我國鋼鐵業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化

1、誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)設(shè)計（論文）是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下, 由我本人獨(dú)立完成。有關(guān)觀點(diǎn)、方法、數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)等的引用已在文中指出,并與參考文獻(xiàn)相對應(yīng)。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。如在文中涉及到抄襲或剽竊行為，本人愿承擔(dān)由此而造成的一切后果及責(zé)任。畢業(yè)論文（設(shè)計）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日 摘要 鋼鐵行業(yè)一直是支撐我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱行業(yè),無論從國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,人民的日常生活等方面來講鋼鐵行業(yè)都起到了舉足輕重的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革的逐漸深入同時再結(jié)合我國鋼鐵行業(yè)成本高、周期性明顯、價格波動幅度大等特點(diǎn)，在鋼鐵企業(yè)中維持一個什么樣的資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)階段我國鋼

2、鐵行業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮的重要問題。本文主要從分析我國上市的32家鋼鐵公司的財務(wù)數(shù)據(jù)入手，以業(yè)績不同的六家上市公司為例，結(jié)合行業(yè)自身的特點(diǎn)和所處的環(huán)境進(jìn)行分析和綜合，以明確現(xiàn)階段我國鋼鐵行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于什么樣的情況，同時針對行業(yè)中存在的典型性問題進(jìn)行分析和研究，目的是為了從分析中找到我國現(xiàn)階段資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，同時結(jié)合行業(yè)自身特點(diǎn)提出適宜于我國鋼鐵行業(yè)的優(yōu)化措施。關(guān)鍵字:資本結(jié)構(gòu),鋼鐵行業(yè),優(yōu)化,資本負(fù)債率AbstractIn China, steel industry has always been the mainstay of the economy. No matter to Chinese e

3、conomy development or daily life of the people, steel industry plays the important role. However, as the economic system reform of our country at the present stage, the international economic crisis ,high cost of iron and steel industry, obvious periodicity, large price fluctuations, what kind of ca

4、pital structure to maintain in the iron and steel enterprises is the Chinese steel industrys main consideration. We make sure the situation of the steel industry through analyzing the financial data of the 32 Chinese steel public company, combining the characters and environment of the industry, app

5、lying the optimal value, average value and the minimum value while aiming at the typical problems existing in the industry to obtain the optimization measures which is suitable for the development of the capital structure of Chinese steel industry.Key word: capital structure, iron and steel industry

6、, optimize, asset-liability ratio目錄引言1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論2資本結(jié)構(gòu)的概念2資本結(jié)構(gòu)的影響因素2企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性 2企業(yè)財務(wù)狀況和信用等級2企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多樣性3企業(yè)股權(quán)的分散3不同階段企業(yè)的差距3我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀3鋼鐵行業(yè)的特點(diǎn)3與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度高3周期性變動對于行業(yè)的影響大4鋼鐵行業(yè)中的競爭激烈4進(jìn)入壁壘高4規(guī)模經(jīng)濟(jì)強(qiáng) 4分析樣本的選擇4樣本公司資本結(jié)構(gòu)分析5資產(chǎn)負(fù)債率5短期帶息負(fù)債比率6長期負(fù)債率8股東權(quán)益比率9四、我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化11（一）從微觀和宏觀兩個角度分析11（二）從上述分析的財務(wù)指標(biāo)出發(fā)的優(yōu)化措施13五、結(jié)語1

7、4參考文獻(xiàn)15致謝16附錄A 17附錄B21一、引言鋼鐵工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)組成中的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是國家經(jīng)濟(jì)水平和綜合國力的重要標(biāo)志，鋼鐵業(yè)的發(fā)展直接影響著與其相關(guān)的國防工業(yè)及建筑、機(jī)械、造船、汽車、家電等各個行業(yè)。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，鋼鐵工業(yè)也取得了舉世矚目的成就。我國是鋼鐵生產(chǎn)和消費(fèi)大國，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)多年居世界第一。進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。“十一五”期間，我國粗鋼總產(chǎn)量超過26億噸，是“十五”期間粗鋼總產(chǎn)量的2.2倍以上。與此同時，粗鋼消費(fèi)量持續(xù)增長，2006-2010年中國粗鋼表觀消費(fèi)量平均增幅達(dá)到11.41%。在滿足國內(nèi)對于鋼材數(shù)量需求的同時，我國鋼材品種結(jié)構(gòu)和質(zhì)量不

8、斷優(yōu)化，絕大多數(shù)鋼材已經(jīng)基本可以滿足下游行業(yè)對材料質(zhì)量性能不斷提升的要求。近年來，我國鋼鐵對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，主要體現(xiàn)在淘汰落后產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高和產(chǎn)業(yè)布局得到優(yōu)化等方面。當(dāng)前，我國鋼鐵工業(yè)形成了大企業(yè)為主、中小企業(yè)并存的生產(chǎn)組織格局，國內(nèi)資源為主導(dǎo)的鋼鐵工業(yè)布局逐步向國際、國內(nèi)資源并舉和貼近市場的戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)變。我國鋼鐵行業(yè)對外貿(mào)易發(fā)展迅猛，出口鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，出口國家和地區(qū)不斷拓展，實現(xiàn)了由鋼材凈進(jìn)口國到凈出口國的重大轉(zhuǎn)變。進(jìn)入2011年以來，中國鋼鐵行業(yè)保持平穩(wěn)增長的良好發(fā)展態(tài)勢，繼續(xù)推進(jìn)對于落后產(chǎn)能淘汰和鋼鐵企業(yè)整合重組。根據(jù)鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的要求，預(yù)計到2

9、015年，中國鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將取得明顯進(jìn)展，基本形成比較合理的生產(chǎn)力發(fā)展格局，資源保障程度顯著提高，鋼鐵總量和品種質(zhì)量基本達(dá)到滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，部分企業(yè)具備較強(qiáng)的國際市場競爭力和影響力，初步實現(xiàn)鋼鐵工業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。鋼鐵行業(yè)飛速迅猛的發(fā)展是和我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展分不開的，隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展,經(jīng)濟(jì)體制改革的逐漸深入,我國對于企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展做出了更細(xì)致的要求,研究影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素和如何優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為衡量企業(yè)發(fā)展的重要因素。因為現(xiàn)階段資本結(jié)構(gòu)作為反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力、風(fēng)險程度、經(jīng)濟(jì)效率高低的重要指標(biāo)。所以本文主要就是以鋼鐵行業(yè)為切入點(diǎn)，分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)中的重

10、要作用，并研究出針對于我國上市的鋼鐵行業(yè)適宜的資本結(jié)構(gòu)，并在考慮我國實際情況的基礎(chǔ)上對于鋼鐵行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。在企業(yè)的發(fā)展中，無論是經(jīng)營方面還是管理方面，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都起到了至關(guān)重要的作用。所以，本文采用規(guī)范研究的方法對我國鋼鐵業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。首先本文以我國上市鋼鐵公司中的32家為基礎(chǔ)，對資產(chǎn)負(fù)債率、短期帶息負(fù)債比率、長期負(fù)債率、股東權(quán)益比率四個指標(biāo)進(jìn)行計算并分析得出行業(yè)的平均水平，其次以行業(yè)的整體業(yè)績?yōu)楹饬繕?biāo)準(zhǔn)找出六家處于行業(yè)不同發(fā)展水平的公司，將行業(yè)的平均值與六家不同發(fā)展水平的公司做進(jìn)一步分析。目的是為了通過上述對于財務(wù)數(shù)據(jù)的分析中找到我國現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題同時

11、結(jié)合行業(yè)自身的特點(diǎn)和我國的經(jīng)濟(jì)情況得出適宜于我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念（一）資本結(jié)構(gòu)的定義一般理解中，我們對資本結(jié)構(gòu)的理解有三種不同的解釋：一是總負(fù)債/總資產(chǎn)，二是總負(fù)債/股東權(quán)益總額，三是長期負(fù)債總額/股東權(quán)益總額。圍繞資本結(jié)構(gòu)理論，西方國家經(jīng)歷了漫長的研究，最早的有凈收益理論、凈營業(yè)收益理論以及介于兩者之中的傳統(tǒng)折衷理論。在1958 年，美國兩位學(xué)者M(jìn)iller 和Modigliani 提出了著名的MM 理論。在此基礎(chǔ)上形成了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論：權(quán)衡理論、代理理論以及啄食順序理論。在以往的研究中，通常將企業(yè)的短期負(fù)債排除在資本結(jié)構(gòu)之外是因為短期負(fù)債資本占用時間短，籌

12、資風(fēng)險小，對上市公司的籌資決定及其他重大決策的影響很小。但是由于我國的鋼鐵行業(yè)中存在著短期負(fù)債過多的現(xiàn)象，所以在對于我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性分析的過程中應(yīng)該著重關(guān)注到短期負(fù)債的影響。所以本文根據(jù)資本結(jié)構(gòu)三種不同的解釋分別對資產(chǎn)負(fù)債率，短期帶息負(fù)債比率，長期負(fù)債率和股東權(quán)益比率這四個指標(biāo)進(jìn)行分析。（二）資本結(jié)構(gòu)的影響因素 在企業(yè)的正常經(jīng)營中，資本結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的總價值產(chǎn)生很大的影響，同時企業(yè)的內(nèi)部和外部的因素也會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，以下就是在經(jīng)歷了長時間的研究和分析討論下總結(jié)出來的影響資本結(jié)構(gòu)的影響因素。1企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性。如企業(yè)的穩(wěn)定性很好則證明企業(yè)可以更多的負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用，資金經(jīng)營都

13、處于正常的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中。同時一個企業(yè)的成長性也是不可忽視的因素，成長率越高的企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，這樣在企業(yè)能負(fù)擔(dān)的比重下高負(fù)債率可以產(chǎn)生更多的盈利，有利于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。2企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級。在企業(yè)的正常經(jīng)營過程中，負(fù)債的比率是不容忽視的重要問題，負(fù)債的比重對企業(yè)的盈利能力影響很大，對于一個財務(wù)狀況良好，信用等級較高的企業(yè)來說，不論是內(nèi)部融資還是外部籌資都更容易獲得債務(wù)資本，這樣一來企業(yè)的資金流動較快，對于整個企業(yè)的發(fā)展和成長都很有好處。3企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多樣性。不同的資產(chǎn)構(gòu)成決定了企業(yè)不同的籌資渠道，決定了企業(yè)現(xiàn)金流的速度。同時，不同的行業(yè)由于擁有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)這也將影響到企業(yè)

14、的資本結(jié)構(gòu)。如擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要應(yīng)當(dāng)通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金，這樣得到的資金較多，但是流動性較差；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)則更多的依賴于流動負(fù)債籌集資金，每次得到的資金數(shù)量不大，籌資利息較高，但是由于流動性較快產(chǎn)生的收益較多；同時不同的行業(yè)也具有自己不同的特點(diǎn)資產(chǎn)如果適合于抵押貸款的企業(yè)則會有較多的負(fù)債，但是如果企業(yè)是以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債就會較少。4企業(yè)股權(quán)分散。從所有者的角度看如果企業(yè)股權(quán)比較分散，那么可能更多的采用權(quán)益資本籌資，這樣可以使企業(yè)的風(fēng)險減小。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，所有者為了防止控制權(quán)稀釋，一般盡量避免普通股籌資，則采用優(yōu)先股或者債務(wù)資本籌資的方式。根據(jù)不同的

15、企業(yè)資產(chǎn)分布情況，所有者以自身利益最大化為出發(fā)點(diǎn)采取不同的方式進(jìn)行籌資，這樣不同的籌資方式勢必會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。同時管理當(dāng)局的態(tài)度也是需要考慮的因素，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比率的資本結(jié)構(gòu)，反之亦然。5不同階段的企業(yè)的差距。從行業(yè)的特征方面來看，如果產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)可以提高負(fù)債比重，高新技術(shù)的企業(yè)則應(yīng)當(dāng)降低債務(wù)資本的比重。同時企業(yè)的發(fā)展周期對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會有影響，在初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制負(fù)債比率，到達(dá)成熟階段后，由于此時的經(jīng)營風(fēng)險降低，可以適度的增加債務(wù)資本的比重。當(dāng)企業(yè)處于收縮階段時，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，此時應(yīng)當(dāng)逐步降低債務(wù)資本比重。所以不同的發(fā)展周期由于產(chǎn)生

16、不同的經(jīng)營風(fēng)險而導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的差異。三、我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（一）我國鋼鐵行業(yè)的特點(diǎn)1與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度高鋼鐵行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是國計民生的基礎(chǔ)性行業(yè)。作為原材料行業(yè)，鋼鐵行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)中的重中之重。其次，鋼鐵業(yè)又是原材料的生產(chǎn)和加工部門，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間位置。它的發(fā)展與國家的基礎(chǔ)性建設(shè)以及工業(yè)發(fā)展的速度具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，在我國和鋼鐵行業(yè)關(guān)聯(lián)度比較密切的行業(yè)有：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資，基建投資，機(jī)械工業(yè)等等，鋼鐵行業(yè)也將隨著這些行業(yè)的發(fā)展而發(fā)展，隨著這些行業(yè)的衰退而衰退。鋼鐵行業(yè)既具有上游行業(yè)也擁有下游行業(yè)，因此，無論是能源，交通，汽車，建筑業(yè)等相關(guān)行業(yè)的發(fā)展都為

17、鋼鐵行業(yè)的發(fā)展提供了契機(jī)，同時鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也會促進(jìn)這些行業(yè)的發(fā)展。2周期性變動對于行業(yè)的影響大由于鋼鐵行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，與國家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)并受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。因此，整體上鋼鐵業(yè)的發(fā)展與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期是基本相同的。3鋼鐵行業(yè)中競爭激烈鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)圍繞高質(zhì)量，低成本，多品種的競爭日益激烈，隨著我國現(xiàn)代化和工業(yè)化的發(fā)展，市場對鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)的品種的質(zhì)量的要求越來越高，鋼材的高質(zhì)量高技術(shù)集中表現(xiàn)在板，管，帶上。在產(chǎn)品日趨多樣化，高質(zhì)量的今天，各大公司競相采用先進(jìn)的工藝和技術(shù)，為了降低消耗，提高勞動生產(chǎn)率，實現(xiàn)低成本生產(chǎn)。4進(jìn)入壁壘高企業(yè)進(jìn)入或退出鋼鐵行業(yè)的障

18、礙主要來自資金，資源等投入要素的約束，或產(chǎn)業(yè)政策等一些認(rèn)為因素的限制。5規(guī)模經(jīng)濟(jì)強(qiáng)：鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)工藝決定了其大型化規(guī)模化的發(fā)展方向，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)長期平均成本曲線呈“U型”。鋼鐵企業(yè)的規(guī)?；?jīng)濟(jì)主要來自于工藝先進(jìn)合理，設(shè)備單機(jī)生產(chǎn)能力提高和高效的生產(chǎn)組織。同時需明確，規(guī)模經(jīng)濟(jì)并不代表大規(guī)模，落后的生產(chǎn)工藝簡單的疊加，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模再大也不會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。冶煉鋼和鐵的規(guī)模經(jīng)濟(jì)都在百萬噸以上，現(xiàn)代化的線材生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)在40萬噸左右，熱軋板材的生產(chǎn)線的規(guī)模在300萬噸。20世紀(jì)后半葉，全球的鋼鐵行業(yè)以日本最具有代表性，都在走一條大型化，專業(yè)化和高效化的發(fā)展道路。（二）分析樣本的選擇在分

19、析總結(jié)完該行業(yè)特點(diǎn)后，系統(tǒng)分析行業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化過程，找出影響資本結(jié)構(gòu)的因素，就對優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有重要的意義。所以接下來我希望通過對于近五年來我國鋼鐵行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和綜合得出符合我國鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。在A股中可知我國上市的鋼鐵行業(yè)共42家企業(yè)，為了分析的合理性和有效性本文從42家企業(yè)中選擇了32家公司進(jìn)行分析，當(dāng)中剔除了包括在三年內(nèi)剛剛上市的公司、一直處于破產(chǎn)邊緣的公司、財務(wù)數(shù)據(jù)受到審計明顯質(zhì)疑的公司等。所以接下來本文對這32家公司的資產(chǎn)負(fù)債率，短期帶息負(fù)債比率，長期負(fù)債比率和股東權(quán)益比率進(jìn)行分析，得出行業(yè)的平均水平。其次我們都知道任何一家企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的就是為了達(dá)到最好的業(yè)

20、績水平，所以在對于我國鋼鐵行業(yè)中所有的公司綜合分析后我們找出了六家公司作為主要分析的對象，它們分別是寶鋼股份、鞍鋼股份、首鋼股份、攀鋼鋼釩、撫順特鋼和西寧特鋼，這當(dāng)中前兩家公司是在綜合分析了企業(yè)近五年來的財務(wù)數(shù)據(jù)后，業(yè)績處于比較理想狀態(tài)的企業(yè)，首鋼股份和攀鋼鋼釩這兩家公司是在整體的鋼鐵行業(yè)中處于中等水平，同時最后兩家公司是在近五年的生產(chǎn)經(jīng)營中整體業(yè)績水平不理想的公司。本文將這六家處于鋼鐵行業(yè)不同發(fā)展水平的六家公司為例，結(jié)合由32家公司綜合得到的行業(yè)平均值綜合分析，目的是為了得到現(xiàn)階段我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題。（三）樣本公司資本結(jié)構(gòu)分析本文數(shù)據(jù)大部分來自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，國家財政局網(wǎng)站，國

21、泰安數(shù)據(jù)服務(wù)網(wǎng)站等。1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指，負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比例關(guān)系即： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。這個指標(biāo)反應(yīng)的是，企業(yè)資產(chǎn)中有債權(quán)人所提供的百分比究竟有多少。就債權(quán)人的立場而言，資產(chǎn)負(fù)債比率越小表示所有者的比率越大，企業(yè)的財力就越強(qiáng)債權(quán)的保障也就越高。反之，債權(quán)的保障就越低。從投資者的立場上來看，他們希望企業(yè)的負(fù)債率高一些，因為存在較高的資產(chǎn)負(fù)債率對所有者而言會獲得更大的利潤。一是負(fù)債的比率大，對于企業(yè)的盈利能力有好處，二是所有者可以利用較少的投資控制企業(yè)更多的管理權(quán)。較高的資產(chǎn)負(fù)債率對投資者的好處也

22、并不是肯定的，因為當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣時，由于財務(wù)杠桿作用可以給投資者帶來額外的盈利。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不景氣的狀況時，較高的負(fù)債比率會引起較高的利息支付，這對于企業(yè)來講是很沉重的負(fù)擔(dān)。因此企業(yè)需要保持在合理的情況下。表1 08-12年鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分布情況表200820092010201120120.43以下332340.43-0.53655670.53-0.63987650.63-0.7310131412100.73-0.8343456行業(yè)平均值0.6330.6530.6350.6310.645表2 08-12年六家公司資產(chǎn)負(fù)債率表20082009201020112012寶鋼0.51090.5968

23、0.58470.5090.5715鞍鋼0.55150.56720.52120.51950.5276首鋼0.42390.46730.47350.49210.5236攀鋼鋼釩0.49290.71970.72580.52570.5586撫順特鋼0.66060.69920.74040.78470.8273西寧特鋼0.70740.72180.7410.73280.7547從附表A表一中我們可以看出,鋼鐵行業(yè)從2008年到2012年的資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均值一直維持在0.63左右的水平,所以根據(jù)附表A表一中的數(shù)據(jù),我們將資產(chǎn)負(fù)債率不同的分布情況編織出表1，從表中可以明顯的看出行業(yè)中大部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率都分

24、布在行業(yè)平均值的左右。資產(chǎn)負(fù)債率在0.6左右的公司占到所有公司的六成以上，對于資產(chǎn)負(fù)債率這個財務(wù)指標(biāo)，在前文中我們也介紹過一個公司的資產(chǎn)負(fù)債率是維持在一個相對合理的狀態(tài)是對公司是最有益的情況。所以，從表1中我們可以看出對于我國鋼鐵行業(yè)來講，資產(chǎn)負(fù)債率維持在0.6左右的范圍內(nèi)是一個相對而言比較合理的狀況。其次，我們可以根據(jù)上文中提及的六家公司進(jìn)行分析比對。一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是否合理有效主要的目的就是為了達(dá)到一個好的收益，有一個好的業(yè)績，所以從表2中分析可知，業(yè)績相對而言在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都在合理的范圍內(nèi)，而企業(yè)中業(yè)績不太理想的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對而言比較高，表2中可以看出撫順特

25、鋼，西寧特鋼兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)明顯超過了合理范圍，在12年撫順特鋼的資產(chǎn)負(fù)債率甚至到達(dá)了0.8。這說明企業(yè)中負(fù)債的比率過高，說明企業(yè)償債壓力過大同時極容易破產(chǎn)。所以，如果想將企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)也維持在一個相對合理的范圍內(nèi)，首先將資產(chǎn)負(fù)債率控制在0.6左右，負(fù)債過高過低對于整個公司的生產(chǎn)和經(jīng)營都會產(chǎn)生不利的影響。2、短期帶息負(fù)債比率 帶息負(fù)債比率，是指企業(yè)某一時點(diǎn)的帶息負(fù)債總額與負(fù)債總額的比率，反映企業(yè)負(fù)債中帶息負(fù)債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是償還利息）壓力。 帶息負(fù)債比率=帶息負(fù)債總額/負(fù)債總額*100%帶息負(fù)債總額短期借款一年內(nèi)到期的長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券應(yīng)付利息此

26、指標(biāo)的主要目的是衡量在負(fù)債中不同的組成部分所占的比重，這個比率越低，證明企業(yè)舉債成本越低，相對來說利潤也就會提高。因為此指標(biāo)的分子的組成部分均是在負(fù)債中短期內(nèi)需要償還利息的負(fù)債，所以當(dāng)此指標(biāo)的數(shù)值比較小的時候，說明企業(yè)還有較大的自由來經(jīng)營企業(yè)，需要償還的利息也比較少。說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的情況屬于合理狀態(tài)。表3 08-12年鋼鐵行業(yè)短期帶息負(fù)債比率分布情況表200820092010201120120.45以下001210.45-0.5514151613150.55-0.65786790.65-0.75657860.75以上11221行業(yè)平均值0.5730.5790.5640.5760.578 表

27、4 08-12年六家公司短期帶息負(fù)債比率表20082009201020112012寶鋼0.49460.50910.52050.51430.5277鞍鋼0.66960.69650.58570.55640.5865首鋼0.53580.57980.5920.59440.5913攀鋼鋼釩0.62980.5350.47930.56410.5979撫順特鋼0.45230.55520.57210.45480.3468西寧特鋼0.55650.7120.66480.78350.7404從附表A表二中我們可以看出,鋼鐵行業(yè)從2008年到2012年的短期帶息負(fù)債比率的行業(yè)平均值一直維持在0.57左右的水平,所以根據(jù)

28、附表A表二中的數(shù)據(jù),我們將短期帶息負(fù)債比率不同的分布情況編織出表3，在表3中我們可以觀察到在整體鋼鐵行業(yè)當(dāng)中維持在行業(yè)平均值和在行業(yè)平均值以下的企業(yè)占到企業(yè)的一半以上。上文中也介紹過此財務(wù)指標(biāo)越小也就證明企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的短期負(fù)債比較少，企業(yè)的償債壓力同時也就比較小。所以從表中可以看出，我國鋼鐵行業(yè)的整體運(yùn)轉(zhuǎn)情況還是處于良性狀態(tài)的，在短期內(nèi)大部分公司需要償還的負(fù)債壓力比較小。同時，對于表4中我們舉例的這六家公司分析可知，在整體行業(yè)中業(yè)績比較好的兩家公司寶鋼和鞍鋼的短期帶息負(fù)債比率一直維持在行業(yè)平均值左右的水平，同時寶鋼和行業(yè)平均值從08年12年一直低于平均值，結(jié)合前文中的資產(chǎn)負(fù)債率表可以說

29、明寶鋼雖然寶鋼的負(fù)債比率占到企業(yè)資本狀況的0.6左右，但是這當(dāng)中短期負(fù)債的比率所占的比重不大。同時，當(dāng)我們觀察處于行業(yè)中業(yè)績不太理想的兩家公司的短期帶息負(fù)債比率時，我們可以看出兩家公司從08年到12年這5年間這項財務(wù)指標(biāo)的波動幅度比較大，同時數(shù)值在大部分的年限也明顯高于行業(yè)平均值。所以從上述的分析中我們可以簡單地分析和總結(jié)出，對于我國鋼鐵行業(yè)來講，要想達(dá)到一個穩(wěn)定合理的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，我們就需要降低短期帶息負(fù)債比率的數(shù)額，但是如果一個企業(yè)的短期負(fù)債過少，那么企業(yè)的流動資金相對而言也會比較少這樣會影響企業(yè)的盈利性，所以據(jù)上述表3和表4顯示，要想達(dá)到合理狀態(tài)那么短期帶息負(fù)債比率需要維持在行業(yè)平均值附

30、近或略低于行業(yè)平均值。3、長期負(fù)債率 長期負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一。通常是用企業(yè)的非流動負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率進(jìn)行計算。 長期負(fù)債率=非流動負(fù)債/資產(chǎn)總額100% 該指標(biāo)反映了企業(yè)在清算時可用于償還非流動負(fù)債的資產(chǎn)保證，該指標(biāo)越低，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的安全性也就越高。從穩(wěn)健原則出發(fā)，計算該指標(biāo)時，非流動資產(chǎn)中剔除無形資產(chǎn)部分。即長期負(fù)債率=非流動負(fù)債/（資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)）由上文可知，長期負(fù)債率反應(yīng)企業(yè)在清算時可用于償還的非流動負(fù)債的資產(chǎn)保證，所以說該指標(biāo)應(yīng)該是較低的情況下比較好，當(dāng)數(shù)值較低時，表示企業(yè)的長期償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人的安全性也就越高。表5 08-12年鋼鐵

31、行業(yè)長期負(fù)債率分布情況表200820092010201120120.1以下647570.10.2678680.20.391081380.30.4565570.4以上32432行業(yè)平均值0.2130.1940.1970.2020.186表6 08-12年六家企業(yè)長期負(fù)債率表20082009201020112012寶鋼0.15530.15110.15170.08430.0877鞍鋼0.20780.12460.13620.14410.0957首鋼0.21560.14760.11180.12850.1209攀鋼鋼釩0.18950.18180.18190.12240.0921撫順特鋼0.17250.17

32、740.14370.14770.9423西寧特鋼0.11260.16970.15110.19170.208從附表A表三中的數(shù)據(jù)可知，從2008年到2012年間我國鋼鐵行業(yè)的長期負(fù)債率有小幅度的波動，在2008年和2011年達(dá)到最高值在2012年達(dá)到最小值。這說明，由于我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)自身的波動，行業(yè)中競爭壓力的產(chǎn)生等種種原因?qū)е?，我國鋼鐵行業(yè)的長期負(fù)債率存在上述的波動情況，但是總體而言數(shù)值一直維持在0.2左右。所以根據(jù)附表A表三中的數(shù)據(jù)，我們進(jìn)行了簡單的統(tǒng)計整理出表5，從表5中我們可以看出，行業(yè)中大部分的企業(yè)的長期負(fù)債率維持在0.10.4的范圍內(nèi)，屬于在行業(yè)平均值左右的合理波動，由于鋼鐵行業(yè)的特殊

33、性，在我國鋼鐵行業(yè)中企業(yè)為了正常的生產(chǎn)和經(jīng)營無法達(dá)到較低的長期負(fù)債率。但是從表5中反映的整體狀況中我們也可以看出此財務(wù)指標(biāo)明顯大于0.4的公司的數(shù)量也很少，因為為了企業(yè)的穩(wěn)定性，我們必須具有一定長期負(fù)債的償債能力。同時，結(jié)合表6中我們舉例的六家公司，先分析綜合水平處于較好狀態(tài)的寶鋼和鞍鋼，這兩家公司的長期負(fù)債率顯示從08年到12年處于下降狀態(tài)，這說明企業(yè)的長期償債能力是越來越強(qiáng)的，同時兩家公司的指標(biāo)都明顯的低于行業(yè)平均值2.0，這說明為了達(dá)到更好的業(yè)績我們需要一定程度的降低長期負(fù)債率的數(shù)值。同時，對于中間的倆家企業(yè)來講，長期負(fù)債率的數(shù)值也是一直比較穩(wěn)定，但是我們從表6中可以明顯的看出撫順特鋼和

34、西寧特鋼倆家公司的長期負(fù)債率水平偏高，這樣一來債權(quán)人對于投資產(chǎn)生質(zhì)疑，投入的資金越少企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營的資金也就越少，這樣企業(yè)的盈利自然而然也就會減少，長期的償債能力會下降所以如此惡性循環(huán)導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績一直處于不太理想的狀態(tài)。4、股東權(quán)益比率 股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額 股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和等于1。這兩個比率從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況，股

35、東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率就越小，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。此數(shù)值表示企業(yè)的償債能力和風(fēng)險的平衡問題。一個企業(yè)中如果想要盈利，那么需要較多的負(fù)債來支撐整體的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，但是眾所周知如果企業(yè)負(fù)債過多，則對于企業(yè)來講風(fēng)險過大，需要償付的利息就過多，在經(jīng)濟(jì)情況不穩(wěn)定的情況下很容易造成破產(chǎn)的結(jié)果。所以股東權(quán)益比率應(yīng)帶處于適宜的位置才能滿足企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，增加企業(yè)的營業(yè)收入。 表7 08-12年鋼鐵行業(yè)股東權(quán)益比率分布情況表200820092010201120120.25以下546560.25-0.35101071190.35-0.458911780.45-0.55534650.55

36、以上13434行業(yè)平均值0.3330.3470.3680.3710.357表8 08-12年六家企業(yè)長期負(fù)債率表20082009201020112012寶鋼0.48910.50320.51530.4910.5285鞍鋼0.57610.51920.51440.49280.4603首鋼0.44850.43270.47890.48050.4724攀鋼鋼釩0.4930.26350.26580.46460.4328撫順特鋼0.33940.30080.25960.21530.1727西寧特鋼0.24750.23230.21280.21360.1945從附錄A表四中我們可以看出企業(yè)的股東權(quán)益比率從08年到1

37、2年間一直處于比較穩(wěn)定的波動狀態(tài)，整體情況的波動不大。同時我們根據(jù)附錄A中表四的數(shù)據(jù)簡單的統(tǒng)計分析后得出表7中的數(shù)據(jù)，由于我國鋼鐵行業(yè)的股東權(quán)益比率的行業(yè)平均值維持在0.35左右的范圍內(nèi)，所以本文以0.35為切入點(diǎn)分組形成了表7中的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示我國鋼鐵行業(yè)的股東權(quán)益比率大部分的公司維持在0.35左右的水平，這說明整體來講行業(yè)中的償債性和風(fēng)險性處于一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)。同時，從表7中我們也可以看出股東權(quán)益所占比重過多或者過少在整體行業(yè)中都不多，這說明要想維持行業(yè)的持久經(jīng)營和發(fā)展那么公司內(nèi)部必須維持穩(wěn)定的負(fù)債和股東權(quán)利比例。同時，在表8中本文同樣將這六家公司作為例子進(jìn)行分析比對，前四家公司從08年

38、到12年間股東權(quán)益比率的波動情況不大，同時數(shù)值也基本維持在行業(yè)的平均值水平。同時對比來看對于在整個鋼鐵行業(yè)處于業(yè)績不太理想的兩家公司的此指標(biāo)都比較低這說明在企業(yè)中負(fù)債所占的比重較大，所以行業(yè)的風(fēng)險比較大同時不容易得到投資人的信任。（四）數(shù)據(jù)分析結(jié)果總結(jié) 從上述的財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)上來看對于我國鋼鐵行業(yè)而言，第一我們需要注重公司內(nèi)負(fù)債所占的比重。因為如果想讓企業(yè)有更好的生存和發(fā)展的空間我們就必須增加企業(yè)的負(fù)債水平，但是同時也不能忽視負(fù)債帶給企業(yè)的巨大的風(fēng)險，所以需將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在0.6左右的水平。有行業(yè)的平均值和六家公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平來看資產(chǎn)負(fù)債率的多少對于行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生著巨大的作用。第

39、二我們需要相應(yīng)程度的減少短期負(fù)債在整體負(fù)債中所占的比重，因為如果短期負(fù)債過多，那么行業(yè)近期的償債壓力就會比較大流動資金會相應(yīng)的減少，不利于企業(yè)近期的生產(chǎn)。所以結(jié)合行業(yè)平均值和行業(yè)中業(yè)績處于不同水平的公司綜合對比分析后，我們認(rèn)為要想讓企業(yè)維持一定水平的償債能力我們就必須減少短期負(fù)債在總體中的比重。最后，我們需要注意負(fù)債在歷年來的穩(wěn)定情況，因為對于我國鋼鐵行業(yè)而言周期性波動很大同時規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響也比較強(qiáng)，所以為了公司能夠持續(xù)性經(jīng)營，我們需要穩(wěn)定負(fù)債水平，一方面增加利益相關(guān)者對于公司的信任，另一方面也減少企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險。四、我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施對于我國上市鋼鐵行業(yè)來講基于以上我們的分析

40、，我們應(yīng)當(dāng)更進(jìn)一步的像行業(yè)的平均值靠攏，同時學(xué)習(xí)吸收行業(yè)中處于優(yōu)勢地位的公司的特點(diǎn)，參考和反思是否在經(jīng)營生產(chǎn)過程中也有會產(chǎn)生不良經(jīng)營反應(yīng)的決策。所以在對于以上的四個指標(biāo)和整體行業(yè)做完分析后我們從以下幾個方面對鋼鐵行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。（一）從微觀和宏觀兩個角度分析 1從宏觀方面分析：完善資本市場，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),資本市場主要包括證券市場和債券市場，是鋼鐵行業(yè)上市公司外部融資的重要場所。證券市場的健康發(fā)展關(guān)乎這些企業(yè)能否順利公正地從股東那獲取資金，而股票交易的手續(xù)費(fèi)也會影響著企業(yè)融資成本。債券市場則是鋼鐵行業(yè)企業(yè)發(fā)行短期融資債券以及其他企業(yè)債券的重要場所，這些債券是鋼鐵行業(yè)重要的資產(chǎn)負(fù)債表項目，

41、也是資本結(jié)構(gòu)中重要的資金來源。所以對于該類企業(yè)而言，兩類市場缺一不可。為此，本文提出了幾項優(yōu)化措施：（1）保護(hù)股東權(quán)益，促進(jìn)證券市場發(fā)展 美國證券市場的成功運(yùn)行是通過不斷完善法律，努力發(fā)揮資本市場的調(diào)節(jié)作用來實現(xiàn)的，而反觀我國現(xiàn)存法律，包括證券法在內(nèi)的法律法規(guī)都試圖通過政府行為使市場發(fā)揮作用，達(dá)到融資目的，這樣反而適得其反。因此我們應(yīng)進(jìn)一步完善證券法在內(nèi)的法律條文，努力減少資本市場的政府身影，轉(zhuǎn)變思路，不再依靠行政命令，而是正確引導(dǎo)資本市場發(fā)揮作用，保護(hù)中小股東利益。（2）促進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境 近年來，我國國債市場和股票市場規(guī)模急劇擴(kuò)大，然而，企業(yè)債券卻沒有得到應(yīng)有的發(fā)展，甚

42、至是徘徊不前。事實上，從融資成本上講，債券融資比股權(quán)融資更優(yōu)越。因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中要努力發(fā)展債券市場，降低企業(yè)發(fā)行債券的門檻，減少審批環(huán)節(jié)和發(fā)行費(fèi)用。此外我們還要努力增加債權(quán)人對企業(yè)的監(jiān)督，監(jiān)督企業(yè)籌集資金的投資方向。 2. 從微觀方面分析：完善內(nèi)部控制制度，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)公司內(nèi)部治理機(jī)制對資本結(jié)構(gòu)的選擇有著直接的影響。由于我國的A 股鋼鐵企業(yè)大多是從國有企業(yè)蛻變而來，所以這些上市公司普遍存在董事會權(quán)利弱化，公司信息不透明，公司內(nèi)部權(quán)責(zé)不分，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象比較嚴(yán)重。此外，公司內(nèi)部治理機(jī)制混亂也會導(dǎo)致財務(wù)信息失真，這會影響企業(yè)債權(quán)人對公司的監(jiān)督，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊。內(nèi)部控制制度

43、不完善，還會增加企業(yè)的代理成本，不利于企業(yè)管理層做出科學(xué)、合理的資本結(jié)構(gòu)決策。這些“人為”因素已經(jīng)成為了鋼鐵類上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的最重要自身原因。所以公司內(nèi)部治理機(jī)制的好壞成為了影響資本結(jié)構(gòu)的重要原因。我們有必要調(diào)整公司治理的制衡關(guān)系，形成分工明確，彼此制衡的內(nèi)部治理機(jī)制，主要是從以下幾個方面做起：（1）改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，防范“內(nèi)部人控制”在我國資本市場機(jī)制不完善的情況下，公司治理首先要加強(qiáng)股東會、董事會和監(jiān)事會之間的權(quán)力制衡，其次是采取各種方式改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少鋼鐵企業(yè)國有股比例，縮小第一大股東與第二大股東之間的比例鴻溝，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)持股人的職能，建立多元化的股權(quán)制衡局面來限制第一大股東，從而防

44、范“內(nèi)部人控制”。（2）加強(qiáng)獨(dú)立董事制度建設(shè)鋼鐵行業(yè)需要引進(jìn)一套完善的獨(dú)立董事制度，這樣一方面可以制約大股東，另一方面還可以監(jiān)督管理層，保障中小股東利益。為了進(jìn)一步發(fā)揮獨(dú)立董事作用，建立行之有效的獨(dú)立董事制度，應(yīng)進(jìn)一步完善獨(dú)立董事及相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，建立起關(guān)于獨(dú)立董事任免、信息支持、行使職權(quán)的機(jī)制，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的效用。（3）完善經(jīng)營者的報酬激勵制度，提高經(jīng)營者持股比例為激發(fā)經(jīng)營者的積極性，凝聚和吸引優(yōu)秀人才，建立長期發(fā)展的核心動力，我國鋼鐵行業(yè)上市公司應(yīng)進(jìn)一步完善經(jīng)營者報酬激勵制度，可通過股權(quán)激勵方案，擴(kuò)大高級管理層的持股比例，激勵和制約管理層行為。使得管理層從股東利益出發(fā)，不再采取短期行

45、為，降低代理成本。同時，通過提高管理者持股比例，可以形成大股東與管理者之間的權(quán)力制衡，防止大股東完全控制企業(yè)。（4）完善信息披露制度，強(qiáng)化證券市場的信號傳遞機(jī)制現(xiàn)代資本市場是信息不對稱的，因此我們應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督職能，強(qiáng)化法律懲戒功能，規(guī)范中介公司行為，形成有效的信號傳遞機(jī)制，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資源的配置效率。證監(jiān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該出臺相應(yīng)的法律，促進(jìn)上市公司信息公布及時、有效、公開和透明，努力減少上市公司因信息不對稱導(dǎo)致的代理成本，以及交易困難。（二）從上述分析的財務(wù)指標(biāo)出發(fā)得出優(yōu)化措施1適度擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。資本的本質(zhì)屬性是追求價值增值，規(guī)模經(jīng)營是實現(xiàn)最大限度的價值增值的重要途徑。目前我國鋼

46、鐵產(chǎn)業(yè)集中度明顯偏低企業(yè)規(guī)模偏小，因此鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)資源的優(yōu)化配置，通過聯(lián)合重組擴(kuò)大企規(guī)模。公司規(guī)模擴(kuò)大，將會產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司的生產(chǎn)能力和發(fā)能力，從而推動公司主營業(yè)務(wù)的增長。但企業(yè)擴(kuò)張時業(yè)績增長應(yīng)當(dāng)與資本增長同步或者應(yīng)當(dāng)超過資本擴(kuò)張的步伐。2利用可抵押資產(chǎn)。注重可抵押資產(chǎn)的利用，可抵押性也是影響鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的一個關(guān)鍵因素。鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)價值普遍較高，可抵押性較強(qiáng)，因此應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢，在條件允許的情況下通過發(fā)行可擔(dān)保公司債券進(jìn)行融資。發(fā)行公司債券一方面可以較低的利息籌措到相當(dāng)數(shù)量的中長期資金，獲得債務(wù)融資的節(jié)稅收益，另一方面還可以降低流動負(fù)債的比

47、率，減輕了流動負(fù)債帶來的還本付息壓力，改善目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的狀況，進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。3提高企業(yè)的營業(yè)能力。盈利能力是影響鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。一般來講，盈利能力強(qiáng)的公司自身能積累較多的留存收益并可能產(chǎn)生較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為融資提供充足來源，這也是一種成本最低、最可靠的融資方式。同時，盈利能力強(qiáng)也為企業(yè)從債權(quán)人手中借款和在資本市場進(jìn)行股權(quán)融資、債券融資提供了重要保證。盈利能力強(qiáng)的公司相對具有較多的選擇性，可根據(jù)自己的實際狀況靈活選擇成本更低的融資方式，增加企業(yè)的價值。4注重降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險對鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響是顯著的。鋼鐵行業(yè)受國家宏觀

48、調(diào)控及經(jīng)濟(jì)周期變化的影響較大，另外還有來自關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的影響，成本、價格、利潤等變動較大，其面臨的風(fēng)險也較高。因此鋼鐵企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險控制機(jī)制，通過降低產(chǎn)品成本、調(diào)整品種結(jié)構(gòu)等各種方式尋求企業(yè)管理能力的提升，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。只有將經(jīng)營風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，企業(yè)的負(fù)債融資能力才能提高，才能充分利用財務(wù)杠桿。5開展行業(yè)整合與收購兼并。未來幾年是對于我國鋼鐵行業(yè)來說到了一種聯(lián)合的時期，進(jìn)行行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。縱觀世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，提高產(chǎn)業(yè)集中度的主要手段就是行業(yè)整合與收購兼并。鋼鐵行業(yè)上市公司可以運(yùn)用剩余負(fù)債能力，通過債券融資去收購其他公司。但只有在收購能夠使公司資本結(jié)構(gòu)趨向最優(yōu)，收購

49、項目有利可圖，并且最終使公司價值得到提高的情況下，這樣杠桿收購才有意義。五、結(jié)語 本文以我國上市的32家鋼鐵公司為切入點(diǎn)，以六家不同發(fā)展水平的公司為主要分析對象，目的是為了確定什么樣的資本結(jié)構(gòu)更適宜于我國現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。本文分別從資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，我國鋼鐵行業(yè)的特征，現(xiàn)狀等種種方面考慮，以32家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)為依據(jù)，最終分析綜合出了我國現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和存在的問題。一方面我國鋼鐵行業(yè)中對資本結(jié)構(gòu)的重視程度不足，沒有充分的意識到資本結(jié)構(gòu)對于公司的管理，運(yùn)營情況所起到的重要作用；另一方面，由于我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)體系存在不完善的地方，所以這些因為給我國鋼鐵行業(yè)未來的發(fā)展帶來很多

50、不利的因素。在此之后，本文結(jié)合上述分析的問題和財務(wù)數(shù)據(jù)提出了優(yōu)化措施，希望這些措施可以切實的應(yīng)用到現(xiàn)實的經(jīng)營管理中。參考文獻(xiàn)1 盧偉明. 鋼鐵行業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)探討J .財務(wù)與會計, 2008年, 12期:46-50. 2 孟薇. 鋼鐵行業(yè)上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析J, 財經(jīng)視點(diǎn),2008年, 5期:116-118.3 雷建軍. 上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析J, 財會視訊, 2011年, 7期:33-36. 4 孫艷. 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析J, 管理世界,2009年, 1期:29-31.5 黨明燦. 鋼鐵行業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)值域的實證分析N, 理論研討,2008年, 8

51、月.6 魏文范. 優(yōu)化我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策J, 東方企業(yè)文化,2011年, 4期, 22-23. 7 馮曉勇. 鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析D, 保存地:江蘇大學(xué), 2011年.8 鄭磊. 對于符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)的淺析D, 保存地:吉林大學(xué), 2006年.9 劉林濤. 行業(yè)特征、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力研究D， 保存地：武漢大學(xué)， 2011年.10 齊向東. 2007年我國鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)實證分析J, 冶金財會, 2007年,11期:33-37.11 李幫義. 我國上市鋼鐵公司資本結(jié)構(gòu)分析J, 廣西社會科學(xué), 2008年, 7期:64-66.12 錢建豪. 資本結(jié)構(gòu)理論與我

52、國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化J, 江西社會科學(xué), 2005年, 4期:195-197.13 宋萌. 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化D, 保存地:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué), 2007年.14 陳德斌 關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的探討D, 保存地:西南財經(jīng)大學(xué), 2006年.致謝 本設(shè)計的完成是在我的導(dǎo)師細(xì)心指導(dǎo)下進(jìn)行的。在每次設(shè)計遇到問題時老師不辭辛苦的講解才使得我的設(shè)計順利的進(jìn)行。從設(shè)計的選題到資料的搜集直至最后設(shè)計的修改的整個過程中，花費(fèi)了劉老師很多的寶貴時間和精力，在此向?qū)煴硎局孕牡馗兄x！導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，開拓進(jìn)取的精神和高度的責(zé)任心都將使學(xué)生受益終生！ 還要感謝我寢室的朋友們，是你們在我平時寫論文的過程中中和我一起探討問

53、題，并指出我論文上的問題，使我能及時的發(fā)現(xiàn)問題把論文順利的進(jìn)行下去，沒有你們的幫助我不可能這樣順利地結(jié)稿，在此表示深深的謝意。附錄A:表1 08-12年32家鋼鐵公司資產(chǎn)負(fù)債率表公司名稱公司代碼20082009201020112012攀鋼鋼釩0006290.493 0.720 0.726 0.526 0.504 大冶特鋼0007080.483 0.460 0.440 0.383 0.309 河北鋼鐵0007090.686 0.707 0.705 0.683 0.712 韶鋼鋼鐵0007170.670 0.684 0.748 0.808 0.867 鞍鋼鋼鐵0008980.424 0.467 0

54、.473 0.492 0.524 華菱鋼鐵0009320.675 0.729 0.806 0.823 0.822 首鋼股份0009590.552 0.567 0.521 0.520 0.516 中鋼天源0020570.353 0.340 0.437 0.480 0.282 沙鋼股份0020751.074 1.293 0.668 0.584 0.486 中原特鋼0024230.309 0.328 0.374 光正鋼構(gòu)0025240.324 0.336 0.450 鴻路鋼構(gòu)0025410.822 0.527 0.600 邯鄲鋼鐵6000010.544 0.543 0.653 0.594 0.597

55、 武鋼股份6000050.622 0.627 0.629 0.613 0.628 包鋼鋼鐵6000100.673 0.710 0.699 0.738 0.794 寶鋼股份6000190.511 0.497 0.485 0.509 0.453 山東鋼鐵6000220.737 0.754 0.780 0.759 0.757 萊鋼股份6001020.659 0.634 0.643 0.646 0.655 西寧特鋼6001170.707 0.722 0.741 0.733 0.755 杭鋼股份6001260.575 0.527 0.575 0.558 0.572 凌鋼股份6002310.550 0.5

56、46 0.539 0.657 0.709 南鋼股份6002820.610 0.649 0.712 0.718 0.743 撫順特鋼6003990.661 0.699 0.740 0.785 0.831 杭蕭鋼構(gòu)6004770.778 0.739 0.703 0.769 0.800 精工鋼構(gòu)6004960.778 0.672 0.619 0.650 0.711 方大鋼鐵6005070.716 0.708 0.697 0.663 0.637 安陽鋼鐵6005690.616 0.605 0.656 0.673 0.773 八一鋼鐵6005810.768 0.770 0.725 0.718 0.744

57、 新鋼股份6007820.646 0.658 0.680 0.699 0.736 馬鋼股份6008080.599 0.600 0.601 0.643 0.664 柳鋼股份6010030.654 0.664 0.714 0.725 0.761 重慶鋼鐵6010050.546 0.652 0.747 0.843 0.865 總計18.355 18.945 20.320 20.182 20.629 平均值0.633 0.653 0.635 0.631 0.645 表2 08-12年32家鋼鐵公司短期帶息負(fù)債比率表公司名稱公司代碼20082009201020112012攀鋼鋼釩0006290.630

58、0.535 0.479 0.564 0.598 大冶特鋼0007080.636 0.538 0.538 0.630 0.639 河北鋼鐵0007090.537 0.529 0.503 0.529 0.624 韶鋼鋼鐵0007170.530 0.539 0.524 0.530 0.520 鞍鋼鋼鐵0008980.670 0.697 0.586 0.556 0.587 華菱鋼鐵0009320.692 0.701 0.684 0.607 0.687 首鋼股份0009590.591 0.594 0.542 0.480 0.536 中鋼天源0020570.483 0.430 0.428 0.439 0.

59、493 沙鋼股份0020750.798 0.777 0.716 0.784 0.798 中原特鋼0024230.512 0.549 0.428 光正鋼構(gòu)0025240.540 0.483 0.489 鴻路鋼構(gòu)0025410.529 0.593 0.589 邯鄲鋼鐵6000010.522 0.512 0.540 0.493 0.528 武鋼股份6000050.523 0.530 0.540 0.524 0.599 包鋼鋼鐵6000100.492 0.502 0.487 0.493 0.503 寶鋼股份6000190.495 0.509 0.521 0.614 0.528 山東鋼鐵6000220.

60、693 0.634 0.630 0.666 0.703 萊鋼股份6001020.502 0.530 0.623 0.625 0.625 西寧特鋼6001170.557 0.712 0.665 0.784 0.740 杭鋼股份6001260.720 0.693 0.693 0.682 0.693 凌鋼股份6002310.530 0.593 0.513 0.594 0.593 南鋼股份6002820.522 0.608 0.530 0.603 0.592 撫順特鋼6003990.452 0.555 0.572 0.455 0.347 杭蕭鋼構(gòu)6004770.535 0.529 0.511 0.49