抗生素中間體公司企業(yè)風險管理分析-參考

1、泓域/抗生素中間體公司企業(yè)風險管理分析抗生素中間體公司企業(yè)風險管理分析xxx集團有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111510977 一、 企業(yè)多元化經(jīng)營的適用條件 PAGEREF _Toc111510977 h 3 HYPERLINK l _Toc111510978 二、 風險分散與模糊決策 PAGEREF _Toc111510978 h 3 HYPERLINK l _Toc111510979 三、 風險回避的優(yōu)點與局限性 PAGEREF _Toc111510979 h 5 HYPERLINK l _Toc111510980 四、 風險回避的概念

2、PAGEREF _Toc111510980 h 8 HYPERLINK l _Toc111510981 五、 人們行為法 PAGEREF _Toc111510981 h 9 HYPERLINK l _Toc111510982 六、 規(guī)章制度法 PAGEREF _Toc111510982 h 12 HYPERLINK l _Toc111510983 七、 流程風險的識別和評估 PAGEREF _Toc111510983 h 13 HYPERLINK l _Toc111510984 八、 流程風險的特征 PAGEREF _Toc111510984 h 15 HYPERLINK l _Toc1115

3、10985 九、 戰(zhàn)略風險的含義及分類 PAGEREF _Toc111510985 h 17 HYPERLINK l _Toc111510986 十、 戰(zhàn)略風險的應(yīng)對 PAGEREF _Toc111510986 h 23 HYPERLINK l _Toc111510987 十一、 常見的對沖工具 PAGEREF _Toc111510987 h 25 HYPERLINK l _Toc111510988 十二、 對沖的含義 PAGEREF _Toc111510988 h 29 HYPERLINK l _Toc111510989 十三、 資產(chǎn)負債管理 PAGEREF _Toc111510989 h

4、30 HYPERLINK l _Toc111510990 十四、 將損失攤?cè)虢?jīng)營成本 PAGEREF _Toc111510990 h 35 HYPERLINK l _Toc111510991 十五、 組建專業(yè)自保公司 PAGEREF _Toc111510991 h 37 HYPERLINK l _Toc111510992 十六、 項目簡介 PAGEREF _Toc111510992 h 48 HYPERLINK l _Toc111510993 十七、 公司簡介 PAGEREF _Toc111510993 h 52 HYPERLINK l _Toc111510994 十八、 組織機構(gòu)及人力資源配

5、置 PAGEREF _Toc111510994 h 53 HYPERLINK l _Toc111510995 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111510995 h 54 HYPERLINK l _Toc111510996 十九、 法人治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc111510996 h 56 HYPERLINK l _Toc111510997 二十、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc111510997 h 66企業(yè)多元化經(jīng)營的適用條件企業(yè)多種經(jīng)營的問題主要在于高額的成本，可能只是模仿股東分散其資產(chǎn)的能力。對于私營企業(yè)，多種經(jīng)營通常是合適的，因為業(yè)主的大部分資產(chǎn)可能集中于本企

6、業(yè)，而沒有充分分散化的投資組合。對于公司制企業(yè)，股東自己有能力分散風險，從而不愿意授權(quán)公司來分散風險。從純粹風險的角度看，當股東分散風險的難度大于企業(yè)分散風險時，企業(yè)多元化經(jīng)營是合適的。這種情況十分少見，除非在某些相對特殊的場合（如在封閉型市場中，某些企業(yè)具有特別的經(jīng)營權(quán)），否則投資者可以同樣有效地運用這些技巧。然而，現(xiàn)實中往往因為不適當?shù)睦碛啥M行多元化。比如，某些高層經(jīng)理為了現(xiàn)固自己的職權(quán)、提高個人收入、改善自己的職業(yè)前景而進行多元化經(jīng)營。即使理由是合理的，由于實現(xiàn)多元化的效益難度很大而使多元化大為遜色?；鞓I(yè)經(jīng)營、文化沖突、人員流動、促使大家共同合作的難度、控制問題等都是實現(xiàn)多元化的潛在效

7、益的障礙。鑒于許多多元化策略的失敗，大量企業(yè)進行了重組，將經(jīng)營重心集中于原來的核心業(yè)務(wù)。這種專業(yè)化策略降低了多元化程度，增加了意外損失。風險分散與模糊決策擬投資的各目標具有不同的優(yōu)先程度，企業(yè)應(yīng)選擇隸屬度較高的目標進行投資。為避免風險資金的過度分散，投資組合程度不宜過高。收益的實現(xiàn)常常伴隨著遭受風險損失的可能，并且投資目標的收益和風險是隨著風險的推移不斷變化的，因而體現(xiàn)出決策的模糊性。理性的投資者總是期望投資收益盡可能大，風險損失盡可能小。風險中性者的決策：風險利潤的中性者是對風險利潤持中性的態(tài)度，對他們而言，每一分的風險收益和風險損失，其效用的增減都是相當?shù)?，因此他們不會過分地追逐風險收益，

8、也不會過分地回避風險損失。風險喜好者的決策：風險利益的喜好者對風險增益的反應(yīng)比較敏感，對他們而言，風險增益的邊際效用始終是遞增的，即他們對每獲得的一分風險增益都會看作比前一次獲得的那一分更有效用，因此他們始終一貫地保持對風險利益的追逐；他們對風險損失的反應(yīng)就比較遲鈍，隨著風險損失的增加，他們的效用的遞減程度相對比較慢。風險厭惡者的決策：風險利益的厭惡者對風險損失反應(yīng)比較敏感，他們的效用曲線表明，隨著風險增益的增加，其邊際效用盡管始終為正值，但當他們的風險增益增加時，對他們而言，其真實的效用卻遞減了，并且當風險損失出現(xiàn)時，其效用的遞減更加迅速。由上可以得出，基于相同的風險分散目的，具有不同的風險

9、偏好的企業(yè)的投資組合決策和最終的風險收益是不同的，并且相差很大。風險回避的優(yōu)點與局限性（一）風險回避的優(yōu)點風險回避是最簡單、最徹底的風險控制技術(shù)，優(yōu)點體現(xiàn)在如下兩個方面。第一，風險回避方式在風險產(chǎn)生之前將其化解于無形，大大降低了風險發(fā)生的概率，有效避免了可能遭受的風險損失。第二，節(jié)省了企業(yè)的資源，減少了不必要的浪費，使得企業(yè)得以有的放矢，在市場競爭中有所為有所不為。通過風險回避，企業(yè)風險經(jīng)理可以確保風險不會發(fā)生，不必承擔潛在的風險暴露，因為它們已經(jīng)被消除。（二）風險回避的局限性風險回避主要是通過中斷企業(yè)風險源，徹底消除某一風險造成的損失及其種種潛在的負面影響，但它同時也失去了這些風險可能帶來的

10、收益，是一種消極的風險控制技術(shù)，在實踐中存在諸多局限性，主要表現(xiàn)在以下幾方面。（1）存在許多無法回避的風險。風險無時不有、無處不在，絕對的風險回避不大可能實現(xiàn)。企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營，就必須擁有人、財、物等生產(chǎn)要素，這就會面臨各種人力資本風險、財產(chǎn)損失風險，尤其是在實施“嚴格責任”規(guī)則后，企業(yè)必須承擔一些無法回避的責任和義務(wù)；經(jīng)營活動總離不開一定的自然環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、社會法律環(huán)境，這就可能面臨各種自然災(zāi)害的威脅、世界范圍的經(jīng)濟危機及各種法律政策變遷的風險。（2）風險回避可能是不可行的。有些風險暴露，理論上是可以回避的，但實際中是不可行的。風險暴露的范圍界定越寬，這種情況就越可能發(fā)生。比如，企業(yè)可以通過

11、取消在某一城市購買或建筑一棟廠房的計劃而回避與這棟廠房有關(guān)的風險暴露，但是，如果將風險暴露定義為企業(yè)擁有任何建筑物、任何風險因素而產(chǎn)生的潛在損失暴露，那么顯然是不可行的。同樣，企業(yè)可以通過停止任何經(jīng)營活動而回避與此相關(guān)的風險暴露，但在通常情況下，沒有任何經(jīng)營活動的企業(yè)是不存在的。（3）風險回避在經(jīng)濟上是不適當?shù)?。放棄或中止某項方案的風險回避決策，就意味著失去了以風險為代價獲得風險收益的機會。風險回避決策可能確實減少了風險損失，但也可能增加了企業(yè)的沉沒成本或機會成本，因此在決策者是否選擇風險回避決策取決于決策者對風險損失或沉沒成本、機會成本的判斷。積極的風險回避者和消極的風險回避者的共同點在于兩

12、者都認為選擇或繼續(xù)某項方案所可能遭受的風險損失要大于沉沒成本或機會成本，不同之處在于：選擇中止、放棄策略的消極風險回避者會認為可能遭受的風險損失要遠遠大于投資的沉沒成本，選擇更改、調(diào)整策略的消極風險回避者會認為可能遭受的風險損失要遠遠大于投資的機會成本。因此總的來說，消極風險回避者認為沉沒成本或機會成本要遠大于積極風險回避者。（4）回避一種風險可能產(chǎn)生新的風險。企業(yè)為了避免水路貨運的沉船、碰撞風險，改用公路運輸、鐵路運輸，這樣盡管避免了水上運輸風險，但陸上運輸同樣存在風險，而且只要有貨運需求，就無法絕對回避因貨物運輸帶來的風險。銀行為了避免信用風險而過度壓縮貸款，這樣可以降低違約風險，提高銀行

13、資金的安全性，但同時可能積壓大量資金，無法找到合適的投資渠道，影響銀行資金的贏利性，最終危及銀行的償付能力。（5）長期的風險回避措施可能導致企業(yè)的生存能力降低。久而久之，風險回避可能助長企業(yè)消極的風險防范心理，過度規(guī)避風險而喪失駕馭風險的能力，生存能力也隨之降低。在以上分析的基礎(chǔ)上，顯然風險回避是否為最佳的風險處理方式要依具體情況而定?；谏鲜鲆蛩氐目紤]，風險回避技術(shù)由于具有本身的局限性，在實踐中不能過度使用。企業(yè)最好在工程或項目尚未進行之前，進行全面調(diào)查與估算，對需要回避的風險暴露進行明確的界定，并指明本企業(yè)需要采用風險回避的適用情形，如某些損失概率和損失幅度都很高或應(yīng)用其他方法的成本高于潛

14、在收益等情況。在實施風險回避措施后，風險管理人員還必須進行必要的監(jiān)控，考察回避措施是否被適當?shù)貓?zhí)行，考察條件變化后原先的風險回避策略是否仍然適合等。要注意，沒有發(fā)生損失事故，未必就是回避技術(shù)的實施沒有問題，因為僥幸也可能不會導致?lián)p失的發(fā)生，但僥幸的事情不是一般企業(yè)經(jīng)營所應(yīng)提倡的。風險回避的概念風險回避是指考慮到影響預(yù)定目標達成的諸多風險因素，結(jié)合決策者自身的風險偏好和風險承受能力，從而做出的中止、放棄某種決策方案或調(diào)整、改變某種決策方案的風險處理方式。風險回避是一項有意識不讓個人或者企業(yè)面臨特定風險的行為。從某種意義上說，風險回避是將風險發(fā)生的概率降低為零。風險回避是各種風險應(yīng)對技術(shù)中最簡單的

15、方式，同時也是較為消極的一種方式，它可以在事前、事中使用。在事前放棄某項活動，從而避免該活動可能帶來的風險，或在計劃進行過程中變更某項計劃，從而避免原計劃可能帶來的損失。比如，某信貸機構(gòu)在一項貸款的資信調(diào)查過程中，發(fā)現(xiàn)一家貸款申請企業(yè)的財務(wù)狀況良好，但產(chǎn)品缺乏市場競爭能力，這項貸款即存在一定的風險。假如近期內(nèi)企業(yè)不能開發(fā)新產(chǎn)品，擴大市場競爭能力，一段時間后可能發(fā)生虧損，從而難以按時償還這筆貸款。為避免此類風險的產(chǎn)生，貸款機構(gòu)將拒絕為該企業(yè)提供貸款。又比如，某化工企業(yè)計劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，在可行性研究過程中，發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品可能產(chǎn)生一定的輻射性，會嚴重損害消費者的身心健康，那么企業(yè)決策層就可以考慮放棄該

16、產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)計劃，徹底消除因生產(chǎn)該產(chǎn)品而可能帶來的產(chǎn)品責任損失暴露和潛在的經(jīng)濟損失。如果企業(yè)已經(jīng)開始某項經(jīng)營活動，給企業(yè)造成了重大的損失或破壞，而且這種情況還將繼續(xù)下去，因沒有有效的補救措施而主動終止這一經(jīng)營活動，以免產(chǎn)生更大的損失，這就屬于事中采取風險回避措施。如果上述化工企業(yè)因考慮不周、論證不充分而倉促上馬，在產(chǎn)品銷售過程中因客戶起訴才發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品存在嚴重的缺陷，這時，企業(yè)應(yīng)立即停止生產(chǎn)和銷售，收回各銷售網(wǎng)點的待售產(chǎn)品，以免損失進一步擴大。事中的風險回避技術(shù)只能防止風險暴露的進一步擴大，而不能消除已有的風險暴露，如已出售產(chǎn)品的責任損失暴露。人們行為法如果損失預(yù)防的措施側(cè)重于人員的行為教育，

17、則稱為人們行為法。例如，實施職業(yè)安全教育、消防教育等都屬于人們行為法。人們行為法是以人們的過失行為為預(yù)防損失的出發(fā)點，通過風險管理知識教育、操作規(guī)程培訓等控制損失的方法。人們行為法主要包括以下幾個方面。（1）安全法制教育。為了保證人身和財產(chǎn)免遭損壞，國家制定了一系列法規(guī)、法令和標準，進行安全法制教育。例如，為了保障企業(yè)生命、財產(chǎn)的安全，我國政府頒布了許多勞動安全行政法規(guī)，要求企業(yè)進行安全生產(chǎn)教育。工廠安全衛(wèi)生規(guī)程、建筑安裝工程技術(shù)規(guī)程、鍋爐壓力容器安全監(jiān)察暫行條例、礦山安全法、中華人民共和國消防法、職業(yè)病防治法等文件，從安全管理、安全技術(shù)、勞動衛(wèi)生等各個方面，對企業(yè)生產(chǎn)進行規(guī)范化管理和法律約束

18、，其目的在于防范人們行為過失造成的重大損失。（2）安全技能教育。企業(yè)風險管理知識教育主要是指對職工進行三級教育、特種作業(yè)安全教育、繼續(xù)教育、經(jīng)常性教育及各種行之有效的安全教育。下面主要介紹以下幾種安全教育方法。三級安全教育。三級安全教育是指對新招收或者調(diào)人的職工、新進廠的臨時工、合同工、培訓和實習人員等，在分配到車間或工作地點以前，進行的廠級、車間級和崗位級的安全教育。特種作業(yè)安全教育。特種作業(yè)安全教育主要是對特種作業(yè)人員的安全教育。特種作業(yè)是指對操作者本人，尤其是對他人和周圍設(shè)施的安全造成重大危害的作業(yè)。特種作業(yè)安全教育的目的是防止重大風險事故的發(fā)生。直接從事特種作業(yè)者，被稱為特種作業(yè)人員。

19、例如，根據(jù)我國政府頒布的特種作業(yè)人員安全技術(shù)考核管理規(guī)則的規(guī)定，特種作業(yè)的范圍主要包括12大類：電工作業(yè)、鍋爐司爐、壓力容器操作、起重機械作業(yè)、爆破作業(yè)、金屬焊接（氣割）作業(yè)、煤礦井下瓦斯檢查、機動車輛駕駛、機動船舶駕駛、輪機操作、建筑登高架設(shè)作業(yè)及符合標準的其他作業(yè)。特種作業(yè)人員必須經(jīng)專門安全技術(shù)培訓，由有關(guān)部門考核合格、發(fā)證后，才能獨立上崗作業(yè)。繼續(xù)教育。繼續(xù)教育是指對已經(jīng)受過大專院校教育，并已經(jīng)在工程技術(shù)崗位上工作的科技人員、管理人員及企業(yè)領(lǐng)導者，進行安全知識和勞動保護的最新知識教育。這一層次的教育主要是針對企業(yè)安全管理部門的干部、技術(shù)人員和領(lǐng)導進行的，通過職業(yè)安全技術(shù)培訓，發(fā)給考核合格

20、者相應(yīng)的證書，持證者才有資格指揮生產(chǎn)。經(jīng)常性的安全教育。經(jīng)常性的安全教育是針對工作崗位的特點，對干部和職工開展不同形式的教育。例如，班前布置安全、班中檢查安全、班后總結(jié)安全等制度化的管理；對重點設(shè)備的大修、檢修；對重大危險性作業(yè)前的安全教育；對違章及重大事故責任者的離崗安全教育等。其他教育形式。隨著安全生產(chǎn)教育工作的普及和深入，安全生產(chǎn)教育的形式和方法也日益豐富。例如，安全活動日、安全活動周、安全宣傳等教育，可以提高職工的風險管理意識，減少風險事故的發(fā)生。（3）安全態(tài)度教育。安全態(tài)度教育是企業(yè)職工樹立風險意識的重要方面。加強安全態(tài)度教育，可以減少人為風險因素所造成的損失，可以控制運用物理工程法

21、無法控制的風險事故。規(guī)章制度法如果損失預(yù)防側(cè)重于建立規(guī)章制度、操作手冊、值班條例等，則屬于規(guī)章制度法。規(guī)章制度法是指國家制定相應(yīng)的規(guī)章制度，要求風險管理單位在國家規(guī)章制度的范圍內(nèi)進行經(jīng)濟和社會活動，預(yù)防風險事故的發(fā)生。例如，為了防止商業(yè)銀行倒閉而給社會經(jīng)濟帶來的負面影響，建立的法定存款準備金制度。又如，中華人民共和國勞動法規(guī)定：“用人單位必須建立、健全勞動安全衛(wèi)生制度，嚴格執(zhí)行國家勞動衛(wèi)生規(guī)程和標準，對勞動者進行安全、衛(wèi)生教育，防止勞動過程中的事故，減少職業(yè)危害。”有些風險預(yù)防措施側(cè)重于物理工程法，有些措施側(cè)重于人們行為法，還有一些措施側(cè)重于規(guī)章制度程序法來進行損失的控制。其實，對于某一具體風

22、險事故來說，可能采取了這3方面的措施，很難說明屬于哪一種損失預(yù)防辦法。例如，為了防止職工工傷事故的發(fā)生，工廠修建了防止工傷事故發(fā)生的安全設(shè)施，就屬于物理工程法；企業(yè)對于工人安全操作的培訓、教育，就屬于人們行為法；國家為防止工傷事故的發(fā)生，出臺法律加強管理，就屬于規(guī)章制度法。一些改變風險因素的損失預(yù)防措施，了解這些損失預(yù)防的措施，有助于加強對于風險管理的認識。流程風險的識別和評估可用于流程風險分析的方法很多，本書介紹4種適用于流程風險分析與評估的方法：風險清單識別法、流程圖法、風險矩陣評估法和內(nèi)部威脅分析法。（一）風險清單識別法風險清單識別法是指根據(jù)事先設(shè)計好的清單（或表格，問卷），根據(jù)了解的情

23、況或請相關(guān)人員逐一回答或補充清單所列示的內(nèi)容。這樣的清單應(yīng)詳細列示企業(yè)經(jīng)營流程中可能面臨的各種風險因素。由于強調(diào)完整性，所以清單可能會很長。風險管理者根據(jù)風險清單的填寫內(nèi)容，構(gòu)建特定企業(yè)風險管理的框架，并據(jù)以評估特定企業(yè)特定流程風險管理的有效性，尋找可供改進的途徑。（二）流程圖法流程圖是指用表示有一定含義的符號和圖形來反映一個單位或組織的內(nèi)部業(yè)務(wù)在該組織內(nèi)部有序流動的圖表。它可以用來描述系統(tǒng)內(nèi)各單位、人員之間業(yè)務(wù)關(guān)系、作業(yè)順序以及管理信息的流向。流程圖有不同的畫法。繪制良好的業(yè)務(wù)流程圖，可以直觀地表現(xiàn)某項業(yè)務(wù)在單位或組織內(nèi)部執(zhí)行的情況。一張流程圖的核心內(nèi)容可由3部分構(gòu)成。（1）流程目標。流程目

24、標是對業(yè)務(wù)流程所要達到目的的明確闡述。（2）流程活動。流程活動反映了在流程中為達到流程目標而采取的個別行動和步驟。業(yè)務(wù)流程中的業(yè)務(wù)活動種類繁多，包括決策制定、信息收集、信息處理和溝通、流程監(jiān)控及改進實施行為等。大多數(shù)業(yè)務(wù)流程包含很多活動，而這些活動又由更具體的步驟構(gòu)成。（3）業(yè)務(wù)流程中的信息流。也就是在業(yè)務(wù)進行的過程中，何種信息以何種形式在內(nèi)部流動，或者傳遞到單位外部。（三）風險矩陣評估法風險矩陣評估法是評估運營風險的常見辦法。它是采用風險矩陣分析表，對影響風險的因素進行識別的一種結(jié)構(gòu)性方法。通過風險矩陣對流程風險的潛在影響進行評估，是一種操作簡單且將定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，可以將風險

25、清晰、直觀地顯示出來，識別出哪一種風險的影響最為關(guān)鍵，同時風險矩陣還可以對整體風險給出綜合評價?；陲L險矩陣的流程風險評估方法體系主要由風險矩陣設(shè)計、風險等級的確定、風險因素重要性排序、指標重要性權(quán)重的確定、總體風險水平評價等內(nèi)容組成。（四）內(nèi)部威脅分析法內(nèi)部威脅分析的目的是評價流程風險對組織的影響。它可分為4個關(guān)鍵步驟。（1）識別流程風險源。（2）確定流程控制所涉及的控制活動。流程控制指企業(yè)管理層設(shè)計的用于處理各種流程風險的控制活動。需要關(guān)注的是，雖然一種控制活動可能降低多種風險，但是流程控制活動往往傾向于關(guān)注流程中的某一特定風險。（3）設(shè)計評價指標體系。企業(yè)可以設(shè)計評價指標體系作為評價流程

26、風險是否構(gòu)成直接威脅的基礎(chǔ)。這首先需要確定應(yīng)當監(jiān)控哪些評價指標，然后將這些指標與特定風險聯(lián)系起來，并判斷這些風險是否可能產(chǎn)生負面影響。（4）評估流程風險。該工作可分為以下3步。評估風險造成負面影響的可能性及影響程度。評價指標和風險分析相結(jié)合。識別高風險領(lǐng)域。流程風險的特征與其他類型的風險相比，流程風險在以下方面具有明顯的特征。（1）普遍存在性和復(fù)雜性。企業(yè)業(yè)務(wù)流程是企業(yè)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，不僅在企業(yè)內(nèi)部運行（如企業(yè)部門內(nèi)的業(yè)務(wù)流程和跨部門的業(yè)務(wù)流程），有時還可能延伸到企業(yè)外部（如供應(yīng)商管理流程、業(yè)務(wù)外包流程等），從而與企業(yè)相關(guān)的合作伙伴、競爭對手和客戶以及外部的政治、經(jīng)濟、法律環(huán)境，甚至與所提供產(chǎn)

27、品和服務(wù)相關(guān)的所有人員、設(shè)備、資金等各種要素相關(guān)。這些因素之間縱橫交錯、復(fù)雜多變，直接導致了企業(yè)流程風險的普遍存在性和復(fù)雜性。（2）動態(tài)性和擴大的傳遞性。業(yè)務(wù)流程是由相互之間具有密切邏輯關(guān)系的一系列活動組成的集合體，這些活動需要協(xié)調(diào)配合方能維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。如果業(yè)務(wù)流程的某個或幾個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，那么將影響其他環(huán)節(jié)的工作。一個環(huán)節(jié)發(fā)生的風險，會沿著流程的方向向后傳遞，在傳遞過程中還可能放大其影響，并改變整個流程的輸出結(jié)果。這種現(xiàn)象就好像多米諾骨牌游戲，一張牌的倒下會引起下一張牌、再下一張牌的連續(xù)倒下，直至最后一張牌。（3）風險的可控性。流程風險看起來十分復(fù)雜，然而其發(fā)生常常是在業(yè)務(wù)流程的關(guān)鍵控

28、制點。如果能夠?qū)﹃P(guān)鍵控制點進行判別，對關(guān)鍵控制點設(shè)計和執(zhí)行有效的控制措施，并通過某些指標對其執(zhí)行情況進行監(jiān)測并預(yù)警，則或者可能避免風險事件的發(fā)生，或者在風險事件發(fā)生的情況下，使其難以進一步沿著流程的方向繼續(xù)傳遞，從而有可能實現(xiàn)對整個業(yè)務(wù)流程的有效風險管理。戰(zhàn)略風險的含義及分類（一）戰(zhàn)略風險的定義戰(zhàn)略風險研究是戰(zhàn)略研究和風險研究的交叉學科。國外對企業(yè)戰(zhàn)略風險的研究可以追溯到不確定性、變化對組織和績效的影響，戰(zhàn)略管理學者對風險的系統(tǒng)研究始于20世紀70年代末期，在90年代初期達到頂峰，目前已經(jīng)成為風險和戰(zhàn)略管理交叉領(lǐng)域的前沿課題之一。雖然戰(zhàn)略風險的研究已經(jīng)有20年的歷史，但是尚未形成普遍接受的研究

29、成果，各種觀點還處于“叢林”狀態(tài)，其中戰(zhàn)略風險的定義一直是戰(zhàn)略風險研究領(lǐng)域一個爭論的焦點。大部分學者以所使用的研究方法為基礎(chǔ)對戰(zhàn)略風險進行定義，例如，Andrews（1971）在其決策理論中認為，戰(zhàn)略風險就是戰(zhàn)略性決策所帶來的風險。MichaelH.Lubatki（1990）等金融學者認為，戰(zhàn)略風險是企業(yè)收益受宏觀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟波動影響而發(fā)生損失的可能性，戰(zhàn)略風險主要分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。JanEmblemsvag（2002）等組織行為學學者認為，戰(zhàn)略風險是組織在市場競爭中為實現(xiàn)目標而呈現(xiàn)出的不可避免的風險。而在管理學研究領(lǐng)域，JamesBrianQuinn（1980）認為，戰(zhàn)略風險是影響整個公

30、司的發(fā)展方向、公司文化、信息和生存能力或公司業(yè)績的因素；SidneyBarton（1990）將戰(zhàn)略風險定義為當企業(yè)面臨破產(chǎn)等不確定性經(jīng)營后果時進行決策所面臨的風險；RobertSimons（1998）認為戰(zhàn)略風險指的是一個未預(yù)料的事件或一系列事件，它們會嚴重削弱管理實施其原定企業(yè)戰(zhàn)略的能力。Christopher認為企業(yè)戰(zhàn)略風險是企業(yè)戰(zhàn)略層的風險，是整個企業(yè)范圍的風險，把戰(zhàn)略風險管理看作是企業(yè)建立競爭優(yōu)勢的手段。上述對戰(zhàn)略風險的定義還存在一定的分歧，主要集中在戰(zhàn)略風險是戰(zhàn)略性風險還是戰(zhàn)略的風險。一般認為，戰(zhàn)略風險的定義應(yīng)當從企業(yè)戰(zhàn)略和戰(zhàn)略管理的角度來看。企業(yè)戰(zhàn)略是指企業(yè)為實現(xiàn)長期的生存與發(fā)展，

31、充分估計未來環(huán)境的不確定性，以最小化其風險的一系列行動的規(guī)劃和措施。企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)長期生存與發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，也是企業(yè)實現(xiàn)長期生存與發(fā)展的方式和手段。它具有長期性、全局性、指導性、競爭性、相對穩(wěn)定性、以長期利益為導向等特征。由于企業(yè)戰(zhàn)略是基于企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部資源與能力制定的，而外部環(huán)境和內(nèi)部資源是處于動態(tài)變化之中的，再加之人們認識和知識、經(jīng)驗的局限性，注定企業(yè)戰(zhàn)略從其誕生之初就存在風險。經(jīng)營環(huán)境的更加動態(tài)化和復(fù)雜化，致使企業(yè)只能在動態(tài)競爭的條件下制定戰(zhàn)略，戰(zhàn)略風險必須作為動態(tài)風險進行研究，而不僅僅涉及靜態(tài)的戰(zhàn)略性風險要素或可保風險要素。而戰(zhàn)略管理是指企業(yè)選擇適當?shù)膽?zhàn)略為實現(xiàn)企業(yè)長期生存與發(fā)展

32、的戰(zhàn)略目標而進行的一系列決策和采取的行動。隨著戰(zhàn)略思想意識的深入以及日益加劇的市場競爭環(huán)境，企業(yè)戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略管理的重心也在不斷發(fā)生著轉(zhuǎn)移。以競爭優(yōu)勢為目標的企業(yè)戰(zhàn)略管理強調(diào)企業(yè)外部環(huán)境與內(nèi)部條件的結(jié)合，注重影響企業(yè)戰(zhàn)略的各種風險因素的管理和控制。這些風險因素包括諸如政治、法律、技術(shù)、人口、社會、文化、企業(yè)所處行業(yè)等的外生因素和基于企業(yè)內(nèi)生的諸如增長、文化、資源及信息管理等方面的因素。由此可見，從企業(yè)戰(zhàn)略管理的角度看，戰(zhàn)略風險因素實際包含了影響企業(yè)戰(zhàn)略的各種因素。這些因素實際上就是企業(yè)所有的外部環(huán)境因素和內(nèi)部條件因素。因此，從這個意義上，可以將戰(zhàn)略風險定義為：影響企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的各種事件或可能

33、性。這個定義有兩層含義。首先，戰(zhàn)略風險的來源包含了各種因素，既有已經(jīng)發(fā)生的一系列的事件，也包括可以預(yù)測到的將來會影響戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的事物的變化趨勢，即可能性。這是由企業(yè)戰(zhàn)略的特點所決定的。因為戰(zhàn)略本身就是一個長遠的過程，各種因素對其目標的影響并不一定會馬上顯現(xiàn)，需要有一個時間過程。其次，盡管戰(zhàn)略風險因素來源廣泛，但并不是所有的事件或可能性都構(gòu)成了戰(zhàn)略風險，只有當這些事件或可能性影響戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)時，才稱得上是戰(zhàn)略風險。戰(zhàn)略風險性質(zhì)包括損失的不確定、動態(tài)性、特質(zhì)性、主觀性、不可消除性等。（1）損失的不確定性是一切風險所具有的性質(zhì)。（2）戰(zhàn)略風險的動態(tài)性更強調(diào)時間的變化，因為戰(zhàn)略實施過程是一個比較長

34、的過程，在不同的時點上，由于經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部資源的變化，企業(yè)的戰(zhàn)略風險也很有可能發(fā)生變化。（3）戰(zhàn)略風險的特質(zhì)性是指不同的企業(yè)由于其戰(zhàn)略目標的不同、企業(yè)規(guī)模不同、擁有資源的多少不同、管理能力和經(jīng)驗的不同，其含義也是不同的。這是很容易理解的，對小企業(yè)來說的戰(zhàn)略風險，對大企業(yè)來說可能僅僅是一般的風險。（4）戰(zhàn)略風險的主觀性是指對戰(zhàn)略風險的認識要受到戰(zhàn)略管理者個人因素的影響，其閱歷、經(jīng)驗、能力以及風險傾向都會對企業(yè)戰(zhàn)略風險產(chǎn)生影響，尤其是對未來可能性的判斷上更具有主觀的色彩。（5）戰(zhàn)略風險的不可消除性是指戰(zhàn)略風險管理的目標更多的不是消除風險，而是控制風險。這是企業(yè)戰(zhàn)略的性質(zhì)所決定的。企業(yè)戰(zhàn)略的一個本質(zhì)

35、特點就是創(chuàng)新性，因此其本身就是與風險聯(lián)系在一起的。因此從根本的意義上說，戰(zhàn)略風險管理的目標是控制風險而不是消除風險。戰(zhàn)略風險是影響整個企業(yè)的發(fā)展方向、企業(yè)文化、信息和生存能力或企業(yè)效益的因素。戰(zhàn)略風險因素也就是對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標、資源、競爭力或核心競爭力、企業(yè)效益產(chǎn)生重要影響的因素。戰(zhàn)略風險管理的研究在我國還處在起步階段，應(yīng)用于企業(yè)實踐更是一個比較新的課題。但是由于企業(yè)現(xiàn)實環(huán)境的壓力，對戰(zhàn)略風險管理的要求會越來越強。可以預(yù)見，戰(zhàn)略風險管理如同戰(zhàn)略管理一樣，將在企業(yè)競爭環(huán)境中的生存和發(fā)展中發(fā)揮重要作用。（二）企業(yè)戰(zhàn)略風險的分類企業(yè)戰(zhàn)略風險，從不同的角度來看有不同的分類。根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略分析的特點，可

36、以將企業(yè)的戰(zhàn)略風險分成外部風險和內(nèi)部風險。外部風險又可以分為宏觀環(huán)境風險和產(chǎn)業(yè)風險。內(nèi)部風險是由企業(yè)自身因素所決定的。如破產(chǎn)風險、信息缺失、收益的損失、信用下降等。需要說明的是，這樣的劃分只是便于理解，但不科學。因為企業(yè)在日益復(fù)雜多變的環(huán)境下，其所面臨的風險很難用外部因素或內(nèi)部因素來說明，更多的是多種因素綜合作用的結(jié)果。一種比較好的劃分是羅伯特，西蒙斯提出的戰(zhàn)略風險的4個來源。他把戰(zhàn)略風險的來源和構(gòu)成分成4個部分：運營風險、資產(chǎn)損傷風險、競爭風險、商譽風險。運營風險是指企業(yè)在核心運作過程中產(chǎn)生的風險。主要是由企業(yè)制造或流程能力方面出現(xiàn)問題而產(chǎn)生的。所有通過制造或服務(wù)活動創(chuàng)造價值的公司都在不同程

37、度上暴露在運營風險之下。當出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)品或流程失誤時，運營風險就轉(zhuǎn)變成戰(zhàn)略風險。資產(chǎn)損傷風險主要是指對實施戰(zhàn)略有重要影響的財務(wù)價值（知識產(chǎn)權(quán)或者是資產(chǎn)的自然條件）發(fā)生退化并對企業(yè)戰(zhàn)略造成影響時，資產(chǎn)損傷就變成一種戰(zhàn)略風險。競爭風險來源于會使企業(yè)成功創(chuàng)造價值和使自己產(chǎn)品或服務(wù)與眾不同的能力受損傷的競爭環(huán)境的變化。如開發(fā)高品質(zhì)產(chǎn)品或服務(wù)方面競爭對手的活動、法令和公共政府方面的變化、顧客需求的變化、供應(yīng)商定價和政策上的變化等都可能削弱企業(yè)競爭優(yōu)勢，并成為戰(zhàn)略風險。商譽風險是上述3個方面的綜合的結(jié)果。由于上述原因，當整個企業(yè)的信譽下降而使企業(yè)價值減少時，就產(chǎn)生了商譽風險。戰(zhàn)略管理必須解決好這4個方面的

38、問題，這些問題解決不好，會給企業(yè)帶來風險。戰(zhàn)略風險的構(gòu)成要素是企業(yè)戰(zhàn)略風險發(fā)生的必要條件，有學者根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略風險的構(gòu)成要素，將其分為戰(zhàn)略環(huán)境風險、戰(zhàn)略資源風險、戰(zhàn)略定位風險以及戰(zhàn)略執(zhí)行風險。戰(zhàn)略風險的構(gòu)成要素是企業(yè)戰(zhàn)略風險發(fā)生的必要條件，有學者根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略風險的構(gòu)成要素，將其分為戰(zhàn)略環(huán)境風險、戰(zhàn)略資源風險、戰(zhàn)略定位風險以及戰(zhàn)略執(zhí)行風險。戰(zhàn)略環(huán)境是企業(yè)賴以生存的土壤，包括政治經(jīng)濟環(huán)境、法律制度環(huán)境、技術(shù)發(fā)展環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境。戰(zhàn)略資源是企業(yè)所具有的關(guān)鍵性資源，對于不同的企業(yè)，它是企業(yè)獨家掌握的先進技術(shù)，或者數(shù)量龐大的客戶資源，也包括特殊的運營模式等。而戰(zhàn)略定位工作需要深入分析企業(yè)所處的環(huán)境和所具

39、備的資源，找到有效利用資源滿足環(huán)境需要的切入點，制定企業(yè)生存的使命和目標。戰(zhàn)略執(zhí)行是保證企業(yè)資源利用方式符合戰(zhàn)略定位要求。以上四方面因素中的任何一種不確定加大，都將增加企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的風險。戰(zhàn)略風險的應(yīng)對為了減少戰(zhàn)略風險發(fā)生的概率，降低其損失程度并有效地對風險加以利用，依據(jù)風險的性質(zhì)和戰(zhàn)略風險的管理目標，主要有以下幾種戰(zhàn)略風險應(yīng)對策略。1、風險回避回避戰(zhàn)略風險是以放棄或拒絕承擔風險作為控制方法來回避損失的可能性?；乇軕?zhàn)略風險是最消極的風險應(yīng)對策略，通過回避戰(zhàn)略風險源，進而避免戰(zhàn)略風險可能性。風險回避的使用有其局限性，在回避風險的同時，也失去了市場機會。2、風險降低降低策略即通過減少戰(zhàn)略風險發(fā)

40、生的機會或削弱損失的嚴重性以控制戰(zhàn)略風險損失。戰(zhàn)略風險回避策略和戰(zhàn)略風險減弱策略的區(qū)別在于，戰(zhàn)略風險減弱策略不消除戰(zhàn)略風險發(fā)生的可能性，而戰(zhàn)略風險回避策略則使戰(zhàn)略風險發(fā)生的損失可能性為零。3、風險分擔戰(zhàn)略風險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)以付出一定的經(jīng)濟成本（如保險費、盈利機會、擔保費和利息等），采取某種方式（如：參加保險、信用擔保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等）將風險損失轉(zhuǎn)嫁他人承擔，以避免戰(zhàn)略管理過程中出現(xiàn)的風險給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略風險的基本方式包括保險轉(zhuǎn)移與非保險轉(zhuǎn)移。與戰(zhàn)略風險回避和減弱策略不同的是，戰(zhàn)略風險的非保險轉(zhuǎn)移不是通過回避拋棄的方式中止與存在的戰(zhàn)略風險的聯(lián)系，而是將存在的戰(zhàn)略風險的

41、后果轉(zhuǎn)移到其他地方。4、風險接受如果企業(yè)有足夠的戰(zhàn)略資源承受該風險損失時，可以采取風險自擔和風險自保自行消化風險損失。戰(zhàn)略風險自留策略與戰(zhàn)略風險減弱策略不同之處在于，戰(zhàn)略風險自留策略是在戰(zhàn)略風險發(fā)生之后處理其風險，而戰(zhàn)略風險減弱策略是在風險發(fā)生前采取措施，以改變風險事件發(fā)生的概率和影響程度。風險自擔就是直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤。風險自保就是企業(yè)預(yù)留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃計提風險基金，如呆賬損失、大修理基金等，這適用于損失較小的風險。企業(yè)因承受風險能力不同以及面臨戰(zhàn)略風險的差異，依據(jù)上述戰(zhàn)略風險管理策略而選用合適的戰(zhàn)略風險應(yīng)對技術(shù)，主要有4種，即：多元化風險管理、各種

42、形式的合約、金融衍生工具、實物期權(quán)。在選擇戰(zhàn)略風險應(yīng)對技術(shù)時，一般是將好幾種戰(zhàn)略風險應(yīng)對技術(shù)組合起來以確保收益/成本下的邊際利益最大化。常見的對沖工具市場風險和信用風險的對沖可以在交易所或場外交易適當?shù)慕鹑谘苌ぞ邅韺崿F(xiàn)。不同衍生工具的價值將隨著標的資產(chǎn)價值的波動而變化。運用適當?shù)难苌ぞ叨▋r模型可以估計對不同價格影響因素的敏感程度。常見的對沖工具包括在交易所進行的期貨和期權(quán)，在交易所外的場外市場（OTC市場）進行的遠期合約、互換及其他不同種類的復(fù)合產(chǎn)品。（一）遠期合約與期貨合約遠期合約是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議，同意在約定日期以約定價格買入標的資產(chǎn)的一方稱為多頭

43、，另一方稱為空頭。約定的價格稱為交割價格，它的確定應(yīng)該使得簽約時合約價值對雙方是對等的。遠期合約不是在規(guī)范的交易所內(nèi)進行交易的，在簽發(fā)合約時，無須發(fā)生現(xiàn)金交換；在約定日期進行交割時，空頭一方向多頭一方交付標的資產(chǎn)，多頭一方按交割價格向空頭一方支付現(xiàn)金。期貨合約也是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議，所不同的是，它在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，可以用來對沖商品價格、利率、匯率的變動風險。期貨合約可以說是標準化的遠期合約，相比于遠期合約交易，它在4個方面實現(xiàn)了制度和技術(shù)的創(chuàng)新，即遠期合約標準化、保證金制度、合約對沖平倉制度、結(jié)算體系和制度。為了使交易能夠順利進行，交易所詳細規(guī)定了期貨合

44、約的標準化條款，并對未必相識的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個與初始交易相反的頭寸進行平倉，而不必進行實際的標的資產(chǎn)交割。期貨合約主要有三大類：農(nóng)產(chǎn)品期貨合約、生產(chǎn)資料期貨合約和金融工具期貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠期合約。（二）期權(quán)期權(quán)是一份合約，它賦予期權(quán)持有者在約定期限內(nèi)（或約定日期）按照約定價格買賣特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標的資產(chǎn)可以是股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品、遠期和期貨合約等。期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類型。看漲期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限內(nèi)以約定價格購買標的資產(chǎn)，而看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在約

45、定期限內(nèi)以約定價格出售標的資產(chǎn)。期權(quán)合約中規(guī)定的價格稱為執(zhí)行價格或敲定價格，規(guī)定的日期稱為到期日或滿期日。根據(jù)可執(zhí)行權(quán)利的期限不同，期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，前者可以在期權(quán)有效期內(nèi)的任何時間執(zhí)行，后者只能在到期日執(zhí)行。期權(quán)持有者向期權(quán)的簽發(fā)者支付一定金額的期權(quán)費，獲得做某件事情的權(quán)利，但可以根據(jù)自己的利益決定是否執(zhí)行該項權(quán)利。比如，作為看漲期權(quán)的多頭，在合約滿期時，如果標的資產(chǎn)的市場價格高于執(zhí)行價格，就可以按較低的執(zhí)行價格購買標的資產(chǎn)，然后按市場價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權(quán)費后即為凈收益；如果市場價格低于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費。作為看跌期權(quán)的多頭，在合約

46、滿期時，如果標的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，就可以按較低的市場價格購買標的資產(chǎn)，然后按較高的執(zhí)行價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權(quán)費后即為凈收益；如果市場價格高于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費；期權(quán)空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點使得期權(quán)不同于遠期和期貨，遠期和期貨合約的持有者有義務(wù)購買或出售特定的標的資產(chǎn)，合約的預(yù)期收益和風險是對稱的。期權(quán)持有者沒有強制執(zhí)行的義務(wù)，其收益和風險是不對稱的，如期權(quán)多頭的收益是無限的，而風險是有限的，其最大損失為權(quán)利金。而期權(quán)空頭的最大收益為權(quán)利金，但損失是無限的。（三）互換互換是雙方當事人私下達成協(xié)議，按照事先約定的方式交換現(xiàn)金流，可以

47、視為一系列遠期合約的組合，主要用來對沖現(xiàn)有負債的風險和降低債券發(fā)行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現(xiàn)金流，即約定金額（稱為名義本金）乘以約定的固定利率所產(chǎn)生的利息，而乙方同意在同一期限內(nèi)向甲方支付相當于名義本金按浮動利率所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，兩種利息現(xiàn)金流使用的幣種相同。簽訂這種互換協(xié)議的主要原因是比較優(yōu)勢。企業(yè)在具有比較優(yōu)勢的市場進行貸款是極其有利的，有的企業(yè)在固定利率市場具有比較優(yōu)勢，有的企業(yè)在浮動利率市場具有比較優(yōu)勢，但有時企業(yè)需要的貸款無法從本身具有比較優(yōu)勢的市場獲得，這就產(chǎn)生了互換的需求。互換具有將固定利率貸款轉(zhuǎn)換成浮動利率貸款的效果，反之

48、亦然。貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價的另一種貨幣的本金和固定利息進行交換，它的產(chǎn)生原因也是不同公司在不同貨幣的貸款市場上的比較優(yōu)勢。（四）復(fù)合產(chǎn)品遠期、期貨、期權(quán)、互換等基本衍生工具可以進行組合，產(chǎn)生各種特定的現(xiàn)金流，以應(yīng)付公司未來可能遇到的現(xiàn)金需求。在利率互換市場上形成的互換期權(quán)賦予買方在未來特定日期執(zhí)行利率互換協(xié)議的權(quán)利?；Q期貨是一種基于利率互換的期貨協(xié)議。利率上限期權(quán)是一系列基于利率的看漲期權(quán)，與浮動利率互換相結(jié)合，可以使公司在利率下降時獲利，并抵消利率上升時的重大利息損失。同樣，利率下限期權(quán)是一系列基于利率的看跌期權(quán)，利率雙限期權(quán)是利率上限期權(quán)和利率下限期權(quán)的組合。

49、對沖的含義對沖是指通過買賣金融產(chǎn)品，如互換、期貨、期權(quán)等衍生工具，以全部或部分地抵消不同市場因子的變動風險。持有金融資產(chǎn)或非金融資產(chǎn)都可能產(chǎn)生市場風險，因為它們的價值將隨著市場風險因子的變動而變動。一個企業(yè)在不同國家或地區(qū)的國際貿(mào)易和投資會涉及不同的貨幣，從而面臨匯率風險。匯率波動的加劇促進了外匯衍生工具的創(chuàng)新和應(yīng)用，用以對沖或降低匯率風險。金融機構(gòu)利用利率互換、期貨和期權(quán)來對沖不同利率變動帶來的風險。比如，利用利率互換將浮動利率風險轉(zhuǎn)化為固定利率風險。農(nóng)產(chǎn)品、電力、金屬、石油等生產(chǎn)者和消費者也可以通過期貨和互換對沖相應(yīng)的商品風險。同樣地，權(quán)益類風險也可以運用權(quán)益期貨和期權(quán)進行對沖，以降低競爭

50、對手、供應(yīng)商和客戶等可能帶來的風險。除市場風險以外，衍生工具還可以對沖其他風險。比如，越來越多的企業(yè)通過信用互換和第三方擔保來對沖信用風險；在藝加哥交易所交易的巨災(zāi)期權(quán)可以降低部分運作風險；這些衍生工具的運用還可以作為激勵雇員的一種有效手段。資產(chǎn)負債管理資產(chǎn)負債管理出現(xiàn)于20世紀70年代，在90年代中后期逐步成為商業(yè)銀行主流的經(jīng)營管理方法，在銀行等金融機構(gòu)的風險管理中占據(jù)重要地位。銀行一般將資產(chǎn)負債管理區(qū)分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)負債管理和操作性資產(chǎn)負債管理。戰(zhàn)略性資產(chǎn)負債管理包括銀行賬簿和交易賬簿中的所有資產(chǎn)、負債項目。常用的方法是當前收益法、經(jīng)濟價值法和動態(tài)模擬法。在當前收益法中，最常用的技術(shù)就是缺口

51、分析，包括利率敏感性缺口分析、流動性缺口分析和匯率敏感性缺口分析。以利率敏感性缺口為例，商業(yè)銀行通過考察到期或在一定時期內(nèi)重新定價的全部資產(chǎn)與負債的現(xiàn)金流量，將這些資產(chǎn)與負債區(qū)分為利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債，通過考察二者之間的缺口是否大于零或者小于零來判斷市場利率變化可能給銀行帶來的損失。在缺口分析中，應(yīng)用較多的是期限缺口法，期限缺口重點在于考察銀行資產(chǎn)和負債期限不匹配而導致的利率風險。特點是以利率調(diào)整的期間來劃分資產(chǎn)負債的各個項目，并按各期限計算資產(chǎn)負債的缺口，以此來觀察在什么期限內(nèi)及在何種程度上存在利率風險。期限缺口法的缺點是沒有考慮資產(chǎn)負債的精確到期日和重新定價日，而是將資產(chǎn)與負債產(chǎn)

52、生的現(xiàn)金流按到期日的時間段取其中值來進行分類劃分和重新定價，沒有考慮各資產(chǎn)、負債期上的利率彈性和期限匹配，也無法進行客戶行為分析。后來發(fā)展出期限隊列法和標準化缺口分析法來解決這一問題。期限隊列法可以衡量若干個期限即期限列隊存在的缺口，以精細的方法計算出利率的變化在一段期限內(nèi)對具有多重結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)和負債的影響。標準化缺口分析法則區(qū)分了不同資產(chǎn)和負債的利率彈性的差別。市場價值法則將持續(xù)期引入資產(chǎn)負債管理中，通過持續(xù)期來測量機構(gòu)資產(chǎn)的市場價值對利率風險的風險暴露，即存續(xù)期法。久期（也稱持續(xù)期）是1938年由F.R.Macaulay提出來的，用來衡量債券的到期時間，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計算的到期時間。

53、當資產(chǎn)的收益率變動很小時，資產(chǎn)或負債的變動完全可由久期來表示，由于久期是一個對應(yīng)利率較小變化的概念，不能作為短期內(nèi)利率大幅度變化時利率風險的有效衡量手段，金融資產(chǎn)價格隨利率變化的波動性越大，這種誤差越大，從而必須引入凸性。凸性是對金融資產(chǎn)價格曲線彎曲程度的一種度量。久期相當于債券價格對收益率一階導數(shù)的絕對值，而凸性相當于債券價格對收益率的二階導數(shù)，凸性越大，金融資產(chǎn)價格曲線彎曲程度越大，用修正久期度量債券的利率風險所產(chǎn)生的誤差越大。嚴格地定義，凸性是指在某一到期收益率下，到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動 幅度的變動程度。當兩個債券的久期相同時，它們的風險不一定相同，因為它們的凸性可能是不同的

54、。在收益率增加相同單位時，凸性大的金融資產(chǎn)價格減少幅度較?。辉谑找媛蕼p少相同單位時，凸性大的債券價格增加幅度較大。因此，在久期相同的情況下，凸性大的金融資產(chǎn)風險較小。久期表現(xiàn)為價格收益率曲線的斜率，該值越大，收益率曲線就越陡，因此金融資產(chǎn)價格對收益率的變動就越敏感，從而意味著該資產(chǎn)的市場風險越高，可見，久期是到期收益率的減函數(shù)，到期收益率越高，久期越小，金融資產(chǎn)的利率風險越小。但久期無法說明當利率發(fā)生變動時，金融資產(chǎn)價格的變動程度，這只能用修正的久期來衡量金融資產(chǎn)價格的利率敏感度。一般修正久期小的金融資產(chǎn)較修正久期大的金融資產(chǎn)抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力較弱。久期缺口模型，主要關(guān)

55、注現(xiàn)金流的特性，而不是現(xiàn)金流本身。此后，又不斷有新的進展。ALM取得快速進展的主要推動因素是：資本市場的顯著增長促進了對沖工具和衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，并提高了金融產(chǎn)品的流動性和對沖風險的效率；風險分析的理論創(chuàng)新和技術(shù)進展，尤其是隨著風險評估的參數(shù)方法，如總收益率、久期、凸性等的出現(xiàn)，ALM變得越來越簡化，并適用于越來越多的資本市場工具；關(guān)于金融中介及實施ALM的必要性的宣傳和教育，尤其是在客戶群中的宣傳和教育，大大地推動了ALM的發(fā)展。ALM側(cè)重于流動性風險和利率風險，這兩類風險主要影響企業(yè)的長期資產(chǎn)和長期負債。在給定企業(yè)預(yù)期利率和籌資需求的情況下，ALM旨在降低這些風險的波動性。（一）流動性風險以

56、銀行為例，其主要資產(chǎn)是對客戶的長期貸款，而負債主要由客戶的短期存款構(gòu)成。在未來一定時期內(nèi)資產(chǎn)水平和負債出現(xiàn)差異時，即為流動性缺口。流動性風險來源于未來時期負債可能超過資產(chǎn)水平，而為缺口融資帶來不確定性。流動性風險管理要求充分理解不同時間可以獲得的資金、投資和還債的時間性，保持現(xiàn)金匹配是最簡單的方法。（二）利率風險當資產(chǎn)和負債在未來某一時期出現(xiàn)差異時就會產(chǎn)生利率風險。如果負債超過資產(chǎn)，就有多余的資金，進行投資時由于當前利率的不確定性而存在利率風險。如果資產(chǎn)超過負債，就存在資金不足，與流動性風險一樣，銀行需要以更高的成本籌資從而產(chǎn)生利率風險。利率缺口是指給定時期的資產(chǎn)收益率和負債利率的差異。通常可

57、以用久期來衡量。與流動性風險一樣，控制利率風險可以轉(zhuǎn)化為如何控制資產(chǎn)負債表利率缺口的問題。（三）局限性關(guān)于流動性和利率風險的缺口模型有很多假設(shè)。第一，假設(shè)可以預(yù)測現(xiàn)金流，但事實往往并非如此，如活期存款或包含提前還款選擇權(quán)的貸款。第二，假設(shè)所有現(xiàn)金流可以對應(yīng)到某些特定的時點上，對應(yīng)的方法有好多種，但都是近似的。第三，利率缺口模型假設(shè)所有的浮動利率資產(chǎn)和負債可以同等對待，忽略了其利率風險，這也是不現(xiàn)實的，因為存在不同的浮動利率指數(shù)，而且其在特定時期內(nèi)可以改變。與簡單的資產(chǎn)負債管理方法不同，關(guān)于利率變動的蒙特卡洛模擬法具有更強的適用性。這些模型通常需要根據(jù)正式的期限結(jié)構(gòu)模型設(shè)計大量利率變化情形，并評

58、估每一情況下?lián)p益的改變程度。不久以前，信用風險一般還停留在企業(yè)的資產(chǎn)負債表上，直到交易的清算，或者到金融資產(chǎn)持有到期/出售。隨著資產(chǎn)組合的積極管理，資產(chǎn)證券化及風險轉(zhuǎn)移策略的興起，極大推動了信用資產(chǎn)組合管理概念的前進。有了這些工具，就可以定義一個具有最佳化的風險及回報的資產(chǎn)組合，然后運用資產(chǎn)組合管理策略，使實際的信用資產(chǎn)組合朝著這個目標前進。這些策略可能包括直接購買或出售資產(chǎn)及其他替代性的做法，或者部分資產(chǎn)證券化，或者通過信用街生產(chǎn)品對風險作對沖。運用信用資產(chǎn)組合管理策略，不僅能夠最佳化信用資產(chǎn)組合的風險/回報，還可以釋放稀少的資金和信用限制，來增加信用初始活動。資產(chǎn)組合管理職能應(yīng)當擔負起優(yōu)化

59、企業(yè)整個信用資產(chǎn)組合的風險/回報責任。這可以通過建立交易的初始目標、定價及風險轉(zhuǎn)移策略，來優(yōu)化一個信用資產(chǎn)組合的風險狀態(tài)。在企業(yè)決定啟動一項貸款時，通過設(shè)定初始目標來明確企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)組合情況下所能夠承擔信用風險的程度和類型；定價可以用來衡量承擔的風險是否得到了充分的回報；風險轉(zhuǎn)移策略則使企業(yè)能夠?qū)Y產(chǎn)組合中不愿承擔的風險降低或者消除。當然，風險轉(zhuǎn)移策略應(yīng)當允許企業(yè)承擔，或者增加在某些領(lǐng)域管理層愿意接受的風險。企業(yè)的信用政策則應(yīng)當記錄可以使用的金融載體。如證券化、衍生工具、保險產(chǎn)品、資產(chǎn)出讓及替代性的風險品等。信用政策還應(yīng)該明確所允許的資產(chǎn)組合管理交易及風險轉(zhuǎn)移技巧的運用。將損失攤?cè)虢?jīng)營成本將

60、損失攤?cè)虢?jīng)營成本是指在風險事故發(fā)生時，企業(yè)將意外損失計入當期損益，即吸收于短期的現(xiàn)金流之中。這種辦法通常只適合于處理那些損失概率高但損失程度較小的風險，這些風險損失可以視為企業(yè)不可避免的經(jīng)常性支出，因此，識別這類風險后，可以直接包含在企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算計劃內(nèi)。例如，一般企業(yè)都能承受的車輛意外損害、產(chǎn)品不合格、偷竊或雇員欺詐行為等造成的損失。企業(yè)將損失直接攤?cè)虢?jīng)營成本的能力取決于能否保持一個超過其他支出項目的收入余額，或者能否保持十分充裕的基金，以應(yīng)付任何資金的短缺。這些流動資金的形式可以是存款余額，也可以是透支能力。因此，企業(yè)所能吸收的損失或累積損失規(guī)模，同其他日常開支一樣，取決于現(xiàn)金流量的余額或赤