投資項目評估工作系統(tǒng)的課件

1、第二章 投資項目評估的工作系統(tǒng) 主要內(nèi)容：項目概述和項目評價，投資項目評估的工作程序和內(nèi)容，投資項目評估的原則和思想方法。 識 記：項目、工業(yè)項目、農(nóng)業(yè)項目、項目生命周期、項目系統(tǒng)、常規(guī)項目、非常規(guī)項目，項目可行性研究和項目評估概念。 領(lǐng) 會：項目生命周期的三個階段，工業(yè)項目和農(nóng)業(yè)項目的特點，項目分類，項目可行性研究和項目評估得一同點，項目評估的必要性。投資項目評估工作的決策程序，投資項目評估工作程序，投資項目規(guī)范化評估的八大內(nèi)容。投資項目評估的原則，投資項目評估 “五個結(jié)合” 的思想方法。 應(yīng) 用：項目生命周期確定的方法，投資項目評估內(nèi)容在具體項目中的分析應(yīng)用。 重 點：投資項目評估的八大內(nèi)

2、容。 難 點：項目生命周期的確定依據(jù)、項目系統(tǒng)概念的理解和投資項目評估程序的應(yīng)用及創(chuàng)新。 1 單位說：項目是規(guī)劃時考慮投資活動的最小單位。在一般情況下，它是一項在技術(shù)上有連慣性的工作，但它的完成在技術(shù)方面應(yīng)該與其它項目沒有聯(lián)系。 建議說：項目是進(jìn)行投資的一種建議，是為提供物資和服務(wù)而采取的一些措施。 數(shù)據(jù)說：項目是一套數(shù)字或其它數(shù)據(jù)和計算的結(jié)果，以它們?yōu)橐罁?jù)，可以對特定物品的生產(chǎn)和服務(wù)的效果、成本和收入，更為一般地說是對其利弊進(jìn)行審查和評價。第一節(jié) 項目概述和項目評價一、項目概述（一）項目2 活動說：項目就是花費一定的資金以獲取預(yù)期收益的活動，并且應(yīng)當(dāng)合乎邏輯地成為一個便于計劃、籌資和執(zhí)行的單

3、位。作為國家計劃或工農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中的一個單獨實體，它是進(jìn)行準(zhǔn)備和執(zhí)行的最小業(yè)務(wù)單位，它是一項有著特定起點和終點，為了實現(xiàn)特定目標(biāo)的特殊活動。 項目是在正常的情況下，在規(guī)定的時間內(nèi)，在特定的地區(qū)，某單位（或企業(yè)）從市場和國家整體規(guī)劃出發(fā)，根據(jù)宏、微觀經(jīng)濟(jì)評估結(jié)果，配置各種生產(chǎn)資源，形成生產(chǎn)能力，以獲取預(yù)期效益的全部投資活動的有機整體。3 從項目概念的內(nèi)涵和外延看，無論什么項目，應(yīng)具備如下特征： 具有明確的項目內(nèi)容和目標(biāo)。通過項目的實施，最終形成一定的生產(chǎn)能力，取得一定的效益。 具有明確的空間范圍。即項目實施具有明確的地域界線和行政界限。 具有明確的起點和終點。即項目實施具有明確的開始和結(jié)束期限，

4、項目活動具有嚴(yán)格的時間順序和一次性特點。 具有明確的項目投資建設(shè)方案和投資貸款法人。投資方案包括投資預(yù)算，資金籌措、技術(shù)評價、實施進(jìn)度、空間布局、人員安排等。投資貸款法人主要指國家財政部門和金融機構(gòu)。企業(yè)或項目單位負(fù)責(zé)項目組織實施，完成項目預(yù)期目標(biāo)和生產(chǎn)運營。4 工業(yè)項目是項目概念在工業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用和擴展。一般來說，工業(yè)項目就是工業(yè)建設(shè)項目或工程建設(shè)項目。它是指在規(guī)定的時間內(nèi)，在特定的地區(qū)，在工程建設(shè)、工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，工業(yè)技術(shù)改造、工業(yè)技術(shù)引進(jìn)、工業(yè)布局、工業(yè)開發(fā)、工業(yè)發(fā)展等方面，為擴大工業(yè)長久的生產(chǎn)規(guī)模，維持和提高工業(yè)生產(chǎn)能力和生產(chǎn)水平，形成新增固定資產(chǎn)和達(dá)到預(yù)期收益的工業(yè)經(jīng)濟(jì)活動單位。隨著經(jīng)

5、濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，工業(yè)項目的內(nèi)容將不斷擴展，工業(yè)貸款的對象也將會滲透到社會各行各業(yè)，包括農(nóng)業(yè)領(lǐng)域中的農(nóng)業(yè)工程、農(nóng)業(yè)機械、鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)等。因此，與農(nóng)業(yè)項目比較，工業(yè)項目具有如下幾個特點：單位明確具體，范圍相對較小。受自然影響季節(jié)性不明顯。基礎(chǔ)資料便于收集、量化。投資回收期短，貸款償還能力較強。工業(yè)項目投資現(xiàn)金流量表，在建設(shè)期一般沒有經(jīng)營收入和經(jīng)營成本。在我國搞得多、有經(jīng)驗，項目方案可比性強。（二）工業(yè)項目5 農(nóng)業(yè)項目是項目含義在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)上的應(yīng)用和延伸，農(nóng)業(yè)項目就是農(nóng)業(yè)建設(shè)項目，主要包括以農(nóng)業(yè)活動為主并涉及農(nóng)村中其它部門經(jīng)濟(jì)發(fā)展活動的項目。它特指在規(guī)定的時間內(nèi)，在特定的地區(qū)，在農(nóng)、林、水、氣、機

6、及農(nóng)村其它部門中，為擴大農(nóng)、林、牧、副、漁各業(yè)長久的生產(chǎn)規(guī)模，維持與提高生活能力和生產(chǎn)水平，形成農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)和達(dá)到預(yù)期收益的活動單位。與工業(yè)項目相比，農(nóng)業(yè)項目具有如下幾個特點：單位不明確，層次多，有農(nóng)戶，有村鎮(zhèn)，有社區(qū)，一般可根據(jù)項目受益面積，將項目單位換稱項目（園）區(qū)。受自然影響大，必須按照農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點投資建設(shè)和生產(chǎn)運營?；A(chǔ)資料難于收集，項目收益，特別是間接收益不易計算。受益面廣，得益持久，社會效益明顯，但投資建設(shè)期長，貸款償還能力相對較弱。農(nóng)業(yè)項目投資現(xiàn)金流量表，在建設(shè)期一般都有相應(yīng)的經(jīng)營收入和經(jīng)營成本。農(nóng)業(yè)項目必須進(jìn)行有無項目收益的對比分析。（三）農(nóng)業(yè)項目6 我們把投資項目從開始到結(jié)

7、束所經(jīng)歷的時間稱為項目生命周期（或稱項目服務(wù)年限、項目計算期等）。一般的投資項目大體分為三個時期：投資前期（或論證決策期）、投資期（或稱建設(shè)期）和生產(chǎn)期（或稱運營期）。其中，投資前期是指從項目提出到投資決策這一階段。從項目管理角度分析，這一階段主要是進(jìn)行項目選定（立項）、項目準(zhǔn)備（可行性研究）、項目評估、項目審批、項目的最終決策。所謂項目周期，它是項目管理過程的制度化和程序化。 項目生命周期作為國家一級的參數(shù)，理應(yīng)由國家根據(jù)不同類型的項目公布其生命周期，以便準(zhǔn)確地計算項目的經(jīng)濟(jì)效益。但由于我國這方面的基礎(chǔ)工作比較薄弱，在項目評估過程，具體項目的生命周期，還要靠評估人員自己來預(yù)測。一般估計項目計

8、算期可依據(jù)：已投入使用的同類項目的生命周期；將項目視為固定資產(chǎn)，預(yù)計其有形磨損和無形磨損期限，具體可應(yīng)用折舊率法或經(jīng)濟(jì)年限法來確定生命周期；項目規(guī)劃年限，如5年、10年等。（四）項目生命周期7論證決策期投資建設(shè)期生產(chǎn)運營期試生產(chǎn)期0n項目生命周期項目計算期生產(chǎn)負(fù)荷100%生產(chǎn)負(fù)荷（達(dá)產(chǎn)率）= 100%項目服務(wù)年限項目自然壽命8 項目活動是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程。根據(jù)系統(tǒng)的定義和特征，項目系統(tǒng)就是由有關(guān)項目的若干要素構(gòu)成的具有特定項目功能的有機整體。項目的層次性就表現(xiàn)在它對企業(yè)、國家、社會三大層次上的評估；項目的有序性就表現(xiàn)在它的管理制度化和評估程序化。從靜態(tài)的觀點看，項目系統(tǒng)是由兩類要素構(gòu)成：

9、一類是項目的主體要素，包括技術(shù)、商業(yè)、管理和財務(wù)四大要素；另一類是項目支持要素，包括資源、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會四大要素。這八大要素相互作用相互聯(lián)系，共同構(gòu)成了項目系統(tǒng)。從動態(tài)的觀點看，項目系統(tǒng)的運行要依次經(jīng)過項目準(zhǔn)備、項目評估、項目實施和項目運營四個階段，由于項目系統(tǒng)往往是在科技進(jìn)步的社會環(huán)境中運行的，而科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)。通過跟蹤項目系統(tǒng)的科技轉(zhuǎn)化軌跡，可以發(fā)現(xiàn)項目系統(tǒng)周期的動態(tài)過程。項目系統(tǒng)是一個開放系統(tǒng)，項目系統(tǒng)要與外部社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、資源環(huán)境系統(tǒng)等發(fā)生能量、物質(zhì)、信息的交換。外部系統(tǒng)為它提供物質(zhì)、能量、信息支持，它對外部系統(tǒng)帶來各種直接效益和間接效益。 從項目評估科學(xué)的發(fā)展看

10、，項目系統(tǒng)理論還很年輕，但它的研究具有重要的現(xiàn)實意義：可從整體上分析項目的投資建設(shè)和生產(chǎn)運行過程的合理性；可從結(jié)構(gòu)和層次上將綜合項目分解、合并、評估決策；有利于計算相關(guān)項目投資和項目的間接外部效果。需要進(jìn)一步去研究。（五）項目系統(tǒng)9 資源技術(shù)商業(yè)管理財務(wù)經(jīng)濟(jì) 環(huán) 境 社 會圖21 項目系統(tǒng)靜態(tài)圖式社 會經(jīng)濟(jì)資源準(zhǔn)備 評估 實施 運營科技 中試 推廣 建設(shè)環(huán) 境圖22 項目系統(tǒng)動態(tài)圖式10 1從項目產(chǎn)業(yè)性質(zhì)可將項目分為：農(nóng)業(yè)項目、工業(yè)項目、科研項目、技術(shù)改造項目。 2從項目系統(tǒng)可將項目分為：主體項目、輔助項目（或相關(guān)項目）。 3從項目建設(shè)可將項目分為：新建項目、擴建項目、改建項目、復(fù)建項目。 4

11、從項目方案上可將項目分為：獨立項目和互斥項目。獨立項目是指在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的項目，即接受或放棄某個項目，并不影響其它項目的決策；互斥項目是指在經(jīng)濟(jì)上互相相關(guān)的項目，一項目的選擇影響到它項目的決策。 5從項目現(xiàn)金流量的變化可將項目分為：常規(guī)項目和非常規(guī)項目。常規(guī)項目是指逐年累計現(xiàn)金流量只有一次由負(fù)值變?yōu)檎档淖兓?，且流入總額大于流出總額的項目；非常規(guī)項目是指考慮擴大再投資的項目（累計現(xiàn)金流量與X軸可能有多個交點）。 6從國家對項目管理可將項目分為：商業(yè)競爭性項目、國家重點基本建設(shè)項目、社會公益性項目。（六）項目分類11 7.按項目的目標(biāo)分為：經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目。經(jīng)營性項目通過投資以實現(xiàn)所有

12、者權(quán)益的市場價值最大化為目標(biāo)，以投資盈利為行為趨向。絕大多數(shù)生產(chǎn)或流通領(lǐng)域的投資項目都屬于這類項目。非經(jīng)營性項目不以盈利為目的，其中包括本身就沒有經(jīng)營活動、沒有收益的項目，如退耕還林、環(huán)境保護(hù)等政府安排投資的項目。 8.按項目的產(chǎn)品（或服務(wù)）屬性分為：公共項目和非公共項目。公共項目指為滿足社會公共需要，生產(chǎn)或提供公共物品（或服務(wù)）的項目，如上述非經(jīng)營性項目。非公共項目指除公共項目以外的其他項目，即投資者能從項目的經(jīng)營中獲得收益的項目。 9.按項目的投資管理形式分為：政府投資項目和企業(yè)投資項目。政府投資項目指使用政府性資金的建設(shè)項目及有關(guān)投資活動。政府性資金包括財政預(yù)算資金、國債、外國政府和國際

13、金融組織貸款資金、財政專項資金、其他政府性資金，如投資補助、轉(zhuǎn)貸、貼息等。不使用政府性資金的項目成為企業(yè)投資項目。 10.按項目融資主體分為：新設(shè)法人項目和既有法人項目。新設(shè)法人項目由新組建的項目法人為項目融資，既有法人項目要依托現(xiàn)有項目法人為項目進(jìn)行融資。12 項目評估和可行性研究是項目投資決策的兩大工具，許多教科書上把兩者合起來稱為項目評價。 這里評價和評估是既有區(qū)別，又有緊密聯(lián)系的兩個概念。從字面上理解： 評價是從整體和事后出發(fā)對項目的評判，而評估主要是事先的論證和審查； 評價者可以是項目單位、國家政府或投資金融機構(gòu)，而評估者只能是項目的貸款投資銀行； 評價是一個傳統(tǒng)概念，運用面廣，而評

14、估是一個現(xiàn)代概念，使用偏好性強。 二、項目評價13 1項目可行性研究的概念。項目可行性研究是指在項目投資決策前對項目的產(chǎn)品市場、投資建設(shè)的必要性、投資環(huán)境條件、建設(shè)方案設(shè)計、項目經(jīng)濟(jì)合理性以及綜合經(jīng)濟(jì)效益等進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查、預(yù)測和技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證的科學(xué)研究方法。它一般是由項目單位或它委托的技術(shù)設(shè)計部門和技術(shù)咨詢公司組織論證，并要求提出切實可行的研究報告。 2項目可行性研究所要回答的問題。第一，建設(shè)一個什么樣的項目；第二，為什么要建設(shè)這個項目；第三，資源與市場情況如何，建多大規(guī)模合適；第四，項目建在何處，哪里最佳；第五，采用什么技術(shù)方案，技術(shù)先進(jìn)性如何，外部協(xié)作條件如何；第六，何時開始投資，何時建

15、成，何時收回投資；第七，需要多少資金并如何籌措；第八，項目實施所要求的外部條件如何；第九，項目經(jīng)濟(jì)效益如何，主要包括項目的財務(wù)、經(jīng)濟(jì)、社會、生態(tài)效益等；第十，提出項目可行性論證結(jié)論。 3項目可行性研究的階段性。項目可行性研究一般包括三個階段，即機會研究、初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究。項目可行性研究各階段的目的、任務(wù)和要求見表2-1。 （一）項目可行性研究14表2-1 可行性研究階段劃分與研究深度表工作階段目的與任務(wù)投資估算精度所需時間（月）機會研究尋找投資機會，提出項目建議書0.31初步可行性研究對初選項目作初步估算，作專題輔助研究，篩選方案，提出預(yù)可行性研究報告0.213詳細(xì)可行性研究對項

16、目進(jìn)行全面深入的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證，編制可行性研究報告0.13615 4. 項目可行性研究程序 （1）篩選項目，提出建議書。 （2）編制研究計劃，組建論證小組。 （3）開展項目調(diào)研，收集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 （4）分析項目基本數(shù)據(jù)，形成項目可行方案。 （5）編寫項目可研報告，報請相關(guān)部門審閱。 5.項目可行性研究主要內(nèi)容 （1）項目背景和依據(jù)研究； （2）項目條件和市場研究； （3）項目技術(shù)和方案設(shè)計； （4）項目資金投資和籌措研究； （5）項目建設(shè)和生產(chǎn)組織管理研究； （6）項目綜合經(jīng)濟(jì)效益分析。 16 概念：投資項目評估是在項目可行性研究的基礎(chǔ)上，站在投資決策者和國家整體經(jīng)濟(jì)利益的立場上，為提高全社會的經(jīng)

17、濟(jì)福利，設(shè)法鑒別和評價在擬建項目情況下產(chǎn)生的資源最佳配置、技術(shù)方案的可行性和項目的費用與效益等，并通過有無項目、質(zhì)量與數(shù)量、靜態(tài)與動態(tài)、微觀與宏觀等分析比較，以決定項目可行性程度、投資規(guī)模、投資周期、經(jīng)濟(jì)效益等的審核、評價的全過程。 工作要求： 1.項目評估是關(guān)項目命運，投資機構(gòu)都在決策前作項目評估 2.評估時間：大項目需1-2年，中小型項目需要半年左右。 3.評估費用：大項目占總投資的1%，中小型項目占1%-3% 4.評估小組：由評估師、經(jīng)濟(jì)師、工程師、會計師組成。 評估重點： 1.投資項目必要性和市場評估，這是項目立項的前提和基礎(chǔ) 2.生產(chǎn)建設(shè)條件、技術(shù)設(shè)計方案評估，這是項目可行的保證 3

18、.企業(yè)、國家和社會效益的評估，這是判別項目取舍的依據(jù) 4.項目總評估這是項目綜合權(quán)衡、投資決策行動的重要環(huán)節(jié)（二）項目評估17 共同點： 二者都是為了提高投資項目的經(jīng)濟(jì)效益，出發(fā)點是一致的； 二者的內(nèi)容基本相同，所要回答的問題也基本一致； 二者所選用的參數(shù)，計算指標(biāo)和分析方法基本相同。 區(qū)別點： 二者的承擔(dān)者不同。 二者評價角度和側(cè)重點不同。可行性研究評價的測重點在微觀效益和技術(shù)方面；項目評估的測重點是宏觀效益和經(jīng)濟(jì)方面。 二者的主要作用不同?？尚行匝芯渴菫闆Q策提供依據(jù)，項目評估是直接參與決策。 二者關(guān)系： 前者為后者提供工作基礎(chǔ)；后者則承前者作進(jìn)一步的論證，是前者的自然延伸和再研究。（三）項

19、目評估與可行性研究的異同18 隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革、市場經(jīng)濟(jì)的推行、國家政企分開，開展項目評估更顯必要： 1在市場經(jīng)濟(jì)下，項目的直接投資決策者（銀行）和項目投資申請者（企業(yè)）分屬不同的利益主體。銀行既要考慮國家整體利益，又要考慮自身利益，而項目單位主要考慮企業(yè)利益。因此，項目評估可起到協(xié)調(diào)宏觀和微觀利益的重要作用。 2過多的外界干擾，使許多可行性研究，甚至項目評估流于形式。項目研究單位為了保證設(shè)計業(yè)務(wù)，增加收益，不得不聽從項目單位的意志，使得可行性研究成了向上爭投資、爭貸款的工具。因此，開展項目評估，加強銀行對項目的監(jiān)督，就可克服弊端，找到項目投資的科學(xué)依據(jù)。 3由于項目單位和項目設(shè)計單位受多

20、種條件的限制，許多可行性研究偏重于技術(shù)分析，而市場和經(jīng)濟(jì)分析往往欠缺。所以，開展項目評估就可以彌補這一不足，促使投資項目正確決策，提高項目投資經(jīng)濟(jì)效益。 19 （一）提出項目建議書 （二）項目可行性研究 （三）項目建設(shè)選址 （四）編制設(shè)計文件 （五）項目評估 （六）建設(shè)準(zhǔn)備 （七）組織施工（項目施工管理） （八）生產(chǎn)準(zhǔn)備（包括試運轉(zhuǎn)） （九）峻工驗收，交付生產(chǎn)運營第二節(jié) 項目評估程序和內(nèi)容一、投資項目的決策程序20 二、投資項目評估的程序 （一）投資項目評估階段的劃分 準(zhǔn)備階段 發(fā)放貸款階段 回收總結(jié)階段 （二）銀行項目評估的工作程序 組建小組 制定計劃 組織力量 明確內(nèi)容 收集資料 評價分析

21、 上報歸檔 技術(shù)評估 財務(wù)評估 社會評估 總評估 21 項目市場與規(guī)模評估； 項目技術(shù)與方案評估； 項目建設(shè)條件和選址評估； 項目組織管理評估； 項目財務(wù)效益評估； 項目國民經(jīng)濟(jì)效益評估； 項目社會生態(tài)效益評估； 項目風(fēng)險分析與總評估； 三、投資項目評估的基本內(nèi)容22 1市場需求預(yù)測分析。市場需求就是市場對產(chǎn)品的需求程度或需求數(shù)量。項目產(chǎn)品市場需求分析主要包括市場需求對象、需求數(shù)量、需求結(jié)構(gòu)、購買能力、消費心理、潛在需求等諸多因素，并對項目產(chǎn)品未來市場需求量、市場占有率和需求發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。 2市場供給預(yù)測分析。市場供給就是市場對產(chǎn)品的供給程度或供給數(shù)量。項目產(chǎn)品市場供給分析主要指同類產(chǎn)品的

22、供給數(shù)量、市場分布，生產(chǎn)規(guī)模，市場容量和飽和程度，特別是競爭對手的生產(chǎn)經(jīng)營能力。如經(jīng)濟(jì)實力、技術(shù)水平、設(shè)備狀況、產(chǎn)品性能和質(zhì)量、產(chǎn)品服務(wù)手段、產(chǎn)品市場占有率等。在分析同類產(chǎn)品供給情況時，還要考慮可替代產(chǎn)品和同類新產(chǎn)品的潛在勢頭，并要經(jīng)常預(yù)測未來市場和同類產(chǎn)品的供給變化和市場容量增減。 3市場價格預(yù)測分析。價格是項目評估的重要因素，市場價格反映供求關(guān)系的變化，直接決定和影響投資項目的財務(wù)經(jīng)濟(jì)效益。項目產(chǎn)品市場價格的分析和預(yù)測，要在市場供給和需求分析的基礎(chǔ)上，調(diào)查市場價格的歷史和現(xiàn)狀，分析市場價格的影響因素，預(yù)測其發(fā)展變化趨勢，為評估項目的經(jīng)濟(jì)效益提供依據(jù)。目前，研究市場價格要特別注意國家價格政策

23、的變化和經(jīng)濟(jì)體制的影響，對于外向型投資項目，則應(yīng)以國際市場價格為分析和預(yù)測的重點。 （一）項目市場與規(guī)模評估內(nèi)容23 4項目投入物市場分析。項目投入物主要包括項目建設(shè)運營所需投入的原輔材料、設(shè)備工具、物資能源、土地勞動力等。對于項目投入物的市場分析主要是調(diào)查、預(yù)測投入物的產(chǎn)地、分布、產(chǎn)量、價格、上市季節(jié)、供應(yīng)渠道、進(jìn)出口情況、外貿(mào)政策、交通運輸情況和供給的變化趨勢等。5項目產(chǎn)品方案與產(chǎn)品研究。產(chǎn)品方案是項目多種產(chǎn)品的規(guī)模結(jié)構(gòu)和組合比例，產(chǎn)品研究是市場供、需研究的進(jìn)一步深化，產(chǎn)品研究包括兩個層次：一是產(chǎn)品生命周期的研究，一是對具體產(chǎn)品功能與特性的評價。前者是產(chǎn)品適應(yīng)市場的時限，后者是產(chǎn)品適應(yīng)市場

24、的能力。項目產(chǎn)品的生命力一方面決定該產(chǎn)品是否供不應(yīng)求；另一方面取決于產(chǎn)品的品種、規(guī)格、式樣、性能、價格和生命周期。項目產(chǎn)品的生命周期性導(dǎo)致了項目后續(xù)產(chǎn)品研究開發(fā)的必要性。6市場定位與空間范圍研究。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和我國加入WTO，項目產(chǎn)品不僅面臨更大的市場競爭壓力，也面臨更大的市場空間。為此，必須從世界，國家、地方三個層次上研究項目市場空間范圍，從項目投入物和產(chǎn)出物兩個方面來確定市場半徑，特別是相對我們較為陌生的世界市場，認(rèn)真研究其運行規(guī)則和貿(mào)易政策。必須根據(jù)項目產(chǎn)品的市場細(xì)分與空間和時間優(yōu)勢法則，選擇自己的目標(biāo)市場。24 7市場消費行為研究。市場消費行為對未來市場的需求會產(chǎn)生很大的影響。市

25、場消費行為研究主要包括市場購銷動向、當(dāng)前和未來的消費水平，消費習(xí)慣與偏好、對名牌商標(biāo)的認(rèn)識與信賴程度，對價格和服務(wù)的敏感程度及消費行為的變化趨勢等。 8. 項目產(chǎn)品市場營銷方式研究。根據(jù)項目產(chǎn)品的特點、營銷成本，首先選擇營銷方式，如貿(mào)易營銷、廠家直銷、連鎖營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷、示范營銷、訂單營銷等。然后選擇營銷渠道，主要的原則是：長線與短線有機結(jié)合，運輸方式便捷順暢，渠道環(huán)節(jié)合理適中，營銷成本最低。選擇營銷策略，如定位策略、競爭策略、產(chǎn)品組合策略、分銷策略、促銷策略、品牌策略、公關(guān)策略等。組織營銷活動，如展銷會、質(zhì)量萬里行、創(chuàng)建示范點、贊助公益活動等。開展產(chǎn)品宣傳，如媒體廣告宣傳、設(shè)立網(wǎng)絡(luò)站點、定期

26、召開記者會發(fā)布公司新聞、印發(fā)公司畫冊和出版公司人物傳記等。同時還應(yīng)不斷樹立企業(yè)形象和營銷理念，形成企業(yè)文化。 9.項目經(jīng)營規(guī)模確定。主要是根據(jù)項目的產(chǎn)品市場需求與產(chǎn)品生產(chǎn)供給能力對比分析，估算項目的市場需求缺口，確定項目的投資規(guī)模、產(chǎn)出規(guī)模、固定資產(chǎn)規(guī)模、建筑面積規(guī)模、土地面積規(guī)模、人員需求規(guī)模、生產(chǎn)能力規(guī)模，提高項目的規(guī)模效益。 項目市場與規(guī)模評估的重點在于搞好市場調(diào)查和數(shù)據(jù)預(yù)測，市場研究是投資必要性、投資方案、產(chǎn)品方向和確定合理規(guī)模的依據(jù)。所以，它是整個項目系統(tǒng)評估的基礎(chǔ)。市場評估的方法主要有：市場調(diào)查、市場預(yù)測和規(guī)模確定。 25 投資項目應(yīng)以可靠的科學(xué)技術(shù)、工藝方案和技術(shù)原則為基礎(chǔ)。在通

27、常情況下，貸款機構(gòu)僅向這樣一些項目發(fā)放貸款（或投資），即項目所采用的技術(shù)和方法已經(jīng)過一定規(guī)模的試驗并證明是成功的技術(shù)、成熟的技術(shù)。項目技術(shù)評估的一個重要目的是審定技術(shù)方案的適用性、可靠性和先進(jìn)性，各種技術(shù)建議的優(yōu)缺點，項目負(fù)責(zé)人員和技術(shù)人員能否勝任，以保證項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)措施的有效性。項目技術(shù)評估主要有以下幾個方面： 1項目技術(shù)的特色和趨勢。主要是指該項目所采用的技術(shù)是屬于實用技術(shù)還是高新技術(shù)，與其它技術(shù)相比該技術(shù)有何先進(jìn)性，該技術(shù)在國內(nèi)外的歷史演變和發(fā)展方向。 2項目技術(shù)的可行性和適應(yīng)性。技術(shù)可性是指項目所用技術(shù)經(jīng)過了中試過程，是成熟技術(shù)，項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性是合理的。技術(shù)適應(yīng)性是指隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)

28、展，同性質(zhì)的項目可能有多種技術(shù)和方法可以應(yīng)用，但這里主要強調(diào)針對該項目特點，最適應(yīng)的技術(shù)和方法是什么。（二）項目技術(shù)與方案評估26 3項目工藝技術(shù)方案評估。工藝是指為生產(chǎn)某種產(chǎn)品所采用的工藝流程和制造方法，是項目技術(shù)設(shè)計內(nèi)容的核心。工藝技術(shù)方案要符合主要原材料的性能、前后工藝環(huán)節(jié)均衡協(xié)調(diào)，節(jié)約資源、能源和勞動力，適合加工對象和生產(chǎn)類型，具有一定的集成性和柔性。工藝技術(shù)方案不僅涉及項目的投資多少，建設(shè)周期長短，而且對未來的產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)量和項目的投資效益都產(chǎn)生直接影響。一般不僅要繪制詳細(xì)的工藝技術(shù)路線圖，還要注解各工序的具體操作說明。 4項目設(shè)備技術(shù)方案評估。項目的設(shè)備技術(shù)方案不僅包括設(shè)備的具體選

29、型、配套和購置，也包括設(shè)備在空間上的布局組織和設(shè)備技術(shù)清單編制。設(shè)備按其實物性質(zhì)選擇，形成了工藝的設(shè)備配置；設(shè)備在空間上的組合，形成了生產(chǎn)車間的布局單元。一般項目設(shè)備和生產(chǎn)車間的空間布置有四種方式：工藝對象專業(yè)化布置、產(chǎn)品對象專業(yè)化布置、混合布置和固定布置。 5項目土建工程和總體布置評估。土建工程主要包括場地整理、各種建筑物施工、設(shè)施安裝和室外工程。項目總平面布置是項目生產(chǎn)企業(yè)的空間設(shè)計，如道路走向、生產(chǎn)單元布局、生活區(qū)域劃分、項目區(qū)園林綠化設(shè)計等方案。不僅要拿出設(shè)計方案圖紙，而且要估算土建工程投資表。 6建筑標(biāo)準(zhǔn)和施工進(jìn)度安排評估。 7. 項目的環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)評估。27 項目的組織管理評

30、估主要指實施和運營項目的治理結(jié)構(gòu)、組織機構(gòu)、運作模式、運行機制、管理團(tuán)隊、管理方法、企業(yè)制度、經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營能力的評估。一般來說，項目組織管理評估應(yīng)具有如下幾個方面的內(nèi)容： 1治理結(jié)構(gòu)。由于現(xiàn)代企業(yè)體制有股份公司制、集團(tuán)制、工廠制、國有企業(yè)制等不同類型，因此，他們的治理結(jié)構(gòu)也不相同?，F(xiàn)代股份公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)為：股董大會、董事會、監(jiān)視會；董事長、董事、股東。 2組織機構(gòu)。就一般公司制企業(yè)而言，下設(shè)職能部門有：經(jīng)理辦公室、財務(wù)部、人力資源部、投資計劃部、生產(chǎn)部、市場供銷部、信息、科技開發(fā)部和后勤保障部等。公司決策層次有：以總經(jīng)理為代表的戰(zhàn)略決策層、以部門經(jīng)理為代表的經(jīng)營管理決策層和以基層管理人

31、員、生產(chǎn)工人為代表的執(zhí)行決策層。 3管理模式。主要有股份公司型、聯(lián)合集團(tuán)型、龍頭企業(yè)型 、公司加農(nóng)戶、公司加科技加農(nóng)戶、公司加基地加科技、公司加中介組織加農(nóng)戶、預(yù)付訂單型等。（三）項目組織管理評估28 4運行機制。主要包括利益分配機制、員工激勵機制、科技創(chuàng)新機制、風(fēng)險防范機制、市場應(yīng)變機制、產(chǎn)品行銷機制等內(nèi)容?？赏ㄟ^總經(jīng)理負(fù)責(zé)制、首席專家責(zé)任制和重點工作崗位責(zé)任制來具體操作。 5管理團(tuán)隊。也就是項目的定編定員，主要包括高層管理人員，中下層管理人員，技術(shù)人員和工人的設(shè)崗定員，招聘方式、管理權(quán)限、技術(shù)責(zé)任，勞動合同、工資待遇、提拔晉升、學(xué)習(xí)培訓(xùn)等內(nèi)容。 6組織管理。衡量的標(biāo)準(zhǔn)是，組織管理水平、運籌

32、安排能力、協(xié)調(diào)凝聚能力，資本運營能力、戰(zhàn)略決策能力、財務(wù)管理能力、人力資源開發(fā)能力、科學(xué)的經(jīng)營目標(biāo)和方針、先進(jìn)的管理方法和手段、超前的管理理念和思想文化、執(zhí)行國家政策的水平和完善的企業(yè)規(guī)章制度。 總之，項目的組織管理要堅持執(zhí)行產(chǎn)僅明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的管理特色，努力實現(xiàn)管理思想、管理組織、管理方法、管理手段和管理人才的現(xiàn)代化，應(yīng)著重在技術(shù)開發(fā)、資本動作、生產(chǎn)工藝、經(jīng)營決策、市場創(chuàng)新和提高經(jīng)濟(jì)效益上下功夫。以市場為導(dǎo)向，以技術(shù)為核心，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，積極參與國際市場競爭。 29華盛制藥項目定員計劃表序號部門名稱合計管理人員生產(chǎn)及輔助人員小計高

33、層管理管理技術(shù)小計生產(chǎn)人員輔助生產(chǎn)人員1公司高層5552職能部門159929267672.1總經(jīng)辦866222.2人力資源部6662.3財務(wù)部8882.4生產(chǎn)技術(shù)部1010102.5質(zhì)量管理部1212122.6市場供銷部363030662.7后勤保障部302228282.8動力與工程維修343331312.9科技開發(fā)部1515153生產(chǎn)車間2361818218206123.1前處理車間5133484533.2水提車間3933363333.3醇提車間6333605733.4干燥車間3033272433.5倉儲及管理1011993.6機修車間151114143.7污水處理1011993.8基地18

34、3315154合計4001151102852067930項目生產(chǎn)建設(shè)條件，即項目生產(chǎn)建設(shè)的資源優(yōu)勢，與選址布局是一會事。 （1）自然氣候條件。如降雨、濕度、溫度、風(fēng)力、干旱、霜凍、無霜期、季節(jié)特征、自然災(zāi)害等。 （2）水文地質(zhì)地貌條件。如江河水系、水利工程、渠道網(wǎng)絡(luò)、地下水資源等；地貌特征，如山地、丘陵、河谷、盆地、平原、溝壑以及地質(zhì)、地震變遷等；土地特征，如沙土、粘土、黑土、黃土以及土壤有機質(zhì)、NPK含量等。 （3）物種資源條件。包括植物資源、動物資源和微生物資源。森林、海洋是生命種質(zhì)資源庫，有野生品種和馴化品種，涉及到資源種類、品種數(shù)量和面積。 （4）技術(shù)條件。主要包括項目單位的技術(shù)人員、

35、技術(shù)狀況和項目技術(shù)依托單位的科研成果、開發(fā)能力、人力資源等。 （5）經(jīng)濟(jì)條件。主要指項目區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量和結(jié)構(gòu)。如產(chǎn)值、財政收入、人均收入和一、二、三產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成比例。 （6）社會資源條件。硬件設(shè)施，軟件服務(wù)，如原材料、能源動力、交通運輸、郵電通信、勞動力、建設(shè)施工、相關(guān)項目建設(shè)、政府、金融、保險、社會服務(wù)。 （7）人文環(huán)境條件。傳統(tǒng)文化的積淀，現(xiàn)代文明的成果；國家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、技術(shù)等宏觀環(huán)境，自然生態(tài)和生存環(huán)境。（四）項目建設(shè)條件和選址評估1.項目的生產(chǎn)建設(shè)條件31 （1）項目布局 是指項目在一個國家不同區(qū)域間的建設(shè)，它是項目布局的宏觀思考。投資項目的區(qū)域布局必須遵循以下基本原則。 A.

36、 最優(yōu)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)原則。 B布局的最優(yōu)區(qū)位原則。 C注意按照有利建設(shè)、方便生產(chǎn)和保護(hù)環(huán)境的要求，以及必須充分考慮社會、政治、國際、安全與發(fā)展少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)的要求等。 D. 防止過于分散或過度集中。 E. 總體的產(chǎn)業(yè)政策原則。2.項目的選址32 （2）項目選擇 就是如何運用科學(xué)的方法分析影響選址的因素和經(jīng)濟(jì)合理性，決定項目硬件設(shè)施的地理位置。項目的地點與廠址一旦選定，便為項目的生產(chǎn)與建設(shè)提供了確定的環(huán)境，也會給項目帶來長期反復(fù)的利益和損失。 A原料因素。 B市場因素。 C稅收因素。 D勞動力因素。 E運費因素。 F基礎(chǔ)設(shè)施因素。 總之，項目選址，一定要根據(jù)諸多因素進(jìn)行綜合權(quán)衡，全面分析，在資源

37、和市場最有利條件下，對于工農(nóng)業(yè)項目選址決策采用成本導(dǎo)向型。而對于服務(wù)業(yè)項目選址決策采用收入導(dǎo)向型。33 項目財務(wù)效益評估，也叫項目單位（企業(yè)）的經(jīng)濟(jì)效益評估。財務(wù)評估的目的是確保投資項目的企業(yè)財務(wù)活動（盈利能力）和項目機構(gòu)的財務(wù)管理能力，而進(jìn)行項目的財務(wù)效益分析，又有賴于一系列的基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)和項目機構(gòu)在財務(wù)上的自主程度及國內(nèi)資本市場的發(fā)育程度。因此，項目的財務(wù)效益評估主要有以下內(nèi)容： 1項目財務(wù)數(shù)據(jù)的估算。主要包括：建設(shè)投資估算，流動資金，產(chǎn)品成本估算，銷售收入、稅金估算利潤估算和項目現(xiàn)金流量估算。 2項目的財務(wù)盈利能力。這是項目取舍與項目活力的決定因素。它主要考慮，投資收益率、投資利潤率、財

38、務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。 3項目的清償能力分析。這主要是對項目投資回收期、借款償還期、寬限期、每年的償還額度的合理性進(jìn)行重新審查，并要考慮項目單位的財務(wù)風(fēng)險、信用觀念及信譽情況。 4項目資金流量和有無項目對比分析。主要包括項目現(xiàn)金流量表的編制、凈現(xiàn)值流量曲線分析和有項目與無項目增量效益對比分析。 5項目（方案）比較排隊。主要包括單個獨立項目的指標(biāo)判別、多個獨立項目在總資源（資金）約束下的排隊、多個互斥項目的比較分析。通過多項目（或方案）的比較分析，以提高項目的投資決策水平。（五）項目財務(wù)效益評估34 項目經(jīng)濟(jì)效益評估，也稱項目國民經(jīng)濟(jì)評估，它是站在國家經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的角度來分析項目。項目投資不僅

39、要考慮微觀效益，更重要的是宏觀效益，如果說項目微觀財務(wù)效益是項目取舍的基本因素，那么，宏觀國民經(jīng)濟(jì)效益決定項目最終取舍的根本因素。兩者利益的統(tǒng)一，有待項目方案不斷優(yōu)化。項目國民經(jīng)濟(jì)效益評估的核心內(nèi)容有： 1項目的經(jīng)濟(jì)成本和效益估算。包括重新劃分項目的經(jīng)濟(jì)成本、國民收入和社會純收入，在除剔除轉(zhuǎn)移支付后，準(zhǔn)確計算項目對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)與代價，包括間接收益和間接成本。 2項目國家參數(shù)的確定。國家參數(shù)主要包括：影子價格、基準(zhǔn)收益率、折現(xiàn)率、影子匯率、評估價格、標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換系數(shù)、折舊率、項目經(jīng)濟(jì)壽命期等。其中，價格調(diào)整主要包括影子價格、機會成本、成本分解、價格調(diào)整的理論主張、價格調(diào)整的方法等。 3項目國民經(jīng)濟(jì)

40、現(xiàn)金流量估算。全部投資現(xiàn)金流量表由六欄式構(gòu)成：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈現(xiàn)金流量、累計凈現(xiàn)金流量、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、累計經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。 4項目宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。項目凈產(chǎn)值（國民收入），社會純收入（社會盈余）、國民收入現(xiàn)值、凈產(chǎn)值內(nèi)部收益率、社會純收入內(nèi)部收益率、直接外匯效益和間接外匯效益分析等。（六）項目經(jīng)濟(jì)效益評估35 項目的社會評估是站在社會福利的角度，根據(jù)各種社會目標(biāo)來評估項目對人類社會的影響。一般來看，項目是在一定的社會環(huán)境中進(jìn)行的，社會環(huán)境影響著投資項目的建設(shè)和運營，同時，投資項目也會改變社會的某些方面，并為社會帶來效益和代價。項目社會評估的內(nèi)容如下： 1項目技術(shù)貢獻(xiàn) 2項目就業(yè)貢獻(xiàn) 3項目收益

41、分配 4項目產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 5項目優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)量 6項目產(chǎn)業(yè)增效 7項目農(nóng)民增收 8. 項目財稅增收 9. 項目資源利用 10. 項目對環(huán)境的影響 （七）項目社會效益評估36 項目風(fēng)險即項目建設(shè)和生產(chǎn)運營的不確定性。由于投資項目評估是事先行為，項目投資方案和建設(shè)運營并未實現(xiàn)，又由于項目影響因素的多重性和投資項目的時滯性，就必然存在結(jié)果與理想目標(biāo)的偏差，形成項目風(fēng)險。為此，我們在以上七個方面的評估之后，要對影響項目的多種不確定性因素進(jìn)行分析以判斷項目的風(fēng)險程度及其變動趨勢。一般項目風(fēng)險分析包括： 1項目風(fēng)險辯識。主要包括自然風(fēng)險、研發(fā)技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)資金風(fēng)險、組織管理風(fēng)險、生產(chǎn)運作風(fēng)險、環(huán)境

42、風(fēng)險、規(guī)模風(fēng)險和綜合性風(fēng)險等。 2項目風(fēng)險程度分析。包括盈虧平衡的分析、敏感性分析和概率分析。 3項目風(fēng)險管理對策。規(guī)避、分散、保險等風(fēng)險管理方法。（八）項目風(fēng)險分析37 第三節(jié) 投資項目評估的原則和思想方法一、投資項目評估的原則1.客觀性2.科學(xué)性3.公正性二、投資項目評估的思想方法1.微觀分析與宏觀分析相結(jié)合。2.定性分析與定量分析相結(jié)合。3.靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合。 4.空間分析與時間分析相結(jié)合5.預(yù)測分析與統(tǒng)計分析相結(jié)合。五個結(jié)合的綜合38三、投資項目價值評估方法1.折現(xiàn)現(xiàn)金流評估法（DCF或NPV） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DiscountedCashFlow，DCF）是JohnBurrWil

43、liams在1938年寫的投資價值理論一書中提出的。DCF是一種常見的屬于絕對價值估算的方法，是將項目或資產(chǎn)在生命期內(nèi)（通常要預(yù)測10-20年）將要產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，根據(jù)合理的折現(xiàn)率（WACC）折現(xiàn)，計算出當(dāng)前價值的一種評估方法。通常適用于項目投資、商業(yè)地產(chǎn)估值等?；蛘哒f是人們?yōu)榱祟A(yù)期的未來現(xiàn)金流，所愿付出的當(dāng)前代價。簡而言之，DCF法就是將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值以與現(xiàn)在的投資進(jìn)行比較，判斷其是否有效益。及公式為：NPV=39 DCF是理論上無可挑剔的項目估值模型，尤其適用于那些現(xiàn)金流可預(yù)測度較高的行業(yè)，如工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等，但對于現(xiàn)金流波動頻繁、不穩(wěn)定的行業(yè)如公用工程、科技研發(fā)、生態(tài)環(huán)境，D

44、CF估值的準(zhǔn)確性和可信度就會降低。通常DCF被視為最保守的估值方法，其估值結(jié)果會作為目標(biāo)價值的底線。 在投資項目評估中所用的三個方法 成本-效益分析法 增量分析法 決定論評分法40理論思想。實物期權(quán)理論是將金融期權(quán)理論和方法應(yīng)用到實物資產(chǎn)投資領(lǐng)域的產(chǎn)物。與金融期權(quán)相比，實物期權(quán)是以實物資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)。其基本思想包括：一是企業(yè)的投資機會可以看作是一個未來收益期權(quán)，能為企業(yè)帶來更多的投資機會和增長潛力，因此具有一定的戰(zhàn)略價值。二是把實物投資的不可逆性考慮到投資項目評估中，由此而引起的沉沒成本，可以看作是為了獲得投資期權(quán)而付出的期權(quán)費用。三是將管理靈活性納入項目評估范疇，認(rèn)為在投資過程中，企業(yè)管

45、理者并非完全被動，他們可以根據(jù)具體的環(huán)境，改變自身的經(jīng)營決策，而這種管理上的靈活性是有價值的，應(yīng)該在投資項目評估中反映出來。 實物期權(quán)理論的基本模型借鑒了金融期權(quán)理論模型，在應(yīng)用時針對具體情況再進(jìn)行調(diào)整。具體模型包括：二叉樹模型、B-S模型、Geske 模型。2.金融期權(quán)評估法（二叉樹）41 二叉樹模型。二叉樹模型是期權(quán)定價模型中應(yīng)用相對簡單，適用性比較高的模型。假定在任何一個給定的時間，金融資產(chǎn)的價格以事先規(guī)定的比例上升或者下降。若資產(chǎn)價格在時間t的價格為S，則在t +t時刻，其價格上升到uS或者下降到dS，相應(yīng)的期權(quán)價格變?yōu)镃up 或Cdown 。（資產(chǎn)）S uS (上漲) CupdS （

46、下跌）Cdownp 1-p t t 一階段二叉樹模型圖42 二項式模型是以對基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變化的一種簡單描述為基礎(chǔ)，即假定在每個時間段，基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的變化只能取兩個可能結(jié)果中的一個：上升某個百分點或下降某個百分點。比如：假定基礎(chǔ)資產(chǎn)初始價值為S，那么，在第一個時間段結(jié)束時，它要么向上變?yōu)閡S，要么向下變?yōu)閐S，即第一節(jié)點的值可能是uS或者dS；同樣，在第一節(jié)點的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)價值的變化又將是兩種可能結(jié)果中的一個，具體說來，如果第一節(jié)點為uS，那么，當(dāng)?shù)诙€時間段結(jié)束時，它要么向上變?yōu)閡2S，要么向下變?yōu)閡dS；而如果第一節(jié)點為dS，那么，當(dāng)?shù)诙€時間段結(jié)束時，它要么向上變?yōu)閡dS，要么向下變?yōu)閐2

47、S；依此類推。這樣的資產(chǎn)價值變化過程可以延伸到多個時間段。于是，這種變化形成了資產(chǎn)價值變化網(wǎng)絡(luò)。43t t （資產(chǎn)）S uSdSu2SudSd2Sp 1-p 兩階段二叉樹模型圖 二項式模型是用風(fēng)險中性定價方法進(jìn)行定價的。風(fēng)險中性定價方法假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險中性的，在風(fēng)險中性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，投資者并不要求任何的風(fēng)險補償或風(fēng)險報酬，這樣就不需要估計各種風(fēng)險補償或風(fēng)險報酬，省略了對風(fēng)險定價的復(fù)雜內(nèi)容；投資的期望收益率恰好等于無風(fēng)險利率；投資的任何盈虧經(jīng)無風(fēng)險利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值。443.能價值評估法（emergy） 能值分析理論認(rèn)為，人類社會和自然界的一切資源財富皆遵循能量等級原理。太陽能是最原始和最基本的能源形式，一切物質(zhì)的能量均直接或間接地來自于太陽能。能值分析是以太陽能值為基本的度量單位，以能量科學(xué)、系統(tǒng)科學(xué)、生態(tài)科學(xué)為理論基礎(chǔ)，將生態(tài)系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各種形式的能量轉(zhuǎn)化為太陽能來評價自然過程和人類經(jīng)濟(jì)活動，對自然系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的資源、服務(wù)或商品的價值進(jìn)行定量分析。能值可以衡量和比較不同類別、不同等級能量的真實價值。其基本概念主要有： 能值的定義及內(nèi)涵