長期經濟增長的供給視角分析

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 我國長期經濟增長的基本事實與趨勢 4 HYPERLINK l _TOC_250011 長期經濟增長的產出要素投入結構分解 5 HYPERLINK l _TOC_250010 追趕效應的來源索洛余項的產業(yè)結構內涵 7 HYPERLINK l _TOC_250009 發(fā)展階段一：改革開放前要素稟賦的不匹配時期 7 HYPERLINK l _TOC_250008 發(fā)展階段二：改革開放后要素效率的提升 8 HYPERLINK l _TOC_250007 發(fā)展階段三：當前我國的產業(yè)結構 9 HYPERLINK l _TOC_250006 生產端的

2、問題與供給結構改革的必要性 11 HYPERLINK l _TOC_250005 全要素生產率下滑經濟增長的驅動力轉換 11 HYPERLINK l _TOC_250004 資本要素產出下滑長期經濟增長的資本穩(wěn)態(tài) 11 HYPERLINK l _TOC_250003 勞動力要素投入不足劉易斯拐點與結構性錯配 13 HYPERLINK l _TOC_250002 問題總結與結論 14 HYPERLINK l _TOC_250001 供給結構轉型的核心內涵與未來路徑（專題二） 15 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 15圖表目錄圖 1：我國長期經濟增長經歷大致三個階段 4圖

3、 2：08 年危機后我國潛在增速進入長期下滑區(qū)間 4圖 3：產出缺口與通脹相關性較高 5圖 4：通脹預期對在部分時期顯著影響通脹 5圖 5：我國長期經濟增長的計量分解 6圖 6：不同資本密集度技術的等產量線 7圖 7：經濟發(fā)展的常規(guī)要素增長軌跡 7圖 8：建國初期一產勞動力人口占比極高 8圖 9：重工業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略帶來的資本增長 8圖 10：增長績效波動較大 8圖 11：計劃經濟體制的內生性 8圖 12：改革開放后我國經濟增長進入快車道 9圖 13：我國實際匯率指數(shù)呈現(xiàn)長期上升趨勢 9圖 14：我國產業(yè)發(fā)展經歷了工業(yè)化與后工業(yè)化階段 9圖 15：制造業(yè)為主的二次產業(yè)成為經濟核心成分 9圖 16：服

4、務業(yè)產值增速超過工業(yè) 10圖 17：服務業(yè)就業(yè)人員占比近五成 10圖 18：服務業(yè)成為經濟增長的第一大貢獻 10圖 19：生產性服務業(yè)占據服務業(yè)主導 10圖 20： 全要素生產率自 07 年以來快速下滑 11圖 21：生產效率下滑是拖累經濟增長的主要因素 11圖 22：二次產業(yè)長期是我國增長第一大貢獻 12圖 23：資本形成額對 GDP 拉動長期處于高位 12圖 24： 資本形成對 GDP 的貢獻率呈現(xiàn)下滑 12圖 25：資本形成總額增速呈現(xiàn)長期下滑 12圖 26：農村勞動人口向城鎮(zhèn)轉移 13圖 27：一次產業(yè)勞動人口向二三次產業(yè)轉移 13圖 28：農民工占農村人口比重達到高位 13圖 29：

5、農民工人口增速逐年放緩 13圖 30：人口自然增長率長期下滑 14圖 31： 存量就業(yè)人口進入負增區(qū)間 14圖 32：新增農民工人數(shù)遠不及高校畢業(yè)生人數(shù) 14圖 33：高校招生與畢業(yè)人數(shù)快速上漲 14表 1：不同時期我國經濟增長計量分解 6我國長期經濟增長的基本事實與趨勢將我國 1953 年至今的實際 GDP 增速年度數(shù)據進行 HP 濾波處理，可以初步得到我國長期經濟增長的潛在產出水平；而 1992 年后我國開始按季度公布實際 GDP 增長，利用頻率更高的歷史數(shù)據可以更準確地測算我國自 1992 年以來的潛在增速水平，由于我們無法準確得知本次疫情對于潛在增長有多大程度的影響，在測算時，我們剔除

6、 2020 年度數(shù)據，利用 2019 年以前的歷史數(shù)據得到潛在增速，并進行趨勢性預測。圖 1：我國長期經濟增長經歷大致三個階段(%)6.5階段一階段二階段三2520151050-5-10-15-20-25-30年度測算GDP潛在增速19531956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019 實際GDP累計同比（年度） 潛在增速資料來源：Wind，根據得到的計算結果，可以看出，我國長期經濟增長經歷了大致三個階段：第一階段建國后改革開放前期，由于要素資源稟賦的不匹配我國發(fā)展

7、經歷了數(shù)次衰退，經濟增長波動性極強。第二階段為改革開放后，市場機制逐步完善，我國經濟增長進入了快車道，直到 08 年金融危機前，我國經濟潛在增速長期保持在 10%左右的水平，“追趕效應”明顯呈現(xiàn)。第三階段則是 2008 年以后，受到全球性金融危機沖擊，我國潛在增速明顯下滑，并進入長期下滑區(qū)間。(%)季度數(shù)據測算GDP潛在增速（不含疫情影響）085.預測圖 2：08 年危機后我國潛在增速進入長期下滑區(qū)間16141210864219921993199419951996199819992000200120022003200520062007200820092010201220132014201520

8、1620172019202020212022202320240潛在增速實際GDP累計同比（季度）資料來源：Wind， 預測序列經濟增長本身具有周期性，可以將某一階段劃分為相對的衰退、蕭條、復蘇、繁榮；由于外生沖擊可能會導致經濟體提前進入衰退區(qū)間以及拉長蕭條與復蘇周期，因此外生因素對于長期潛在產出仍然存在沖擊的可能，這也是 08 年后我國經濟長期進入增長放緩的原因之一。對于本次新冠肺炎疫情，我們難以準確計算其對經濟潛在增速的沖擊程度，因此選擇剔除疫情期間增長數(shù)據，根據 20 年以前的歷史數(shù)據進行長期經濟增長的趨勢性預測。預測序列顯示，我國經濟增長的實際潛在增速目前處在 6%的水平，預計在當前趨勢

9、下（如果不存在有效的改革）會在 2025 年左右降低至 5%的水平。圖 3：產出缺口與通脹相關性較高圖 4：通脹預期對在部分時期顯著影響通脹22(%)產出缺口與GDP平減指數(shù)18141062-244322010-2-1-4-2-31993199419961998200020012003200520072008201020122014201520172019-6-4-5我國的（產出-通脹）菲利普斯曲線%）產出缺口（通脹率（%）產出缺口(右軸)GDP:平減指數(shù):GDP:累計同比-20246810 12 14 16 18 20 22 資料來源：Wind，資料來源：Wind，根據測算的潛在產出水平，可

10、以相應地得到我國的產出缺口；可以看出，產出缺口與通脹走勢呈現(xiàn)高度一致性，表明 93 年以來需求因素是我國經濟增長的主要拉動因素，而供給能力并未受到過顯著正向或負向沖擊。菲利普斯曲線在部分區(qū)間出現(xiàn)不穩(wěn)定性，表明通脹預期因素此時的影響較為顯著；整體上當通脹預期相對溫和時，產出缺口與通脹程度匹配度較高；但當存在強烈通脹或通縮預期時，通脹水平會則會偏離產出缺口，較為典型的便是 93 年至 96 年以及 03 年至 05 年的情形。結合當前政策的穩(wěn)健性、延續(xù)性，當前市場上的通脹預期相對平穩(wěn)，加之疫情期間可能形成的負向缺口正在逐步修復，預計未來一到兩年通脹壓力不會很大，仍然會處在相對溫和的水平。由以上分析

11、，我們得知經濟增長經歷了三個發(fā)展階段，并進入了下滑區(qū)間，為什么在改革開放后我國取得了顯著的增長績效？為什么我國進入了潛在產出的下滑區(qū)間，如何解決？回答這些問題，需要我們從生產視角出發(fā)，對我國的長期供給能力進行剖析。長期經濟增長的產出要素投入結構分解對于一個經濟體，投入的各生產要素結合形成了產出與增長，而由于生產要素本身存在的復雜性以及當前的統(tǒng)計水平限制導致我們無法精確度量各種生產要素的投入，因此只能以全要素生產率這一剩余項代替除資本、勞動力以外的其他要素。本節(jié)，我們使用新古典增長模型，將生產要素分為資本積累、勞動力、全要素生產率（又稱索洛余項）三個部分，從總量層面上對中國的長期經濟增長進行計量

12、分解，得出各生產要素對中國經濟增長的大體貢獻比例，以此判斷在長期我國經濟增長的供給能力來源1。假定一個規(guī)模報酬不變的柯布道格拉斯生產函數(shù)： = 1經過對數(shù)變換可得： = + + (1 ) ，其中作為索洛余項存在。我們以中國 1965-2016 年的增長數(shù)據進行增長計量，可得：(%)改革開放1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016圖 5：我國長期經濟增長的計量分解121086420-2-4-6-8-10資本拉動勞動力拉動 索洛余項資料來源：Wind，根據計量結

13、果，結合具體的經濟歷史時期，我們長期經濟增長分為以下五個發(fā)展階段：表 1：不同時期我國經濟增長計量分解計劃經濟時期改革開放初期經濟整頓后中國入世后后危機時期1965-19771978-19901991-20002001-20072008-2016資本拉動3.293.544.325.185.25勞動力拉動3.032.271.882.551.98索洛余項0.593.884.263.121.24資料來源：根據以上圖表我們發(fā)現(xiàn)并總結得出關于上節(jié)兩點疑問的初步答案：1、改革開放后我國經濟發(fā)展呈現(xiàn)出顯著的“追趕效應”，其原因何在？首先，經濟發(fā)展初期生產要素的邊際報酬很高即要素生產率很高，同時無論從技術、資

14、本、勞動力各個角度，生產要素的可得性都非常強。具體來說，最重要的便是改革開放顯著提升了我國的全要素生產率，大幅提升我國經濟增長的效率，加之資本積累速度較快，勞動力資源較為充裕，形成了經濟發(fā)展的“追趕效應”。2、為什么我國長期經濟增長進入了下滑區(qū)間，如何改進？從結構層面上看，我國長期潛在增速的下滑主要源于三個方面：（1）全要素生產率大幅下滑，08 年金融危機后，我國全要素生產率相比上個時期下滑了超過六成，這一“技術黑箱”對1 資本存量數(shù)據算法取自中國資本存量 K 的再估算 19522006，單豪杰我國經濟增長形成了拖累。（2）資本形成額拉動下滑，盡管資本形成對當前我國經濟拉動仍然處在高位，但近十

15、年已經進入了明顯的下滑周期，一方面我國可能逐步進入了資本穩(wěn)態(tài)，另一方面投資轉化為資本的效率可能有所降低。（3）人口紅利逐漸減弱，自 2000 年以來我國勞動力要素拉動便進入了下滑區(qū)間。接下來我們將從結構層面入手，探究以上兩個方面經濟問題，并以此論證經濟結構轉型的內在邏輯及其必要性。追趕效應的來源索洛余項的產業(yè)結構內涵發(fā)展階段一：改革開放前要素稟賦的不匹配時期根據林毅夫教授的比較優(yōu)勢發(fā)展戰(zhàn)略2，一個經濟體在不同發(fā)展階段的勞動力與資本資源稟賦是既定的，應當根據當前的要素資源稟賦選擇最適當?shù)馁Y本密集度的技術，從而使得生產效率最大化。隨著發(fā)展逐漸深化，要素資源會沿資本密集的方向逐漸遷移，而相適應的要素

16、應用技術也應隨之改變。圖 6：不同資本密集度技術的等產量線圖 7：經濟發(fā)展的常規(guī)要素增長軌跡LL勞動密集型技術 (K0,L0)資本密集型技術勞動密集型技術多樣化錐要素增長軌跡L資本密集型技術0OKOK資料來源：整理資料來源：整理建國初期，國內處于戰(zhàn)后百廢俱興的發(fā)展狀態(tài)，農業(yè)勞動力人口占我國勞動力總人口的比重高達 83.1%，我國的資本要素供給存在嚴重的短缺，仍然處于落后的農業(yè)國狀態(tài)。與此同時，迫于軍事與政治上的壓力，我國必須盡快建立起獨立的工業(yè)體系，進而采取了優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的“趕超戰(zhàn)略”。顯然這一戰(zhàn)略與當時我國的資源稟賦結構是嚴重不匹配的，也因此產生了經濟發(fā)展績效的問題。戰(zhàn)略與績效的兩難便形成

17、了我國經濟發(fā)展早期的權衡取舍難題，即“大炮還是黃油”問題。2 中國的奇跡:發(fā)展戰(zhàn)略與經濟改革，林毅夫、蔡昉、李周圖 8：建國初期一產勞動力人口占比極高圖 9：重工業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略帶來的資本增長9030(%) 就業(yè)人員:第一產業(yè)占比就業(yè)人員:第二產業(yè)占比就業(yè)人員:第三產業(yè)占比(%)資本真實增長率80257060205015403010205100195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220160-51954 1961 1968 1975 1982 1989 1996 2003 2010資料來源：Wind，資料來源：

18、Wind，要素稟賦的不匹配造成的效率問題在一五計劃之后，逐漸凸顯出來，首先表現(xiàn)為產業(yè)結構失衡帶來的風險抵御能力低下，這段時期 GDP 增長速度的波動性很大，潛在增長中樞處在較低的位置，供給能力不能得到最有效的提升。同時由于要素稟賦的不匹配導致在市場化機制下資本密集型行業(yè)無法負擔勞動密集型資源的成本，從而無法獲取利潤。缺乏自生能力的企業(yè)與我國制定的“趕超戰(zhàn)略”形成矛盾，從而催生了宏觀層面的價格扭曲以及微觀層面的激勵缺失，最終表現(xiàn)為計劃經濟體制。圖 10：增長績效波動較大圖 11：計劃經濟體制的內生性GDP不變價:累計同比05050-51953101520251956195919621965196

19、819711974小農經濟252計劃資源經濟宏觀：價格扭曲微觀：激勵缺失11-趕超戰(zhàn)略-30資料來源：Wind，資料來源：整理發(fā)展階段二：改革開放后要素效率的提升根據前文，改革開放顯著提升了我國的全要素生產率，即要素投入產出的效率得到大幅提升。具體來說，這一點體現(xiàn)在 GDP 的增長速度上，同時也體現(xiàn)在我國的實際有效匯率的長期增長。改革開放以后，我國從計劃經濟制度向逐步市場化的轉型，宏觀層面上我國經濟中的價格機制得以更加有效的發(fā)揮，微觀層面上非公有成分的迅速發(fā)展大大提升了微觀激勵，二者結合使得 GDP 增長進入上升期。同時，根據巴拉薩薩繆爾森效應，實體經濟增長率在中長期會引起本國實際匯率升值，這

20、一結論與我國人民幣實際有效匯率的長期增長形成呼應。GDP不變價:累計同比25 （%）2015105014012010080人民幣:實際有效匯率指數(shù)-51954 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 2014 20260-1040-15-2020-25020202018201620142012201020082006200420022000199819961994-30重工業(yè)優(yōu)先改革開放資料來源：Wind，資料來源：Wind，發(fā)展階段三：當前我國的產業(yè)結構改革開放以來我國產業(yè)結構發(fā)展大致經歷了兩個階段，一是改革開放后初期二次產業(yè)占據龍頭地位，三

21、次產業(yè)逐步上升，一次產業(yè)逐步下降的工業(yè)化初期；二是 2016 年后三次產業(yè)占比超越二次產業(yè)，并占 GDP 比重超過 50%的后工業(yè)化時期。截止 2020 年末，我國三次產業(yè)占比 54.5%，二次產業(yè)占比 37.8%，而一次產業(yè)占比僅有 7.65%。經濟的核心成分已經由早期的農業(yè)、重工業(yè)逐步轉向服務業(yè)與高端制造業(yè)。圖 14：我國產業(yè)發(fā)展經歷了工業(yè)化與后工業(yè)化階段圖 15：制造業(yè)為主的二次產業(yè)成為經濟核心成分時期 7.6后工業(yè)化工業(yè)化時期37.854.5各產業(yè)占實際GDP比重（%）6035040230201050（%）中國2020年細分行業(yè)占名義GDP比重187.184.64農 工 建 工 其 批

22、 金 房 交 信 租 住林 業(yè) 筑 業(yè) 他 發(fā) 融 地 通 息 賃 宿牧 制 業(yè) 非 服 和 業(yè) 產 運 傳 和 和漁 造制 務 零業(yè) 輸 輸 商 餐業(yè)造 業(yè) 售業(yè)業(yè)一產二產、 、 務 飲倉 軟 服 業(yè)儲 件 務 業(yè)三產26.302010:0202020172014201120082005200219991996199319901987198419811978一產占比二產占比三產占比資料來源：Wind，資料來源：Wind，進入后工業(yè)化時期的一個顯著標志是逐步向服務經濟的轉型即三產服務業(yè)對產出、就業(yè)的貢獻大于農業(yè)以及工業(yè)。2013 年，我國服務業(yè)產值增速超過二次產業(yè)成為我增長最快的產業(yè)，盡管疫情

23、期間增長受到顯著影響，但工業(yè)增速逐步放緩，服務業(yè)持續(xù)高速增長的長期趨勢并未改變。截止 2019 年末，我國服務業(yè)就業(yè)人口占總就業(yè)人口的比重為 47.4%，同期工業(yè)就業(yè)人口占比 27.5%，農業(yè)就業(yè)人口占比 25.1%，遠低于服務業(yè)就業(yè)人口，標志我國已經逐步擺脫傳統(tǒng)勞動密集型產業(yè)，轉向資本密集型以及人力資本密集型產業(yè)的發(fā)展路線。圖 16：服務業(yè)產值增速超過工業(yè)圖 17：服務業(yè)就業(yè)人員占比近五成2520151050-5-10（%）我國各產業(yè)產值增速201820152012201020072004200119981995199319901987198419811978 GDP:不變價:第一產業(yè):累計

24、同比 GDP:不變價:第二產業(yè):累計同比 GDP:不變價:第三產業(yè):累計同比10080604020201720122007200219971992198719821977197219671962195719520(%)就業(yè)人員:第一產業(yè)占比就業(yè)人員:第二產業(yè)占比 就業(yè)人員:第三產業(yè)占比 資料來源：Wind，資料來源：Wind，從對增長的貢獻上來看，三次產業(yè)對 GDP 的拉動已于 2013 年超過二次產業(yè)，成為 GDP的首要增長貢獻力量。2019 年全年，服務業(yè)對 GDP 增長的貢獻率有 59%，工業(yè)建筑業(yè)共 37%，而農林牧漁業(yè)僅有 4%；從具體結構上來看，服務業(yè)中信息服務業(yè)、金融服務業(yè)、租賃

25、商務服務業(yè)等生產性服務業(yè)起到絕對主導作用，占據了服務業(yè)貢獻的 50%以上；同時仍然注意到僅工業(yè)一項就占據了 GDP 貢獻成分的 31%，工業(yè)依然是我國發(fā)展的重要來源。圖 18：服務業(yè)成為經濟增長的第一大貢獻圖 19：生產性服務業(yè)占據服務業(yè)主導122019年細分產業(yè)對我國增長貢獻率(%)各產業(yè)對GDP累計同比拉動1978 1983 1988 1992 1997 2002 2006 2011 2016 對GDP累計同比的拉動:第一產業(yè)對GDP累計同比的拉動:第二產業(yè)對GDP累計同比的拉動:第三產業(yè)10農林牧漁其他服務8業(yè), 166租賃和商務服務業(yè), 54信息傳輸、 2軟件和信息0技術服務業(yè), 4工

26、業(yè), 31業(yè), 10-2-4金融業(yè), 9-6房地產業(yè), 3住宿和餐飲業(yè), 2建筑業(yè), 6交運、倉儲和郵政業(yè), 5批發(fā)和零售業(yè), 9 資料來源：Wind，資料來源：Wind，生產端的問題與供給結構改革的必要性全要素生產率下滑經濟增長的驅動力轉換2010 年以來，有關于“中國崩潰論”的論調一度甚囂塵上，諸多西方國家的經濟學者以及金融從業(yè)者對中國經濟增長存在的問題大肆渲染，向中國經濟的“軟肋”開火。時至今日，盡管這些論調均不攻自破，我們仍然意識到中國經濟發(fā)展中存在這樣可以被渲染的因素。2008年以來我國經濟潛在增長步入了長期下行區(qū)間，根據前文計量分解，全要素生產率的下滑是產生這一現(xiàn)象的首要來源，而全

27、要素生產率這一概念類似于“技術黑箱”，具有較強的模糊性，我們嘗試從幾個方面解釋其下滑的原因：低效生產部門的杠桿積累：長期以來我國存在過度投資依賴的特征，政策擴張會引起“擠出效應”。在財政擴張時存在“政府投資”擠出“企業(yè)投資”的問題；同時由于我國以國有企業(yè)為經營主體，在信用擴張時存在“國企投資”擠出“民企投資”的問題。以 2008 年貨幣財政刺激為例，期間約有兩萬億資金流入基建部門形成了產能過剩，同時配套的大量信貸資源以配給的方式流入國營企業(yè)形成了信貸市場分割；低效部門以及僵尸企業(yè)無法有效出清，而生產率更高的部門則被擠出，形成資源配置效率的下降。技術的邊際追趕效應下降：經濟體發(fā)展初期，技術的邊際

28、可得性很強，而隨著技術水平的增長，技術攻關一方面需要面臨國際政治壓力，另一方面需要國內完善的投入研發(fā)體系以及制造業(yè)基礎，獲取國際先進技術的難度也大幅上升。圖 20： 全要素生產率自 07 年以來快速下滑圖 21：生產效率下滑是拖累經濟增長的主要因素(%)索洛余項6543210200520072009201120132015（%）各生產要素拉動兩階段對比3.122.551.241.985.185.251210864202001-20072008-2016資本拉動勞動力拉動索洛余項 資料來源：Wind，資料來源：Wind，資本要素產出下滑長期經濟增長的資本穩(wěn)態(tài)根據前文的計量分解，改革開放后，我國資

29、本要素資源開始加速積累，此時資本的邊際產出很高，對我國經濟增長顯著加速貢獻且長期處于高位，我國要素資源稟賦逐步向資本密集型發(fā)展，這一現(xiàn)象被歸結為經濟發(fā)展初期的“追趕效應”；得益于此，我國二次產業(yè)發(fā)展迅猛，同時也表現(xiàn)在二次產業(yè)以及資本形成額對我國 GDP 的拉動上。資本形成要素的產出自 90 年以來呈現(xiàn)明顯的長期下滑趨勢，圖 22：二次產業(yè)長期是我國增長第一大貢獻圖 23：資本形成額對 GDP 拉動長期處于高位2086420-21978 1983 1988 1992 1997 2002 2006 2011 2016(%)各產業(yè)對GDP累計同比拉動-4-6對GDP累計同比的拉動:第一產業(yè)對GDP累

30、計同比的拉動:第二產業(yè)11211086420三駕馬車對GDP累計同比拉動-2 1978198419901996200220082014202-4-6對GDP累計同比的拉動:第三產業(yè)-8 對GDP累計同比的拉動:最終消費支出對GDP累計同比的拉動:資本形成總額對GDP累計同比的拉動:貨物和服務凈出口 資料來源：Wind，資料來源：Wind，根據索洛模型，對于一個規(guī)模報酬不變的經濟體，當儲蓄率、勞動力增長率、技術進步均為外生給定時，經濟增長在長期會收斂于穩(wěn)態(tài)。此時總資本與總產出的增長率將會等于勞動力增長率與技術增長率之和，而人均資本與人均產出增長率將會只等于技術增長率。那么，如果技術進步長期停滯時

31、，人均產出以及人均資本的增長將會陷入停滯。此時，由于資本積累的邊際產出將會越來越小，最終資本積累帶來的產出增長（即固定資產形成額）會被資本折舊（即固定資產折舊）完全抵銷。其數(shù)學表達如下：+1 = + = +1 = 根據索洛模型，投資拉動的效果會隨著經濟發(fā)展的深化而減弱，即投資帶來的資本形成逐漸有更多部分被用于抵銷資本折舊。這一點在近 20 年的資本形成額增速以及資本形成的增長貢獻率上均有所表現(xiàn)。有理由認為，投資對于我國GDP 增長的拉動將在長期呈現(xiàn)減弱態(tài)勢。圖 24： 資本形成對 GDP 的貢獻率呈現(xiàn)下滑圖 25：資本形成總額增速呈現(xiàn)長期下滑90GDP增長貢獻率:資本形成總額 25(%)資本形

32、成總額:實際同比80207015601050405199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019300202001200420072010201320162019資料來源：Wind，資料來源：Wind，勞動力要素投入不足劉易斯拐點與結構性錯配隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進程加速，富余的農村的勞動人口與一次產業(yè)勞動人口分別向城鎮(zhèn)與二三產業(yè)轉移，傳統(tǒng)的城鄉(xiāng)二元經濟逐步被打破，形成了一體化的城鄉(xiāng)經濟。此時傳統(tǒng)農業(yè)部門的過剩勞動供給已經完全被現(xiàn)代化產業(yè)吸收，標示著勞動力供給由過剩轉入短缺的劉易斯拐點也就隨之出現(xiàn)。近十年來，我國農村人口向城

33、鎮(zhèn)轉移，向二三次產業(yè)轉移務工的趨勢開始有所放緩，農民工占農村人口比重已經接近 60%，農民工人口增速逐年下滑，種種現(xiàn)象表明我國城鄉(xiāng)一體化的勞動力轉移節(jié)奏正在逐步收斂。圖 26：農村勞動人口向城鎮(zhèn)轉移圖 27：一次產業(yè)勞動人口向二三次產業(yè)轉移1009080706050403020100（%）鄉(xiāng)村就業(yè)人員占比 90(%)就業(yè)人員:第一產業(yè)占比就業(yè)人員:第二產業(yè)占比 就業(yè)人員:第三產業(yè)占比城鎮(zhèn)就業(yè)人員占比 80 同期城鎮(zhèn)化率 7060504030201020182015201220092006200320001997199419911988198519821979197619731970196719

34、641961195819551952195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220160 資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 28：農民工占農村人口比重達到高位圖 29：農民工人口增速逐年放緩700006000050000400003000020000100000（萬人）我國農村人口構成60%6農民工人數(shù)增速（ ）540%4320%21201920182017201620152014201320122011201020090%02019201820172016201520142013201220112

35、0102009農民工人數(shù)鄉(xiāng)村非農民工農民工占鄉(xiāng)村人口比重資料來源：Wind，資料來源：Wind，人口總量上，我國的人口自然增長率呈現(xiàn)長期下滑趨勢，截止 2019 年年末我國人口自然增長率僅有 3.34%。勞動力市場上，存量就業(yè)人口于 2018 年首次進入負增區(qū)間，標志著新增勞動人口已經無法覆蓋離退休的勞動人口，我國的勞動力供給開始出現(xiàn)短缺問題，人口紅利的拐點也已經出現(xiàn)。圖 30：人口自然增長率長期下滑圖 31： 存量就業(yè)人口進入負增區(qū)間（%）自然增長率(%)存量就業(yè)人員增速-0.07-0.15351.4301.2251200.80.6150.4100.2500-0.22017201220072

36、0021997199219871982197719721967196219571952199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019-5-0.4資料來源：Wind，資料來源：Wind，可是當勞動力市場面臨普遍性的供給短缺情況下，結構性失業(yè)問題依然顯著存在，部分傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)出現(xiàn)“招工荒”問題，這種供需的結構性錯配也對我國勞動力要素的有效供給形成沖擊。2010 年以來，新增農民工人數(shù)快速下滑，截止 2019 年，全年新增普通高校畢業(yè)生 820 萬人，新增農民工人數(shù) 241 萬人，還不足普通高校畢業(yè)生的三成。從長期視角看，隨著經濟結構轉型進一步推進，知識密集型服務業(yè)需求會進一步上升，高校畢業(yè)勞動力供給會得到消化，但短期內，勞動力錯配現(xiàn)象依然會對產出形成一定負向沖擊。圖 32：新增農民工人數(shù)遠不及高校畢業(yè)生人數(shù)圖 33：高校招生與畢業(yè)人數(shù)快速上漲每年新增農民工與大學生畢業(yè)人數(shù)對比（萬人）140012001000800600400200201920182017201620152014201320122011201001000普通高校畢業(yè)與招生數(shù)（萬人）8006004002001949195419591964196919