銀行地理圖鑒（東北篇）

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 稟賦欠佳，經(jīng)濟信用雙雙走弱 5 HYPERLINK l _TOC_250014 GDP 增長持續(xù)低迷 5 HYPERLINK l _TOC_250013 信用環(huán)境亦趨緊縮 6 HYPERLINK l _TOC_250012 存款邊際有所改善 8 HYPERLINK l _TOC_250011 盈利較弱，負債及減值壓力大 10 HYPERLINK l _TOC_250010 結構改善，但依舊任重而道遠 15 HYPERLINK l _TOC_250009 投放傾斜貸款，存量占比仍低 15 HYPERLINK l _TOC_250008 對公占

2、比較高，行業(yè)分布集中 17 HYPERLINK l _TOC_250007 同業(yè)大幅壓縮，非標比例較高 20 HYPERLINK l _TOC_250006 存款占比回升，但活期率較低 22 HYPERLINK l _TOC_250005 質量承壓，潛在風險尚待消化 25 HYPERLINK l _TOC_250004 不良率偏高，拐點未顯現(xiàn) 25 HYPERLINK l _TOC_250003 關注占比高，偏離度較大 26 HYPERLINK l _TOC_250002 新生成高位，撥備水平低 28 HYPERLINK l _TOC_250001 資本不足，多數(shù)難過壓力測試 29 HYPER

3、LINK l _TOC_250000 核心結論：路漫漫其修遠兮？ 32圖表目錄圖 1：東北地方法人銀行概覽 5圖 2：東北 GDP 增速自 2014 年開始一直弱于全國增長水平 6圖 3：2015-2018 年，東北整體新增社融資金逐年減少 6圖 4：2020 前三季，主要是遼寧社融表現(xiàn)較弱（億元） 6圖 5：東北近年來融資持續(xù)承壓，信用環(huán)境緊縮 7圖 6：東北地區(qū)整體社融各分項新增及同比變動（億元） 7圖 7：東北社融各分項看，非標壓力較大，企業(yè)債券融資亦明顯較弱 8圖 8：5 家大行在東北地區(qū)貸款占有率相對全國明顯較低 8圖 9：全國性銀行在東北地區(qū)信貸投放意愿不強 8圖 10：2016

4、年至今東北地區(qū)本外幣貸款增長持續(xù)慢于全國水平；存款增長則自 2019 年以來有較為明顯改善 9圖 11：2020 年東北地區(qū)整體存貸比顯著下降，小于全國水平 10圖 12：東北地方性銀行整體 ROE（2019）僅有 5.06%，顯著低于商業(yè)銀行整體水平 10圖 13：東北地方性銀行整體 ROA（2019）僅有 0.37%，較可比同業(yè)亦顯著偏低 11圖 14：東北地方性銀行整體凈息差（2019）為 1.87%，明顯低于商業(yè)銀行整體 12圖 15：東北地方性銀行整體信用成本（2019）1.16%，明顯高于 A 股同類型銀行 13圖 16：東北地方性銀行整體非息收入占比（2019）20.6%，略低于

5、商業(yè)銀行整體 13圖 17：東北地方性銀行整體與 A 股城農(nóng)商行整體 2015-20H1 業(yè)績歸因分析比較 14圖 18：中資中小銀行本輪去杠桿之前呈現(xiàn)典型的“同業(yè)擴張”模式 15圖 19：中資大型銀行雖然存款占比亦有下滑，但資產(chǎn)擺布始終穩(wěn)定 15圖 20：東北地方性銀行整體規(guī)模擴張自 2017 年以來大幅放緩，更甚于商業(yè)銀行整體 16圖 21：東北地方性銀行整體貸款投放節(jié)奏則保持較快水平 16圖 22：東北地方性銀行整體貸款占比（2019）50.8%，顯著回升、仍低于可比同業(yè) 17圖 23：東北地方性銀行整體一般對公貸款占比（2019）82.0%，遠高于全國金融機構整體 18圖 24：東北地

6、方性銀行整體個人貸款占比（2019）15.2%，遠低于全國金融機構整體 18圖 25：東北各家地方性銀行對公貸款-按行業(yè)分布情況 19圖 26：東北地方性銀行整體同業(yè)資產(chǎn)占比（2019）降至僅有 3.0% 20圖 27：東北地方性銀行整體金融投資占比（2019）降至 34.6%，較同業(yè)仍較高 21圖 28：東北地方性銀行整體非標資產(chǎn)占比（2019）降至 19.5%，較同業(yè)仍較高 21圖 29：東北地方性銀行整體存款占負債比（2019）升至 71.2%，反超中資中小行整體水平 22圖 30：東北地方性銀行整體（同業(yè)負債+同業(yè)存單）占負債比（2019）降至 21.3% 23圖 31：2018-20

7、19 年東北地方性銀行（13 家）整體居民定期高增 23圖 32：2020 上半年東北地方性銀行（5 家）整體仍是居民定期高增 23圖 33：東北地方性銀行（13 家）整體存款活期率較低 24圖 34：東北地方性銀行（13 家）整體居民存款活期率亦較低 24圖 35：東北地方性銀行（13 家）整體企業(yè)存款活期率亦略微偏低 24圖 36：20H1 東北地方性銀行（5 家）整體存款活期率較年初下降 24圖 37：東北各地方性銀行存款結構一覽 25圖 38：東北地方性銀行整體（2019）不良率為 3.65%，明顯高于同類型銀行整體水平 26圖 39：東北地方性銀行整體（2019）關注類占比為 8.4

8、7%，遠高于可比同業(yè) 27圖 40：東北地方性銀行整體（2019）撥備覆蓋率僅有 129.9%，顯著低于可比同業(yè) 29圖 41：東北地方性銀行貸款占比、非標占比散點圖 33圖 42：東北地方性銀行存款占比、存款活期率散點圖 33圖 43：東北地方性銀行（不良+關注/2）與不良/逾期 90 天散點圖 34表 1：東北地區(qū) 14 家銀行整體 ROA 相對 A 股銀行、A 股城農(nóng)商行杜邦分析 11表 2：東北地方性銀行整體對公貸款-按行業(yè)分布情況：批零、制造占比高 19表 3：東北地方性銀行整體（2019）不良/逾期、不良/逾期 90 天分別僅為 46.7%、76.8% 27表 4：東北地方性銀行整

9、體不良凈生成率處于高位 28表 5：東北地方性銀行整體（2019）資本充足率僅 11.56%，顯著低于可比同業(yè)整體 30表 6：東北地方性銀行整體（2019）核心一級資本充足率僅 8.97%，顯著低于非 A 銀行整體 30表 7：東北地方性銀行整體（2019）一級資本充足率僅 9.26%，亦顯著低于非 A 銀行整體 31表 8：東北地方性銀行資本壓力測試評估（2019） 32表 9：上市銀行盈利及估值預測表 35銀行地理圖鑒系列報告第二篇，我們聚焦東北地區(qū)地方法人銀行的經(jīng)營情況，按慣例篩選了總資產(chǎn)規(guī)模在 1000 億以上的 14 家銀行作為分析樣本，其中有 11 家城商行、3 家農(nóng)商行；截至

10、2020 上半年末，合計資產(chǎn)規(guī)模達到 4.70 萬億，占商業(yè)銀行、中資中小銀行總體規(guī)模比約分別為 1.9%、3.5%。前十大股東中，除阜新銀行、遼陽銀行外，其余不同程度擁有國資背景，其中龍江銀行、哈爾濱銀行、大連銀行國資持股均超 60%。 圖 1：東北地方法人銀行概覽12,00010,0008,0006,0004,0002,000盛京銀行錦州銀行080%遼寧吉林黑龍江70%60%50%40%30%20%10%遼陽銀行朝陽銀行大連農(nóng)商營口沿海銀行吉林銀行九臺農(nóng)商延邊農(nóng)商哈爾濱銀行龍江銀行0%大連銀行阜新銀行營口銀行總資產(chǎn)（億元，20H1）前十大股東 ：國資比例（右軸）資料來源：Wind，稟賦欠佳

11、，經(jīng)濟信用雙雙走弱GDP 增長持續(xù)低迷2014 年以來經(jīng)濟增長持續(xù)弱于全國水平，經(jīng)濟修復動能較弱。近 10 年來雖然全國經(jīng)濟都逐漸減速換擋，但東北 3 省 GDP 增速下滑更為迅猛，并自 2014 年起開始長期弱于全國水平，其中僅吉林在 2016 年、2020 前三季的表現(xiàn)好于全國水平，而遼寧、黑龍江 2020 年前三季度 GDP 仍然同比負增長，修復動力較全國而言明顯偏弱。經(jīng)濟走弱背后的原因這里不過多展開，重工業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟占比較高是重要的原因之一。圖 2：東北 GDP 增速自 2014 年開始一直弱于全國增長水平16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%2010-1220

12、11-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-09-4%遼寧吉林黑龍江全國資料來源：Wind，信用環(huán)境亦趨緊縮伴隨經(jīng)濟走弱，東北整體信用環(huán)境亦不斷趨于緊縮，儼然已陷入“經(jīng)濟走弱-信用收縮”的負循環(huán)泥潭。自 2015 年起東北地區(qū)整體新增社融規(guī)模開始減少，并一直延續(xù)到 2018年，2019 年隨著一系列寬信用政策出臺，才重新實現(xiàn)同比多增；而同期全國社融增量僅在 2015、2018 年出現(xiàn)同比少增的情況。更值得注意的是，2020 年政策踐行更大力度寬信用的情況下，東北整體新增社融卻同比少增，主要是受遼寧新增社融拖

13、累。圖 3：2015-2018 年，東北整體新增社融資金逐年減少圖 4：2020 前三季，主要是遼寧社融表現(xiàn)較弱（億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,00006,0005,0004,0003,0002,0001,0000遼寧:社會融2014201520162017201820192020 2東北：社融：前三季（億元）社融：全年資料來源：Wind，資料來源：Wind，“經(jīng)濟走弱-信用收縮”的負循環(huán)從新增社融占比和 GDP 貢獻值比較反映的尤為清晰。雖然自 2013 年以來東北地區(qū)整體新增社融占全國比例一直低于其 GDP 貢獻比例，但近年來二者缺口低點出現(xiàn)在 2015

14、年，此前呈現(xiàn)逐年收窄，但 2016 年至今總體呈現(xiàn)擴張，尤其是 2020 年前三季度更是創(chuàng)下最大差距。其中，弱化最為明顯的是遼寧，黑龍江次之，而吉林自 2019 年以來有呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。 圖 5：東北近年來融資持續(xù)承壓，信用環(huán)境緊縮GDP占比新增社融占比新增社融占比-GDP占比（pc）遼寧吉林黑龍江東北遼寧吉林黑龍江東北遼寧吉林黑龍江東北2013-124.29%2.06%2.28%8.63%3.48%1.34%2.05%6.87%-0.81-0.72-0.2-1.72014-124.18%2.02%2.20%8.40%3.52%1.85%1.74%7.11%-0.66-0.17-0.4-1.2

15、2015-123.97%1.95%2.09%8.00%4.24%1.86%1.40%7.49%0.27-0.09-0.6-0.52016-122.85%1.89%1.97%6.72%2.82%1.68%1.17%5.66%-0.03-0.21-0.8-1.02017-122.76%1.76%1.88%6.40%2.20%0.88%1.34%4.41%-0.56-0.88-0.5-1.92018-122.57%1.23%1.41%5.21%2.07%0.82%0.66%3.55%-0.50-0.41-0.7-1.62019-122.53%1.19%1.38%5.10%1.25%1.26%1.32

16、%3.84%-1.280.07-0.0-1.22020-092.46%1.22%1.20%4.88%0.30%1.22%0.86%2.38%-2.160.00-0.3-2.53669910649566640資料來源：Wind，解析社融結構看，東北地區(qū)信用環(huán)境短時間內大幅改善的難度比較大。依據(jù)社融各分項表現(xiàn)，東北地區(qū)信用趨緊的驅動因素過于多樣化：2014-2015 年非標、外幣貸款新增同比走弱，2016-2017 年人民幣貸款、企業(yè)債新增同比走弱，2018-2019 年非標新增同比走弱，2020 前三季非標、人民幣貸款新增同比走弱。展望未來，過去幾年擴張較快的非標首當其沖仍有繼續(xù)收縮壓力；企業(yè)債

17、融資雖然相對自身邊際有所改善，但與全國情況相比則明顯較弱；人民幣貸款投放可能因銀行風險偏好選擇而繼續(xù)處于相對弱勢；此外政府債券亦有可能隨著寬松政策有序退出而有所弱化。 圖 6：東北地區(qū)整體社融各分項新增及同比變動（億元）201320142015201620172018201920Q3累新人民幣貸款/9521,7外幣貸款/(373)非標企業(yè)債/政府債股票新增規(guī)模/億元人民幣貸款6,1317,0838,8805,9405,0455,6697,504外幣貸款335(38)(374)(383)(209)(309)(非標3,2242,2644862,4642,238(769)企業(yè)債8481,1751,0

18、61587(121)政府債/股票143276422368資料來源：Wind， 圖 7：東北社融各分項看，非標壓力較大，企業(yè)債券融資亦明顯較弱社融：貸款占比（人民幣、外幣）社融：非標占比遼寧吉林黑龍江東北全國遼寧吉林黑龍江東北全國2013-1260.5%70.4%45.5%57.9%51.3%2013-1224.4%16.2%44.9%28.9%29.8%2014-1258.3%63.5%72.3%63.1%59.4%2014-1220.1%25.7%15.0%20.3%17.6%2015-1250.5%96.2%136.0%77.7%73.1%2015-1230.4%-11.2%-53.8%4

19、.4%3.7%2016-1248.8%68.0%70.7%59.0%69.9%2016-1236.2%19.7%11.0%26.1%6.1%2017-1267.3%51.2%57.8%61.2%52.9%2017-1230.3%17.2%32.5%28.3%13.6%2018-1295.3%64.7%63.0%82.2%69.7%2018-12-11.6%-20.6%-1.4%-11.8%-13.1%2019-12152.2%59.4%35.7%81.6%66.0%2019-12-79.9%-3.8%28.9%-17.4%-6.9%2020-09266.6%52.4%51.3%78.6%56.

20、3%2020-09-334.3%12.2%5.2%-33.4%-0.6%社融：企業(yè)債占比社融：政府債券占比遼寧吉林黑龍江東北全國遼寧吉林黑龍江東北全國2013-1210.0%5.4%5.0%7.6%10.5%2013-12/2014-1216.2%3.4%6.7%10.5%14.7%2014-12/2015-1212.2%7.0%5.6%9.7%19.1%2015-12/2016-1210.0%2.7%2.3%6.2%16.8%2016-12/2017-12-8.0%8.7%2.3%-1.5%2.4%2017-12/21.3%2018-12-10.8%12.1%-5.8%-4.6%11.7%2

21、018-127.1%18.3%24.0%12.9%21.6%2019-12-10.1%7.7%1.3%-0.3%12.7%2019-1215.2%23.4%23.7%20.8%18.5%2020-0927.8%4.6%-3.6%4.5%13.8%2020-0950.3%25.1%40.3%33.8%22.7%資料來源：Wind，存款邊際有所改善金融機構基于風險偏好選擇在東北地區(qū)信貸投放意愿偏低從全國性銀行各地區(qū)分部規(guī)模擴張情況反映的非常明顯。我們按例統(tǒng)計了 9 家全國性銀行各地區(qū)分部貸款增長情況發(fā)現(xiàn)，東北地區(qū)信貸增長在幾個大陸地區(qū)分部中最慢，且差距不??；存量角度來看，5家國有大行在東北地區(qū)信貸

22、占有率亦顯著低于其在全國水平。東北長三角 珠三角 環(huán)渤海 中部西部東北總行海外總額圖 8：5 家大行在東北地區(qū)貸款占有率相對全國明顯較低圖 9：全國性銀行在東北地區(qū)信貸投放意愿不強45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%9家全國性銀行（分部）貸款較年初 20199家全國性銀行（分部）貸款較年初 20H1資料來源：Wind，資料來源：Wind，縱覽東北地區(qū)各項本外幣貸款增長，自 2016 年以來亦持續(xù)慢于全國水平；而實際上，東北地區(qū)融資渠道屬于比較依賴貸款，這一點從東北地區(qū)本外幣各項貸款存量占比近 2 年高于其 GDP 貢獻比例（

23、而新增社融占比明顯低于 GDP 貢獻）可以看出，因此愈發(fā)強 化我們關于東北地區(qū)信用環(huán)境短時間內難有大幅改善的判斷。反觀存款表現(xiàn)，2019 年 以來寬信用過程中政策較為寬松、疊加東北自身低基數(shù)因素，增長速度反超全國水平。此前一直高于全國的本外幣存貸比自 2020 年亦迎來改善（當然亦有貸款增長較慢因素）。 圖 10：2016 年至今東北地區(qū)本外幣貸款增長持續(xù)慢于全國水平；存款增長則自 2019 年以來有較為明顯改善本外幣貸款余額同比本外幣存款余額同比遼寧吉林黑龍江東北全國遼寧吉林黑龍江東北全國2010-1221.0%15.5%20.3%19.6%19.6%2010-1220.2%15.4%16.

24、3%18.2%19.8%2011-1216.4%13.2%18.5%16.2%14.3%2011-129.9%13.0%11.5%10.9%12.7%2012-1215.2%12.5%17.1%15.1%15.6%2012-1214.5%16.9%14.7%15.0%14.1%2013-1213.0%16.6%14.8%14.1%13.9%2013-1211.7%16.2%10.6%12.3%13.5%2014-1211.1%17.5%17.1%13.8%13.3%2014-126.7%11.0%6.2%7.4%9.6%2015-129.9%20.6%20.7%14.7%14.5%2015-1

25、213.6%13.1%10.3%12.7%19.1%2016-126.6%12.4%8.7%8.4%12.8%2016-128.2%13.2%4.5%8.4%11.3%2017-126.7%4.6%7.6%6.5%12.1%2017-124.9%2.6%6.3%4.7%8.8%2018-129.0%5.5%4.4%7.0%12.9%2018-126.2%1.7%7.1%5.4%7.8%2019-1210.2%10.0%5.8%9.1%11.9%2019-128.8%9.5%9.3%9.1%8.6%2020-116.2%8.9%7.6%7.1%12.6%2020-119.6%13.5%14.2%

26、11.5%10.7%趨勢 趨勢 本外幣貸款余額占比本外幣存款余額占比遼寧吉林黑龍江東北GDP占比遼寧吉林黑龍江東北2010-123.85%1.43%1.45%6.73%8.58%2010-123.83%1.32%1.76%6.91%2011-123.92%1.42%1.51%6.85%8.70%2011-123.73%1.33%1.74%6.80%2012-123.91%1.38%1.52%6.81%8.76%2012-123.74%1.36%1.75%6.86%2013-123.88%1.41%1.54%6.83%8.63%2013-123.68%1.39%1.71%6.78%2014-12

27、3.81%1.46%1.59%6.86%8.40%2014-123.58%1.41%1.65%6.65%2015-123.65%1.54%1.68%6.87%8.00%2015-123.42%1.34%1.53%6.29%2016-123.45%1.54%1.61%6.60%6.72%2016-123.32%1.36%1.44%6.12%2017-123.29%1.43%1.55%6.27%6.40%2017-123.20%1.28%1.41%5.89%2018-123.17%1.34%1.43%5.95%5.21%2018-123.16%1.21%1.40%5.76%2019-123.13%

28、1.32%1.36%5.80%5.10%2019-123.16%1.22%1.41%5.79%2020-112.94%1.28%1.28%5.49%4.88%2020-113.07%1.26%1.43%5.76%趨勢趨勢資料來源：Wind， 圖 11：2020 年東北地區(qū)整體存貸比顯著下降，小于全國水平90%存貸比：本外幣85%80%75%70%78.5%76.1%77.6%76.8%83.0%82.4%7181.8%65%遼寧資料來源：Wind，盈利較弱，負債及減值壓力大2017 年以來東北地方性銀行整體盈利水平持續(xù)走弱，2018 年加速下滑。與商業(yè)銀行整體情況不同，東北地方性銀行整體 RO

29、E 近年來高點出現(xiàn)在 2016 年，而從 2017 年起呈現(xiàn)下行趨勢，特別是 2018 年下行速率陡然加快。2019 年東北 14 家地方性銀行整體 ROE 僅有 5.06%，較商業(yè)銀行整體值 10.96%顯著偏低，并且尚未見回升跡象；倒是 ROA 在 2019 年有短暫企穩(wěn)，但 2020 上半年繼續(xù)承壓，總體傾向判斷仍處于磨底階段。ROE2014201520162017201819H1201920H1同比變化（pc）2015201620172018201920H1遼寧 盛京銀行錦州銀行大連銀行阜新銀行營口銀行遼陽銀行朝陽銀行大連農(nóng)商營口沿海銀行21.54%16.04%15.80%15.36%

30、9.38%10.86%7.99% 7.11%(5.50)(0.24)(0.44)(5.98)(1.39)(3.75)15.64%23.75%25.16%21.03%-9.86%-4.31%-2.07%1.77%8.111.41(4.13)(30.89)7.796.083.68%0.81%4.99%7.67%6.41%4.84%4.78% 4.44%(2.87)4.182.68(1.26)(1.63)(0.40)12.70%10.24%13.34%7.46%3.69%6.81%382% 4.40%(2.46)3.10(5.88)(3.77)0.13(2.41)17.69%10.10%6.47%5

31、.89%5.25%8.44%5.51% 4.60%(7.59)(3.63)(0.58)(0.64)0.26(3.84)13.23%10.90%11.23%12.11%11.55%14.37%11.35%1.56%(2.33)0.330.88(0.56)(0.20)(12.81)10.86%11.90%10.48%9.99%6.20%/6.90% 4.63%1.04(1.42)(0.49)(3.79)0.70/11.15%4.39%3.95%1.71%1.30%1.38%0.75% 6.45%(6.76)(0.44)(2.24)(0.41)(0.55)5.0713.95%15.94%36.74%

32、20.08%14.23%11.62%11.00% 7.78%1.9920.80(16.66)(5.85)(3.23)(3.84)吉林吉林銀行九臺農(nóng)商延邊農(nóng)商15.98%13.63%13.80%13.51%4.89%3.10%4.70%2.52%(2.35)0.17(0.29)(8.62)(0.19)(0.58)19.67%14.24%18.11%10.79%7.45%6.66%7.77% 5.37%(5.43)3.87(7.32)(3.34)0.32(1.29)14.25%15.17%12.85%10.08%7.08%6.32%4.46%0.96%0.92(2.32)(2.77)(3.00)(

33、2.62)(5.36)黑龍江 哈爾濱銀行龍江銀行15.46%14.23%14.01%13.50%12.68%9.20%7.41% 7.41%(1.23)(0.22)(0.51)(0.82)(5.27)(1.79)7.31%9.54%11.66%8.13%9.67%10.45%6.44% 7.19%2.232.12(3.53)1.54(3.23)(3.26)整體-14整體-13商業(yè)銀行13.95%13.17%14.15%12.53%5.10%/5.06% 5.04%(0.78)0.98(1.62)(7.43)(0.04)/14.02%13.19%14.22%12.57%5.08%6.12%502

34、% 5.05%(0.83)1.03(1.65)(7.49)(0.06)(1.07)17.59%14.98%13.38%12.56%11.73%13.02%10.96% 10.35%(2.61)(1.60)(0.82)(0.83)(0.77)(2.67) 圖 12：東北地方性銀行整體 ROE（2019）僅有 5.06%，顯著低于商業(yè)銀行整體水平.資料來源：Wind， 圖 13：東北地方性銀行整體 ROA（2019）僅有 0.37%，較可比同業(yè)亦顯著偏低資料來源：Wind，那么，是什么導致東北地方性銀行整體盈利水平顯著偏低？從杜邦分析角度，東北地方性銀行的負債成本一直是弱項，或是由于資金成本較高的

35、緣故，不得不被動抬高投放資產(chǎn)的風險偏好（資產(chǎn)收益率水平較高可看出），基于風險收益匹配原則，實際上資產(chǎn)端面臨的信用風險是天然較高的，但 2015-2017 年東北地方性銀行減值損失項對 ROA 相對貢獻卻是正向的，直到 2018 年起才大幅拖累盈利，主觀上原因是資產(chǎn)質量承壓，客觀 “誘因”則是資管新規(guī)、監(jiān)管引導加快存量不良確認和暴露等政策出臺、金融監(jiān)管趨嚴。此外，東北地方性銀行在收入端較為依賴利息業(yè)務，中間業(yè)務發(fā)展不足則是拖累相對盈利水平的另一個主要原因。表 1：東北地區(qū) 14 家銀行整體 ROA 相對 A 股銀行、A 股城農(nóng)商行杜邦分析201420152016201720182019ROA 杜

36、邦分析：東北 14 家銀行-A 股上市銀行利息收入/A0.82%0.62%0.90%1.04%0.91%0.95%利息支出/A-0.86%-0.80%-0.80%-1.20%-1.16%-1.08%利息凈收入/A-0.03%-0.19%0.10%-0.16%-0.25%-0.13%非息凈收入/A-0.15%-0.16%-0.37%-0.36%-0.34%-0.35%費用支出/A0.00%0.04%0.10%0.13%0.15%0.12%減值損失/A-0.12%0.10%0.11%0.20%-0.34%-0.44%所得稅/A0.04%0.02%-0.03%-0.01%0.12%0.12%其他支出

37、/A0.04%0.04%0.05%0.08%0.08%0.11%ROA-0.22%-0.15%-0.04%-0.12%-0.59%-0.56%利息收入/AROA 杜邦分析：東北 14 家銀行-A0.17%0.06%0.41%股城農(nóng)商行0.56%0.41%0.63%利息支出/A-0.26%-0.25%-0.36%-0.61%-0.52%-0.56%利息凈收入/A-0.08%-0.19%0.04%-0.05%-0.11%0.07%非息凈收入/A0.24%0.20%-0.01%-0.08%-0.10%-0.26%費用支出/A-0.14%-0.09%-0.01%0.00%0.01%0.00%減值損失/

38、A-0.06%0.14%0.17%0.20%-0.32%-0.34%所得稅/A-0.02%-0.05%-0.07%-0.07%0.03%0.04%其他支出/A-0.05%-0.06%-0.06%-0.03%-0.02%-0.02%ROA-0.12%-0.05%0.05%-0.03%-0.50%-0.51%資料來源：Wind，遼寧盛京銀行錦州銀行大連銀行阜新銀行營口銀行遼陽銀行朝陽銀行大連農(nóng)商營口沿海銀行吉林銀行九臺農(nóng)商延邊農(nóng)商0.93%0.85%/吉林黑龍江 哈爾濱銀行龍江銀行整體-14 整體-6商業(yè)銀行城商行農(nóng)商行(0.30)(0.21)0.07/2.42% 2.81%2.72%3.02%2

39、.95%/(0.09)0.080.06/%2.00 2.09%2.09%2.01%1.95%/(0.09)0.020.08(0.12)(0.32)(0.16)%2.09 2.20%2.18%2.18%2.10%2.22%2.54%2.70%(0.29)0.19(0.07)(0.45)(0.01)(0.03)%1.75 2.04%2.04%1.85%1.92%2.37%2.38%2.41%/0.13(0.07)(0.36)(0.11)(0.28)/ 1.87%/1.74%1.81%2.17%2.28%2.56%0.320.10(0.41)(0.18)(0.59)(0.82)-0.18% 1.53

40、%-0.50%1.43%1.84%2.02%2.61%3.43%0.250.10(0.36)(0.32)(0.08)(0.05)%2.02 1.90%1.77%1.80%2.16%2.48%2.56%2.61%(0.83)(0.26)(0.33)(0.63)0.14(0.22)14%1. 2.08%1.97%2.34%2.67%3.30%3.16%3.38%0.040.49(0.50)(0.22)(0.31)0.172.47% 2.56%2.43%2.07%2.57%2.79%3.10%2.93%(0.03)0.401.03(1.01)0.72(0.48)2.32% 2.48%2.35%2.0

41、8%1.05%2.06%1.34%1.82%0.120.140.65(0.46)2.60(1.54)50%1. 2.33%1.38%2.19%1.54%2.00%-0.60%0.94%0.050.080.64(0.14)(1.82)(0.70)19%1. 1.26%1.14%1.18%0.54%0.68%2.50%3.20%/(0.49)(0.46)0.190.22(1.38)(1.48)0.490.61(0.03)(1.81)(0.88) 1.44% 1.33%2.33%/0.95%1.82%0.34%2.28%0.37%2.09%2.18%1.87%3.06%3.25%(0.51)0.41

42、(0.16)(0.35)(0.81)(0.81) 2.13%1.44%1.72%1.88%2.23%3.04%3.85%(0.15)0.04(0.29)(0.40)0.71(0.28)09%1. 1.22%1.24%1.18%1.47%1.87%1.16%1.44%(0.30)(0.27)(0.24)0.00(0.07)(0.45)33%1. 1.37%1.63%1.64%1.88%1.88%1.95%2.40%(1.25)(0.16)(0.54)(0.50)(0.09)0.9159%1. 2.30%2.84%2.46%3.00%3.50%3.59%2.68%0.080.40(0.02)(0.

43、40)(0.35)(0.33)45%1. 1.64%1.37%1.24%1.26%1.66%2.01%2.34%同比變化（pc）2015201620172018201920H1NIM（期初、末計算值）2014201520162017201819H1201920H1 圖 14：東北地方性銀行整體凈息差（2019）為 1.87%，明顯低于商業(yè)銀行整體資料來源：Wind， 圖 15：東北地方性銀行整體信用成本（2019）1.16%，明顯高于A 股同類型銀行資料來源：Wind， 圖 16：東北地方性銀行整體非息收入占比（2019）20.6%，略低于商業(yè)銀行整體201420152016非息收入占比201

44、7201819H1201920H120152016同比變化（pc）20172018201920H1遼寧盛京銀行錦州銀行大連銀行阜新銀行營口銀行遼陽銀行朝陽銀行大連農(nóng)商營口沿海銀行11.5%15.7%17.9%8.7%21.8%32.2%22.2%23.9%4.192.19(9.15)13.070.34(8.27)2.5%6.1%5.7%1.5%10.3%12.6%16.5%6.1%3.57(0.39)(4.23)8.806.26(6.50)12.1%11.9%12.4%11.5%16.3%14.7%28.8%25.9%(0.22)0.56(0.92)4.7512.5111.2650.0%55.

45、2%4.8%1.9%-0.4%2.3%1.4%2.8%5.24(50.35)(2.99)(2.23)1.760.565.0%1.1%3.9%-2.2%2.4%9.4%-1.7%15.4%(3.97)2.89(6.12)4.53(4.01)6.058.9%17.0%82.0%79.8% 59.5%3.1%48.4%42.3%8.1065.02(2.17)(20.31)(11.10)39.2029.9%49.8%6.7%2.2%3.0%/3.9%/19.86(43.13)(4.53)0.810.91/4.8%14.9%67.0%71.2% 42.2%35.5%29.2%29.0%10.0352.1

46、84.16(28.97)(13.01)(6.47)82.1%122.5%40.3%40.6% 27.8%55.2%16.1%21.8%40.39(82.19)0.29(12.85)(11.67)(33.37)吉林吉林銀行九臺農(nóng)商延邊農(nóng)商46.3%52.0%11.4%52.0%11.1%8.3%9.4%16.5%5.70(40.56)40.61(40.89)(1.71)8.2137.9%19.0%23.6%18.9% 30.1%21.1%21.6%10.4%(18.91)4.56(4.67)11.21(8.54)(10.75)22.7%28.9%26.6%27.5% 30.3%20.6%25.8

47、%32.8%6.19(2.29)0.942.82(4.50)12.21黑龍江 哈爾濱銀行龍江銀行17.3%18.8%18.4%19.9% 29.3%30.3%28.2%25.6%1.47(0.41)1.519.35(1.05)(4.68)6.6%16.5%20.0%10.1% 27.5%129.7%21.8%109.3%9.893.45(9.82)17.38(5.72)(20.40)整體-14整體-1319.2%21.9%17.6%18.0%20.4%/20.6%/2.70(4.27)0.332.470.20/18.9%21.3%17.8%18.3%20.7%25.2%20.8%24.8%2.

48、37(3.53)0.472.460.12(0.43)商業(yè)銀行A股上市銀行 A股城農(nóng)商行21.5%23.7%23.8%22.7%22.1%24.1%21.9%23.7%2.260.07(1.15)(0.54)(0.18)(0.32)21.6%22.7%24.5%29.0% 27.9%28.4%32.3%29.5%1.051.884.47(1.15)4.461.159.3%12.0%14.9%18.3%20.3%23.0%31.6%29.5%2.782.833.402.0411.256.54資料來源：Wind，為什么我們傾向于判斷盈利水平或難見到明顯回升跡象呢？從業(yè)績歸因角度，可以看到 2018-

49、2019 年東北地方性銀行整體減值損失加大是導致業(yè)績大幅走弱的核心原因，而收入端表現(xiàn)是環(huán)比改善的，這得益于貨幣政策開始轉向寬松，享受同業(yè)負債重定價紅利、息差改善。而進入到 2020 年，疫情沖擊之下，監(jiān)管引導銀行讓利實體經(jīng)濟，東北地方性銀行收入端表現(xiàn)大幅走弱，盡管減值計提力度亦跟隨減弱，但業(yè)績仍然同比有較大幅度下滑，表現(xiàn)明顯弱于 A 股城農(nóng)商行。重點就在于，東北地方性銀行整體資產(chǎn)質量狀況仍然承壓（后文詳細論述），實際上未來減值壓力仍然較大；與此同時，寬松貨幣政策有序退出、不轉急彎，短期內由于資產(chǎn)、負債久期差異，負債壓力占據(jù)主導，因此息差難有大幅改善。綜上，東北地方性銀行整體而言，短期內收入、成

50、本兩端均有一定壓力。圖 17：東北地方性銀行整體與 A 股城農(nóng)商行整體 2015-20H1 業(yè)績歸因分析比較資料來源：Wind，結構改善，但依舊任重而道遠東北地方性銀行整體經(jīng)營情況自 2017 年顯著走弱，再次凸顯了 16 年底開啟的去杠桿、17 年底出臺的資管新規(guī)（征求意見稿）對中小銀行調整經(jīng)營的影響力。在 2016 年底開啟這一輪去杠桿之前，整個銀行業(yè)處于一個規(guī)?？旃?jié)奏擴張階段，尤其是中小銀行憑借 “同業(yè)擴張”模式獲得了更多的市場份額，但去杠桿開啟改變了這一趨勢，第一階段更多體現(xiàn)為資金價格上升對負債成本形成壓力，第二階段則直接干預資產(chǎn)端投向對資產(chǎn)結構調整提出更高要求，這是當前多數(shù)中小銀行結

51、構調整壓力加劇的根本原因。圖 18：中資中小銀行本輪去杠桿之前呈現(xiàn)典型的“同業(yè)擴張”模式圖 19：中資大型銀行雖然存款占比亦有下滑，但資產(chǎn)擺布始終穩(wěn)定85%80.5%65.2%67.1%47.1%80%75%70%65%60%55%50%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-0745%90%85%80%75%70%65%60%55%

52、2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-0750%中資中小行貸款占比中資中小行存款占比中資大型銀行貸款占比中資大型銀行存款占比資料來源：Wind，資料來源：Wind，投放傾斜貸款，存量占比仍低東北地方性銀行整體資產(chǎn)規(guī)模擴張增速大幅放緩至小個位數(shù)，顯著低于商業(yè)銀行及可比同業(yè)整體情況，并且在 2019 年貨幣環(huán)境轉向寬松、行業(yè)整體規(guī)模擴張

53、節(jié)奏邊際加快的情況下，東北地方性銀行整體規(guī)模擴張步伐仍然趨緩；其中有不少銀行在 2017 年之后有過縮表行為，吉林銀行、九臺農(nóng)商、龍江銀行甚至到 2020 上半年末總資產(chǎn)規(guī)模都尚未超過 2016 年末的水平，以上可見東北地方性銀行面臨的資產(chǎn)調結構壓力之大?？傎Y產(chǎn)擴張顯著放緩的同時，投放集中傾斜于信貸，2017-2019 年東北地方性銀行整體貸款復合增長速度甚至較此前 3 年還有所加快；與此同時較行業(yè)整體信貸投放速度而言亦更快。值得注意的是，實際上東北地區(qū)整體信貸擴張偏弱，慢于全國整體，其中主要是如前文所述的全國性銀行在東北地區(qū)信貸投放偏好相對審慎所致。圖 20：東北地方性銀行整體規(guī)模擴張自 2

54、017 年以來大幅放緩，更甚于商業(yè)銀行整體20142015201620172018201920H1CAGR:17-20H1遼寧盛京銀行41.6%39.4%29.1%13.8%-4.4%3.7%2.4%4.2%錦州銀行39.4%44.3%49.1%34.2%16.9%-1.1%-0.5%13.2%大連銀行-8.8%-5.7%25.0%25.0%9.6%-1.3%3.1%9.9%阜新銀行15.4%31.5%43.9%16.0%2.7%-5.9%13.9%7.3%營口銀行14.4%28.8%20.6%23.3%2.6%6.0%1.4%9.2%遼陽銀行9.6%13.5%23.9%14.0%4.0%-6

55、.1%-6.3%1.2%朝陽銀行22.4%34.2%27.2%25.6%6.4%18.2%6.4%16.0%大連農(nóng)商15.2%24.2%2.0%4.1%-3.2%3.9%3.6%2.4%營口沿海銀行25.6%276.8%15.9%-14.4%37.6%31.0%25.9%20.9%吉林吉林銀行8.2%26.0%20.9%-9.2%-7.8%4.0%10.4%-1.1%九臺農(nóng)商48.3%73.4%34.9%-2.3%-12.2%5.5%9.9%-0.2%延邊農(nóng)商21.0%32.4%85.9%-3.0%10.2%2.1%4.6%3.8%黑龍江哈爾濱銀行6.7%29.5%21.2%4.7%9.1%-

56、5.3%2.4%3.0%龍江銀行-17.3%51.8%13.2%0.5%11.5%-5.4%-6.7%-0.3%整體-1414.5%32.8%28.0%11.5%4.3%0.7%3.0%5.5%整體-1314.4%32.8%28.0%11.3%4.3%0.4%3.0%5.3%商業(yè)銀行13.1%15.4%16.6%8.2%6.8%9.1%11.0%10.1%城商行19.1%25.4%24.5%12.3%8.3%8.5%10.0%11.2%農(nóng)村金融機構16.5%16.0%16.5%9.8%5.3%7.6%9.3%9.2%資料來源：Wind， 圖 21：東北地方性銀行整體貸款投放節(jié)奏則保持較快水平2

57、0142015201620172018201920H1CAGR:17-19遼寧盛京銀行18.9%23.2%20.4%18.7%34.7%21.4%19.1%24.8%錦州銀行13.4%13.9%25.3%69.7%72.3%31.9%-3.5% 56.8%大連銀行10.5%4.7%8.2%10.3%10.2%11.2%/10.6%阜新銀行28.0%19.6%19.3%12.6%18.6%20.2%/17.1%營口銀行16.6%-1.5%17.4%17.0%8.0%13.3%/12.7%遼陽銀行16.4%9.5%5.0%10.8%25.7%33.4%/22.9%朝陽銀行18.3%18.5%17.

58、0%18.7%16.9%16.7%12.8%17.4%大連農(nóng)商12.1%4.3%1.6%4.0%6.6%2.9%/4.5%營口沿海銀行44.0%23.0%57.0%48.5%96.8%60.6%/ 67.4%吉林吉林銀行12.7%12.3%10.2%7.4%16.3%16.0%17.5%13.2%九臺農(nóng)商57.2%39.3%29.7%26.9%-1.6%24.0%26.4%15.7%延邊農(nóng)商21.2%14.7%61.8%17.8%21.9%17.1%20.2%18.9%黑龍江哈爾濱銀行17.0%20.0%35.6%17.7%6.9%3.9%7.2%9.3%龍江銀行17.9%15.0%-7.0%

59、21.7%14.0%21.4%17.1%19.0%整體-1416.8%14.8%18.0%20.6%25.0%19.5%/21.7%整體-717.8%18.7%21.4%24.2%28.5%20.2%11.2%24.3%東北：本外幣貸款13.8%14.7%8.4%6.5%7.0%9.1%7.1%7.5%全國：本外幣貸款13.3%14.5%12.8%12.1%12.9%11.9%13.0%12.3%資料來源：Wind，反映到信貸配置比例大幅提升，但仍然低于可比同業(yè)平均水平。至 2019 年末東北地方性銀行整體貸款占比 50.8%，較 2016 年末時大幅上升 17.8pct，提升幅度遠超過同期中

60、資中小銀行整體的 10.5pct；但從絕對占比來看，東北地方性銀行整體貸款占比仍然較低，其中吉林銀行、九臺農(nóng)商、大連農(nóng)商、延邊農(nóng)商貸款占比相對較高，而龍江銀行、營口銀行、哈爾濱銀行貸款占比仍相對偏低。 圖 22：東北地方性銀行整體貸款占比（2019）50.8%，顯著回升、仍低于可比同業(yè)資料來源：Wind，對公占比較高，行業(yè)分布集中貸款結構看，對公占據(jù)主體。與行業(yè)整體趨勢存在不同的是，東北地方性銀行在回歸貸款業(yè)務的過程中，仍然將更多的資源投向了對公領域，截至 2019 年一般對公貸款占貸款總額比例高達 82.0%，較 2016 年還略微上升了 0.2pct；個人貸款占比僅有 15.2%。而同期全