湘潭大學(xué)宏觀經(jīng)濟學(xué)多恩布什第十版第12章國際聯(lián)系的課件

1、宏觀經(jīng)濟學(xué)教程MacroeconomicsEighth EditionRudiger Dornbusch Stanley Fischer Richard Startz1 第十二章 國際聯(lián)系 12.1 國際收支與匯率12.2 長期匯率12.3 商品貿(mào)易、市場均衡與貿(mào)易失衡12.4 資本的流動性12.5 蒙代爾弗萊明模型： 固定匯率制度下資本完全流動情況12.6 資本的完全流動性與可變匯率2獨立貨幣政策資本自由流動固定匯率政策3 在國際貿(mào)易中增長最快的是發(fā)達國家之間的制成品貿(mào)易；勞務(wù)貿(mào)易增長迅速，這種貿(mào)易主要也是在發(fā)達國家之間；各國之間的貿(mào)易并不平衡，發(fā)達國家貿(mào)易增加迅速，發(fā)展中國家在國際貿(mào)易中的

2、地位相對下降；貿(mào)易自由化程度提高；發(fā)展中國家通過國際貿(mào)易使經(jīng)濟得到發(fā)展；跨國公司的發(fā)展在推動國際貿(mào)易中起了巨大作用；國際貿(mào)易與全球資本一體化同步發(fā)展，相互促進。 當(dāng)代世界國際貿(mào)易的特征 412.1 國際收支與匯率國際收支與匯率是國際金融學(xué)研究的兩個中心問題。國際收支從外匯收入和支出角度描述一國國際交換活動總的數(shù)量關(guān)系，并分析這一數(shù)量關(guān)系保持平衡所需要的條件及其變動的內(nèi)在規(guī)律。匯率則是反映本國貨幣與外國貨幣之間的交換比率關(guān)系。與價格供求關(guān)系相類似，匯率一方面受到國際收支狀況的影響，另一方面匯率變動又對國際收支發(fā)生作用。5 國際收支是一國在一定時期內(nèi)(通常是一年內(nèi))對外國的全部經(jīng)濟交往所引起的收支

3、總額的對比。這是一國與其他各國之間經(jīng)濟交往的記錄。國際收支集中反映在國際收支平衡表中，該表按復(fù)式記帳原理編制。 國際收支6 國際收支平衡表是一國居民與其他地方進行交易的記錄。項目分為四類（教材上只有前兩種）： 1、經(jīng)常項目：經(jīng)常項目記錄商品與服務(wù)貿(mào)易以及轉(zhuǎn)移支付，因此又稱商品和勞務(wù)項目。記錄包括：商品、服務(wù)和轉(zhuǎn)移支付的情況 。 2、資本項目：指一切對外資產(chǎn)和負(fù)債的交易活動，記錄了像股票、債券與土地等資產(chǎn)的買賣交易等。記錄一國的資本輸入、輸出情況。國際收支7國際收支 3、官方儲備項目：是國家貨幣當(dāng)局對外交易凈額，金融當(dāng)局為抵消外匯的過量供求，就所擁有的官方黃金和外匯儲備進行買進和賣出的交易記錄

4、。 4、差錯和遺漏（errors & omission）是一個估計項，彌補統(tǒng)計過程發(fā)生的誤差。8國際收支 如果數(shù)據(jù)沒有誤差，那么“經(jīng)常帳戶差額”+“資本帳戶差額”+“官方儲備變動”應(yīng)當(dāng)正好等于零。然而，由于統(tǒng)計過程會發(fā)生誤差，也可能因為人為因素影響，如資本非法抽逃沒有被國際收支帳戶所記錄，因而實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往不滿足這一條件。對不同原因產(chǎn)生導(dǎo)致的誤差，設(shè)立一個估計項來沖銷，以保持國際收支帳戶形式上的平衡。9 國際收支平衡賬戶的簡單原則是，在任何交易中，一國居民國際收支的增加項就是另一國國際收支中的赤字項。101999年我國國際收支帳戶11國際收支平衡 經(jīng)常項目的任何赤字必須有一筆抵消性的資本流入

5、，以提供加以彌補的資金： 經(jīng)常項目赤字+資本項目盈余=0 如果一國的經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，即支出大于收入，這項赤字必須以出售資產(chǎn)或以向國外借款方式，獲得資金加以彌補。這種出售與借款意味著該國資本賬戶出現(xiàn)盈余。12國際收支增加官方儲備也叫做國際收支總盈余。國際收支總盈余=官方外匯儲備的增加 =經(jīng)常項目盈余+凈私人資本流入13 一、含義 匯率又稱“外匯行市”或“匯價”，是一國貨幣單位同他國貨幣單位的兌換比率。二、匯率的標(biāo)價方法1、直接標(biāo)價法：是以1單位或100單位外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣，如1美元=6.0947人民幣2、間接標(biāo)價法：是以1單位或100單位本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)

6、額的外國貨幣，如：1人民幣=0.1641美元匯率14匯率三、名義匯率和實際匯率名義匯率：指官方公布的本外幣之間的匯率實際匯率：是名義匯率用兩國價格水平調(diào)整后的匯率15 固定匯率制固定匯率制：指一國貨幣同他國貨幣的匯率基本固定，其波動僅限于一定的幅度之內(nèi)。在這種制度下，中央銀行必須為任何國際收支順差或逆差按官方匯價提供外匯。當(dāng)國際收支有順差時購入外匯，當(dāng)國際收支有逆差時售出外匯，以維持固定的匯率。 16固定匯率制 實行固定匯率有利于一國經(jīng)濟的穩(wěn)定，也有利于維護國際金融體系與國際經(jīng)濟交往的穩(wěn)定，減少國際貿(mào)易與國際投資的風(fēng)險。但是，實行固定匯率要求一國的中央銀行有足夠的外匯或黃金儲備。 干預(yù)就是中央

7、銀行買賣外匯17 浮動匯率制指一國中央銀行不規(guī)定本國貨幣與他國貨幣的官方匯率，聽任匯率由外匯市場自發(fā)地決定。 浮動匯率制又分為自由浮動與管理浮動。 浮動匯率18浮動匯率自由浮動是指中央銀行對外匯市場不采取任何干預(yù)措施，匯率完全由外匯市場的供求力量自發(fā)地決定，又稱為清潔浮動。管理浮動指實行浮動匯率制的國家，對外匯市場進行各種形式的干預(yù)活動，主要是根據(jù)外匯市場的供求情況售出或購入外匯，以通過對外匯供求的影響來影響匯率，又叫做骯臟浮動。19浮動匯率 在浮動匯率制下，中央銀行容許匯率調(diào)整來達到外幣的供求平衡。實行浮動匯率有利于通過匯率的波動來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，也有利于促進國際貿(mào)易，尤其在中央銀行的外匯與黃金儲

8、備不足以維持固定匯率的情況下，實行浮動匯率對經(jīng)濟較為有利，同時也能取締非法的外匯黑市交易。 但浮動匯率不利于國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟關(guān)系的穩(wěn)定，會加劇經(jīng)濟波動。20升值與貶值升值(appreciation)與貶值(depreciation)是描述匯率變動的兩個基本概念。 升值表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強了。 貶值表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因而本國貨幣變?nèi)趿恕?1升值與貶值 依據(jù)升值和貶值發(fā)生機制不同，又分為法定升值貶值與市場升

9、值貶值兩類情況。 法定升值（revaluation）指政府當(dāng)局和規(guī)定宣布提高本國貨幣對外幣兌換價值，如戰(zhàn)后德國馬克曾被法定升值。 法定貶值（devaluation）指政府當(dāng)局規(guī)定和宣布降低本國貨幣對外幣兌換價值，如我國1994年匯率改革，官方匯率與市場調(diào)劑匯率并軌，人民幣實際發(fā)生法定貶值。 22升值和貶值市場升值（appreciation）指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值上升；市場貶值（depreciation）指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值下降。23圖12-1 1957-1999年間的美元-日元匯率Source: Haver Analytics

10、Macroeconomic Database美元/日元24 如果匯率下跌（經(jīng)濟學(xué)中一般用本國通貨表示的價格代表匯率），本國貨幣的價值就更大，購買一單位的外國通貨只需花費更少的美元。 當(dāng)固定匯率制度下外國通貨的價格由于官方行為而升高時，本幣的法定貶值就會發(fā)生。 在浮動匯率制下，一種通貨的貶值，就是按照外國通貨計量，其價值的減少（或更便宜）。2512.2 長期匯率購買力平價理論（purchasing power parity: PPP）當(dāng)一單位本國貨幣能在本國或在國外購買到同樣一攬子商品時，兩國貨幣就處在購買力平價上?；舅枷胧牵喝藗冎孕枰鈬泿?，歸根到底是因為外國貨幣在其發(fā)行國國內(nèi)具有購買

11、力；外國人之所以需要本國貨幣，也是因為它在本國具有購買力；因而，本國與外國貨幣之間兌換關(guān)系取決于兩國貨幣購買力。又由于貨幣購買力大小受到物價水平影響，所以貨幣兌換率取決于兩國價格水平比較。2627長期匯率如果實際匯率等于1，各種貨幣處于購買力平價。如果實際匯率大于1，說明國外商品比本國商品要貴，在其他情況不變的條件下，這意味著本國居民對外國商品的需求減少，對本國商品的需求增加；國外對本國商品的需求也增加。只要實際匯率大于1，對國內(nèi)生產(chǎn)商品的相對需求可望增加，最終結(jié)果不是迫使國內(nèi)價格上升，就是迫使匯率下降，更接近于購買力平價28長期匯率當(dāng)真實匯率偏離購買力平價時，市場力量會驅(qū)使它逐漸趨向于購買力

12、平價。例如，真實匯率高于1意味著國外商品比本國要貴。但若其他情況不變，這又意味著國內(nèi)外人們將增加對本國商品的購買，其結(jié)果不是國內(nèi)價格上升，就是迫使名義匯率下降，從而使真實匯率更接近于購買力平價。29長期匯率以英國經(jīng)濟學(xué)人雜志2007年7月5日推出的“巨無霸”指數(shù)為例。從經(jīng)濟學(xué)家網(wǎng)頁，我們可以看到，漢堡包的價格在美國是3.41美元，而在中國是11元人民幣，如果用1美元兌8元的官方匯率換算，因此，基于絕對購買力平價的實際匯率=8（3.4111）2.5，即2.5個中國產(chǎn)的巨無霸換1個美國產(chǎn)巨無霸。隨著經(jīng)濟發(fā)展，應(yīng)趨向于1個中國產(chǎn)的巨無霸換1個美國產(chǎn)巨無霸，即實際匯率=1。30圖12-2 1367-1

13、985年英國與荷蘭的大麥對數(shù)相對價格比較英國對荷蘭大麥價格對數(shù)價格為白銀的價格。Source: Kenneth A. Froot, Michael Kim, and Kenneth Rogoff, “The Law of One Price over 700 Years,” NBER Working Paper 5132, 199631長期匯率 購買力平價理論并不意味著實際匯率應(yīng)該等于1，相反，實際上PPP的含義是，在長期中，實際匯率將回到其平均水平。倘若實際匯率高于其長期平均水平，PPP就意味著匯率行將下降。32商品貿(mào)易、市場均衡與貿(mào)易平衡分析假定： 貿(mào)易帳戶=經(jīng)常帳戶 忽略資本帳戶 價格不

14、變33商品貿(mào)易、市場均衡與貿(mào)易平衡1 、國內(nèi)支出與對國內(nèi)商品的支出34 凈出口35商品市場的均衡收入增加一美元所引起的進口需求的增加叫做邊際進口傾向。邊際進口傾向衡量收入額外再增加的1美元中用于進口的部分。開放經(jīng)濟條件下的IS曲線包括了作為總需求組成部分的凈出口。 IS曲線：Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,R)36商品市場的均衡國外收入的提高會使得IS曲線向右移動；國外收入水平的降低使得IS曲線向左移動實際貶值提高了每一個收入水平的凈出口，使得IS曲線向右移動；實際升值使IS曲線向左移動。370iYY0YEE ISISLM利率產(chǎn)出圖12-3 國外收入提高的效應(yīng)38例題設(shè)某國宏觀經(jīng)濟由下述方程

15、描述： C=28+0.8YD I=20 G=26 T=25+0.2Y X=20 Q=2+0.1Y試求該國的均衡產(chǎn)出與貿(mào)易赤字（或盈余）39例題收入恒等式為：Y=C+I+G+X-M 而C=28+0.8Yd=28+0.8 (Y - T) =28 + 0.8 (Y 25 0.2 Y)= 8 + 0.64Y代入收入恒等式有：Y= 8+0.64Y +20+26+20-2-0.1Y所以Y=156.5此時，Q=2+0.1Y=2+0.1*156.5=17.65則X Q = 20 17.65 = 2.35 ，即貿(mào)易盈余23.5 億美元。40表12-2 擾動對收入和凈出口的影響國內(nèi)支出增加國外收入增加實際貶值收入

16、 + + +凈出口 41回響效應(yīng)在相互依存的世界中，我們的政策變化既影響其他國家，也影響我們自己，然后反饋于我們的經(jīng)濟。增加政府支出時，我們的收入提高了，部分增加的收入將花費于進口商品，這意味著國外的收入水平也會提高，國外收入增加后，會提高他們對我們商品的需求，這又增加因政府提高支出而引起的國內(nèi)收入擴大的勢頭。4212.3.4 回蕩效應(yīng)表12-3 美元貶值10%的影響43資本的流動性國際間資本完全流動時，投資者能在他們選定的任何國家，以低交易成本，迅速而無限地購買資產(chǎn)。資本完全流動時，資產(chǎn)持有人愿意并能夠調(diào)動大量資金，跨國尋求最大回報或最低借貸成本。44資本的流動性承認(rèn)利率影響資本流動與國際收

17、支，對穩(wěn)定性政策有著重要的意義。第一，貨幣政策和財政政策能影響利率，它們對資本項目，從而對國際收支也會有影響。第二，有國際資本流動時，貨幣政策與財政政策影響國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支變動的作用途徑是不同的。45國際收支與資本流動46內(nèi)部均衡和外部均衡內(nèi)部均衡：產(chǎn)出處于充分就業(yè)水平外部均衡：國際收支接近平衡之時 當(dāng)IS=LM時，實現(xiàn)了內(nèi)部均衡；當(dāng)IS=LM=BP時，內(nèi)部均衡與外部均衡同時實現(xiàn)47資本流動性在資本完全流動的情況下，BP曲線是 一條水平線，這意味著只有在利率水平等于國外利率水平時，該國才能實現(xiàn)國際收支平衡。高于BP=0的點對應(yīng)著盈余，低于曲線BP=0的點對應(yīng)著赤字48BP 曲線國際收支平衡時

18、國民收入和利率的組合 iii4912.4.2 政策的兩難困境： 內(nèi)部平衡和外部平衡國內(nèi)收入，產(chǎn)出國內(nèi)利率盈余失業(yè)盈余過度就業(yè)赤字失業(yè)赤字過度就業(yè)圖12-4 固定匯率制度下的內(nèi)部平衡和外部平衡5012.5 蒙代爾弗萊明模型：固定匯率制度下資本完全流動的情況開放經(jīng)濟下，人們更關(guān)注內(nèi)部均衡和外部均衡的同時實現(xiàn) 51美國經(jīng)濟學(xué)家弗萊明（J. Fleming）和蒙代爾(R. Mundell)分別于1962年至1963年發(fā)表有關(guān)文章，運用凱恩斯主義的ISLMBP曲線，繼續(xù)研究斯旺曲線模型提出的政策性難題。他們的主要貢獻是分析了財政政策和貨幣政策對一國經(jīng)濟內(nèi)部和外部均衡的不同作用，并且著重探討了國際資本流動

19、的影響，他們的研究成果被稱為蒙代爾弗萊明模型（M-F ）。52例題蒙代爾弗萊明模型考察一國貨幣政策和財政政策效果時，假定（ ）A 資本完全不流動B 資本不完全流動C 資本完全流動D 以上說法都不對答案：D53結(jié)論： 在固定匯率制和資本完全流動下，一國無法采取獨立的貨幣政策。利率無法背離那些在世界市場上通行的利率水平。實施獨立貨幣政策的任何嘗試都會導(dǎo)致資本流動，并且需要干預(yù)，直到利率重新回到與世界市場上的利率水平一致時為止。下表12-4表明了這種觀點的各個步驟。541.緊縮通貨2.提高利率3.資本流入、國際收支盈余4.貨幣升值的壓力5.通過賣出本國貨幣、買進外幣來加以干預(yù)6.干預(yù)擴張了貨幣，降低

20、了利率7.回到原先的利率、貨幣存量和國際收支的水平表 12-4 國際收支失衡、干預(yù)以及固定匯率制與資本完全流動下的貨幣供給55（1）貨幣政策 M i 資本外流 國際收支赤字 外匯匯率上升 干預(yù)外匯市場 M （賣外幣，買本幣） 結(jié)論：在上述條件下，一國不能實 行獨立的貨幣政策，貨幣政策無效。i0YBP=0ISLM1LM2EE11212.5.1 貨幣擴張產(chǎn)出i=if56A 增加支出，IS曲線右移B 收入增加，利率上升C 資本內(nèi)流D 國際收支盈余：匯率升高F 中央銀行擴大貨幣供給， 收入進一步增加。結(jié)論：財政政策極為有效。i0yBP=0ISIS1LM產(chǎn)出12.5.2 財政政策i=ifLM1EE157

21、固定匯率制和資本的完全流動在固定匯率制與資本完全流動的情況下，貨幣政策無法影響產(chǎn)出，中央銀行不能獨立運用貨幣政策；而此時財政政策高度有效，財政擴張會提高利率，從而使中央銀行增加貨幣存量，以保持匯率的固定不變。58例題根據(jù)蒙代爾弗萊明模型，在固定匯率制下，如果實行擴張的貨幣政策，結(jié)果是（ ）A 收入上升，國際儲備增加B 收入上升，國際儲備下降C 收入不變，國際儲備增加D 收入不變，國際儲備下降答案：D59例題根據(jù)蒙代爾弗萊明模型，在固定匯率制下，貨幣政策（ ）A 完全失效B 完全有效C 同財政政策作用一致D 無法判斷答案：D60獨立貨幣政策資本自由流動固定匯率政策不可能三角61不可能三角（三元悖

22、論）在現(xiàn)代金融理論中有一個非常著名的定理，即蒙代爾不可能三角（Impossible triangle）。一個國家不可能同時實現(xiàn)資本自由流動，貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性。也就是說，一個國家只能擁有其中兩項，而不能同時擁有三項。如果一個國家想允許資本流動，又要求擁有獨立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩(wěn)定；如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動，就必須放棄獨立的貨幣政策。62不可能三角（三元悖論）例如，在1944年至1973年的“布雷頓森林體系”中，各國“貨幣政策的獨立性”和“匯率的穩(wěn)定性”得到實現(xiàn)，但“資本流動”受到嚴(yán)格限制。而1973年以后，“貨幣政策獨立性”和“資本自由流動”得以實現(xiàn)，但“匯率穩(wěn)定”不

23、復(fù)存在。“永恒的三角形”的妙處，在于它提供了一個一目了然地劃分國際經(jīng)濟體系各形態(tài)的方法。63不可能三角（三元悖論）中國正在進入一個三元悖論的時期，同時控制匯率并實行獨立的國內(nèi)貨幣政策正在變得越來越難。如果中國仍然將匯率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，那么代價就是不得不“輸入”美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。對于愈演愈烈的通脹率，外部因素如美聯(lián)儲的第四輪量化寬松政策（QE4）是造成通脹的一大推手；但另一方面，中國對人民幣匯率的控制導(dǎo)致貨幣體系內(nèi)流動性增加，這才是導(dǎo)致通脹的主要推動力。64 資本的完全流動性與可變匯率在完全可變匯率制下，中央銀行不會為了外匯干預(yù)市場。匯率必定會調(diào)整得使市場出清，外匯供求得以平衡。因此，不需

24、要中央銀行干預(yù)，國際收支余額必然等于零。 在完全可變匯制下，沒有干預(yù)意味著國際收支余額為零。任何經(jīng)常項目赤字必須由私人資本流入加以彌補：經(jīng)常項目盈余由資本流出來平衡。匯率的調(diào)整保證經(jīng)常項目與資本項目之和為零。65資本的完全流動與可變匯率制完全可變匯率的第二個含義是，中央銀行能按照自己的意愿決定貨幣供給。由于沒有干預(yù)任務(wù)，國際收支與貨幣供給之間不再有任何自動的聯(lián)系國際收支只有在i=if的利率水平上才能達到平衡6667資本完全流動與可變匯率制 1 貨幣貶值 本國商品便宜 出口增多 凈出口改善 IS曲線右移2 貨幣升值 本國商品昂貴 出口減少，進口增多 凈出口惡化 IS曲線左移68資本完全流動與可變匯率匯率與總需求的關(guān)系 在任何高于i=if曲線的點上，匯率升值，本國商