轉(zhuǎn)債新券定價分析（世運、星源、日升）

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250002 世運轉(zhuǎn)債 3 HYPERLINK l _TOC_250001 星源轉(zhuǎn) 2 6 HYPERLINK l _TOC_250000 日升轉(zhuǎn)債 10圖表目錄圖 1：世運電路部分產(chǎn)品展示 4圖 2：世運電路主營業(yè)務(wù)收入占比 5圖 3：世運電路主營業(yè)務(wù)毛利占比 5圖 4：世運電路主營業(yè)務(wù)毛利率變化 5圖 5：世運電路營收與歸母凈利潤增速 6圖 6：世運電路盈利指標 6圖 7：世運電路期間費用率水平 6圖 8：星源材質(zhì)主要產(chǎn)品展示 8圖 9：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)收入占比 9圖 10：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)毛利占比 9圖 11：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)毛利率變化 9圖

2、12：星源材質(zhì)營收與歸母凈利潤增速 10圖 13：星源材質(zhì)盈利指標 10圖 14：星源材質(zhì)期間費用率水平 10圖 15：東方日升部分產(chǎn)品展示 12圖 16：東方日升募投項目 13圖 17：東方日升主營業(yè)務(wù)收入占比 14圖 18：東方日升主營業(yè)務(wù)毛利占比 14圖 19：東方日升主營業(yè)務(wù)毛利率變化 14圖 20：東方日升營收與歸母凈利潤增速 15圖 21：東方日升盈利指標 15圖 22：東方日升期間費用率水平 15表 1：世運轉(zhuǎn)債基本要素 3表 2：世運轉(zhuǎn)債募集資金使用計劃 3表 3：星源轉(zhuǎn) 2 基本要素 7表 4：星源轉(zhuǎn) 2 募集資金使用計劃 7表 5：日升轉(zhuǎn)債基本要素 11表 6：日升轉(zhuǎn)債募集

3、資金使用計劃 11世運轉(zhuǎn)債1 月 17 日，世運電路發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，世運轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模 10 億元，主體與債項評級為 AA/AA。世運轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格 26.5 元，轉(zhuǎn)股價值 91.85 元（1 月 20 日收盤價 24.34 元），對正股及實際流通盤的稀釋率為 9.23%/9.27%。發(fā)行期限為 6 年，對應(yīng)票息利率分別為 0.3%、0.6%、1.0%、 1.5%、1.8%、2.0%，到期贖回價為 110 元（含最后一期年度利息），面值對應(yīng)的 YTM 為 2.43%，票息保護一般。按 6 年期 AA 中債企業(yè)債到期收益率 4.71%（1 月 19 日數(shù)據(jù)）的貼現(xiàn)率計算，債底為 87.84 元。

4、下修條款為15/30，85%，贖回條款15/30，130%，回售條款30，70%，條款中規(guī)中矩。表 1：世運轉(zhuǎn)債基本要素轉(zhuǎn)債名稱世運轉(zhuǎn)債正股名稱世運電路債券代碼113619.SH正股代碼603920.SH發(fā)行規(guī)模10 億元所屬行業(yè)信息技術(shù)債項評級AA主體評級AA存續(xù)期6 年轉(zhuǎn)股價格26.5票面利率到期贖回價轉(zhuǎn)股時間0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%110 元（含最后一年利息）2021.07.26 至 2027.01.19下修條款贖回條款存續(xù)期內(nèi)，15/30，85%轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%回售條款最后兩個計息年度，30/70%資料來源：發(fā)行公告，本次發(fā)行的募集資金總

5、額（含發(fā)行費用）不超 10 億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后將投資于以下項目。表 2：世運轉(zhuǎn)債募集資金使用計劃序號項目投資總額（萬元） 擬使用募集資金額（萬元）鶴山世茂電子科技有限公司年1產(chǎn) 300 萬平方米線路板新建項目（一期）109,337.95100,000.00合計109,337.95100,000.00資料來源：募集說明書，世運電路主要從事各類印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，具有較強市場影響力。經(jīng)過多年的發(fā)展，世運電路已經(jīng)成為我國 PCB 行業(yè)的先進企業(yè)之一，在國內(nèi)外市場均具有較強的競爭力。根據(jù)知名市場調(diào)研機構(gòu) Prismark2020 年 3 月發(fā)布的 2019 年全球前 5

6、0 名 PCB 制造商排名，公司位居全球第 50 位；國際機構(gòu) N.T.Information 發(fā)布的 2018 年全球汽車用 PCB 供應(yīng)商排行榜，公司進入前 20 名。根據(jù)中國印制電路協(xié)會（CPCA）公布的第十八屆（2018年）中國印制電路行業(yè)排行榜，世運電路營業(yè)收入排第 29 位。中美貿(mào)易摩擦沖擊電路板行業(yè)，中國電路板低端制造集中。受中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素影響，2019年全球電路板行業(yè)產(chǎn)值略有下滑。2019 年國內(nèi) PCB 產(chǎn)值仍有微幅增長，好于全球平均水平。 PCB 產(chǎn)業(yè)向中國集中的趨勢得到延續(xù)，根據(jù)募集說明書，2019 年國內(nèi) PCB 產(chǎn)值占全球產(chǎn)值的比重由上年的 52.4%升至 53.

7、7%。中國已經(jīng)成為全球最大的印制電路板聚集地。雖然產(chǎn)值最大，但國內(nèi) PCB 企業(yè)多集中于雙面板、多層板和 FPC 等中低端產(chǎn)品，高多層板、HDI、載板等高端品種占比偏低。國內(nèi) PCB 企業(yè)規(guī)模偏小，以營收規(guī)模排名全球前 15 的 PCB 企業(yè)中，國內(nèi)企業(yè)僅 2 家，但近幾年國內(nèi) PCB 企業(yè)成長迅速，不斷刷新位列前 100 名的數(shù)量，根據(jù)募集說明書，2018 年前 100PCB 企業(yè)中國公司已經(jīng)占 39 家。圖 1：世運電路部分產(chǎn)品展示資料來源：公司官網(wǎng)、背靠粵港澳大灣區(qū)，具有區(qū)域優(yōu)勢。公司位于粵港澳大灣區(qū)內(nèi)，毗鄰港澳，水陸空交通便利，而且是我國重要的電子信息制造業(yè)集中地，為公司的經(jīng)營和發(fā)展提

8、供了良好的條件。廣東省是我國最大的電子信息制造業(yè)基地，同時擁有大量的 PCB 原材料和 PCB 專用設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，覆銅板等眾多上游廠商均位于廣東省內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈完整，為公司的生存和發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)條件。廣東省位于沿海地區(qū)，公司所在的江門市亦靠近出?？?，而且廣東省境內(nèi)陸路、水路運輸都很發(fā)達，港珠澳大橋、南沙大橋加強了珠三角跟港澳的聯(lián)系，為公司產(chǎn)品出口海外提供了便利的交通環(huán)境，對公司降低運輸成本、縮短交貨期、提高對客戶的響應(yīng)能力等也有非常積極的促進作用。注重研發(fā)，成果頗豐。2019 年公司成功開發(fā)碳氫材料的汽車雷達板，同時進行 PTFE 材料的汽車雷達板研發(fā)工作。5G 光模塊 PCB、埋半導(dǎo)體 P

9、CB 的研發(fā)工作取得進展，多種光模塊 PCB 進入制作樣板階段。2019 年公司新增 5 項專利，7 項專利申請已受理。公司的“通訊設(shè)備專用高緊密、高集成多層電路板工程技術(shù)研究中心”被認定為省級工程技術(shù)研發(fā)中心。為深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,公司與中山大學簽署合作協(xié)議，開展 5G 通信 PCB 的基板技術(shù)合作；與廣東省科學院達成戰(zhàn)略合作伙伴，在公司建立“廣東省科學院企業(yè)工作站”，未來雙方將在 PCB 先進封裝工藝技術(shù)、LED 高清封裝載板技術(shù)、基于智能嵌入式互聯(lián)技術(shù)的 PCB 產(chǎn)品、紫外 LED 材料等方面開展產(chǎn)學研合作。分業(yè)務(wù)看，公司主要收入來自單面板、多面板和多層板產(chǎn)品。2019 年公司的單

10、面板比上年同期下降 21.84%、雙面板較去年同期增長 7.37%，而多層板銷售比上年同期上升 16.21%，是因為公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升多層板的銷售占比，提高公司產(chǎn)品技術(shù)含量所致。2017-2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年提升主要系公司毛利率較高的多層板銷售占比逐年提升所致。圖 2：世運電路主營業(yè)務(wù)收入占比圖 3：世運電路主營業(yè)務(wù)毛利占比69.12%29.21%30.13%67.30%31.44%64.87%38.36%56.22%120%單面板多面板多層板100%80%60%40%20%0%120%100%80%60%40%20%0%單面板多面板多層板%72.49%73.59%76.48

11、%25.31%25.38%22.66%33.7262.84資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖 4：世運電路主營業(yè)務(wù)毛利率變化30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind、單面板雙面板多層板疫情影響短期業(yè)績。2019 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 24.39 億元，比上年同期增長 12.53%，主營業(yè)務(wù)收入本報告期較去年增長 12.53%主要系由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平均層數(shù)提升及業(yè)務(wù)量的增加帶來近 3 年的銷售收入穩(wěn)步提升所致。歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.29 億元，比上年增長 45.61%，主要原因系銷售收入及毛利增加。2020Q3 公司主營業(yè)務(wù)毛利率較 2019年度下滑 0.3

12、3%，主要系 2020 年 1-9 月受新冠肺炎疫情影響及春節(jié)假期影響，公司產(chǎn)量及銷售量下降使得單位固定成本上升，并且生產(chǎn)工人薪酬有所提升使得單位銷售成本上升所致。2017 年以來公司整體毛利率呈上行趨勢，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大，規(guī)模經(jīng)濟效益逐漸凸顯，對原材料供應(yīng)商議價能力較強，各成本費用也得到有效控制。消費電子 PCB 市場方面，2020 年一季度受疫情沖擊，全球手機、PC、平板等消費類電子產(chǎn)品出貨量急劇下滑，但是由于單個 5G 手機對 FPC 和高階 HDI 的用量較 4G 手機增加，5G 手機滲透率提升可在一定程度上減緩手機整體出貨量下滑帶來的需求萎縮。另外，在疫情期間在線教育、在線

13、辦公對 PC 需求出現(xiàn)局部反彈，PC 出貨量降幅較其他計算機和消費電子出貨量收窄。汽車 PCB市場方面，2020 年為拉動內(nèi)需，國內(nèi)多地出臺汽車扶持政策，但由于受疫情影響，預(yù)計提振效果有限；海外市場方面，主要汽車生產(chǎn)國如美、德、日等國家受疫情影響嚴重，海外汽車需求下滑將拖累國內(nèi)車用 PCB 市場。圖 5：世運電路營收與歸母凈利潤增速圖 6：世運電路盈利指標營收（億元）歸母凈利潤（億元）營收增速（右軸）歸母凈利潤增速（右軸）302520151050201420152016201720182019 2020Q380%60%40%20%0%-20%-40%35%30%25%20%15%10%5%0%

14、毛利率凈利率（右軸）35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖 7：世運電路期間費用率水平銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率財務(wù)費用率2014201520162017201820192020Q38%6%4%2%0%-2%-4%資料來源：Wind、星源轉(zhuǎn) 21 月 17 日，星源材質(zhì)發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，星源轉(zhuǎn) 2 發(fā)行規(guī)模 10 億元，主體與債項評級為 AA-/AA。星源轉(zhuǎn) 2 轉(zhuǎn)股價格 31.54 元，轉(zhuǎn)股價值 97.02 元（1 月 20 日收盤價 30.60 元），對正股及實際流通盤的稀釋率為 7.07%/8.83%，有一定稀釋。發(fā)行期限為 6 年

15、，對應(yīng)票息利率分別為 0.4%、 0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期贖回價為 112 元（含最后一期年度利息），面值對應(yīng)的 YTM 為 2.75%，票息保護一般。按 6 年期 AA 中債企業(yè)債到期收益率 4.71%（1 月 18 日數(shù)據(jù)）的貼現(xiàn)率計算，債底為 89.47 元。下修條款為15/30，90%，贖回條款15/30，130%，回售條款30，60%，回售條款較苛刻。表 3：星源轉(zhuǎn) 2 基本要素轉(zhuǎn)債名稱星源轉(zhuǎn) 2正股名稱星源材質(zhì)債券代碼123094.SZ正股代碼300568.SZ發(fā)行規(guī)模10.0 億元所屬行業(yè)化工債項評級AA主體評級AA-存續(xù)期票面利率6 年轉(zhuǎn)股價格0.

16、4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%31.54到期贖回價轉(zhuǎn)股時間110 元（含最后一年利息）2021.07.26 至 2027.01.19下修條款贖回條款回售條款存續(xù)期內(nèi)，15/30，90%轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%最后兩個計息年度，30，60%資料來源：發(fā)行公告，本次發(fā)行的募集資金總額（含發(fā)行費用）不超 10 億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后將投資于以下項目。元）表 4：星源轉(zhuǎn) 2 募集資金使用計劃序號項目投資總額 （萬擬使用募集資金額（萬元）1超級涂覆工廠296,407.2730,000.002年產(chǎn) 20,000 萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項目50,000.0040,0

17、00.003補充流動資金30,000.0030,000.00資料來源：募集說明書，星源材質(zhì)是專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的新能源、新材料和新能源汽車領(lǐng)域的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司是鋰離子電池隔膜有關(guān)國家標準的牽頭單位和起草編委會副組長單位，是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)邁入國際市場、向國際知名鋰離子電池廠商提供隔膜產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，并已躋身全球具有一定影響力的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商行列。公司目前生產(chǎn)的鋰離子電池隔膜主要包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎(chǔ)上進行涂覆加工的涂覆隔膜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、航天航空、醫(yī)療及數(shù)碼類電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。國內(nèi)鋰離子

18、電池隔膜行業(yè)擴產(chǎn)迅速，全球鋰電隔膜進一步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，市場集中度有望提升。鋰離子電池隔膜行業(yè)是高性能膜材料的一個分支，隔膜是鋰離子電池生產(chǎn)的關(guān)鍵材料之一，是其產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。從全球整體來看，鋰電池隔膜全球市場份額主要被日本、美國、韓國、中國占據(jù)，隨著國內(nèi)企業(yè)在隔膜制備工藝上的突破及資金投入，國產(chǎn)鋰離子電池隔膜產(chǎn)品逐步打入海外市場，技術(shù)日趨成熟，具有成本優(yōu)勢，未來全球鋰電隔膜業(yè)務(wù)有機會向中國企業(yè)轉(zhuǎn)移。目前國內(nèi)隔膜企業(yè)較多，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，隨著新能源車補貼下降，電池降成本壓力增加，上游隔膜市場價格及毛利下降趨勢明顯。部分不具備技術(shù)研發(fā)和人才儲備的生產(chǎn)商將逐漸被淘汰出局，而在中高端市場，新產(chǎn)品

19、的研發(fā)將提速、品控管理也日趨嚴格，具有先進技術(shù)的高端隔膜生產(chǎn)商將在供應(yīng)端占據(jù)越來越多的份額。目前鋰離子電池隔膜行業(yè)仍處于洗牌階段，市場集中度有望繼續(xù)提升。圖 8：星源材質(zhì)主要產(chǎn)品展示資料來源：公司官網(wǎng)、產(chǎn)品覆蓋廣，市占率不斷提升，公司未來發(fā)展前景良好。公司主要產(chǎn)品分布在干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜，覆蓋面較廣。在干法隔膜領(lǐng)域，公司擁有較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近年來干法隔膜市場發(fā)展較為平穩(wěn)，公司 2019 年在干法隔膜市場占有率達28%；在濕法隔膜領(lǐng)域，由于市場容量快速擴張，近幾年行業(yè)格局變化較大，公司正積極布局濕法隔膜領(lǐng)域，近年來市占率不斷提升，2019 年已達到 8%。注重

20、產(chǎn)品研發(fā)，公司技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司建立了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池隔膜研發(fā)平臺，與各個大學、研究院進行“產(chǎn)學研”合作。同時，為與國際先進技術(shù)精準對接，吸納國際領(lǐng)先人才，公司在美國、日本分別設(shè)立研究院，實現(xiàn)以深圳為中心的全球研發(fā)布局。截止 2020年 12 月 31 日，公司及控股子公司共申請專利 302 件，其中申請國外專利 28 件；目前已取得授權(quán)專利 143 件，其中授權(quán)發(fā)明專利 57 件，授權(quán)實用新型專利 86 件。同時，公司自主研發(fā)了隔膜原料分析表征技術(shù)、配方預(yù)處理技術(shù)、分布拉伸多層復(fù)合技術(shù)、PP/PE 復(fù)合隔膜制造技術(shù)等一系列鋰離子電池隔膜關(guān)鍵技術(shù)，擁有共擠復(fù)合拉伸技術(shù)、納米分散技術(shù)、低晶

21、點擠出控制技術(shù)、吹膜技術(shù)、超薄涂覆技術(shù)等多項技術(shù)儲備。整體技術(shù)水平在國內(nèi)鋰離子電池隔膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，為公司持續(xù)拓展國內(nèi)外中高端市場提供了重要保障。圖 9：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)收入占比圖 10：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)毛利占比32.05%9.54%31.29%39.95%12.04%26.33%19.19%17.92%36.23%58.42%49.52%42.13%25.41%100%80%60%40%20%0%干法隔膜濕法隔膜涂覆隔膜其他28.26%8.17%24.43%16.02%30.81%14.10%63.58%59.56%55.09%20.90%36.29%19.50%23.31%100%80

22、%60%40%20%0%干法隔膜濕法隔膜涂覆隔膜其他資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖 11：星源材質(zhì)主營業(yè)務(wù)毛利率變化70%60%50%40%30%20%10%0%干法隔膜濕法隔膜涂覆隔膜2017201820192020Q3資料來源：Wind、2017-2020Q3，公司營業(yè)收入分別為 5.2 億元、5.8 億元、6.0 億元和 6.1 億元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張和市場需求的增加，公司的營業(yè)收入穩(wěn)步上升。對于干法隔膜產(chǎn)品，雖然部分市場份額被濕法及涂覆隔膜替代，銷售收入及占比有所下降。但干法隔膜具有單層、雙層及多層的多種規(guī)格，相較濕法和涂覆產(chǎn)品，應(yīng)用范圍更廣。且隨數(shù)碼類產(chǎn)品領(lǐng)域的需

23、求持續(xù)增長，干法隔膜產(chǎn)品的市場仍將較為穩(wěn)定。濕法隔膜銷售收入近年來大幅提升，隨著新能源乘用車市場的快速發(fā)展，鋰離子電池正極材料開始向三元材料轉(zhuǎn)移，這對電池隔膜的強度、安全性提出了更高的要求，濕法隔膜產(chǎn)品更加契合市場需求。隨著國家相關(guān)政策的調(diào)整，市場空間廣闊。對于涂覆隔膜產(chǎn)品而言，是在干法隔膜和濕法隔膜的基礎(chǔ)上，進行涂覆工序。隨著下游新能源汽車、儲能電池行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，以及對高端鋰離子電池隔膜需求的大幅提升，隔膜涂覆加工成為提升隔膜綜合性能的必要工序，并已成為未來鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。圖 12：星源材質(zhì)營收與歸母凈利潤增速圖 13：星源材質(zhì)盈利指標營收（億元）歸母凈利（億元）營收增速

24、（右軸）歸母凈利增速（右軸）7120%6100%80%560%440%320%20%-20%1-40%0-60%2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020Q370%60%50%40%30%20%10%0%毛利率凈利率（右軸） 40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖 14：星源材質(zhì)期間費用率水平16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率研發(fā)費用率2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020Q3資料來源：Wind、

25、日升轉(zhuǎn)債1 月 19 日，東方日升發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，日升轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模 33 億元，主體與債項評級為 AA/AA。本轉(zhuǎn)債設(shè)股東配售及網(wǎng)上申購，申購日為 1 月 22 日。每股配售 3.7992 元轉(zhuǎn)債，大股東未承諾認購；網(wǎng)上申購無定金，上限 100 萬元。日升轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格 28.01 元，轉(zhuǎn)股價值 86.72 元（1 月 20 日收盤價 24.29 元），對正股及實際流通盤的稀釋率為 13.07%/18.64%，一定稀釋作用。發(fā)行期限為 6 年，對應(yīng)票息利率分別為 0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.5%、2.0%，到期贖回價為 120 元（含最后一期年度利息），面值對應(yīng)的 YTM 為

26、 3.71%，票息保護較好。按 6 年期 AA 中債企業(yè)債到期收益率 4.71%（1 月 19 日數(shù)據(jù)）的貼現(xiàn)率計算，債底為 94.49 元。下修條款為15/30，85%，贖回條款15/30，130%，回售條款30，70%，條款中規(guī)中矩。表 5：日升轉(zhuǎn)債基本要素轉(zhuǎn)債名稱日升轉(zhuǎn)債正股名稱東方日升債券代碼123095.SZ正股代碼300118.SZ發(fā)行規(guī)模33 億元所屬行業(yè)電氣設(shè)備債項評級AA主體評級AA存續(xù)期票面利率6 年轉(zhuǎn)股價格0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.5%、2.0%28.01到期贖回價轉(zhuǎn)股時間120 元（含最后一年利息）2021.07.28 至 2021.01.21下修條款

27、贖回條款回售條款存續(xù)期內(nèi)，15/30，85%轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%最后兩個計息年度，30，70%資料來源：發(fā)行公告，本次發(fā)行的募集資金總額（含發(fā)行費用）不超 33 億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后將投資于以下項目。表 6：日升轉(zhuǎn)債募集資金使用計劃序號項目投資總額 （萬擬使用募集資金額（萬元）元）年產(chǎn)2.5GW 高效太陽能電池與組件生產(chǎn)項目年產(chǎn) 5GW 高效太陽能電池組件生產(chǎn)項目（一期）188,500.00123,000.00273,500.00180,000.003全球高效太陽能電池組件創(chuàng)新中心項目29,270.0027,000.00資料來源：募集說明書，如果假設(shè)原有股東 70%參與配售

28、（大股東未承諾優(yōu)先配售），那么剩余近 9.9 億元供投資者申購。假設(shè)網(wǎng)上申購戶數(shù)為 800 萬戶，平均單戶申購金額為 100 萬元，預(yù)計中簽率在 0.012%附近。東方日升主營業(yè)務(wù)以太陽能電池組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主，同時圍繞新能源產(chǎn)業(yè)從事太陽能電站 EPC 與轉(zhuǎn)讓、光伏電站運營、EVA 膠膜、燈具及輔助光伏產(chǎn)品等的生產(chǎn)。太陽能電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售是公司的主要業(yè)務(wù)。公司的電池片、組件研發(fā)成果顯著，取得多項專利，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換率屢創(chuàng)新高。根據(jù)募集說明書，截至目前，公司單晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破 23.50%，多晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破 21.10%；單晶組件轉(zhuǎn)換效率突破 21.20%，多晶組件

29、轉(zhuǎn)換效率突破 19.90%，首年的衰減率不超過 2.00%，30 年衰減率不超過 16.50%。在光伏電站業(yè)務(wù)中，公司主要以集中式光伏電站為主，公司子公司日升香港、日升電力專注拓展海內(nèi)外電站開發(fā)、建設(shè)、運營等，公司還積極開拓意大利、越南、尼泊爾、哈薩克斯坦、羅馬尼亞、保加利亞等地區(qū)在內(nèi)的光伏電站建設(shè)與運營。此外，戶用光伏方面，公司重磅推出 “升陽光”戶用光伏品牌，并以輕質(zhì)高效組件為核心的戶用家庭發(fā)電解決方案以及智能運維平臺點點綠站取得一定區(qū)域市場占有率。圖 15：東方日升部分產(chǎn)品展示資料來源：募集說明書、光伏規(guī)模持續(xù)擴大，未來發(fā)展空間廣闊。光伏產(chǎn)業(yè)是目前全球發(fā)展最快的新能源產(chǎn)業(yè)之一，也是世界各

30、國新興能源的經(jīng)濟支柱，在我國的增量更為顯著。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示 ， 2019 年我國多晶硅產(chǎn)量超過 34.2 萬噸，同比增長超過 32.0%;硅片產(chǎn)量 134.6GW，同比增長 25.7%；電池片產(chǎn)量 108.6GW，同比增長約27.8%；組件產(chǎn)量約 98.6GW，同比增長 17.0%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)快速穩(wěn)步增長的態(tài)勢，生產(chǎn)規(guī)模全球占比均超過 50%，繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。光伏市場方面，2019 年全國新增光伏發(fā)電裝機 30.1GW，同比下降 32.0%；光伏發(fā)電累計裝機達到 204.3GW，同比增長 17.3%。光伏發(fā)電新增裝機量和累計裝機規(guī)模均位居全球第一，提前完成了“十三五

31、”規(guī)劃目標。近年來國家推出了一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策，如“領(lǐng)跑者”計劃等政策的落地實施，提高了光伏產(chǎn)業(yè)的整體競爭力，隨著光伏上網(wǎng)電價逐步趨近常規(guī)電力的上網(wǎng)電價，光伏發(fā)電將成為一種更具成本競爭力、可靠和可持續(xù)的可再生能源。公司募投項目把握光伏產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型契機，技術(shù)賦能公司持續(xù)發(fā)展，提高公司盈利能力。本次募投項目加碼高效電池及組件生產(chǎn)線，可根據(jù)客戶需求量產(chǎn)多種高效光伏組件，符合產(chǎn)業(yè)高性價比的發(fā)展方向，并能夠為后期光伏技術(shù)路線變革預(yù)留空間。本次募投項目主要聚焦結(jié)合高效異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)及雙面、半片、疊瓦、雙面雙玻組件技術(shù)應(yīng)用于高效電池及組件的生產(chǎn)，是公司在高效電池組件領(lǐng)域提升競爭力的重要布局，電池轉(zhuǎn)換效率和組

32、件性能在項目成功實施之后，會均優(yōu)于公司現(xiàn)有產(chǎn)品，更好的滿足我國以及全球光伏市場對于高效電池組件的需求。圖 16：東方日升募投項目資料來源：募集說明書、大力投入研發(fā)，具有強大技術(shù)工藝優(yōu)勢。公司自獲批設(shè)立浙江省企業(yè)博士后工作站以來，公司加大人才引進力度，聯(lián)合高校和科研院所成立專業(yè)穩(wěn)定的科研隊伍。公司實驗室獲得中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認可證書，公司技術(shù)中心被認定為 2018 年國家企業(yè)技術(shù)中心。近年來，公司通過不斷的技術(shù)攻關(guān)，形成多項核心技術(shù)，在電池片生產(chǎn)、氫鈍化工藝、清洗制絨工藝、擴散工藝、等離子增強化學氣相淀積工藝、絲網(wǎng)單次印刷及燒結(jié)工藝、獨特的正面氧化硅/氧化鋁/氮化硅疊層鈍化膜電池結(jié)構(gòu)等重大工藝有了技術(shù)改進。公司目前擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)，如 PERC/異質(zhì)結(jié)電池，以及半片、疊瓦和雙面玻璃、高反背板等多項新興組件技術(shù)。圖 17：東方日升主營業(yè)務(wù)收入占比圖 18：東方日升主營業(yè)務(wù)毛利占比10