A股投資者結(jié)構(gòu)全景掃描

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250022 結(jié)論：增量資金趨勢(shì)延續(xù)，消費(fèi)、科技仍有力量加持 1 HYPERLINK l _TOC_250021 七分法視角看投資者變化：外資占比擴(kuò)大，保險(xiǎn)公募力量趨弱 1 HYPERLINK l _TOC_250020 七分法：三級(jí)分類細(xì)分 A 股市場(chǎng)投資者 1 HYPERLINK l _TOC_250019 A 股投資者概述：外資占比擴(kuò)大，保險(xiǎn)公募影響力下降，散戶配置力量趨弱 2 HYPERLINK l _TOC_250018 2018-2020Q1 突出變化：社保外資占比增速明顯，保險(xiǎn)力量趨弱 6 HYPERLINK l _TOC_250017 產(chǎn)

2、業(yè)資本：央企屬性占比下降，PE/VC 力量漸增 7 HYPERLINK l _TOC_250016 七分產(chǎn)業(yè)資本：央企、地方國企、個(gè)人大股東、民企、PE/VC、外資及其他 7 HYPERLINK l _TOC_250015 時(shí)間序列的變化：央企屬性國企占比持續(xù)下降，PE/VC 力量增強(qiáng) 8 HYPERLINK l _TOC_250014 2018-2020Q1 突出變化：央企屬性比例不斷減少，個(gè)人大股東和外資占比增加 11外資：增量資金重要來源，偏好消費(fèi)醫(yī)藥，科技關(guān)注不斷提高 14 HYPERLINK l _TOC_250013 持股風(fēng)格：看重消費(fèi)、金融，消費(fèi)板塊偏好不斷上升 15 HYPER

3、LINK l _TOC_250012 2018-2020Q1 突出變化：消費(fèi)板塊偏好不變，醫(yī)藥領(lǐng)域更為青睞 17 HYPERLINK l _TOC_250011 公募基金：行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格明顯，偏好科技、消費(fèi) 20 HYPERLINK l _TOC_250010 持股風(fēng)格：追逐行業(yè)板塊輪動(dòng)，看好醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展 20 HYPERLINK l _TOC_250009 2018-2020Q1 突出變化：偏好科技與消費(fèi)，關(guān)注醫(yī)藥與電子 23 HYPERLINK l _TOC_250008 保險(xiǎn)、社保：資金來源穩(wěn)定，偏好長(zhǎng)期價(jià)值投資 25 HYPERLINK l _TOC_250007 持股風(fēng)格：配置行業(yè)穩(wěn)定

4、，偏好銀行地產(chǎn) 25 HYPERLINK l _TOC_250006 2018-2020Q1 突出變化：持續(xù)偏好金融，一季度青睞消費(fèi) 30 HYPERLINK l _TOC_250005 私募、游資：重醫(yī)藥、汽車，消費(fèi)與科技熱度增加 34 HYPERLINK l _TOC_250004 持股風(fēng)格：整體影響力下降，對(duì)醫(yī)藥、汽車偏好穩(wěn)定 34 HYPERLINK l _TOC_250003 2018-2020Q1 突出變化：偏好消費(fèi)及科技板塊，金融有所回落 36 HYPERLINK l _TOC_250002 個(gè)人投資者：青睞電子、消費(fèi)，偏好較穩(wěn)定 39 HYPERLINK l _TOC_2500

5、01 持股偏好：偏好消費(fèi)藍(lán)籌股，近年影響力稍有減弱 39 HYPERLINK l _TOC_250000 2018-2020Q1 突出變化：青睞電子與消費(fèi)行業(yè)，對(duì)金融偏好下降 41風(fēng)險(xiǎn)因素 43插圖目錄圖 1：7 分法 A 股投資者結(jié)構(gòu)時(shí)間變化（2010 至 2020Q1） 3圖 2：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2019-2020Q1） 7圖 3：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2018-2019） 7圖 4：產(chǎn)業(yè)資本投資者靜態(tài)結(jié)構(gòu)（2020Q1） 8圖 5：產(chǎn)業(yè)資本投資者結(jié)構(gòu)變化圖（2013 至 2020Q1） 9圖 6：A 股市場(chǎng)各類產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2019-2020Q1）

6、12圖 7：A 股市場(chǎng)各類產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2018-2019） 12圖 8：行業(yè)視角的持倉量占各類產(chǎn)業(yè)資本持有市值的比例變化（2018-2019） 13圖 9：行業(yè)視角的持倉量占各類產(chǎn)業(yè)資本持有市值的比例變化（2019-2020Q1） 13圖 10：產(chǎn)業(yè)資本視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（2018-2019） 14圖 11：產(chǎn)業(yè)資本視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（2019-2020Q1） 14圖 12：QFII 與陸港通占 A 股總市值 15圖 13：QFII 與陸港通占 A 股全市值比例 15圖 14：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（外資，2018-2019） 18圖 15：

7、機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（外資，2019-2020Q1） 18圖 16：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（外資，2018-2019） 19圖 17：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（外資，2019-2020Q1） 19圖 18：主動(dòng)管理型基金與被動(dòng)指數(shù)型基金占 A 股全市值比例 20圖 19：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2018-2019） 23圖 20：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2019-2020Q1） 24圖 21：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2018-2019） 24圖 22：行業(yè)視角的持

8、倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2019-2020Q1） 25圖 23：行業(yè)占比視角持倉比例變化（保險(xiǎn)公司，2018-2019） 31圖 24：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（保險(xiǎn)公司，2018-2019） 31圖 25：行業(yè)占比視角持倉比例變化（保險(xiǎn)公司，2019-2020Q1） 31圖 26：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（保險(xiǎn)公司，2019-2020Q1） 32圖 27：行業(yè)占比視角持倉比例變化（社?；穑?018-2019） 33圖 28：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（社?；?，2018-2019） 33圖 29：行業(yè)占比視角持倉比例變化（社?；穑?019-2020Q1） 33圖 30：機(jī)

9、構(gòu)占比視角持倉比例變化（社保基金，2019-2020Q1） 34圖 31：二級(jí)市場(chǎng)投資基金接近 2.5 萬億 34圖 32：行業(yè)占比視角持倉比例變化（陽光私募，2018-2019） 37圖 33：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（陽光私募，2018-2019） 38圖 34：行業(yè)占比視角持倉比例變化（陽光私募，2019-2020Q1） 38圖 35：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（陽光私募，2019-2020Q1） 38圖 36：個(gè)人投資者數(shù)量與 A 股價(jià)格 39圖 37：行業(yè)占比視角持倉比例變化（個(gè)人投資者，2018-2019） 42圖 38：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（個(gè)人投資者，2018-2019） 4

10、2圖 39：行業(yè)占比視角持倉比例變化（個(gè)人投資者，2019-2020Q1） 42圖 40：機(jī)構(gòu)占比視角持倉比例變化（個(gè)人投資者，2019-2020Q1） 43表格目錄表 1：A 股市場(chǎng)主要參與者分類 1表 2：7 分法投資者結(jié)構(gòu)變化（2010-2020Q1） 3表 3：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（2019M12） 4表 4：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例（2019M12） 6表 5：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2018-2020Q1） 7表 6：產(chǎn)業(yè)資本投資者結(jié)構(gòu)變化表格（2013 至 2020Q1） 9表 7：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（產(chǎn)業(yè)資本，2019M12

11、） 10表 8：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例（產(chǎn)業(yè)資本，2019M12） 11表 9：A 股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2018-2020Q1） 12表 10：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（外資，2017-2020Q1） 15表 11：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)總市值的比例（外資，2017-2020Q1） 17表 12：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2013-2020Q1） 21表 13：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（主動(dòng)管理型基金，2013-2020Q1） 22表 14：保險(xiǎn)類資金投資行為模式分類 25表 15：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（保

12、險(xiǎn)公司，2013-2020Q1） 26表 16：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（保險(xiǎn)公司，2013-2020Q1） 27表 17：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（社?；?，2013-2020Q1） 28表 18：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（社?；?，2013-2020Q1） 29表 19：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（陽光私募，2014-2020Q1） 35表 20：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（陽光私募，2014-2020Q1） 36表 21：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（個(gè)人投資者，2018-2020Q1） 39表 22：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)

13、持有市值的比例（個(gè)人投資者，2018-2020Q1） 40 結(jié)論：增量資金趨勢(shì)延續(xù)，消費(fèi)、科技仍有力量加持我們通過上市公司前十大股東、陸港通持股數(shù)據(jù)、與公募基金季報(bào)數(shù)據(jù)等構(gòu)建了 A 股投資者結(jié)構(gòu)的全景掃描，我們將 A 股市場(chǎng)投資者分為產(chǎn)業(yè)資本、外資、公募基金、社保、保險(xiǎn)、私募、個(gè)人投資者。我們觀察目前情況，產(chǎn)業(yè)資本仍然是 A 股最重要的存在實(shí)體，從增量資金的影響力來看，外資的影響力仍在逐漸增強(qiáng)，而且方向集中，偏好于消費(fèi)、醫(yī)藥、科技；公募層面行業(yè)輪動(dòng)迅速，在目前被外資主導(dǎo)的市場(chǎng)風(fēng)格下，與外資持股的行為略有趨同，但按季度觀察仍有輪動(dòng)的特性；社保、保險(xiǎn)的持股風(fēng)格仍然保持平穩(wěn)，偏好于金融、地產(chǎn)等高股息

14、品種；另外個(gè)人投資者方面，近兩年的趨勢(shì)仍然有所下降。展望 2020 年，我們預(yù)計(jì)場(chǎng)外的產(chǎn)業(yè)資本仍在躍躍欲試，通過增發(fā)、轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)駐，雖然不一定推高我們計(jì)算口徑的產(chǎn)業(yè)資本占比，但是騰挪的過程中仍然屬于增量資金；北上外資的集中，對(duì)目前估值較高的消費(fèi)、科技板塊仍有加持，另外風(fēng)格在尚未逆轉(zhuǎn)的前提下，公募也會(huì)強(qiáng)化相關(guān)的行業(yè)邏輯，預(yù)計(jì)其他投資人持股比例與行業(yè)配置的變化仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。 七分法視角看投資者變化：外資占比擴(kuò)大，保險(xiǎn)公募力量趨弱七分法：三級(jí)分類細(xì)分 A 股市場(chǎng)投資者當(dāng)前 A 股市場(chǎng)中投資者類型根據(jù)其機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行分類，其一級(jí)分類共七類，分別為：產(chǎn)業(yè)資本、國內(nèi)公募、外資、國內(nèi)私募、社?；?、保險(xiǎn)

15、、個(gè)人投資者。二級(jí)分類下，產(chǎn)業(yè)資本有公司制法人、個(gè)人股東兩種；公募基金主要為主動(dòng)管理與指數(shù)基金；保險(xiǎn)公司則有保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)資本，普通保險(xiǎn)產(chǎn)品、理財(cái)型產(chǎn)品；私募、通道、游資包括了信托、券商、券商集合理財(cái)、陽光私募和各類游資；外資則主要是 QFII 和陸股通。三級(jí)分類下，公司制法人有央企、地方國企、民營公司、PE/VC 這四類，個(gè)人股東包含公司實(shí)際控制人和個(gè)人大股東兩種；保險(xiǎn)公司被細(xì)分為年金戶、分紅戶、壽險(xiǎn)戶、財(cái)險(xiǎn)戶、萬能險(xiǎn)戶；私募、通道、游資三級(jí)分類為長(zhǎng)期投資型私募、游資和資金量偏小的私募；外資則有交易型外資、配置型外資兩種。不同的類型的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者的行為模式基于以下幾點(diǎn)而有所區(qū)別：（1）參

16、與人熟悉的認(rèn)知領(lǐng)域；（2）資金體量；（3）負(fù)債端性質(zhì)；（4）投資目的與投資約束。表 1：A 股市場(chǎng)主要參與者分類一級(jí)分類二級(jí)分類三級(jí)分類產(chǎn)業(yè)資本公司制法人央企、地方國企、民營公司、PE/VC個(gè)人股東公司實(shí)際控制人、個(gè)人大股東一級(jí)分類二級(jí)分類三級(jí)分類公募基金主動(dòng)管理與指數(shù)基金保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)資本，普通保險(xiǎn)產(chǎn)品、理財(cái)型產(chǎn)品年金戶、分紅戶、壽險(xiǎn)戶、財(cái)險(xiǎn)戶、萬能險(xiǎn)戶私募、通道、游信托，券商，券商集合理財(cái)，陽光私募，各類長(zhǎng)期投資型私募、游資、資金量偏小的私資游資募外資QFII，陸股通交易型外資、配置型外資社?；餘/AN/A個(gè)人投資者N/AN/A資料來源：Wind， A 股投資者概述：外資占比擴(kuò)大，保險(xiǎn)

17、公募影響力下降，散戶配置力量趨弱從時(shí)間序列（2010-2020Q1）的變化看，A 股投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出外資占比不斷擴(kuò)大、保險(xiǎn)和公募基金影響力量下降、散戶配置力量趨弱的特點(diǎn)?？梢钥吹剑海?）外資占比不斷提升，由 2010 年的 0.3%上升了 2.9 個(gè)百分點(diǎn)至 2020Q1 的 3.1%，是占比增長(zhǎng)率最大的一類投資者；散戶配置力量逐漸趨弱，其在 A 股市場(chǎng)的占比從 2010 年的 39.4%逐漸下降至 2020Q1 的 35.6%，下降了 3.8 個(gè)百分點(diǎn)，幅度較大；保險(xiǎn)和公募基金的配置力量整體上在逐年減弱，分別由 2010 年的 3.4%和 10.9%逐漸降低至 1.2%和 4.5%；產(chǎn)業(yè)資本

18、仍是 A 股最重要的機(jī)構(gòu)投資者，作為 A 股市場(chǎng)配置力量的壓艙石，產(chǎn)業(yè)資本的配置占比自 2012 年上升至 50.4%后，一直穩(wěn)定保持在 50%以上的水平，在 2018年達(dá)到最高值 56.5%。圖 1：7 分法 A 股投資者結(jié)構(gòu)時(shí)間變化（2010 至 2020Q1）資料來源：Wind， 表 2：7 分法投資者結(jié)構(gòu)變化（2010-2020Q1）產(chǎn)業(yè)資本公募基金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司私募與通道類外資個(gè)人投資者201044.6%10.9%0.2%3.4%1.1%0.3%39.4%201149.7%9.3%0.3%4.2%0.9%0.3%35.3%201250.4%8.4%0.4%4.9%0.8%0.4%3

19、4.8%201353.6%7.4%0.5%3.5%0.7%0.5%33.9%201453.4%5.4%0.6%4.3%0.8%0.7%34.9%201553.1%5.0%0.7%3.1%1.0%0.5%36.7%201653.7%4.5%0.6%2.6%1.2%0.7%36.8%201754.6%4.4%0.5%2.8%1.6%1.3%34.8%201856.5%2.7%0.6%2.7%1.0%2.0%34.6%201954.1%6.5%1.2%1.3%0.9%3.2%32.9%2020Q153.7%4.5%1.1%1.2%0.8%3.1%35.6%資料來源：Wind， 從行業(yè)視角的持倉量占機(jī)

20、構(gòu)持有市值的比例，縱向看各機(jī)構(gòu)對(duì)于不同行業(yè)的偏好呈現(xiàn)出醫(yī)藥行業(yè)受到廣泛青睞、公募基金重倉電子、外資偏好食品飲料、個(gè)人投資者偏好非銀等特點(diǎn)。下表顯示了 A 股市場(chǎng)各類投資者在不同行業(yè)的持倉比例分配情況，表內(nèi)各列數(shù)據(jù)縱向加總為 100%。除持倉銀行業(yè)的比率大多偏高以外，其它各類投資者持倉較高的行業(yè)還包括：產(chǎn)業(yè)資本：A 股各類投資者大多在銀行業(yè)持倉比例較高，除此以外，產(chǎn)業(yè)資本在非銀行金融、食品飲料、醫(yī)藥、石油石化等行業(yè)持倉比率較高，分別為 8.49%、6.69%、 6.27%、5.89%；外資：對(duì)醫(yī)藥行業(yè)偏好明顯，持倉比率為 10.29%，2019M12 外資在食品飲料行業(yè)持倉比率最高，為 12.9

21、9%，對(duì)非銀行金融和家電行業(yè)也有明顯偏好，其持倉比例略大于其他行業(yè)，分別為 9.16%和 9.02%；公募基金：銀行業(yè)持倉比例最高，為 18.5%，此外，2020Q1 公募基金繼續(xù)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)（10.15%）偏好明顯，電子（9.84%）、非銀行金融（7%）、食品飲料（6.69%）的持倉比例也高于其他行業(yè)；社保基金：行業(yè)偏好由醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)為非銀行金融（30.2%），醫(yī)藥行業(yè)持倉比率從 2018 年的 14.72%降低至 5.63%，相較公募基金，社?；鸩⑽疵黠@配置食品飲料、電子和交通運(yùn)輸行業(yè)；保險(xiǎn)公司：除保險(xiǎn)集團(tuán)穩(wěn)定持有的保險(xiǎn)上市公司以外，保險(xiǎn)公司對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)偏好明顯，持倉比率為 10.39%，電

22、力及公用事業(yè)持倉比率為 4.24%，二者比率較其他行業(yè)略高；私募：相較其他類型投資者，私募與通道類投資者對(duì)銀行偏好最低，持倉占比僅為 7.2%，但對(duì)非銀行金融偏好明顯，持倉占比 29.57%，此外，對(duì)醫(yī)藥（7.95%）、房地產(chǎn)（5.54%）、電力設(shè)備及新能源（5.18%）偏好較高；個(gè)人投資者：除銀行（13.17%）外，個(gè)人投資者偏好非銀行金融行業(yè)，其行業(yè)配置比例為 12.29%，此外，電子行業(yè)（6.88%）和醫(yī)藥行業(yè)（6.72%）的持倉比在與其他行業(yè)持倉比較中較高。表 3：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（2019M12）行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本公募基金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司私募與通道類外資個(gè)人投資者交通運(yùn)

23、輸4.00%1.97%1.14%1.55%2.55%4.04%3.13%傳媒2.01%3.04%1.58%0.39%1.87%1.27%2.51%農(nóng)林牧漁1.47%1.37%0.37%0.67%1.25%1.41%1.90%醫(yī)藥6.27%10.15%5.63%1.91%7.95%10.29%6.72%商貿(mào)零售1.44%0.90%1.22%0.41%1.43%0.47%1.47%國防軍工1.33%1.66%0.33%0.32%0.47%0.52%1.92%基礎(chǔ)化工2.79%2.78%3.17%0.42%3.18%1.74%4.75%家電1.87%2.54%0.71%0.65%0.87%9.02%

24、2.09%建材1.33%1.28%1.02%0.87%0.89%3.06%1.27%建筑2.72%0.97%0.36%0.37%1.18%0.97%2.20%房地產(chǎn)3.79%2.95%0.79%10.39%5.54%2.51%3.49%行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本公募基金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司私募與通道類外資個(gè)人投資者有色金屬2.04%1.67%0.79%0.60%1.66%0.81%2.64%機(jī)械3.41%2.71%1.98%0.57%3.52%3.07%4.24%汽車2.82%2.22%1.03%0.88%4.61%2.33%2.76%消費(fèi)者服務(wù)1.02%1.98%1.06%0.22%0.36%1.82%0.4

25、8%煤炭1.96%0.47%0.18%0.60%0.54%0.40%0.82%電力及公用事業(yè)3.45%4.23%0.68%4.24%1.02%1.86%2.68%電力設(shè)備及新能源3.32%3.27%1.69%2.46%5.18%2.02%3.68%電子4.35%9.84%4.67%1.20%4.67%6.60%6.88%石油石化5.89%0.73%0.41%0.39%1.47%0.58%1.42%紡織服裝0.76%0.26%0.40%0.05%1.58%0.23%0.69%綜合0.38%0.06%0.03%0.15%0.19%0.08%0.56%綜合金融0.16%0.12%0.13%0.00%

26、0.06%0.02%0.25%計(jì)算機(jī)3.20%5.36%2.01%1.09%4.07%2.61%5.63%輕工制造1.15%1.00%0.47%0.10%1.32%1.00%1.12%通信1.81%3.63%1.83%2.04%0.97%3.21%3.58%鋼鐵1.40%0.64%0.81%0.59%0.24%0.71%1.16%銀行18.68%18.50%32.32%61.54%7.20%15.19%13.17%非銀行金融8.49%7.02%30.20%3.26%29.57%9.16%12.29%食品飲料6.69%6.69%2.98%2.07%4.58%12.99%4.47%資料來源：Win

27、d， （注：紅色表示縱軸占比較大，綠色表示縱軸占比較低，縱向求和=100%）從機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例，橫向來看各機(jī)構(gòu)在不同行業(yè)中的影響程度，呈現(xiàn)出公募存量規(guī)模較私募更占優(yōu)勢(shì)、通信行業(yè)個(gè)人投資者力量高于產(chǎn)業(yè)資本、外資掌握 家電和食品飲料行業(yè)較強(qiáng)話語權(quán)、公募、社保、外資的邊際影響都在不斷增大的特點(diǎn)。下表顯示了 A 股市場(chǎng)各類投資者在不同行業(yè)中所占的持倉比例分布情況，表內(nèi)各列數(shù)據(jù)橫向加總為 100%。多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本個(gè)人投資者公募外資的持倉占比順序，我們關(guān)注特定行業(yè)下公募、外資、個(gè)人投資者三者順位的變化：公募基金在存量規(guī)模上比外資和個(gè)人投資者更占優(yōu)勢(shì)，多數(shù)行業(yè)中產(chǎn)業(yè)資本和個(gè)人投資者

28、以外，公募基金所占比例最高，大多在 5%10%，其中，在消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)里，公募基金持倉占比 14.12%，是所有行業(yè)中影響最大的，但論其規(guī)模仍然遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)資本和個(gè)人投資者；在通信行業(yè)，個(gè)人投資者的相對(duì)力量仍然高于產(chǎn)業(yè)資本，其市值占比達(dá)到 47%，同時(shí)，在計(jì)算機(jī)、綜合金融、基礎(chǔ)化工行業(yè)，個(gè)人投資者持倉比也以微小幅度大于產(chǎn)業(yè)資本；家電行業(yè)和建材行業(yè)上，外資仍然掌握較強(qiáng)的話語權(quán)，市值占比分別為 13.13%和 7.18%，高于公募基金的 7.6%和 6.2%；關(guān)注持倉配置的邊際變化，公募、社?；稹⑼赓Y的影響都在不斷增大：以 2018年2020Q1 為例，社?；鸪謧}占比從 0.6%上升至 1.1%

29、，增加了 0.5 個(gè)百分點(diǎn)；公募基金持倉占比從 2.7%上升 1.8 個(gè)百分點(diǎn)至 4.5%，外資持倉占比從 2%上升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)至 3.1%。表 4：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例（2019M12）行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本公募基金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司私募與通道類外資個(gè)人投資者交通運(yùn)輸61.01%3.67%0.37%0.46%0.64%3.65%30.19%傳媒48.84%9.00%0.83%0.18%0.75%1.83%38.56%農(nóng)林牧漁49.60%5.63%0.27%0.44%0.70%2.82%40.54%醫(yī)藥49.54%9.79%0.96%0.29%1.04%4.82%33.55%商貿(mào)零售5

30、5.99%4.30%1.03%0.31%0.92%1.10%36.34%國防軍工47.56%7.22%0.25%0.23%0.28%1.09%43.38%基礎(chǔ)化工43.78%5.34%1.08%0.13%0.83%1.62%47.23%家電45.79%7.61%0.38%0.31%0.36%13.13%32.43%建材52.76%6.19%0.88%0.67%0.58%7.18%31.74%建筑62.90%2.73%0.18%0.17%0.45%1.33%32.24%房地產(chǎn)55.57%5.28%0.25%2.99%1.35%2.19%32.38%有色金屬50.77%5.07%0.42%0.29

31、%0.68%1.20%41.56%機(jī)械50.74%4.92%0.64%0.17%0.87%2.71%39.95%汽車55.48%5.32%0.44%0.34%1.50%2.72%34.21%消費(fèi)者服務(wù)59.92%14.12%1.34%0.25%0.35%6.31%17.70%煤炭75.92%2.20%0.15%0.46%0.34%0.91%20.01%電力及公用事業(yè)58.62%8.77%0.25%1.41%0.29%1.87%28.79%電力設(shè)備及新能源52.41%6.30%0.58%0.76%1.35%1.89%36.71%電子41.48%11.45%0.96%0.22%0.74%3.73%

32、41.42%石油石化84.69%1.28%0.13%0.11%0.35%0.50%12.94%紡織服裝59.33%2.50%0.67%0.07%2.04%1.05%34.34%綜合50.35%0.92%0.09%0.40%0.42%0.63%47.18%綜合金融46.90%4.47%0.83%0.00%0.32%0.36%47.13%計(jì)算機(jī)41.60%8.50%0.56%0.28%0.88%2.01%46.17%輕工制造55.50%5.85%0.49%0.09%1.05%2.86%34.16%通信37.68%9.22%0.83%0.83%0.33%3.97%47.14%鋼鐵61.03%3.39

33、%0.76%0.50%0.17%1.84%32.31%銀行58.03%7.01%2.18%3.74%0.37%2.80%25.87%非銀行金融44.90%4.53%3.46%0.34%2.59%2.87%41.32%食品飲料59.30%7.23%0.57%0.36%0.67%6.82%25.05%資料來源：Wind， （注：紅色表示橫軸占比較大，綠色表示橫軸占比較低，橫向求和=100%。）2018-2020Q1 突出變化：社保外資占比增速明顯，保險(xiǎn)力量趨弱相比較 2018 年，近一年多以來 A 股投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本占比有所減少、外資占比邊際增量明顯、保險(xiǎn)公司持股占比持續(xù)降低的突出特點(diǎn)：（

34、1）截止 2020Q1，產(chǎn)業(yè)資本持股比例為 53.7%，較 2018 年的 56.5%下降了 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，較 2019 年的 54.1%下降了 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，可以看到整體上近一年以來產(chǎn)業(yè)資本的持股占比呈現(xiàn)較為微弱的下降趨勢(shì)；外資力量保持不斷增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，2020Q1 占比 3.1%，較 2018 年的 2%增加了個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)公司在 A 股市場(chǎng)上的配置力量仍然逐漸趨弱，相較 2018 年的 2.7%占比， 2020Q1 的 1.2%下降了 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 2：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2019-2020Q1）圖 3：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2018-2019）6

35、0%45%30%15%0%20192020Q1差額(2020Q1-2019)2.72%-0.05%-0.09%-0.37%-0.07%-0.08%-2.07%3%2%1%0%-1%-2%-3%60%45%30%15%0%20182019差額(2019-2018)3.9%0.6%-1.4%-2.4%1.2%-0.1%-1.8%6%4%2%0%-2%-4% 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 表 5：A 股市場(chǎng)各類投資者持股比例變化（2018-2020Q1）產(chǎn)業(yè)資本公募基金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司私募與通道類外資個(gè)人投資者201856.5%2.7%0.6%2.7%1.0%2.0%34.6%2019

36、54.1%6.5%1.2%1.3%0.9%3.2%32.9%2020Q153.7%4.5%1.1%1.2%0.8%3.1%35.6%資料來源：Wind， 產(chǎn)業(yè)資本：央企屬性占比下降，PE/VC 力量漸增七分產(chǎn)業(yè)資本：央企、地方國企、個(gè)人大股東、民企、PE/VC、外資及其他產(chǎn)業(yè)資本的文本含義上，是基于產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)行持股與投資具體公司。產(chǎn)業(yè)資本中，有大量的持非流通股的央企與限售的投資者，也有喜歡頻繁進(jìn)行市值管理、小額間接持股控制公司的投資者。我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部初步區(qū)分了 7 種類型，分別是央企、地方國企、個(gè)人大股東、民企、PE/VC、外資，以及其他產(chǎn)業(yè)資本。其中，央企和地方國企屬性的產(chǎn)業(yè)資本持股占

37、A 股總量的近三分之一；PE/VC 通常被認(rèn)為是公司 Pre-IPO 時(shí)的戰(zhàn)略投資人或后續(xù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的各種有限合伙基金；外資企業(yè)主要為中國公司的海外分公司對(duì)國內(nèi)企業(yè)的間接持股或純粹的海外戰(zhàn)略投資人。圖 4：產(chǎn)業(yè)資本投資者靜態(tài)結(jié)構(gòu)（2020Q1，單位：%）3.173.268.76791.489.8119.596.PEVC 6.2%中央國有企業(yè) 37%地方國有企業(yè) 18.6%外資企業(yè) 2.8%民營企業(yè) 12.8%個(gè)人大股東 16.6%其他產(chǎn)業(yè)資本 6%資料來源：Wind， 時(shí)間序列的變化：央企屬性國企占比持續(xù)下降，PE/VC 力量增強(qiáng)從時(shí)間序列（2013-2020Q1）的變化看，產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)出央

38、企屬性占比整體保持下降態(tài)勢(shì)、PE/VC 力量緩慢增強(qiáng)、個(gè)人大股東持股比例不斷降低、外資比例有微小增加的特點(diǎn)?？梢钥吹剑弘S著國企混改進(jìn)程的推進(jìn)，央企屬性的產(chǎn)業(yè)資本占比整體保持了逐步下降的趨勢(shì)，2020Q1 央企屬性的國有企業(yè)在整個(gè) A 股市場(chǎng)的持股比例為 19.59%，較 2013 年的 27.92%下降了 29.8%；PE/VC 的配置力量在逐年緩慢增強(qiáng)，從 2013 年的 1.13%增加至 2020Q1 的%，成為產(chǎn)業(yè)資本中較為重要的一環(huán)投資力量；個(gè)人大股東的持股比例自 2016 年開始不斷降低，但同時(shí)民企屬性的公司制法人占比相對(duì)比較穩(wěn)定，體現(xiàn)出個(gè)人套現(xiàn)的同時(shí)集團(tuán)穩(wěn)定的變化；外資在產(chǎn)業(yè)資本中

39、的比例一直在增加，但增速緩慢，邊際變化不大，2020Q1外資持股占比 1.48%。圖 5：產(chǎn)業(yè)資本投資者結(jié)構(gòu)變化圖（2013 至 2020Q1，單位：%）PEVC中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)外資企業(yè)民營企業(yè)個(gè)人大股東其他產(chǎn)業(yè)資本60504030201002013201420152016201720182019資料來源：Wind， 表 6：產(chǎn)業(yè)資本投資者結(jié)構(gòu)變化表格（2013 至 2020Q1，單位：%）中央國有地方國有個(gè)人大其他產(chǎn)業(yè)企業(yè)企業(yè)PE/VC外資企業(yè)民營企業(yè)股東資本2013123127.9210.151.131.035.506.432.192014123129.5810.261.450.9

40、65.275.631.982015123123.869.292.281.106.489.201.662016123123.439.352.341.356.779.181.812017123124.4610.002.491.256.748.362.162018123125.5710.103.291.296.697.762.582019123121.2210.123.271.436.358.022.992020033119.599.813.261.486.798.763.17資料來源：Wind， 從行業(yè)視角的持倉量占產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部各類投資者持有市值的比例，縱向看其對(duì)于不同行業(yè)的偏好呈現(xiàn)出央企屬性持倉

41、多集中于金融和石油石化類行業(yè)、PE/VC 喜愛醫(yī)藥行業(yè)、民企法人和個(gè)人大股東在 TMT 行業(yè)持倉量偏多等特點(diǎn)。下表顯示了產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部各類投資者在不同行業(yè)的持倉比例分配情況，表內(nèi)各列數(shù)據(jù)縱向加總為 100%?？梢钥吹剑貉肫髮傩援a(chǎn)業(yè)資本的持倉量主要集中于金融類（尤其是銀行業(yè)，41%）、石油石化行業(yè)（12.2%）、公用事業(yè)類行業(yè)；地方國企屬性的產(chǎn)業(yè)資本由于部分規(guī)模較大白酒企業(yè)的存在，在食品飲料行業(yè)的持股比例較大；PE/VC 尤其青睞醫(yī)藥行業(yè)、電力設(shè)備及新能源行業(yè)和電子行業(yè)，其在這三個(gè)行業(yè)的持倉占比分別為：11%、8.5%和 7.3%。此外，民企法人型和個(gè)人大股東型的產(chǎn)業(yè)資本在 TMT 行業(yè)持倉量偏多

42、，電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械行業(yè)的持倉比例分別為 10.3%、10.6%和 8.6%；除 PE/VC 外，醫(yī)藥行業(yè)還受到民營企業(yè)、外資企業(yè)和個(gè)人大股東的喜愛，這三類產(chǎn)業(yè)資本在醫(yī)藥行業(yè)的持股比例分別為 14.2%、15.2%和 12.1%。表 7：行業(yè)視角的持倉量占機(jī)構(gòu)持有市值的比例（產(chǎn)業(yè)資本，2019M12）行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)PE/VC民營企業(yè)外資企業(yè)個(gè)人大股東其他產(chǎn)業(yè)資本交通運(yùn)輸傳媒農(nóng)林牧漁醫(yī)藥商貿(mào)零售國防軍工基礎(chǔ)化工家電建材 建筑 房地產(chǎn)有色金屬機(jī)械汽車消費(fèi)者服務(wù)煤炭電力及公用事業(yè) 電力設(shè)備及新能源電子石油石化紡織服裝綜合綜合金融計(jì)算機(jī) 輕工制造通信鋼鐵銀行9.9%0.0%17.7%2.

43、4%2.7%5.1%41.0%1.3%0.4%2.1%1.1%0.8%2.5%1.4%1.7%3.8%0.0%3.1%2.7%0.3%1.4%2.8%3.4%2.8%1.9%0.9%0.5%0.1%5.2%10.6%4.5%2.8%4.5%0.8%1.1%0.2%0.2%0.3%0.5%0.1%0.2%0.0%0.5%0.3%0.2%0.4%0.5%0.9%0.1%1.0%1.8%1.7%2.1%1.2%0.1%0.1%3.3%0.9%2.3%4.1%1.5%0.3%12.2%4.0%10.3%13.3%6.4%7.3%1.8%1.7%3.4%6.5%2.7%5.6%8.5%1.8%1.4%3

44、.7%1.2%2.7%1.5%2.3%6.6%3.5%0.3%0.2%0.0%0.9%0.9%3.2%2.9%1.9%2.9%0.2%0.1%0.8%0.7%0.8%3.4%3.1%3.2%3.4%5.7%5.5%0.7%3.6%8.6%3.1%4.8%5.0%1.3%1.7%1.9%1.8%2.6%3.3%2.1%3.8%0.9%3.1%1.3%4.1%7.6%6.3%5.8%2.2%4.2%2.2%0.0%1.0%3.1%0.8%4.3%0.7%1.9%3.3%1.1%0.5%2.7%0.6%1.2%1.7%5.5%7.6%1.0%1.6%0.3%5.0%8.1%1.1%3.4%3.9%1

45、.8%0.7%2.6%1.3%0.0%0.4%1.9%0.4%1.9%2.8%2.0%2.7%2.5%2.1%2.3%0.1%9.2%12.1%15.2%14.2%10.9%4.1%1.0%2.2%4.0%1.0%4.2%0.6%0.4%0.3%3.0%3.9%2.7%2.3%4.3%2.6%0.4%5.3%0.8%0.4%2.7%7.8%7.2%3.6%食品飲料7.7%4.3%4.5%5.7%1.2%23.5%0.7%4.9%0.3%0.0%2.9%8.9%11.4%12.8%非銀行金融資料來源：Wind， 從產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部各類投資者視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例，橫向來看各類產(chǎn)業(yè)資本在不同行

46、業(yè)中的影響程度呈現(xiàn)出央企國企屬性仍然主導(dǎo)金融、周期、基礎(chǔ)公用類行業(yè)、民企和個(gè)人大股東在 TMT 行業(yè)影響頗大、外資類產(chǎn)業(yè)資本影響力微弱等特點(diǎn)。下表顯示了各類產(chǎn)業(yè)資本投資者在不同行業(yè)中所占的持倉比例分布情況，表內(nèi)各列數(shù)據(jù)橫向加總為100%?？梢钥吹剑貉肫髮傩缘漠a(chǎn)業(yè)資本依然主導(dǎo)著銀行金融類、周期類、基礎(chǔ)公用事業(yè)類行業(yè)，央企屬性的國企在石油石化、銀行、煤炭、建筑行業(yè)的市值占比分別為 70%、51%、44%、 39%；民營企業(yè)和個(gè)人大股東在 TMT 行業(yè)的主導(dǎo)力量更大，計(jì)算機(jī)行業(yè)中個(gè)人大股東持股占比 20.7%；外資類產(chǎn)業(yè)資本在各個(gè)行業(yè)話語權(quán)相對(duì)較弱，其行業(yè)市值占比大多不超過 2%，在國防軍工、建筑、

47、非銀行金融、煤炭等行業(yè)所占市值比例不超過 0.1%。表 8：機(jī)構(gòu)視角的持倉量占行業(yè)總市值的比例（產(chǎn)業(yè)資本，2019M12）行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)PE/VC民營企業(yè)外資企業(yè)個(gè)人大股東其他產(chǎn)業(yè)資本交通運(yùn)輸21.8%20.7%7.0%4.9%0.2%1.9%4.3%傳媒3.8%11.9%6.1%6.7%1.8%14.3%4.0%農(nóng)林牧漁3.9%2.3%1.1%16.8%0.9%20.0%4.0%醫(yī)藥3.3%6.1%5.0%13.3%3.2%14.3%3.9%商貿(mào)零售2.0%17.0%4.9%11.4%2.9%11.7%5.9%國防軍工27.4%2.5%3.9%1.7%0.0%7.0%5.0%基

48、礎(chǔ)化工4.2%5.4%3.6%6.4%0.5%19.1%4.3%家電3.4%7.2%1.4%22.1%3.6%6.3%1.6%建材9.3%19.9%1.3%5.4%3.5%11.3%1.5%建筑39.4%3.5%4.3%2.7%0.0%7.5%5.3%房地產(chǎn)12.9%16.2%5.4%13.2%1.6%3.0%2.5%有色金屬8.7%17.9%3.1%9.7%1.7%6.7%2.5%機(jī)械10.3%3.8%4.3%8.4%1.2%19.3%2.9%汽車5.7%20.6%6.5%7.9%1.7%9.2%3.7%消費(fèi)者服務(wù)17.6%7.3%2.6%0.5%0.3%25.3%6.2%煤炭44.1%23

49、.6%2.1%4.3%0.0%1.2%0.6%電力及公用事業(yè)23.8%21.1%2.3%3.1%1.2%3.1%3.4%電力設(shè)備及新能源8.5%5.5%7.9%10.4%1.1%15.4%2.9%電子6.3%3.2%4.1%7.2%3.4%14.7%2.1%石油石化70.0%0.9%1.3%7.1%0.9%1.9%2.6%紡織服裝3.1%1.7%5.5%19.6%3.7%21.0%4.2%綜合7.1%22.9%4.1%6.0%0.7%5.2%3.8%綜合金融0.6%11.3%2.1%17.1%2.3%9.8%3.4%計(jì)算機(jī)5.6%1.9%3.4%4.4%1.6%20.7%3.7%輕工制造1.5

50、%4.8%2.4%10.6%3.6%24.9%7.4%通信11.3%1.2%3.3%7.6%0.0%11.9%1.9%鋼鐵24.5%20.6%1.9%5.5%2.4%2.9%3.0%銀行50.7%3.0%0.5%0.9%1.5%0.0%1.7%非銀行金融26.8%11.4%2.8%1.8%0.0%0.2%1.4%食品飲料2.6%39.4%0.6%6.0%1.1%5.7%3.7%資料來源：Wind， 2018-2020Q1 突出變化：央企屬性比例不斷減少，個(gè)人大股東和外資占比增加2018 年至 2020Q1，各類型產(chǎn)業(yè)資本在 A 股市場(chǎng)的持股比例呈現(xiàn)出央企屬性持股比例不斷減少、個(gè)人大股東和外資占

51、比有所增加、PE/VC 和民營企業(yè)整體變化不大的特點(diǎn)。截止 2020Q1，中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)的 A 股持股比例為 19.59%和 9.81%，較 2018年下降了 23.4PCT 和 2.88PCT，央企屬性下降幅度更大；個(gè)人大股東和外資的占比都在不斷增加，分別由 2018 年的 7.76%和 1.29%上升至 2020Q1 的 8.76%和 1.48%；PE/VC和民營企業(yè)整體變化不大，分別在 3.3%和 6.6%左右變動(dòng)，變化幅度很小。圖 6：A 股市場(chǎng)各類產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2019-2020Q1，單位：%圖 7：A 股市場(chǎng)各類產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2018-2019，單位：%

52、）2019/12/312020/3/310.440.74(0.01)(0.31)0.050.184)(1.6差額(2020Q1-2019)25120115010-1-15-20-22018/12/312019/12/31(0.03)0.020.14 (0.33) 0.250.415)(4.3差額(2019-2018)30125020-115-210-35-40-5資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 表 9：A 股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本持股比例變化（2018-2020Q1，單位：%）中央國有地方國有其他產(chǎn)企業(yè)企業(yè)PE/VC民營企業(yè)外資企業(yè)個(gè)人大股東業(yè)資本2018/12/3125.5710.103.

53、296.691.297.762.582019/3/3122.9410.283.276.741.278.132.472019/6/3023.4410.643.386.621.417.772.212019/9/3022.2110.403.306.561.408.122.432019/12/3121.2210.123.276.351.438.022.992020/3/3119.599.813.266.791.488.763.17資料來源：Wind， 2018 至 2020Q1，從行業(yè)視角的持倉量占各類產(chǎn)業(yè)資本持有市值的比例變化看,央企屬性產(chǎn)業(yè)資本在非銀行金融和 TMT 行業(yè)占比增加、地方國企占比食品

54、飲料增加、石油石化行業(yè)比例下降、醫(yī)藥行業(yè)受到 PE/VC、外資企業(yè)、個(gè)人大股東的青睞。央企屬性的產(chǎn)業(yè)資本 2019 年在非銀行金融的持倉比增加幅度達(dá) 3.41PCT，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，2020Q1 對(duì) TMT 行業(yè)有所青睞，對(duì)傳媒和計(jì)算機(jī)的持倉比例持續(xù)增加，其減少幅度明顯的是銀行行業(yè)，持倉比例下降了 2.35PCT；國有企業(yè)、PE/VC、個(gè)人大股東在石油石化行業(yè)的持倉比降低，其中央企屬性產(chǎn)業(yè)資本在 2019 年降低了 3%的石油石化持倉比例；醫(yī)藥行業(yè)廣受青睞，央企屬性、PE/VC、外資企業(yè)、個(gè)人大股東均在 2019 年選擇增加醫(yī)藥股票持倉比例，外資類產(chǎn)業(yè)資本持倉比增加幅度最高，達(dá)到 5.28%，

55、同時(shí)， 2020Q1，PE/VC、外資、個(gè)人大股東對(duì)醫(yī)藥的持股占比繼續(xù)增加了 2.2PCT、4.8PCT 和2PCT；各類產(chǎn)業(yè)資本均對(duì)鋼鐵、有色金屬行業(yè)逐漸減少了配置比例。圖 8：行業(yè)視角的持倉量占各類產(chǎn)業(yè)資本持有市值的比例變化（2018-2019）20182019差額(2019-2018)25%20%15%10%5%0%3%2%1%0%-1%-2%食品飲料非銀行金融電子計(jì)算機(jī)醫(yī)藥 家電農(nóng)林牧漁消費(fèi)者服務(wù)房地產(chǎn)建材機(jī)械電力設(shè)備及新輕工制造通信商貿(mào)零售綜合金融國防軍工綜合有色金屬紡織服裝交通運(yùn)輸鋼鐵傳媒煤炭汽車基礎(chǔ)化工電力及公用事業(yè)建筑石油石化銀行-3%資料來源：Wind， 圖 9：行業(yè)視角的持

56、倉量占各類產(chǎn)業(yè)資本持有市值的比例變化（2019-2020Q1）20192020Q1差額(2020Q1-2019)20%16%12%8%4%0%2%1%1%0%-1%-1%醫(yī)藥農(nóng)林牧漁計(jì)算機(jī) 食品飲料基礎(chǔ)化工電子機(jī)械通信電力設(shè)備及新國防軍工傳媒建材紡織服裝商貿(mào)零售汽車消費(fèi)者服務(wù)綜合綜合金融電力及公用事業(yè)輕工制造建筑鋼鐵交通運(yùn)輸有色金屬煤炭家電 房地產(chǎn)石油石化非銀行金融銀行-2%資料來源：Wind， 從產(chǎn)業(yè)資本視角持倉量占行業(yè)總市值的比例變化看，2018 至 2020Q1，央企屬性產(chǎn)業(yè)資本影響力持續(xù)廣泛削弱、PE/VC 在周期類和計(jì)算機(jī)行業(yè)中影響增強(qiáng)、民營企業(yè)大幅增強(qiáng)在交通運(yùn)輸行業(yè)的影響力、個(gè)人大

57、股東在大部分行業(yè)占比增加。隨著國企混改進(jìn)程的推進(jìn)，央企屬性的產(chǎn)業(yè)資本在 80%的行業(yè)中的持股比例呈現(xiàn)出減少的情況，其中，央企在食品飲料、綜合金融、電子、機(jī)械等行業(yè)的減少幅度較大；PE/VC 在周期類行業(yè)中的影響力增強(qiáng)，其中，電力設(shè)備及新能源和國防軍工行業(yè)的持股比例在 2019 年分別增加了 4.4PCT 和 1.79PCT，遠(yuǎn)超其他行業(yè)；同時(shí)，PE/VC在 2020Q1 增強(qiáng)了在計(jì)算機(jī)行業(yè)的影響力，其持股占比增加了 1.23%，高于其他行業(yè)；民營企業(yè)在交通運(yùn)輸行業(yè)的影響力大幅擴(kuò)大，2020Q1 其持股占比增加了 4.9%，增幅較高；個(gè)人大股東在大部分行業(yè)的持股占比都有一定比例的提高，其中增幅最

58、高的是消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)，達(dá) 6.1%。圖 10：產(chǎn)業(yè)資本視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（2018-2019）20182019差額(2019-2018)100%80%60%40%20%0%8%4%0%-4%-8%-12%交通運(yùn)輸傳媒農(nóng)林牧漁醫(yī)藥商貿(mào)零售國防軍工基礎(chǔ)化工家電建材 建筑 房地產(chǎn)有色金屬機(jī)械汽車消費(fèi)者服務(wù)煤炭電力及公用事業(yè)電力設(shè)備及新電子石油石化紡織服裝綜合綜合金融計(jì)算機(jī) 輕工制造通信鋼鐵銀行非銀行金融食品飲料-16%資料來源：Wind， 圖 11：產(chǎn)業(yè)資本視角的持倉量占行業(yè)持有市值的比例（2019-2020Q1）20192020Q1差額(2020Q1-2019)100%80%60%4

59、0%20%0%4%2%0%-2%-4%交通運(yùn)輸傳媒農(nóng)林牧漁醫(yī)藥商貿(mào)零售國防軍工基礎(chǔ)化工家電建材 建筑 房地產(chǎn)有色金屬機(jī)械汽車消費(fèi)者服務(wù)煤炭電力及公用事業(yè)電力設(shè)備及新電子石油石化紡織服裝綜合綜合金融計(jì)算機(jī) 輕工制造通信鋼鐵銀行非銀行金融食品飲料-6%資料來源：Wind， 外資：增量資金重要來源，偏好消費(fèi)醫(yī)藥，科技關(guān)注不斷提高我們將二級(jí)市場(chǎng)中的外資，分為 QFII 與陸港通（滬港通與深港通）。其中，QFII 是一種委托代理模式，而陸港通則是通過交易所實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，允許投資者進(jìn)行跨境買賣的交易模式。截至 2020Q1，兩者的總體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了 1.7 萬億元，占 A 股總市值的 3.09%。根據(jù)近年

60、來的數(shù)據(jù)顯示，QFII 總規(guī)模變化不大，維持在 0.2 萬億上下波動(dòng)，不僅增速放緩，更有下降的趨勢(shì)。相比之下，陸港通規(guī)模逐年增大，2020Q1 已經(jīng)占 A 股 2.75%，且總量達(dá)到 1.5 萬億，同比增速達(dá)到 22.1%，已經(jīng)漸漸成為外資進(jìn)入 A 股的首選渠道。圖 12：QFII 與陸港通占 A 股總市值圖 13：QFII 與陸港通占 A 股全市值比例21.510.50QFII占A股總市值（萬億元） 陸港通占A股總市值（萬億元）QFII陸股通4%3%3%2%2%1%1%0% 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 持股風(fēng)格：看重消費(fèi)、金融，消費(fèi)板塊偏好不斷上升從外資總量看，整體倉位提升；