預(yù)期趨松現(xiàn)實(shí)偏緊

1、 2行情回顧3上期所庫存對比Wind，招商期貨研究所100,000200,000300,000400,000500,00001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1銅2016年2017年2018年2019年2020年2021年200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,00001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1鋁2016年2017年2018年2019年2020年2021年300,000250,000200,000150,000100,00050,00001/

2、12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1鋅2016年2017年2018年2019年2020年2021年20,00040,00060,00080,000100,00001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1鉛2016年2017年2018年2019年2020年2021年050,000100,000150,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1鎳2016年2017年2018年2019年2020年2021年05,00010,00015,0001/12/13/14/15

3、/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1錫2016年2017年2018年2019年2020年2021年 4邏輯是如何改變的招商期貨研究所邏輯轉(zhuǎn)換中長期短期前兩條腿分離，硫酸鎳緊張鎳鐵緊，硫酸鎳略緊鎳后高冰鎳打通，原生鎳并軌原生鎳偏緊格局邊際趨松，但仍有不確定性觀點(diǎn)長期看好變寬幅震蕩震蕩略偏強(qiáng)前成本下移，海外低成本沖擊去庫，規(guī)格缺、基差高，成本支撐不銹鋼后成本下移，海外低成本沖擊去庫，現(xiàn)貨緊張的預(yù)期改變，成本邊際下移觀點(diǎn)空配震蕩偏強(qiáng)轉(zhuǎn)觀望 5鎳礦：港口持續(xù)去庫SMM，Mysteel，招商期貨研究所鎳礦進(jìn)口情況（單位：萬噸）實(shí)際量2019年印尼2461.76菲律賓3165.26其

4、它241.912020年295.813197.32386.24同比增量印尼菲律賓其它2020年-2165.95+23.43+114.332021年-120+200+10086420-2-4-6-8-10-12Q1Q2Q3Q4中國鎳礦供需平衡（單位：萬鎳噸）2021年f2020年2019年2018年2017年5009007001500130011001900170021001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49國內(nèi)十三港鎳礦庫存（單位：萬噸）2017年2018年2019年2020年2021年-10

5、0.00-50.000.0050.00100.00150.00050010001500200025002018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021 1-2月鎳礦分國別進(jìn)口情況（單位：萬噸）印尼印尼同比增幅菲律賓菲律賓同比增幅其它其它同比增幅6礦價(jià)會到多少橫向的參考Wind，招商期貨研究所1.501.401.301.201.101.000.900.800.700.60Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21銅精礦銅銅銅桿銅管銅板0.600.700.800.901.001.101.201.30Jan-20Mar-20May-20J

6、ul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21鋁鋁土礦氧化鋁鋁錠鋁棒鋁板鋁型材1.601.501.401.301.201.101.000.900.800.700.60Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21鋅鋅精礦0#鋅鍍鋅板鋅合金氧化鋅2.202.001.801.601.401.201.000.800.60Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21電池級硫酸鎳菲律賓1.5 CIF電鍍級硫酸鎳鎳 菲律賓0.9 CIF 304不銹鋼俄鎳201不銹鋼 7鎳鐵：短期偏緊SMM，招

7、商期貨研究所0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-18.00-20.0001234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月中國鎳生鐵產(chǎn)量（單位：萬鎳噸）2018年2021/2020同比2019年2016年2020年2017年2021年60.0061.0062.0063.0064.0065.0066.000.002.001.003.004.005.006.007.008.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月印尼鎳生鐵產(chǎn)量（單位：萬鎳噸）2020/2019同比2017201820192020

8、202167.000.80.70.60.50.40.30.20.10Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21印尼鎳鐵占中印比重印尼產(chǎn)量占比印尼進(jìn)口量占比0.90.850.80.750.70.650.60.550.50.450.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月中國與印尼鎳鐵產(chǎn)量占不銹鋼耗鎳量比2017年2018年2019年2020年2021年E8不銹鋼：產(chǎn)量多，現(xiàn)實(shí)好中聯(lián)金，招商期貨研究所0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.004540353025201

9、51050印尼不銹鋼產(chǎn)量（單位：萬噸）2021/2020同比20172018201920202021140.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00150140130120110100908070601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月中聯(lián)金：國內(nèi)27家鋼廠300系產(chǎn)量（單位：萬噸）2021/2020同比2016201720182019202020210510152025301 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49錫佛兩地300系冷軋

10、周度庫存（單位：萬噸）2021年2020年2019年2018年2017年05101520251 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 491月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月錫佛兩地300系熱軋周度庫存（單位：萬噸）2021年2020年2019年2018年2017年 9硫酸鎳SMM，Wind，安泰科，招商期貨研究所-1000-5050100202020212022202320242025全球新能源用鎳的供需平衡（單位：萬鎳噸）全球動力電池鎳需求 電池回收中間品鎳粉、鎳豆國內(nèi)鎳的供需平衡（單位：萬鎳噸）2019年2020年2021年鎳鐵58.451.244.0鎳鹽13.814.517.3精煉鎳15.716.917.0通用鎳2.91.10.0印尼NPI19.338.358.6FENI精煉鎳凈進(jìn)口13.818.014.8（進(jìn)入現(xiàn)貨市場）供給總量134.9148.7161.9不銹鋼102.4112