投資大師選股模型

1、.：.；Rich Mall投資大師選股模型由於蘇珊史卡田妃的小型價(jià)值股選股法則、賈布利瓦森的成長動(dòng)能型機(jī)械式選股法則、泰瑞貝德福的豬羊變色選股法則、阿梅特歐卡默斯的價(jià)值型股集中投資法則在2002年9月20日無法選到股票，所以再加選幾個(gè)投資大師選股模型替代之。以下將分別介紹12個(gè)投資大師選股模型：班傑明葛拉漢(Benjamin Graham)淨(jìng)資產(chǎn)現(xiàn)值投資法華倫巴菲特 (Warren E. Buffett)企業(yè)投資法則麥克普萊斯(Michael Price)低估價(jià)值投資法理查考克(Richard Koch)支持贏家操作法則柏頓墨基爾(Burton G. Malkiel)勝利選股法則羅伯歐斯坦(R

2、obert A. Olstein)價(jià)值型選股法則麥克喜偉(Michael Sivy)成長型選股法史考特布雷克(Scott M. Black)價(jià)值選股投資法則羅傑金(Roger E. King)歷史價(jià)值評(píng)估選股法則考夫曼基金(Kaufmann Fund)新上市股投資法則十一、彼得林區(qū)(Peter Lynch)草根調(diào)查選股法則十二、大衛(wèi)卓曼(David Dreman)反向操作價(jià)值型選股法則一、班傑明葛拉漢(Benjamin Graham)淨(jìng)資產(chǎn)現(xiàn)值投資法背景： 班傑明葛拉漢是華爾街公認(rèn)的證券分析之父，1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時(shí)父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業(yè)於哥倫比亞

3、大學(xué)，進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商紐伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)擔(dān)任統(tǒng)計(jì)分析的任務(wù)，1923年離職後，創(chuàng)立第一個(gè)私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優(yōu)異，1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設(shè)立葛拉漢聯(lián)合投資帳戶(Joint Account)，至1929年初資金規(guī)模由45萬美圓成長至250萬美圓(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的一切人皆希望葛拉漢為他們負(fù)責(zé)合夥基金，但皆因葛拉漢認(rèn)為股市已過度飆漲而挽拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導(dǎo)證券分析的方法，1934年和陶德(David L. Dodd)合著有價(jià)證券分析

4、(Security Analysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學(xué)問，此書至今仍未絕版，且是大學(xué)證券分析的標(biāo)準(zhǔn)教科書之一，當(dāng)代著名的基金經(jīng)理人如華倫巴菲特(Warren Buffett)，約翰奈夫(John Neff)，湯姆芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學(xué)生，目前華爾街只需是標(biāo)榜價(jià)值投資法的基金經(jīng)理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢於1960年解散經(jīng)營20年的葛拉漢紐曼公司(Graham Newman)，並退休，1976年去世，留下逾300萬美圓的遺產(chǎn)，另著有 HYPERLINK db.books.tw/exep/prod/booksfile

5、.php?item=0010056060 t _blank 智慧型股票投資人一書( HYPERLINK amazon/exec/obidos/ASIN/0060155477/qid=9930220755332026 t _blank The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點(diǎn)。投資程序：本方法為葛拉漢最著名的投資法則，考量的重點(diǎn)在於獲得較佳的平安邊際，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，篩選程序如下：1、公司能持續(xù)創(chuàng)造盈餘。 2、股價(jià)低於可立刻變現(xiàn)淨(jìng)值的三分之二。 Richmall的運(yùn)用

6、方法：1、選擇連續(xù)5年稅後盈餘皆有獲利的公司。 2、股價(jià)低於每股淨(jìng)資產(chǎn)現(xiàn)值的三分之二的公司 資料運(yùn)用限制：由於本方法之考量重點(diǎn)在於買進(jìn)股票時(shí)，獲得最正確的平安邊際，因此在某些產(chǎn)業(yè)中能夠沒有能夠符合此一標(biāo)準(zhǔn)的公司，如銀行、保險(xiǎn)等，利用商譽(yù)創(chuàng)造獲利的公司，另外，如公用事業(yè)也需以龐大的固定資產(chǎn)進(jìn)行營運(yùn)的公司也會(huì)被剔除掉。 由於葛拉漢的方法早在1940年代即發(fā)展出來，當(dāng)時(shí)的市場效率較差，有機(jī)會(huì)選出股票，然而以目前的市場效率能夠在某些時(shí)期選不出股票，因此本MALL將條件設(shè)於股價(jià)低於每股淨(jìng)資產(chǎn)現(xiàn)值【2/3】中，【2/3】的標(biāo)準(zhǔn)可由會(huì)員自行更動(dòng)數(shù)字，以符合實(shí)際市場狀況。 選股時(shí)間：2002/09/20篩選樣

7、本：上市集中市場模型類別：華爾街教父 投資風(fēng)格：價(jià)值型投資法 選出檔數(shù)：1檔 (單位：元，百萬元 )公司五年平均每股稅後盈餘流動(dòng)資產(chǎn)總負(fù)債每股淨(jìng)資產(chǎn)最新股價(jià)股價(jià)/每股淨(jìng)資產(chǎn)2520冠德1.2310,6246,2598.924.780.54同時(shí)點(diǎn)買賣之股票投資組合報(bào)酬率系統(tǒng)買賣明細(xì)910920以收盤價(jià)買入以下1 個(gè)股票，於911220 出賣單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入本錢比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)2520 冠德 209 4.78 999 100 0.00 0 209.00 5.25 1,097 9 合計(jì)9991000.0001,0979手續(xù)費(fèi) 1

8、-1買賣稅 0-3合計(jì)1,000001,0929指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=6 %，財(cái)富淨(jìng)增91 千元二、華倫巴菲特 (Warren E. Buffett)企業(yè)投資法則背景： 華倫巴菲特(Warren E. Buffett)是全世界有史以來，靠股票賺最多錢的人，1930年8月30日生於內(nèi)布拉斯加州(Nebraska)的奧瑪哈(Omaha)，年輕時(shí)在哥倫比亞大學(xué)(Columbia University)研討所受教於 HYPERLINK richmall.tw/newrich/product/product.asp?P_ID=T0107 t _blank 班傑明葛拉漢(Benjamin

9、Graham)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1954年參與葛拉漢紐曼公司(Graham-Newman)，向葛拉漢學(xué)習(xí)投資方法，1956年回到奧瑪哈以100美圓起家，至1999年8月為止，個(gè)人資產(chǎn)總額已達(dá)360億美圓以上，成為全美第二富有的人。巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統(tǒng)紡織工廠波克夏哈薩威(Berkshire Hathaway)，1967年巴菲特開始利用波克夏哈薩威的現(xiàn)金進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)投資，至今35年間，由於巴菲特長期購買企業(yè)的方法奏效，使波克夏哈薩威的淨(jìng)值成長2078倍，而且沒有任何一年出現(xiàn)虧損，假設(shè)在1965年投資一萬美圓在波克夏哈薩威的股票上，至1999年中，市值逾5000萬美圓，而同時(shí)

10、期的投資在S&P5000指數(shù)，則只成長至50萬美圓，至2001年中，波克夏總市值達(dá)1250億美圓(含A、B股)，巴菲特本人擁有波克夏哈薩威38%的股權(quán)，並且每年在波克夏哈薩威的股東年報(bào)中的報(bào)告的投資成果及方法，皆被業(yè)界當(dāng)成必讀的經(jīng)典之作。巴菲特終身固守理性的投資原則，只投資企業(yè)本身而非股票，到2000年底，波克夏哈薩威的主要持股，仍是其長期持有的美國運(yùn)通(American Express Company 11.4% )、可口可樂(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉利(The Gillette Company 9.1%)、華盛頓郵報(bào)(The Washington Pos

11、t Company 18.3% )及威爾法哥(Wells Fargo & Company 3.2%)等公司。他本人聲稱：我有15%像費(fèi)雪(Philip A. Fisher)，85%像班傑明葛拉漢可說明其投資風(fēng)格；巴菲特目前仍住在故鄉(xiāng)奧瑪哈，40年前以3萬1千500美圓買來的老房子之中，奧瑪哈也因?yàn)榘头铺?，成為美國投資人膜拜的聖地，有些投資人願(yuàn)意花六萬美圓以上買進(jìn)一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股東會(huì)中聆聽巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美國投資者心目中的位置，是多麼崇高。投資程序：巴菲特的投資法則非常簡單，首先不理會(huì)股價(jià)每日的漲跌，其次，不去擔(dān)心總體經(jīng)濟(jì)情勢的變化；再者，以買下一家公司的心

12、態(tài)投資而非投資股票，而其方法中有四大原則：1、企業(yè)原則：a.這家企業(yè)是簡單而且可以了解的嗎？b.這家企業(yè)的營運(yùn)歷史能否穩(wěn)定？c.這家企業(yè)長期發(fā)展前景能否看好？ 2、經(jīng)營原則：a.經(jīng)營者能否理性？b.經(jīng)營者對(duì)他的股東能否誠實(shí)坦率？c.經(jīng)營者能否會(huì)盲從其他法人機(jī)構(gòu)的行為？ 3、財(cái)務(wù)原則：a.把重點(diǎn)集中在 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)，而非每股盈餘b.計(jì)算出【 HYPERLINK richmall.tw/newrich

13、/explain/explain.asp?NAME=現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)】c.尋找高 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=毛利率&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 毛利率的公司d.對(duì)於每一元的保管盈餘，確定公司至少已經(jīng)創(chuàng)造了1元以上的市場價(jià)值 4、市場原則：a.這家企業(yè)的價(jià)值是什麼？b.這家企業(yè)能否能以顯著的價(jià)值折扣購得。(亦即獲得平安邊際) Richmall的運(yùn)用方法：運(yùn)用方法：由於巴菲特的原則中，部份是無法量化的，因此

14、本MALL只選取可數(shù)量化的原則、方法如下：最近年度 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 股東權(quán)益報(bào)酬率平均值(市場及產(chǎn)業(yè)) 五年平均股東權(quán)益報(bào)酬率15% 最近年度 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=毛利率&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 毛利率產(chǎn)業(yè)平均值 7年內(nèi) HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explai

15、n.asp?NAME=總市值&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 市值添加值/7年內(nèi)保管盈餘添加值1 (最近年度 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=自在現(xiàn)金流量(FCF)&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 自在現(xiàn)金流量/7年前自在現(xiàn)金流量)-1 = 1 市值/10年 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1 運(yùn)用限制：由於

16、巴菲特的方法中，常以產(chǎn)業(yè)的比較做為能否投資該公司的標(biāo)準(zhǔn)，因此建議會(huì)員在選取時(shí)，須留意，選取的範(fàn)圍大??；另在比較每一元保管盈餘能否創(chuàng)造超過一元的市場價(jià)值時(shí)，由於牽涉到公司上市年限能否夠久，因此，上市不到七年的公司將被剔除。在最後階段計(jì)算股東盈餘折現(xiàn)時(shí)，本Mall採巴菲特運(yùn)用的二階段折現(xiàn)模型，第一階段成長率預(yù)設(shè)為15%，第二階段成長率為5%、貼現(xiàn)率預(yù)設(shè)為9%。 選股時(shí)間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：股市傳奇人物 投資風(fēng)格：價(jià)值型投資法 選出檔數(shù)：5檔 (單位：，百萬元，倍 )公司股東權(quán)益報(bào)酬率%毛利率%7年市值添加值7年保管盈餘添加值7年自在現(xiàn)金流量成長倍數(shù)自在現(xiàn)金流量現(xiàn)值

17、總合(百萬)自在現(xiàn)金流量殘值(百萬)10年自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)值(百萬)市值10年自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1451年興18.8831.113.0813.1523,20676,61699,8230.192201裕隆8.6212.011.8925.7558,428192,902251,3300.199904寶成13.7827.331.8810.7838,717127,827166,5440.222310旭麗18.1720.833.547.1217,42157,51774,9390.312411飛瑞13.2331.121.416.187,38524,38231,7660.33同時(shí)點(diǎn)買賣之股票投資組合報(bào)酬率系統(tǒng)

18、買賣明細(xì)910920以收盤價(jià)買入以下4 個(gè)股票，於911220 出賣單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入本錢比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)1451 年興 32 31.00 992 25 0.00 0 32.00 31.30 1,001 0 2201 裕隆 38 26.20 995 25 0.00 0 38.00 44.60 1,694 70 2411 飛瑞 44 22.60 994 25 0.00 0 44.00 26.10 1,148 15 9904 寶成 44 22.40 985 24 0.00 0 44.00 31.60 1,390 41 合計(jì)3,9

19、671000.0005,23531手續(xù)費(fèi) 5-7買賣稅 0-15合計(jì)3,973005,21231指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=28 %，財(cái)富淨(jìng)增1,238 千元三、麥克普萊斯(Michael Price)低估價(jià)值投資法背景： 麥克普萊斯(Michael Price) 是美國價(jià)值型基金經(jīng)理人中的傳奇人物，1975年參與海涅證券(Heine Securities)，跟著海涅(Max Heine)學(xué)習(xí)基金經(jīng)理實(shí)務(wù)，1976年開始成為共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金經(jīng)理人，當(dāng)時(shí)基金管理資產(chǎn)只需500萬美圓，至1996年為止，麥克、普萊斯所管理的四支基金(另有Mutua

20、l Qualified、Mutual Beacon 及Mutual Discovery等三支基金)資產(chǎn)達(dá)130億美圓，20年間成長了2600倍，而旗艦基金共同股份基金在20年間平均年報(bào)酬率達(dá)20%，比同時(shí)期S&P500指數(shù)的表現(xiàn)高出5個(gè)百分點(diǎn)，並超越美國成長及收益型基金表現(xiàn)的平均值達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)。1996年麥克普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美圓的價(jià)格賣給富蘭克林坦伯頓基金集團(tuán)(Franklin Templeton Fund Group)，條件是麥克普萊斯必需繼續(xù)管理共同系列基金兩年及在富蘭克林坦伯頓基金集團(tuán)任職五年，並且將新投資者的基金銷售費(fèi)用由4.5%提高至5.75%，假設(shè)沒有王牌基金經(jīng)

21、理人的招牌，置信沒有基金公司敢提高銷售費(fèi)用；至1997-1998年間，麥克普萊斯所管理的共同系列基金的總資產(chǎn)更高達(dá)330億美圓左右，但在1998年傳出麥克普萊斯將自基金經(jīng)理人的職位退休的音訊後，基金管理資產(chǎn)一路下降；1998年秋天，麥克普萊斯離開共同系列基金後，基金管理總資產(chǎn)只剩220億美圓，比頂峰時(shí)下降了三分之一，可見麥克普萊斯在美國基金投資者心目中的位置是多麼的崇高。2001年中，麥克普萊斯與富蘭克林坦伯頓基金集團(tuán)約定的5年期限到期，便辭去其董事的席位，根據(jù)根據(jù)富比士雜誌的估計(jì)，麥克普萊斯的財(cái)富約達(dá)8.8億美圓，其中一部份的資產(chǎn)交由他本人創(chuàng)立的MFP Investors LLC.公司管理，

22、麥克普萊斯也非常熱心公益，曾在1997年捐贈(zèng)1800萬美圓予奧克拉荷馬大學(xué)商學(xué)院(the University of Oklahomas business school)。麥克普萊斯以價(jià)值投資著稱，尤其喜愛複雜的買賣，如併購、合併、破產(chǎn)、清算等可以利用超低價(jià)買進(jìn)被市場嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，在其基金投資生涯中，參與的併購案不計(jì)其數(shù)，如西爾斯(後來改名施樂百)、柯達(dá)、梅西百貨(Macys)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合併等，皆是投資史上知名的大事。投資程序：麥克普萊斯是典型的價(jià)值投資者，他認(rèn)為只需做對(duì)以下三件事，價(jià)值投資即可勝利：股價(jià)低於資產(chǎn)價(jià)值( A company sel

23、ling at a discount from asset value) 公司經(jīng)營階層持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。 乾淨(jìng)的資產(chǎn)負(fù)債表，負(fù)債愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk) Richmall的運(yùn)用方法：由於麥克普萊斯並沒有明確指出其選股時(shí)確實(shí)的數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)為何，因此本MALL一概以市場平均法做比較，並將負(fù)債比例列為常數(shù)項(xiàng)，會(huì)員可自行更動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，以利選股之進(jìn)行股價(jià)小於每股淨(jìng)值 HYPERLINK r

24、ichmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=董監(jiān)事持股&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 董監(jiān)事持股比例大於市場平均值 HYPERLINK richmall.tw/newrich/explain/explain.asp?NAME=負(fù)債比率&EXPLAIN=sEXPLAIN t _blank 負(fù)債比例低於市場平均值，且負(fù)債比例低於20% (20%為可自在更動(dòng)標(biāo)準(zhǔn))。 運(yùn)用限制：由於本方法運(yùn)用市場平均值做為篩選標(biāo)準(zhǔn)，建議會(huì)員在樣本選取上，以一切個(gè)股為樣本(如上市及上櫃、上市、上櫃)，並請(qǐng)留意：大部份高科技股能夠無法符合此方法的標(biāo)準(zhǔn)，(麥

25、克普萊斯自承其無法評(píng)估高科技股的價(jià)值)，而在選股程序完成後，會(huì)員應(yīng)自行評(píng)估選股結(jié)果公司之隱藏資產(chǎn)價(jià)值，以分辨出個(gè)股之間價(jià)值的差異，因?yàn)榇瞬糠莸膬r(jià)值無法以客觀量化的數(shù)據(jù)顯示。在臺(tái)灣經(jīng)營權(quán)和一切權(quán)劃分不似國外清楚，且董事多有兼任經(jīng)理人之情形，故在評(píng)估經(jīng)營層持股情況時(shí)，本法以董監(jiān)事持股比例為代表，另提供經(jīng)理人持股比例(已剔除董事蒹任之持股)供會(huì)員參考。 選股時(shí)間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：股市傳奇人物 投資風(fēng)格：價(jià)值型投資法 選出檔數(shù)：11檔 (單位：元，% )公司最新股價(jià)每股淨(jìng)值經(jīng)理人持股比例董監(jiān)事持股比例負(fù)債比例2886交銀金15.3018.660.0137.450.202536宏普4.0216.770.0053.7415.862375智寶9.9515.370.0033.7219.421109信大9.3012.550.0060.8715.322885復(fù)華金9.5512.250.1139.054.581730花仙子9.4511.810.0042.8618.242889國票金5.6011.390.0824.740.011732毛寶8.3011