污水資源化政策推動水行業(yè)發(fā)展

1、目 錄一、資源化推動水處理行業(yè)提標發(fā)展 1 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）行業(yè)近期熱點 1 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）環(huán)保市場表現(xiàn)活躍，專項債規(guī)模顯著提升 3 HYPERLINK l _TOC_250012 二、2020 年固廢及環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場回顧與盤點 4 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）固廢市場 4 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）環(huán)衛(wèi)市場 6 HYPERLINK l _TOC_250009 三、環(huán)保行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和建議 8 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）現(xiàn)存挑戰(zhàn) 8

2、HYPERLINK l _TOC_250007 （二）建議及對策 8 HYPERLINK l _TOC_250006 四、環(huán)保行業(yè)在資本市場中的表現(xiàn) 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）環(huán)保行業(yè)在國民經濟中的地位 9（二）板塊表現(xiàn)弱于滬深 300，估值仍具吸引力 10 HYPERLINK l _TOC_250004 五、投資建議及股票池 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）投資建議 10 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）核心組合表現(xiàn) 11 HYPERLINK l _TOC_250001 六、風險提示 11 HYPERLINK

3、l _TOC_250000 七、附錄 12一、污水資源化推動水處理行業(yè)提標發(fā)展（一）行業(yè)近期熱點污水資源化利用新政策出臺污水資源化利用新政策出臺。1 月 4 日，國家發(fā)改委、科技部、工信部等十部門共同印發(fā)關于推進污水資源化利用的指導意見(以下簡稱指導意見)，對全面推進污水資源化利用進行了部署。圖 1：2019 年我國各省市自治區(qū)人均水資源量（不含港澳臺）資料來源：wind，整理*注：西藏與青海人均水資源量數(shù)值較高，在圖上會相應的壓縮其他省市圖形比例，故不在圖中展示。制定硬性約束條件，保障缺水地區(qū)再生利用率。指導意見明確，到 2025 年，全國污水收集效能顯著提升，縣城及城市污水處理能力基本滿足

4、當?shù)亟洕鐣l(fā)展需要，水環(huán)境敏感地區(qū)污水處理基本實現(xiàn)提標升級;全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到 25以上，京津冀地區(qū)達到 35以上;工業(yè)用水重復利用、畜禽糞污和漁業(yè)養(yǎng)殖尾水資源化利用水平顯著提升;污水資源化利用政策體系和市場機制基本建立。到 2035 年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經濟的污水資源化利用格局。表 1：我國各省市自治區(qū)人均水資源量情況（不含港澳臺）人均水資源量（m3/年）城市不缺水3000西藏、青海、江西、廣西、黑龍江、新疆、福建、四川、云南、貴州、湖南輕度缺水1700-3000海南、浙江、吉林、廣東、內蒙古中度缺水1000-1700重慶、陜西、甘肅、湖北重度缺水500-1000

5、安徽、遼寧極度缺水500江蘇、山西、上海、山東、寧夏、河南、河北、北京、天津資料來源：龍源期刊網，wind，超過半數(shù)省市存在不同程度的缺水。根據(jù)人均水資源量來看，江蘇、山西、上海、山東、寧夏、河南、河北、北京、天津 9 省市年人均水資源量低于 500m3，屬于極度缺水；安徽、遼寧的年人均水資源量介于 500-1000m3 之間，屬于重度缺水；重慶、陜西、甘肅、湖北的年人均水資源量介于 1000-1700m3 之間，屬于中度缺水；海南、浙江、吉林、廣東、內蒙古年人均水資源量介于 1700-3000m3 之間，屬于輕度缺水。超過一半的省市存在不同程度的水資源短缺，我國水資源問題依然嚴峻。部分缺水地

6、區(qū)仍有較大提升空間。目前的重度缺水和極度缺水共計 11 個省市。根據(jù)住建部發(fā)布的城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒，北京、河南、山東三地的再生水回用率已經超過了指導意見的既定目標，江蘇山西較接近目標再生水回用率，而安徽、遼寧、寧夏、天津目前的再生水回用率較低，還存在很大的提升空間。表 2：2019 年我國部分重度、極度缺水省市再生水回用率重度缺水安徽遼寧江蘇山西上海極度缺水山東寧夏河南河北北京天津目標（）2525252525252525353535再生水回用率（）12.39.120.822.7無數(shù)據(jù)43.013.726.232.657.823.6資料來源：住建部，健全的價格機制和完善的財金政策保障污水資源化順利

7、實施。目前大部分再生水定價還沒放開，設置了上限或指導價，未來將建立使用者付費制度，放開再生水政府定價，由再生水供應企業(yè)和用戶按照優(yōu)質優(yōu)價的原則自主協(xié)商定價。對于提供公共生態(tài)環(huán)境服務功能的河湖濕地生態(tài)補水、景觀環(huán)境用水使用再生水的，鼓勵采用政府購買服務的方式推動污水資源化利用。加大中央財政資金對污水資源化利用的投入力度，設計多元化的財政性資金投入保障機制等，形成污水資源化利用“1+N”政策體系。生態(tài)環(huán)境部公布碳排放權交易管理辦法(試行)近日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布碳排放權交易管理辦法（試行），以及2019-2020 年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)），為推動我國早日實現(xiàn)“碳達峰”與

8、 “碳中和”目標提供制度保障。圖 2：1990-2018 年中國各行業(yè)二氧化碳排放量圖 3：1998-2018 我國森林蓄積量與森林覆蓋率變化情況資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，加快調整優(yōu)化產業(yè)結構、能源結構。根據(jù)國際能源署（IEA）披露的數(shù)據(jù)，2018 年中國二氧化碳排放量合計 95 億噸，其中電力和熱力領域最高，占總排放量的 51，其次是工業(yè)領域，占總排放量的 28，交通運輸領域占 9.7，建筑領域占 4.1，余下的其他能源、商業(yè)及公共服務和農業(yè)分別各占3.3、1.6和1.2。能源、工業(yè)和交通三個領域合計碳排放占比超過 90，是未來實現(xiàn)碳中和目標節(jié)能減排的關鍵領域，能源

9、結構轉型也將進一步提速。開展大規(guī)模國土綠化行動，提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。森林碳匯是指森林植物吸收大氣中的二氧化碳并將其固定在植被或土壤中，從而減少該氣體在大氣中的濃度。土壤是陸地生態(tài)系統(tǒng)中最大的碳庫，在降低大氣中溫室氣體濃度、減緩全球氣候變暖中，具有十分重要的獨特作用。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的信息，2018 年我國森林面積和森林蓄積量分別比 2005 年增加 4,509萬公頃和 51.0 億立方米，根據(jù)總書記在氣候雄心峰會上提出的目標，2030 年我國森林蓄積量比 2005 年增加 60 億立方米，生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力進一步提升。建設全國用能權、碳排放權交易市場。碳排放權交易機制是在設定強制性的碳排放總

10、量控制目標并允許進行碳排放配額交易的前提下，通過市場機制優(yōu)化配置碳排放空間資源，為排放實體碳減排提供經濟激勵，是基于市場機制的溫室氣體減排措施，是低成本、可持續(xù)的碳減排政策工具。（二）環(huán)保市場表現(xiàn)活躍，專項債規(guī)模顯著提升污染防治與綠色低碳相關 PPP 項目依舊火熱。根據(jù)全國 PPP 綜合信息平臺項目管理庫發(fā)布的報告，2020 年 11 月管理庫新增污染防治與綠色低碳項目 77 個，投資額 503 億元，占全部新入庫項目的 52.8。2020 年 1-11 月管理庫新增項目合計 645 個，投資額 6,772 億元，較2019 年有明顯增長，預計全年新增投資額超過 7000 億元。2014 年至

11、今，累計污染防治與綠色低碳項目 5,782 個、投資額 5.5 萬億元；其中，簽約落地項目 3,848 個、投資額 3.8 萬億元，開工建設項目 2,352 個、投資額 2.2 萬億元。圖 4：2020 年 1-11 月新增綠色 PPP 項目數(shù)量與規(guī)模圖 5：2016-2020 年 11 月新增綠色 PPP 項目數(shù)量與規(guī)模資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，相關投資持續(xù)回升。2020 年 12 月全國固定資產投資累計增速為 2.9，同比減少 2.5pct， 環(huán)比增加 0.3pct；基礎設施建設（不含電力）累計投資增速為 0.9，同比減少 2.9pct，環(huán)比 減少0.1pct；生

12、態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資累計增速為8.6，同比減少28.6pct，環(huán)比增加0.1pct。 2020 年全年用于生態(tài)保護和環(huán)境治理的固定資產投資超過 8,100 億元，同比增長 8.6。受疫 情影響，2020 年環(huán)保相關投資增速明顯放緩，而隨著“十四五”規(guī)劃的落地、“碳中和”目 標的推進，未來環(huán)保相關投資增速有望回復疫情前水準。圖 6：2015-2020 年固定資產投資完成額累計增速同比變化圖 7：2010-2019 全國城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)境衛(wèi)生支出資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，2020 年生態(tài)環(huán)保方向專項債顯著提升。根據(jù)萬得提供的數(shù)據(jù)，截至 12 月 31 日，2020 年以來發(fā)行

13、的用于生態(tài)環(huán)保、污染治理、水務等領域的地方政府專項債共有 144 只，合計規(guī)模2,532.6 億元，占新增專項債比重為 7.1（不考慮水利農林、募集資金用途中包含項目較多且與環(huán)保不直接相關的專項債）。2019 年國常會明確專項債不得用在土地儲備和房地產相關領域后，生態(tài)環(huán)保方向獲得的資金量得到了顯著提升，未來有望在此基礎上進一步提高比例，支持各地方積極開展生態(tài)環(huán)保工作。圖 8：2018-2020 年全國新發(fā)行環(huán)保相關專項債情況資料來源：wind，整理二、2020 年固廢及環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場回顧與盤點（一）固廢市場新增項目以餐廚垃圾處理與生活垃圾焚燒為主。根據(jù) E20 發(fā)布的報告，2020 年全國共計釋

14、放各類固廢項目 206 個，建設投資總額超過 548 億元，同比下降 25.6。將固廢項目按照項目類型細分，從項目數(shù)量來看，有機廢棄物處理項目 76 個，生活垃圾焚燒項目 70 個，建筑垃圾處理項目 24 個，生活垃圾與有機廢棄物協(xié)同項目 7 個，靜脈產業(yè)園項目 6 個，衛(wèi)生填埋、危廢處置等項目各 4 個，其他各類型項目共 15 個。從市場份額來看，占比最大部分的仍是生活垃圾焚燒項目，可達 61，其次為有機廢棄物的處理與處置項目，分別占 14和 7。圖 9：2020 年不同類型固廢項目市場份額資料來源：E20 環(huán)境平臺，餐廚垃圾處理項目分散度高，華東華中地區(qū)為主要釋放區(qū)域。根據(jù) E20 發(fā)布的

15、報告，2020年華東和華中地區(qū)分別中標 25 個和 19 個餐廚垃圾處理項目，東北和華北地區(qū)釋放數(shù)量較少，各分別釋放 3 個項目。從社會資本中標情況來看，中標數(shù)量最多的為光大環(huán)境，中標 8 個項目，其次為中國環(huán)保和蕪湖海螺分別中標 4 個項目，廣州希奕和綠色動力分別中標 3 個項目，前五家中標的社會資本合計占比 31，餐廚垃圾處理市場集中度還有進一步的提升空間。圖 10：2020 年七大區(qū)域新增餐廚垃圾處理項目分布圖 11：2020 年社會資本中標餐廚垃圾處理項目數(shù)量占比資料來源：E20 環(huán)境平臺，資料來源：E20 環(huán)境平臺，垃圾焚燒項目增速放緩，項目設計處理量相對集中。根據(jù) E20 發(fā)布的報

16、告，2020 年合計中標生活垃圾焚燒項目則 82 個，建設投資總額 335 億元，同比下降 30.70，生活垃圾焚燒項目增速放緩。從新增項目的設計處理規(guī)模來看，50的生活垃圾焚燒項目的設計規(guī)模集中在600-1200 噸/日，29的生活垃圾焚燒項目設計規(guī)模在 300-600 噸/日，14的焚燒項目設計規(guī)模在1200-2000 噸/日。從社會資本中標情況來看，光大環(huán)境中標10 個垃圾焚燒項目位列榜首，蕪湖海螺中標 8 個項目位列第二，上?？岛愫统前l(fā)環(huán)境各中標 7 個，重慶三峰、中國環(huán)保和浙江偉明各中標 5 個。圖 12：2020 年新增垃圾焚燒項目設計規(guī)模圖 13：2020 年社會資本中標垃圾焚燒

17、項目數(shù)量占比資料來源：E20 環(huán)境平臺，資料來源：E20 環(huán)境平臺，三、四、五城市釋放建筑垃圾資源化項目超 70。2020 年共計中標 24 個建筑垃圾處置與資源化利用項目，主要集中在華中和華東地區(qū)，分別中標 9 個和 8 個項目，共計占總數(shù)的 71，西南和西北地區(qū)各中標 2 個建筑垃圾資源化項目。華南、華北和東北地區(qū)各中標 1 個，主要釋放城市為三、四、五線城市，合計占比約 71。24 個建筑垃圾處置與資源化項目中，PPP 項目 2 個，其余均為非 PPP 特許經營類項目。圖 14：2020 年七大區(qū)域新增建筑垃圾處理項目分布圖 15：2020 年社會資本中標垃圾焚燒項目數(shù)量占比資料來源：E

18、20 環(huán)境平臺，資料來源：E20 環(huán)境平臺，（二）環(huán)衛(wèi)市場環(huán)衛(wèi)服務市場化趨勢不變。根據(jù) E20 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020 年環(huán)衛(wèi)市場共計釋放近 14000 個市場化運營服務類項目（含標段），新增環(huán)衛(wèi)市場化年服務金額超 670 億元，同比增長 27.1，再創(chuàng)歷史新高。近五年來，全國環(huán)衛(wèi)市場化增勢不減，成交年化額也呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢，未來幾年有望持續(xù)突破。環(huán)衛(wèi)市場小而散的局面依舊沒有改變。在當前環(huán)衛(wèi)市場化大背景下，環(huán)衛(wèi)服務項目數(shù)量十分龐大。一方面，環(huán)衛(wèi)領域龍頭企業(yè)一年獨享幾十個環(huán)衛(wèi)項目，其中不乏合同金額超億元的環(huán)衛(wèi) PPP 項目；另一方面，環(huán)衛(wèi)項目商業(yè)模式較多采用政府采購公共服務，且這些項目多由一些

19、中小型環(huán)衛(wèi)企業(yè)中標，甚至有些中小型環(huán)衛(wèi)企業(yè)每年僅中標某個環(huán)衛(wèi)項目的一個標段。從 E20 披露的報告來看，2020 年，年服務金額在 500 萬及以下的環(huán)衛(wèi)項目數(shù)量占整體的 78，而這 78的環(huán)衛(wèi)項目的年化服務金額卻只占據(jù)環(huán)衛(wèi)市場份額的 25。環(huán)衛(wèi)市場小而散的局面依然存在。圖 16：2020 年不同規(guī)模環(huán)衛(wèi)項目數(shù)量占比圖 17：2020 年不同規(guī)模環(huán)衛(wèi)項目年服務金額占比資料來源：E20 環(huán)境平臺，資料來源：E20 環(huán)境平臺，環(huán)衛(wèi)市場化參與者不斷增加。參考 E20 環(huán)境平臺，可將參與競爭的主體分為市場化環(huán)衛(wèi)企業(yè)、物業(yè)保潔市場化延伸、市政綠化市場化延伸、車輛裝備市場化延伸、地方環(huán)衛(wèi)企業(yè)市場化和固廢、

20、水務集團擴張等 6 類。瓜分 2020 年環(huán)衛(wèi)市場化部分蛋糕的主要是市場化環(huán)衛(wèi)企業(yè)、物業(yè)保潔市場化延伸及市政綠化市場化延伸類企業(yè)。這主要是因為環(huán)衛(wèi)項目所需的人力、物力、資質等門檻較高，大多數(shù)不具備條件的企業(yè)無法參與到項目的競爭當中。圖 18：2020 不同類型市場主體環(huán)衛(wèi)市場份額占比（數(shù)量）圖 19：2020 不同類型市場主體環(huán)衛(wèi)市場份額占比（金額）資料來源：E20 環(huán)境平臺，資料來源：E20 環(huán)境平臺，龍頭企業(yè)份額有望進一步提升。隨著環(huán)衛(wèi)市場化的不斷“優(yōu)化升級”，政府對社會資本的要求越來越高，政府很難在短期內鎖定社會資本方，仍然會有政府采購類的短期服務、分標段現(xiàn)象存在，不同區(qū)域由不同企業(yè)中標

21、，有利于政府部門在服務期間開展考察，為其后續(xù)選定更符合要求的社會資本方提供參考。因此企業(yè)只有展現(xiàn)自身優(yōu)勢，提升服務水平，才能在小而散的環(huán)衛(wèi)市場跑馬圈地，占據(jù)市場。三、環(huán)保行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和建議（一）現(xiàn)存挑戰(zhàn)競爭秩序混亂，市場信息不對稱目前全國專營環(huán)保的企業(yè)數(shù)量在 4 萬家左右，其中 90以上是 50 人以下的小微公司，而兼營環(huán)保的企業(yè)數(shù)量則有 15-20 萬家。行業(yè)集中度較低，大部分企業(yè)沒有形成專業(yè)的分工體系和完整的產業(yè)鏈。市場競爭秩序混亂，招投標領域亂象叢生，低價中標現(xiàn)象普遍，造成了不少的“垃圾工程”和“半拉子工程”。而混亂的市場秩序也打擊了企業(yè)的創(chuàng)新動力，很多項目存在“重投資，輕技術”的

22、現(xiàn)象，對先進技術形成擠出效應。此外，市場信息不對稱，缺乏公正客觀的獲取技術、市場、信用等信息的渠道，環(huán)境治理需求方極易被各種錯誤信息誤導，也阻礙先進技術推廣和優(yōu)質企業(yè)發(fā)展。技術缺乏超前性，科研成果轉化難我國環(huán)保產業(yè)在技術能力上與國際同行相比基本處于同一梯隊，但技術供給水平卻僅能勉強滿足國家現(xiàn)階段污染防治要求的一般水平，造成這種現(xiàn)象的原因主要有三點。第一，環(huán)境科技基礎研究與應用基礎研究與發(fā)達國家存在較大差距，核心理論、方法、技 術多源于發(fā)達國家，技術創(chuàng)新總體上處于跟跑狀態(tài)，原創(chuàng)性、特有性技術不多，形成的專利、核心產品和技術標準等重大創(chuàng)新成果較少。特別是支撐生態(tài)環(huán)境質量改善的應用基礎研究不夠。第二

23、，我國環(huán)保產業(yè)創(chuàng)新的超前性較差。多數(shù)環(huán)保企業(yè)將工藝設計作為研發(fā)重點，技術創(chuàng)新能力有限，預研能力嚴重不足，難以在下一輪競爭中取得對環(huán)保產業(yè)發(fā)達國家的技術優(yōu)勢。知識產權保護不力也是影響企業(yè)研發(fā)積極性和創(chuàng)新超前性的重要因素。第三，科技成果轉化難。大量科技成果形成于科研機構，由于體制機制及配套政策等原因，難以在企業(yè)實現(xiàn)產業(yè)化應用。缺乏鼓勵環(huán)境科技創(chuàng)新和新技術推廣應用的針對性政策，技術研發(fā)與轉移、成果轉化、推廣應用等技術創(chuàng)新鏈關鍵環(huán)節(jié)缺失，影響了創(chuàng)新成果的推廣應用。資金問題制約環(huán)保企業(yè)發(fā)展近幾年環(huán)保產業(yè)基于政策驅動下的飛速成長，部分企業(yè)急于擴大規(guī)模，一度野蠻式生長。但伴隨著整個金融行業(yè)去杠桿，宏觀經濟環(huán)

24、境不利的形勢，股權質押等問題，民營環(huán)保企業(yè)融資面臨著相當大的壓力。前期投入大(如 PPP 類項目)的工程公司，更促使大量企業(yè)通過明股實債、基金等各種金融產品迅速加大杠桿，一旦遭遇融資困境，大量問題就迅速顯現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展受阻，甚至難以持續(xù)經營。（二）建議及對策構建規(guī)范開放的市場深入推進“放管服”改革，打破地區(qū)、行業(yè)壁壘，對各類所有制企業(yè)一視同仁，平等對待各類市場主體，引導各類資本參與環(huán)境治理投資、建設、運行。規(guī)范市場秩序，減少惡性競爭，防止惡意低價中標，加快形成公開透明、規(guī)范有序的環(huán)境治理市場環(huán)境。立足國情實際和生態(tài)環(huán)境狀況，制定修訂環(huán)境質量標準、污染物排放（控制）標準以及環(huán)境監(jiān)測標準等。推動完善

25、產品環(huán)保強制性國家標準。鼓勵開展各類涉及環(huán)境治理的綠色認證制度。培育具有核心競爭力的企業(yè)環(huán)保企業(yè)要建立技術研發(fā)中心，搞好環(huán)保技術的研究、開發(fā)和應用。環(huán)保管理是發(fā)展環(huán)保企業(yè)的保證，環(huán)保管理要求的各個層次、各個領域、各個方面、各個過程時時處處體現(xiàn)環(huán)保。生產環(huán)保商品，爭取環(huán)保認證是企業(yè)被認可的標志。企業(yè)應生產“安全、節(jié)能、無公害”的環(huán)保商品，施行環(huán)保包裝，爭取環(huán)保認證，以資本運營為紐帶，通過聯(lián)合、兼并和資產重組，組建環(huán)保集團企業(yè)，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。健全收費機制，完善金融扶持嚴格落實“誰污染、誰付費”政策導向，建立健全“污染者付費+第三方治理”等機制。按照補償處理成本并合理盈利原則，完善并落實污水垃圾

26、處理收費政策。這些機制有利于理順環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式，解決付費痛點，明確付費責任主體，從單一的政府付費轉向污染者、使用者付費，充分保障環(huán)境治理企業(yè)的盈利能力。此外，專項債側重環(huán)保行業(yè)、設立綠色發(fā)展基金、推動環(huán)境污染責任保險發(fā)展、開展排污權交易、鼓勵發(fā)展重大環(huán)保裝備融資租賃。統(tǒng)一國內綠色債券標準等金融扶持政策極大緩解了地方財政壓力，有助于行業(yè)長期、健康發(fā)展。四、環(huán)保行業(yè)在資本市場中的表現(xiàn)（一）環(huán)保行業(yè)在國民經濟中的地位我國環(huán)保上市企業(yè)陣營不斷擴大。截至 2021 年 1 月末，A 股上市環(huán)保企業(yè)共 96 家，合計規(guī)模 5,382.6 億元，占 A 股總市值比重為 0.81，是我國環(huán)保產業(yè)發(fā)展的重要

27、骨干力量。目前，有一批明星級的民營環(huán)保企業(yè)分別被央企和地方國資控股，加入環(huán)保產業(yè)新國家隊的行列，這很大程度上改寫了環(huán)保產業(yè)原有國家隊主要集中于市政污水投資運營領域的格局。雖然新國家隊的快速擴編在業(yè)內引起了關于維護公平市場、保持企業(yè)經營活力等一些擔憂和議論，但國資控股和入股提升了相關企業(yè)在資本市場的競爭力，長遠來看也有益于行業(yè)健康發(fā)展。圖 20：2012-2021 年 1 月環(huán)保上市公司流通市值占比圖 21：2012-2021 年 1 月環(huán)保上市公司個數(shù)與市值占比資料來源：wind,資料來源：wind,（二）板塊表現(xiàn)弱于滬深 300，估值頗具吸引力截至 2021 年 1 月 27 日，滬深 30

28、0 當月上漲 6.08，環(huán)保工程與服務行業(yè)指數(shù)下跌 6.65，目前環(huán)保工程及服務板塊走勢弱于滬深 300,行業(yè)跑輸指數(shù) 12.73pct。在 A 股 28 個一級行業(yè)中， SW 公用事業(yè) 12 月單月下跌 3.6，漲跌幅在 28 個行業(yè)中排第 18 位。圖 22：2021 年年初至今環(huán)保指數(shù)與滬深 300 走勢對比圖 23：環(huán)保工程及服務板塊估值及溢價水平資料來源：wind,資料來源：wind,從近期的“十四五”規(guī)劃、碳中和目標等環(huán)保政策基調看，未來 5 年環(huán)境治理需求依然充足。截止到 2021 年 1 月 27 日，SW 環(huán)保工程及服務行業(yè)動態(tài)市盈率為 22.0X，全部 A 股動態(tài)市盈率為

29、20.0X，相對全部 A 股溢價水平僅為 10，板塊估值存在向上修復的空間。圖 24：SW 一級行業(yè) 1 月漲跌幅排名圖 25：SW 環(huán)保相關指數(shù) 1 月漲跌幅資料來源：wind,資料來源：wind,五、投資建議及股票池（一）投資建議2020 年環(huán)衛(wèi)服務市場化勢頭延續(xù)，年服務金額再創(chuàng)歷史新高，但小而散的局面依舊沒有改變，未來龍頭企業(yè)份額有望進一步提升。固廢新簽訂單增速放緩，在一定程度上印證了行業(yè)從集中建設期向穩(wěn)定運營期轉變的觀點，預計未來幾年擁有充足運營項目和豐富運營經驗的垃圾焚燒企業(yè)有望充分受益。此外，高標準的水處理企業(yè)也將受益于污水資源化政策的推行。建議關注智能化環(huán)衛(wèi)裝備龍頭盈峰環(huán)境（00

30、0967.SZ）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）；環(huán)衛(wèi)服務龍頭玉禾田（300815.SZ）、僑銀環(huán)保（002973.SZ）；擁有豐富運營經驗的固廢處理企業(yè)瀚藍環(huán)境（600323.SH）、城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）；未來受益于污水資源化政策推廣的高標準水處理企業(yè)碧水源（300070.SZ）、金科環(huán)境（688466.SH）。（二）核心組合表現(xiàn)圖 26：入選至今核心組合表現(xiàn)資料來源：wind，1 月單月SW 環(huán)保工程及服務板塊下跌6.65，滬深300 上漲6.08，核心組合下跌9.53，跑輸行業(yè)指數(shù) 2.88pct，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.27pct。表 3：月度核心組合表現(xiàn)及推薦理由證券代

31、碼證券名稱推薦理由月漲幅累計漲跌幅入選至今相對收益率入選至今000885.SZ城發(fā)環(huán)境公司背靠國企河南投資集團，在拓展環(huán)保方面多板塊業(yè)務有較大優(yōu)勢。-14.071.059.86000885.SZ盈峰環(huán)境智能化新能源環(huán)衛(wèi)裝備龍頭，環(huán)衛(wèi)運營服務訂單充足，高端市場競爭力強-1.1135.1243.93置能力持續(xù)擴張，未來成長可期。36.5527.73-10.56瀚藍環(huán)境600323.SH垃圾焚燒在手訂單充足，運營收入穩(wěn)定，危廢處資料來源：wind，六、風險提示環(huán)衛(wèi)服務市場化需求不及預期的風險；污水資源化后續(xù)政策力度不及預期的風險；固廢處理行業(yè)競爭加劇的風險；公司經營發(fā)生合規(guī)問題的風險。七、附錄表 4

32、：本報告所涉及的環(huán)保行業(yè)公司細分領域所含公司中國天楹、格林美、泰達股份、啟迪桑德、旺能環(huán)境、富春環(huán)保、東江環(huán)保、維爾利、雪浪環(huán)境、中再資環(huán)、瀚藍環(huán)境、上海環(huán)境、綠色動力、偉明環(huán)保、高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、玉禾田、僑銀環(huán)保、三峰環(huán)境、圣元環(huán)保、復潔環(huán)保固廢處理大氣治理清新環(huán)境、中創(chuàng)環(huán)保、三聚環(huán)保、中環(huán)裝備、永清環(huán)保、遠達環(huán)保、菲達環(huán)保、德創(chuàng)環(huán)保、金海環(huán)境、創(chuàng)元科技環(huán)境監(jiān)測雪迪龍、先河環(huán)保、聚光科技、理工環(huán)科、漢威科技、天瑞儀器、華測檢測、藍盾光電、皖儀科技節(jié)能科融環(huán)境、隆華科技、迪森股份、中材節(jié)能、天壕環(huán)境水務&水處理世紀星源、中原環(huán)保、興蓉環(huán)境、渤海股份、中山公用、南方匯通、萬邦達、碧水

33、源、中電環(huán)保、巴安水務、興源環(huán)境、津膜科技、國禎環(huán)保、博世科、環(huán)能科技、久吾高科、鵬鷂環(huán)保、中環(huán)環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、國中水務、錢江水利、洪城水業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、重慶水務、江南水務、綠城水務、上海洗霸、博天環(huán)境、聯(lián)泰環(huán)保、海峽環(huán)保、中持股份、金科環(huán)境、萬德斯、三達膜、京源環(huán)保、德林海資料來源：wind，表 5：環(huán)保相關上市公司業(yè)績預告公司代碼公司簡稱歸母凈利潤/億元同比變動公司代碼公司簡稱歸母凈利潤/億元同比變動000068.SZ華控賽格-1.9-1.5-3267-2600300779.SZ惠城環(huán)保0.30.3-39-28000826.SZ啟迪環(huán)境-15.7-12.5-537-48830080

34、0.SZ力合科技2.42.8520002034.SZ旺能環(huán)境4.85.31729300815.SZ玉禾田6.16.895117002205.SZ國統(tǒng)股份0.10.2185316300929.SZ華騏環(huán)保0.70.7-73002266.SZ浙富控股11.513.1144179600008.SH首創(chuàng)股份13.914.94555002887.SZ綠茵生態(tài)2.72.92939600283.SH錢江水利1.31.5210240002973.SZ僑銀股份3.43.8160190600292.SH遠達環(huán)保0.3-76003027.SZ同興環(huán)保1.6-7603279.SH景津環(huán)保4.85.01522300055.SZ萬邦達-4.3-3.