全球視野下的我國雞肉消費再啟航從暮靄沉沉到楚天遼闊

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250028 起底我國禽肉消費概況：雞肉為主，上升空間巨大 10 HYPERLINK l _TOC_250027 我國居民飲食結(jié)構(gòu)逐漸豐富，通過肉類攝入卡路里占比為 15-17% 10 HYPERLINK l _TOC_250026 高蛋白疊加低脂肪，禽肉較好滿足健康和美食的平衡需求 10 HYPERLINK l _TOC_250025 我國禽肉消費以雞肉為主，白羽黃羽為中堅消費品種 11 HYPERLINK l _TOC_250024 回顧歷史：經(jīng)濟發(fā)展疊加餐飲企業(yè)擴張驅(qū)動我國禽肉消費增長 13 HYPERLINK l _TOC_250023 我國人均

2、禽肉消費量和禽肉消費比例均處于世界較低水平 14 HYPERLINK l _TOC_250022 美國：便利需求與健康需求共同驅(qū)動禽肉消費增長 16 HYPERLINK l _TOC_250021 美國禽肉消費以雞肉為主，雞胸肉為主要消費品類 16 HYPERLINK l _TOC_250020 便利需求漸盛，疊加渠道擴張驅(qū)動雞肉消費增長 17 HYPERLINK l _TOC_250019 人均禽肉年消費量持續(xù)增長至超 50kg，深加工制品比例不斷提升 17 HYPERLINK l _TOC_250018 探究需求端：婦女就業(yè)潮爆發(fā)，便利需求旺盛 17 HYPERLINK l _TOC_25

3、0017 探究供給端：技術(shù)進步大幅提升肉雞生產(chǎn)效率 21 HYPERLINK l _TOC_250016 擁抱產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機遇的國際農(nóng)牧食品巨頭泰森食品 22 HYPERLINK l _TOC_250015 泰森食品：聚焦肉蛋白，打造食品品牌矩陣 22 HYPERLINK l _TOC_250014 泰森食品傳奇發(fā)展史：以并購為刃劍指未來 23 HYPERLINK l _TOC_250013 經(jīng)營現(xiàn)狀：預制食品利潤貢獻度上升，整體盈利能力顯著提升 27 HYPERLINK l _TOC_250012 日本：冷鏈系統(tǒng)保障雞肉消費的典范 29 HYPERLINK l _TOC_250011 日本雞肉家

4、庭消費占比近半，冷鏈系統(tǒng)保障零售端鮮品銷售 29 HYPERLINK l _TOC_250010 健康需求漸盛，疊加冷鏈系統(tǒng)保障儲運驅(qū)動雞肉消費增長 31 HYPERLINK l _TOC_250009 日本人均雞肉消費量穩(wěn)定增長，家庭消費先降后升 31 HYPERLINK l _TOC_250008 探究需求端：人口老齡化嚴重，健康需求旺盛 32 HYPERLINK l _TOC_250007 探究供給端：肉雞工業(yè)化生產(chǎn)提升供應能力 36 HYPERLINK l _TOC_250006 依托鮮肉產(chǎn)能拓展食品業(yè)務的日本肉類巨頭日本火腿 36 HYPERLINK l _TOC_250005 日本

5、火腿：垂直一體化體系成熟，聚焦鮮肉和食品業(yè)務 36 HYPERLINK l _TOC_250004 日本火腿發(fā)展史：延展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，依托鮮肉產(chǎn)能拓展食品業(yè)務 38 HYPERLINK l _TOC_250003 經(jīng)營現(xiàn)狀：鮮肉業(yè)務貢獻主要利潤，食品加工業(yè)務利潤率較穩(wěn)定 40 HYPERLINK l _TOC_250002 美日珠玉在前，我國禽肉消費有望迎來黃金發(fā)展期 42 HYPERLINK l _TOC_250001 我國已迎來禽肉消費升級關口 42 HYPERLINK l _TOC_250000 需求端：經(jīng)濟增長與社會進步持續(xù)釋放健康需求與便利需求 42供給端：行業(yè)市場集中度提升，白雞種

6、源國產(chǎn)化在即 47生鮮新零售與冷鏈物流為禽肉消費騰飛保駕護航 47中國未來禽肉消費展望 492030 年人均雞肉消費量有望提升至 17.5kg 49雞肉產(chǎn)品變革趨勢：“熟食化”、“冰鮮化” 51禽肉消費升級趨勢利好向產(chǎn)業(yè)鏈下游轉(zhuǎn)型的禽鏈企業(yè) 55食品業(yè)務駛?cè)氤砷L快車道圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ） 55圣農(nóng)發(fā)展：國內(nèi)白羽肉雞行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè) 55依托供應鏈優(yōu)勢，公司食品業(yè)務有望進入高速擴張期 57肉制品業(yè)務未來有望平滑公司整體盈利波動性 59白羽雞肉制品零售賽道領跑者鳳祥股份（9977.HK） 61鳳祥股份：國內(nèi)大型一體化白羽肉雞生產(chǎn)企業(yè) 61公司新零售業(yè)務表現(xiàn)亮眼，轉(zhuǎn)型升級與行業(yè)共

7、成長 64深加工肉制品業(yè)務驅(qū)動營收規(guī)模穩(wěn)步增長 65風險提示 66圖目錄圖 11961-2017 年中國大陸人均各類食物日攝入量 10圖 21961-2017 年中國大陸人均各肉類日攝入量 10圖 3世界各國雞肉主要烹飪方法 11圖 42019 年我國各類禽肉產(chǎn)量占比 12圖 52010-2018 年我國雞肉消費總量（萬噸） 12圖 62019 年我國白羽肉雞消費渠道結(jié)構(gòu) 12圖 72012-2016 年我國禽肉零售銷量與同比增速 12圖 82019 年我國各類雞肉產(chǎn)量占比 13圖 92015-2019 年我國白羽肉雞和黃羽肉雞消費量（萬噸） 13圖 101985-2017 年我國人均 GDP

8、 與人均禽肉消費量 13圖 112010-2019 年我國人均 GDP 和人均可支配收入 14圖 122017 年部分國家及地區(qū)人均禽肉年消費量&禽肉總消費量 CAGR 15圖 131961-2017 年全球人均各肉類日攝入量（千卡路里） 15圖 142019 年部分國家及地區(qū)主要肉類攝入重量比例（%） 15圖 151966-2017 年美國禽肉消費量（萬噸） 16圖 162019 年美國各切割方式的雞肉銷量占比 16圖 171970-2010 年美國雞肉消費渠道占比（%） 16圖 181966-2017 年美國人均禽肉年消費量（kg） 17圖 191966-2008 年美國各消費形式肉雞人均

9、消費量 17圖 201960-2017 年美國人均 GDP（美元） 18圖 211960-2017 年美國城市化率（%） 18圖 22經(jīng)濟增長與社會發(fā)展導致人均雞肉消費量和雞肉深加工品比例提升示意圖 18圖 231967-2018 年美國戶均人數(shù)（人） 19圖 241948.1-2019.12 美國適齡女性及整體就業(yè)率（%） 19圖 251980 年和 2000 年美國家庭結(jié)構(gòu) 19圖 261963-2019 年美國不同類型就餐支出占比（%） 20圖 271961-1984 年美國雞肉熟食品 B 端銷量與同比增速 20圖 281960-1984 年美國冷凍雞肉制品消費量（百萬磅） 20圖 29

10、1960-1984 年美國雞肉熟食品 C 端銷量與同比增速 20圖 30美國超市中所售即食烤雞 21圖 311992-2019 年美國超市與雜貨店總銷售額與同比增速 21圖 32泰森食品業(yè)務結(jié)構(gòu)圖 22圖 332019 年泰森食品在美國三大肉類市場占有率（%） 22圖 342018 年 5 月-2019 年 5 月泰森預制食品品牌市占率 23圖 35泰森食品發(fā)展歷程 24圖 361960-1987 年美國肉雞屠宰市場行業(yè)集中度（%） 25圖 37泰森雞肉餅 26圖 38泰森童子雞 26圖 39泰森食品收購 Keystone 和 BRF 后的全球業(yè)務分布圖（除美國外） 27圖 402016-20

11、19 年美國各州蛋白質(zhì)替代食品 3 年復合增長率 27圖 412001-2020 年泰森食品分部門營收（百萬美元） 28圖 422001-2020 年泰森食品分部門營業(yè)利潤（百萬美元） 28圖 432002-2020 年泰森食品三大利潤率（%） 28圖 442002-2020 年泰森食品分部門營業(yè)利潤率（%） 28圖 45泰森食品市盈率與市凈率 28圖 46泰森食品股價（美元）與大盤指數(shù) 28圖 472016 年日本雞肉自給率與國內(nèi)生產(chǎn)所用雞種比例 29圖 482016-2019 年日本雞肉零售端分品類銷售重量占比 29圖 492018 年全球前十大冷庫容量國家（百萬立方米） 30圖 5020

12、16-2021E 年日本冷鏈物流市場規(guī)模 30圖 512019 年日本主要都市冷庫出庫品類重量占比 30圖 522019 年底日本各等級冷庫容量占比 30圖 53日本冷庫溫度帶劃分標準 31圖 541960-2018 年日本雞肉消費量 31圖 551960-2018 年日本人均雞肉年消費量（kg） 31圖 561975-2018 年日本雞肉消費渠道結(jié)構(gòu)（%） 32圖 571990-2018 年日本人均雞肉家庭消費量（kg） 32圖 581960-2019 年日本人均 GDP（美元） 32圖 591960-2019 年日本城市化率（%） 32圖 601950-2015 年日本人口結(jié)構(gòu)占比 33圖

13、 61日本各年齡段單人戶主的月均雞肉支出（日元/戶） 33圖 621960-2015 年日本戶均人數(shù)（人） 33圖 631975-2019 年日本餐飲市場規(guī)模 33圖 64肯德基日本圣誕節(jié)推廣產(chǎn)品 34圖 651975-2006 年日本麥當勞總營業(yè)收入（億日元） 34圖 662008-2018 年日本便利店行業(yè)年收入與零售行業(yè)占比 34圖 672008-2018 年日本便利店數(shù)量與同比增速 34圖 682014-2018 年日本羅森各品類銷售收入占比 35圖 692013-2018 年日本便利店行業(yè)加工食品銷售額 35圖 701968-2019 年日本冷藏食品消費量與相關家電滲透率 35圖 7

14、11985-2019 年日本冷藏倉庫容積與同比增速 35圖 721980-2019 日本雞肉國內(nèi)產(chǎn)量和進口量（萬噸） 36圖 731960-2010 年日本肉雞 49 日齡均重與戶均出欄量 36圖 74日本火腿垂直一體化運營體系 36圖 752020FY 日本火腿主要業(yè)務分部營業(yè)收入占比以及產(chǎn)品展示 37圖 762020FY 日本火腿分產(chǎn)品營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 37圖 772019FY 日本火腿鮮肉分品類市占率 37圖 78日本火腿加工食品分部產(chǎn)品矩陣圖 38圖 79日本火腿發(fā)展歷程 38圖 80日本火腿的“超薄切片火腿”產(chǎn)品 39圖 81日本火腿的“SCHAU ESSEN”產(chǎn)品 39圖 82日本火腿

15、全球業(yè)務布局 40圖 83FY2010-FY2020 日本火腿營業(yè)收入（億日元） 40圖 84FY2010-FY2020 日本火腿營業(yè)利潤（億日元） 40圖 85FY2010-FY2020 日本火腿毛利率與歸母凈利率（%） 41圖 86FY2010-FY2020 日本火腿分部營業(yè)利潤率 41圖 87日本火腿市盈率與市凈率 41圖 88日本火腿股價（日元）與大盤指數(shù) 41圖 891961-2017 年全球 167 個國家人均禽肉消費量與人均 GDP 統(tǒng)計模型圖示 42圖 901960-2019 年中國、日本、美國人均 GDP（美元） 43圖 911950-2018 年中國、日本、美國城市化率（%

16、） 43圖 922013-2019 年我國兩類地區(qū)人均豬肉年消費量（kg） 43圖 932013-2019 年我國兩類地區(qū)人均禽肉年消費量（kg） 43圖 941967-2018 年中國、日本、美國戶均人數(shù)（人） 43圖 951961-2017 年中國、日本、美國人均禽肉年消費量（kg） 43圖 962010-2017 年我國健身俱樂部數(shù)量及密度 44圖 971977-2002 年美國健身俱樂部數(shù)量及密度 44圖 982017 年全球部分國家人均禽肉消費量與健身房會員滲透率 44圖 992010-2019 年我國餐飲行業(yè)營業(yè)收入與同比增速 45圖 1002010-2019 年中美兩國人均餐飲消

17、費額（元/人） 45圖 101我國限額以上連鎖快餐企業(yè)門店總數(shù)與同比增速 45圖 1022018 年品牌熱搜榜前十名 45圖 1032017 年部分餐飲業(yè)態(tài)門店數(shù)量相對增速（%） 46圖 104中國 KFC 總門店數(shù)和總營業(yè)收入 46圖 1052017 年我國餐飲門店數(shù)量分布圖 47圖 1062020 年日本餐飲門店數(shù)量分布圖 47圖 1072004-2017 我國肉雞飼養(yǎng)規(guī)模場（戶）數(shù)（場/戶） 47圖 1082020 年我國前五大白羽肉雞一體化企業(yè)市場份額 47圖 1092013-2019 年生鮮不同品類零售額占比（%） 48圖 1102012-2018 年我國億元以上肉蛋禽市場情況 48

18、圖 1112014-2018.8“懶”人群各細分用戶規(guī)模（萬人） 48圖 1122018 年 11 月新中產(chǎn)移動購物活躍滲透率與 TGI 48圖 1132013-2018 年我國冷鏈物流行業(yè)市場規(guī)模 49圖 1142014-2018 年我國冷藏車保有量與同比增速 49圖 1152014-2018 年我國冷庫容量與同比增速 49圖 1162018 年我國冷鏈物流費用不同消費業(yè)態(tài)占比 49圖 1172014-2023E 年我國白羽雞肉和肉制品市場規(guī)模 52圖 118四大一線城市商鋪平均租金（元/日/平米） 52圖 119農(nóng)村外出務工勞動力月均收入（元） 52圖 1202015-2018.8“懶”人

19、群整體用戶規(guī)模 53圖 1212019.5 和 2020.5 生鮮電商月活躍用戶規(guī)模（萬人） 53圖 1222018 年 11 月新中產(chǎn)移動購物活躍滲透率與 TGI 53圖 1232018 年美國雞肉零售端銷售重量占比 53圖 1242018 年中國臺灣雞肉零售端銷售重量占比 53圖 125圣農(nóng)發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢 56圖 1262017-2020 年圣農(nóng)發(fā)展分業(yè)務收入占比（%） 56圖 1272017-2020 年圣農(nóng)發(fā)展分業(yè)務毛利占比（%） 56圖 128圣農(nóng)發(fā)展三大發(fā)展階段 57圖 1292015-2020 年圣農(nóng)食品營業(yè)收入&凈利潤與同比增速 57圖 130圣農(nóng)食品業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈 58圖

20、 131圣農(nóng)食品線上六大產(chǎn)品系列 59圖 1322015-2020 年圣農(nóng)發(fā)展營業(yè)收入與同比增速 60圖 1332015-2020 年圣農(nóng)發(fā)展歸母凈利潤與同比增速 60圖 1342017-2020 年圣農(nóng)發(fā)展分業(yè)務毛利率（%） 60圖 1352017-2020 年圣農(nóng)發(fā)展 ROE 和 ROA（%） 60圖 136圣農(nóng)發(fā)展市盈率與市凈率 61圖 137圣農(nóng)發(fā)展股價（人民幣）與大盤指數(shù) 61圖 138鳳祥股份一體化產(chǎn)業(yè)鏈圖示 61圖 1392020 年鳳祥股份分業(yè)務營業(yè)收入以及占比 62圖 1402019-2020 年鳳祥股份分產(chǎn)品銷量（萬噸） 62圖 141鳳祥股份三大發(fā)展階段 62圖 142鳳

21、祥股份下游銷售渠道圖示 63圖 143鳳祥股份三大品牌系列產(chǎn)品示意圖 64圖 1442020 年優(yōu)形“雙十一戰(zhàn)報” 65圖 1452020 年鳳祥食品“雙十一戰(zhàn)報” 65圖 1462016-2020 年鳳祥股份新零售渠道收入與占比 65圖 1472016-2020 年鳳祥股份營業(yè)收入與同比增速 66圖 1482016-2020 年鳳祥股份歸母凈利潤與同比增速 66圖 1492016-2019 年鳳祥股份分業(yè)務毛利率（%） 66圖 1502016-2020 年鳳祥股份費用率（%） 66圖 151鳳祥股份市盈率與市凈率 66圖 152鳳祥股份股價與大盤指數(shù) 66表目錄表 1100g 生肉中主要營養(yǎng)

22、物質(zhì)的含量 11表 2我國白羽肉雞和黃羽肉雞主要特點對比 12表 3麥當勞和肯德基在我國的發(fā)展歷程時間表 14表 41977 年美國膳食營養(yǎng)攝入狀況和目標 18表 5美國部分快餐品牌發(fā)展歷史 20表 61935-1995 年美國肉雞生產(chǎn)效率變化情況 21表 72020 財年泰森食品營收構(gòu)成（%） 23表 8泰森食品歷年跨界相關事件 26表 9冰凍雞肉與冰鮮雞肉主要區(qū)別 30表 101961-2017 年全球 167 個國家人均禽肉消費量與人均 GDP 統(tǒng)計模型結(jié)果 42表 11國內(nèi)部分西式快餐品牌門店數(shù)量 46表 122020-2030 年我國雞肉消費測算表 51表 13冰鮮黃羽雞市場規(guī)模測算

23、 54表 14我國禽產(chǎn)業(yè)鏈上市公司三大類指標數(shù)據(jù)概覽表 55表 15圣農(nóng)食品銷售渠道 58表 16鳳祥股份產(chǎn)能擴張目標 63起底我國禽肉消費概況：雞肉為主，上升空間巨大我國居民飲食結(jié)構(gòu)逐漸豐富，通過肉類攝入卡路里占比為 15-17%人體需要從食物中攝入熱量以維持生命活動，而卡路里（Calorie）是一種熱量計量單位，被廣泛應用于營養(yǎng)計量；我們認為，通過對比一個人日常所攝入熱量的食物來源，便可以分析其日常飲食結(jié)構(gòu)。改革開放以來，我國居民不僅基本解決了溫飽問題，飲食結(jié)構(gòu)也逐漸開始變得多元化。在原先以谷物為主要能量來源的基礎上，我國居民開始增加攝入肉類（包括畜禽肉類、魚類、海鮮等）、水果和蔬菜、奶制

24、品及雞蛋等，人均谷物日卡路里攝入量占比開始降低，飲食結(jié)構(gòu)逐漸豐富。2007-2017 年，中國大陸人均肉類日卡路里攝入量占比維持在 15-17%的區(qū)間，其余各類食物日卡路里攝入量占比皆趨于穩(wěn)定，我們認為我國居民歷史悠久的飲食習慣限制了肉類攝入量占比的持續(xù)上升。因此，未來我國人均禽肉攝入量的變化大概率將不是由整體的肉類攝入量變化所帶動，而是由肉類攝入內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變所帶動的。圖1 1961-2017 年中國大陸人均各類食物日攝入量谷物（千卡路里，左軸）肉類（千卡路里，左軸）水果和蔬菜（千卡路里，左軸）奶制品及雞蛋（千卡路里，左軸）350030002500糖類（千卡路里，左軸）油脂類（千卡路里，左軸

25、）其他（千卡路里，左軸）肉類日攝入量占比（右軸）20%15%20001500100050010%5%00%196119681975198219891996200320102017資料來源：FAO，高蛋白疊加低脂肪，禽肉較好滿足健康和美食的平衡需求根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，2017 年我國人均禽肉日攝入量為 59 千卡，占總?cè)忸悾ㄘi肉、牛肉、羊肉、禽肉、魚類與海鮮和其他肉類）攝入量的 11.2%，為攝入量第二大的肉類。根據(jù) OECD 數(shù)據(jù)，按重量計算，2019 年我國禽肉攝入量在豬肉、牛肉、羊肉和禽肉四種肉類合計總攝入量中所占的比重為 30.7%，僅次于豬肉的 53.3%。圖2 1961-2017 年

26、中國大陸人均各肉類日攝入量60050040030020010014%牛肉（千卡路里，左軸）豬肉（千卡路里，左軸）魚類與海鮮（千卡路里，左軸）禽肉日攝入量占比（右軸）羊肉（千卡路里，左軸）禽肉（千卡路里，左軸）其他肉類（千卡路里，左軸）12%10%8%6%4%2%00%196119681975198219891996200320102017資料來源：FAO，常見的肉類主要包括畜肉、禽肉兩個大類，畜肉主要包括豬、牛、羊、兔肉等，禽肉主要包括雞、鴨、鵝肉等。肉類營養(yǎng)物質(zhì)成分相仿，均含有豐富的蛋白質(zhì)、脂肪和礦物質(zhì)，是人類重要的營養(yǎng)來源。但在營養(yǎng)物質(zhì)含量方面，畜禽肉存在一定差異，每 100g生肉中，禽肉

27、的脂肪、鈣、鋅和硒的含量明顯低于畜肉，膽固醇和維生素的含量高于畜肉。其中，雞肉具有高蛋白質(zhì)、低脂肪的特點，可以較好地滿足人們對于健康和美食的平衡需求，其高蛋白質(zhì)和低脂肪的特點尤其適合老齡人群和健身人群。表 1 100g 生肉中主要營養(yǎng)物質(zhì)的含量畜肉禽肉豬肉牛肉羊肉平均值標準差雞肉鴨肉鵝肉平均值標準差蛋白質(zhì)/g13.219.919.017.43.019.315.517.917.61.57脂肪/g37.04.214.118.413.79.419.719.916.34.9膽固醇/mg80849285.35.0106947491.313.2維生素 A/gRE1872215.76.348524247.3

28、4.1鈣/mg623611.78.09646.32.1鐵/mg1.63.32.32.40.71.42.23.82.51.0鋅/mg2.064.733.223.341.091.091.331.361.260.12硒/g11.976.4032.2016.8611.0911.7512.2517.6813.892.69名稱資料來源：畜、禽肉影響人類健康的異同性分析（劉永峰等），我們認為，與畜肉相比，禽肉味道寡淡，可以搭配許多調(diào)味料及香料以適應消費者的各種口味，因此禽肉擁有大量烹飪方法。禽肉可直接烹制進入餐桌，包括中餐和西餐，或是經(jīng)過深加工后制成開袋即食的食物，減少食物準備時間。以雞肉為例，雞肉擁有炸、

29、烤、燒、煮、蒸等多種烹飪方式；與西方國家相比，我國雞肉的烹飪方式也更加多元。圖3 世界各國雞肉主要烹飪方法 美國：炸雞 法國：烤雞 印度：咖喱雞 中國：燒雞/椒麻雞/大盤雞/地鍋雞/海南雞/豬肚雞 資料來源：我國禽肉消費以雞肉為主，白羽黃羽為中堅消費品種我國禽肉消費以雞肉為主，近年來雞肉消費總量穩(wěn)定。我們認為，與其他禽類養(yǎng)殖相比，我國肉雞養(yǎng)殖起步較早、養(yǎng)殖規(guī)模更大。根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，2019 年我國家禽肉類以雞肉為主，產(chǎn)量占比高達 71%；其次是鴨肉，產(chǎn)量占比約為 16%。近年來，我國雞肉年消費量維持在約為 1150-1350 萬噸的穩(wěn)定區(qū)間范圍之內(nèi)。 圖4 2019 年我國各類禽肉產(chǎn)量占比

30、圖5 2010-2018 年我國雞肉消費總量（萬噸）鵝肉13%鴨肉16%雞肉71%1600140012001000800600400200012461302135413171283132712341148 11542010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 資料來源：FAO，資料來源：Wind，我國肉雞養(yǎng)殖品種主要為白羽肉雞和黃羽肉雞，養(yǎng)殖模式和消費渠道各有特點。白羽肉雞是從國外引進的“快大白雞”，而黃羽雞則源自我國本土。與黃羽肉雞相比，白羽肉雞養(yǎng)殖時間更短，擁有更低的料肉比，相應地具有較低的養(yǎng)殖成本，因此也更加適合工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)；黃羽肉雞生長時

31、間長，風味物質(zhì)沉淀較多，口感略勝一籌。表 2 我國白羽肉雞和黃羽肉雞主要特點對比白羽肉雞黃羽肉雞平均生長時間40 天90 天平均重量（羽）2.2-2.7kg1.5-1.9kg料肉比1.7-1.82.5主要銷售方式分割銷售或加工為熟食活禽流通主要消費渠道餐飲、團膳、食品加工等傳統(tǒng)菜市場、超市等資料來源：USDA，白羽肉雞主要經(jīng)屠宰分割為雞胸肉、雞腿肉等分割生品或加工為熟食后上市銷售，主要消費渠道為快餐店、飯店、團膳和食品加工等 B 端渠道；而黃羽肉雞主要以活禽形式流通，主要消費渠道為傳統(tǒng)菜市場和超市等 C 端渠道。根據(jù) USDA，2019 年我國白羽肉雞約 32%由學校、企業(yè)等集團消費，約 31

32、%由餐飲企業(yè)消費，用于食品加工和家庭消費的比例分別為 22%、15%；黃羽肉雞則估計有 70%以上直接用于家庭消費。整體而言，我國禽肉消費的零售渠道占比仍然偏低；根據(jù)加拿大政府官網(wǎng)援引 Euromonitor 數(shù)據(jù)，2016 年我國肉類零售端銷售占比約為 50%，而禽肉的零售渠道銷售占比僅為 34.6%。 圖6 2019 年我國白羽肉雞消費渠道結(jié)構(gòu)圖7 2012-2016 年我國禽肉零售銷量與同比增速我國禽肉零售銷量（萬噸，左軸）YoY（右軸）6004%5003%400食品加工22%集團消費32%家庭消費15%餐飲消費31%3002%2001%10000%2012201320142015201

33、6資料來源：USDA，資料來源：Euromonitor，加拿大政府官網(wǎng)，2015-2018 年我國黃羽肉雞年消費量大體穩(wěn)定，維持在 430-450 萬噸的區(qū)間范圍；而我國白羽肉雞多從國外進行引種，受到 2014 年底美國爆發(fā)高致病性禽流感的影響，消費者顧慮導致白羽肉雞年消費量從 2015 年的 760 萬噸下降至 2018 年的 630 萬噸。2019 年，受非洲豬瘟疫情影響，雞肉替代效應凸顯，白羽肉雞和黃羽肉雞消費量均出現(xiàn)明顯抬升。 圖8 2019 年我國各類雞肉產(chǎn)量占比其他圖9 2015-2019 年我國白羽肉雞和黃羽肉雞消費量（萬噸）白羽肉雞消費量黃羽肉雞消費量4405104504304

34、30760660770630630140012001000800白羽肉雞50%8%817系列10%黃羽肉雞32%600400200020152016201720182019資料來源：USDA，資料來源：鳳祥股份招股說明書，回顧歷史：經(jīng)濟發(fā)展疊加餐飲企業(yè)擴張驅(qū)動我國禽肉消費增長根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，我國禽肉人均年消費量由 1985 年的 1.49kg 增長至 2017 年的 12.33kg。我們認為，一方面我國居民收入大幅提高導致肉類消費需求增加，另一方面餐飲企業(yè)不斷推出新的禽肉產(chǎn)品以培育消費市場，共同驅(qū)動我國人均禽肉消費量增長。圖10 1985-2017 年我國人均 GDP 與人均禽肉消費量12

35、0001000080006000400020000人均GDP（美元，左軸）人均禽肉消費量（kg/人/年，右軸）13.0712.338.911.491614121086421985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170資料來源：FAO，Wind，我們認為，1985-2017 年我國人均禽肉消費量可分為三大發(fā)展階段：第一階段（1985-2000 年）快速增長期：根據(jù)央視網(wǎng)援引世界銀

36、行和聯(lián)合國糧農(nóng)組織的調(diào)查分析，當一國的人均收入低于 5000 美元時，收入增加和肉類消費增長呈現(xiàn)出強烈的正相關關系。而該階段我國正處于改革開放的高速發(fā)展時期，人均 GDP 由 294美元提升至 959 美元。此外，肯德基和麥當勞先后于 1987 年和 1990 年進入我國市場；我們認為，西式快餐店的興起成為驅(qū)動我國禽肉消費大幅增長的一股重要力量。1985-2000 年我國禽肉人均年消費量由 1.49kg 增長至 9.54kg，CAGR 高達 13.2%。第二階段（2001-2013 年）平穩(wěn)增長期：2001-2013 年我國人均 GDP 維持中高速增長態(tài)勢，由 1053 美元提升為 7051

37、美元。該階段我國人均 GDP 跨過 5000 美元大關，由收入驅(qū)動的禽肉消費增速放緩。該時期麥當勞和肯德基等西式快餐店繼續(xù)穩(wěn)步擴張，絕味食品、正新食品于 2005 年和 2006 年先后成立，以正新雞排、絕味鴨脖為代表的外帶連鎖企業(yè)不斷發(fā)展壯大。這一階段我國禽肉消費經(jīng)歷第二輪增長，人均禽肉年消費量由 2001 年的 9.24kg 增長至 2013 年的 13.20kg，CAGR 僅為 3.0%，增速明顯放緩。表 3 麥當勞和肯德基在我國的發(fā)展歷程時間表（個）（個）（個）（個）進入期1987.11-19921-1021-52.5成長初期1993-199511-100306-8025成長中期199

38、6-2000101-4006081-30044發(fā)展初期2001-2003401-1000200301-600100發(fā)展中期2004-2007.91001-1847226601-73235階段時間肯德基中國門店數(shù)年平均開店數(shù)麥當勞中國門店數(shù)年平均開店數(shù)資料來源：麥當勞和肯德基在中國的發(fā)展戰(zhàn)略比較研究（李燕），第三階段（2014 年至今）停滯震蕩期：2013 年我國爆發(fā)禽流感疫情，我們認為由于消費端對禽肉存在一定顧慮，導致禽肉消費增長暫時停滯。2014 年以來，我國人均 GDP 和人均可支配收入增速均持續(xù)放緩。受此影響，2014-2015 年我國禽肉人均年消費量連續(xù)下滑，2016 年才出現(xiàn)小幅回升

39、。2017 年我國禽肉人均年消費量為 12.33kg，僅與 2011 年水平相當。圖11 2010-2019 年我國人均 GDP 和人均可支配收入人均GDP（元，左軸）人均可支配收入（元，左軸）80000700006000050000400003000020000100000人均GDP YoY（%，右軸）人均可支配收入YoY（%，右軸）1110987652010201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，我國人均禽肉消費量和禽肉消費比例均處于世界較低水平盡管通過回顧歷史我們已發(fā)現(xiàn)我國禽肉消費量經(jīng)歷過快速增長階段，但還缺少我國當前禽肉消費水平在世界

40、范圍內(nèi)的橫向?qū)Ρ冉Y(jié)果。因此，我們選取了人均禽肉消費量、禽肉總消費量增速以及禽肉在全部肉類中的消費比例這三大指標進行全球范圍內(nèi)的橫向比較，不難發(fā)現(xiàn)我國禽肉消費與全球平均水平仍然存在較大的差距。通過觀察世界部分國家 2017 年人均年禽肉消費量和近 10 年的禽肉消費量復合增長率，不難發(fā)現(xiàn) 2017 年人均禽肉消費量越低的國家往往其近 10 年的禽肉消費量復合增長率越高。而我國大陸地區(qū)不僅 2017 年人均禽肉消費量處于世界低位，近 10 年禽肉消費量復合增長率亦遠低于主要國家。我們認為，我國禽肉總消費量 CAGR 及人均禽肉消費量雙低的特殊情況是由我國長期以來偏好豬肉的飲食習慣所導致的。圖12

41、2017 年部分國家及地區(qū)人均禽肉年消費量&禽肉總消費量 CAGR美國18266巴西9982澳大利亞1171中國澳門19加拿大1433日本2415冰島10南非2118波蘭1156土耳其1674中國大陸18161印度尼西亞2323菲律賓1521印度3661652017年人均禽肉年消費量（kg）55453525155-50%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%禽肉總消費量10年CAGR資料來源：FAO，注：氣泡大小代表該國或地區(qū) 2017 年禽肉總消費量，單位為萬噸從禽肉占肉類消費比例的角度進行橫向比較，我國相較于世界部分國家亦處于較低水平。1961 年以來，全球禽肉攝入量以及其占肉類總攝入

42、量的比例均持續(xù)提升；而與世界平均水平相比，我國目前禽肉攝入量占比仍較低。根據(jù) OECD 數(shù)據(jù)，2019 年美國、英國、加拿大、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭等國人均禽肉占主要肉類總攝入量的比例均為 50%左右；亞洲國家當中，日本、泰國、菲律賓等國的這一比例均在 40%以上，而我國僅為 31%，與越南基本相當。 圖13 1961-2017 年全球人均各肉類日攝入量（千卡路里）其他肉類（千卡路里，左軸） 魚類與海鮮（千卡路里，左軸）禽肉（千卡路里，左軸）豬肉（千卡路里，左軸） 羊肉（千卡路里，左軸） 牛肉（千卡路里，左軸） 禽肉日攝入量占比（右軸）40040%圖14 2019 年部分國家及地區(qū)主要肉類攝

43、入重量比例（%）禽肉牛肉豬肉羊肉674949495050553132414243100752005020%25000%196119681975198219891996200320102017資料來源：FAO，注：禽肉日攝入量占比是指禽肉占肉類日攝入量的比例資料來源：OECD，我們認為，通過全球范圍的橫向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，我國禽肉消費目前仍然處于相對較低水平，與發(fā)達國家更是相差甚遠。與我國不同的是，發(fā)達國家一般以雞肉消費為主，那么這些國家的雞肉消費水平為何如此之高？我國雞肉消費未來能否達到同等水平？促進消費變革的驅(qū)動力量和核心渠道又是怎樣的？為解開上述疑惑，本篇報告從西方和東方各挑選了一個雞肉消費水

44、平較成熟的老牌發(fā)達國家美國和日本作為研究對象，回顧其雞肉消費發(fā)展歷史，總結(jié)雞肉消費增長的普遍規(guī)律，進而為預測我國雞肉消費未來發(fā)展提供有益鏡鑒。美國：便利需求與健康需求共同驅(qū)動禽肉消費增長美國禽肉消費以雞肉為主，雞胸肉為主要消費品類根據(jù) USDA 數(shù)據(jù)，2017 年美國人均禽肉消費量達 55.7kg，消費總量達 1812 萬噸，其中肉雞消費量為 1553 萬噸，約占美國禽肉消費總量的 85.7%；火雞消費量為 242 萬噸，約占美國禽肉消費總量的 13.4%。美國肉雞均為白羽肉雞，具有生長速度快、料肉比低、環(huán)境友好等特點，是美國禽肉消費的中堅品種。圖15 1966-2017 年美國禽肉消費量（萬

45、噸）肉雞消費量火雞消費量其他雞肉消費量2000160012008004000資料來源：USDA，根據(jù) Statista 數(shù)據(jù)，按切割方式劃分，2019 年美國銷售的雞肉中約 62%為雞胸肉，雞胸肉以其低脂肪、低熱量和高蛋白的特點聞名，是美國雞肉的主要消費品類；以整雞方式銷售的雞肉占比僅為 6%。消費渠道方面，零售渠道為美國雞肉消費的主要渠道。根據(jù) NCC 數(shù)據(jù)，1970 年美國雞肉消費的零售渠道占比高達 75%，餐飲渠道占比僅 25%；而 2010 年餐飲渠道占比已提升至 44%，其中快餐店渠道占比達 25%。即使美國的餐飲業(yè)發(fā)展多年并且已較為成熟，但仍有過半的雞肉通過零售渠道被消費，由此可見

46、零售渠道的重要性。圖16 2019 年美國各切割方式的雞肉銷量占比圖17 1970-2010 年美國雞肉消費渠道占比（%）其他整雞4%雞腿7%雞翅8%雞腿肉13%雞胸肉62%6%100806040200零售快餐店其他餐飲企業(yè)資料來源：Statista，資料來源：NCC，便利需求漸盛，疊加渠道擴張驅(qū)動雞肉消費增長人均禽肉年消費量持續(xù)增長至超 50kg，深加工制品比例不斷提升美國人均禽肉消費量增長主要發(fā)生在 1970-2000 年。根據(jù) USDA 數(shù)據(jù)，1970 年美國人均禽肉年消費量僅為 21.9kg，2000 年則達到 48.7kg，CAGR 達 2.6%。受 2008年經(jīng)濟危機影響，2008

47、-2012 年美國人均禽肉消費量出現(xiàn)下降，2013 年開始有所回升，并于 2017 年達到 55.7kg。另據(jù) OECD 數(shù)據(jù)，2019 年美國人均禽肉消費量約為 50.1kg，較 2017 年有所下降。我們認為，目前美國人均禽肉消費量或已觸及天花板。與美國人均禽肉消費量增長時段相重合，美國雞肉分割品和深加工產(chǎn)品所占比例先后大幅上升。雞肉分割品所占比例在 1960s 開始上升，由 1962 年的 15%上升至 1986年的 57%；雞肉深加工品所占比例則在 1980s 開始大幅上升，由 1980 年的 10%上升至 2000 年的 46%，與分割品共同成為美國雞肉消費的兩大重要組成部分。與傳統(tǒng)

48、的整雞、分割品等低附加值的消費形式不同，深加工雞肉制品需要更多加工步驟，對食品加工技藝有更高的要求，也擁有更高的附加值，是近年來驅(qū)動美國雞肉消費的核心力量。 6050.849.95042.84028.13022.920100圖18 1966-2017 年美國人均禽肉年消費量（kg）圖19 1966-2008 年美國各消費形式肉雞人均消費量整雞（kg，左軸）分割品（kg，左軸）深加工品（kg，左軸）分割品占比（%，右軸）深加工品占比（%，右軸）506040504030302020100100資料來源：USDA，資料來源：NCC，USDA，探究需求端：婦女就業(yè)潮爆發(fā)，便利需求旺盛我們認為，經(jīng)濟增長

49、與社會文明進步是美國雞肉消費需求增長的根本原因。一方面，隨著美國經(jīng)濟增長以及由此帶來的人均收入提高，消費者滿足了基本的溫飽需求后會更加注重自身健康，從而增加購買健康食品的意愿。由于雞肉具有低脂肪、高蛋白的特點，恰好滿足了人們的健康需求。另一方面，城市化率不斷提升，導致人口流動加速、人均壽命延長，社會文化亦有所改變，最終造成婦女就業(yè)潮、戶均人數(shù)下降以及家庭架構(gòu)改變，進而導致消費者對就餐的便利需求增加，從而體現(xiàn)為餐飲和便利食品行業(yè)的繁榮發(fā)展。雞肉作為快餐行業(yè)的重要餐品以及家庭就餐的便捷食材，由此借助快速擴張的渠道迎來了消費量的持續(xù)快速增長。此外，隨著 B 端的餐飲業(yè)增加采購深加工雞肉制品，以及 C

50、 端銷售的雞肉深加工產(chǎn)品因其便利性更加受到消費者的青睞，雞肉深加工制品所占比例也開始上升。C端：偏好雞肉分割品和深加工品B端：雞肉類快餐企業(yè)迅速發(fā)展雞肉深加工品比例提升 圖20 1960-2017 年美國人均 GDP（美元）圖21 1960-2017 年美國城市化率（%） 8000085600008040000752000070196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420171960196319661969197219751978198119841987199019931996199

51、9200220052008201120142017065資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖22 經(jīng)濟增長與社會發(fā)展導致人均雞肉消費量和雞肉深加工品比例提升示意圖經(jīng)濟增長與社會發(fā)展人均雞肉消費量提升偏好高蛋白、低脂肪的雞肉健康需求增長便利需求增長資料來源：1977 年美國政府出于對國民健康的考慮，呼吁民眾增加食用禽肉。1977 年 2 月，美國政府發(fā)布了首份美國膳食目標文件，并在該文件中指出，過多的脂肪攝入容易導致肥胖，而脂肪中飽和脂肪酸容易最終引致心血管疾病。雞肉與畜肉相比脂肪含量更低，并且脂肪酸中的飽和脂肪酸也較低，因此美國政府在該文件中面向國民提出了“減少食用畜肉，增加食用禽肉”的

52、建議。表 4 1977 年美國膳食營養(yǎng)攝入狀況和目標1977 年美國膳食營養(yǎng)攝入狀況營養(yǎng)素名稱飽和脂肪酸脂肪不飽和脂肪酸蛋白質(zhì)碳水化合物復合碳水化合物糖卡路里攝入比例16%26%12%22%24%1977 年美國膳食營養(yǎng)目標營養(yǎng)素名稱飽和脂肪酸脂肪不飽和脂肪酸蛋白質(zhì)碳水化合物復合碳水化合物糖卡路里攝入比例10%20%12%40-45%15%資料來源：1977 年美國膳食目標文件，1970s-1990s 美國戶均人數(shù)下降與婦女就業(yè)潮興起催生便利就餐需求。1967 年以來美國戶均人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。1967 年美國戶均人數(shù)為 3.27 人，此后受生育率下降等因素影響戶均人數(shù)持續(xù)下降，2000 年

53、后美國戶均人數(shù)基本穩(wěn)定在2.5-2.6 人的水平。同期美國爆發(fā)婦女就業(yè)潮，許多全職家庭婦女走進職場，20 歲及以上女性就業(yè)率持續(xù)上升，由 1970 年 1 月的 41.5%上升至 2000 年 12 月的 58.5%，推動同時期美國整體就業(yè)率由 58.0%上升至 64.4%。 圖23 1967-2018 年美國戶均人數(shù)（人）圖24 1948.1-2019.12 美國適齡女性及整體就業(yè)率（%） 3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.503.172.882.692.662.592.612.5470美國20歲及以上女性就業(yè)率美國就業(yè)率65605550454035

54、Jan-48 May-51 Sep-54 Jan-58 May-61 Sep-64 Jan-68 May-71 Sep-74 Jan-78 May-81 Sep-84 Jan-88 May-91 Sep-94 Jan-98 May-01 Sep-04 Jan-08 May-11 Sep-14Jan-1830資料來源：Wind，資料來源：Wind，隨著戶均人數(shù)下降和更多婦女外出就業(yè)，美國的家庭結(jié)構(gòu)也相應發(fā)生了變化。根據(jù) USDA，1980-2000 年美國傳統(tǒng)家庭（一對父母與其若干子女組成）比例從 30.2%下降至 23.5%，個人獨居的比例則由 22.7%上升至 25.8%。家庭結(jié)構(gòu)對家庭購買

55、和準備食物的方式具有較大的影響，傳統(tǒng)家庭往往偏向于購買基礎食材并自行烹飪，而個人獨居家庭等其他家庭因為人數(shù)少等緣故，在就餐方面往往具有更高的便利性需求。圖25 1980 年和 2000 年美國家庭結(jié)構(gòu)1980年2000年39.8%41.5%23.5%25.8%7.3%22.7%30.2%9.2%傳統(tǒng)家庭資料來源：USDA，個人獨居家庭單親家庭其他家庭我們認為，To B 端，餐飲企業(yè)部分承擔了家庭原有提供膳食的職能，由此得以迅速發(fā)展；To C 端，更為便利的雞肉分割品和深加工品消費量也先后順應需求開始增長。B端和 C 端渠道共同驅(qū)動美國雞肉消費量快速增長，并推動雞肉深加工品所占比例上升。To B

56、 端：快餐業(yè)蓬勃發(fā)展，驅(qū)動整體雞肉消費量增長并推升深加工比例。根據(jù) USDA，1984 年美國有 75%的晚餐在家中準備，2014 年下降至不到 60%，越來越多的美國家庭選擇外出就餐。就餐支出方面，1963 年美國僅 28.6%的食物支出在外出就餐時發(fā)生，2019 年這一比例已達到 54.8%。作為餐飲行業(yè)的重要組成部分，快餐行業(yè)在同期也迎來了蓬勃發(fā)展。美國當今有售雞肉產(chǎn)品的領先快餐品牌幾乎均于上世紀 50-60 年代左右成立，并在 70-90 年代迅速發(fā)展，門店數(shù)量快速擴張；此外，雞肉高蛋白、低脂肪和價格低等特點也使其廣泛應用于其他類型餐飲企業(yè)。我們認為，餐飲業(yè)尤其是以雞肉類產(chǎn)品為主的快餐

57、行業(yè)的快速發(fā)展，驅(qū)動美國雞肉消費量大幅增長。我們認為，出于縮短門店為顧客準備餐品的時間以及節(jié)省人工成本等因素考慮，以連鎖快餐業(yè)為代表的餐飲業(yè)開始大幅增加對深加工雞肉制品的購買，進而推動雞肉深加工品所占比例上升。根據(jù) USDA，1961-1984 年美國 B 端渠道對雞肉熟食品的采購迅猛增長，雞肉熟食品的 B 端銷量從 700 萬磅大幅增長至 3.71 億磅。 圖26 1963-2019 年美國不同類型就餐支出占比（%）圖27 1961-1984 年美國雞肉熟食品 B 端銷量與同比增速1009080706050403020100家庭就餐外出就餐19631970197719841991199820

58、0520122019400350300250200150100500B端銷量（百萬磅，左軸）YoY（右軸）70%60%50%40%30%20%10%0%196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984-10% 資料來源：USDA，表 5 美國部分快餐品牌發(fā)展歷史資料來源：USDA，注：To B 端包括餐館、快餐店、酒店、醫(yī)院、學校等快餐品牌發(fā)展歷史代表性雞肉產(chǎn)品麥樂雞塊1940 年創(chuàng)立，1959 年擴張至 101 家門店。公司于 1965 年上市，至

59、1968年擁有 1000 家門店。1983 年，麥當勞推出麥樂雞塊，并于當年年底成為世界上第二大雞肉零售商。McDonalds墨西哥雞肉卷餅1962 年創(chuàng)立，1967 年擴張至 12 家自營門店和 325 家加盟門店。1983 年，公司已擁有門店 1600 家；1986 年，公司門店數(shù)量達到 2400 家，并于 1990年達到 3273 家。Taco Bell炸雞KFC1955 年創(chuàng)立，1963 年在美國和加拿大已擁有 600 多家門店。1983 年公司在美門店數(shù)量已擴張至 4500 家，并于 1994 年達到 5149 家。Subway1965 年創(chuàng)立，1974 年擴張至 16 家自營門店，

60、并轉(zhuǎn)為加盟制度，開始急速擴張。公司于 1984 年進入國際市場，1995 年已在全球擁有 11000 家門店，并于 2002 年超越麥當勞成為美國第一大連鎖餐廳。雞胸肉（三明治配菜）資料來源：各公司官網(wǎng)，Encyclopedia，Wikipedia，To C 端：分割品與深加工品先后發(fā)力，帶動整體雞肉消費量上升。我們認為，相較于整雞分割品無須家庭自行分割，因具有更高的便利性而更受消費者青睞。1960s 開始整雞銷售逐漸向分割品銷售轉(zhuǎn)化，便利的雞肉分割品也帶動了雞肉消費量上升。深加工方面，隨著便利需求的進一步增長，以雞肉為主要原材料的便利食品在 1970s末開始逐漸盛行，推動生雞肉逐漸轉(zhuǎn)化為雞肉