出口下行的區(qū)域風(fēng)險評估

1、近期隨著全球疫情擴散，全球出口下行預(yù)期強化。當(dāng)?shù)貢r間 5 月 13 日，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）表示，根據(jù)過去幾周愈發(fā)悲觀的預(yù)測，世界商品貿(mào)易將以 2009 年金融危機以來從未有過的速度大幅下跌。考慮到我國各省市出口依賴程度不一，全球出口下行對我國各省市影響或有所差異。據(jù)此，本文根據(jù)各省出口依賴度結(jié)合中美貿(mào)易摩擦背景，對各省市風(fēng)險進行評估。1、出口下行期區(qū)域經(jīng)濟表現(xiàn)差異：金融危機時期經(jīng)驗20 世紀(jì) 70 年代末以來，我國對外開放政策采取循序漸進模式，即先試驗和推廣，從建立經(jīng)濟特區(qū)到開放沿海、沿江、沿邊、內(nèi)陸地區(qū)的分步驟、多層次、逐步開放的格局。在這種開放政策的影響下，我國各省市出口

2、依賴度明顯分化。在金融危機期間，出口依賴度較高的省市分布于廣東、上海、浙江、江蘇、福建、天津等沿海省市以及以新疆為代表沿邊地區(qū)，這類地區(qū)出口依賴度均在 30以上；而內(nèi)陸省市如青海、甘肅、貴州、內(nèi)蒙古、河南等地出口依賴度不足 5，參見圖表 1。圖表 12008 年金融危機前后我國各省市出口依賴度注：出口依賴度=100%*當(dāng)?shù)爻隹诮痤~/當(dāng)?shù)?GDP。資料來源：WIND， 同時，從出口數(shù)據(jù)看，金融危機對我國出口的影響時期集中于 2008 年末至 2009 年全年。據(jù)此本文重點觀察這一時期各省市的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。首先，從經(jīng)濟增速看，進入 2008 年以來我國經(jīng)濟增速進入下行期，2009 年經(jīng)濟增速較 2

3、008年下行 0.3 個百分點至 9.4。分區(qū)域看，有 13 個省市如四川、西藏、云南、海南、廣西等地經(jīng)濟增速上行，同時有 18 個省市如青海、山西、新疆、陜西、上海等地經(jīng)濟增速下行。數(shù)據(jù)顯示，出口依賴度越高的地區(qū)，其經(jīng)濟增速降幅越大，具體如上海、廣東、江蘇、浙江等地經(jīng)濟增速均現(xiàn)下行，參見圖表 2。 資料來源：參考消息，聯(lián)合國：全球商品貿(mào)易或?qū)⑾碌姆种唬?020 年 5 月 15 日，/article/norm_detail?url=/2020-05-13/doc-iircuyvi2946858.shtml圖表 22008 年金融危機時期各省市出口依賴度與 GDP 增速變動資料來源：WIN

4、D， 出口活動直接影響第二產(chǎn)業(yè)，據(jù)此本文進一步觀察各省市工業(yè)增加值。與經(jīng)濟增速表現(xiàn)趨于一致，多數(shù)地區(qū)工業(yè)增加值增速在 2009 年出現(xiàn)下行。出口依賴度越高的地區(qū)，工業(yè)增加值增速降幅越大，參見圖表 3。以上海為例，2008 年上海出口依賴度以 79.2的水平位居全國之首，次年受金融危機影響其工業(yè)增加值增速由 2008 年的 8.3降至 2009 年的 3.0。圖表 32008 年金融危機時期各省市出口依賴度與工業(yè)增加值變動資料來源：WIND， 其次，從就業(yè)看，中國作為全球第一大貿(mào)易大國，帶動就業(yè) 1.8 億人以上，出口的下行或伴隨失業(yè)率上升。但是，從直接的數(shù)據(jù)觀察，出口依賴度越高的區(qū)域其失業(yè)率反

5、倒越低。以廣東為例，2008 年其出口依賴度高達 77.6，位居全國第二；與此同時，廣東省的失業(yè)率僅為 2.6，參見圖表 4。其中的主要原因是，我國的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率統(tǒng)計中沒有包含農(nóng)民與進城務(wù)工農(nóng)民工 資料來源：21 世紀(jì)經(jīng)濟報道，從 11.3 億到 4.6 萬億 中國外貿(mào)帶動就業(yè)超 1.8 億人，未來將在三方面促進外貿(mào)發(fā)展，2019 年 9 月 29 日 /article/20190929/herald/d8e781f51d359c6d2036baf54acf99c4.html等沒有當(dāng)?shù)貞艏娜丝?，同時遺漏了下崗失業(yè)人口、未就業(yè)的大學(xué)生及外來城鎮(zhèn)人口等，存在失業(yè)率低估的現(xiàn)象。同時，一旦出現(xiàn)東南

6、沿海務(wù)工機會減少，相關(guān)勞動力就會從東南沿?；亓鞯嚼霞?，由此導(dǎo)致東南沿海的失業(yè)率被低估了。圖表 4 2008 年金融危機時期各省市出口依賴度與失業(yè)率資料來源：WIND， 最后，從地方財政收入看，出口下行主要通過影響企業(yè)所得稅收入而影響地方財政收入。受金融危機影響，2009 年全國企業(yè)所得稅收入同比增速降至 3.2，為 1999 年以來的首次個位數(shù)增長。分區(qū)域看，出口依賴度較高的區(qū)域如上海、天津、山東、廣東、浙江等地企業(yè)所得稅收入均出現(xiàn)負(fù)增長，參見圖表 5。圖表 5金融危機時期各省市出口依賴度與企業(yè)所得稅收入同比資料來源：WIND， 2、哪些區(qū)域面臨較大風(fēng)險：外貿(mào)視角借鑒金融危機時期經(jīng)驗，在外部風(fēng)

7、險上升期，出口依賴度越高的區(qū)域，其面臨的經(jīng)濟下行、失業(yè)率上升及財政收入困難的風(fēng)險越高。推演至今，在疫情蔓延全球以及中美貿(mào)易摩擦反復(fù)的背景下，哪些省市更易暴露在出口下行的風(fēng)險中？從出口依賴度看，2019 年出口依賴度超過 20的省市有廣東、浙江、上海、江蘇、天津；出口依賴度超過 15的省市主要有福建、山東、重慶及遼寧，參見圖表 6。出口依賴度衡量了該區(qū)域經(jīng)濟增長對出口依賴程度的大小，出口依賴度越高的區(qū)域更易暴露在出口下行風(fēng)險中。據(jù)此本文重點分析出口依賴度在 15以上的省市所面臨的風(fēng)險。圖表 62019 年各省市出口依賴度資料來源：WIND， 從出口區(qū)域看，自 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來，美國

8、持續(xù)對中國輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅，中國對美國出口風(fēng)險不斷攀升。數(shù)據(jù)顯示，2019 年上海對美國出口依賴度（對美國出口總值/GDP 總值）為 7.3，位居第一；廣東對美國出口依賴度為 6.5；浙江對美國出口依賴度為 6.3；江蘇對美國出口依賴度為 5.5，參見圖表 7。圖表 72019 年主要省市對美國出口依賴度注：天津、福建省 2019 年對美出口數(shù)據(jù)缺失資料來源：WIND， 從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，近期美國收緊對中國技術(shù)出口管制，先是于 2020 年 5 月 15 日針對華為及相關(guān)實體修改出口管理條例，隨后又于5 月 22 日分兩批將 33 個中國企業(yè)與機構(gòu)納入實體清單。隨著美國收緊對中國技術(shù)出口管制，

9、電子產(chǎn)品出口風(fēng)險上升。據(jù)此，本文透過 2019 年蘋果供應(yīng)商分布觀察中國電子產(chǎn)品在出口依賴度較高區(qū)域的分布情況。數(shù)據(jù)顯示，蘋果供應(yīng)商主要分布于廣東、江蘇和上海，分別有 125、124 和 38 家，參見圖表 8。圖表 8 2019 年蘋果供應(yīng)商在出口依賴度較高地區(qū)分布情況資料來源：蘋果官網(wǎng)， 3、風(fēng)險有多大：經(jīng)濟增速的測算根據(jù)以上，廣東、浙江、上海、江蘇、天津、福建、山東、重慶及遼寧等地因出口依賴度較高，其經(jīng)濟易暴露在出口下行風(fēng)險中；同時上海、廣東、浙江及江蘇等地對美國出口依賴度較高且為全國電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，導(dǎo)致其易暴露在中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險中。那么，出口下行將給這些地區(qū)帶來多大的經(jīng)濟增長壓力？本

10、文基于三駕馬車構(gòu)建多元線性回歸模型量化出口對這些地區(qū) GDP 的影響，模型為：gt = a + 1consumt + 2investt + 3exportt + st其中，gt為t 年該省市經(jīng)濟增速，consumt為t 年該省市的社會消費品零售同比，investt為t 年該省市全社會固定資產(chǎn)投資同比；exportt為t 年該省市出口同比。根據(jù)數(shù)據(jù)可得性，選取 1995 年-2018 年的數(shù)據(jù)區(qū)間分別對出口依賴度在 15以上的省市進行回歸，回歸結(jié)果如圖表 9顯示：在出口依賴度在 15以上的（不含 15）省市中，出口增速均對經(jīng)濟增速有顯著的正向促進效應(yīng)，其中廣東和上海出口增速每上升 1 個百分點，

11、經(jīng)濟增速上升 0.22 個百分點；浙江和天津出口增速每上升 1 個百分點，經(jīng)濟增速則上升 0.20 個百分點；山東出口增速每上升 1 個百分點，經(jīng)濟增速上升 0.18 個百分點；江蘇和福建出口增速每上升 1 個百分點，經(jīng)濟增速上升 0.11 個百分點。在 5的顯著性水平下，重慶及遼寧出口對經(jīng)濟增速的影響并不顯著。據(jù)此，在其他條件不變的情況下，假定各省市出口同比無差別的下滑 5、10、15、20，2020 年廣東省經(jīng)濟增速或在 1.8-5.1 之間、浙江省經(jīng)濟增速則在 2.8 -5.8 之間；上海經(jīng)濟增速則在 1.6 -4.9 之間；江蘇省經(jīng)濟增速在 3.9-5.6之間；天津市經(jīng)濟增速在 0.8

12、-3.8之間；福建省在 5.4-7.1之間；山東省經(jīng)濟增速在 1.9-4.6之間；重慶市經(jīng)濟增速在 5.5-6.1；遼寧省經(jīng)濟增速在5.1-5.4之間，參見圖表 11。圖表 9各省市出口對GDP 的影響注：*表示通過 1%的顯著性水平檢驗；*表示通過 5%的顯著性水平檢驗；*表示通過 10%的顯著性水平檢驗資料來源：WIND， 圖表 10 各省市出口對GDP 產(chǎn)出的彈性系數(shù)資料來源：WIND， 圖表 11 2020 年各省市GDP 預(yù)測值注：以上預(yù)測為靜態(tài)預(yù)測，其前提假設(shè)條件為消費及投資增速與去年持平資料來源：WIND， 4、風(fēng)險有多大：重點產(chǎn)品分析根據(jù)前文，廣東、浙江、上海、江蘇等地經(jīng)濟因?qū)?/p>

13、出口依賴度較高而易暴露在出口下行風(fēng)險中?？紤]到各省市出口商品結(jié)構(gòu)差異，本文進一步結(jié)合數(shù)據(jù)可得性分析各地重點出口產(chǎn)品評估區(qū)域風(fēng)險中的行業(yè)差異。在我們重點觀察的省市中，目前已披露重點出口產(chǎn)品數(shù)據(jù)的有廣東省、浙江省、上海市、江蘇省、山東省和遼寧省。第一，從廣東省出口結(jié)構(gòu)看，2019 年廣東省出口機電產(chǎn)品 29505.4 億元，占該省出口總值的 68.0；出口勞動密集型產(chǎn)品 7669.7 億元，占該省出口總值的 17.7。具體分產(chǎn)品看，以電子元件、手機為代表的電子產(chǎn)品分別占出口總值的 8.0和 6.9，紡織服裝出口占出口總值的 6.4，參見圖表 12。圖表 12 2019 年廣東省出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來源

14、：廣東省海關(guān)總署， 第二，從浙江省出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2019 年浙江省機電產(chǎn)品出口總值為 10131.0 億元，占全 部出口總值的 43.5；紡織紗線、織物及制品，服裝及衣著附件分別占出口總值的 12.7和 9.6；其他出口占比較高的產(chǎn)品主要有：文化產(chǎn)品占出口總值的 4.1，家具及其零件占出口總值的 4.1，塑料制品占出口總值的 3.5，鞋類占出口總值 2.8，汽車零配件占出口總值的 2.8，參見圖表 13。圖表 13 2019 年浙江省出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來源：浙江省海關(guān)總署， 第三，從上海出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，上海重點出口產(chǎn)品有：資本技術(shù)密集型產(chǎn)品如金屬制品、生物技術(shù)、運輸工具、電器及電子產(chǎn)品、電子技

15、術(shù)，分別占出口總值的 57.2、28.4、24.4、12.8；勞動密集型產(chǎn)品如織物制服裝占出口總值的 9.3，參見圖表 14。圖表 14 2019 年上海市出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來源：上海市海關(guān)總署， 第四，從江蘇省出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2019 年江蘇省機電產(chǎn)品占全部出口總值的 66.0，其中機電產(chǎn)品中又以電器及電子產(chǎn)品、機械及設(shè)備為主，分別占全部出口總值的 29.2和 21.9；高新技術(shù)產(chǎn)品計算機與通信技術(shù)占全部出口總值 20.3，電子技術(shù)占全部出口總值 10.7；勞動密集型產(chǎn)品中，服裝及衣著附件，紡織紗線、織物及制品分別占出口總值 6.3和 6.0，參見圖表 15。圖表 15 2019 年江蘇省出口結(jié)構(gòu)資料來源：江蘇省海關(guān)總署， 第五，從山東省出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，重點出口商品主要有：機電產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、食品及高新技術(shù)產(chǎn)品，分別占全部出口總值的 37.4、11.1、9.8和 8.3。具體主要出口產(chǎn)品有：汽車零配件（8.0），服裝及衣著附件（7.8），紡織紗線、織物及制品（6.2），充氣橡膠輪胎（5.5），鋼材（4.8），水海產(chǎn)品（3.1）等，參見圖