乘用車行業(yè)景氣監(jiān)測

1、目錄 汽車業(yè)整體：8月銷量同比增12%，豪華車份額創(chuàng)新高 新能源乘用車：8月銷量上10萬臺，高低兩端表現(xiàn)強(qiáng) 汽車業(yè)渠道庫存總體合理 長城汽車：新品周期+組織變革，單車盈利向上彈性大 廣汽集團(tuán)：自主疲弱，豐田量增價穩(wěn) 上汽集團(tuán)：總體表現(xiàn)仍弱于行業(yè)，復(fù)蘇尚需時日 吉利汽車：8月領(lǐng)克大幅增長，新品有序上市 長安汽車：自主增長強(qiáng)勁，長安福特探險者、林肯表現(xiàn)佳 投資建議與盈利預(yù)測 風(fēng)險提示資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所汽車業(yè)整體：8月銷量同比增12%，豪華車份額創(chuàng)新高3002502001501005002017年2018年2019年175.5，+6%據(jù)中汽協(xié)，汽車整體8月銷量218.6萬輛，增

2、長11.6%；1-8月累計銷量1455.1萬輛，下降9.7%；乘用車8月銷量175.5萬輛，增長6.0%；1-8月累計銷量1128.8萬輛，下降 15.4%；新能源汽車8月銷量10.9萬輛，增長25.8%；1-8月 累計銷量59.6萬輛，下降26.4%。 據(jù)乘聯(lián)會，8月乘用車零售量同比增8.9%為170.3萬臺， 實現(xiàn)自2018年5月以來最強(qiáng)正增長。1-8月累計零售量同 比下降15.2%，較1-7月累計降幅收窄3.3個百分點，行業(yè) 加速回暖。8月SUV零售同比增長13%，其中B級SUV同比去年8月增34%，A級SUV銷量同比增11%。8月豪華車零售同比增長32%，份額創(chuàng)新高至15%，豪華前三份

3、額10.7%較2017年份額提升5個百分點。8月主流合資零售同比增6%，合資前十份額48.6%較2017年增加4.2個百分點。 自主品牌8月零售同比增4%，總體壓力仍較大。3503002502001501005002017年2018年2019年218.6，+11.6%汽車行業(yè)月度銷量單位：萬臺2020年乘用車行業(yè)月度銷量單位：萬臺2020年資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所新能源乘用車：8月銷量上10萬臺，高低兩端表現(xiàn)強(qiáng)新能源乘用車行業(yè)月度銷量新能源乘用車品牌批發(fā)銷量前十單位：臺10,+23.1%0510152017年2018年2019年單位：萬臺2020年據(jù)中汽協(xié)，2020年8月新能源

4、汽車銷10.9萬臺，同比增 25.8%，其中新能源乘用車銷量10萬輛，同比增長23.1%20（純電動的銷量8.25萬輛，同比增長22.7% ）。由于新 能源車補(bǔ)貼調(diào)整原因2019年新能源車銷量前高后低， 2019下半年基數(shù)偏低。分企業(yè)看，8月上汽通用五菱1.83萬輛、比亞迪1.43萬 輛、特斯拉中國1.18萬輛，分列新能源車企銷量前3 位。 2020年8月新勢力車企的銷量逐步達(dá)到16%的純電 動份額。 分車型看，新能源車高低兩端表現(xiàn)好：8月A00級份額 超30%，以特斯拉為代表的的B級車占約30.4%的份額， 而A級乘用車占比大幅下降。五菱宏光MINI憑超高性 價比獲1.5萬臺批發(fā)量。目前特斯

5、拉月產(chǎn)能約1.2萬臺， 銷量與之相當(dāng)。比亞迪漢EV手握3萬訂單，但受制于刀 片電池產(chǎn)能，7/8月批發(fā)為1205/4000臺。新能源車市多元化發(fā)力，8月普通混合動力乘用車批發(fā)2.83萬輛，同比去年8月增長24%。1500011811374824371600014000120001000080006000400020000汽車業(yè)渠道庫存總體合理汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.53.02.52.01.51.00.50.02017年2018年2019年2020年據(jù)中國汽車流通協(xié)會，8月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.5，環(huán)比下降21.5%。 高端豪華&進(jìn)口品牌、合資品牌及自主品牌庫存系數(shù) 環(huán)比下降。高端豪華&進(jìn)口

6、品牌庫存系數(shù)為1.20，環(huán) 比下降27.7%；合資品牌庫存系數(shù)為1.57，環(huán)比下降 19.9%；自主品牌庫存系數(shù)為1.68，環(huán)比下降21.5%。8月豪華、合資品牌庫存系數(shù)處合理范圍內(nèi)，主要得 益于廠商支持政策力度較大，通過以價換量的策略達(dá) 到銷量短暫沖頂，降低經(jīng)銷商庫存壓力。自主品牌經(jīng)銷商的庫存壓力相比7月有所緩解，但是庫存水平依然位于警戒線以上，總體壓力仍較大。8月，庫存深度超過2個月的品牌：東風(fēng)英菲尼迪、上 汽大眾、一汽馬自達(dá)。流通協(xié)會認(rèn)為：9月是傳統(tǒng)旺季，市場需求將有所提 升，疊加多地車展啟動、新車集中投放、秋季自駕游 熱潮等因素，拉動銷量回升，但9月處于第三季度末，經(jīng)銷商進(jìn)車任務(wù)量和庫

7、存會增加，預(yù)計9月乘用 車銷量在170-175萬輛之間，環(huán)比微增。資料來源：中國汽車流通協(xié)會、平安證券研究所資料來源：長城汽車、平安證券研究所長城汽車：新品周期+組織變革，單車盈利向上彈性大長城汽車主要車型月度銷量5.62.1014121086420皮卡SUV-哈弗單位：萬臺SUV-WEY8月哈弗/WEY銷量同比增11.7%/7.1%為5.6萬/0.75萬臺， H6同比增9.7%為2.8萬臺，累計87個月穩(wěn)居SUV月度銷量 冠軍。皮卡銷售2.1萬輛，同比增80%，連續(xù)4個月銷量突 破2萬輛，市占率近50%。長城炮銷售1.1萬輛，連續(xù)4個 月銷量過萬輛。2020下半年進(jìn)入全新平臺的智能化新品周期

8、8月底新一代哈弗H6上市，檸檬平臺首款車型，無論是 較過去的H6還是較競品均優(yōu)勢明顯。空間：較第二代H6 大幅提升，車內(nèi)空間優(yōu)于競品。整車整備質(zhì)量減重明顯。動力：1.5T與二代比，峰值功率從110KW提升至 124KW，峰值扭矩從210Nm提升至285Nm;與之匹配的是 長城第二代7速雙離合變速器，換擋響應(yīng)速度在150ms 內(nèi)。智能化大幅提升，無論是配置還是功能。具有全新的整 車電子電氣架構(gòu)，并在ADAS、車載娛樂兩大關(guān)鍵域上集 成了域控制器。哈弗大狗則定位于滿足年輕消費者個性化、輕越野需 求。第三代哈弗H6哈弗大狗價格,萬元11.59-13.4912.5-14.6長mm46534620寬mm

9、18861890高mm17301780軸距mm2738發(fā)動機(jī)1.5T馬力PS169扭矩Nm285變速器7DCT前/后懸架麥弗遜獨立/麥弗遜獨立智能專業(yè)越野平臺坦克WEY,首款定位于智能豪華越野SUV的坦克300亮相，預(yù)計將顯著提升長城在硬 派越野上的品牌形象。我們判斷，隨著大量新品上市，長城汽車的單車?yán)麧櫹蛏蠌椥暂^大。公司預(yù)計全新H6將給H6帶來每月1- 2萬臺增量（3Q哈弗H6月均銷2.5萬臺），哈弗大狗月銷有望在0.5-1萬臺，硬派越野坦克300上市后月銷 有望突破0.5萬臺，且單車?yán)麧櫬瘦^高（參考哈弗H9）。從“兩個打通”到“去總化”，面向用戶打造更開放和高效的平臺組織長城汽車三十而立，

10、正堅決向“全球化科技出行公司”推進(jìn)。從2020年7月發(fā)布致長城汽車伙伴們的 一封信：長城汽車如何挺過明年到2020年9月發(fā)布內(nèi)部稱謂“去總化”倡議書，力求打造更開放、更 高效、更有吸引力的平臺組織。一是打通和串聯(lián)商品企劃到產(chǎn)品開發(fā)的路徑。二是作戰(zhàn)單元的打通，讓聽得到炮火的人做決策。發(fā)力軟件團(tuán)隊，自動駕駛團(tuán)隊規(guī)模超200人。計劃招募3000多名軟件工程師在自動駕駛，整車EE架構(gòu)， 車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等方面自研。組建仙豆智能負(fù)責(zé)車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)，約800人左右。我們認(rèn)為長城汽車于2020年下半年進(jìn)入新一輪SUV新品周期，年內(nèi)哈弗第三代H6、哈弗大狗、坦克 300，2021年上市全新WEY品牌、H系列、F系列

11、、歐拉高端電動車等全新車型，疊加皮卡超強(qiáng)表現(xiàn)、堅 決的組織架構(gòu)改革，將迎來銷量及盈利能力的強(qiáng)勁向上周期。資料來源：中汽協(xié)、平安證券研究所長城汽車：新品周期+組織變革，單車盈利向上彈性大廣汽集團(tuán)：自主疲弱、豐田量增價穩(wěn)8月廣汽集團(tuán)終端銷售汽車18.33萬臺，同比增10.4%，連數(shù)增長，表現(xiàn)較弱，前8月累計銷量下滑18.4%為20萬 臺。8月MPV銷量達(dá)7121輛（+61%），傳祺GS4銷售1.1 萬臺。廣汽集團(tuán)8月新能源乘用車銷量達(dá)7748臺（+59%），1-8 月銷量達(dá)4.2萬臺（+55%）；8月自主新能源銷6245臺（+64%），1-8月累計銷3.2萬臺（+75%）。廣汽本田8月銷售7.3萬

12、臺（+26%），1-8月累計銷46.3萬 臺（+7.2%）。雅閣系列8月售1.9萬臺，1-8月累計銷售12 萬臺。繽智8月售1.6萬臺，1-8月累計售約9萬臺。皓影8 月售1.5萬臺，1-8月累計售9.3萬臺。廣汽豐田8月終端銷售7萬（+19%），1-8月累計銷46.3萬 臺（+10.3%）。SUV家族連續(xù)4個月銷量突破2萬，1-8月 累計銷量同比增20%為12.6萬臺。TNGA家族車型8月持 續(xù)熱銷，8月銷量同比增62%。新款雷凌表現(xiàn)不俗，8月 售2.1萬臺，1-8月累計售14.3萬臺。凱美瑞8月售1.75萬 臺，1-8月累計銷售11萬臺。資料來源：中汽協(xié)、廣汽集團(tuán)、平安證券研究所廣汽傳祺月

13、度銷量廣汽豐田批發(fā)銷量單位：萬臺3.3，+8.6%6543210續(xù)2個月實現(xiàn)同比增長。廣汽自主7、8月銷量恢復(fù)到個位 72016年2017年2018年單位：萬臺2019年2020年6.7，+16%10864202017年2018年2019年2020年上汽集團(tuán)：總體表現(xiàn)仍弱于行業(yè)、復(fù)蘇尚需時日8月份上汽實現(xiàn)整車銷售50.4萬輛，同比增長3.6%環(huán)比增 長10.2%，為2020年月銷首次超50萬輛，表現(xiàn)依然弱于行 業(yè)整體水平。其中：上汽自主/上汽大眾/上汽通用8月銷 量均同比下降，同比增幅依次為-1.2%/-4%/-3.4%，1-8月 累計同比增幅依次為-17%/-30%/-26%，表現(xiàn)依然疲弱。

14、 上汽通用五菱8月銷量同比增16.5%達(dá)14.8萬輛，連續(xù)5月 同比有較好恢復(fù)：五菱品牌8月銷量10.9萬輛，同比增長 39%；寶駿品牌銷量2.07萬輛，同比增長53%；新能源銷 量1.83萬輛，同比增長110%。2020年上汽大眾的大眾、斯柯達(dá)品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，斯 柯達(dá)8月銷僅1.2萬臺，為高峰期1/3，市占率下降較為明 顯。SUV產(chǎn)品受一汽大眾SUV產(chǎn)品周期分流影響較大， 預(yù)計隨著大眾途觀轎跑版、中期改款輝昂、途岳純電 動、ID.4等產(chǎn)品上市，加之2022年上汽奧迪車型上市， 上汽大眾有望迎來逐步復(fù)蘇。上汽通用1H2020凈利潤大幅下滑75%，自2018年下半年 至今受三缸機(jī)影響，加之別克

15、、雪佛蘭等產(chǎn)品品牌力下 滑，凱迪拉克以價換量，除GL8外其它車型表現(xiàn)不佳。資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所上汽集團(tuán)月度銷量單位：萬臺上汽自主乘用車月度銷量單位：萬臺807060504030201002017年2018年2019年50.4，+3.6%2020年10864202016年2017年2018年2019年5，-1.2%2020年資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所上汽通用五菱2018年以來利潤逐年大幅下滑，2020上半 年虧損，主要是消費升級趨勢下，原有微車業(yè)務(wù)、寶駿 SUV等產(chǎn)品受影響較大，2020年公司推出電動車宏光 MINI EV，憑借超高性價比，有望達(dá)月銷2萬臺；此外

16、新 寶駿6-8月份的銷量依次為1.2萬、1.4萬、2.1萬輛，上通 五菱歷史上數(shù)次抓住汽車消費升級浪潮并取得成功，此 次通過發(fā)力電動，外加五菱銀標(biāo)等新品上市，公司有望 進(jìn)入復(fù)蘇通道。上汽大眾月度銷量上汽通用月度銷量13，-3.4%05101520252016年2017年單位：萬臺2018年2019年2020年14.5，-4%05101520252017年2018年2019年單位：萬臺2020年14.8，16.5%302520151050 2017年 2018年 2019年上汽通用五菱月度銷量單位：萬臺 2020年上汽集團(tuán)：總體表現(xiàn)仍弱于行業(yè)、復(fù)蘇尚需時日吉利汽車：8月領(lǐng)克大幅增長、新品有序上市

17、吉利8月銷量達(dá)11.3萬臺，同比增12%，1-8月吉利汽車?yán)叟_的57%，若要達(dá)成全年目標(biāo)，年內(nèi)月均銷量須達(dá)14.3萬臺，壓力仍存。主要車型表現(xiàn)較好：高端品牌領(lǐng)克2020年8月售17.1萬 臺，同比大增56%,為該品牌迄今為止最高月銷量。帝豪轎車銷量達(dá)2萬臺，博越家族銷量環(huán)比大增達(dá)2.1萬臺，大 豪越6505臺，6月上市后累計銷1.2萬臺。新品有序推出：2020年2月以來公司推出ICON、領(lǐng)克05、 大型SUV豪越、首款純電SUV幾何C、小型SUV領(lǐng)克06； 即將推出CMA平臺下全新緊湊型中高端轎車Preface（搭 載沃爾沃同系列Drive-E同系列2.0TD發(fā)動機(jī)）,新一代吉 利博瑞GE，幾

18、何品牌緊湊型電氣化轎車。公司對Preface 及領(lǐng)克06銷量表現(xiàn)期待較高。前期公司下調(diào)全年目標(biāo)6%至132萬臺有望緩解渠道壓力。新車型上量，單車價利或有明顯回升。后續(xù)隨公司登陸 科創(chuàng)板及重啟與沃爾沃合并，吉利將迎來全球一體化的 全新發(fā)展階段。資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所吉利汽車集團(tuán)月度銷量單位：萬臺領(lǐng)克品牌月度銷量單位：萬臺1.7，+56%0.01H20吉利品牌均價降至7萬元，但隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移調(diào)整， 0.51.01.52.02018年2019年2020年11.3，12%051015計銷量同比下滑11%為74.9萬臺，完成全年銷量目標(biāo)132萬202017年2018年2019年2020

19、年長安汽車：自主增長強(qiáng)勁,長安福特探險者、林肯表現(xiàn)佳116.5萬輛，完成年度目標(biāo)191萬輛的61%。長安福特月銷繼續(xù)穩(wěn)定在2萬臺（+37%），累計同比增 29%為14萬臺。長安馬自達(dá)8月銷售1.15萬輛（+11.5%），累計同比下滑4.3%為8萬臺。長安自主8月銷售9.13萬臺（+60%），累計同比增18%為 60萬臺，年度進(jìn)度符合計劃。2019年下半年以來長安自主新品周期強(qiáng)勁。主打產(chǎn)品 CS75 系列、UNI-T（全新高端序列UNI首款車型）、逸 動系列表現(xiàn)強(qiáng)勁。全新動力平臺藍(lán)鯨動力加持下，有望提升自主單品競爭力及盈利能力。月銷0.5萬臺，超預(yù)期，繼冒險家、飛行家之后航海家有 望上市，將有力

20、提振長安福特單車均價，助其扭虧。 我們認(rèn)為，長安汽車下半年盈利有望好于上半年（上半 年扣非虧損26億），自主乘用車銷量表現(xiàn)佳，但行業(yè)競 爭仍激烈，盈利能力提升有一定壓力。長安福特在國產(chǎn) 探險者及林肯助力下有望走品牌向上的復(fù)蘇路線。資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會、平安證券研究所長安集團(tuán)8月銷量16.9萬輛（+36%），累計同比增9.5%為 長安汽車自主品牌月度銷量長安福特月度銷量9.1,+60%16141210864202017年2018年2019年單位：萬臺2020年2，+37%02468長安福特國產(chǎn)探險者8月銷超3000臺，單價30-40萬；林肯 102017年2018年單位：萬臺2019年2020年