證券投資基金開放型基金和封閉型基金

1、第七章 證券投資基金市場(chǎng)-開放型基金和封閉型基金一、投資基金的含義及特點(diǎn)投資基金，是通過發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)治理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。投資基金在不同的國家有不同的稱謂，美國稱“共同基金”或“互助基金”，也稱“投資公司”；英國和中國香港稱“單位信托基金”，日本、韓國和我國臺(tái)灣稱“證券投資信托基金”。盡管稱謂有所不同，但特點(diǎn)卻無本質(zhì)區(qū)不，能夠歸納如下幾個(gè)方面：1.規(guī)模經(jīng)營低成本投資基金將小額資金匯合起來，其經(jīng)營具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠降低交易成本，籌資方來講，也可有效降低其發(fā)行費(fèi)用。 2.分散投

2、資低風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠?qū)①Y金分散投到多種證券或資產(chǎn)上，通過有效組合最大限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3專家治理更多的投資機(jī)會(huì)投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)的人員進(jìn)行治理，特不是精通投資業(yè)務(wù)的投資銀行的參與，從而能夠更好地利用各種金融工具，抓住各個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，制造更好的收益。 4服務(wù)專業(yè)化更加方便 投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，特不是能夠?qū)⑹找孀詣?dòng)轉(zhuǎn)化為再投資，使整個(gè)投資過程輕松、簡(jiǎn)便。二、證券投資基金的分類1依照基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放型基金和封閉型基金。2證券投資基金依照其組織形式不同，可分為契約型投資基金和公司型投資基金。3按照經(jīng)營目標(biāo)和投資目標(biāo)不同，投

3、資基金能夠分為成長(zhǎng)型基金和收入型基金。4依照投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金。5依照投資貨幣種類的不同，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金。此外，依照資本來源和運(yùn)用地域的不同，投資基金還可分為國際基金、國外基金、國內(nèi)基金、國家基金和區(qū)域基金等。三、開放型基金和封閉型基金的內(nèi)涵及比較開放型投資基金原則上只發(fā)行一種基金單位，發(fā)行在外的基金單位或受益憑證沒有數(shù)額限制，能夠隨時(shí)依照實(shí)際需要和經(jīng)營策略而增加或減少。開放型基金又稱為追加型或不定額型投資基金，即其單位份額總數(shù)是不固定、不封閉的。 封閉型投資基金是相關(guān)于開放型投

4、資基金而言的。它是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。開放型基金和封閉型基金的要緊區(qū)不：1基金規(guī)模的可變性不同封閉型基金均有明確的存續(xù)期限（我國為不得少于5年)，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回。盡管專門情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。開放型基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購基金單位，導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態(tài)。這是封閉型基金與開放型基金的全然區(qū)不。2基金單位的買賣方式不同封閉型基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者能夠

5、向基金治理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購。當(dāng)封閉型基金上市交易時(shí)，投資者可托付券商在證券交易所按市價(jià)買賣。投資者投資于開放型基金時(shí)，則能夠隨時(shí)向基金治理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或贖回。3基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同封閉型基金因在交易所上市，其買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系阻礙較大。當(dāng)市場(chǎng)供小于求時(shí)，基金單位買賣價(jià)格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，這時(shí)投資者擁有的基金資產(chǎn)就會(huì)增加；當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí)，基金價(jià)格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值。開放型基金的買賣價(jià)格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的，可直接反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費(fèi)用方面，投資者在買賣封閉型基金時(shí)與買賣上市股票一樣，也要在價(jià)格之外付出一定比例的證

6、券交易稅和手續(xù)費(fèi)；而開放型基金的投資者需繳納的相關(guān)費(fèi)用(如首次認(rèn)購費(fèi)、贖回費(fèi))則包含于基金價(jià)格之中。一般而言，買賣封閉型基金的費(fèi)用要高于開放型基金。 4基金的投資策略不同由于封閉型基金不能隨時(shí)被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，如此基金治理公司便可據(jù)以制定長(zhǎng)期的投資策略，取得長(zhǎng)期經(jīng)營績(jī)效。開放型基金必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時(shí)贖回，因此不能盡數(shù)地用于長(zhǎng)期投資，一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。四、契約型投資基金和公司型投資基金的內(nèi)涵及比較 契約型投資基金也稱信托型投資基金，是依照一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金治理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。在國外契約型基金依據(jù)其具體

7、經(jīng)營方式又可劃分為兩種類型：?jiǎn)挝恍团c信托型。公司型投資基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以營利為目的，投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣)的股份制投資公司。契約型投資基金與公司型投資基金的要緊區(qū)不 1.法律依據(jù)不同契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的。2.法人資格不同契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身確實(shí)是具有法人資格的股份有限公司。 3.投資者的地位不同契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)如何運(yùn)用基金的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司的股東有權(quán)對(duì)公司的重大決策進(jìn)行審批，發(fā)表自己的意

8、見。4.融資渠道不同公司型基金由于具有法人資格，在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利，需要擴(kuò)大公司規(guī)模，增加資產(chǎn)時(shí)，能夠向銀行借款；契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款。5.經(jīng)營資產(chǎn)的依據(jù)不同契約型基金憑借基金契約經(jīng)營基金資產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來經(jīng)營。6.資金運(yùn)營不同公司型基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算時(shí)期，否則公司一般都具有永久性；契約型基金則依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿，基金運(yùn)營也就終止。五、成長(zhǎng)型基金和收入型基金的內(nèi)涵及比較成長(zhǎng)型投資基金是指要緊投資于成長(zhǎng)型股票、追求資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)類型的基金。與收入型基金相比，成長(zhǎng)型基金被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)度較高的基

9、金類型。具體來講，成長(zhǎng)型投資基金能夠分為以下幾種：1.長(zhǎng)期成長(zhǎng)基金；2.積極成長(zhǎng)基金；3新興成長(zhǎng)基金；4.專門性基金。收入型投資基金追求的目標(biāo)是穩(wěn)定和較高的當(dāng)期收入，而不強(qiáng)調(diào)資本的長(zhǎng)期利得和成長(zhǎng)。具體來講，收入型投資基金要緊包括以下幾種：1.債券基金；2貨幣市場(chǎng)基金；3.平衡基金。成長(zhǎng)型基金與收入型基金的要緊區(qū)不：1.投資目標(biāo)不同成長(zhǎng)型基金著重為投資者帶來經(jīng)常性收益，重視資本的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、積極增長(zhǎng)；收入型基金則強(qiáng)調(diào)基金單位價(jià)格的增長(zhǎng)，并使投資者獲得穩(wěn)定的、最大的當(dāng)期收入。2.投資工具不同成長(zhǎng)型基金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的金融市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)中升值潛力較大的小型公司、二三線股，甚至未上市股票；收入型基金

10、則投資在資本增值有限的市場(chǎng)上，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司及政府債券，以及存款證等資本市場(chǎng)工具。3.資金分布不同成長(zhǎng)型基金持有較小量現(xiàn)金，資金大部分投向市場(chǎng)，牛市時(shí)，甚至向銀行借貸進(jìn)行投資，使投資額增大；收入型基金現(xiàn)金持有量則較大，資金投資項(xiàng)目亦偏向投資工具或投資區(qū)域多元化方向，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，形成不同種類的投資組合。4.派息情況不同成長(zhǎng)型基金為加速基金價(jià)格上漲，通?？刹荒苤苯优上⒔o投資者，而是將股息重新投入市場(chǎng)，以獵取更高的回報(bào)；收入型基金則按時(shí)將股息分配給投資者，使之成為投資者投資于基金的固定收入來源。六、股票基金的特點(diǎn)股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金，是投資基金的要緊種類。股票基金的

11、要緊功能是將大眾投資者的小額投資集中為大額資金，投資于不同的股票組合，是股票市場(chǎng)的要緊機(jī)構(gòu)投資者。1.與其他基金相比，股票基金的投資對(duì)象和投資目的具有多樣性。2.與投資者直接投資于股票市場(chǎng)相比，股票基金具有分散風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用較低等特點(diǎn)。3.從資產(chǎn)流淌性來看，股票基金具有流淌性強(qiáng)、變現(xiàn)快的特點(diǎn)。4對(duì)投資者來講，股票基金經(jīng)營穩(wěn)定、收益可觀。5.股票基金還具有在國際市場(chǎng)上融資的功能和特點(diǎn)。七、基金的發(fā)行方式一般而言，基金的發(fā)行方式要緊有兩類：一是自行發(fā)行；一是通過承銷機(jī)構(gòu)代理發(fā)行。具體來講，常見的基金發(fā)行方式有以下四種：1直接銷售方式 基金單位不通過任何專門的銷售機(jī)構(gòu)而直接面向投資人銷售。這是最簡(jiǎn)單的發(fā)

12、行方式。在這種銷售方式中，基金單位按凈資產(chǎn)價(jià)值出售，出價(jià)與報(bào)價(jià)相同，一般不收銷售費(fèi)。 2包銷方式 基金單位通過經(jīng)紀(jì)人包銷。經(jīng)紀(jì)人相當(dāng)于批發(fā)商，它先按資產(chǎn)凈值購買基金單位，然后再以公開銷售價(jià)格轉(zhuǎn)賣給投資者，以賺取買賣差價(jià)，或收取手續(xù)費(fèi)。3集團(tuán)銷售方式為了更有效地推銷基金單位，有些包銷人會(huì)牽頭組成一個(gè)或數(shù)個(gè)銷售集團(tuán)，而每個(gè)銷售集團(tuán)又由一定數(shù)量的經(jīng)紀(jì)人組成。各個(gè)經(jīng)紀(jì)人分不代理包銷人銷售一部分的基金，包銷人則支付給每個(gè)經(jīng)紀(jì)人一定數(shù)額的銷售費(fèi)用。 4打算公司方式這種方式是將一定比例的基金單位采納分期付款的打算方式銷售，如此，在包銷人與投資人之間出現(xiàn)了另一個(gè)當(dāng)事人，即打算公司。打算公司一方面與包銷人訂立銷

13、售協(xié)定，另一方面與投資人訂立延期付款銷售合同。一旦收到某投資人一定比例的款項(xiàng)，打算公司就會(huì)向包銷人認(rèn)購相當(dāng)數(shù)量的基金單位，并向該投資人提供一筆款項(xiàng)，存放于投資者在打算公司開立的專門賬戶上，確保該投資人有能力按合同購買其余的基金單位。在我國，證券投資基金的發(fā)行方式要緊有：上網(wǎng)發(fā)行方式和網(wǎng)下發(fā)行方式。上網(wǎng)發(fā)行方式，是指將所發(fā)行的基金單位通過與證券交易所的交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的全國各地的證券營業(yè)部，向?qū)挸ǖ纳鐣?huì)公眾發(fā)售的發(fā)行方式。網(wǎng)下發(fā)行方式，是指將所要發(fā)行的基金單位通過分布在一定地區(qū)的證券或銀行商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，向社會(huì)公眾發(fā)售的發(fā)行方式。八、封閉型基金的價(jià)格決定因素封閉型基金的價(jià)格要緊有：發(fā)行價(jià)格和上市后的交易價(jià)

14、格。發(fā)行價(jià)格一般為基金券面值，即平價(jià)發(fā)行，但由于市場(chǎng)供求關(guān)系的阻礙，也能夠適當(dāng)溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行時(shí)，能夠收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，但不計(jì)入基金資產(chǎn)?；鹕鲜泻蟮慕灰變r(jià)格是不固定的，隨行就市，但要緊取決于下列五個(gè)因素：1基金資產(chǎn)凈值 這是決定基金單位或股份價(jià)格的要緊因素，就像任何可交易物的價(jià)格要緊取決于其價(jià)值一樣。因此，基金二級(jí)市場(chǎng)投資者應(yīng)緊密注意該項(xiàng)指標(biāo)。2基金市場(chǎng)供求關(guān)系 投資者看好基金市場(chǎng)，基金供給固定，其價(jià)格就可能上漲；相反，基金供給大于需求，則價(jià)格就會(huì)下跌。3股票市場(chǎng)走勢(shì) 基金要緊投資于證券市場(chǎng)，是證券投資信托的一種形式。一般來講，股票指數(shù)及債券價(jià)格上漲，基金表現(xiàn)亦佳，價(jià)格亦上揚(yáng)；相

15、反，則下跌。4封閉期長(zhǎng)短通常封閉期愈長(zhǎng)，價(jià)格可能愈高；相反，則愈低。因?yàn)榛鸱忾]期愈長(zhǎng)，其性質(zhì)愈接近股票，價(jià)格偏離價(jià)值的可能性就愈大，因此風(fēng)險(xiǎn)也愈大。5政府有關(guān)基金政策比如，基金稅收政策，對(duì)基金二級(jí)市場(chǎng)有較大阻礙。 九、基金的凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)NAV是英文Net Asset Value的縮寫，即凈資產(chǎn)價(jià)值，是指某一時(shí)點(diǎn)上某一證券投資基金每一單位(或每一股份)實(shí)際代表的價(jià)值估算。它是衡量一個(gè)基金經(jīng)營好壞的要緊指標(biāo)，也是基金單位買賣價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。NAV的估算方法是：當(dāng)天的總資產(chǎn)扣除負(fù)債后所得的凈額除以發(fā)行在外的股份或基金數(shù)。用公式表示為： 總資產(chǎn)-總負(fù)債-有關(guān)費(fèi)用NAV=- 差不多單位（股份）

16、總數(shù)基金凈資產(chǎn)價(jià)值是基金單位價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值。因此，基金單位價(jià)格與其凈資產(chǎn)價(jià)值一般是趨于一致的，凈資產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)，基金單位的價(jià)格也跟著增長(zhǎng)。特不是開放型基金，基金單位的認(rèn)購或贖回的價(jià)格差不多上直接以凈資產(chǎn)價(jià)值計(jì)價(jià)。因此，有時(shí)二者也會(huì)產(chǎn)生偏離。由于封閉型基金是在證券交易市場(chǎng)上市，其價(jià)格除了受凈資產(chǎn)價(jià)值阻礙外，還受到市場(chǎng)供求狀況、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治環(huán)境等多方面因素的阻礙。因此，二者不可幸免地會(huì)產(chǎn)生偏差，有時(shí)甚至是反向趨勢(shì)。第八章 外匯市場(chǎng)一、外匯的定義和特點(diǎn)外匯(Foreign Exchange)是指外國貨幣和以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。一般而言，外匯的含義包括兩個(gè)方面：一是指外國貨幣，二是指

17、以外幣表示的外國信用工具和有價(jià)證券。依照中華人民共和國外匯治理?xiàng)l例，外匯是指下列以外幣表示的能夠用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特不提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。一般而言，外匯具有三個(gè)特點(diǎn)：（1）外匯必須以外幣表示，即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)；（2）可償性，即外匯必須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)；（3）可兌換性，即外匯必須能自由兌換成以其他貨幣表示的支付手段。二、外匯市場(chǎng)的含義及分類關(guān)于外匯市場(chǎng)的界定，有廣義和狹義之分。狹義的外匯市場(chǎng)是指進(jìn)行外匯交

18、易的有形的固定場(chǎng)所，即由一些指定外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的外匯交易所。一般是采取“交易中心方式”，由參加交易各方于每個(gè)營業(yè)日的規(guī)定時(shí)刻，匯合在交易所內(nèi)進(jìn)行交易。廣義的外匯市場(chǎng)則是指有形和無形外匯買賣市場(chǎng)的總和，它不僅包括上述封閉式外匯交易所交易，而且還包括沒有特定交易場(chǎng)所，通過電話、電報(bào)、電傳等方式進(jìn)行的外匯交易。因此，廣義的外匯市場(chǎng)實(shí)際上是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和客戶等外匯經(jīng)營主體以及由它們形成的外匯供求買賣關(guān)系的總和。1按其組織方式不同，外匯市場(chǎng)可分為柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。外匯柜臺(tái)市場(chǎng)（OTC），是一種無固定場(chǎng)所及無固定開盤和收盤時(shí)刻的外匯市場(chǎng)。外匯交易所市場(chǎng)，也稱有

19、形市場(chǎng)，即有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)刻限制的市場(chǎng)。2按參加者的不同，外匯市場(chǎng)又可分為零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)。外匯零售市場(chǎng)是由外匯銀行與個(gè)人及公司客戶之間的交易構(gòu)成的外匯市場(chǎng)。外匯批發(fā)市場(chǎng)則是由外匯銀行同業(yè)間的買賣外匯活動(dòng)構(gòu)成的，成交數(shù)額巨大。3按政府對(duì)市場(chǎng)交易的干預(yù)程度不同，外匯市場(chǎng)又可分為官方外匯市場(chǎng)、自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市。官方外匯市場(chǎng)是指受所在國政府操縱按照中央銀行或外匯治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。自由外匯市場(chǎng)，是指不受所在國家政府操縱，匯率完全由外匯市場(chǎng)供求決定的外匯市場(chǎng)。4假如按外匯買賣交割期的不同，外匯市場(chǎng)又可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)一般是指外匯交易協(xié)議達(dá)成后，必須

20、在指定日內(nèi)交割清算的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)則是指外匯交易的雙方購買或銷售一種標(biāo)準(zhǔn)的外匯買賣合約，交易現(xiàn)在完成，但在以后某一規(guī)定的日期進(jìn)行交割，交割時(shí)是按交易時(shí)的匯率，而不是交割時(shí)的匯率。三、外匯市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制特點(diǎn)外匯市場(chǎng)是由多種要素組成的有機(jī)整體，它有自己的形成和運(yùn)行機(jī)制，包括供求機(jī)制、匯率機(jī)制、效率機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制等。1供求機(jī)制外匯的供求關(guān)系是市場(chǎng)匯率形成的要緊基礎(chǔ)，匯率又反過來調(diào)節(jié)外匯供求，這是供求機(jī)制的核心。外匯市場(chǎng)要緊由中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和外匯市場(chǎng)客戶等組成，形成外匯市場(chǎng)的五大交易或供求關(guān)系：(1)外匯銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人或客戶之間的外匯交易；(2)同一外匯市場(chǎng)的外匯銀行之間的外匯交易；

21、(3)不同外匯市場(chǎng)的各外匯銀行之間的外匯交易；(4)中央銀行與各外匯銀行之間的外匯交易；(5)各中央銀行之間的外匯交易。2匯率機(jī)制匯率機(jī)制是指外匯市場(chǎng)交易中匯率升降同外匯供求關(guān)系變化的聯(lián)系及相互作用。外匯匯率的變化能夠引起外匯供求關(guān)系的變化，而供求關(guān)系的變化又會(huì)引起外匯匯率的變化。過高的匯率(那個(gè)地點(diǎn)采納直接標(biāo)價(jià)法，下同)意味著購買外匯成本過高，由此導(dǎo)致對(duì)外匯需求減少，外匯供給相對(duì)過多從而促使匯率趨于跌落；當(dāng)匯率跌落到均衡點(diǎn)或均衡點(diǎn)以下時(shí)，對(duì)外匯的需求會(huì)迅速增加，外匯供給會(huì)大大下降，這時(shí)外匯匯率又會(huì)上升。因?yàn)檫^低的匯率意味著購買外匯成本過低，從而導(dǎo)致對(duì)外匯需求過旺，供給相對(duì)不足，由此將推動(dòng)匯率

22、的回升。3效率機(jī)制效率機(jī)制是外匯市場(chǎng)交易中能夠促使實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)、公正、快速交易，同時(shí)能夠促進(jìn)資金合理配置的機(jī)制。外匯市場(chǎng)的效率機(jī)制要緊體現(xiàn)在：外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率能夠準(zhǔn)確地反映以后即期匯率的變化，為外匯交易者提供準(zhǔn)確的信息作為其交易的參考。4風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制外匯市場(chǎng)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，要緊是指外匯交易中風(fēng)險(xiǎn)的增減同匯率變動(dòng)之間的相互聯(lián)系、相互作用。從客觀上分析，外匯市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)要緊來自三個(gè)方面：一是外國貨幣購買力的變化；二是本國貨幣購買力的變化；三是國際收支狀況。而從主觀上分析，匯率及外匯交易風(fēng)險(xiǎn)要緊產(chǎn)生于兩個(gè)方面：一方面是政府的人為干預(yù)；另一方而是外匯投機(jī)活動(dòng)的干擾。外匯市場(chǎng)的上述四種機(jī)制，即供求機(jī)制、

23、匯率機(jī)制、效率機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，并不是相互孤立的，而是相互聯(lián)系、相互作用的。正是這種相互聯(lián)系和相互作用的關(guān)系，調(diào)節(jié)著外匯市場(chǎng)的運(yùn)行，保持著外匯市場(chǎng)自身的秩序。四、外匯市場(chǎng)的作用1便于不同種貨幣的兌換，促進(jìn)國際貿(mào)易的順利實(shí)現(xiàn)。2提供買方、賣方信貸及擔(dān)保，促進(jìn)國際貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大和進(jìn)出口商的資金正常周轉(zhuǎn)。3為保持外匯資金平衡、回避外匯風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行外匯投機(jī)，提供了重要機(jī)制。4外匯市場(chǎng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的國際化，使各國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)融為一體，相互阻礙。五、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)相關(guān)于即期外匯交易而言，外匯遠(yuǎn)期交易有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是買賣雙方簽訂合同時(shí)，無須立即支付外匯或本國貨幣，而是按合同約定延至今后某個(gè)時(shí)刻交割。

24、二是買賣外匯的要緊目的，不是為了取得國際支付手段和流通手段，而是為了保值和規(guī)避外匯匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。三是買賣的數(shù)額較大，一般都為整數(shù)交易，有比較規(guī)范的合同。四是外匯銀行與客戶簽訂的合同必須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，客戶需繳存一定數(shù)額的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化引起的損失較小時(shí)，銀行可用押金或抵押品抵補(bǔ)損失；當(dāng)匯率變化引起的損失超過押金或抵押品金額時(shí)，銀行就應(yīng)通知客戶加存押金或抵押品，否則合同為無效，客戶所存的押金，銀行視為存款予以計(jì)息。六、遠(yuǎn)期交易匯率的形成假如遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，則有：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水；假如遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，則有：遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水。在即期匯率一定的情況下，遠(yuǎn)期匯率水

25、平要緊決定于升水或貼水水平。這也確實(shí)是講，決定遠(yuǎn)期貼水或升水的因素，也確實(shí)是決定遠(yuǎn)期匯率的因素。一般來講，遠(yuǎn)期匯率升水或貼水，要緊決定于兩國之間的利率差；從量上講，兩國的利率差差不多上與兩種貨幣的升水、貼水相一致。利率與遠(yuǎn)期匯率或升、貼水之間的關(guān)系是：利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。兩國貨幣的利率差是決定升水或貼水及其幅度的要緊因素，但不是惟一的因素。某國貨幣的遠(yuǎn)期升水或貼水幅度，還會(huì)受其幣值變化，經(jīng)濟(jì)、金融政策調(diào)整，中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)程度，人們對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期，外匯投機(jī)及國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等因素的阻礙，從而有可能使遠(yuǎn)期外匯的升水成貼水完全脫離市場(chǎng)利

26、率運(yùn)動(dòng)成兩地利率水平的差異。七、掉期交易的特點(diǎn)及作用掉期交易(Swap Transaction)，是同時(shí)買進(jìn)或賣出金額相等但到期日不同的同種貨幣的一種外匯交易。在掉期交易中，買賣的數(shù)額始終不變，即掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數(shù)額，而是交易者所持貨幣的期限。掉期交易具有以下特點(diǎn)：1買與賣是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的。2買與賣的貨幣種類相同、金額相等。3買與賣的交割期限不相同。掉期交易是運(yùn)用不同的交割期限來進(jìn)行的，能夠幸免因時(shí)刻不一所造成的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國際貨易與國際投資發(fā)揮了積極的作用。具體表現(xiàn)在：1能夠改變外匯的幣種，避開匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。3有利于銀行消除與客

27、戶進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)，平衡銀行即期交易和遠(yuǎn)期交易的交割日期結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。八、套匯交易的效應(yīng)及條件外匯市場(chǎng)上的匯率差異促進(jìn)了大量套匯交易活動(dòng)的出現(xiàn)，而接著不斷的套匯會(huì)使外匯市場(chǎng)上的匯率差異不斷縮小，直至消逝。但新的匯率差異又會(huì)出現(xiàn)，從而又會(huì)誘發(fā)新的套匯行為。套匯交易的直接結(jié)果，是使某一市場(chǎng)匯率低的貨幣供不應(yīng)求，從而推動(dòng)該貨幣匯率的上漲；而匯率高的貨幣供大于求，從而推動(dòng)該貨幣的匯率下跌。如此，就會(huì)使不同外匯市場(chǎng)的匯率差異專門快趨于消逝。從主客觀上講，進(jìn)行套匯交易必須具備的條件包括：一是存在著不同的外匯市場(chǎng)和匯率差異；二是從事套匯者必須擁有一定數(shù)額的資金，而且在要緊外匯市

28、場(chǎng)擁有自己的分支行或代理行；三是套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，能夠正確推斷各外匯市場(chǎng)匯率的變動(dòng)及其趨勢(shì)；四是信息傳遞及時(shí)、準(zhǔn)確，并能迅速采取行動(dòng)。九、購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論(theory of purchasing power parity, PPP)是西方國家匯率理論中最具有阻礙力的一個(gè)理論，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的。該理論的差不多思想是：本國人之因此需要外國貨幣或外國人之因此需要本國貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各自發(fā)行國均具有對(duì)商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，事實(shí)上質(zhì)確實(shí)是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比確實(shí)是決

29、定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。因此，購買力平價(jià)體現(xiàn)為一定時(shí)點(diǎn)上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價(jià)水平之比。由于購買力體現(xiàn)為物價(jià)水平的倒數(shù)，因此購買力平價(jià)可表示為：= 其中， 為匯率，是1單位B貨幣以1單位A貨幣表示的比價(jià)。Pa為A國的一般物價(jià)水平；Pb為B國的一般物價(jià)水平。購買力平價(jià)講是以“一價(jià)定律”（law of one price）為基礎(chǔ)的，即它假設(shè)在自由貿(mào)易條件下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格是一樣的，只只是按匯率折合成不同貨幣的價(jià)格形態(tài)。若在某些國家出現(xiàn)商品價(jià)格的不一致，則會(huì)出現(xiàn)國際間的商品套購活動(dòng)，直到現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與絕對(duì)購買力平價(jià)相等，兩國商

30、品以同一種貨幣表示的價(jià)格一樣為止。購買力平價(jià)理論揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期緣故。從全然上講，一國貨幣的對(duì)外價(jià)值是貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)。一國物價(jià)上漲、紙幣對(duì)內(nèi)貶值，在短期內(nèi)不一定會(huì)引起紙幣對(duì)外貶值，但在長(zhǎng)期內(nèi)必定會(huì)引起紙幣對(duì)外貶值。然而，購買力平價(jià)講也存在著許多缺陷。一方面，購買力平價(jià)理論把匯率的變動(dòng)完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素，如國民收入、國際資本流淌、生產(chǎn)成本、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易條件、技術(shù)水平以及政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)等對(duì)匯率變動(dòng)的阻礙，也忽視了匯率變動(dòng)對(duì)購買力的反作用。另一方面，購買力平價(jià)理論是建立在種種假設(shè)之上的。其中最重要的確實(shí)是一價(jià)定律，即處于不同國家市場(chǎng)上的同類、同質(zhì)商品的價(jià)格通過國際貿(mào)易會(huì)趨

31、向相同。但事實(shí)上，這一前提條件專門難實(shí)現(xiàn)。十、阻礙匯率變動(dòng)的因素購買力平價(jià)理論只能講明匯率的長(zhǎng)期決定基礎(chǔ)，在現(xiàn)實(shí)中并不能專門好地解釋匯率的短期波動(dòng)。事實(shí)上，外匯市場(chǎng)匯率是由現(xiàn)實(shí)的外匯供求狀況所決定的，而阻礙外匯供求的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，既包括經(jīng)濟(jì)因素，又包括政治因素和心理因素，同時(shí)各種因素之間又相互聯(lián)系、相互制約。1國際收支狀況當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差，在外匯市場(chǎng)表現(xiàn)為外匯需求大于供給，從而引起外匯升值，本幣貶值。反之，當(dāng)國際收支順差時(shí)，外匯貶值、本幣升值。2通貨膨脹率差異當(dāng)一國通貨膨脹高于其他國家，意味著該國貨幣的對(duì)內(nèi)貶值和對(duì)外貶值。這種傳導(dǎo)機(jī)制要緊是通過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的：一是通貨膨脹使得本和國物

32、價(jià)上漲，從而導(dǎo)致出口減少、進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，引起貿(mào)易收支逆差，導(dǎo)致本幣貶值；二是通貨膨脹使得本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國際地位下降，導(dǎo)致本國資金外流，這使本國對(duì)外匯的需求增加，國際市場(chǎng)上對(duì)本幣的需求減少，引起資本項(xiàng)目逆差，本幣貶值；三是通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價(jià)值減少，人們會(huì)預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值的目的，交易者將拋售該國貨幣，從而造成該國貨幣的貶值。 3利率差異在一國經(jīng)濟(jì)差不多正常時(shí)，本國利率高于外國利率，將導(dǎo)致資本流入，外匯供過于求，本幣升值；當(dāng)本國利率低于外國利率時(shí)，將導(dǎo)致資本流出，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值。4政府干預(yù)當(dāng)中央銀行買入某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)需求增加，從而

33、升值；而當(dāng)中央銀行賣出某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)供應(yīng)增加，從而貶值。中央銀行進(jìn)行外匯干預(yù)前應(yīng)建立外匯平準(zhǔn)基金，并儲(chǔ)備一定規(guī)模的外匯。當(dāng)中央銀行的外匯交易難以實(shí)現(xiàn)政府匯率政策目標(biāo)時(shí)，政府還能夠借助外匯管制關(guān)于匯率。因此，政府的其他經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)見間接阻礙匯率。5重大國際事件當(dāng)重大的國際事件發(fā)生后，對(duì)一國有利時(shí)，則該國的貨幣即會(huì)升值；當(dāng)重大的國際事件發(fā)生后對(duì)一國不利時(shí)，則該國的貨幣即會(huì)貶值。6心理預(yù)期當(dāng)人們心理上普遍認(rèn)為某種貨幣將要升值時(shí)，即使這種貨幣在此之前并沒有升值的跡象，出于投機(jī)的需要，人們也會(huì)在外匯市場(chǎng)上大量買入該種貨幣，導(dǎo)致這種貨幣人為供不應(yīng)求，從而升值；相反，可能導(dǎo)致這種貨幣人為的供

34、過于求，從而貶值。第九章 保險(xiǎn)市場(chǎng)一、保險(xiǎn)市場(chǎng)及構(gòu)成要素現(xiàn)代保險(xiǎn)市場(chǎng)是保險(xiǎn)商品交換關(guān)系的總和，是參與保險(xiǎn)市場(chǎng)交易的各類要素及相互作用，使保險(xiǎn)交易得以實(shí)現(xiàn)的機(jī)制。保險(xiǎn)市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的組成部分，同樣受價(jià)值規(guī)律、競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律和供求規(guī)律的支配。 保險(xiǎn)市場(chǎng)構(gòu)成要素要緊有四個(gè)：即保險(xiǎn)市場(chǎng)供給方、需求方、交易對(duì)象和媒體。這四個(gè)要素相互依存、相互作用，共同構(gòu)成了完整的保險(xiǎn)市場(chǎng)體系。1保險(xiǎn)市場(chǎng)供給方保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給方即保險(xiǎn)人，是經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各類組織。保險(xiǎn)人通常為法人組織，世界上大多數(shù)國家不同意個(gè)人經(jīng)營保險(xiǎn)。目前世界上經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的自然人只有英國的勞合社。2保險(xiǎn)市場(chǎng)需求方 保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求方即投保險(xiǎn)人或被保險(xiǎn)人，是希

35、望通過保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)損失的單位或個(gè)人。投保人是對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的具有保險(xiǎn)利益，與保險(xiǎn)人簽訂保險(xiǎn)合同，并負(fù)有繳付保險(xiǎn)費(fèi)義務(wù)的人。被保險(xiǎn)人是保險(xiǎn)事故發(fā)生后，遭受損失時(shí)享有向保險(xiǎn)人索取賠償或給付保險(xiǎn)金權(quán)利的人。3保險(xiǎn)市場(chǎng)交易對(duì)象 保險(xiǎn)市場(chǎng)的交易對(duì)象即保險(xiǎn)商品，是滿足人們轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，減少經(jīng)濟(jì)損失的手段。保險(xiǎn)商品的要緊表現(xiàn)形式是保險(xiǎn)合同和相關(guān)的服務(wù)。4保險(xiǎn)市場(chǎng)媒體 保險(xiǎn)市場(chǎng)媒體即保險(xiǎn)中介，是聯(lián)系保險(xiǎn)供需雙方的紐帶，是現(xiàn)代保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系形成和實(shí)現(xiàn)的重要橋梁。要緊包括保險(xiǎn)代理人、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人和保險(xiǎn)公估人。保險(xiǎn)代理人是依照保險(xiǎn)人的托付，在其授權(quán)范圍內(nèi)代為辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并向保險(xiǎn)人收取代理手續(xù)費(fèi)的單位或個(gè)人。保險(xiǎn)

36、代理人的行為后果由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人是代表投保人與保險(xiǎn)人商洽訂立保險(xiǎn)合同條件、提供風(fēng)險(xiǎn)咨詢和治理等服務(wù)，并依法收取傭金的單位或個(gè)人。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人以自己獨(dú)立的名義進(jìn)行中介活動(dòng)，其行為后果由自己承擔(dān)。 保險(xiǎn)公估人是以獨(dú)立的第三者的身份，為保險(xiǎn)人或被保險(xiǎn)人提供保險(xiǎn)標(biāo)的的查勘、鑒定、估損及賠款計(jì)算等證明，并向托付人收取相應(yīng)的費(fèi)用的人。保險(xiǎn)公估以其獨(dú)立的名義，為保險(xiǎn)供求雙方提供服務(wù)。二、保險(xiǎn)市場(chǎng)的分類及功能因保險(xiǎn)商品的性質(zhì)及保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方式和區(qū)域不同，保險(xiǎn)市場(chǎng)的分類標(biāo)準(zhǔn)專門多。1按承保風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)不同，可分為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)。2按投保方式不同，可分為個(gè)人保險(xiǎn)市場(chǎng)和團(tuán)體保險(xiǎn)市場(chǎng)。3按承保方式不

37、同，可分為原保險(xiǎn)市場(chǎng)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)。4按保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)區(qū)域不同，可分為國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)和國際保險(xiǎn)市場(chǎng)。5按保險(xiǎn)的實(shí)施方式，可分為自愿保險(xiǎn)市場(chǎng)和法定保險(xiǎn)市場(chǎng)等。保險(xiǎn)市場(chǎng)的要緊功能是由保險(xiǎn)商品的性質(zhì)和特點(diǎn)決定的。 1經(jīng)濟(jì)保障功能 保險(xiǎn)人在被保險(xiǎn)人遭受災(zāi)難事故損失或約定的保險(xiǎn)事件發(fā)生后，通過賠償或給付保險(xiǎn)金，補(bǔ)償其經(jīng)濟(jì)損失，使其能夠得到精神上的安慰，有利于盡快恢復(fù)生產(chǎn)和生活。2聚攏社會(huì)資金功能保險(xiǎn)人為提供保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)保障，需要收取保險(xiǎn)費(fèi)積存保險(xiǎn)賠償預(yù)備金，由此將分散在個(gè)人和社會(huì)上的閑散資金聚攏起來，形成龐大的保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金在用于支付賠償前可投資于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，保險(xiǎn)基金是資本市場(chǎng)重要的資金力量。3促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定功能

38、 保險(xiǎn)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)保障功能，對(duì)維持社會(huì)再生產(chǎn)的持續(xù)，安定人民生活，促進(jìn)社會(huì)和諧穩(wěn)定都具有特不重要的作用。 4促進(jìn)創(chuàng)新進(jìn)展功能保險(xiǎn)市場(chǎng)的進(jìn)展和完善，能夠?yàn)樾掳l(fā)明、新技術(shù)和新工藝提供風(fēng)險(xiǎn)保障，有利于推動(dòng)科技創(chuàng)新和新技術(shù)的推廣，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步。三、保險(xiǎn)運(yùn)行的差不多原則保險(xiǎn)業(yè)在長(zhǎng)期進(jìn)展過程中，為規(guī)范保險(xiǎn)買賣雙方的行為，逐步形成了行業(yè)公認(rèn)的準(zhǔn)則，以保證市場(chǎng)運(yùn)行的健康。1最大誠信原則 誠信即老實(shí)守信，要求保險(xiǎn)買賣雙方在保險(xiǎn)交易活動(dòng)中，必須具有最大誠意。最大誠信原則包括告知與講明、保證、棄權(quán)與禁止反言等差不多內(nèi)容。告知與講明是對(duì)保險(xiǎn)合同雙方的約束。假如投保人未盡如實(shí)告知義務(wù)，各國保險(xiǎn)法律法規(guī)均規(guī)定，保險(xiǎn)人有權(quán)解除

39、保險(xiǎn)合同。保證要緊是對(duì)被保險(xiǎn)人的約束，要求投保人對(duì)某一事項(xiàng)作出保證。棄權(quán)與禁止反言要緊對(duì)保險(xiǎn)人約束。即既放棄保險(xiǎn)合同中的某種權(quán)利，今后就不得再向?qū)Ψ街鲝堖@種權(quán)利。2保險(xiǎn)利益原則保險(xiǎn)利益是投保人或被保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的具有的經(jīng)濟(jì)利益，是保險(xiǎn)合同生效的前提條件。投保人對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的所具有的保險(xiǎn)利益必須是合法的、現(xiàn)實(shí)存在的、能夠用貨幣采計(jì)量的利益，否則保險(xiǎn)人難以承保和賠付。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)利益包括所有權(quán)、占有權(quán)、抵押權(quán)、留置權(quán)、債權(quán)等現(xiàn)有利益，盈余收入、租金收入、運(yùn)費(fèi)等預(yù)期收入及民事賠償責(zé)任等。對(duì)人身保險(xiǎn)的保險(xiǎn)利益各國都有相關(guān)的法律規(guī)定。通常投保人對(duì)自己的壽命和軀體具有保險(xiǎn)利益，投保人為他人投保時(shí)，必須與被保險(xiǎn)

40、人存在一定經(jīng)濟(jì)利害關(guān)系。3近因原則近因是對(duì)保險(xiǎn)損失產(chǎn)生最直接、最有效、起主導(dǎo)作用或支配作用的緣故，而不是在時(shí)刻上或空間上與保險(xiǎn)損失最近的緣故。 若單一風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失，而那個(gè)近因?qū)俦ｋU(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，則保險(xiǎn)人負(fù)責(zé)賠付，否則不負(fù)責(zé)賠付。在導(dǎo)致?lián)p失的緣故有兩個(gè)以上的情況下，就需要找出最先發(fā)生同時(shí)造成事故的近因。若近因?yàn)楸ｋU(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)人才負(fù)責(zé)賠償任。4損失補(bǔ)償原則 當(dāng)被保險(xiǎn)人具有保險(xiǎn)利益的標(biāo)的遭受保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的損失時(shí)，保險(xiǎn)人要對(duì)被保險(xiǎn)人的經(jīng)濟(jì)損失給予補(bǔ)償，補(bǔ)償金額以彌補(bǔ)被保險(xiǎn)人因保險(xiǎn)事故造成的經(jīng)濟(jì)損失為限，被保險(xiǎn)人不能因保險(xiǎn)獲得額外的利益。在保險(xiǎn)合同中，保險(xiǎn)金額不得超過保險(xiǎn)標(biāo)的的實(shí)際價(jià)值，超過部分無效。在保險(xiǎn)理

41、賠中賠償金額的確定要受到三個(gè)方面的限制：一是保險(xiǎn)人的賠償金額不能超過損失標(biāo)的當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。二是保險(xiǎn)人賠償金額不能高于保險(xiǎn)金額。三是保險(xiǎn)人對(duì)被保險(xiǎn)人的賠償金額要以被保險(xiǎn)人對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的具有的保險(xiǎn)利益為限。當(dāng)三者的金額不一致時(shí)，保險(xiǎn)人的賠償金額以最小者為限。5代位原則和分?jǐn)傇瓌t代位原則的含義是保險(xiǎn)人對(duì)被保險(xiǎn)人因保險(xiǎn)事故發(fā)生遭受的損失進(jìn)行賠償后，依法或按保險(xiǎn)合同的約定取得向?qū)ω?cái)產(chǎn)損失負(fù)有責(zé)任的第三方進(jìn)行追償?shù)臋?quán)利或?qū)κ軗p標(biāo)的的所有權(quán)。分?jǐn)傇瓌t是指在重復(fù)保險(xiǎn)的情況下，各保險(xiǎn)人按照法律規(guī)定或保險(xiǎn)合同的約定共同承擔(dān)賠償責(zé)任。但賠償金額總額總和不得超過保險(xiǎn)標(biāo)的的實(shí)際損失金額。重復(fù)保險(xiǎn)是指投保人對(duì)同一保險(xiǎn)標(biāo)的、

42、同一保險(xiǎn)利益、同一保險(xiǎn)事故分不與二個(gè)以上的保險(xiǎn)人簽訂保險(xiǎn)合同的保險(xiǎn)。實(shí)行分?jǐn)傇瓌t要緊是防止被保險(xiǎn)人因參加保險(xiǎn)而獲得額外的利益。重復(fù)保險(xiǎn)分?jǐn)偟姆椒ㄒo有保險(xiǎn)金額比例責(zé)任制、賠償限額比例責(zé)任制及順序責(zé)任制三種。四、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與人身保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是以財(cái)產(chǎn)及其有關(guān)利益為保險(xiǎn)標(biāo)的，對(duì)保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的事故發(fā)生導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失提供經(jīng)濟(jì)保障的保險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)通常分為三大類：1.財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)是對(duì)被保險(xiǎn)人的各種有形物質(zhì)財(cái)產(chǎn)損失提供保障的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。要緊包括：火災(zāi)保險(xiǎn)、海上保險(xiǎn)、運(yùn)輸工具保險(xiǎn)、物資運(yùn)輸保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等。2.責(zé)任保險(xiǎn)。責(zé)任保險(xiǎn)是對(duì)被保險(xiǎn)人依法應(yīng)承擔(dān)的民事經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任提供保障的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。包

43、括公眾責(zé)任保險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)、雇主責(zé)任保險(xiǎn)、職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)等。3.信用保證保險(xiǎn)。信用保證保險(xiǎn)是對(duì)被保險(xiǎn)人的各種商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提供保障的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。包括信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)。人身保險(xiǎn)以人的軀體、生命、健康為保險(xiǎn)標(biāo)的，當(dāng)被保險(xiǎn)人在合同約定的期限內(nèi)發(fā)生死亡、傷殘、疾病等保險(xiǎn)事件或達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)保險(xiǎn)人給付保險(xiǎn)金。人身保險(xiǎn)可分為四大類：1.人壽保險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)是以人的壽命為保險(xiǎn)標(biāo)的，以人的生存或死亡為保險(xiǎn)事件，當(dāng)保險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)人履行給付保險(xiǎn)金責(zé)任的一種人身保險(xiǎn)。2.年金保險(xiǎn)。年金保險(xiǎn)是在被保險(xiǎn)人生存期間，保險(xiǎn)人按照合同的規(guī)定，每隔一定期間給付一定金額的保險(xiǎn)金的保險(xiǎn)3.意外損害保險(xiǎn)。意外損害保險(xiǎn)是

44、以被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)有效期間，因遭受非本意的、外來的、突發(fā)的事故而死亡或殘廢為給付條件的人身保險(xiǎn)。4健康保險(xiǎn)。健康保險(xiǎn)是以被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)有效期間，因保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的疾病或意外事故損害所導(dǎo)致的費(fèi)用貨損失為給負(fù)責(zé)人的人身保險(xiǎn)。五、生命表的含義生命表是依照過去一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)的一組人群，從零歲開始，各種年齡的生存和死亡人數(shù)、生存和死亡概率及平均余命統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)編制的匯兌表，反映了特定人群的生命規(guī)律。依照生命表中反映的以往死亡或生存發(fā)生的概率，來推測(cè)今后死亡或生存人數(shù)的可能性，是計(jì)算人壽保險(xiǎn)費(fèi)率和責(zé)任預(yù)備金的重要基礎(chǔ)。阻礙死亡率的因素專門多，但生命表中的死亡率要緊考慮人的年齡和性不。保險(xiǎn)公司使用的是依照人

45、壽保險(xiǎn)以往的死亡記錄編制的經(jīng)驗(yàn)生命表，其死亡率與國民生命表不同。六、再保險(xiǎn)及其分類保險(xiǎn)公司為保證經(jīng)營穩(wěn)定，將其承保的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的一部分轉(zhuǎn)移給其他保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司承擔(dān)；分出業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司稱為分出公司或原保險(xiǎn)人，同意分出業(yè)務(wù)的公司稱為分人公司或再保險(xiǎn)人。在再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，分保雙方責(zé)任的分配和分擔(dān)是通過確定自留額和分保額來實(shí)現(xiàn)的。分出公司依照自身償付能力確定自己承擔(dān)的賠償責(zé)任限額，即自留額，對(duì)超過自己承擔(dān)能力的賠償責(zé)任通過再保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他保險(xiǎn)人承擔(dān)。分保業(yè)務(wù)同意公司承擔(dān)的賠償責(zé)任限額稱為分保額。自留額和分保額能夠以保險(xiǎn)金額，也能夠以賠款金額為計(jì)算基礎(chǔ)。以保險(xiǎn)金額為計(jì)算基礎(chǔ)則為比例再保險(xiǎn)；以賠款金額

46、為計(jì)算基礎(chǔ)則為非比例再保險(xiǎn)。 保險(xiǎn)公司通常采取三種方式進(jìn)行再保險(xiǎn)安排。1.臨時(shí)再保險(xiǎn)。臨時(shí)再保險(xiǎn)是分出公司依照自己的業(yè)務(wù)需要采取的一種較為靈活的再保險(xiǎn)安排。2.合同再保險(xiǎn)。合同再保險(xiǎn)是分保雙方通過簽訂再保險(xiǎn)合同，規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)、再保險(xiǎn)條件和賬務(wù)處理方式等事項(xiàng)，凡合同中約定的業(yè)務(wù)及相關(guān)事項(xiàng)，分出公司必須按照合同的規(guī)定向分入公司辦理分保，分人公司必須同意，并承擔(dān)相關(guān)的責(zé)任。3.預(yù)約再保險(xiǎn)。預(yù)約再保險(xiǎn)是對(duì)合同規(guī)定的業(yè)務(wù)，分出公司是否分出無約束、可自由決定，而分入公司必須同意、無權(quán)選擇的一種再保險(xiǎn)安排。第十章 衍生金融市場(chǎng)一、金融衍生工具的種類1按照基礎(chǔ)工具種類的不同，金融衍生工具能夠分為三類：

47、一是股權(quán)式衍生工具，指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，要緊包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。二是貨幣衍生工具，指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，要緊包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。三是利率衍生工具，指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，要緊包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。2按照交易場(chǎng)所不同劃分，金融衍生工具能夠分為場(chǎng)內(nèi)交易的工具和場(chǎng)外交易的工具。前者如股票指數(shù)期貨，后者如利率互換等。3從交易方法上分類，金融衍生工具分屬遠(yuǎn)期、互換、期貨和期權(quán)。按

48、照巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)1997年7月公布的定義，衍生工具是一種金融合約，包括遠(yuǎn)期合約、互換合約、期貨合約和期權(quán)合約，其價(jià)值取決于作為基礎(chǔ)標(biāo)的物的資產(chǎn)或指數(shù)。金融遠(yuǎn)期，是指交易雙方簽定的在以后確定的時(shí)刻按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的合約。金融互換，是指交易雙方按照事前約定的規(guī)則在以后互相交換現(xiàn)金流的合約。金融期貨，是指交易雙方簽定的在以后確定的交割月份按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的合約，它與遠(yuǎn)期合約的要緊區(qū)不是期貨合約是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期權(quán)合約的買方享有在以后一定時(shí)期按照敲定價(jià)格購買一定數(shù)量金融產(chǎn)品的權(quán)利，而賣方則有義務(wù)屆時(shí)向買方履行交付義務(wù)。二、衍生金融市場(chǎng)的功能金融

49、衍生工具是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)進(jìn)展到相當(dāng)程度的產(chǎn)物，集中體現(xiàn)了當(dāng)代金融創(chuàng)新的理念和方法。不管是什么樣的金融衍生產(chǎn)品，一誕生就專門容易獲得專門強(qiáng)的生命力，促進(jìn)金融市場(chǎng)更有效率。綜合分析衍生金融市場(chǎng)的功能，能夠從以下幾個(gè)方面討論：1金融產(chǎn)品定價(jià)在金融衍生工具交易中，市場(chǎng)主體依照市場(chǎng)信號(hào)和對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期，反復(fù)進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的交易，形成供求平衡，較為準(zhǔn)確地揭示了作為衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)的價(jià)格。2風(fēng)險(xiǎn)治理套期保值是衍生金融市場(chǎng)上的主流交易方式。交易主體通過衍生工具的交易實(shí)現(xiàn)對(duì)已持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給情愿且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。3獲利手段關(guān)于投機(jī)者和套利者而言，金融衍生工具

50、的出現(xiàn)提供了更多的贏利機(jī)會(huì)。他們能夠利用衍生產(chǎn)品交易的杠桿作用實(shí)現(xiàn)巨額投資回報(bào)，因此，這是建立在承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上的。關(guān)于經(jīng)紀(jì)商而言，復(fù)雜的產(chǎn)品、技術(shù)性專門強(qiáng)的合約，使他們逐漸具備衍生金融市場(chǎng)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)人可憑借這一點(diǎn)為一般投資者提供咨詢、經(jīng)紀(jì)服務(wù)，獵取手續(xù)費(fèi)和傭金收入。4資源配置金融衍生工具市場(chǎng)擴(kuò)大了金融市場(chǎng)的廣度和深度，從而擴(kuò)大了金融服務(wù)的范圍和基礎(chǔ)金融市場(chǎng)的資源配置作用。一方面，金融衍生工具市場(chǎng)以基礎(chǔ)金融資產(chǎn)為標(biāo)的物，達(dá)到了為金融資產(chǎn)避險(xiǎn)增值的目的；另一方面金融衍生工具市場(chǎng)是從基礎(chǔ)金融市場(chǎng)派生而來的，衍生工具的價(jià)格在專門大程度上取決于對(duì)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期這一功能客觀上有利于基

51、礎(chǔ)金融工具市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，有利于增強(qiáng)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)市場(chǎng)的流淌性。因此，金融衍生工具的進(jìn)展及其廣泛運(yùn)用在帶來正面效應(yīng)的同時(shí)，也不可幸免地會(huì)產(chǎn)生了負(fù)面阻礙。首先，金融衍生工具的全球市場(chǎng)應(yīng)用加大了整個(gè)國際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融衍生工具的應(yīng)用效果之一盡管是增加了風(fēng)險(xiǎn)治理的手段，但同時(shí)又加大了金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，金融衍生工具的應(yīng)用加大了金融監(jiān)管的難度。三、金融遠(yuǎn)期合約的分類和特點(diǎn)按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融遠(yuǎn)期合約要緊有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意在以后一定時(shí)刻(清算日)，以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)

52、議。遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在今后某一時(shí)刻按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠(yuǎn)期股票合約是指在今后某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或股票組合的協(xié)議。金融遠(yuǎn)期合約作為場(chǎng)外交易的衍生工具與場(chǎng)內(nèi)交易的期貨、期權(quán)等衍生工具比較具有以下特征：1金融遠(yuǎn)期合約是通過現(xiàn)代化通訊方式在場(chǎng)外進(jìn)行的，由銀行給出雙向標(biāo)價(jià)，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進(jìn)行。2金融遠(yuǎn)期合約交易雙方互相認(rèn)識(shí)，而且每一筆交易差不多上雙方直接見面，交易意味著同意參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。3金融遠(yuǎn)期合約交易不需要保證金，劉方風(fēng)險(xiǎn)通過變化雙方的遠(yuǎn)期價(jià)格差異來承組。金融遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。4金融遠(yuǎn)期合約的金額和到期日

53、差不多上靈活的，有時(shí)只對(duì)合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。四、金融互換的含義及交易產(chǎn)生的條件金融互換，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)刻內(nèi)，交換一定現(xiàn)金流的金融合約。金融互換要緊包括利率互換和貨幣互換（含同時(shí)具備利率互換和貨幣互換特征的交叉貨幣互換）。典型的金融互換交易合約上通常包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：交易雙方、合約名義金額、互換的貨幣、互換的利率、合約到期日、互換價(jià)格、權(quán)利義務(wù)、價(jià)差、中介費(fèi)用等?；Q的一大特點(diǎn)是：它是一種按需定制的交易方式?；Q的雙方既能夠選擇交易額的大小，也能夠選擇期限的長(zhǎng)短。金融互換市場(chǎng)交易的主體一般由互換經(jīng)紀(jì)商、互換交易商和直

54、接用戶構(gòu)成?；Q交易是利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行的。具體而言，互換產(chǎn)生的條件能夠歸納為兩個(gè)方面：1 交易雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求。2 雙方在這兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。五、金融期貨市場(chǎng)與金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)的區(qū)不首先，金融期貨市場(chǎng)是有組織的市場(chǎng)，一般是在交易所進(jìn)行的，是一種有形的市場(chǎng)。遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)大多是通過銀行及經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，一般無固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)刻，是一種無形的市場(chǎng)，要緊通過現(xiàn)代的通訊設(shè)施網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。其次，金融期貨市場(chǎng)是一種有嚴(yán)密規(guī)章和程序的市場(chǎng)，金融期貨交易是在期貨交易所制定的規(guī)則下，以一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約進(jìn)行，有嚴(yán)格的保證金制度。交易實(shí)際上是在交易所的“清算中心”進(jìn)行。

55、遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易缺乏一套正式、嚴(yán)密的規(guī)章，遠(yuǎn)期合約是按照交易雙方的需要制訂的，同時(shí)是參加者直接達(dá)成的協(xié)議，買者有可能要求提早進(jìn)行交割。再次，金融期貨市場(chǎng)是交易更為標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的市場(chǎng)。交易的金融商品是標(biāo)準(zhǔn)化的，其價(jià)格、收益率和數(shù)量都具有均質(zhì)性、不變性和標(biāo)準(zhǔn)性；交易單位是規(guī)范化的，期貨交易所都采納較大的整數(shù)，不能有余數(shù)；交割期限是規(guī)格化的；買賣價(jià)格的形成是公開化的，是在交易所內(nèi)采取公開拍賣的方式?jīng)Q定成交價(jià)格。六、股票價(jià)格指數(shù)期貨套期保值的原則股票價(jià)格指數(shù)期貨（又稱股指期貨）是以反映股票價(jià)格水平的股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨交易合約。在以后股市的走勢(shì)無法把握的情況下，為防止股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過出售或購

56、買股票指數(shù)期貨合約來保值。股票指數(shù)套期保值的原則是：股票持有者若要幸免或減少股價(jià)下跌造成的損失，應(yīng)在期貨市場(chǎng)上賣出指數(shù)期貨，即做空頭，假使股價(jià)如預(yù)期那樣下跌，空頭所獲利潤可用于彌補(bǔ)持有的股票資產(chǎn)因行市下跌而引起的損失。假如投資者想購買某種股票，卻又因一時(shí)資金不足無法購買，那么他能夠先用較少的資金在期貨市場(chǎng)買人指數(shù)期貨，即做多頭，若股價(jià)指數(shù)上漲，則多頭所獲利潤可用于抵補(bǔ)當(dāng)時(shí)未購買股票所發(fā)生的損失。七、金融期貨市場(chǎng)的功能1套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。利用金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，要緊是利用期貨合約作為今后在期貨市場(chǎng)上買賣金融證券的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在擁有或今后擁有的資產(chǎn)、負(fù)債予以保值。2投機(jī)牟利

57、，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，潤滑市場(chǎng)。金融行情的變化，使投機(jī)者能夠利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，通過保證金交易在期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中牟取巨額利潤，同時(shí)也承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)，既有助長(zhǎng)價(jià)格波動(dòng)的作用，同時(shí)也有潤滑市場(chǎng)及造市、穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。3使供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、效率機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的調(diào)節(jié)功能得到進(jìn)一步的體現(xiàn)和發(fā)揮。期貨市場(chǎng)上的價(jià)格是由雙方公開競(jìng)爭(zhēng)決定的，并具有一定的代表性和普遍性，代表了所有市場(chǎng)參加者關(guān)于以后行情的綜合預(yù)期。交易成交的價(jià)格，能夠講是一個(gè)真正反映雙方意見、需要和預(yù)測(cè)的價(jià)格；它是市場(chǎng)參與者對(duì)當(dāng)前及以后資金供求、某些金融商品供求、價(jià)格變化趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)程度及收益水平的綜合推斷，是生產(chǎn)者和投資者

58、進(jìn)行生產(chǎn)和投資決策的重要參考，是確定合理生產(chǎn)、投資及價(jià)格的依據(jù)，從而也是調(diào)節(jié)資源分配的重要依據(jù)。八、金融期權(quán)的種類1按期權(quán)權(quán)利性質(zhì)劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)(call option)是指給予期權(quán)的買方在預(yù)先規(guī)定的時(shí)刻以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方手中買入一定數(shù)量的金融工具權(quán)利的合同。為取得這種買的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)?？吹跈?quán)(put option)是指期權(quán)購買者擁有一種權(quán)利，在預(yù)先規(guī)定的時(shí)刻以敲定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出規(guī)定的金融工具。為取得這種賣的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)。2按期權(quán)到期日劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)

59、和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)的持有者只有在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)。美式期權(quán)則同意期權(quán)持有者在期權(quán)到期日前的任何時(shí)刻執(zhí)行期權(quán)。3按敲定價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系不同，期權(quán)可分為價(jià)內(nèi)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和價(jià)外期權(quán)。價(jià)內(nèi)期權(quán)（in the money）是指假如期權(quán)立即執(zhí)行，買方具有正的現(xiàn)金流（那個(gè)地點(diǎn)不考慮期權(quán)費(fèi)因素），該期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值。價(jià)上期權(quán)（at the money）是指假如期權(quán)立即執(zhí)行，買方的現(xiàn)金流為零。價(jià)外期權(quán)（out of the money）是指假如期權(quán)立即執(zhí)行，買方具有負(fù)的現(xiàn)金流。4按交易場(chǎng)所劃分，期權(quán)可分為交易所交易期權(quán)和場(chǎng)外交易期權(quán)。交易所交易期權(quán)是指標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，它有固定的數(shù)量，在交易因此正規(guī)的方式進(jìn)行交易。場(chǎng)外期權(quán)也叫柜臺(tái)式期權(quán)，是指期權(quán)的出賣者為滿足某一購買者特定的需求而產(chǎn)生的，它在買賣雙方之間直接以電話等方式達(dá)成交易。5按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，期權(quán)能夠分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)?，F(xiàn)貨期權(quán)是指以各種金融工具本身作為期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)。期貨期權(quán)是指以各種金融期貨合約作為期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)。第十一章 金融市場(chǎng)要緊流派介紹一、有效市場(chǎng)