云南白藥資信評級報(bào)告

1、昆明制藥資信評級報(bào)告一、評估結(jié)果昆明制藥資信評估為82.5分，給予云南白藥控股有限公司主體長期信用等級AA級，評級展望為穩(wěn)定。公司財(cái)務(wù)杠桿仍處于較低水平，且資產(chǎn)流動(dòng)性較好，貨幣資金較為充裕，經(jīng)營環(huán)節(jié)資金流狀況總體良好，能夠?yàn)閭鶆?wù)償還提供較強(qiáng)保障。二、評級要點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。我國已經(jīng)形成了比較完備的醫(yī)藥工業(yè)體系和醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展成為世界制藥大國。云南白藥在云南省政府的大力支持下，一步步成為中國醫(yī)藥行業(yè)的龍頭老大。2.行業(yè)背景該公司在醫(yī)藥方面是龍頭企業(yè)，擁有國家保密配方，且市場占有率較高，產(chǎn)品多元化，

2、但由于產(chǎn)品市場面廣，公司產(chǎn)品也有一定的可替代性?；窘?jīng)營和競爭產(chǎn)品多元化，公司有許多種產(chǎn)品，在市場上占有率高，公司營運(yùn)前景良好。管理戰(zhàn)略與公司治理領(lǐng)導(dǎo)層素質(zhì)較好，都是本科以上學(xué)歷，大多數(shù)為碩士。管理能力強(qiáng)，經(jīng)驗(yàn)豐富，具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目光。公司設(shè)有董事會，股東大會和監(jiān)事會，公司結(jié)構(gòu)相互制約，相互促進(jìn)。財(cái)務(wù)分析（1）盈利能力昆明制藥銷售利潤率從09-11年來看，都在30%以上，而行業(yè)平均利潤率為9%。該公司只有在10年有所下降，09和11年都在不斷上升，10年利潤下降是因?yàn)?0年世界金融危機(jī)造成的，所以云南白藥銷售獲取利潤的能力較強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。（2）流動(dòng)性昆明制藥2009-2011年流動(dòng)比

3、率分別為2.1,2.3,2.02。流動(dòng)比率變化不大，可以體現(xiàn)出企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。從公司2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升。昆明制藥的流動(dòng)比率高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)減少現(xiàn)金持有量，擴(kuò)大投資，減少資產(chǎn)的浪費(fèi)。（3）現(xiàn)金流2009到2011年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為5573600000,6501300000,8101410000。說明公司銷售能力增強(qiáng)，銷售改革收到良好的效果。2009-2011年，昆明制藥09到11年投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)值，主要是由于云南白藥不斷并購和資產(chǎn)重組，擴(kuò)大投資，導(dǎo)致資金大量流出。6.特殊事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)該公司在醫(yī)藥領(lǐng)域處于龍

4、頭地位，無并購風(fēng)險(xiǎn)。理療事故對該公司經(jīng)營發(fā)展有不確定風(fēng)險(xiǎn)。7.支持協(xié)議公司發(fā)展前景良好，給予支持。三、公司概況昆明制藥集團(tuán)股份有限公司成立于1951年3月，是云南省第一家國有制藥企業(yè)。1995年12月改制為股份制企業(yè)，2000年12月在上海證券交易所上市（股票代碼：600422）。2002年8月，昆明制藥成功地引入了戰(zhàn)略合作伙伴華立集團(tuán)，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的優(yōu)勢，引入了沿海發(fā)達(dá)地區(qū)優(yōu)秀企業(yè)的管理理念、經(jīng)營機(jī)制和企業(yè)文化，加快了發(fā)展步伐。昆明制藥集藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、商業(yè)批發(fā)和國際營銷為一體，形成了以自主天然植物藥為主，涵蓋中藥、化學(xué)藥和醫(yī)藥流通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)格局；旗下?lián)碛?個(gè)子公司：昆明中藥廠有限公司

5、、云南金泰得三七產(chǎn)業(yè)股份有限公司、西雙版納版納藥業(yè)有限責(zé)任公司、昆明制藥集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)有限公司；1個(gè)合資企業(yè)：昆明貝克諾頓制藥有限公司；1個(gè)制造中心；1個(gè)藥物研究院；1個(gè)博士后工作站?？傎Y產(chǎn)11.9億元，員工3000余名，各類專業(yè)技術(shù)人員占員工總數(shù)的65%。昆明制藥依托云南豐富的植物資源，走國際化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化道路，是全國獨(dú)具特色的天然藥物研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，先后開發(fā)了蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列及特色中藥和特色民族藥等40多個(gè)具有國內(nèi)外先進(jìn)水平的天然藥物新產(chǎn)品，擁有16項(xiàng)國家發(fā)明專利。昆明制藥復(fù)方蒿甲醚的研發(fā)、國際化及產(chǎn)業(yè)化榮獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)，凍干粉針技改工程獲國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示

6、范工程。昆明制藥生產(chǎn)的所有制劑劑型及原料藥都通過了國家GMP認(rèn)證，其中蒿甲醚原料藥車間通過了中國國家GMP、世界衛(wèi)生組織（WHO）GMP、澳大利亞TGA、美國FDA四重認(rèn)證。昆明制藥經(jīng)過近20年的國際市場開發(fā)，蒿甲醚制劑已出口到全球四十余個(gè)國家和地區(qū)，連續(xù)13年保持了中國單一藥物制劑出口第一的業(yè)績。突出的研發(fā)實(shí)力、豐富的產(chǎn)品品種資源、雄厚的綜合制造能力、與國際接軌的質(zhì)量管理體系、國際化營銷隊(duì)伍共同構(gòu)成了昆明制藥的核心競爭優(yōu)勢。在未來的發(fā)展中，昆明制藥將以“綠色昆藥、福祉社會”為宗旨，依托云南天然藥物資源，充分發(fā)揮企業(yè)核心競爭優(yōu)勢，繼續(xù)保持在醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)先地位，力爭成為全球醫(yī)藥行業(yè)中天然植物藥的

7、知名品牌和杰出代表。四、經(jīng)營狀況會計(jì)年度2011-09-302011-06-302011-03-15營業(yè)收入1,706,176,453.891,076,232,756.86496,852,350.40凈利潤（元）92,261,492.9856,012,317.8217,189,054.70利潤總額（元）117,155,781.8670,099,963.5324,973,709.19扣除非經(jīng)常性損益后的凈利90,261,458.3853,945,791.9915,077,958.64潤（元）總資產(chǎn)（元）1,521,938,327.091,474,454,045.181,506,643,066.1

8、8股東權(quán)益（元）776,243,542.72742,015,063.56752,430,200.44經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈75,818,463.97額（元）基本每股收益（元）0.290.180.05凈資產(chǎn)收益率（攤?。?）11.897.552.28每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流0.240.070.08量凈額（元）每股凈資產(chǎn)（元）2.472.362.39調(diào)整后每股凈資產(chǎn)（元）-境外會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤（元）-扣除非經(jīng)常性損益后的每股0.290.170.05收益（元）報(bào)告起始時(shí)間2011-01-012011-01-012011-01-01報(bào)告終止時(shí)間2011-09-302011-06-302011-03-

9、31五、前景分析1、發(fā)展基礎(chǔ)良好我國具有幾千年的中醫(yī)中藥應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和配方的積累。有中國現(xiàn)有20余所中醫(yī)學(xué)院、藥學(xué)院設(shè)有中藥專業(yè)；國家一級和很多省市建立了中藥鉆研院所。正在發(fā)展科研和人才扶植（含藥劑師、學(xué)士、碩士、博士、工程師、藥師等）等方面發(fā)揮了巨大的作用，是中藥發(fā)展具有世界上獨(dú)一無二的人才資源庫。在藥材資源方面，現(xiàn)已知中藥資源合計(jì)有12807種，其中用動(dòng)物11146種，藥用動(dòng)物1581種，藥用礦物80種。另外，一些進(jìn)口藥材國產(chǎn)資源的開發(fā)利用也獲得了明顯成績，如蘿芙木、歇息香、沉香等已正在國內(nèi)生產(chǎn)。在醫(yī)藥需求遠(yuǎn)景方面，我國人均用藥程度與發(fā)達(dá)國家比較，相差甚遠(yuǎn)。隨著我國人口的自然增長、老齡化比例的

10、加大、國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、醫(yī)療體制改革及藥品分類治理的施行，我國醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)高速增長。“十五”時(shí)期，我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)是：著重于內(nèi)涵發(fā)展，著眼于技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步程度、進(jìn)步質(zhì)量；投資的重點(diǎn)正在于促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級，重點(diǎn)發(fā)展中藥、生物工程藥物和劣勢化學(xué)原料藥。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好及國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥物目錄的推行，醫(yī)藥行業(yè)將會得到更好的發(fā)展。2、公司發(fā)展前景明朗云南白藥在眾多方面優(yōu)勢明顯。首先，公司擁有國家中藥絕密品種云南白藥，具有極高的品牌知名度以及單獨(dú)定價(jià)的權(quán)利。同時(shí)，公司也擁有較強(qiáng)的營銷隊(duì)伍，終端營銷和渠道掌控能力較強(qiáng)。再次，公司部分產(chǎn)品進(jìn)入新農(nóng)合用藥目錄，有望進(jìn)一步延伸其渠道優(yōu)勢。而且，

11、公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀，財(cái)務(wù)報(bào)表穩(wěn)健。最后，公司后續(xù)新產(chǎn)品儲備較為豐富，多角化發(fā)展順利。六、評分細(xì)則（一）企業(yè)法人代表素質(zhì)及企業(yè)管理水（10分）法人代表產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷和經(jīng)營管理能何勤先生，1960年出生，中共黨員，1983年畢業(yè)于中國醫(yī)科大學(xué)，獲學(xué)士學(xué)位，后獲醫(yī)學(xué)碩士、管理學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)任昆明制藥集團(tuán)股份有限公司董事長。1983年-1992年先后在鞍山市千山醫(yī)院、冶金部職業(yè)衛(wèi)生研究中心任醫(yī)師、主治醫(yī)師、副主任醫(yī)師。1993年-2006年獲研究員資格，歷任深圳億勝醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司董事總經(jīng)理、香港億勝生物集團(tuán)（香港創(chuàng)業(yè)板上市公司）副總經(jīng)理、中國科技開發(fā)院醫(yī)藥科技開發(fā)所所長、深圳智源醫(yī)藥實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)

12、理、武漢智源現(xiàn)代醫(yī)療用品有限公司董事長、華立醫(yī)藥集團(tuán)有限公司副總裁。分?jǐn)?shù)3分2企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子凝聚力（1）劉軒廷簡歷劉軒廷先生，1966年出生。主要工作經(jīng)歷：1.2005年-2006年天士力醫(yī)藥營銷集團(tuán)銷售總經(jīng)理2、2003年3月-2004年12月?lián)翁焓苛︶t(yī)藥營銷集團(tuán)副總經(jīng)理職務(wù)3、2000年7月-2003年-3月西安利君制藥股份公司4、1997年9月-2000年3月西安交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院臨床心血管博士5、1994年9月-1997年5月西安交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院專業(yè)心血管碩士6、1988年7月-1994年6月西安交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院臨床心臟科主治醫(yī)生（2）程軍，男，1971年出生，中共黨員，博士。浙江大學(xué)科儀系測

13、試計(jì)量技術(shù)與儀器專業(yè)本科、碩士畢業(yè)，浙江大學(xué)管理學(xué)院管理科學(xué)與工程專業(yè)博士畢業(yè)。曾經(jīng)擔(dān)任深圳華為技術(shù)有限公司中研部高級工程師，華立集團(tuán)有限公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展部高級產(chǎn)業(yè)分析主管，華立產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司運(yùn)營管理部副經(jīng)理，華立控股股份有限公司董事局副秘書長，武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司運(yùn)營副總裁，2006年6月至今任昆明制藥集團(tuán)股份有限公司副總裁。（3）董少瑜，男，1957年6月出生，中共黨員，大學(xué)學(xué)歷，高級會計(jì)師，中國注冊會計(jì)師、中國注冊評估師。1974年12月1989年10月曾任黑龍江八五八農(nóng)場計(jì)劃財(cái)務(wù)科會計(jì)、主管會計(jì)、副科長、科長；1989年11月1995年8月任武漢第五制藥廠總會計(jì)師、副廠長；199

14、5年91999年1月任武漢市長江變壓器廠總會計(jì)師、副廠長；1999年2月1999年10月任武漢市正遠(yuǎn)會計(jì)師事務(wù)所注冊會計(jì)師；1999年11月2000年9月在武漢市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司擔(dān)任委派財(cái)務(wù)總監(jiān)；2000年10月2005年5月任武漢健民股份有限公司總會計(jì)師、財(cái)務(wù)總監(jiān)；2005年6月2006年9月任武漢健民集團(tuán)隨州藥業(yè)有限公司總經(jīng)理。楊勇，男，生于1964年12月，本科，歷任云南省醫(yī)藥公司副總經(jīng)理、云南省醫(yī)藥有限公司總經(jīng)理。（4）汪紹全，男，1967年12月4日出生，大學(xué)本科，會計(jì)學(xué)專業(yè)，會計(jì)師、注冊會計(jì)師。1991年7月至1993年12月任重慶電子技術(shù)研究所及下屬公司會計(jì)主管；1994年1月至

15、1997年9月任雅芳（中國）有限公司、旺旺集團(tuán)重慶公司財(cái)務(wù)主管；1997年10月至2002年4月期間歷任聲廣集團(tuán)及下屬公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、信聯(lián)股份財(cái)務(wù)副經(jīng)理；2002年5月至2006年2月期間歷任重慶華立藥業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)部副部長、審計(jì)法務(wù)部部長、監(jiān)事；2006年3月至2007年12月期間歷任昆明制藥集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)助理、重慶華立藥業(yè)股份有限公司營運(yùn)管理部部長；2008年1月至2009年10月期間歷任華立集團(tuán)股份有限公司營運(yùn)管理部部長、北京華立科泰醫(yī)藥有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；2008年1月至2009年7月武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司董事；2009年5月至今任重慶華立藥業(yè)股份有限公司監(jiān)事會主

16、席。（5）李增秋先生，1963年出生，畢業(yè)于北京理工大學(xué)獲工學(xué)學(xué)士、浙江大學(xué)工商管理碩士。1983年08月至1987年09月在陜西應(yīng)用物理化學(xué)研究所兵器工業(yè)情報(bào)研究工作；1987年10月至1994年02月任西安楊森制藥有限公司營銷副總裁助理；1994年03月至1995年12月任深圳健華醫(yī)藥有限公司營銷總經(jīng)理；1996年01月至1997年06月任香港千帆醫(yī)藥有限公司財(cái)務(wù)資信總監(jiān)；1997年07月至2002年09月任浙江海正醫(yī)藥股份有限公司市場總監(jiān)。（6）字文光先生：中共黨員，1958年出生，大學(xué)文化，高級工程師，1978年9月至1995年12月歷任昆明制藥廠技術(shù)員、車間主任，1996年1月至19

17、99年8月歷任企業(yè)發(fā)展部經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、綜合計(jì)劃部經(jīng)理、總裁助理兼質(zhì)量部經(jīng)理，2000年8月起任本公司總監(jiān)。（7）溫國志,1963年出生,1985年畢業(yè)于白求恩醫(yī)科大學(xué)。曾執(zhí)教于中國醫(yī)科大學(xué)；先后擔(dān)任過輝瑞制藥有限公司大區(qū)經(jīng)理、惠氏百宮制藥公司銷售經(jīng)理、法國多德美制藥公司全國銷售經(jīng)理、昆明貝克諾頓制藥有限公司市場銷售總監(jiān)助理。（8）徐永忠先生，1968年出生，畢業(yè)于上海醫(yī)科大學(xué)藥學(xué)院藥理專業(yè)，獲理學(xué)學(xué)士。1991年08月至1993年12月在江蘇省徐州醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院工作；1994年01月至1996年12月任深圳健華醫(yī)藥有限公司區(qū)域銷售經(jīng)理；1997年01月至2002年09月任海南三洋藥業(yè)有

18、限公司營銷總監(jiān)。因有3人為80后本科，給予評分為2.4分3企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)制度健全昆明制藥集團(tuán)聘請的會計(jì)師事務(wù)所為：昆明亞太計(jì)師事務(wù)所。給予評分2分。4企業(yè)各項(xiàng)管理制度和責(zé)任落實(shí)評分2分。（二）企業(yè)償還能力（25分）1資產(chǎn)負(fù)債率（10分）60%以下為10分，100%為0分，在60%-100%之間變化1%，分?jǐn)?shù)減少0.25分資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%=7814610000/19205810000*100%=40.689%分?jǐn)?shù)：10分2流動(dòng)比（6）60%以上為6分，0為0分，在0-60%之間變化1%，分?jǐn)?shù)增加0.1分流動(dòng)比=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%=7737470000/381286

19、0000*100%=2.0293分?jǐn)?shù)：6分3速動(dòng)比率（5）60%以上為5分，0為0分，在0-60%之間變化1%，分?jǐn)?shù)增加0.08分速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用/流動(dòng)負(fù)債*100%=7737470000-3793230000-526990000/3812860000*100%=3944240000/3812860000*100%=1.03446分?jǐn)?shù)：5分4現(xiàn)金流量比率（4）60%以上為4分，0為0分，在0-60%之間變化1%，分?jǐn)?shù)增加0.07分現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債*100%=-368022000/3812860000*100%=-9.65212分?jǐn)?shù)：0分（三）企業(yè)經(jīng)營水平（25分）1存貨周轉(zhuǎn)率（10）60%以上為10分，0為0分，在0-60%之間變化1%，分?jǐn)?shù)增加0.17分存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額*100%=銷貨成本/（期初存貨+期末存貨）/2=1.6375分?jǐn)?shù)：10分2銷售利潤率（10）60%以上為10分，0為0分，在0-60%之間變化1%，分?jǐn)?shù)增加0.17分銷售利潤率=利潤總額/營業(yè)收入*100%=1007160000/7741650000*100%=1.30096分?jǐn)?shù)：10分3應(yīng)收賬款，票據(jù)周轉(zhuǎn)