金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的思考

1、 HYPERLINK / 金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的考慮摘要 危機(jī)往往意味著變革與新生，在金融領(lǐng)域里也是如此。縱觀世界經(jīng)濟(jì)歷史，金融進(jìn)展史確實(shí)是一部金融危機(jī)與金融創(chuàng)新往復(fù)交錯(cuò)的歷史。在金融創(chuàng)新活動(dòng)中，人們無法規(guī)避固有存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，此種風(fēng)險(xiǎn)得以不斷積存，最終將以金融危機(jī)的形式爆發(fā)出來。把握每一次金融創(chuàng)新所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上推進(jìn)我國(guó)金融事業(yè)創(chuàng)新是當(dāng)代中國(guó)金融進(jìn)展的客觀要求。關(guān)鍵詞 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融危機(jī) 金融創(chuàng)新 金融進(jìn)展 縱觀全球要緊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展史，不管是給世界金融監(jiān)管帶來深遠(yuǎn)阻礙的1929美國(guó)股市大崩盤，亦或是結(jié)束東亞經(jīng)濟(jì)奇跡的1997東南亞金融風(fēng)暴，依舊在本世紀(jì)頭十年遇到的難以估量

2、的美國(guó)次貸危機(jī)，我們都能夠清晰的看到全球圍繞危機(jī)所做的一系列變革安排，期望借助創(chuàng)新度過危機(jī)。研究金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系，更加深入地認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新的本質(zhì)對(duì)探究有中國(guó)特色的金融進(jìn)展，金融深化之路有不言而喻的重要意義。一、世界金融進(jìn)展史確實(shí)是一部金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，爆發(fā)形成危機(jī)，推動(dòng)金融創(chuàng)新，孕育新的風(fēng)險(xiǎn)的循環(huán)史。1636年爆發(fā)了世界經(jīng)濟(jì)歷史上記載的第一個(gè)投機(jī)性泡沫事件，即荷蘭的“郁金香狂潮”。由于歐洲貴族的狂熱追捧，加上對(duì)人們投機(jī)心理的最大限度“創(chuàng)新”迎合：諸如對(duì)球莖的風(fēng)格買賣，以后買賣，郁金香的價(jià)格不斷飛漲，最終上升到令人瞠目的1000美金1朵的高度。市場(chǎng)狂熱背后的危機(jī)終于爆發(fā)，短短幾天

3、后市場(chǎng)上的郁金香再也無人問津，由于史料所限，我們無法量化這次危機(jī)的危害程度。自那之后，金融危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展相生相伴，正式步入人類的視野，再也沒有消逝過。下表（丁華美 2009）排列了18世紀(jì)以來的要緊國(guó)家經(jīng)歷的要緊危機(jī)情況。表1 18世紀(jì)以來要緊國(guó)家要緊金融危機(jī)序號(hào)時(shí)刻(年)要緊國(guó)家要緊緣故11719-1720英國(guó)南海公司出現(xiàn)的“泡沫公司”21820法國(guó)密西西比股票泡沫31846-1847英國(guó)英國(guó)鐵路狂熱41907美國(guó)銀行危機(jī)51929美國(guó)股市“大恐慌”61970拉美債務(wù)危機(jī),對(duì)拉美銀行造成的沖擊71974-1975全球性布雷頓森林體系的破裂81979-1980墨西哥、巴西極度寬松的貨幣政

4、策和石油美元91985-1987美國(guó)房地產(chǎn)、股市和金融體系崩盤101986-1989美國(guó)股市的“黑色星期一”引發(fā)了“大崩潰”111990-1992日本股市與房地產(chǎn)泡沫的破滅121992-1993英國(guó)波及歐洲歐洲匯率機(jī)制(ERM)危機(jī)131994土耳其貨幣和銀行危機(jī)141994-1995墨西哥西波及全球投機(jī)資產(chǎn)價(jià)格泡沫151998俄羅斯債務(wù)風(fēng)波引發(fā)震蕩161997-1998亞洲和俄羅斯資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅171999巴西金融危機(jī)182001土耳其里拉崩潰以及阿根廷主債權(quán)拖欠192000-2002美國(guó)全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅202007美國(guó)全球次級(jí)債務(wù)危機(jī)和全球信用市場(chǎng)動(dòng)蕩二、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系實(shí)

5、例。金融創(chuàng)新的一個(gè)重要意義就在于為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新往往又會(huì)生成新的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此我們講金融風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新存在相互轉(zhuǎn)化，對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。它們彼此之間統(tǒng)一于金融的不斷進(jìn)展這一過程中。上世紀(jì)20年代以來的美國(guó)金融創(chuàng)新歷程是金融風(fēng)險(xiǎn)推進(jìn)金融創(chuàng)新最典型經(jīng)驗(yàn)。 1929年10月美國(guó)華爾街股市發(fā)生大崩盤并引發(fā)連鎖反應(yīng),導(dǎo)致美國(guó)歷史上最為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰退30年代“大蕭條”。大蕭條期間共有11000家銀行倒閉,占全美銀行總數(shù)的三分之一,信用體系遭到毀滅性的破壞。在此背景下,美國(guó)國(guó)會(huì)通過了1933年格拉斯斯蒂格爾法(Glass Steagall Act),實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng),嚴(yán)禁商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù),特不是

6、證券的承銷和自營(yíng)買賣業(yè)務(wù),限制跨州設(shè)立銀行,限制利率等。之后相繼又頒布了一系列法案,逐步形成了市場(chǎng)分割的分業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格監(jiān)管的金融制度。直到1999年11月4日,美國(guó)國(guó)會(huì)通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案,標(biāo)志著在美國(guó)實(shí)行了66年的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度走向終結(jié),美國(guó)金融業(yè)進(jìn)入新紀(jì)元,并由美國(guó)傳播到世界各地,對(duì)世界金融監(jiān)管產(chǎn)生了深刻阻礙。而07年的美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)又邁出了改革金融監(jiān)管的步伐，在全球領(lǐng)先提倡由微觀審慎監(jiān)管向宏觀審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)化。比較美國(guó)人做法,危機(jī)一次，變革一次,，更加進(jìn)展一次。每次金融危機(jī)不僅沒有阻止美國(guó)的金融創(chuàng)新,相反每次金融危機(jī),都促使金融法律與監(jiān)管體系的改良,讓美國(guó)整體資本化和金融化

7、能力更上一層樓,正是一次次危機(jī)讓美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的深化成為可能,一直走在世界前列。而金融創(chuàng)新孕育了新的風(fēng)險(xiǎn)。人們從事金融創(chuàng)新活動(dòng)的根源,無非出于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的恐懼,或從中牟利的貪欲，,即規(guī)避、轉(zhuǎn)嫁已有風(fēng)險(xiǎn)獲得超額收益,。然而假如創(chuàng)新不加以規(guī)范限制，則會(huì)失去操縱，從而在引發(fā)的新危機(jī)中飽受新風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。金融衍生交易品的創(chuàng)設(shè)最初是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但卻是20世紀(jì)60年代以來金融領(lǐng)域中的出現(xiàn)重大事件的罪魁禍?zhǔn)?。比?995年英國(guó)巴林銀行的交易員進(jìn)行大量的日經(jīng)指數(shù)期貨交易造成巨額虧損,最終使那個(gè)有著200多年歷史的銀行倒閉。1997年東南亞金融危機(jī)的爆發(fā),其直接緣故便是對(duì)沖基金通過經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行在即期

8、和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上大量沽售泰銖,造成泰銖匯價(jià)急劇下跌,從而掀開了觸目驚心的東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)。此類的巨額虧損極為完全地展示了金融創(chuàng)新帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。不管多么復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式。多么頂尖的治理者，依舊所謂的風(fēng)險(xiǎn)中性操作原理差不多上無法逃過風(fēng)起云涌的市場(chǎng)的。其全然緣故就在于金融活動(dòng)的盈利抑或虧損差不多上由資本的跨期活動(dòng)所帶來的。資本運(yùn)動(dòng)的跨期性意味著風(fēng)險(xiǎn)和收益是孿生姐妹，通過金融的不斷創(chuàng)新，金融所內(nèi)蘊(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)得以更隱蔽的積聚，假如沒有合理釋放，他所帶來的破壞力是驚人的。盡管歷史上的金融危機(jī)在規(guī)模、程度和阻礙范圍上各不相同,但無不講明金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融進(jìn)展的同時(shí)對(duì)金融體系構(gòu)成嚴(yán)峻威脅。三、以美國(guó)次貸危機(jī)為

9、例，探討金融創(chuàng)新，金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管三者之間是否存在平衡的途徑。美國(guó)次貸危機(jī)的直接導(dǎo)火索是雷曼公司的宣布破產(chǎn)，政府沒有在最初時(shí)刻施以援手，使得2008年9月16日至9月19日，美國(guó)的貨幣基金市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)全面凍結(jié)，從而引發(fā)了投資者的恐慌。簡(jiǎn)單的講這是一層扣一層的次級(jí)債務(wù)危機(jī)，然而實(shí)際上其全然緣故是房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹?！捌渫庠诒憩F(xiàn)為金融創(chuàng)新過度，內(nèi)在根源是對(duì)金融創(chuàng)新監(jiān)管的不力?！弊陨鲜兰o(jì)末期美國(guó)有選擇的開放了金融混業(yè)的經(jīng)營(yíng)之后，放松對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管大概是一種國(guó)際潮流。在如此的背景下，一方面華爾街的投資者得以通過創(chuàng)新獲得大量超額收益，一方面社會(huì)上的一般投資者也享受到經(jīng)濟(jì)和金融繁榮的成果，而作為

10、政府的代表，美聯(lián)儲(chǔ)及各類監(jiān)管者大概也樂于見到如此皆大歡喜的局面。然而由于任何創(chuàng)新差不多上雙刃劍，在掩蓋或轉(zhuǎn)移現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也突破了現(xiàn)有可控的范圍從而造成新的風(fēng)險(xiǎn)，而政府當(dāng)局基于利益人或理論界的呼吁放松此類監(jiān)管就必定會(huì)帶來一次“新危機(jī)”。這恰恰講明了理論界的功利，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致金融監(jiān)管創(chuàng)新不足，從而導(dǎo)致金融監(jiān)管缺失。為此我們比較分析一下次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)世界各種要緊金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、流淌性,以及世界金融的監(jiān)管形勢(shì)就能夠得出結(jié)論。截止到2008年底,世界銀行資本占世界GDP10%,世界銀行負(fù)債占世界GDP154%,世界債券加股票加銀行資產(chǎn)是全球GDP的4倍,但金融衍生產(chǎn)品卻達(dá)到596萬

11、億美元,是全球GDP的12倍。全球金融市場(chǎng)的極度繁榮實(shí)際上是極不合理的。就像當(dāng)年的郁金香泡沫沒有破滅之前市場(chǎng)上充斥有鈔票人，流淌性一樣，事實(shí)上這么多年過去之后，次貸危機(jī)并沒有因此的比前者高超。只是穿上了復(fù)雜的數(shù)學(xué)定價(jià)公式這一外衣。那并不意味我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕能夠減小。遺憾的是人們只滿足于對(duì)鉆研出復(fù)雜的收益公式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就沒有同樣深刻的認(rèn)識(shí)。金融監(jiān)管當(dāng)局反而在對(duì)金融監(jiān)管效率的研究中出現(xiàn)“被俘虜”的趨向。回到美國(guó)次貸債務(wù)危機(jī)本身，資產(chǎn)證券化的作用能夠講是功不可沒。資產(chǎn)證券化是將那些缺乏流淌性，但能產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn)（如住房貸款，學(xué)生貸款，信用卡應(yīng)收款等）出售給特定發(fā)行人特不目的機(jī)構(gòu)（SPV），通

12、過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證，進(jìn)而將那些不流淌的資產(chǎn)裝換位能夠在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。一方面，資產(chǎn)證券化實(shí)際上是以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，另一方面資產(chǎn)證券化也是利用資本市場(chǎng)對(duì)自唱收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分配的過程。因此資產(chǎn)證券化所制造的金融衍生產(chǎn)品本來能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用,然而,一旦資產(chǎn)證券化過度了（華爾街的投資銀行家們有句名言：“假如有現(xiàn)金流，那就將它證券化?！保?就會(huì)拉長(zhǎng)金融交易的鏈條,使得美國(guó)金融衍生品越來越復(fù)雜,金融市場(chǎng)也就變得越來越缺乏透明度,外行人甚至專業(yè)人士都無從推斷被打包重新出售的金融產(chǎn)品，以至于最后沒

13、有人關(guān)懷這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)是什么,也不明白其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是如此急劇放大的。因此當(dāng)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的本源次級(jí)住房信貸資產(chǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，建立在那個(gè)基礎(chǔ)之上的金融衍生工具市場(chǎng)就猶如空中樓閣,轟然坍塌下來。那么多的金融機(jī)構(gòu)，貨幣市場(chǎng)基金投資人就像金融風(fēng)暴所刮起的波浪，逐級(jí)受到阻礙，威力越來越大。而正是美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制滯后,致使此種“金融創(chuàng)新”猶如脫韁之馬。投資銀行業(yè)務(wù)被認(rèn)為是過去十幾年中美國(guó)最為重要的金融創(chuàng)新,商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)也因1999年11月4日,國(guó)會(huì)通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案,而有了依據(jù)。然而投資銀行業(yè)務(wù)卻是長(zhǎng)期游離于現(xiàn)行的金融監(jiān)管之外,不受監(jiān)管的場(chǎng)外交易大量存在,有些甚至連交易

14、量都無法統(tǒng)計(jì)。負(fù)有維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定重責(zé)的美聯(lián)儲(chǔ)卻只負(fù)責(zé)監(jiān)督商業(yè)銀行,無權(quán)監(jiān)管投資銀行;而負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）,也只是在2004年通過困難談判后才獲得監(jiān)管權(quán)的。這就使得像美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)如此涉及多領(lǐng)域的“巨無霸”，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)刻里處于無人監(jiān)管的灰色地帶,能夠自由自在地從事“金融創(chuàng)新”。 量子基金的掌門人，金融大鱷索羅斯最近提出一種對(duì)金融危機(jī)的認(rèn)識(shí):當(dāng)新的金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的程度,并開始依靠銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)治理手段時(shí),目前這輪超級(jí)繁榮周期就失去了操縱。金融創(chuàng)新本身是沒錯(cuò)的,錯(cuò)的是金融創(chuàng)新過度。金融創(chuàng)新過度有兩層意思,一是虛擬經(jīng)濟(jì)明顯

15、脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展,二是監(jiān)管創(chuàng)新滯后。比較這兩層意思，不難發(fā)覺，次貸危機(jī)前的美國(guó)流淌性泛濫，監(jiān)管交叉而空洞，繁榮在一片沙灘上。金融創(chuàng)新引發(fā)金融體系、金融業(yè)務(wù)及貨幣政策等方面的系列問題,使金融監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施有效監(jiān)管不斷遇到新的困難。長(zhǎng)期在期貨領(lǐng)域工作的芝加哥律師GaryM.Sinclari從另一角度對(duì)此加以分析:“政府并沒有預(yù)備好足夠的人員編制來開展這類必要的監(jiān)管,因?yàn)楸O(jiān)管將產(chǎn)生大量的費(fèi)用,如此做太困難了?！睆膰?guó)際層面看,最緊迫的問題是原有的治理方式已嚴(yán)峻滯后,國(guó)際金融組織是在用過時(shí)的治理方式來應(yīng)對(duì)全新的全球市場(chǎng)。治理缺位、乏力,直接導(dǎo)致了漏洞的出現(xiàn)。因此,如何加強(qiáng)治理,特不是加強(qiáng)對(duì)國(guó)際要緊貨幣

16、發(fā)行和大型銀行的監(jiān)管和確立國(guó)際金融秩序的合理新安排是以后需要探討的一個(gè)重要問題。兩年年多以來,美國(guó)次級(jí)按揭貸款危機(jī)導(dǎo)致了雷曼清盤、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)倒閉，押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩等一連串事件,這種“多米諾骨牌”和“蝴蝶”效應(yīng),讓金融產(chǎn)品匱乏的進(jìn)展中國(guó)家見識(shí)了虛擬經(jīng)濟(jì)的力量。一提到次貸,人們總是將其價(jià)值鏈中的創(chuàng)新工具與金融衍生品聯(lián)系起來,幾乎到了談金融衍生品“色變”的程度。事實(shí)上,次貸危機(jī)并不是金融衍生品惹的禍?？偠灾?，金融越創(chuàng)新，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，對(duì)監(jiān)管制度的創(chuàng)新要求就越高。四、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系給我們帶來的啟發(fā)。在金融危機(jī)中加快我國(guó)金融制度改革，不斷推進(jìn)有中國(guó)特色的金

17、融創(chuàng)新、金融深化。就在前幾年，我們還處于對(duì)美國(guó)國(guó)際大投行頂禮膜拜，對(duì)其繁復(fù)的交易產(chǎn)品眼花繚亂趨之若鶩的時(shí)期。國(guó)際形勢(shì)變幻莫測(cè)，現(xiàn)在則是我國(guó)較為保守的金融作風(fēng)贏得了國(guó)際贊譽(yù)。但我們并不能因此而沾沾自喜，而是要清晰的認(rèn)識(shí)到當(dāng)前我國(guó)正處于努力推廣金融創(chuàng)新,大力深化與拓展資本市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)期,不應(yīng)該因?yàn)槿绱说男〔迩蓴_改革的正確方向。能夠講美國(guó)次貸危機(jī)的暴露，給我們上了一堂以國(guó)際金融形勢(shì)變化為背景的課，這堂課帶給我們最大的啟。示是：矢志不渝的加快我國(guó)金融創(chuàng)新。美國(guó)是金融監(jiān)管創(chuàng)新性不足，中國(guó)卻是金融創(chuàng)新不足。經(jīng)濟(jì)全球化的最重要特征是金融全球化。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。在經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化的大背景下，金

18、融系統(tǒng)改革的目標(biāo)不外是是“自由、開放、安全和高效”。然而實(shí)際上，完全意義上的“自由、開放、安全和高效”的金融系統(tǒng)是不存在的。因此不管是正陷于危機(jī)核心的美國(guó)依舊處于邊緣的中國(guó)在那個(gè)意義上都僅僅是“次優(yōu)選擇”。在如此一種動(dòng)態(tài)過程中我們的任務(wù)是：降低金融行業(yè)的進(jìn)入壁壘，在金融業(yè)務(wù)中逐步寬松金融管制，逐步寬松資本項(xiàng)目的管制，減少金融運(yùn)行的波動(dòng)，提高金融系統(tǒng)運(yùn)作的效率。因此,創(chuàng)新是當(dāng)今中國(guó)金融業(yè)改革進(jìn)展的客觀要求,在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi),我國(guó)金融業(yè)都必須把推進(jìn)金融創(chuàng)新放在首要位置。我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，在制度建設(shè)方面具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和歷史教訓(xùn)，進(jìn)一步深化金融制度改革，探究有自身特色的市場(chǎng)環(huán)

19、境建設(shè)道路，加速轉(zhuǎn)軌和成熟化。第一，堅(jiān)持需求導(dǎo)向，有針對(duì)性地完善市場(chǎng)需求最迫切的關(guān)鍵制度環(huán)境。當(dāng)前我國(guó)金融創(chuàng)新在資產(chǎn)證券化、金融衍生產(chǎn)品、信托類產(chǎn)品以及公司債券等領(lǐng)域較為活躍，應(yīng)重點(diǎn)圍繞這些產(chǎn)品和市場(chǎng)進(jìn)展，完善信息披露、信用評(píng)級(jí)、基準(zhǔn)利率和收益曲線等基礎(chǔ)市場(chǎng)設(shè)施建設(shè)。資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)過程中多部門協(xié)調(diào)、共同完善各項(xiàng)配套制度的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)進(jìn)一步總結(jié)和推廣。第二，注重風(fēng)險(xiǎn)治理，著力提升市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)度。要通過強(qiáng)化市場(chǎng)約束、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)治理和公司治理、增加信息披露的透明性等一系列市場(chǎng)設(shè)施來加強(qiáng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)治理。進(jìn)一步推進(jìn)社會(huì)信用意識(shí)培育，建立完善的社會(huì)征信體系，統(tǒng)一征信的關(guān)鍵技術(shù)和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高信用信息的采

20、集和使用效率，加速整合社會(huì)信用信息;借鑒國(guó)外信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)展經(jīng)驗(yàn)，培育我國(guó)的信用產(chǎn)業(yè)，大力進(jìn)展包括信用調(diào)查、信用征集、信用評(píng)價(jià)、信用擔(dān)保、信用咨詢等在內(nèi)的各類信用中介，加強(qiáng)政府對(duì)各類信用中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。加快與金融創(chuàng)新相關(guān)的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范，提高準(zhǔn)則的可操作性，強(qiáng)化會(huì)計(jì)制度執(zhí)行的約束和監(jiān)督機(jī)制，提高中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和公信力，規(guī)范有關(guān)財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的歸集、反映、核算、統(tǒng)計(jì)和分析披露制度，對(duì)金融創(chuàng)新的治理、操作和風(fēng)險(xiǎn)操縱進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。增加信息披露的范圍、深度和有用性，及時(shí)、充分地監(jiān)控和披露金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)狀況，增強(qiáng)信息透明度，強(qiáng)化市場(chǎng)約束。進(jìn)一步完善支付結(jié)算制度，提高其對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)治理的技

21、術(shù)支持。第三，加強(qiáng)法制建設(shè)，發(fā)揮法律在環(huán)境建設(shè)中的基礎(chǔ)性作用。外部制度環(huán)境的問題歸結(jié)到最后差不多上法制的問題，因此要強(qiáng)化法制在環(huán)境建設(shè)中的基礎(chǔ)地位，完善金融法律體系，強(qiáng)化金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)法律支撐，將市場(chǎng)主體的趨利沖動(dòng)科學(xué)合理地引導(dǎo)到法制化的軌道上，既不壓制市場(chǎng)主體的創(chuàng)新積極性，也不片面遷就，防止積存風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)建立和完善有利于金融創(chuàng)新的法律制度和稅收制度，更加清晰地界定金融創(chuàng)新活動(dòng)中的物權(quán)、債權(quán)等基礎(chǔ)法律關(guān)系。積極推進(jìn)以法治為核心的信用制度創(chuàng)新，加快征信立法，形成有法可依、依法規(guī)范的征信市場(chǎng)，加強(qiáng)法律懲戒，建立并有效運(yùn)行失信懲處機(jī)制，提高失信、違約成本。要運(yùn)用法律、制度和經(jīng)濟(jì)手段有效推進(jìn)中介服務(wù)體系

22、建設(shè)，提升服務(wù)水平和質(zhì)量。愛護(hù)金融創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，考慮建立愛護(hù)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)方法的制度，制定對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)愛護(hù)政策，對(duì)首創(chuàng)性的金融產(chǎn)品在市場(chǎng)準(zhǔn)入、營(yíng)銷宣傳等方面進(jìn)行規(guī)范化治理，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)為創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置一定的愛護(hù)期，提升金融機(jī)構(gòu)持續(xù)創(chuàng)新的能力。第四，完善監(jiān)管體制，把握好放松管制和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)治理的平衡。在金融創(chuàng)新機(jī)制逐漸變化、復(fù)雜程度逐漸加深的情況下，要深入探究金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管互動(dòng)作用機(jī)制，把握和處理好創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新與監(jiān)管、創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關(guān)系，在堅(jiān)持審慎監(jiān)管的前提下，為金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供有利的政策環(huán)境和條件。加強(qiáng)制度創(chuàng)新，實(shí)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管、合規(guī)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，提

23、高監(jiān)管協(xié)調(diào)效率，按照十七大報(bào)告對(duì)行政治理體制改革的要求，加大機(jī)構(gòu)整合力度，逐步轉(zhuǎn)變分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制，整合“一行三局”的監(jiān)管職能，探究建立職能有機(jī)統(tǒng)一的大部門體制。放松對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制，建立監(jiān)管、行業(yè)自律與自我監(jiān)管相結(jié)合的多層次市場(chǎng)監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)治理念，漸次放松金融管制，減少和規(guī)范行政審批，適當(dāng)放寬新產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加快審批進(jìn)度。進(jìn)一步明確產(chǎn)品創(chuàng)新報(bào)批、報(bào)備的范圍，簡(jiǎn)化創(chuàng)新流程，減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行自由裁量的空間和治理政策的不確定性，要幸免過嚴(yán)的金融管制對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新消極阻礙。要在條件成熟時(shí)放松金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的界限，增加金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間。加強(qiáng)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)治理，幸免創(chuàng)新走樣，高度重視

24、金融創(chuàng)新中出現(xiàn)的宏觀和微觀層面的不穩(wěn)定因素，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)治理和風(fēng)險(xiǎn)操縱。第五，強(qiáng)化公司治理，增強(qiáng)微觀主體的健壯性。金融機(jī)構(gòu)是金融創(chuàng)新的主體，金融創(chuàng)新的進(jìn)展和水平取決于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在動(dòng)力和治理能力。要建立鼓舞金融機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，尊重金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新精神，培育市場(chǎng)的自我理性成長(zhǎng)，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新中的主體作用和創(chuàng)新活力。為此應(yīng)大力改善金融企業(yè)的公司治理機(jī)制的建設(shè)，通過深化改革建立“四自”的微觀主體。大力改善外部治理環(huán)境，完善信息披露制度，改善金融機(jī)構(gòu)的透明度，提高社會(huì)監(jiān)督的積極性，強(qiáng)化寬敞利益相關(guān)者對(duì)公司治理的監(jiān)督和約束作用。大力進(jìn)展投資銀行、對(duì)沖基金和金融控股公司等新型金融組織，提高各類新興

25、中介的公司治理標(biāo)準(zhǔn)，形成多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)形式的金融機(jī)構(gòu)體系。第六，加強(qiáng)市場(chǎng)教育，提高金融創(chuàng)新受眾的素養(yǎng)。隨著我國(guó)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程加快，政府行為逐漸從市場(chǎng)中淡出，而相應(yīng)的投資者培育和風(fēng)險(xiǎn)教育顯得十分重要。要進(jìn)一步理順市場(chǎng)權(quán)利義務(wù)關(guān)系，要注重培育和引導(dǎo)社會(huì)公眾的金融意識(shí)，逐步消除投資者長(zhǎng)期以來形成的對(duì)國(guó)家的精神依靠和財(cái)務(wù)依靠，“硬化”所有市場(chǎng)參與者的“預(yù)算約束”，使投資者自己承擔(dān)冒險(xiǎn)的后果。要大力進(jìn)展機(jī)構(gòu)投資者，加強(qiáng)其在市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位，通過投資機(jī)構(gòu)的規(guī)范行為誘導(dǎo)中小投資者的投資行為。同時(shí)要在建立投資者愛護(hù)制度的基礎(chǔ)上，完善信息披露，保障投資者公平獵取信息和公平交易的權(quán)利，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的揭示，明確對(duì)虛假信息披露的處置對(duì)策，統(tǒng)一金融創(chuàng)新產(chǎn)品推介文件的名稱、格式、用辭和內(nèi)容，使金融創(chuàng)新的行為及業(yè)績(jī)處于監(jiān)管層和社會(huì)公眾的監(jiān)督之下，更好地揭示風(fēng)險(xiǎn)和保障投資者的合法權(quán)益。此外，金融創(chuàng)新還要注重借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。建議金融治理部門重視推動(dòng)境內(nèi)銀行和國(guó)外特色、精品銀行的合作