債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

1、中國債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名單：目前，我國債券的發(fā)行主要有兩種途徑，一是在證券交 易所市場(chǎng)發(fā)行和交易，二是在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。根據(jù)我國債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定， 發(fā)行債券前必須經(jīng)過專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，債券的信用級(jí)別 是投資者把握債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，信用級(jí)別的高低直接影響到債券的發(fā)行利率，在實(shí)際發(fā) 行過程中發(fā)行主體的信用級(jí)別往往是債券發(fā)行的準(zhǔn)入門檻。目前，在證券交易所市場(chǎng)上具有 債券發(fā)行信用評(píng)級(jí)資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：大公國際資信評(píng)估有限公司、聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公 司、東方金誠國際信用評(píng)估有限公司、鵬元資信評(píng)估有限公司、中誠信證券評(píng)估有限公司、 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公

2、司。在銀行間債券市場(chǎng)具有債券評(píng)級(jí)資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 有：大公國際資信評(píng)估有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司、東方金誠國際信用評(píng)估有限公 司、中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司、中債 資信評(píng)估有限責(zé)任公司。進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)的最主要原因，是方便投資者進(jìn)行債券投資決策。投資者購買債券 是要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的。如果發(fā)行者到期不能償還本息，投資者就會(huì)蒙受損失。發(fā)行者不能 償還本息是投資債券的最大風(fēng)險(xiǎn)，稱為信用風(fēng)險(xiǎn)。債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依發(fā)行者償還能力不同 而有所差異。對(duì)廣大投資者尤其是中小投資者來說 由于受到時(shí)間、知識(shí)和信息的限制， 無法對(duì)眾多債券進(jìn)行分析和選擇，因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行

3、的債券還本付息的可靠程 度，進(jìn)行客觀，公正和權(quán)威的評(píng)定，也就是進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)，以方便投資者決策。債券信用評(píng)級(jí)的另一個(gè)重要原因，是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本。一般說來，資 信等級(jí)越高的債券，越容易得到投資者的信任，能夠以較低的利率出售；而資信等級(jí)低的 債券，風(fēng)險(xiǎn)較大，只能以較高的利率發(fā)行。目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投 資服務(wù)公司。上述兩家公司負(fù)責(zé)評(píng)級(jí)的債券很廣泛，包括地方政府債券、公司債券、外國 債券等，由于它們占有詳盡的資料，采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù)，又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大 量專門人才，因此它們所做出的信用評(píng)級(jí)具有很高的權(quán)威性。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用等級(jí)

4、標(biāo) 準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、BBB級(jí)、BB級(jí)、B級(jí)、CCC級(jí)、CC級(jí)C級(jí)和D 級(jí)。穆迪投資服務(wù)公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級(jí)，Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、Ba 級(jí)B級(jí)Caa級(jí)、Ca級(jí)和C級(jí)。兩家機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分大同小異。前四個(gè)級(jí)別債券信譽(yù)高， 違約風(fēng)險(xiǎn)小，是投資級(jí)債券，第五級(jí)開始的債券信譽(yù)低，是投機(jī)級(jí)債券。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)立的私人企業(yè)，不受政府控制，也獨(dú)立于 證券交易所和證券公司。它們所做出的信用評(píng)級(jí)不具有向投資者推薦這些債券的含義，只 是供投資者決策時(shí)參考，因此，它們對(duì)投資者負(fù)有道義上的義務(wù)，但并不承擔(dān)任何法律上 的責(zé)任。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向被評(píng)級(jí)對(duì)象收

5、費(fèi)是目前全世界評(píng)級(jí)業(yè)的主流營運(yùn)模式但在此輪金融危機(jī)中 卻被飽受詬病.穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)普三大國際評(píng)級(jí)巨頭被指在次貸產(chǎn)品上預(yù)警不足，違背客觀中 立原則.在此背景下，中國首家采用投資人付費(fèi)營運(yùn)模式的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一中債資信評(píng)估有 限責(zé)任公司日前正式成立.采用投資人付費(fèi)模式意在撇清評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間的利益關(guān)聯(lián),保證評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的客觀 公正.除此之外,面對(duì)外資機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)的大舉滲透，中債評(píng)估公司的成立似乎還包含 了更多的意義.上述四家全國性評(píng)級(jí)公司占據(jù)了中國債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)市場(chǎng)份額;除大公外，其 馀三家均有外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參股或與外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)簽署技術(shù)服務(wù)合作協(xié)議這也引發(fā)業(yè)界 對(duì)于國內(nèi)資信評(píng)估行業(yè)發(fā)

6、展獨(dú)立性的擔(dān)憂.而剛剛成立的中債資信評(píng)估公司由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)代表全體會(huì)員出資設(shè)立注冊(cè) 資本5,000萬元人民幣.公司稱運(yùn)營將不以營利為目的，將采用為投資人服務(wù)、由投資人付 費(fèi)的營運(yùn)模式，為投資人提供債券再評(píng)級(jí)、雙評(píng)級(jí)等服務(wù).所謂再評(píng)級(jí)是指在發(fā)行債券已有評(píng)級(jí)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)的情況下，對(duì)該債券進(jìn)行再次評(píng)級(jí)； 而雙評(píng)級(jí)是指一個(gè)債券分別由兩家或兩家以上的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)現(xiàn)存問題：1、我國債券信用評(píng)級(jí)的法律法規(guī)不健全，政策出自多部門，有關(guān)管理規(guī)定比較零散， 缺乏必要的系統(tǒng)化、規(guī)范化和清晰化。這可以從我國近兩年來有關(guān)債券信用評(píng)級(jí)政策規(guī)定的出臺(tái)情況得到證實(shí)。2003年，保 監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)公司投資

7、企業(yè)債券管理暫行辦法，相繼認(rèn)可了 5家評(píng)級(jí)公司，規(guī)定保險(xiǎn)公 司可以買賣經(jīng)該5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券；證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出通知，要求信 用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)員工必須通過證券業(yè)從業(yè)人員資格考試，頒布了證券公司債券管理暫行辦法； 國家發(fā)改委要求企業(yè)債券必須經(jīng)過2000年以來承擔(dān)過國務(wù)院特批企業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的信用 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估。2004年，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法； 保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法；人民銀行發(fā)布證券公司短期融資券 管理辦法。2005年，人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)展和改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布第5號(hào)公告； 人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布第7號(hào)公告；人民銀行發(fā)布全

8、國銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行 管理辦法、短期融資券管理辦法以及短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī) 程兩個(gè)配套文件。政出多門，不利于規(guī)范管理，也難以避免不協(xié)調(diào)、不一致情況的發(fā)生。2、債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性得不到足夠保證，機(jī)構(gòu)數(shù)量比較多，存在較大程度惡性競(jìng) 爭(zhēng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的首要原則應(yīng)是客觀、獨(dú)立、公正，根據(jù)其業(yè)務(wù)特點(diǎn)和工作性質(zhì)應(yīng)該有高度的 中立性。但是，我國不少評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還未完全改制，仍沒有與原主管部門脫離關(guān)系，在人員、 資金、管理以及業(yè)務(wù)來源等方面缺乏獨(dú)立性，不利于體現(xiàn)債券信用評(píng)級(jí)應(yīng)有的公信度和權(quán)威 性。在發(fā)達(dá)國家，一個(gè)國家只有少數(shù)幾家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。例如，美國有穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)3 家，日本有日

9、本公社債研究所、日本投資家服務(wù)公司和日本評(píng)級(jí)研究所3家，加拿大有自治 區(qū)債券評(píng)級(jí)公司和加拿大債券評(píng)級(jí)公司2家，英國有國際銀行信用分析公司1家。我國債券 市場(chǎng)規(guī)模與發(fā)達(dá)國家相距甚遠(yuǎn)，但債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)居然有9家。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量過多.勢(shì)必 造成企業(yè)債券評(píng)級(jí)領(lǐng)域過度競(jìng)爭(zhēng)，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受制于發(fā)債企業(yè)的壓力不得不給出較高的信 用等級(jí)，從而造成評(píng)級(jí)結(jié)果的失真。3、債券評(píng)級(jí)技術(shù)不很成熟。資信評(píng)級(jí)在我國屬于一個(gè)比較新的行業(yè)，債券信用評(píng)級(jí)專業(yè)人才隊(duì)伍還很不成熟。從業(yè) 人員的專業(yè)知識(shí)、綜合分析能力、道德素質(zhì)參差不齊，在相當(dāng)程度上影響到債券評(píng)級(jí)的技術(shù) 水平。當(dāng)前我國信用評(píng)級(jí)仍然以經(jīng)濟(jì)體報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析為主，在學(xué)習(xí)借鑒

10、國外經(jīng)驗(yàn)時(shí)，基 本上屬于照搬照抄發(fā)達(dá)國家做法，在評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系上存在不少問題：（1）我國債券信用級(jí)別的評(píng)定方法是：首先，根據(jù)各指標(biāo)的重要性給出各指標(biāo)的權(quán)重； 其次，將發(fā)債企業(yè)的實(shí)際情況與各指標(biāo)對(duì)照得出實(shí)際分；最后，根據(jù)實(shí)際分的高低，確定信 用級(jí)別。這里就有一個(gè)問題：指標(biāo)的權(quán)重是固定的，顯示不出不同類型債券在不同時(shí)期評(píng)級(jí) 的相對(duì)重要性。比如對(duì)于同一企業(yè)發(fā)行的期限不同的債券，考核指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同， 如果對(duì)長短期限不同的債券按同一標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)，會(huì)影響評(píng)級(jí)結(jié)果的科學(xué)性。（2）從國外的成熟經(jīng)驗(yàn)來看，評(píng)級(jí)方法應(yīng)以定量分析為主，定性分析為輔。評(píng)級(jí)的可 靠程度，更多的依賴于經(jīng)驗(yàn)豐富、信息充分的分析人員的

11、綜合平衡意見。在我國，債券評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)的評(píng)委只能依據(jù)事先確定的指標(biāo)計(jì)算的實(shí)際值給出分?jǐn)?shù)，而無法作出自己的綜合判斷， 這樣就不能對(duì)企業(yè)債券信用作出全面的評(píng)價(jià)。而且對(duì)于高級(jí)計(jì)量法的實(shí)施，國內(nèi)也缺乏優(yōu)良 的人才儲(chǔ)備；即便在外國，優(yōu)秀的建模分析師也是一將難求。（3）評(píng)級(jí)指標(biāo)體系的設(shè)置不夠全面。在債券信用評(píng)級(jí)辦法中，按產(chǎn)業(yè)和債券的性 質(zhì)不同，分別設(shè)計(jì)了工業(yè)企業(yè)（技改項(xiàng)目）債券信用評(píng)級(jí)計(jì)分標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)企業(yè)（技改項(xiàng) 目）債券信用評(píng)級(jí)計(jì)分標(biāo)準(zhǔn)等，但缺乏房地產(chǎn)開發(fā)、城市公用交通事業(yè)、農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等 信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。東方金誠國際信用評(píng)估有限公司：東方金誠國際信用評(píng)估有限公司是經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)由中國東方資產(chǎn)管理公司以資本金投

12、資控股的全國性、專業(yè)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。公司先后獲批中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行和國家發(fā) 改委三個(gè)國家政府部門認(rèn)定的證券市場(chǎng)及銀行間債券市場(chǎng)兩大債券市場(chǎng)國內(nèi)全部債務(wù)工具 類信用評(píng)級(jí)資質(zhì)，以及各地人民銀行批準(zhǔn)的信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)資質(zhì)。公司注冊(cè)資本1.25億元人 民幣，在全國各地設(shè)立了 26家分公司，并全資控股一家專業(yè)數(shù)據(jù)公司一北京東方金誠數(shù)據(jù) 咨詢有限公司，是中國境內(nèi)經(jīng)營資本實(shí)力最雄厚的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，是五家機(jī)構(gòu)中唯一的 國有控股評(píng)級(jí)公司，實(shí)際控制人為財(cái)政部。中誠信：分為中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限公司和中誠信證券評(píng)估有限公司，共同具有國家發(fā)改委、 證監(jiān)會(huì)和人民銀行的資質(zhì)。作為中國本土評(píng)級(jí)事業(yè)的開拓者，中國誠信（

13、中誠信國際前身） 自1992年成立以來，一直引領(lǐng)著我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新開發(fā)了數(shù)十項(xiàng)信用評(píng)級(jí)業(yè) 務(wù)，包括企業(yè)債券評(píng)級(jí)、短期融資券評(píng)級(jí)、中期票據(jù)評(píng)級(jí)、可轉(zhuǎn)換債券評(píng)級(jí)、信貸企業(yè)評(píng)級(jí)、 保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)、信托產(chǎn)品評(píng)級(jí)、貨幣市場(chǎng)基金評(píng)級(jí)、資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)、公司治理評(píng)級(jí)等。近 年來中誠信國際在信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)方面完成了數(shù)項(xiàng)開創(chuàng)性評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和技術(shù)，新的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和技 術(shù)創(chuàng)新極大推動(dòng)了中國評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，提高了中國信用評(píng)級(jí)業(yè)的技術(shù)水平.中誠信國際是 國家發(fā)展與改革委員會(huì)認(rèn)可的企業(yè)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu);也是中國人民銀行認(rèn)可的銀行間債券市場(chǎng) 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。聯(lián)合：分為聯(lián)合資信評(píng)估有限公司和聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，共同具有國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)和 人民銀行的資質(zhì)。聯(lián)合資信總部設(shè)在北京，注冊(cè)資本3000萬元。股東為聯(lián)合信用管理有限 公司和惠譽(yù)信用評(píng)級(jí)有限公司，前者是一家國有控股的全國性專業(yè)化信用信息服務(wù)機(jī)構(gòu)，后 者是一家全球知名的國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。大公國際資信評(píng)估有限公司：大公國際資信評(píng)估有限公司（簡稱“大公”）是中國信用評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)分析研究的專業(yè)機(jī) 構(gòu)，是面向全球的中國信用信息與決策解決方案的主要服務(wù)商。1994年經(jīng)中國人民銀