湘大《財務(wù)管理Ⅰ》作業(yè)答案

1、財務(wù)管理I作業(yè)作業(yè)一假設(shè)圣才工廠有一筆123600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，并希望7年后能利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備。目前銀行存款利率為復(fù)利10%，該設(shè)備的預(yù)計價格為240000元。要求：用具體數(shù)據(jù)說明7年后圣才工廠可否用這筆款項的本利和成功購買上述生產(chǎn)設(shè)備。解：7年后圣才工廠這筆款項的本利和是故圣才工廠7年后可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備王先生希望在15年后擁有10萬元的存款。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，他準(zhǔn)備每年年底在銀行存入一筆等額的資金，存款的年利率為7%，且按復(fù)利計息，第一筆存款在今年年底存入（設(shè)現(xiàn)在為年初）。問：（1）為實現(xiàn)既定目標(biāo)，王先生每年需要存入多少錢？（2）如果王先生希望通過

2、在今年年底一次性存入一筆錢，而不是每年存入等額的資金，在15年后實現(xiàn)10萬元存款的目標(biāo)，他需要存入多少錢（假定年利率仍為7%）？（3）如果在第五年年底王先生可額外獲得2萬元現(xiàn)金，并將其存入銀行（年利率仍為7%）以幫助實現(xiàn)最初的存款目標(biāo)。那么王先生每年應(yīng)等額地存入多少錢？解：（1）王先生每年需要存入（2）王先生需要存入（3）王先生每年需要存入二2413.82(元)100000-20000 x(l+7%)。G+7%)517%7%作業(yè)二華新股份有限公司擬以500萬元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計每年可獲得的收益及其概率如下表所示。華新公司預(yù)計收益及概率表市場狀況預(yù)計年收益（萬元）概率繁榮120

3、0.2一般1000.5衰退600.3若電子行業(yè)的風(fēng)險價值系數(shù)為6%，計劃年度利率（時間價值）為8%。要求（1）計算該項投資的收益期望值；（2）計算該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù)，計算該方案要求的風(fēng)險價值；（4）計算該方案預(yù)測的風(fēng)險價值，并評價該投資方案是否可行。解：（1）該項投資的收益期望值為：（2）該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：（3）該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：（4）該項投資的風(fēng)險價值為：要求的風(fēng)險收益率：6%x24.21%=145%92x1.45%=14.21（萬元）要求的風(fēng)險收益額：8%+L45%預(yù)期的風(fēng)險收益率：925008%10.4%預(yù)期的風(fēng)險收益額：92x10.4%8%

4、+10.4%=52（萬元）由于預(yù)期的風(fēng)險價值大于要求的風(fēng)險價值，故方案可取。2假定目前無風(fēng)險報酬率（R）為10%,市場投資組合報酬率（K）為15%，而股票AFM的貝塔系數(shù)（0）為1.2。問：A（1）股票A的必要報酬率（K）應(yīng)該是多少？A（2）如果R由10%上漲到13%，而證券市場線的斜率不變，則對K與K各會產(chǎn)生什FMA么影響？（3）若R仍為10%，但K由15%降為13%，又會對K產(chǎn)生什么影響？FMA（教材P76:9、10）解：（1）股票A的必要報酬率為：（2）證券市場線的斜率是KMR?，由于斜率不變，故而：（3）此時的必要報酬率為：大同公司發(fā)行面值100元的債券50000份，債券期限6年，票面

5、利率為6%，假設(shè)發(fā)行時市場利率為5%。要求：（1）如果該債券為到期一次還本付息債券，試計算其每份的理論價格；（2）如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價格又是多少?（3）如果這種到期一次還本付息的債券在證券市場交易，兩年以后相應(yīng)的市場利率為4%，問兩年后該債券每份的理論價格又為多少?解：（1）每份債券的理論價格是（2）每份債券的理論價格是（3）兩年后的理論價格是100+100 x6%x6二116.25元）作業(yè)三1.天元基金公司擬于下一年度投資5億元于下列5種股票：股票投資額（億元）股票0系數(shù)A1.60.5B1.22.0C0.84.0D0.81.0E0.63.0假設(shè)天元

6、基金的0系數(shù)采用加權(quán)平均法求得。無風(fēng)險報酬率為6%,市場報酬率及其概率分布預(yù)計如下表：概率市場報酬率（）0.170.290.4110.2130.115要求：（1）用資本資產(chǎn)定價模型計算各自的必要報酬率；（2）總裁王明收到新股投資建議,該股預(yù)計報酬率為15.5%,估計0系數(shù)為2.0,問是否應(yīng)進(jìn)行投資？請說明理由。解：（1）由于市場報酬率為：故而五種股票的必要報酬率分別為：（2）由于該新股的必要報酬率為：而投資的預(yù)期報酬率只有15.5%,所以不應(yīng)進(jìn)行投資GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，預(yù)計今后將以8%的固定比率逐年遞增。問：（1）如果GCP公司股票的現(xiàn)行市價為23.50元，那么其預(yù)

7、期的報酬率是多少？（2）如果投資者要求的報酬率為10.5%，該股票的價值應(yīng)是多少？（3）如果你是投資者，你會投資GCP公司的股票嗎？為什么？（教材P77:11、12）解：（1）利用股票估價公式轉(zhuǎn)換可得：（2）直接利用股票估價公式，得：（3）因為投資的預(yù)期報酬率高于投資者要求的報酬率，或由于股票的價值高于股票的現(xiàn)行市價，股票明顯被市場低估，所以應(yīng)該投資。作業(yè)四目前，短期國庫券的收益率為5%，假定一0系數(shù)為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望報酬率為12%，根據(jù)CAPM模型，問：（1）市場資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率是多少？（2）0系數(shù)為0的股票的預(yù)期報酬率是多少？（3）假定某投資者正考慮買入一種股票，目前每股價格

8、為40元，預(yù)計下一年可派發(fā)每股紅利3元，投資者可以每股41元的價格賣出。若該股票的0系數(shù)為0.5，問該股票是被市場高估還是低估了？解：（1）市場組合的0=1市場組合的預(yù)期報酬率Km二I2%（2）0=0K=R=5%（3）投資的必要收益率為：K=5%+，5x（12%-5%）=8.5%而投資的預(yù)期收益率為：4041-44=10%投資的預(yù)期收益率高于必要報酬率，所以該股票被市場低估了。假設(shè)有一風(fēng)險資產(chǎn)組合，預(yù)計年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量可能是7萬元或20萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5。目前，市場可供選擇的無風(fēng)險國庫券的年利率為6%，問：（1）如果投資者要求8%的風(fēng)險報酬，則其愿意支付的最大投資

9、額是多少？（2）如果投資者按上述結(jié)論去投資，其投資的預(yù)期報酬率是多少？（3）如果投資者要求的風(fēng)險報酬率提高至12%，其愿意支付的購買價格又將是多少？（教材P77:13、14）解：（1）預(yù)期現(xiàn)金流量=70000 x0.5+200000 x0.5=135000元日K=R+R=6%+8%=14%且FR資產(chǎn)組合的現(xiàn)值=135000沁118421元1+14%，而這也就是投資者愿意支付的最大投資額投資的預(yù)期報酬率=空00-1=14%（2）118421（3）.K=6%+12%=18%，而其他條件不變資產(chǎn)組合的現(xiàn)值=135000=114407元.1+18%作業(yè)五1.某公司2014年度簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下：公司

10、資產(chǎn)負(fù)債表?2014年12月31日?位：萬元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金50應(yīng)付賬款100應(yīng)收賬款?50長期負(fù)債100存貨?100實收資本100固定資產(chǎn)?200留存收益100資產(chǎn)合計負(fù)債及所有者權(quán)益合計其他有關(guān)資料如下：（1）長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比0.5（2）銷售毛利率10%（3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計算）9次（4）平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計算）18天（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）2.5次要求：利用上述資料，填充公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分，并寫出計算過程（1）所有者權(quán)益二實收資本100+留存收益100=200萬元長期負(fù)債與所有者權(quán)益比為0.5,則長期負(fù)債=200*0.5=10

11、0萬元（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二營業(yè)收入/資產(chǎn)總額，營業(yè)收入=資產(chǎn)總額*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=400*2.5=1000銷售毛利率=10%，所以營業(yè)成本=營業(yè)收入*（1-10%）=900存貨周轉(zhuǎn)率=9，所以存貨=營業(yè)成本/存貨周轉(zhuǎn)率=900/9=100（3）由于平均收現(xiàn)期=18天，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/18=20應(yīng)收賬款=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1000/20=50（4）固定資產(chǎn)凈值=資產(chǎn)總額-貨幣資金-應(yīng)收賬款-存貨=400-50-50-100=2002.某上市公司某年末資產(chǎn)總額10000萬元，普通股總數(shù)為1000萬股（無優(yōu)先股），當(dāng)年提取法定盈余公積金40萬元，法定公益金20萬元，權(quán)益乘數(shù)為2，市凈

12、率為3，市盈率與股票獲利率的乘積為0.6，該公司當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤中有100萬元屬非經(jīng)營凈收益，當(dāng)年經(jīng)營活動共發(fā)生非付現(xiàn)費(fèi)用380萬元，全年財務(wù)費(fèi)用為100萬元（均為利息支出，該年度無資本化利息），年末經(jīng)營性應(yīng)收項目較年初增加50萬元，經(jīng)營性應(yīng)付項目較年初減少60萬元，增值稅全年凈增加10萬元，存貨年末與年初相等。該公司所得稅率為40%（無稅前調(diào)整項目）。該公司開業(yè)以來一直盈利。要求：計算該公司如下財務(wù)指標(biāo):（1）每股收益；（2）每股凈資產(chǎn)；（3）市盈率；（4）已獲利息倍數(shù)；（5）留存盈利比率。某公司近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下：2012年2013年2014年銷售額（萬元）400043003

13、800總資產(chǎn)（萬元）143015601695普通股（萬元）100100100保留盈余（萬元）500550550所有者權(quán)益合計600650650流動比率1.191.251.20平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5債務(wù)/所有者權(quán)益1.381.41.61長期債務(wù)/所有者權(quán)、人益0.50.460.46銷售毛利率20%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.82.762.24總資產(chǎn)凈利率21%13%6%假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收入，所得稅不變，要求1）分析說明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因。2）分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益變化的原因。

14、（3）假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，在2011年應(yīng)從哪些方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。解題思路：本題主要考察凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析體系的分解路徑和相關(guān)分析。?具體計算：?（1）資產(chǎn)凈利率二營業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因就是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)凈利率都在下降；?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理和存貨管理均出現(xiàn)問題；?營業(yè)凈利率下降的原因是營業(yè)毛利率在下降，即營業(yè)成本的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營業(yè)收入的增長率，企業(yè)主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題。?（2）該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是隨著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加和存

15、貨周轉(zhuǎn)率的增長，存貨和應(yīng)收賬款占用增加；?負(fù)債是籌資的主要來源，而長期借款占所有者權(quán)益的比率小于流動負(fù)債的比率，這說明負(fù)債融資主要是流動負(fù)債。所有者權(quán)益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利；（3）由于公司獲利能力出現(xiàn)問題，為改善這種情況，采取的措施有：擴(kuò)大銷售；降低存貨；降低應(yīng)收賬款；增加留存收益；降低進(jìn)貨成本。（教材P116：11、12、13）作業(yè)六預(yù)計ABC公司明年的稅后利潤為1000萬元，流通在外的普通股股數(shù)為500萬股。問：（1）假定公司股票的市盈率為12，試計算其股票價值。（2）若預(yù)期公司將其盈余的60%用于發(fā)放現(xiàn)金股利，投資的必要報酬率為4%，試計算其價值。（3）若必要報酬率為10%

16、，未來股利增長率為6%，預(yù)計公司盈余的60%用于發(fā)放現(xiàn)金股利，其投資價值是多少？解：（1）每股盈余二稅后利潤三發(fā)行股數(shù)=1000500=2（元/股）股票價值=2X12=24（元）（2）股利總額二稅后利潤X股利支付率=1000X60%=600（萬元）每股股利=600500=1.2（兀/股）（或：每股股利=2元/股X60%=1.2元/股）股票價值二每股股利F股票獲利率=1.2F4%=30（元）（3）股票價值=預(yù)計明年股利F（必要報酬率-成長率）=（2X60%）-F（10%-6%）=1.2F4%=30（元）2.ABC公司2014年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下:項目金額（萬元）占銷售額的百分比流動資產(chǎn)1400長

17、期資產(chǎn)260035%資產(chǎn)合計400065%短期借款600無穩(wěn)定關(guān)系應(yīng)付帳款40010%長期負(fù)債1000無穩(wěn)定關(guān)系實收資本1200無穩(wěn)定關(guān)系留存收益800無穩(wěn)定關(guān)系負(fù)債及所有者權(quán)益合計4000銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60要求：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，計算并回答以下互不關(guān)聯(lián)的3個問題：（1）假設(shè)2011年計劃銷售收入為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）？（2）假設(shè)2011年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率（保持其他財務(wù)比率不變）。（3）若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬

18、元，需要籌集補(bǔ)充多少外部融資（保持其他財務(wù)比率不變）？（1）融資需求=資產(chǎn)增長-負(fù)債自然增長-留存收益增長二1000 x(1-10%)-5000X5%X70%二725(萬元)資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比=銷售凈利率x（l+增長率）x(2)留存收益率增長率100%10%=5%x（1+增長率）x代入數(shù)據(jù)即為：增長率所以：增長率二4.05%融資需求=500 x(1-10%)-4500 x6%x100%=180(萬元)（教材P150：8）作業(yè)七同達(dá)公司發(fā)行面值1000元的債券50000份，債券期限8年，票面利率為6%，假設(shè)發(fā)行時市場利率為5%。要求：（1）如果該債券為到期一次還本付息債券，試計算其每

19、份的理論價格。（2）如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價格又是多少?（3）如果這種到期一次還本付息的債券在證券市場交易，兩年以后相應(yīng)的市場利率為4%，問兩年后該債券每份的理論價格又為多少?1）1000X6%X8+1000(1+5%)8二1000.66元）2）直接套用債券估價公式，得：V二28100需+磐8二60 x皿2+1000 x6768二叫59元）3）1000 x6%x6+1000(1+4%)6二1074.81元）某公司發(fā)行了一期限為15年，面值1000元，票面利率10%，轉(zhuǎn)換價格為16.75元，總額1000萬元的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后該公司普通股的市場價

20、格為14.75元。同時，已知同樣的不可轉(zhuǎn)換的公司債券的市場收益率為14%，該可轉(zhuǎn)換債券的市場價格為970元。試計算：（1）該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率；（2）該可轉(zhuǎn)換債券目前的轉(zhuǎn)換價值；（3）該可轉(zhuǎn)換債券作為普通債券的價值。（1）該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為：（2）該可轉(zhuǎn)換債券目前的轉(zhuǎn)換價值為：轉(zhuǎn)換價值=普通股每股市價X轉(zhuǎn)換比率=14.75X60=885（元）（3）作為普通債券的價值為：100 x601422+1000 x0.1401二754.32(元)3.某企業(yè)擬擴(kuò)大再生產(chǎn)，所需資金由長期銀行借款解決，共需借款200萬元，雙方協(xié)商的借款利率是9%，期限為5年，采用分期等額年末還款方式償還本利。要求：（

21、1）計算此種償還方式下的年償還額；（2）計算并填好下表相關(guān)內(nèi)容。表分期等額還款方式下本息償還計算表金額單位：萬元年份年初尚未償還債務(wù)本年利息年末支付金額年末尚未償還債務(wù)12001851.42166.58二200-(51.42-18)2166.5814.9951.42130.15二166.58(51.4214.3130.1511.7151.4299490.448.1451.4290.44二130.15-(51.42-11.7547.164.2451.421)47.16二90.44-(51.42-8.14)0到期償付總金額257.1=(51.42*5)年償還額=20/（P/A，9%，5）=200/

22、3.8897=51.42（萬元）4.東星公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模擬融資租入一臺設(shè)備，該設(shè)備的市價為288萬元，設(shè)備運(yùn)抵公司過程中支付運(yùn)費(fèi)以及保險費(fèi)共計12萬元，設(shè)備租期10年。已知租賃公司的融資成本為30萬元，租賃手續(xù)費(fèi)為20萬元，租賃公司要求的報酬率為12%。要求：（1）確定租金總額；（2）如果租金每年年初等額支付，則每期租金為多少？（3）如果租金每年年末等額支付，則每期租金又為多少？(1)租金總額=288+12+30+20=350(萬元)2）如果租金每年年初等額支付，則每期租金為：二55.31萬元）350PVIFAx(1+12%)12%,103）如果租金每年年末等額支付，則每期租金為：350A=

23、-PVIFA12%,103505.6502二61.94萬元）5.某企業(yè)擬賒購一批價值為800000元的商品，供應(yīng)商提出的付款條件為：（1）立即付款，價格為780800元；（2）10天后付款，價格為781600元；（3）30天后付款，價格為785000元；（4）45天后付款，價格為790000元。最后付款期為60天，全額付款。假設(shè)企業(yè)資金不足時可向銀行申請短期借款，銀行借款利率為12%，一年按360天計。請分別計算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本，并作出對該企業(yè)最有利的決策。（1）立即付款：（2）10天付款：（3）30天付款：（4）45天付款：企業(yè)應(yīng)選擇在45天付款，因為此時放棄折扣的機(jī)會成本最大。（教材

24、P187：8、9、10、11、12）作業(yè)八某股份公司本期按市場價值計算的資本結(jié)構(gòu)如下，并可視為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：長期負(fù)債2000萬元，占全部資本的1/3；普通股本4000萬元，占全部資本的2/3。本期按票面價值新發(fā)行債券，票面利率為8%；普通股每股發(fā)行價格30元，公司從中可得籌資凈額27元，預(yù)計下一年的每股股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。若公司適用所得稅稅率為25%，要求：（1）發(fā)行新股的資本成本是多少？（2）公司保留盈余資本化的成本是多少？（3）按上述結(jié)論，公司綜合資本成本又分別是多少？（1）發(fā)行新股的資本成本為：（2）公司保留盈余資本化的成本為：（3）按上述結(jié)論，公司綜合資本

25、成本分別為：某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：40%為普通股或留存收益，10%為優(yōu)先股，50%為長期負(fù)債。該公司從多年的經(jīng)營中斷定這一資本結(jié)構(gòu)是最佳的。公司管理層認(rèn)為明年最佳資本預(yù)算為140萬元，其來源如下：按面值發(fā)行利率為10%的債券70萬元，發(fā)行股息率為11%的優(yōu)先股14萬元，其余部分用明年的留存收益來支持。公司當(dāng)前普通股市價為每股25元，明年普通股紅利預(yù)計為每股2元，目前公司流通在外的普通股為25萬股，預(yù)計明年可提供給普通股股東的凈收益（包括明年資本預(yù)算的凈收益）為106萬元。該公司過去10年的股利和收益增長率均為5.7%，但在可預(yù)見的將來，兩者的增長率估計僅為5%。公司所得稅率為25%，要求：（

26、1）計算該公司明年預(yù)計的留存收益。（2）假設(shè)項目投資的資本結(jié)構(gòu)與公司現(xiàn)存結(jié)構(gòu)相同，試計算項目的加權(quán)平均資本成本。（3）如果明年可提供給公司普通股股東的凈收益僅為80萬元（而非106萬元），而公司堅持其140萬元的資本預(yù)算不變，問該公司明年加權(quán)平均的邊際資本成本是否會發(fā)生變化（假設(shè)股利政策不變）？（1）明年預(yù)計的留存收益=106-2x25=56萬元（2）V長期負(fù)債資本成本為10%優(yōu)先股資本成本為11%7014140-70-14項目加權(quán)資本成本=x10%x（1-25%）+x11%+x13%二140140140會發(fā)生變化。因為公司的股利政策不發(fā)生變化意味著企業(yè)仍然支付2X25=50萬元的股利，這樣，

27、公司明年的留存收益僅為8050=30萬元，少于資本預(yù)算中的留存收益額140X40%=56萬元。因此，公司必須加大優(yōu)先股或長期負(fù)債的融資比例，進(jìn)而加權(quán)平均的邊際資本成本必然要發(fā)生變化，而且是降低。(教材232：10、11)作業(yè)九1某公司下年度擬生產(chǎn)單位售價為12元的甲產(chǎn)品，現(xiàn)有兩個生產(chǎn)方案可供選擇：A方案的單位變動成本為6.72元，固定成本為675000元；B方案的單位變動成本為8.25元，固定成本為401250元。該公司資金總額為2250000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利率為10%。預(yù)計年銷售量為200000件，企業(yè)正處在免稅期。要求：計算兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預(yù)測當(dāng)銷售量下降25%時，

28、兩個方案的息稅前利潤各下降多少？計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤與利息是如何影響財務(wù)杠桿的？計算兩個方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，對比兩個方案的總風(fēng)險。(1)兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：息稅前利潤的變動為：AEBIT=AQ-(p-v)，故而銷售量下降25%后，A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降：AEBIT=200000 x25%x(12-6.72)=264000(元)AEBIT=200000 x25%x(12-8.25)=187500(元)兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)：在資本結(jié)構(gòu)與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與息稅前利潤負(fù)相關(guān)；在息稅前利潤與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；在息稅前利潤

29、與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。兩個方案的復(fù)合杠桿系數(shù)：由于A方案的復(fù)合杠桿系數(shù)大于B方案的復(fù)合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風(fēng)險較大。計算A方案的資產(chǎn)負(fù)債率：在兩方案總風(fēng)險相等的情況下，A方案的財務(wù)杠桿系數(shù)為：200000 x(12-6.72)-6750001.05也即：200000 x(12-6.72)-675000-1解之，即：1二18143(元)故而，負(fù)債比率為：1814322500000 x10%=8.06%(教材P233：12)2、某公司上年的損益表如下(單位：萬元)銷售收入5000000變動成本1000000固定成本2000000EBIT2000000利息5000

30、00稅前利潤EBT1500000所得稅（稅率40%）600000凈利潤EAT900000優(yōu)先股股息100000可供普通股東分配的利潤800000公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為400000股。要求：（1）計算公司的DOL、DFL和DTL；（2）如果銷售額增長至5500000元，則EPS將為多少？（1）DOL=（2000000+2000000）一200000=2（2）如果銷售額增長至5500000元，則：變動成本總額=5500000 x1000000=11000005000000（元）EBIT=5500000-1100000-2000000二2400000（元）EBT二2400000-500000二1

31、900000(元)EAT=1900000 x(1-40%)=1140000(元)EPS=（1140000100000）一400000=2.6（元/股）作業(yè)十湘水股份公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中，債務(wù)400萬元，年平均利率為10%；普通股600萬元（每股面值10元）。目前市場無風(fēng)險報酬率為8%，市場風(fēng)險股票的必要報酬率為13%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.6。假定該公司年息稅前利潤為240萬元，適用所得稅稅率為25%，要求：（1）計算現(xiàn)條件下該公司的市場總價值和綜合資本成本。（2）如該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式以供選擇：等價發(fā)行債券400萬元，年利率為12%；發(fā)行普通

32、股400萬元，每股面值10元，試計算兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)。（1）按資本資產(chǎn)定價模型：股票市場價值=(240400 x10%)x(125%)16%=937.5元）公司市場總價值=債券價值+股票價值=400+937.5=1337.5（元）（2）計算每股收益無差別點(diǎn)：因為CEBIT*-400 x10%)x(1-25%)60+40(EBIT*-400 x10%-400 x12%)x(1-25%)60所以EBIT*=160(萬元)2.華星工貿(mào)股份公司目前擁有長期資本8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期債務(wù)1000萬元，普通股本7500萬元。公司準(zhǔn)備追加籌資1500萬元，現(xiàn)有三個籌資方案備選：增發(fā)普

33、通股、增發(fā)債券和發(fā)行優(yōu)先股，詳細(xì)資料如下表所示（金額單位：萬元）。資本來源目前資本結(jié)構(gòu)追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)金額比例增發(fā)普通股增發(fā)長期債券發(fā)行優(yōu)先股金額比例金額比例金額比例長期債務(wù)10000.1210000.1025000.2510000.10優(yōu)先股15000.15普通股75000.8890000.9075000.7575000.75資本總額85001.00100001.00100001.00100001.00其他資料909027090年利息額1000萬1300萬股1000萬股150年優(yōu)先股股利股1000萬股普通股股數(shù)假設(shè)息稅前利潤為1600萬元，公司所得稅稅率為25%。要求：用每股收益分析法決

34、策公司應(yīng)選擇哪種籌資方案，并分析在什么樣的息稅前利潤水平下采取什么樣的方式籌資。（教材P233：13、14）（1）華星工貿(mào)股份公司預(yù)計追加籌資后的每股收益為（單位：萬元）項目增發(fā)普通股增發(fā)債券發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤160016001600減：債券利息9027090稅前利潤151013301510減：所得稅（25%）377.5332.5377.5稅后利潤1132.5997.51132.5減：優(yōu)先股股利150普通股可分配利潤1132.5997.5982.5普通股股數(shù)（萬股）130010001000普通股每股收益（元）0.871.000.98由表中測算結(jié)果可見，在預(yù)期息稅前利潤為1600萬元時，公司應(yīng)

35、選擇增發(fā)長期債券的方式增資，因為其普通股每股收益最高。（2）測算每股收益無差別點(diǎn)：增發(fā)普通股與增發(fā)債券兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：解之可得：EBIT=870（萬元）增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為解之可得：EBIT=I】73（萬元）由上述計算可得：當(dāng)息稅前利潤為870萬元，增發(fā)普通股與增發(fā)債券的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤大于870萬元，采用增發(fā)債券方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前利潤小于870萬元時，采用增發(fā)債券方式則不如增發(fā)普通股方式。同理，當(dāng)息稅前利潤為1173萬元，增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤大于1173萬元，采用發(fā)行優(yōu)先股方

36、式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前利潤小于1173萬元時，采用發(fā)行優(yōu)先股方式則不如增發(fā)普通股方式。作業(yè)十一某生物有限公司開發(fā)了一種新型特效止耳痛藥。公司管理層目前正在整理生產(chǎn)并銷售該藥品的投資提案，但不能確定是否包括以下內(nèi)容：（1）開發(fā)藥品的原始成本；（2）新產(chǎn)品的生產(chǎn)將對公司另一部門相關(guān)產(chǎn)品的出售產(chǎn)生負(fù)面影響；（3）如果不自己生產(chǎn)該藥品，可以把專利權(quán)以1000萬元的價格出售。請問：你建議公司應(yīng)把哪些成本列為相關(guān)成本？解：（1）開發(fā)藥品的原始成本屬于沉沒成本，不應(yīng)構(gòu)成投資分析的內(nèi)容。（2）新產(chǎn)品的生產(chǎn)對公司另一部門相關(guān)產(chǎn)品的出售產(chǎn)生的負(fù)面影響，屬于相關(guān)現(xiàn)金流量，應(yīng)該包括在投資分析中。（3）

37、專利權(quán)的對外出售價格是繼續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)的機(jī)會成本，所以應(yīng)從項目的現(xiàn)金流量中扣減。發(fā)達(dá)電機(jī)股份公司擬籌資5000萬元，投資某一高新技術(shù)項目，計劃采用三種方式籌資：甲、向銀行借款1750萬元，借款利率16%，按年付息，到期一次性還本；乙、等價發(fā)行企業(yè)債券1250萬元，票面利率18%，按年付息，發(fā)行費(fèi)用率為4.5%；丙、等價發(fā)行普通股2000萬元，預(yù)計第一年的股利額為337.5萬元，以后每年遞增5%，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25萬元。預(yù)計項目壽命周期12年，投產(chǎn)后公司每年從中可獲營業(yè)現(xiàn)金凈流量945萬元。若公司適用稅率為25%，問：（1）項目的平均報酬率是多少（按現(xiàn)金流量計）？（2）項目的凈現(xiàn)值是多少（貼

38、現(xiàn)率按四舍五入原則取整數(shù)）？（3）如果你是公司老總，你會投資嗎？為什么？解：（1）項目的平均報酬率為：（2）項目的融資成本，也就是項目的貼現(xiàn)率為：12NCFNPV=t-C=945x4.9884-5000=285.962t=1（1+K（萬元）（3）本投資項目盡管平均報酬率高于項目的資本成本（18.9%17%），但由于項目的凈現(xiàn)值小于零（NPV=285.962萬元），所以不應(yīng)投資。加誠實業(yè)公司擬投資15500元購買一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計可使用3年，到期殘值為500元，按直線法計提折舊。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年銷售收入增加額分別為10000元、20000元和15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為4000元

39、、12000元和5000元。公司適用所得稅稅率為25%，要求的最低報酬率為10%，目前公司稅后利潤為20000元。要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。（2）計算該投資方案的投資回收期。（3）計算方案的凈現(xiàn)值。15500-500年折舊額=5000（兀）解：（1）32）投資方案各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為3）該投資方案的凈現(xiàn)值為：假設(shè)有兩個投資項目，它們有相同的風(fēng)險特征，資本成本都是10%，各自的現(xiàn)金流量如下表所示。要求：預(yù)期現(xiàn)金流量單位：元年份項目A項目B0-2000000-20000001200000140000021200000100000031700000400000

40、（1）計算兩個項目的凈現(xiàn)值。（2）計算兩個項目的投資回收期。（3）計算兩個項目的內(nèi)含報酬率。（4）計算兩個項目的現(xiàn)值指數(shù)。（5）根據(jù)上述計算，若兩個項目是獨(dú)立的，企業(yè)應(yīng)如何選擇？若是互斥的，又該怎樣選擇？（教材P276：8、9、10）解：1）NPVA20000012000001700000+1+10%(1+10%)2(1+10%)3-2000000故：所以：IRRA二18%+(20%-18%)x6630066300+|-16300|二19.61%項目B:試算貼現(xiàn)率20%25%凈現(xiàn)值91800-35200所以：吧二20%+(25%-2。)x91800+|-35200二琢1%91800年份項目A項

41、目B現(xiàn)金流量流量累計現(xiàn)金現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-2000-2000-2000-2000100000000000022000006000003120000000010000004000001700000-60000011000004000008000002）為計算兩個項目的回收期，首先要計算它們累計的現(xiàn)金流量：項目A的回收期=2+船=235年）（3）由于項目的現(xiàn)金流量不等，故采用逐步測試法項目A：試算貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值18%6630020%-163004）24497002000000（5）只要目標(biāo)是接受能夠創(chuàng)造價值的項目，普遍采用的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值法則。這樣，因為兩個項目

42、的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，若它們是獨(dú)立項目，則都可接受；若它們是互斥項目，則應(yīng)選擇項目A,因為其凈現(xiàn)值更大。作業(yè)十二湘沙制造股份公司兩年前購入一臺機(jī)床，原價42000元，期末預(yù)計殘值為2000元，估計仍可使用8年?，F(xiàn)公司正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床來取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價為52000元，使用期限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床，可使公司每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該公司原有機(jī)床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價款12000元。若公司綜合資本成本為16%，要求：采用凈現(xiàn)值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。解：（1）計算企業(yè)采納“

43、售舊購新”方案后的凈現(xiàn)值：對未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測：18年每年現(xiàn)金流量為：47000元第八年末的殘值為：2000元第一年出售舊機(jī)床的收入為：12000元故而，未來報酬的總現(xiàn)值應(yīng)為：（2）計算企業(yè)不采納該方案,使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值：第18年每年的現(xiàn)金流量為：36000元第8年末的殘值為：2000元所以，未來報酬的總現(xiàn)值應(yīng)為：（3）計算新方案比舊方案增加的凈現(xiàn)值：164759.2-156979.6=7779.6（元）企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用售舊購新方案。楚天實業(yè)股份公司計劃以400萬元投資新建一個生產(chǎn)車間，預(yù)計各年的現(xiàn)金流量及其概率如下：年份現(xiàn)金流量（萬元）概率0-4001.00122500.252500

44、.501500.2533000.202500.602000.20若該公司對此類投資要求的無風(fēng)險最低報酬率為6%，同時已知風(fēng)險報酬斜率為0.10。要求：（1）計算反映該項目風(fēng)險的綜合標(biāo)準(zhǔn)差（保留小數(shù)點(diǎn)后2位）；（2）計算其風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率（精確至0.1%）；（3）按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法計算凈現(xiàn)值并判斷項目是否可行。（教材P277：11、12）解：（1）計算項目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率：E2=250 x0.25+200 x0.50+150 x0.25=200(萬元)E3=300 x0.20+250 x0.60+200 x0.20二250（萬元）（2）計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率：（3）計算項目的凈現(xiàn)值：NPV200(1+

45、7.1%)2250(1+7.1%)3-400=22.14萬元）計算結(jié)果表明，該項目不可行。作業(yè)十三假設(shè)B公司以賒購方式購買原料，以賒銷方式銷售產(chǎn)品，賒購原料的信用條件是30天付款，賒銷產(chǎn)品是以60天收款，其實際平均應(yīng)付賬款延期支付期間為35天，平均應(yīng)收賬款收賬期為70天，從原料購進(jìn)至產(chǎn)品售出期間平均為85天，即平均存貨周轉(zhuǎn)期。公司每年經(jīng)營投資額（現(xiàn)金）為720萬元，一年以360天計算。根據(jù)上述資料計算：（1）公司營業(yè)周期以及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。（2）為保持正常經(jīng)營，公司應(yīng)持有多少現(xiàn)金?（3）假設(shè)公司的融資利率為12%，若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期縮短20天，可為公司節(jié)約多少現(xiàn)金，增加多少利潤？解：（1）營業(yè)周期=85

46、+70=155（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=85+70-35=120(天)（2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360一120=3（次）最佳現(xiàn)金持有量=720一3=240（萬元）（3）調(diào)整后現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=120-20=100（天）調(diào)整后現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360一100=3.6（次）調(diào)整后最佳現(xiàn)金持有量=720一3.6=200（萬元）節(jié)約現(xiàn)金占有量=240-200=40（萬元）增加利潤（節(jié)約機(jī)會成本）=40 x12%=4.8（萬元）某企業(yè)預(yù)測2015年度銷售收入凈額為4500萬元，現(xiàn)銷與賒銷比例為1：4，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動成本率為50%，企業(yè)的資金成本率為10%。一年按360天計算。要求：（1）計算2012年度賒銷額。

47、（2）計算2012年度應(yīng)收賬款的平均余額。（3）計算2012年度維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額。（4）計算2012年度應(yīng)收賬款的機(jī)會成本額；（5）若2012年應(yīng)收賬款需要控制在400萬元，在其他因素不變的條件下，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)應(yīng)調(diào)整為多少天？教材P316：9、10）44500 x=3600（1）1+4（萬元）3600 x60=6002）360（萬元）（3）600 x50%=300（萬元）（4）300 x10%二30（萬元）5）由于3600.x=400360故解之得：x=40（天）作業(yè)十四1.某公司生產(chǎn)DVD的生產(chǎn)能力是年產(chǎn)10000臺，變動成本是1200元/臺，年固定成本總額500000元，

48、每件售價1500元。目前均采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，可銷售8000臺，壞賬損失率為2%。如果公司將信用期限放寬至60天并按發(fā)票金額付款，全年銷售量可增加至9000臺，壞賬損失率估計為2.5%；如果公司將信用期限放寬至120天仍按發(fā)票金額付款，全年銷售量可增加至9500臺，壞賬損失率估計為4%。公司根據(jù)以往經(jīng)驗，其收賬費(fèi)用為賒銷收入的5%。公司目前最低的投資報酬率為10%。要求：根據(jù)上述資料，測算企業(yè)實行不同信用期限政策可實現(xiàn)的收益并選擇合適的信用期限。n/30n/60n/120銷售量（臺）800090009500銷售金額（元）8000X9000X9500X變動成本總額（元）8000X

49、1200=96000009000X9500X固定成本總額（元）500000500000500000信用成本前收益190000022000002350000信用成本：應(yīng)收賬款平均余額X30=1000000X60=2250000X120=4750000變動成本率1200/1500=80%80%80%賒銷業(yè)務(wù)占用資金1000000X80%=8000002250000X80%=18000004750000X80%=3800000應(yīng)收賬款機(jī)會成本800000X10%=800001800000X10%=1800003800000X10%=380000壞賬損失X2%=240000X2.5%=337500X4

50、%=570000收賬費(fèi)用X5%=600000X5%=675000X5%=712500小計92000011925001662500信用成本后收益9800001007500687500因為當(dāng)信用j期限為60天時收益最大，故應(yīng)選信用期限為60天的方案。某企業(yè)預(yù)計生產(chǎn)耗用甲材料6000件，單位采購成本為15元，單位儲存成本9元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用30元，假設(shè)該材料不存在缺貨的情況。試計算：（1）甲材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量EOQ。2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本。3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均資金占用額。4）年度最佳進(jìn)貨批次。：2AB：2x6000 x30“c解：件）TOC o 1-5 h z二j二2009（2）TC*=41

51、ABC2x6000 x30 x9二1800（元）Q*200W*=竺xP=x15=15003）22（元）N*60004）Q*200二30次）3某企業(yè)2015年A產(chǎn)品銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。假設(shè)以后的以銷售收入為基礎(chǔ)的變動成本率保持不變。2012年該企業(yè)有兩種信用政策可供選用：甲方案給予客戶60天信用期限（n/60），預(yù)計銷售收入為5000萬元，貨款將于第60天收到，其信用成本為140萬元；乙方案的信用政策為（2/10，1/20，n/90），預(yù)計銷售收入為5400萬元，將有30%的貨款于第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余50%的貨款于第9

52、0天收到（前兩部分貨款不會產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4%），收賬費(fèi)用為50萬元。該企業(yè)A產(chǎn)品銷售額的相關(guān)范圍為3000萬-6000萬元，企業(yè)的資金成本率為8%（為簡化計算，本題不考慮增值稅因素）。要求：（1）計算該企業(yè)2010年的下列指標(biāo)：變動成本總額；以銷售收入為基礎(chǔ)計算的變動成本率。（2）計算乙方案的下列指標(biāo)：應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)；應(yīng)收賬款平均余額；維持應(yīng)收賬款所需資金；應(yīng)收賬款機(jī)會成本；壞賬成本；不含現(xiàn)金折扣的信用成本。（3）計算以下指標(biāo)：甲方案的現(xiàn)金折扣；乙方案的現(xiàn)金折扣；甲方案信用成本后收益；乙方案信用成本后收益。（4）該企業(yè)應(yīng)采用何種信用政策，說明理由。（教材P316：11、12、13）解：（1）變動成本總額=3000-600=2400（萬元）（2）應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=30%x10+20%x20+50%x90=52（天）應(yīng)收賬款平均余額=霧x52=780（萬元）維持應(yīng)收賬款所需資金