風險投資學(xué)培訓(xùn)文件

1、 HYPERLINK / 1、如何操縱風險投資的風險？風險投資顧名思義，確實是承受風險以其得到應(yīng)有的投資效益的投資。風險投資通常以部分參股的形式進行，它具有強烈的“承受風險”之特征，而作為高投資風險的回報則是得到中長期高收益的機會。但不可否認的是風險投資必須要有具備風險治理的能力以及對要緊風險的應(yīng)對措施。一般來講風險治理分為四個步驟：識不風險、衡量風險、治理風險、監(jiān)控項目進程與狀態(tài)。而我認為其中最為關(guān)鍵的也最后總要的確實是第一個步驟識不風險。我們只有清晰的識不了導(dǎo)致風險的緣故，才能更為準確的衡量風險，更好的治理風險和監(jiān)控項目進程與狀態(tài)。一旦我們看中了一個風險項目，我們勢必會對其存在風險進行分析

2、和識不。在風險資本投入前，作為投資方的我們，要完整和準確的認識風險企業(yè)的信息，防止信息不對稱而造成的風險。在這一環(huán)節(jié)，我們要著重分析一下商業(yè)打算書，通過與有關(guān)人員的交流來證實商業(yè)打算書的真實性、可靠性，而且從中我們能夠發(fā)覺可能存在的問題。在風險投資公司內(nèi)部建立起一個由多領(lǐng)域?qū)＜医M成的技術(shù)評審委員會，或者建立企業(yè)智囊顧問團，依靠專家團隊的智慧，深入分析投資項目，從多角度展開分析論證，預(yù)估風險，采取措施，降低投資失敗的可能。采取辛迪加投資方式，即在投資過程中幾家風險投資機構(gòu)共同對一個項目進行投資。如此既能夠擴大風險投資機構(gòu)間接觸優(yōu)秀投資項目的渠道，又能夠分擔風險。為此，可十一的采取組合投資方式、分

3、段投資方式、專業(yè)化的投資方式等多種投資方式中的一種或者多種，已達到減小和操縱風險的目的。在風險資本投入后，我們會合理的通過投資契約的方式防范事后信息不對稱以及可能由此產(chǎn)生的道德風險。例如利用雙方認可的投資契約防范風險。我們能夠通過在協(xié)議中隊投資的形式、投資工具、退出安排以及對風險企業(yè)的制度要求等等一些條款的設(shè)計，來達到激勵與約束機制的要求、股東安排的要求、表決權(quán)的要求等等，從而減少道德風險的產(chǎn)生。除此之外，風險投資的后續(xù)治理也是十分重要的。因此我們還要對我們所投資的項目本身所面臨的技術(shù)風險、市場風險和治理風險等進行有效的應(yīng)對，派專家參與風險企業(yè)的治理。另外，企業(yè)治理水平的高低直接阻礙風險投資的

4、成敗，風險投資企業(yè)除遵循現(xiàn)代企業(yè)治理思想、治理制度外，還應(yīng)在以下三個方面加大力度：增強企業(yè)的創(chuàng)新意識和能力、構(gòu)建高效的組織架構(gòu)、建立講求實效的激勵機制。其中企業(yè)的創(chuàng)新意識和能力是現(xiàn)在的企業(yè)尤其需要注意的。創(chuàng)新精神是高科技企業(yè)的核心動力，世界先進企業(yè)的成功經(jīng)驗告訴我們，欲在激烈的市場競爭中爭得一席之地，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、職員的創(chuàng)新意識的培養(yǎng)和發(fā)揮是特不重要的，只有不斷創(chuàng)新，不斷進取，不斷開發(fā)適銷對路的新產(chǎn)品，才能有效地規(guī)避風險、化解風險，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)進展。中國的海爾，美國的微軟確實是專門好的例證。深入企業(yè)的治理不僅能夠給風險企業(yè)提供技術(shù)和人力上的關(guān)心，在一定的程度上，還能夠監(jiān)督和操縱風險企業(yè)的重大決

5、策，能夠更好的完善內(nèi)控，提高企業(yè)抗擊風險的能力。最后要講的一點是適時退出，它作為一個不得已的方式，事實上也是一個最為行之有效的方式。風險投資的進入是為了取得收益，那么適時的退出確實是為了實現(xiàn)收益。假如我們所投資的項目本身資金難以為繼或者難以公開上市，甚至進展前途堪憂，作為投資方的我們，會及時對其解散，以此來達到減少損失的目的，也是在風險投資中應(yīng)對項目風險的有效措施。2、風險企業(yè)要成功獲得風險投資應(yīng)具備的條件要想成功的獲得風險投資，就不得不對風險投資的特點有較為清晰的認識。風險投資是由資金、技術(shù)、治理、專業(yè)人才和等要素所共同組成的投資活動，他一般有以下幾個特點：以投資換股權(quán)方式，積極參與對新興企

6、業(yè)的投資；協(xié)助企業(yè)進行經(jīng)營治理，參與企業(yè)的重大決策活動；投資風險大、回報高；并由專業(yè)人員周而復(fù)始地進行各項風險投資；追求投資的早日回收，而不以操縱被投資公司所有權(quán)為目的；風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)之上的；投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業(yè)。 一般投資方在選擇風險企業(yè)的時候勢必會想到這幾點，作為風險企業(yè)這一方必定也要抓好這些環(huán)節(jié)。首先，要能成功吸引到投資方的投資，首先你必須要讓投資方對我們風險企業(yè)有個深刻的認識，因此就必須把我們確定要做的，或者差不多要做的情況做一份嚴密的商業(yè)打算書，其中要包含公司的介紹，自己對公司所處市場的分析以及競爭性的分析；對企業(yè)的產(chǎn)品的服務(wù)

7、和銷售也要有一個詳細的介紹；最后也要有一個財務(wù)打算。其中公司介紹、產(chǎn)品與服、市場與銷售財務(wù)打算這幾個部分專門重要。對公司以后的運營做比較成體系的描述，并對公司以后盈利點進行分析，講白了確實是要看看投資商想要或者需要看到的東西。財務(wù)打算部分要計算公司達到各進展目標所需要的投金投入，并要計算出公司運營后的投資回收期。其次，作為被投資的一方，我們不能一味的等待投資方的觀看，要主動去查找相關(guān)風險投資商，查找投資商確實是查找投資機會。然而，作為成功獲得投資的基礎(chǔ)部分還只是一個開始。作為風險企業(yè)的我們還要做好如下預(yù)備：一、要在短短的三五分鐘內(nèi)，能夠簡要地把你的創(chuàng)業(yè)打算講清晰。核心問題要緊有三個：第一，市場

8、有多大？一定給VC算出來金額；第二，憑什么是你？什么緣故只有你才能做好；第三，你的商業(yè)模式到底是如何一回事？周鴻祎介紹講，年輕的創(chuàng)業(yè)者往往會犯如此的錯誤：喜愛定性不定量的描述，講了半天卻沒有多少信息量；喜愛繞彎子，不能直接切入到商業(yè)核心；常常在假設(shè)條件下描述產(chǎn)品的價值。然而，聰慧、傲慢的投資人沒有太多時刻，假如陳述在3、5分鐘內(nèi)不能闡明要點，創(chuàng)業(yè)者就可能永久失去機會。 二、預(yù)備應(yīng)對各種提問。在不同的場合，面對想要融資的各式創(chuàng)業(yè)者，周鴻祎經(jīng)常會用如此一連串的問題，打斷對方的闡述：“你做了什么東西？跟不人做的有什么不一樣？能提供什么樣的功能？那個東西能給客戶制造什么樣的價值？誰會用你的東西？什么緣

9、故要用你的東西？”接下來可能是尷尬的冷場，也可能是更多讓創(chuàng)業(yè)者更加防不勝防的“苛刻”提問。一些小企業(yè)通常會認為自己對所從事的投資項目和內(nèi)容特不清晰，然而你還要給予高度重視和充分預(yù)備，不僅要自己想，更重要的是讓不人問。企業(yè)家能夠請一些外界的專業(yè)顧問和敢于講話的行家來模擬這種提問過程，從而使自己思得更全，想得更細，答得更好。 三、預(yù)備應(yīng)對投資人對治理的查驗。也許你為自己多年來取得的成就而自豪，然而投資人依舊會對你的投資治理能力表示懷疑，并會問道：“你憑什么能夠?qū)⑼顿Y項目做到設(shè)想的目標？”大多數(shù)人可能對比反應(yīng)過敏，然而在面對投資人時，如此的懷疑卻是會經(jīng)常碰到的，這已構(gòu)成了投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行檢驗的一

10、部分，因此創(chuàng)業(yè)者需要正確對待。 四、預(yù)備作出妥協(xié)。從一開始，創(chuàng)業(yè)者就應(yīng)該明白，自己的目標和創(chuàng)業(yè)投資人的目標不可能完全相同。因此，在正式談判之前，創(chuàng)業(yè)者要做的一項最重要的決策確實是：為了滿足投資人的要求，創(chuàng)業(yè)者自身能作出多大的妥協(xié)。一般來講，由于創(chuàng)業(yè)資本不愁找不到項目來投資，寄望于投資人來作出種種妥協(xié)是不大現(xiàn)實的，因此創(chuàng)業(yè)者作出一定的妥協(xié)也是確有必要的。 五、對以后業(yè)績絕不夸夸其談。隨著與投資人接觸的深入，雙方越來越向企業(yè)核心的問題前進，即財務(wù)預(yù)測。然而絕大多數(shù)中國企業(yè)并不熟悉財務(wù)數(shù)據(jù)和預(yù)測，比如講你的商業(yè)模式、團隊、現(xiàn)有的市場形式、競爭環(huán)境、服務(wù)對象等等。從提交商業(yè)打算書開始，業(yè)績便會一直作為

11、記錄，投資商會在跟蹤半年或者一年之后，拿出打算書和現(xiàn)在的業(yè)績對比，假如看到當時講的東西是海市蜃樓，則會對創(chuàng)業(yè)者留下一個特不負面的印象，反之則會得到充分確信和認可。3、風險投資家的共同特點風險投資是一種長期的流淌性差的權(quán)益資本。一般情況下，風險投資家可不能將風險資本一次全部投入風險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地注入資金。那么，關(guān)于風投家的共同特點，我有以下體會。首先，風險投資家既是投資者又是經(jīng)營者。風險投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經(jīng)營者。風險投資家在向風險企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營治理。也確實是講，風險投資家為風險企業(yè)提供的不僅僅是資金，更

12、重要的是專業(yè)特長和治理經(jīng)驗。其次，風險投資家在風險企業(yè)持有約30%的股份，他們的利益與風險企業(yè)的利益緊密相連。風險投資家不僅參與企業(yè)的長期或短期的進展規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)目標的測定、企業(yè)營銷方案的建立，還要參與企業(yè)的資本運營過程，為企業(yè)追加投資或制造資金渠道，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。另外，風險投資家依舊是一群天性簡單的人：“我們要么決定投資你，同時講服自己直覺正確，要么你連拿到一個子兒的可能都沒有?！彪m講天性簡單，卻不一定樂直言相告。因此，假如你發(fā)覺專門難從風險投資家那兒得到確信回答的時候，就該明白結(jié)論是否定的。這是因為風險投資家講出一個否定性的決定沒什么好處。那樣的話，只會使創(chuàng)業(yè)者更早地

13、討厭他們因此游戲規(guī)則就變?yōu)轱L險投資家寧愿哄騙創(chuàng)業(yè)者們，萬一以后發(fā)生奇跡，風險企業(yè)的前景變好，風險投資家也好有條后路。此外，要想成為分為風險投資家，你必須具備有分析市場的能力，能夠準確的洞察一個企業(yè)的能力、一個企業(yè)是否有進展前途等，因此風險投資家的職業(yè)背景多數(shù)以分析師為起點。在投資之前，風險投資家都要完整和準確的認識風險企業(yè)的信息，防止信息不對稱而造成的風險。他們會著重分析一下商業(yè)打算書，通過與有關(guān)人員的交流來證實商業(yè)打算書的真實性、可靠性，而且從中我們能夠發(fā)覺可能存在的問題。風險投資家還會在風險投資公司內(nèi)部建立起一個由多領(lǐng)域?qū)＜医M成的技術(shù)評審委員會，或者建立企業(yè)智囊顧問團，依靠專家團隊的智慧，

14、深入分析投資項目，從多角度展開分析論證，預(yù)估風險，采取措施，降低投資失敗的可能。采取辛迪加投資方式，即在投資過程中幾家風險投資機構(gòu)共同對一個項目進行投資。在風險資本投入后，風險投資家會合理的通過投資契約的方式防范事后信息不對稱以及可能由此產(chǎn)生的道德風險風險投資企業(yè)除遵循現(xiàn)代企業(yè)治理思想、治理制度外，一般也會在以下三個方面加大力度：增強企業(yè)的創(chuàng)新意識和能力、構(gòu)建高效的組織架構(gòu)、建立講求實效的激勵機制。其中企業(yè)的創(chuàng)新意識和能力是現(xiàn)在的企業(yè)尤其需要注意的。創(chuàng)新精神是高科技企業(yè)的核心動力，世界先進企業(yè)的成功經(jīng)驗告訴我們，欲在激烈的市場競爭中爭得一席之地，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、職員的創(chuàng)新意識的培養(yǎng)和發(fā)揮是特不重要的

15、，只有不斷創(chuàng)新，不斷進取，不斷開發(fā)適銷對路的新產(chǎn)品，才能有效地規(guī)避風險、化解風險，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)進展。風險投資家一般都有明確的目的。風險投資不僅僅是投資那么簡單，風險投資家一旦看上了一個風險企業(yè)，一般還會對風險企業(yè)提供技術(shù)和人才。風險投資家會關(guān)心企業(yè)成長，但他們最終都會尋求尋求渠道將投資撤出，以實現(xiàn)增殖。因此為了實現(xiàn)這最后一個目的，有的風險家是會“不擇手段”的。4、風險企業(yè)在與風險投資機構(gòu)簽訂融資協(xié)議時，應(yīng)注意哪些方面？和風險投資商一樣，在被投資之前，一樣要對投資公司有一定深刻的認識和了解，當確定開始著手融資之后，就要做好企業(yè)建設(shè)、特定融資戰(zhàn)略、查找風險投資商和選擇融資顧問這幾個重要環(huán)節(jié)了。

16、其一，做好企業(yè)建設(shè)：企業(yè)自身是最重要的方面，一個能夠獲得投資公司青睞的企業(yè)，必定是一個成功的企業(yè)。關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)成功的要素包括三個方面：治理團隊、市場和產(chǎn)品技術(shù)三大要素。盡管一個完全依靠于企業(yè)家一個人的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，只能會令投資商望而卻步。然而作為治理團隊的靈魂人物，企業(yè)家的重要性不可否認，企業(yè)在選擇企業(yè)家的是專門也需要著重考慮。至少要找一個必備的行業(yè)知識、有首領(lǐng)魅力、精力充沛、有制造力的人。在市場方面，企業(yè)能夠從企業(yè)產(chǎn)品的市場需求專門大、有出口潛力并在國際市場上有競爭力、能夠替代進口產(chǎn)品并在質(zhì)量和價格上有競爭優(yōu)勢、有合適的分銷渠道或戰(zhàn)略聯(lián)盟對象這幾個方面來增強投資者的信心。在產(chǎn)品技術(shù)方面

17、，企業(yè)為投資商講提供的必須具有一定的獨特性與技術(shù)或市場進入壁壘、具有較高的利潤空間、較低的流淌資金占用量等特征，讓投資方相信你又迅速增長的潛力。其二，特定的融資戰(zhàn)略：創(chuàng)業(yè)融資可能是一個耗時耗力的工作。也許企業(yè)的歷史太短、產(chǎn)品還沒有通過市場檢驗；也許時運不行，資本市場低迷，投資人只看成熟項目、只肯給專門低的估價。因此，風險企業(yè)家除了考慮股權(quán)融資之外，還應(yīng)該從全局的戰(zhàn)略高度考慮各種的融資途徑。關(guān)于一個有良好信用，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，能夠向銀行、客戶、供應(yīng)商或其他戰(zhàn)略伙伴請求關(guān)心。融資的途徑有專門多：銀行貸款、流淌資金融資、抵押貸款、買方信貸、債券、政府補貼等。從理論上來講，企業(yè)在融資時最先考慮到的

18、是內(nèi)部融資。假如企業(yè)家對項目的前景看好，而且項目的風險專門小的話，他應(yīng)該先考慮取消分紅或自籌資金等方式進行融資；在內(nèi)部資金不夠的情況下，先應(yīng)考慮銀行貸款或債權(quán)融資，其次才是股權(quán)融資。而假如項目的前景不確定，風險專門大的話，企業(yè)家應(yīng)該先考慮股權(quán)融資，其次才考慮債權(quán)融資。一般來講，早一些開始融資能夠讓企業(yè)家放下包袱迅速開拓市場，而遲一些待企業(yè)的前景比較明朗再開始融資能夠在融得同樣的資金額的情況下少出讓一些股份。這是由于一方面初創(chuàng)企業(yè)專門難獲得創(chuàng)業(yè)投資，另一方面企業(yè)進展一段時刻后企業(yè)家有事實能夠證明自己的經(jīng)營能力，從而更容易講服投資商作出投資決定。因此，作為風險公司，依照自己的情況和進展的時期，對所

19、需資金的數(shù)量和資金投入的時機進行分析，選擇適合的融資手段和途徑。其三，查找風險投資商。一般投資人大概有這么幾類：親朋好友、業(yè)務(wù)合作伙伴、天使投資人、風險投資家、創(chuàng)業(yè)投資公司、戰(zhàn)略投資者。風險企業(yè)在查找資金時可能會遇到一些陷阱。有時你會遇到不知從何處冒出來的“投資家”，打電話或用網(wǎng)上免費的電子郵箱向你要商業(yè)打算書，或者約你在某個咖啡廳面談，他們往往會要求你先支付一定的現(xiàn)金以便進行盡職調(diào)查，或者要求你先付鈔票幫你寫一份“標準的商業(yè)打算書”，那這些專門可能是假投資者。還有一些投資商會不斷地要求你提供資料，不厭其煩向你了解情況，實際上他們差不多自己干了起來，或者正在投資給你的競爭對手。因此關(guān)于不熟悉的

20、投資商，要先問問他們的投資金是從何而來。假如投資商對此閃耀其詞，那么其可信度就應(yīng)該大打折扣，也就不必跟他白費時刻了。投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間不是一種一次性的買賣關(guān)系，而是一種長期的合作關(guān)系。選擇投資伙伴就像選擇結(jié)婚對象，雙方在簽訂長期合作協(xié)議之前必須充分相互了解。和創(chuàng)業(yè)投資公司在做投資決定前一樣，企業(yè)在選擇投資公司前也應(yīng)該做充分地盡職調(diào)查。投資機構(gòu)往往會在公司簡介中講他們情愿在某某領(lǐng)域投資，并能提供良好服務(wù)，但僅憑這些簡介是不足信的。例如創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)講他們能夠提供治理咨詢，那就請他們介紹成功的實例和投資經(jīng)理本身的治理經(jīng)驗。企業(yè)家還應(yīng)該從各方面打聽創(chuàng)業(yè)投資公司的實際情況，特不是向他們曾經(jīng)投資過的企

21、業(yè)詢問，這種詢問獲得的信息往往最為可靠。尋求投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家能夠向同意過投資的企業(yè)詢問的問題有：1.你對投資者是否足夠信任?2.你認為他們是否公正?3.他們是否難以應(yīng)付?4.要花費多長時刻才能得到他們的資助?5.你的投資者愿與你在一個持續(xù)的基礎(chǔ)上合作嗎?6.他們在參與治理方面有多活躍?7.在你遇到困難時，他們是如何做的?8.在后繼融資這件事上，他們有多大的關(guān)心?9.他們做事是像你的合伙人依舊像局外建議人?10.假如你從頭再來，你是否還會從他們那兒籌措資金?假如以上問題的答案是令人中意或差不多令人中意，則表明那個投資者是一個好的合作伙伴，否則就應(yīng)該另覓他人。事實上，融資顧問。融資顧問可能是專業(yè)的

22、融資中介公司，也可能是會計師、稅務(wù)師和律師。在中國，熟悉創(chuàng)業(yè)投資操作的會計師和律師還不多，在這種情況下專業(yè)融資顧問的作用就顯得更重要。關(guān)于初創(chuàng)性公司來講，手頭現(xiàn)金不多，請咨詢師的費用可能顯得專門高，因此需要認真考慮選擇最合適的融資顧問。因此在選擇融資顧問的時候能夠考慮以下幾點：1.他們有一些什么樣的成功實例?2.他們成功地找來過多少鈔票?3.他們與私募投資界有廣泛緊密的聯(lián)系嗎?依舊找一份電子郵箱地址清單到處發(fā)商業(yè)打算書?4.與他們合作過的企業(yè)對他們的評價如何樣?5.他們對你所處的行業(yè)熟不熟悉?他們能夠?qū)ｉT好地向投資商解釋你們的產(chǎn)品和技術(shù)嗎?6.他們預(yù)備如何樣推介你的項目?除了把商業(yè)打算書轉(zhuǎn)交給

23、投資商，他們還能做什么?7.他們的專業(yè)水準如何樣?你信任他們?nèi)ゴ砟愕墓九c投資商談嗎?8.與融資顧問的咨詢合同。在商定融資顧問費時，融資企業(yè)也不能馬虎。假如融資咨詢費過高，投資的金額一下子被融資顧問公司切去一大塊，投資公司可能就會放棄那個項目了。因此融資咨詢費用一定要合理。5、風險投資機構(gòu)對風險企業(yè)提供的增值性服務(wù)案例：奇力公司項目?？谄媪χ扑幱邢薰荆ㄏ路Q“奇力公司”），創(chuàng)辦于1997 年8 月，是一家集新藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的民營制藥企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)團隊銳意進取，具有良好的醫(yī)藥行業(yè)背景資源，在短短的6 年時刻里，起始注冊資本僅為200 萬元的加工型藥廠，差不多進展成為擁有13 條GMP

24、 生產(chǎn)線，生產(chǎn)數(shù)十個品種，以抗生素為主，兼營中西藥，囊括心血管病、糖尿病、抗病毒、感冒及消化系統(tǒng)疾病治療藥的綜合性制藥企業(yè)。 盡管如此，有著上市公司治理經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者卻備感企業(yè)快速進展所帶來的重壓：第一，資金嚴峻短缺，導(dǎo)致新廠區(qū)建設(shè)停滯不前，新藥研發(fā)、臨床、報批進度緩慢；第二，現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)難以勝任進展需要；第三，國家宏觀調(diào)控力度漸大，藥品市場競爭更為激烈，利潤日薄等。 如何在現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的前提下，保證企業(yè)的快速進展，再上一個新臺階，已成為奇力公司進展的重要議題。 （一）?？谑姓难?在廣東省委、省政府提出“泛珠三角（9 2）區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作”后的2004 年6 月中旬，廣東省風險投資集團副總經(jīng)理

25、彭星國作為廣東省赴海南經(jīng)貿(mào)考察團副團長，率集團經(jīng)貿(mào)考察人員赴海南省進行經(jīng)貿(mào)考察。通過第一次的實地考察以及此后的多次溝通、交流，廣東科技風險公司對奇力公司的價值形成了初步確信的推斷，同時與要緊創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)進展和經(jīng)營理念等方面達成共識。 （二）簽署投資協(xié)議 在項目組的盡職調(diào)查過程中，奇力公司的配合較為到位，資料提供及時也較詳盡。項目組深入了解了企業(yè)的經(jīng)營團隊運營能力、企業(yè)的資產(chǎn)價值、產(chǎn)品鏈及公司的進展?jié)摿?、以后盈利能力等方面的情況，也充分考慮到企業(yè)的風險：企業(yè)資金鏈存在的風險、企業(yè)經(jīng)營者及區(qū)域資信風險、醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)整（要緊是抗生素降價）對企業(yè)沖擊的風險、跨海經(jīng)營監(jiān)管不便及其他一些問題。 通過廣州、

26、?？趦傻匚鍌€回合的考察、談判，鑒于奇力公司在產(chǎn)品及其技術(shù)儲備、生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能、市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及品牌等方面的良好基礎(chǔ)，清晰有效的盈利模式和持續(xù)的進展后勁，以及治理團隊豐富的治理經(jīng)驗和在業(yè)內(nèi)的號召力，最終廣東科技風險公司向奇力公司注資2 000 萬元人民幣。 （三）增值服務(wù)助奇力公司顯奇妙 廣東科技風險公司投資奇力公司，不但解決了企業(yè)進展過程中的資金問題，而且利用風險投資的自有優(yōu)勢進行增值服務(wù)，助力企業(yè)經(jīng)營班子理順了企業(yè)以后進展的思路、改善了公司的治理結(jié)構(gòu)、完善了公司的運作機制、理清了企業(yè)的一些不足與缺陷并進行改善、認識了憑借自有優(yōu)勢打造進展核心競爭力的重要性，為奇力公司這一民營企業(yè)的創(chuàng)新進展注入

27、更大的活力。廣東科技風險公司采納了以下做法： 第一，在公司股份及治理結(jié)構(gòu)方面，為了公司以后的決策及進展運作便利，清理零散股東，相對集中股權(quán)，同時成立公司董事會、監(jiān)事會，完善治理結(jié)構(gòu)，嚴格規(guī)范決策程序。 第二，在經(jīng)營運作方面，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在確?！捌媪Α逼放剖袌隹蛻粽加辛坎换碌那疤嵯拢瑴p少微利產(chǎn)品的供應(yīng)量，盡量擴大高利潤率產(chǎn)品的市場，提高企業(yè)產(chǎn)品利潤率。對銷售運作，普藥要緊以區(qū)域代理為主，讓利占有市場，培植奇力品牌，新特藥構(gòu)建自有核心銷售網(wǎng)絡(luò)，以沿海發(fā)達地區(qū)為主基點，逐步覆蓋全國，新特藥作利潤培植核心競爭力；新藥開發(fā)上要有所為而有所不為，先消化現(xiàn)有品種，研發(fā)上主攻一類新藥“頭孢曲松他唑巴坦”等

28、兩三個特色品種，暫緩其他研發(fā)投入；在遠景上考慮構(gòu)建或控股化學(xué)原料制藥廠及自有中藥愛護產(chǎn)品“腸胃康”、“益氣服脈”的基礎(chǔ)上構(gòu)建或控股中藥廠。 第三，在財務(wù)治理方面，清理高利息的私募資金，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，理順財務(wù)治理程序，調(diào)整財務(wù)治理人員，聘請高水平的財務(wù)總監(jiān)，減輕總經(jīng)理在財務(wù)運作籌劃等方面的工作負擔。 廣東科技風險公司的投資及其提供的后續(xù)增值服務(wù)，推動奇力公司改善了股權(quán)和資本結(jié)構(gòu)，降低了該公司的資產(chǎn)負債比例，提升了企業(yè)的經(jīng)營運作能力和抗風險能力；促使奇力公司新廠建設(shè)進度加快，多條生產(chǎn)線在2005 年上半年通過國家GMP 認證，一批舊生產(chǎn)線也順利通過GMP的認證復(fù)核；加快了奇力公司的新藥開發(fā)進度，2

29、005 年上半年多個產(chǎn)品獲得生產(chǎn)批文；完善了奇力公司銷售網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了全新的營銷模式。此外，由于廣東科技風險公司的投資使奇力公司在銀行的信用度得到較大提高，2005 年獲得銀行較大額度的信貸資金。由此案例我們能夠看出，首先，被投資企業(yè)差不多上屬于從成長期向成熟期邁進的企業(yè)；其次，風險資本的介入，不僅帶來了企業(yè)進展的關(guān)鍵資金，更導(dǎo)致了企業(yè)深刻的變革，投資方的增值服務(wù)在項目中發(fā)揮了專門大的作用。 一般來講，創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨以下問題：股權(quán)結(jié)構(gòu)問題、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模問題、財務(wù)制度問題、團隊建設(shè)問題、市場和營銷模式問題、今后進展目標定位問題。針對這些問題，風險投資機構(gòu)能夠提供的增值服務(wù)包括：企業(yè)診斷、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)

30、化、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、物色高管人員、市場拓展策略的制定、協(xié)助企業(yè)實現(xiàn)治理規(guī)范化特不是財務(wù)治理規(guī)范化、協(xié)助擬定企業(yè)中、長期進展規(guī)劃和上市打算、引入會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)、引入證券公司進行上市前輔導(dǎo)及擔任保薦人等等。 由此可見，風險投資對企業(yè)的增值服務(wù)是大有可為的，而且不僅僅是依靠自身的力量，更多的是要引入和充分調(diào)動社會的資源，借助各種有利于高科技企業(yè)進展的機構(gòu)等社會力量來達到為企業(yè)提供增值服務(wù)的目的。這一點也是風險投資機構(gòu)參股比其他股東更加有優(yōu)勢的地點。6.政府資本介入風險投資的作用和弊端風險投資是指把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在促進新技術(shù)

31、成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種投資行為。它在中國是一項方興未艾的新生產(chǎn)業(yè)。迄今為止，它以其特有的投融資方式為解決高科技中小企業(yè)資金缺口問題提供了選擇。然而，中國的風險投資業(yè)才剛剛起步，它的進一步進展在專門大程度上有賴于政府的扶持，因此，研究政府在中國風險投資中的作用問題具有專門強的現(xiàn)實意義。從我國目前風險投資市場的進展情況看，政府的作用不可小視。首先，科技風險投資需要一系列的規(guī)范投資、保障必要的社會支撐條件和愛護知識產(chǎn)權(quán)的法律制度，只有政府才能提供如此的制度供給。政府應(yīng)該制造有利于風險投資進展的政策法律環(huán)境，健全和完善與風險投資業(yè)進展相關(guān)的法律、法規(guī)。包括幾個方面：愛護知識產(chǎn)權(quán)的法律法

32、規(guī)，關(guān)于支持中小企業(yè)進展和技術(shù)創(chuàng)新的法律法規(guī)，鼓舞向高新技術(shù)領(lǐng)域投資的法律法規(guī)，規(guī)范風險投資基金和風險投資公司運作的法律法規(guī)等?？萍硷L險投資是一種高風險的投資，具有專門大的外部性和不確定性。由于外部性的存在，當風險投資成功時，眾多廠商蜂擁而至導(dǎo)致投資達不到預(yù)期的盈利；而失敗的所有損失由風險投資者自己承擔。因此，不確定性進一步加劇了純粹競爭市場條件下風險投資的成本。因此就要求政府采取適當?shù)拇胧┘m正風險投資領(lǐng)域的市場失靈，增加風險投資的供給。例如通過優(yōu)惠的稅收政策、對專利產(chǎn)品實行愛護等手段以促使風險投資的外部正效應(yīng)內(nèi)部化。又如可制定一些吸引投資的優(yōu)惠政策：政府可為獨立性的中小企業(yè)提供擔保；關(guān)于風險

33、投資機構(gòu)不敢投入的領(lǐng)域提供政府補貼；為減少投資回收的風險和市場營銷風險政府簽訂產(chǎn)品購銷合同以給予切實的保證等。另外，科技風險投資需要良好的市場環(huán)境、公正的中介機構(gòu)和完善的支撐服務(wù)體系。這就迫切要求政府打擊仿冒行為、規(guī)范中間機構(gòu)的行為和強化服務(wù)職能?？萍硷L險投資過程中需要有多種中介機構(gòu)，包括技術(shù)成果交易所、會計師事務(wù)所和風險投資公司等。這些中介機構(gòu)是否公正和行為是否正當，嚴峻阻礙著風險投資業(yè)的進展。風險投資的運作要求一種制度或支持體系來支持，而那個制度或支持體系要靠政府來提供。那個支持體系要緊包括：投資主體、市場條件、中介組織監(jiān)管機構(gòu)及有關(guān)金融機構(gòu)?？萍硷L險投資對高利潤的分享是以上市和出售為蛻資

34、前提的，這就需要政府在金融制度中設(shè)計出風險資本的退出出口。此外，政府還應(yīng)鼓舞一些有實力的企業(yè)對處于進展中的高科技風險企業(yè)進行兼并或聯(lián)合，為風險投資另建退出渠道。 由于風險投資具有極強的專業(yè)性和對人才要求的專門性，對人才的激勵是風險投資成功的關(guān)鍵，需要有多個具有不同專業(yè)特長的人共同完成。政府需建立一種技術(shù)共享、信息共用、利益分享的制度，來調(diào)動創(chuàng)新者、創(chuàng)業(yè)者和投資者的積極性和制造性。由于起步較晚，國情方面的緣故，我國政府在介入風險投資中也存在諸多弊端。最大的瓶頸確實是政府主導(dǎo)風險投資的方向，抑制了民間主體的積極性。風險投資歸根結(jié)底是一種商業(yè)行為，這種政府主導(dǎo)風險投資的進展模式并不符合風險投資自身的

35、性質(zhì)。第二，風險投資退出難。在我國，資本市場要緊是為國有大中型企業(yè)服務(wù)的，難以顧及規(guī)模較小、且一般為民營的風險企業(yè)；在我國主板市場尚缺乏有效的監(jiān)管手段、風險較高的條件下，進展我國的二板市場也不是一蹴而就的事。因此，關(guān)于我國的風險投資而言，其融資渠道是相當狹窄的。第三，風險投資的項目源頭不足，可供風險投資轉(zhuǎn)化的科研成果少。第四，風險資本規(guī)模偏小，融資渠道單一。目前，我國風險資本的要緊來源仍是政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款，沒有調(diào)動起民間主體投資的積極性，投資主體單一。第五，風險投資進展所需要的市場環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)不健全還不完善。最后，還有專業(yè)人才匱乏。要進展風險投資業(yè)，就應(yīng)積極培養(yǎng)大批有創(chuàng)業(yè)精

36、神的職業(yè)金融家，為風險投資的提供智力支持。國外的成功經(jīng)驗表明，風險投資不但需要既明白工程技術(shù)又明白企業(yè)經(jīng)營治理、有極強風險意識、豐富金融投資經(jīng)驗的風險投資家，而且需要富于進取精神、掌握高新技術(shù)創(chuàng)新的開拓型風險企業(yè)家。目前我國缺少這種高素養(yǎng)的風險投資人才。以色列的風險投資源于上世紀90年代，通過近30年的進展，以色列已成為世界上風險投資最發(fā)達的國家之一，被譽為“第二硅谷”，就規(guī)模而言，它是目前僅次于美國的全球第二大風險投資市場。在其中不能不提到的是以色列政府主導(dǎo)設(shè)立的YOZMA基金。其目的是：第一，在以色列建立風險投資機制；第二，吸引國內(nèi)及國外投資者對以色列進行風險投資。而實際上，在第一次風險投資高潮中，以色列政府還通過其操縱的保險公司積極參與風險投資，使具有政府背景的資金量占到了風險投資基金總量的13。從中可看出政府強力推動是一色里風險投資業(yè)的顯著特點，也是它得以迅速成長的重要緣故。據(jù)了解，以色列風險投資支持的產(chǎn)業(yè)要緊有：通訊、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、生命科學(xué)、安全技術(shù)等。這與以色列的科研長項相吻合。而且，由于產(chǎn)業(yè)分布比較合理（而不是清一色的“”公司），以色列的高科技產(chǎn)業(yè)盡管也受到年納斯達克泡沫破滅的阻礙，但損失相對較小。那么，以色列的風險投資商如何鑒不各種技術(shù)的成熟度和進展?jié)摿Γ绾握绮荒切┝至挚偪偟拿妊科髽I(yè)？那個地點有必要重點