擔保業(yè)務與風險控制課件

1、擔保業(yè)務與風險控制2015年8月-周江天 風控體系概覽 項目風控方法舉要 項目分析與盡調(diào)淺說 結(jié)語風險文化目 錄股東期望監(jiān)管要求客戶、合作機構(gòu)、評級機構(gòu)1風險偏好風險控制源于股東，始于一線考核什么，就得到什么結(jié)果！3管理制度風控綱要“三道防線”風險管理組織構(gòu)架4操作流程項目生命周期管理5技術手段模型與系統(tǒng)6風險文化2組織構(gòu)架全員風險管理文化風險管理文化風控制度風控指引數(shù)據(jù)集市與信息系統(tǒng)風控體系概覽1風險偏好資金運用信用風險市場風險操作風險財務管理債資管理風險管理部門內(nèi)部審計外部審計前臺部門聲譽風險流動性風險其他風險資本管理擔保業(yè)務合規(guī)風險法律風險法律合規(guī)財務/資產(chǎn)負債第三道防線：審計部門第二道

2、防線：中臺管控部門風險管理方面 風險的第一輪的識別，實施風險控制 運用方法、工具（如準入、定價）管理某些特定風險資本管理方面 按照資本占用計劃開展業(yè)務 根據(jù)資本需求開展融資工作 進行有關的資本性投資風險管理方面 制定風險管理策略 明確各風險管理部門，各司 其職 建立風險識別、計量、監(jiān)控、 報告的風險管理程序 通過風險管理體系的評估促 進全行風險管理工作的加強 內(nèi)部審計部門可以提供獨立的第三道防線 外部審計可以為模型的穩(wěn)健性提供獨立的驗證財務/資產(chǎn)負債/資本管理方面 制定財務計劃 管理流動性風險 制定資本規(guī)劃，正常情況下的資本供給和 需求 明確壓力情況下的資本供給和需求 提出籌融資需求第一道防線

3、：前臺業(yè)務部門2組織構(gòu)架制度類別制度名稱（舉例）業(yè)務制度擔保業(yè)務風險管理辦法資金運用管理辦法擔保項目風險分級管理辦法準備金管理辦法風險指引地方政府融資平臺擔保業(yè)務準入指引房地產(chǎn)開發(fā)融資擔保項目準入指引關于加強擔保項目風險控制的指導意見資金運用風險指引評審規(guī)則業(yè)務評審委員會工作規(guī)則業(yè)務流程指引保后管理保后管理規(guī)定資產(chǎn)保全、理賠追償管理辦法3管理制度制度類別制度名稱（舉例）檔案制度業(yè)務檔案證照、權證管理辦法技能培訓及知識庫管理辦法績效考核績效考核辦法項目責任追糾辦法第三方機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)管理辦法會計師事務所使用管理辦法外部律師使用管理辦法標準化盡職調(diào)查工作指引項目風險分析規(guī)范各類報告模板打分卡信息

4、溝通定期風險報告項目立項風險分析上會評審落實方案形成方案結(jié)構(gòu)設計盡職調(diào)查簽約承保方案審核文本審核專業(yè)評估抵質(zhì)押手續(xù)通過不同類別的風險指引設立項目準入門檻，剔除不合格項目。風險指引政府信用資金運用房地產(chǎn)類企業(yè)信用通過以下手段在項目早期防控風險按照項目類型不同，分別制訂盡調(diào)模板，對盡調(diào)內(nèi)容進行規(guī)范根據(jù)項目具體情況，風險部、法律部有權調(diào)整盡調(diào)形式、內(nèi)容，或要求補充盡調(diào)風險部、法律部派人參與實地盡調(diào)“雙路分析法”個案擔保業(yè)務，主要從履約能力（基本面、反擔保措施）和履約意愿（委保動機、違約成本）兩方面分析；資金運用項目，主要從基礎資產(chǎn)（基礎資產(chǎn)的償還能力、意愿）和交易結(jié)構(gòu)（交易結(jié)構(gòu)對基礎資產(chǎn)安全性的損益

5、因素）兩方面分析。評審決策機制相對科學嚴謹?shù)陌凑赵u審會規(guī)則項目方案過會后的流程控制法律部、風險部對合同文本進行審核風險部負責落實抵質(zhì)押措施如條件對上會方案有實質(zhì)差異，要求重新上會評審。項目移交至資產(chǎn)保全部進行管理，隔離一線道德風險。4操作流程項目生命周期管理（前期）示例4操作流程項目生命周期管理（前期）示例電子業(yè)務系統(tǒng)85技術手段示例批量同質(zhì)化業(yè)務小型金融機構(gòu)業(yè)務大中型企業(yè)流貸類項目項目融資風控傾向性做法平均規(guī)模較大復雜的、非標準的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)信用審查的頻率低專家判斷為導向的信用文化平均規(guī)模較小簡單的、同質(zhì)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)信用審查的頻率高計量模型為導向的信用文化專家判斷“記分單”計量模型“模板”指標識

6、別（模型）的必要性5技術手段業(yè)務準入額度管理保后管理123風險定價4準備金計提5監(jiān)管要求擔保公司現(xiàn)狀銀行業(yè)實踐123中合應用方案4AAAAAABBBBBBCCCCCC客戶評級上會不予準入D更新后評級原始評級下降級數(shù)資產(chǎn)重分類AAAA2正常AAA1正常BBBA1正常BBBAAA3關注BBBAA2關注BBBBB1關注BBA2次級BBBB2次級CCCBBB3可疑示例風險分類風險監(jiān)控風險預警5技術手段內(nèi)評體系11客戶質(zhì)量指標項目安全指標經(jīng)濟收益指標5技術手段決策可視化示例125技術手段示例決策可視化13區(qū)域集中度時間集中度客戶集中度業(yè)務集中度5技術手段示例決策可視化 風控體系概覽 項目風控方法舉要 項

7、目分析與盡調(diào)淺說 結(jié)語風險文化目 錄基本理念特別關注第一還款來源的可靠性、可控性保持客觀、理性，市場不會因為你仁慈而對你仁慈擔保公司經(jīng)營大忌把擔保公司開成典當鋪把擔保公司做成大股東把擔保公司扮成救世主把擔保公司淪為墊背者項目風控方法舉要基本理念 -主要維度 - 風險識別 - 應對方式評估核心還款能力還款意愿制約能力風險策略（指引）每季度定期檢討事件驅(qū)動更新過程控制風控前置流程控制擔保項目的主要風控維度評估控制盡職調(diào)查專業(yè)意見評審會制度集中度控制事先分出（1+N）事后（動態(tài)）分出12基本理念 -主要維度 - 風險識別 - 應對方式項目風控方法舉要風險主要來源識別基本理念 -主要維度 - 風險識別

8、 - 應對方式項目風控方法舉要17風險主要應對途徑基本理念 -主要維度 - 風險識別 - 應對方式項目風控方法舉要18外部增信抵質(zhì)押措施信用擔保（反擔保）照付不議協(xié)議個人連帶責任擔保內(nèi)部增信償付次序分級限制股東貸款退出資金沉積措施預警補平倉機制資金用途管理受托指定支付大額支出監(jiān)控銷售收入管理銷售賬戶監(jiān)管應收四方協(xié)議行為約束超支補足條款限制/強制分紅條款限制/強制收購協(xié)議財務指標約束直接介入管理過渡性股權收購派駐管理人員賬戶印信管理引入風險分擔機制引入第一損失承擔者分出部分風險保險轉(zhuǎn)嫁常用風控手段基本理念 -主要維度 - 風險識別 - 應對方式項目風控方法舉要 風控體系概覽 項目風控方法舉要 項

9、目分析與盡調(diào)淺說 案例目 錄項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 - 結(jié)構(gòu)金融為什么需要進行動機識別？債權人借貸合同委托保證合同債務人保證人保證合同如何進行動機識別？ 博弈原理利益的輸送與轉(zhuǎn)換帕累托改進 不對稱原理信息不對稱流動性不對稱 干涉原理主動干涉被動干涉 路徑依賴原理心理依賴結(jié)構(gòu)依賴交易結(jié)構(gòu)悖論的客觀存在融資擔保是一種依附于借貸關系的金融服務，在交易過程中，不可避免地增加了債務人的成本負擔。節(jié)約成本的運營需求項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融低評級債券/ABS發(fā)行方債券ABS承銷商高評級擔保方增信提升產(chǎn)品評級委托擔保帕累托改進債券/ABS增信模式

10、項目分析與盡調(diào)淺說節(jié)省利（息）差基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融市場主要擔保公司城投企業(yè)債近90日增信利差（主體評級AA）（資料來源：萬得資訊，債券樣本范圍是2014年3月1日至2014年5月30日期間發(fā)行的主體評級為AA的城投企業(yè)債券） 注：近90日增信利差=近90日市場全部主體AA級城投企業(yè)債平均發(fā)行利率 近90日擔保公司擔保的主體AA級城投企業(yè)債平均發(fā)行利率2014天津津南城投債擔保費定價 本次債券的發(fā)行人主體評級為AA，本次債券的擔保起到了較好的增信作用。中合擔保收取0.7%/年的擔保費，較為公允合理項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融銀行跨境資質(zhì)擔保

11、公司擔保境內(nèi)投資人境內(nèi)資產(chǎn)境外資產(chǎn)反擔保外幣貸款投資/收購不對稱原理內(nèi)保外貸模式項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融貸款主體為內(nèi)資企業(yè)或沒有投注差的外商投資企業(yè)/中外合資企業(yè)境外投資基金開曼/香港公司硅谷銀行浦發(fā)銀行內(nèi)資企業(yè)或境外境內(nèi) 擔保 備用信用證人民幣貸款中合擔保公司 擔保 操作流程與沒有擔保公司介入的流程差異在于：硅谷銀行開立備用信用證給擔保公司擔保公司開立人民幣保函給浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行發(fā)放人民幣貸款結(jié)構(gòu)性依賴境外保內(nèi)貸項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融27標的項目分類# 1# 2# 3# 4# 5房地產(chǎn)類基礎設施類一般工商類結(jié)構(gòu)金融類事

12、務管理類專業(yè)分類是專業(yè)化工作的第一步項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 1基礎設施類現(xiàn)金流不足責任主體模糊信息不對稱管理能力差地方政府不得違規(guī)擔保壓縮類支持類維持類項目評估分析思路當?shù)刎斦顩r平臺公司的綜合實力平臺公司的相對地位區(qū)域內(nèi)平臺公司的數(shù)量、各自的職能與地位平臺公司的資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量和流動性金融負債規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、償還壓力反擔保措施BT協(xié)議項下應收賬款質(zhì)押關注應收賬款的付款條件、回報率對債務的覆蓋情況，是否納入財政預算土地、房產(chǎn)抵押土地取得的合法性、手續(xù)的完整性、抵質(zhì)押的可行性項目分析與盡調(diào)淺說基本方

13、法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 1基礎設施類房地產(chǎn)信托若干風險事件報道時間信托計劃風險事件2012年5月中融信托-鄂爾多斯伊金霍洛旗棚戶區(qū)改造項目集合資金信托計劃項目停工近一年，去化不利影響回款，資金有被挪用償還民間借貸之嫌。2012年5月吉林信托-松花江78號南山建材項目收益權集合資金信托融資方為了償還欠債，涉嫌編造項目從吉林信托騙取貸款，并遭到逮捕，產(chǎn)品兌付遭遇危機。2012年6月華澳信托-長盈11號集合資金信托計劃實德董事長涉嫌經(jīng)濟案件，兌付遭質(zhì)疑，華澳信托起訴大連實德。2012年7月中融-廊坊海潤達股權投資集合資金信托計劃兩項目均未動工，開發(fā)進度嚴重落后。2012年8月安信信托

14、-浙江金磊房地產(chǎn)股權投資信托計劃項目實質(zhì)控制人私自挪走信托資金償還高利貸，被迫提前終止。2012年12月中融信托-青島凱悅中心信托貸款集合資金信托計劃因項目方去化不利融資方違約還款，中融信托申請法院拍賣抵押物。2012年底中泰信托-高遠控股有限公司單一信托拖欠第三、四期利息；融資方陷入危機、瀕臨倒閉。2012年底新華信托-上海錄潤置業(yè)股權投資集合資金信托計劃項目工程進度嚴重滯后；擔保方陷入債務危機形成訴訟，錄潤置業(yè)卷入其中。2013年1月中信信托-舒斯貝爾特定資產(chǎn)收益權投資集合信托計劃項目公司工程嚴重停滯，中信信托司法申請拍賣抵押土地。2013年3月四川信托-洋城錦都置業(yè)特定資產(chǎn)收益權投資集合

15、資金信托計劃項目處在停建狀態(tài)，回款并不足償還信托。2013年4月安信信托-溫州“泰宇花苑”項目開發(fā)貸款集合資金信托計劃項目樓盤停工近一年，融資方過度民間借貸，公司負責人逃離出境。2013年4月陜國投-裕豐公司二期建設項目貸款集合資金信托計劃2012年底裕豐公司陷入債務危機，引發(fā)資金鏈斷裂，還款困難。2013年7月五礦信托-榮騰商業(yè)地產(chǎn)投資基金信托計劃項目銷售不力，融資方回款困難；對應抵押物存在其他第一順位債權人。項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 2房地產(chǎn)類為什么做房地產(chǎn)業(yè)務？“人多地少”的基本事實地產(chǎn)行業(yè)盈利模式清楚，流程易于控制房地產(chǎn)價值大且相對恒定，本身具有抵

16、押保證為什么要降低房地產(chǎn)業(yè)務集中度？房地產(chǎn)是最容易產(chǎn)生危險泡沫的行業(yè)指標識別-地產(chǎn)類主體資質(zhì)（開發(fā)商規(guī)模）項目合規(guī)（五證）資金安排（借款用途、配套資金、還款來源）項目或抵押物（位置、業(yè)態(tài)）項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 2房地產(chǎn)類房地產(chǎn)投資相關風險政策風險政治環(huán)境風險所在地區(qū)政權的穩(wěn)定性及政策的持續(xù)性產(chǎn)業(yè)政策風險產(chǎn)業(yè)政策引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化進而影響需求結(jié)構(gòu)土地住房政策風險土地使用權政策、期限、稅收政策等變動金融政策風險融資方式及渠道的限制、貸款利息政策等環(huán)保政策風險環(huán)保政策變動引起建筑成本變動審批風險后續(xù)審批手續(xù)是否順利關系開發(fā)是否成功社會風險城市規(guī)劃風險容積率變化

17、、建筑覆蓋率變化、建筑用途相容性等區(qū)域發(fā)展風險城市及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展風險、人口流動風險等公眾干預風險建設過程中對其他公眾的影響可能引起公眾干預周圍配套風險周圍配套設施落后、治安不良等法律風險土地產(chǎn)權糾紛、交易合同糾紛等經(jīng)濟風險市場供求風險各類地產(chǎn)供求關系變化造成價格變化財務風險資產(chǎn)和負債期限不能匹配，無法及時還本付息經(jīng)營風險經(jīng)營不善、投資失敗等造成利潤低于期望值流動性風險產(chǎn)品變現(xiàn)速度、經(jīng)營現(xiàn)金流管理不善造成的損失技術風險建筑設計風險建筑設計變化、施工技術變化、設計缺陷等技術能力風險施工方技術能力不達標、生產(chǎn)因素短缺等施工事故風險施工過程中的人員傷亡、機械損壞、房產(chǎn)破壞等施工管理風險施工管理不善造成

18、建筑不合格、成本失控等發(fā)生損失的最主要原因開發(fā)商預期失靈準入標準債務人等級項目及抵押物等級甲級乙級丙級丁級信用A級B級XC級XXD級XXX項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 2房地產(chǎn)類示例定價的合理性價格壓力測試貸款存續(xù)期內(nèi)可實現(xiàn)凈收入資金監(jiān)管措施第一還款來源關注要點基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融 抵押物類型及影響處置的負面因素項目分析與盡調(diào)淺說# 2抵質(zhì)押物登記建議項目組在盡調(diào)過程中預先調(diào)查了解地方政府對抵質(zhì)押物登記是否有特殊要求。（如部分地方政府規(guī)定企業(yè)不能對第三方進行抵押）抵質(zhì)押物解押建議項目組在設計項目方案過程中充分考慮抵質(zhì)押物處置時可能出現(xiàn)的風

19、險。（如收益權類項目，因收益權為第二順位權力，在處置抵押物時可能出現(xiàn)處置所得金額被企業(yè)債權人優(yōu)先獲得的情況）抵質(zhì)押物評估對于房地產(chǎn)、土地、礦產(chǎn)等抵質(zhì)押物，要求項目組提供由第三方機構(gòu)出具的正式評估報告。評估報告中應明確評估物的范圍、價值、評估依據(jù)，并對評估物的變現(xiàn)價值進行估算抵質(zhì)押物來源項目組應在盡調(diào)中明確說明抵質(zhì)押物的來源，獲取方式、支付對價情況；提供有關證明權力歸屬的核準文件，并關注權屬的期限，范圍抵質(zhì)押物有關的風險關注點基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融 抵押物類型及影響處置的負面因素項目分析與盡調(diào)淺說# 2一些應該關注的法律常識 名股實債的抵押登記問題 土地房產(chǎn)抵押物被租賃、在建

20、工程架空問題 全民所有制、國有資產(chǎn)抵押處置問題 公共功能資產(chǎn)、密集就業(yè)資產(chǎn)抵押處置問題 關于信托的破產(chǎn)保護問題盈利模式是否合乎邏輯是不是個好生意？（商業(yè)模式）這樣的生意能夠持續(xù)多久？發(fā)展到多大規(guī)模？（核心競爭力）如何阻止其他進入者？（商業(yè)壁壘）投資規(guī)模是否合乎常理需要多少錢?（夠不夠？）錢花在什么地方?花錢能換來什么?企業(yè)分析的一般方法挖出的土在哪？“關口”科目：稅單、對賬單、用水量、用電量、運輸量幾個瓶子幾個蓋？那個蓋會蓋在你的瓶子上嗎？盡量給蓋子而不是缺蓋的瓶子項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 3一般工商類有用的幾個問題自身比較分析主要指標年度變化分析主要盈利

21、點間的差異分析財務結(jié)構(gòu)趨勢性分析同業(yè)比較分析財務比較分析經(jīng)營模式比較分析重要入手點總資產(chǎn)和銷售收入如何構(gòu)成？毛利率、ROA與相應周轉(zhuǎn)率協(xié)同計算，是否可覆蓋融資成本？盈利模式是否合乎邏輯是不是個好生意？（商業(yè)模式）這樣的生意能夠持續(xù)多久？發(fā)展到多大規(guī)模？（核心競爭力）如何阻止其他進入者？（商業(yè)壁壘）項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 3一般工商類案例 ”動批“遷到廊坊，還是”動批“嗎？“可再生能源的各種動人故事”（風電、秸桿、生物質(zhì)發(fā)電）“油井與水井”幾個瓶子幾個蓋？那個蓋會蓋在你的瓶子上嗎？盡量給蓋子而不是缺蓋的瓶子重要入手點總資產(chǎn)和銷售收入如何構(gòu)成？所有者權益增加

22、的構(gòu)成來自何處？項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 3一般工商類案例 投資規(guī)模是否合乎常理需要多少錢?（夠不夠？）錢花在什么地方?花錢能換來什么?項目2015年5月31日2014年12月31日流動資產(chǎn)：貨幣資金￥783,341,118.18￥1,087,821,378.42應收票據(jù)￥800,000.00￥1,600,000.00應收賬款￥2,446,515,404.56￥2,297,215,871.02預付款項￥52,185,885.99￥30,895,504.05其他應收款￥2,466,575,148.59￥1,132,681,468.40存貨￥3,718,447

23、,386.16￥3,091,081,124.13流動資產(chǎn)合計￥9,467,864,943.48￥7,641,295,346.02資產(chǎn)總計￥10,534,534,792.32￥8,712,979,263.18未分配利潤￥97,843,409.62￥77,076,435.37某資產(chǎn)負債簡表（合并）其他LP藍田股份財務造假案 藍田股份，證券代碼600709，1996年在上海證券交易所上市。其后5年，財務報表顯示出持續(xù)的業(yè)績高增長，藍田股份有限公司也因此被有關部門當作農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的一面旗幟。 然而，2001年10月26日，劉姝威的一篇600字短文卻直接改變了藍田神話的命運。劉姝威發(fā)表在金融內(nèi)參上的600

24、字短文的標題是應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款。文章指出，藍田股份已經(jīng)成為一個空殼，建議銀行盡快收回藍田股份的貸款。這篇小文成為壓倒藍田的最后一根稻草。項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融# 3一般工商類盈利模式是否合乎邏輯投資規(guī)模是否合乎常理其他LP關于藍田的動人故事故事一：白撿的“第一桶金”洪湖盛產(chǎn)一種淡水龍蝦，當?shù)厝瞬怀?，藍田以極低價格收購來。每六斤活蝦出一斤冰蝦仁，冰蝦仁的出口價為20元斤。而整個成本僅靠蝦殼等副產(chǎn)品加工后的飼料銷售收入就可全部抵消，20元是純利。故事二：一只鴨子兩臺彩電藍田所產(chǎn)的鴨子品種為“青殼一號”，只需散養(yǎng)在洪湖里，吃小魚和草根，而且一只鴨子一

25、年產(chǎn)蛋高達300多只（比普通鴨子高出一倍以上）。同時鴨蛋個大味美，價格奇高（有報道稱每只鴨蛋的平均純利為04元）。原公司董事長瞿兆玉曾驕傲地說，藍田“一只鴨子一年的利潤相當于生產(chǎn)兩臺彩電”。故事三：畝產(chǎn)3萬元藍田股份與中科院水生物科學研究所共建的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化科技示范基地，通過對漁場的改造，將傳統(tǒng)單一的粗放養(yǎng)殖變?yōu)槊貎?yōu)新品種的立體養(yǎng)殖“水面有鴨，水里有魚，水下有藕”，形成一條自給自足的生物鏈。據(jù)瞿兆玉稱，一畝水面一年的產(chǎn)值可以達到3萬元。盈利模式是否合乎邏輯其他LP項目分析與盡調(diào)淺說# 3一般工商類其他LP項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融不怕不識貨，就怕貨比貨疑問一：

26、應收帳款怎么會如此之少？2000年銷售收入18.4億元，而應收帳款僅857.2萬元。2001年中期這一狀況也未改變：銷售收入8.2億元，應收帳款3159萬元。三年間主營業(yè)收入從4.6億大幅增長到了18.4億元，利潤翻了三番多。自身對比切入點觀察收入構(gòu)成疑問二：如此多的現(xiàn)金收入為何還需要大筆銀行貸款？2000年，該公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量7.86億元，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為 -7.15億元（絕大部分是固定資產(chǎn)投入），這兩個數(shù)字極為相近，這是巧合嗎？2001年，藍田股份流動資金借款增加了1.93億元，增加幅度達200。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足

27、的，況且其帳上尚有11.4億元的未分配利潤，又何以會這樣依賴于銀行借貸？觀察現(xiàn)金流量表疑問一：應收帳款怎么會如此之少？ 2001年8月29日藍田股份發(fā)布公告稱：由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產(chǎn)品70%的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，因此“錢貨兩清”成為慣例，應收款占主營業(yè)務收入比重較低。劉姝威分析片斷（同業(yè)對比分析法）2000年藍田股份的水產(chǎn)品收入位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值3倍；應收款回收期位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值大約31倍。這說明，在“A07漁業(yè)”上市公司中，藍田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條

28、件是最嚴格的。作為海洋漁業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，華龍集團以應收款回收期7天的銷售方式，只銷售價值相當于藍田股份水產(chǎn)品收入5%的水產(chǎn)品；中水漁業(yè)以應收款回收期187天，只銷售價值相當于藍田股份水產(chǎn)品收入26%的水產(chǎn)品。武昌魚和洞庭水殖公司分別位于湖北鄂州市和湖南常德市，距洪湖的直線距離200公里左右，主營業(yè)務均為淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖，應收款回收期分別為577天和178天天，但是其水產(chǎn)品收入只是藍田股份水產(chǎn)品收入的8%和4%。項目分析與盡調(diào)淺說基本方法 - 動機識別 標的分析 結(jié)構(gòu)金融在方圓200公里以內(nèi)，武昌魚和洞庭水殖與藍田股份的淡水產(chǎn)品收入出現(xiàn)了巨大的差距。武昌魚和洞庭水殖與藍田股份都生產(chǎn)淡水產(chǎn)品，

29、產(chǎn)品的差異性很小，人們不會只喜歡洪湖里的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖里的魚。藍田股份采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，這與過去漁民在湖邊賣魚的傳統(tǒng)銷售方式是相同的。藍田股份的傳統(tǒng)銷售方式不能支持其水產(chǎn)品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，巨大的價格差異才能對客戶產(chǎn)生特殊的吸引力。但是，藍田股份與武昌魚和洞庭水殖位于同一地區(qū)，自然地理和人文條件相同，生產(chǎn)成本不會存在巨大的差異，若藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，它將面臨虧損。根據(jù)以上分析，劉姝威研究推理：藍田股份不可能以“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，一年銷售12.7億元水產(chǎn)品。劉姝威分析片斷（續(xù)）自身對比法-同業(yè)對比法

30、疑問二：如此多的現(xiàn)金收入為何還需要大筆銀行貸款？2000年藍田股份的在建工程增加投資7.1億元，其中生態(tài)基地、魚塘升級改造和大湖開發(fā)項目三個項目占75%，在建工程增加投資的資金來源是自有資金。這意味著2000年藍田股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大部分轉(zhuǎn)化成在建工程本期增加投資。后續(xù)質(zhì)疑2000年藍田股份的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金超過了主營業(yè)務收入，但是其短期償債能力卻位于同業(yè)最低水平。這種矛盾來源于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的92%。所謂的“生態(tài)基地”、“魚塘升級改造”和“大湖開發(fā)項目”巨額投資發(fā)生地點都在水下，如何能夠得到印證？投資規(guī)模是否

31、合乎常理某銀行某大型黑色金屬加工企業(yè)（簡稱某企業(yè)）其他LP擔保公司X礦石進口業(yè)務1年期，最高3.2億元的貿(mào)易金融綜合授信，用于開立進口信用證和辦理進口押匯業(yè)務提供擔保擔保額度為3.2億元，期限為1年，擔保費率2%/年。A公司提供保證反擔保某企業(yè)以持有的A公司39.23%股權提供質(zhì)押擔保某企業(yè)法人代表個人連帶責任擔保反擔保措施交易結(jié)構(gòu)挖出的土在哪？世界最大的電解金屬X生產(chǎn)企業(yè)，注冊資本13.29億元2013年，總資產(chǎn)229億，凈資產(chǎn)85億，主營銷售收入255億，凈利潤48億，經(jīng)營性現(xiàn)金流21億，“中國民營500強”企業(yè)，N自治區(qū)工業(yè)龍頭企業(yè)之一中國建設銀行總行“AAA”級信用單位，建行總行民營企

32、業(yè)第二大授信客戶10年間電解X產(chǎn)量由1500噸/年發(fā)展到20萬噸/年，2014年將達產(chǎn)50萬噸/年主營業(yè)務 電解金屬X生產(chǎn)及銷售 X礦石貿(mào)易核心產(chǎn)品：含量為99.9%的電解金屬X員工數(shù)量：N萬人融資主體財務簡表（單位：億元）科目2010年2011年2012年2013年資產(chǎn)46.4662.67127.45229.54負債27.8535.1490.57144.90所有者權益18.6127.5336.8884.64主營業(yè)務收入12.7444.02120.26254.53凈利潤2.182.879.5147.76經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.821.4911.7121.21資產(chǎn)負債率（%）59.9556.0771.

33、0663.12企業(yè)財務報表中國鋼鐵行業(yè)目前總體處于低迷情況，2012年全國80家大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤15.8億元，銷售利潤率0.04%在X礦石的主要應用市場的不銹鋼行業(yè)，中國最大不銹鋼企業(yè)“山西太鋼不銹鋼股份有限公司”2013年前三季度利潤僅為4.45億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率1.83%。在下游鋼鐵產(chǎn)業(yè)整體利潤很低的情況下，某企業(yè)能實現(xiàn)平均40.4%的凈資產(chǎn)收益率，其合理性存在疑問。根據(jù)某企業(yè)提供的數(shù)據(jù)，2013年礦石銷售的毛利潤率為23.58%，遠高于自己將礦石深加工成電解X的11.77%的利潤率，合理性存在問題。201120122013平均值凈利潤2.87 9.51 47.76 20.0

34、5營業(yè)總收入44.02 120.26 254.53 139.6凈資產(chǎn)27.53 36.88 84.64 49.7 三年平均銷售利潤率14.4%三年平均凈資產(chǎn)收益率40.4%疑問二：礦石貿(mào)易總體情況依據(jù)某企業(yè)提供的數(shù)據(jù)：近三年，公司礦石貿(mào)易量和貿(mào)易金額連續(xù)翻倍增長。三年內(nèi)公司貿(mào)易毛利潤率從2.27%增長到23.58%，這與其下游不銹鋼、合金鋼乃至整個鋼鐵企業(yè)的低迷情況形成強烈反差，其合理性待確定。對此，某企業(yè)的解釋為：“大部分進口礦石通過企業(yè)研發(fā)的技術加工處理后，銷售半成品礦石,其售價超出普通礦石400-500元/噸” ?？颇?011年2012年2013年增長率礦石收入（億元）23.2870.1

35、6183.43160%礦石成本（億元）22.7563.72140.18120%銷量（萬噸）156.9692.221590.79130%毛利率（%）2.27%9.17%23.58%-總收入44.12120.26254.53111%在總收入中占比52.77%58.34%72.07%自身對比法-同業(yè)對比法科目2010201120122013中信XX行業(yè)均值2012Jun-13毛利率(%)22.412.3811.9622.4012.0113.68-銷售凈利率(%)17.146.537.9118.77-14.1312.02-凈資產(chǎn)收益率(%)11.7312.4629.5578.61-15.31-2.9總資產(chǎn)報酬率(%)6.267.0210.9929.41-2.95-2.2疑問二：礦石貿(mào)易結(jié)構(gòu)2013某企業(yè)礦石銷售結(jié)構(gòu)（萬噸）數(shù)據(jù)來源：X企業(yè)某企業(yè)2013年進口礦石約1000萬噸，占中國進口總量的1660萬噸的60%，其真實性存在疑問。950萬噸的進口礦石需運往某企業(yè)N公司進行半成品加工，若晝夜不停運輸，平均每2分鐘將有一輛礦石卡車運進廠區(qū)。但在盡調(diào)過程中，未發(fā)現(xiàn)