弗里德曼的貨幣需求理論

1、弗里德曼的貨幣需求理論什么是弗里德曼的貨幣需求理論美國經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼認(rèn)為貨幣數(shù)量論并不是關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價水平的理論，而是貨幣需求的理論，即貨幣需求是由何種因素決定的理論。因此，弗里德曼對貨幣數(shù)量論的重新表述就是從貨幣需求入手的。弗里德曼將貨幣看作是資產(chǎn)的一種形式，用消費者的需求和選擇理論來分析人們對貨幣的需求。消費選擇理論認(rèn)為，消費者在選擇消費品時，須考慮三類因素：收入，這構(gòu)成預(yù)算約束；商品價格以及替代品和互補品的價格；消費者的偏好。1、同理，影響人們貨幣需求的第一類因數(shù)是預(yù)算約束，也就是說，個人所能夠持有的貨幣以其總財富量為限。并以恒久收入作為總財富的代表。恒久收入是指過去、現(xiàn)在和

2、將來的收入的平均數(shù)，即長期收入的平均數(shù)。弗里德曼注意到在總財富中有人力財富和非人力財富。人力財富是指個人獲得收入的能力，非人力財富即物質(zhì)財富。弗里德曼將非人力財富占總財富的比率作為影響人們貨幣需求的一個重要變量。2、影響貨幣需求的第二類因數(shù)是貨幣及其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率，包括貨幣的預(yù)期收益率、債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率、預(yù)期物價變動率。3、影響貨幣需求的第三類因數(shù)是財富持有者的偏好。將貨幣視同各種資產(chǎn)中的一種，通過對影響貨幣需求7種因素的分析，提出了貨幣需求函數(shù)公式。貨幣學(xué)派強調(diào)貨幣需求與恒久收入和各種非貨幣性資產(chǎn)的預(yù)期回報率等因素之間存在著函數(shù)關(guān)系，貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性的特點。Md=

3、fP,rb,re.rm,二學(xué)工W,U)他認(rèn)為：Y是實際恒久性收入；W非人力財富占個人財富的比率rm貨幣預(yù)期收益率；rb固定收益的證券的利率；re非固定收益的證券利率；預(yù)期物價變動率；u其他的變量函數(shù)。他強調(diào)恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，所以貨幣需求也比較穩(wěn)定。弗理德曼認(rèn)為，貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，理由是：1、影響貨幣供給和貨幣需求的因素相互獨立。2、在函數(shù)式的變量中，有些自身就具有相對的穩(wěn)定性。3、貨幣流通速度是一個穩(wěn)定的函數(shù)。因此，貨幣對于總體經(jīng)濟的影響主要來自于貨幣的供應(yīng)方面。編輯弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)的前提假設(shè)1由于19291933年的世界性經(jīng)濟危機、

4、二次世界大戰(zhàn)及戰(zhàn)后歐洲復(fù)興等事件先后發(fā)生，世界經(jīng)濟長時期蕭條，因此，從1936年至20世紀(jì)50年代末，是“蕭條經(jīng)濟學(xué)”一一凱恩斯學(xué)派的全盛時期。但在這之后，大規(guī)模經(jīng)濟蕭條現(xiàn)象已經(jīng)不是世界經(jīng)濟的主題，取而代之的是通貨膨脹問題。到70年代，簡單的通貨膨脹又變成了更為復(fù)雜的“滯脹”。這種經(jīng)濟環(huán)境大前提的變化，導(dǎo)致了貨幣數(shù)量說的復(fù)興。弗里德曼的前提假設(shè)與凱恩斯的假設(shè)在以下兩個方面存在差異：長期分析，價格起作用，而且對未來的價格預(yù)期也起作用隨著歐洲經(jīng)濟的恢復(fù)，世界經(jīng)濟有了較大幅度的增長，如圖2-10，產(chǎn)出量（Y）接近或達(dá)1到了充分就業(yè)的產(chǎn)量Y*。如果仍然按照凱恩斯經(jīng)濟學(xué)指導(dǎo)下的財政政策和貨幣政策行事，則

5、必然有總需求的進(jìn)一步攀升（從AD到AD），其結(jié)果只能是“滯脹”一一只有價格上漲，沒有經(jīng)濟13增長（價格從P到P）。在長期中，價格變量是變動的，對國民收入是有影響的。在通貨膨脹23條件下（價格從P到P），價格或多或少會影響實際國民收入（從Y到Y(jié)*）；在“滯脹”條件下，121價格影響名義國民收入。60年代以來發(fā)生的持續(xù)通貨膨脹，不能不對人們關(guān)于下一期的價格預(yù)測發(fā)生影響。價格預(yù)期一定有三種情形：看漲、看跌和不變，前兩者都會對人們的支出產(chǎn)生影響，從而對經(jīng)濟發(fā)生作用。正如許多經(jīng)濟學(xué)家所說，“大多數(shù)人預(yù)期什么，就會發(fā)生什么”。貨幣量的層次為，即包括貨幣和準(zhǔn)貨幣與凱恩斯不同，弗里德曼擴大了貨幣的涵蓋內(nèi)容，將

6、貨幣定義在了廣義貨幣層次上，即業(yè)內(nèi)人士所說的。眾所周知，貨幣的定義有許多種，譬如，美聯(lián)儲對貨幣的定義就不下6種。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家是從純理論角度，即貨幣的功能方面來討論貨幣定義的。而貨幣學(xué)派則不同，弗里德曼認(rèn)為貨幣定義應(yīng)以嚴(yán)格的計量經(jīng)濟學(xué)方法來測定。確定最適當(dāng)?shù)呢泿哦x的標(biāo)準(zhǔn)是：貨幣總量與國民收入的相關(guān)系數(shù)最大。如，M與GDP的相關(guān)系數(shù)若分別大于M、21M與GDP的相關(guān)系數(shù)，則M作為貨幣的可能性較大。同時，還要看第二個標(biāo)準(zhǔn)。32貨幣總量與國民收入的相關(guān)系數(shù)要分別大于總量中各個組成部分與國民收入的相關(guān)系數(shù)。如，M與GDP的相關(guān)系數(shù)要大于M(現(xiàn)金)、D(活期存款)、D(定期存款)與GDP20dt的相關(guān)系

7、數(shù)。上述兩個標(biāo)準(zhǔn)必須同時滿足。弗里德曼和安娜雅各布森施瓦茨(AnnaJacobsonSchwartz，1915)就是根據(jù)這兩個標(biāo)準(zhǔn)確定M是最佳貨幣定義的。2編輯弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)11956年，弗里德曼發(fā)表了著名論文貨幣數(shù)量說的重新表述。在文中，弗里德曼將貨幣需求理論函數(shù)表述如下：(1)式(1)中的符號意義、函數(shù)與自變量的相關(guān)關(guān)系如下：1、M為名義貨幣需求，它是因變量，是受自變量決定的。d2、P為價格指數(shù)，為了實現(xiàn)正常消費或經(jīng)營，商品和服務(wù)的價格越高，所需貨幣量就應(yīng)該越多，二者正相關(guān)。1如1如rb-jTdt3、廠為債券的預(yù)期名義收益率；其中，r為債券利率。比較費解的分式廠b是債券利率的預(yù)期

8、變動率。為什么寫成這種形式呢？我們對此做一簡單的解釋。經(jīng)驗指出，債券利率隨時間的變化而變化，即r=f(t)。若求函數(shù)在任一點上的變化率，則要對函數(shù)求對數(shù)的導(dǎo)b數(shù)(lnr)t。根據(jù)復(fù)合函數(shù)的求導(dǎo)法則，有b2)弄清了數(shù)學(xué)表達(dá)式的意義之后，再來討論一下變量與函數(shù)的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)期債券利率減去債1磯rb-7T券利率的預(yù)期變動率X廠，就是債券的預(yù)期收益率。債券的預(yù)期收益率上升，意味著持有貨幣的機會成本加大，理性的經(jīng)濟個體必然要盡可能地減少貨幣需求量，用有較大預(yù)期收益的債券替代。反之則反是。顯然，債券的預(yù)期收益率與貨幣需求量負(fù)相關(guān)。4.n.I唱pat.dt1dPrPf.dt為股票的預(yù)期名義收益率；其中，r為

9、股票收益率；e為預(yù)期資本損益率，即股票價格變化率，數(shù)學(xué)意義同前；為股票收益率的預(yù)期變化率。股票的預(yù)期名義收益率的機理與債券相同，變量1dPf：1P頁redt與函數(shù)M也d是負(fù)相關(guān)的。1dP與前面的道理相同，為預(yù)期價格變動率。如果預(yù)期物價上升，就意味著下一期貨幣的購買力將降低。于是，人們勢必會減少貨幣持有量，以其它能保值的資產(chǎn)保值。反之則反是。Needlesstosay,二者是負(fù)相關(guān)的。w為人力財富在總財富中的比例，按弗里德曼的思路可以用下式來表示:人力財富收入w=人力財富+物質(zhì)財富財富在弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)中，與是什么關(guān)系？不知道為什么，弗里德曼沒有說明。而且，在貨幣理論界，對此也無普遍接

10、受的研究結(jié)論。Y為“恒久收入”。恒久收入不同于我們經(jīng)常使用的“統(tǒng)計收入”概念，它是統(tǒng)計收入與“臨時收入”的代數(shù)和，換言之，恒久收入的統(tǒng)計量是統(tǒng)計收入的幾何加權(quán)平均值。弗里德曼為什么用恒久收入替代一般的國民收入呢？我們的理解是這樣的:在長期中，假定一個人的平均收入水平是月薪6000元，他就基本上形成了一個較為穩(wěn)定的消費支出習(xí)慣，因而決定了貨幣需求量。他不會因某一個月收入偶然的提高或降低而改變自己的消費支出習(xí)慣，從而貨幣需求量。譬如，增加了1000元，他可能用其購買公債；減少1000元，他可能賣出一部分手中的公債，以保證消費支付習(xí)慣不變。如果他確信平均收入從此就提高（降低）到了某一新的水平上，他將

11、調(diào)整自己的消費支出習(xí)慣，從而決定新的貨幣需求量。這里所說的“平均收入”，大致就是“恒久收入”的含義。恒久收入與M的相關(guān)關(guān)系如同凱恩斯的收入與M一樣，是正數(shù)相關(guān)的。ddU為影響持有貨幣效用的其它隨機因素，如偏好、與貨幣有關(guān)的制度變化等等。顯然，由于u的隨機性，它與M的關(guān)系不定。d需要說明，在許多經(jīng)濟學(xué)專著中，變量與函數(shù)的關(guān)系都是用一階偏導(dǎo)數(shù)來表示的。我們知道，導(dǎo)數(shù)是函數(shù)在某一點上的變化率，是曲線上該點切線的斜率。這個斜率大于0時，自變量與函數(shù)同升同降，正數(shù)相關(guān)；反之，斜率小于0，自變量與函數(shù)反向變動，負(fù)數(shù)相關(guān)。后來，在美國和英國的貨幣趨勢一書中，弗里德曼將單個財富持有者的貨幣需求理論函數(shù)簡化為:

12、w,兔“、Rb、firjgF、u）嚴(yán)（3）式（3）中符號的意義如下:Md為實際貨幣需求;Y為實際恒久收入，即4）3.w、u的意義同式（1）；R為貨幣的預(yù)期名義收益率，在其它條件不變時，可以理解為定期存款的預(yù)期收益率。m這是個新出現(xiàn)的變量，因為它是度量持有貨幣收益的，所以，它與貨幣需求之間應(yīng)該是正相關(guān)的。一4.R相當(dāng)于式（1）的b1dPc1dre1r，Pt.dtrrdi5.r相當(dāng)于式（1）的e1dP6.gP相當(dāng)于式（1）的川。除了用簡單的符號代替了式（1）中的某些艱澀的數(shù)學(xué)表達(dá)式、加入了貨幣收益率變量之外，Md式（3）與式（1）的顯著區(qū)別是，函數(shù)用實際貨幣需求取代了名義貨幣需求M。這是怎么d轉(zhuǎn)換

13、的呢？換句話說，價格變量是怎么跑到等式的左端去的呢？弗里德曼進(jìn)一步假定，函數(shù)由實際變量決定，即與衡量貨幣變量的名義單位完全獨立。如果衡量物價、名義收入的單位發(fā)生變化，則貨幣需求也作同比例變化。用數(shù)學(xué)語言描述，即式（1）對和是一階齊次的?；仡櫼幌挛覀儗W(xué)過的高等數(shù)學(xué)：若某一函數(shù)的自變量乘以常數(shù)兒該函數(shù)值以九的倍數(shù)發(fā)生變化，則該函數(shù)稱為n階齊次函數(shù)。設(shè)，函數(shù)f（x,y）,若f（lambdax,lambday）=lambdaf（x,y）,則該函數(shù)對x、y為一階齊次。這樣，式（1）可以寫成：XMd=N厲_卻加皿此心丨右讐-右船諾叫入X訥代入式（4）則有5）按式（3）的符號簡化、加入貨幣預(yù)期收益率，即f（

14、耳j妙Rm-iRbifirj聯(lián)、U）T在式（1）的基礎(chǔ)上（為方便起見，將符號簡化），弗里德曼進(jìn)一步假定：1，則有f(y,w,Rm,Rb,Rr,gP,u)6）移項，得打皿RmjjRf：、gP、）7)f()耳jwjRm、Rd只旦、gP、將名義收入寫成PY，代入式（7）,得rM=kPY或dr貨幣供給與貨幣需求事后相等，可以去掉貨幣需求符號的下標(biāo)-p=kYr（k=/（jw,?TmjR帕M=kPY或r令，代入式（8），則有8)MV=PY(9)式（8）簡直就是劍橋?qū)W派的貨幣數(shù)量方程式！式（9）與交易方程式幾無二致！不過，弗里德曼“新貨幣數(shù)量論”的持幣率k或貨幣流通速度V已不再是常數(shù)，而是一個比較復(fù)雜的函數(shù)

15、。從k=R和RbR“gP、w）r可以看出k、V與各變量之間的相關(guān)關(guān)系。弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)雖然在形式上反映了凱恩斯的影響，但函數(shù)的內(nèi)容則比凱恩斯的流動性偏好理論精密。就貨幣需求函數(shù)的一般形式（1）、（3）兩式而言，基本上被學(xué)術(shù)界接受，沒有什么爭論了。但是，弗里德曼運用齊次公式，將貨幣需求函數(shù)轉(zhuǎn)換為式（8）或（9），無疑是對古典貨幣數(shù)量說的重建。同時，弗里德曼認(rèn)為，新貨幣數(shù)量論的或雖與劍橋方程式的及費雪交易方程式的之常數(shù)推論有別，但它們基本上是穩(wěn)定的、可測的函數(shù)，甚至“比消費函數(shù)或其它主要函數(shù)更為穩(wěn)定”。在1867I960年美國貨幣史一書中，弗里德曼做出了實證研究結(jié)論：在將近100年的時段

16、上，美國貨幣流通速度大致以每年1%的速度減慢。將大時段拆分的情況是：18801914年，貨幣流通速度從4.97下降到1.91；19141929年，貨幣流通速度無明顯變動；19291946年，貨幣流通速度有所下降；1946年以后開始回升，但仍低于1920年的水平，也低于1914年的水平。對于V每年遞減1%的問題，弗里德曼受到了同行激烈的挑戰(zhàn)。后來，弗里德曼本人也承認(rèn)這一結(jié)論是有問題的。經(jīng)濟學(xué)大師的這種求是的科學(xué)態(tài)度，是值得我們后輩學(xué)習(xí)的。編輯貨幣需求理論函數(shù)的簡化1弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)包括的變量多、形式復(fù)雜，可以在無損主旨的情況下加以簡化。我們從式（3）開始：=AK,妙Rb,R“gP、u)

17、(3)1、假定u穩(wěn)定。因為，與貨幣相關(guān)的制度通常是比較穩(wěn)定的，偏好、習(xí)慣等因素也不會輕易改變，所以，可以視為一個常量從函數(shù)中略去。于是有：=gP)(10)2、由于財富的構(gòu)成比例在一定時期內(nèi)也是比較穩(wěn)定的，它對貨幣需求的影響不會有顯著的變化，所以也可以從函數(shù)中刪除。于是有：=f(Yr,Rm,Rb,RgP)(11)1dP3、根據(jù)一些國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，只有當(dāng)川（或?qū)懽鱣P）變動幅度很大、持續(xù)時間很長1dP時，才會對貨幣需求量產(chǎn)生顯著影響。經(jīng)驗指出，這種情況很少發(fā)生。因此，廠川也可以略去。于是有：=f(YT,w,Rm,Rb,Rr)(12)4、一般情況下，狹義的貨幣收益率R僅指定期存款D的利率，這個利率通

18、常也不高。如mt果將定期存款D所獲利息除以M（M+D+D），計算出的利率應(yīng)該是相當(dāng)?shù)偷摹r且，銀行利t20dt率的變動一般又是相當(dāng)緩慢的。因此，該變量對貨幣需求的影響應(yīng)該是極不顯著的，可以略去。于是有：普=刃耳傀凡）尸（13）5、兩種金融資產(chǎn)的收益率R、R是受大致相同的因素決定二者高度正相關(guān)，用一個收益率be作變量，完全可以替代和反映出另一個收益率的變動。因此，可以將二者合并，不妨以“市場利率”統(tǒng)稱之。若市場利率仍用表示，則有：Md=f(Yr,i)(14)式（14）即為弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)的最終簡化式。編輯對貨幣需求理論函數(shù)的實證1實證研究要做的工作是，確定函數(shù)中各個獨立變量的作用。具體說

19、，貨幣需求對利率的彈性如何？貨幣需求對收入或財富變動的敏感性如何？貨幣需求對其它列入貨幣需求函數(shù)或未列入貨幣需求函數(shù)的變量的依存程度如何？等等。此外，還有一個基本概念的問題，即貨幣是什么？究竟采用哪個層次上的貨幣量較為適宜？除了構(gòu)造科學(xué)的模型和運用正確的計量方法之外，實證研究的先決條件是，能夠獲得可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。事實上，若無統(tǒng)計數(shù)據(jù)，實證研究就根本無法進(jìn)行。因此，實證研究的數(shù)據(jù)多得自于統(tǒng)計工作比較完備的美國、西歐和日本。根據(jù)貨幣需求理論函數(shù)的簡化式（14），實際貨幣需求是由實際收入和市場利率兩個因素決定的。但是，式（14）僅是一般函數(shù)形式，需要將其以某種方程形式表示出來。弗里德曼及其貨幣學(xué)派在

20、大量的實證分析中摸索建立了如下方程：善=&ybi（P（15）式（15）是一個幕函數(shù)曲線的回歸方程，a,b,c是由回歸分析決定的參數(shù)。用回歸分析方法檢驗非線性方程有一定困難，可以用對數(shù)方法把非線性方程化為線性方程：/他譬=Ina|blnYrdniP（16）式（16）是一個二元回歸方程，被認(rèn)為是“近年來貨幣數(shù)量論者通過大量的對貨幣需求的經(jīng)驗研究所得出的基本公式”?；貧w系數(shù)可用最小二乘法求得。貨幣學(xué)派根據(jù)美國1892I960年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算出：lna=3.003b=1.394c=-0.155R2=0.99將上述回歸系數(shù)寫入方程，有I趕=3.003I1.394Inr一0.155/mP（17）式（17）中，M為廣義貨幣M，Y為實際恒久收入，i為4-6個月商業(yè)票據(jù)利率。式（17）2r表明，Y與i的變動可以高度解釋（擬合優(yōu)度R2=0.99）M的變動，且實際貨幣需求的收入彈r性為1.394。收入彈性說明，當(dāng)實際收入提高1%時，實際貨幣需求將提高1.394%。反之則反是。同時，式（17）還說明，實際貨幣需求的利率彈性為-0.155，即當(dāng)利率提高1%時，實際貨幣需求下降0.155%，幾乎無彈性。不過，對于貨幣需求的收入彈性結(jié)論，弗里德曼自己也多有修正。1959年，他認(rèn)為是1.8；1970年，他認(rèn)為是1.02.0，并將