電子行業(yè)服務(wù)器：短期受益遠(yuǎn)程辦公需求暴增中長(zhǎng)期持續(xù)受益5G發(fā)展

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 一、服務(wù)器市場(chǎng)綜述 4 HYPERLINK l _TOC_250010 服務(wù)器在過去表現(xiàn)如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250009 以史為鑒，下游 Capex 決定行業(yè) 6 HYPERLINK l _TOC_250008 Intel：服務(wù)器行業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo) 8 HYPERLINK l _TOC_250007 中長(zhǎng)期：受 5G 推動(dòng)，增長(zhǎng)穩(wěn)定且持久 9 HYPERLINK l _TOC_250006 短期：2020 年疫情加速服務(wù)器需求爆發(fā) 11 HYPERLINK l _TOC_250005 二、服務(wù)器對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的影響 1

2、2 HYPERLINK l _TOC_250004 Dram：滲透率提高助力市場(chǎng)空間 15 HYPERLINK l _TOC_250003 CPU/GPU：受益多路多核+A I 算法 15 HYPERLINK l _TOC_250002 PCB/CC L：充分受益出貨量提高及升級(jí) 17 HYPERLINK l _TOC_250001 三、投資建議 20 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖表目錄圖表 1：服務(wù)器按功能分類及不同功能可于一臺(tái)服務(wù)器上同時(shí)實(shí)現(xiàn) 4圖表 2：服務(wù)器與 PC 機(jī)區(qū)別比較 4圖表 3：全球 GPU 出貨量（截止至 19Q3） 5圖表 4：全

3、球服務(wù)器單季出貨量及收入情況 5圖表 5：全球服務(wù)器年出貨量統(tǒng)計(jì) 6圖表 6：百度、阿里巴巴、Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、Alphabet 資本開支總和 7圖表 7：IDC 服務(wù)器裝機(jī)量增長(zhǎng)趨勢(shì)（千臺(tái)） 7圖表 8：云計(jì)算資本開支金額（百萬 USD） 7圖表 9：Intel X86 芯片服務(wù)器及其他服務(wù)器市場(chǎng)分布情況 8圖表 10：Intel DCG 營(yíng)收同比及服務(wù)器出貨量同比關(guān)聯(lián) 8圖表 11：Global IP Traffic（ZB/年） 9圖表 12：全球公有云市場(chǎng)規(guī)模 9圖表 13：全球服務(wù)器自 2019 年后的出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)） 10圖表 14：中國(guó) X86 服務(wù)器出貨量及

4、預(yù)測(cè) 10圖表 15：中國(guó) X86 服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模 10圖表 16：數(shù)據(jù)中心的新 SSD 儲(chǔ)存需求（ZB/年） 10圖表 17：數(shù)據(jù)中心對(duì) 300mm 硅片的需求（千片每月） 10圖表 18：疫情期間對(duì)服務(wù)器擴(kuò)容的企業(yè)明細(xì) 11圖表 19：中國(guó)遠(yuǎn)程辦公人數(shù)統(tǒng)計(jì) 11圖表 20：服務(wù)器關(guān)鍵組件 12圖表 21：不同類型服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)） 12圖表 22：服務(wù)器合計(jì)出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)） 12圖表 23：全球服務(wù)器用 DRAM、CPU、GPU 測(cè)算 13圖表 24：DGX-1 服務(wù)器成本拆分 14圖表 25：DGX-2 成本拆分 14圖表 26：服務(wù)器內(nèi) Dram 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 15圖表 27：

5、不同服務(wù)器 DRAM 用量測(cè)算（億 GB） 15圖表 28：服務(wù)器 DRAM 用量測(cè)算（億 GB） 15圖表 29：服務(wù)器內(nèi) CPU 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 16圖表 30：不同服務(wù)器 CPU 用量測(cè)算（萬個(gè)） 16圖表 31：服務(wù)器 CPU 用量測(cè)算（萬個(gè)） 16圖表 32：服務(wù)器內(nèi) GPU 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 16圖表 33：不同服務(wù)器 GPU 用量測(cè)算（萬個(gè)） 17圖表 34：服務(wù)器 GPU 用量測(cè)算（萬個(gè)） 17圖表 35：服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)用 PCB 市場(chǎng)規(guī)模 17圖表 36：通信設(shè)備對(duì) PCB 板材的需求情況（%） 18圖表 37：AMD Radeon VII 內(nèi) PCB 18圖表 38：SUN M

6、9000 服務(wù)器背板 18圖表 39：AMD Zen 產(chǎn)品情況及發(fā)布節(jié)奏 19圖表 40：AMD GCN/RDNA 產(chǎn)品情況及發(fā)布節(jié)奏 19圖表 41：全球電子系統(tǒng)市場(chǎng)按下游一級(jí)、二級(jí)領(lǐng)域分類 19一、服務(wù)器市場(chǎng)綜述服務(wù)器是計(jì)算機(jī)的一種，是網(wǎng)絡(luò)中為客戶端計(jì)算機(jī)提供各種服務(wù)的高性能的計(jì)算機(jī)，其中簡(jiǎn)單來看就可以分為運(yùn)算以及存儲(chǔ)用。圖表 1：服務(wù)器按功能分類及不同功能可于一臺(tái)服務(wù)器上同時(shí)實(shí)現(xiàn)資料來源：硬件十萬個(gè)為什么，國(guó)盛證券研究所由于服務(wù)器具備高存儲(chǔ)能力以及算力，在逐步踏入 5G 時(shí)代后，我們認(rèn)為隨著數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來的存儲(chǔ)需求，以及各種服務(wù)器具備的高算力能力，服務(wù)器行業(yè)將迎來穩(wěn)定且持久的長(zhǎng)期增

7、長(zhǎng)。圖表 2：服務(wù)器與PC 機(jī)區(qū)別比較資料來源：硬件十萬個(gè)為什么，國(guó)盛證券研究所服務(wù)器在過去表現(xiàn)如何？我們同時(shí)追溯了全球 GPU 以及服務(wù)器在歷年的單季出貨量，通過以下數(shù)據(jù)我們認(rèn)為：全球 GPU 出貨量反彈復(fù)蘇，一定程度代表了 GPU 服務(wù)器的增長(zhǎng)；全球服務(wù)器出貨量逐步復(fù)蘇，同時(shí)單臺(tái)服務(wù)器價(jià)值量提升迅速。圖表 3：全球 GPU 出貨量（截止至 19Q3）圖表 4：全球服務(wù)器單季出貨量及收入情況全球GPU出貨量（百萬個(gè)）全球GPU出貨量（百萬個(gè)）1201008060402001Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19350300250200

8、150100500出貨量（萬臺(tái)）收入（億美元）13Q114Q215Q316Q418Q119Q2260240220200180160140120100資料來源：JonPeddie Research，國(guó)盛證券研究所資料來源：IDC 及國(guó)盛電子預(yù)測(cè) 19Q4，國(guó)盛證券研究所我們?cè)?2019 年多份報(bào)告中，我們闡述了全球電子板塊已經(jīng)開啟了消費(fèi)電子、通訊、數(shù)據(jù)中心三大板塊的同時(shí)共振復(fù)蘇，從而帶動(dòng)全球電子行業(yè)的復(fù)蘇及景氣度向上。根據(jù) GPU 以及服務(wù)器的出貨量來看，我們可以看到在 19Q2 以及 Q3 的單季出貨量呈現(xiàn)一個(gè)迅速上揚(yáng)的趨勢(shì)，我們認(rèn)為此間原因是 5G 帶動(dòng)了新一輪更新?lián)Q代的需求。另外看到全球服

9、務(wù)器出貨量的數(shù)據(jù)上，從 17Q1 開始我們可以觀察到服務(wù)器收入不再如過去一樣隨著出貨量同升同降，而是實(shí)現(xiàn)了更高的增速，這也就意味著單臺(tái)服務(wù)器的價(jià)值量在不斷的提高，至 18Q2 之時(shí)服務(wù)器的均價(jià)已經(jīng)趨于穩(wěn)定。雖然 2017 年開始的服務(wù)器漲價(jià)部分原因來自于內(nèi)部芯片及存儲(chǔ)的漲價(jià)，但是不可否認(rèn)的是服務(wù)器這一產(chǎn)品也在經(jīng)歷著不斷的升級(jí)，對(duì)于其內(nèi)部的無論是 CPU/GPU 芯片、 Dram、又或者最基礎(chǔ)的 PCB 以及其原材料 CCL 均提出了更高的技術(shù)要求或更多的數(shù)量要求。在目前服務(wù)器均價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)的同時(shí)，我們認(rèn)為在未來隨著 5G 對(duì)其的拉動(dòng)，內(nèi)部升級(jí)將不間斷，5G 網(wǎng)絡(luò)帶來的傳輸速度將會(huì)較 4G 有質(zhì)的

10、提升，同時(shí)服務(wù)器將會(huì)應(yīng)對(duì)這存儲(chǔ)方面呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)的需求的同時(shí)，還需要保持高帶寬、低時(shí)延、高穩(wěn)定性的要求，對(duì)于服務(wù)器而言無疑是在性能方面提出了更高的要求。服務(wù)器或有望在未來實(shí)現(xiàn)更進(jìn)一步的價(jià)值量的提高，達(dá)到價(jià)量齊升的平臺(tái)。以史為鑒，下游 Capex 決定行業(yè)全球服務(wù)器行業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)多年，其出貨量從 2013 年至 2018 年也經(jīng)歷了起起伏伏，追溯歷史來看：從 2013 年至 2014 年之間，云計(jì)算、以及消費(fèi)電子的創(chuàng)新及升級(jí)帶動(dòng)了 Online Serves 需求后給予了服務(wù)器行業(yè)相較穩(wěn)定的增長(zhǎng)；至 2015 年，由于以 Facebook、Google、以及微軟等超大新數(shù)據(jù)中心的持續(xù)增長(zhǎng)， 201

11、5 年服務(wù)器行業(yè)實(shí)現(xiàn)了約 10%的增速，達(dá)到了年出貨量約 1110 萬臺(tái)；在 17Q1 之時(shí)，由于 Facbook、谷歌、亞馬遜等企業(yè)為了等待英特爾推出新數(shù)據(jù)中心芯片從而放緩對(duì)于新服務(wù)器的采購(gòu)；同時(shí)此類海外巨頭逐步開始向企業(yè)級(jí)用戶銷售其計(jì)算資源，從而致使 17Q1 服務(wù)器出貨量下滑；從 17Q2 起，服務(wù)器市場(chǎng)因?yàn)樵品?wù)商的擴(kuò)產(chǎn)從而實(shí)現(xiàn)了出貨量的增長(zhǎng)；從 17Q3 開始，中國(guó)成為了全球 X86 服務(wù)器的主要增長(zhǎng)市場(chǎng)，同比增速達(dá)到了 9.5%，主要源自于中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)拉動(dòng)以及企業(yè)/政府級(jí)市場(chǎng)的需求；至 2018 年，全球服務(wù)器市場(chǎng)出貨量再次實(shí)現(xiàn)了超越 10%的增長(zhǎng)，主要源自于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、A

12、I 等新一代技術(shù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)持續(xù)拓展基礎(chǔ)架構(gòu)規(guī)模的推動(dòng)，同時(shí)也刺激了傳統(tǒng)企業(yè)用戶的采購(gòu)需求；至 2019 年，企業(yè)買家和超大規(guī)模公司通過 ODM 購(gòu)買的需求比前幾個(gè)季度減少，這影響了第一季度的市場(chǎng)增長(zhǎng)速度，但用戶對(duì)高配臵服務(wù)器的需求將進(jìn)一步支持平均售價(jià)的增長(zhǎng)。圖表 5：全球服務(wù)器年出貨量統(tǒng)計(jì)12001150110010501000950900850服務(wù)器出貨量及2019年預(yù)測(cè)（萬臺(tái)）YoY2013201420152016201720182019E15%10%5%0%-5%-10%資料來源：IDC 及國(guó)盛電子預(yù)測(cè)的 19Q4 出貨量，國(guó)盛證券研究所但是根據(jù)以上我們可以看到在過去互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭對(duì)

13、于服務(wù)器的需求近乎直接決定了服務(wù)器在每年逐季的出貨量情況，而對(duì)應(yīng)的這類以海外的 Facebook、Amazon、微軟，國(guó)內(nèi)的 BAT 等企業(yè)的 Capex 支出也間接決定了服務(wù)器行業(yè)的何去何從。圖表 6：百度、阿里巴巴、Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、Alphabet 資本開支總和300002500020000150001000050000Capex支出（百萬USD)12Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q3資料來源：百度、阿里巴巴、Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、Alphabet，國(guó)盛證券研究所

14、隨著 IoT、AI（尤其智能安防）和智能駕駛時(shí)代到來，邊緣計(jì)算的快速成長(zhǎng)帶來的性能需求將成為中長(zhǎng)期半導(dǎo)體的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)！數(shù)據(jù)中心對(duì)服務(wù)器的需求成為整體服務(wù)器市場(chǎng)出貨成長(zhǎng)的關(guān)鍵。我們預(yù)計(jì)近兩年來數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的需求將在 2020 年前完成規(guī)劃，將繼續(xù)維持每年二至三成的年增率，推動(dòng)服務(wù)器出貨量及市場(chǎng)的增長(zhǎng)。圖表 7：IDC 服務(wù)器裝機(jī)量增長(zhǎng)趨勢(shì)（千臺(tái)）600050004000300020001000020152016201720182019E2020E谷歌亞馬遜微軟Facebook百度阿里巴巴騰訊資料來源：DRAMeXchange、國(guó)盛證券研究所圖表 8：云計(jì)算資本開支金額（百萬USD）2013201

15、420152016201720182019EAmazon3,4434,8935,3877,80411,95513,42614,130Apple7,83310,80311,64212,45611,92713,85812,183Google7,35810,0599,9159,97213,13022,73924,698Facebook1,3621,8312,5234,4916,73213,98016,277Microsoft5,6875,2946,5529,1148,69614,22314,498Alibaba5377608581,4963,4675,5214,822Tencent9007381,1

16、881,7511,9323,6164,231Baidu4287558066066801,3302,092IBM3,7683,8313,7793,7263,3133,7162,676Oracle5888011,6061,6281,9861,5201,992資料來源：HIS、國(guó)盛證券研究所Intel：服務(wù)器行業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)根據(jù) DRAMeXcahnge 的調(diào)查顯示，目前整體服務(wù)器市場(chǎng)約有 96%的服務(wù)器使用了 Intel X86 芯片，而剩余 4%的服務(wù)器中也有部分采用了非 Intel 的服務(wù)器芯片，以及較為少數(shù)的非 Intel 服務(wù)器芯片。圖表 9：Intel X86 芯片服務(wù)器及其他服務(wù)器市場(chǎng)分

17、布情況X86服務(wù)器約4%約96%其他資料來源：DRAMeXcahnge，國(guó)盛證券研究所而由于服務(wù)器芯片是服務(wù)器成品必不可少的一部分，故我們認(rèn)為 Intel 的 DCG（Data Center Group）的營(yíng)收或許可以成為服務(wù)器市場(chǎng)的前瞻指標(biāo)之一。我們提取了 Intel DCG 部門的營(yíng)收同比增速，以及服務(wù)器行業(yè)的同比增速進(jìn)行對(duì)比，可以看到在 14H2 以及 15H1 中，Intel DCG 營(yíng)收增速與服務(wù)器出貨量增速以一個(gè)季度的時(shí)間差距先后達(dá)到頂峰。而類似的還有 15Q3/15Q4，17Q1/17Q2，18Q2 等相似時(shí)間點(diǎn)。由此我們認(rèn)為 Intel DCG 的營(yíng)收增速或能在一定程度上作為服

18、務(wù)器行業(yè)增速的 0-1.5季度的領(lǐng)先指標(biāo)。而至 19Q4，Intel DCG 的營(yíng)收增速再一次沖上高點(diǎn)的位臵，達(dá)到 18.8%，我們認(rèn)為后續(xù)服務(wù)器行業(yè)的出貨量或有可能遵循這一規(guī)律增速向上。圖表 10：Intel DCG 營(yíng)收同比及服務(wù)器出貨量同比關(guān)聯(lián)資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Intel 和IDC 數(shù)據(jù)，國(guó)盛證券研究所中長(zhǎng)期：受 5G 推動(dòng)，增長(zhǎng)穩(wěn)定且持久我們認(rèn)為對(duì)于服務(wù)器板塊而言，5G 將會(huì)是未來成長(zhǎng)的主要推手。從數(shù)據(jù)中心角度來看，根據(jù) Cisco 以及 Sumco 的預(yù)測(cè)，至 2023 年之時(shí)全球 IP 流量將會(huì)達(dá)到超過 5.5 ZB 每年的數(shù)值，較 2019 年的 2.4 ZB 而言，實(shí)現(xiàn)了

19、CAGR 23.04%的高增長(zhǎng)。隨著數(shù)據(jù)量的高速增長(zhǎng)，我們也可以預(yù)期到對(duì)于全球數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的高速增長(zhǎng)。圖表 11：Global IP Traffic（ ZB/年）Global IP Traffic654321020182019E2020E2021E2022E2023E資料來源：Cisco，Sumco，國(guó)盛證券研究所同時(shí)全球的公有云市場(chǎng)規(guī)模根據(jù)IDC 的預(yù)測(cè)，也將不斷地增長(zhǎng)，至 2021 年有望達(dá)到3025億美元的市場(chǎng)規(guī)模。圖表 12：全球公有云市場(chǎng)規(guī)模3500300025002000150010005000全球公有云市場(chǎng)規(guī)模（億美元）Yoy30252602221118641535201720

20、182019E2020E2021E25%20%15%10%5%0%資料來源：IDC，國(guó)盛證券研究所我們根據(jù) IDC 以及 Gartner 對(duì)于過往季度的服務(wù)器出貨量以及對(duì)未來的服務(wù)器出貨量進(jìn)行調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)在 2019 年后服務(wù)器行業(yè)將受到 5G 時(shí)代的沖擊，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期且穩(wěn)定的出貨量的增長(zhǎng)，同時(shí)由于服務(wù)器產(chǎn)品的不斷升級(jí)，我們也預(yù)計(jì)其單價(jià)將在未來逐步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全球服務(wù)器的出貨量將會(huì)在 2020 年達(dá)到1220 萬臺(tái)，而隨著 5G 的逐步鋪設(shè)，在2021年將會(huì)繼續(xù)保持約 10%的增長(zhǎng)，且之后預(yù)計(jì)將以每年 7%8%的增速穩(wěn)定且持久的增長(zhǎng)。圖表 13：全球服務(wù)器自 2019 年后的出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)）2

21、000180016001400120010008006004002000服務(wù)器出貨量YoY2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E12%10%8%6%4%2%0%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所對(duì)于中國(guó)內(nèi)服務(wù)器需求及出貨量而言，我們認(rèn)為中國(guó)作為 5G 建設(shè)最快國(guó)，服務(wù)器方面的建設(shè)也將遙遙領(lǐng)先，同時(shí)由于中國(guó)在該方面進(jìn)度略慢于海外，故在 2021 年之前服務(wù)器出貨量將維持于高于全球增速的平臺(tái)之上，之后逐步恢復(fù)，與全球的服務(wù)器增速趨同。圖表 14：中國(guó)X86 服務(wù)器出貨量及預(yù)測(cè)圖表 15：中國(guó)X86 服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模600500400

22、3002001000中國(guó)X86服務(wù)器出貨量及預(yù)測(cè)（萬臺(tái)）YoY 30%25%20%15%10%5%0%20172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E350300250200150100500中國(guó)X86服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）YoY20172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E60%50%40%30%20%10%0%資料來源：IDC，國(guó)盛證券研究所資料來源：IDC，國(guó)盛證券研究所圖表 16：數(shù)據(jù)中心的新 SSD 儲(chǔ)存需求（ZB/年）圖表 17：數(shù)據(jù)中心對(duì) 300mm 硅片的需求（千片每月）0.250.20.150.10.050New S

23、SD Storage at Data Center20182019E2020E2021E2022E2023E1400120010008006004002000MPUNANDDRAM20182019E2020E2021E2022E2023E資料來源：Sumco，國(guó)盛證券研究所資料來源：IHS，Sumco，國(guó)盛證券研究所短期：2020 年疫情加速服務(wù)器需求爆發(fā)由于在 2020 年春節(jié)期間突然爆發(fā)的 SARI 病毒，致使中國(guó)各地進(jìn)入防范疫情的階段后，在線教育、視頻辦公、SOHO 辦公的新需求應(yīng)景而生。而隨著全國(guó)上千萬企業(yè)，上億人口的在家辦公模式的開啟，阿里、華為、騰訊等各大網(wǎng)絡(luò)辦公平臺(tái)也在緊急擴(kuò)容其

24、服務(wù)器從而應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的需求。圖表 18：疫情期間對(duì)服務(wù)器擴(kuò)容的企業(yè)明細(xì)名稱細(xì)則時(shí)間浪潮接到 1500 臺(tái)服務(wù)器的訂單春節(jié)期間釘釘通過阿里云緊急擴(kuò)容 1 萬臺(tái)服務(wù)器2 月 3 日釘釘再度擴(kuò)容 1 萬臺(tái)云服務(wù)器2 月 4 日騰訊日均擴(kuò)容云主機(jī)約 1.5 萬臺(tái)，8 天超過 10 萬臺(tái)云主機(jī)1 月 29 日2 月 6 日金山辦公WPS 表單服務(wù)器擴(kuò)容 5 倍1 月 25 日前后金山文檔遠(yuǎn)程會(huì)議服務(wù)器擴(kuò)容 3 倍2 月 3 日后金山文檔在線 office 擴(kuò)容 1 倍2 月 3 日后資料來源：根據(jù)各公司公告、新聞?wù)恚瑖?guó)盛證券研究所我們認(rèn)為此次的疫情不僅是在疫情期間內(nèi)將線下辦公及會(huì)議轉(zhuǎn)移至線上，同時(shí)也是打

25、開了國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)程辦公的大門，提高了遠(yuǎn)程辦公在國(guó)內(nèi)的普及率。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，至 2017 年美國(guó)超過 80%的企業(yè)引入了遠(yuǎn)程辦公，超 3000 萬人在家進(jìn)行遠(yuǎn)程辦公，占據(jù)美國(guó)工作人口 16%19%。而至 2020 年，約 50%的科技公司將會(huì)有約 30%的員工實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程辦公，而中國(guó)實(shí)行遠(yuǎn)程辦公的人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外的情況下，未來的增長(zhǎng)或?qū)⑹挚捎^，也進(jìn)一步帶動(dòng)線上平臺(tái)對(duì)于服務(wù)器的更大的需求。圖表 19：中國(guó)遠(yuǎn)程辦公人數(shù)統(tǒng)計(jì)60050040030020010002005中國(guó)遠(yuǎn)程辦公人數(shù)（萬人）20142018資料來源：Global Workplace Analytics，國(guó)盛證券研究所二、服務(wù)器對(duì)于

26、產(chǎn)業(yè)鏈的影響一臺(tái)服務(wù)器的構(gòu)成主要有硬盤、CPU/GPU、存儲(chǔ)、內(nèi)存、以及各式 PCB 板而組成，隨著服務(wù)器激增的同時(shí)我們認(rèn)為將會(huì)帶動(dòng)存儲(chǔ)、芯片以及 PCB 及上游 CCL 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。圖表 20：服務(wù)器關(guān)鍵組件資料來源：硬件十萬個(gè)為什么，國(guó)盛證券研究所我們依舊是根據(jù) Gartner 以及 IDC 的數(shù)據(jù)對(duì)服務(wù)器進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分類：高性能運(yùn)算服務(wù)器以及傳統(tǒng)服務(wù)器。根據(jù)預(yù)測(cè)，在接下來數(shù)年內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)的增長(zhǎng)將主要以可支撐 AI計(jì)算方面的高性能服務(wù)器為主，也將帶動(dòng) CPU/GPU、以及 Dram 的高增長(zhǎng)。圖表 21：不同類型服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)）圖表 22：服務(wù)器合計(jì)出貨量預(yù)測(cè)（萬臺(tái)）1200100

27、08006004002000 高性能運(yùn)算服務(wù)器傳統(tǒng)服務(wù)器高性能同比增長(zhǎng)傳統(tǒng)同比增長(zhǎng)2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E14%12%10%8%6%4%2%0%2000180016001400120010008006004002000服務(wù)器出貨量YoY2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E12%10%8%6%4%2%0%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所圖表 23：全球服務(wù)器用 DRAM、CPU、GPU

28、測(cè)算201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E服務(wù)器數(shù)量（單位：萬臺(tái)）高性能運(yùn)算服務(wù)器48052858665172982392210241126傳統(tǒng)服務(wù)器577657526570609622638646661服務(wù)器總量105711851112122013381445156116701787yoy12%-6%10%8%8%7%7%7%DRAM 需求測(cè)算（ GB）高性能 DRAM 用量4005206507808971032118613641569傳統(tǒng)服務(wù)器 DRAM 用量250300330363381400420441463高性能 DRAM 需求（億）1

29、92738516585109140177yoy43%39%33%8%8%7%7%27%傳統(tǒng)服務(wù)器 DRAM 需求（億）142017212325272831yoy37%-12%19%8%8%7%7%7%DRAM 需求總量（億）3447557189110136168207yoy40%18%29%8%8%7%7%23%CPU 需求測(cè)算（個(gè)）單位高性能 CPU 數(shù)量22.12.32.52.93.23.43.53.5單位傳統(tǒng)服務(wù)器 CPU 數(shù)量11.11.11.21.31.41.51.51.5高性能 CPU 需求（萬）96011091348162621132635313535833941yoy16%22

30、%21%8%8%7%7%10%傳統(tǒng)服務(wù)器 CPU 需求（萬）577722579683792870958969991yoy25%-20%18%8%8%7%7%2%CPU 需求總量（萬）153718311927231029053505409345524932yoy19%5%20%8%8%7%7%8%GPU 需求測(cè)算（個(gè)）單位高性能 GPU 數(shù)量0.80.911.21.41.61.81.91.9單位傳統(tǒng)服務(wù)器 GPU 數(shù)量0.20.20.30.30.30.40.40.50.5高性能 GPU 需求（萬）38447558678110201317166019452139yoy24%23%33%8%8%7%

31、7%10%傳統(tǒng)服務(wù)器 GPU 需求（萬）115131158171183249255323330yoy14%20%8%8%8%7%7%2%GPU 需求總量（萬）49960774495212031566191522682470yoy21%23%28%8%8%7%7%9%匯總DRAM 需求總量（億 GB）334756718911013616820740%18%29%8%8%7%7%23%CPU 需求總量（萬個(gè)）15371831192723102905350540934552493219%5%20%8%8%7%7%8%GPU 需求總量（萬個(gè)）499607449521203156619152268247

32、021%23%28%8%8%7%7%9%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner，IDC，以及產(chǎn)業(yè)信息進(jìn)行整理并測(cè)算，國(guó)盛證券研究所服務(wù)器升級(jí)，CPU/GPU、Dram 成本扶搖而上。以業(yè)界龍頭英偉達(dá)推出的 DGX-1 服務(wù)器為例，其使用了 8 顆 Tesla P100 加速芯片，京東單價(jià)為 44999 元，合計(jì)成本近 36 萬元，成本占比約為 70%。18 年 3 月，英偉達(dá)發(fā)布了其最新一代服務(wù)器 DGX-2，官方售價(jià) 250萬元，其中 16 路Tesla V100 加速卡成本超百萬元，帶有 16x32GB HBM 顯存，1.5TB 高性能服務(wù)器 DRAM+30TB NVMe NAND Flas

33、h 存儲(chǔ)合計(jì)成本約為 32 萬元?？梢钥吹?，GPU 仍舊占成本比重 70%左右，但存儲(chǔ)占成本比重由上一代的 14%提升至目前的 20%，由此可以看出在高階服務(wù)器中，核心元器件的成本占比進(jìn)一步提高，這也就是為什么我們?cè)诒疚膶⒆⒁饬Ω劢褂谝韵氯鍓K。圖表 24：DGX-1 服務(wù)器成本拆分部件規(guī)格單價(jià)（元）數(shù)量小計(jì)（元）GPUTesla P100 accelerator449998359992CPUIntel XeonE5-2698 v423929247859內(nèi)存64 GB 2133 MHz DDR4LRDIMM5217841734FlashSamsung PM863 1.92TB SSD790

34、0431600功率1600w，參考相同功率3449413796網(wǎng)絡(luò)Dual 10 GbE2087120874 InfiniBand 100Gbps EDR（按 2*2p）176023520主板F-G439914399散熱估算100011000機(jī)架估算100011000軟件Ubuntu Server Linux OS DGX-1 RecommendedGPU Driver20000114000總計(jì) 520987資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)根據(jù)京東、eBay 的元件零售價(jià)進(jìn)行測(cè)算，國(guó)盛證券研究所圖表 25：DGX-2 成本拆分部件規(guī)格單價(jià)（元）數(shù)量小計(jì)（元）GPUTesla V1007109416113

35、7511CPUIntel Xeon Platinum(最新款為 8180)800482160095內(nèi)存128GB 2666MHz ECC DDR41363012163560FlashPCIe 3.1 NVMe 2TB，TLC1113815167066連接、機(jī)架、主板、散熱、功率等估算50000150000總計(jì) 1628233資料來源：國(guó)盛證券研究所測(cè)算，元件規(guī)格根據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)參數(shù)拆分估算，元件價(jià)格根據(jù)京東、eBay 零售價(jià)測(cè)算Dram：滲透率提高助力市場(chǎng)空間服務(wù)器 DRAM 市場(chǎng)空間展望達(dá) 300 億美元，位元單價(jià)下滑助力滲透率提升。傳統(tǒng)服務(wù)器方面，單機(jī) DRAM 用量預(yù)計(jì)將平穩(wěn)增長(zhǎng)，2025

36、 年或?qū)⒔咏?0.5TB 水平?？紤]到目前市場(chǎng)上高性能服務(wù)器 DRAM 配臵已達(dá)單機(jī) 4TB，保守估計(jì) 2025 年高性能服務(wù)器平均單機(jī) DRAM 用量達(dá)到 2018 年初發(fā)布的DGX-2 水平，約為 1.5TB，結(jié)合前文出貨量測(cè)算以及 DRAM 位元價(jià)格逐步下滑的假設(shè)，預(yù)計(jì) 2025 年服務(wù)器 DRAM 市場(chǎng)空間將達(dá)到約 300億美元。圖表 26：服務(wù)器內(nèi) Dram 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025EDRAM 需求總量（億 GB）3447557189110136168207服務(wù)器 DRAM ASP（美元/GB）2.82.52.4

37、2.2221.71.71.4YoY-11%-4%-8%-9%0%-15%0%-18%服務(wù)器內(nèi) Dram 市場(chǎng)規(guī)模（億美元）94118133157177220231286290YoY25%13%18%13%24%5%23%2%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner，IDC，以及產(chǎn)業(yè)信息進(jìn)行整理并測(cè)算，國(guó)盛證券研究所圖表 27：不同服務(wù)器 DRAM用量測(cè)算（億GB）圖表 28：服務(wù)器 DRAM 用量測(cè)算（億GB）高性能DRAM需求傳統(tǒng)服務(wù)器DRAM需求200180160140120100806040200高性能同比傳統(tǒng)同比2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 202

38、5E50%40%30%20%10%0%-10%-20%250200150100500DRAM需求總量yoy2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所CPU/GPU：受益多路多核+AI 算法隨著摩爾定律演進(jìn)放緩，單顆 CPU 核心數(shù)增加周期拉長(zhǎng)，單顆 CPU 性能提升逐漸逼近瓶頸。我們認(rèn)為多路多核 CPU 將復(fù)制單路多核CPU 的成長(zhǎng)路徑，考慮到目前 HPC 雙路 CPU 已

39、成標(biāo)配，16 路CPU 也已推出，保守估計(jì) 2025 年平均每臺(tái) HPC 服務(wù)器將使用 3.5顆 CPU。市場(chǎng)規(guī)模方面，結(jié)合 HPC 需求的增長(zhǎng)，2021 年服務(wù)器 CPU 市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑼黄?1000 億美元的門檻。圖表 29：服務(wù)器內(nèi) CPU 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025ECPU 需求總量（萬個(gè)）153718311927231029053505409345524932CPU 單價(jià)（美金）340035703749393639363739355233753037yoy5%5%5%0%-5%-5%-5%-10%服務(wù)器內(nèi) CPU 市

40、場(chǎng)規(guī)模（億美元）52265472290911431310145415361498YoY25%11%26%26%15%11%6%-3%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner，IDC，以及產(chǎn)業(yè)信息進(jìn)行整理并測(cè)算，國(guó)盛證券研究所圖表 30：不同服務(wù)器 CPU 用量測(cè)算（萬個(gè)）圖表 31：服務(wù)器 CPU 用量測(cè)算（萬個(gè)）450040003500300025002000150010005000高性能CPU需求傳統(tǒng)服務(wù)器CPU需求高性能同比傳統(tǒng)同比25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E60005

41、00040003000200010000CPU需求總量yoy2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E25%20%15%10%5%0%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所而對(duì)于部分側(cè)重于 AI 訓(xùn)練的服務(wù)器，相較于 CPU，對(duì)于 GPU 的依賴度更高，我們統(tǒng)計(jì)了各大 AI 龍頭服務(wù)器配臵，包括英偉達(dá) DGX、Facebook Big Sur、國(guó)產(chǎn)浪潮部分型號(hào)，均普遍使用了 8 路至 16 路 GPU。我們保守估計(jì) HPC 單機(jī) GPU 用量將逐步接近

42、2 顆，結(jié)合目前專用計(jì)算卡價(jià)格，預(yù)計(jì)高性能運(yùn)算服務(wù)器 GPU 市場(chǎng)空間有望在 5-7 年達(dá)到 1000億美元。圖表 32：服務(wù)器內(nèi) GPU 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025EGPU 需求總量（萬個(gè)）499.3606.5744.0951.51202.81565.91915.22267.92469.6GPU 單價(jià)（美金）400044004840532455905590531147804063yoy5%5%5%0%-5%-5%-5%-10%服務(wù)器內(nèi) GPU 市場(chǎng)規(guī)模（億美元）200267360507672875101710841003Y

43、oY34%35%41%33%30%16%7%-7%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner，IDC，以及產(chǎn)業(yè)信息進(jìn)行整理并測(cè)算，國(guó)盛證券研究所圖表 33：不同服務(wù)器 GPU 用量測(cè)算（萬個(gè)）圖表 34：服務(wù)器 GPU 用量測(cè)算（萬個(gè)）25002000150010005000高性能GPU需求傳統(tǒng)服務(wù)器GPU需求高性能同比傳統(tǒng)同比35%30%25%20%15%10%5%0%2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E300025002000150010005000GPU需求總量yoy2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

44、30%25%20%15%10%5%0%資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所資料來源：國(guó)盛電子根據(jù)Gartner、IDC 數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)盛證券研究所PCB/CCL：充分受益出貨量提高及升級(jí)根據(jù) Prismark 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以及我們基于 Prismark 的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 2019 年，PCB 中用于服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的市場(chǎng)規(guī)模約在 52 億美元，而至 2022 年之時(shí)有望達(dá)到超過 60 億美元的市場(chǎng)規(guī)模，CAGR 增速達(dá)到 6.4%。服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)用PCB市場(chǎng)規(guī)模（億美元）服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)用PCB市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖表 35：服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)用 PCB市場(chǎng)規(guī)模70605

45、0403020100201720182019E2022E資料來源：Prismark，國(guó)盛證券研究而我們認(rèn)為服務(wù)器用 PCB 具備如此大的增速的背后原因不僅只是因?yàn)榉?wù)器出貨量呈穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，同時(shí)還有服務(wù)器用 PCB 不斷升級(jí)所帶來的價(jià)值量的提高。由于服務(wù)器占據(jù)了通訊設(shè)備中較為重要的位臵，即我們可以從通信設(shè)備用 PCB 分析服務(wù)器板材推進(jìn)分析。可以看到通訊設(shè)備中，PCB 的需求主要以多層板為主（8-16 層板占比約為 35.2%）。在上文我們對(duì)服務(wù)器內(nèi)的 Dram、CPU、GPU 進(jìn)行了簡(jiǎn)單的測(cè)算，也可以看到隨著時(shí)間的推移，服務(wù)器內(nèi)部的集成度越來越高，同時(shí)由于高集成的模式，服務(wù)器對(duì)于 PCB 的要求也向著：高集成度、高頻率、高速率、散熱性高、多層化的方向發(fā)展。圖表 36：通信設(shè)備對(duì) PCB板材的需求情況（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%資料來源：Prismark、國(guó)盛證券研究所服務(wù)器對(duì) PCB 提出了如此苛刻的要求后，我們認(rèn)為 PCB、以及其上游原材料 CCL 都將迎來一次產(chǎn)品內(nèi)部的價(jià)值量的提高，從而滿足 5G 對(duì)于板材的需求。圖表 37：AMD Radeon VII 內(nèi) PCB圖表 38：SUN M9000 服