銀行外匯資金管理及債務(wù)保值

1、外匯資金管理及債務(wù)保值中國銀行北京分行1Libor近期的走勢23市場上，美圓、澳元、英鎊等貨幣今年都進(jìn)入升息階段，企業(yè)融資成本大大增加。如何鎖定并合理降低融資成本？4融資成本 穆迪信用評級標(biāo)準(zhǔn)普耳信用評級 信用等級代表其主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，在信用等級體系中，銀行無疑是信用等級最高的，當(dāng)然也要視其所在的經(jīng)濟(jì)體系的信用狀態(tài)。5AAAAAABBBBBB評級高，融資成本低評級低，融資成本高， 融資成本的差異6互換(SWAP)的概念互換指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。種類：利率互換和貨幣互換利率互換（INTEREST RATE SWAP)指雙方同意在未來的一定

2、期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義的本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。7互換(SWAP)的產(chǎn)生市場提供給甲和乙 兩個(gè)公司的借款利率 固定利率 浮動(dòng)利率甲公司 10% 6M LIBOR + 0.30%乙公司 11.2% 6M LIBOR + 1.00%說明：比較發(fā)現(xiàn)，在固定利率市場上，甲公司有相對優(yōu)勢，而在浮動(dòng)利率市場上，乙公司有相對優(yōu)勢，這種差異將產(chǎn)生可獲利潤的互換。（套利 ARBITRAGE） 為什么？8 10% A公司 9.95%LIBORB公司LIBOR+1%互換結(jié)果：A公司：支付給外部貸款人10% 從B得到9.95% 向B支付LIBOR

3、凈效果：LIBOR+0.05%B公司：支付給外部貸款人LIBOR+1% 從A處得到LIBOR 向A支付9.95%凈效果：10.95%9利率互換被廣泛用于債務(wù)保值（IRS）將浮動(dòng)利率換為固定利率： 某公司獲得3年貸款，貸款成本LIBOR+50%，半年付一次利息，鑒于對未來利率走勢的判斷，該公司希望將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。某公司LIBOR+50%銀行LIBOR3.0%該公司通過利率互換將LIBOR+50%的浮息債務(wù)轉(zhuǎn)換為3.5%的固息債務(wù)。規(guī)避了未來利息上漲的風(fēng)險(xiǎn)。10該企業(yè)3年互換(六期）現(xiàn)金流11調(diào)期期權(quán)掉期期權(quán)是帶有一個(gè)期權(quán)結(jié)構(gòu)的利率掉期或貨幣掉期交易。利用這一產(chǎn)品，債務(wù)人可以在支付一定費(fèi)

4、用的前提下，獲得一個(gè)比較靈活的保護(hù)，即當(dāng)市場向不利方向發(fā)展時(shí)，可以按照事先約定的水平令掉期交易生效，從而鎖定風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)市場向有利方向發(fā)展時(shí)，又可以選擇不執(zhí)行期權(quán)，以利用市場上更有利的價(jià)格。利率互換 + 期權(quán) 12浮息封頂?shù)睦势跈?quán)（CAP）案例：某公司獲得3年貸款，貸款成本LIBOR+50%，半年付一次利息，鑒于對未來利率走勢的判斷，該公司希望購買上限為3.5%的三年期利率上限協(xié)議。利率上限 3.5%LIBORCAPPED一旦LIBOR大于上限，該公司將執(zhí)行期權(quán)，與銀行進(jìn)行互換，銀行支付LIBOR給客戶，客戶按上限利率支付3.5%給銀行。13該企業(yè)3年互換現(xiàn)金流14利率上限實(shí)際上是一個(gè)基于6個(gè)

5、月期利率的看漲期權(quán)。 企業(yè)將要為擁有這一權(quán)利而向銀行交納期權(quán)費(fèi)。15利率下限（FLOOR）和利率雙限（COLLAR）利率下限：實(shí)際上是一個(gè)基于利率看跌的期權(quán)。利率雙限：是一個(gè)期權(quán)組合，買一個(gè)看漲期權(quán)（上限），再賣一個(gè)看跌期權(quán)（下限）。鏡頭回放：提問：買一個(gè)期權(quán)和賣一個(gè)期權(quán)的差別是什么？回答：期權(quán)的買方是花錢買個(gè)保險(xiǎn)，期權(quán)的賣方通過賣出一個(gè)權(quán)利而獲得期權(quán)費(fèi)。16利率雙限LIBOR雙限后的利率利率上限利率下限組合的目的？對市場的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)有多大？承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，目的為了降低購買上限的期權(quán)費(fèi)17Libor近期的走勢18 利率互換可以降低融資成本，使客戶達(dá)到債務(wù)保值的作用。 而調(diào)期期權(quán)使得利率互換更加靈活

6、，根據(jù)客戶對未來的市場預(yù)期以及對互換本身的要求，可以有多種組合。（如FORWARD START）19交易操作流程一、交易條件：在我行有外匯轉(zhuǎn)貸并開有外債專戶的客戶均可與我行進(jìn)行外匯保值業(yè)務(wù)。二、交易流程：客戶交易背景的審定簽定衍生產(chǎn)品總協(xié)議客戶背景資料要經(jīng)分行資金部門和風(fēng)險(xiǎn)部門、公司部門聯(lián)合審批同意。20交易操作流程交易委托書制定交易內(nèi)容，向分行交易室遞交交易委托書21資金管理 資金管理業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理的一部分，是指客戶為了靈活管理沉淀外匯資金，通過我行在國際金融市場的各種產(chǎn)品運(yùn)作,在承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高資金收益率的業(yè)務(wù)種類。 22資金管理（二）本金無風(fēng)險(xiǎn)，收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)利用普通存款的利息，敘

7、做衍生產(chǎn)品選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮客戶的風(fēng)險(xiǎn)喜好 利息承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同可高可低 波動(dòng)性、收益等因素客戶對流動(dòng)性的要求（期限）客戶希望的收益綜合客戶所愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)23240404D： “期限可變”理財(cái)計(jì)劃提前終止條款：中國銀行在每個(gè)收益支付日都有權(quán)提前終止本協(xié)議，并提前2個(gè)銀行工作日通知投資人。本金美元起息日2004年4月22日理財(cái)期限最長三年（受可提前終止條款決定）年收益率2.70%收益支付每半年支付一次計(jì)息基礎(chǔ)30/36025“期限可變” 投資分析情況一、中行提前終止該筆理財(cái) 假設(shè)中行在第一個(gè)付息日就提前終止該筆理財(cái)，投資期限為半年，投資年收益率為2.70%。與同期六個(gè)月美元定期存款利

8、率0.5%相比，投資收益是定期存款的5倍多！情況二、中行未提前終止該筆理財(cái) 假設(shè)中行未提前終止該筆理財(cái)，投資期限為三年，投資年收益率仍為2.70%。與兩年期美元定期存款利率0.6875%相比，投資收益仍然是定期存款的3.8倍！編號付息日12004.10.2222005.04.2232005.10.2242006.04.2252006.10.2262007.04.2226什么情況下該產(chǎn)品會(huì)被提前終止？通常情況下，如果美元利率下降或持平（甚至是溫和的上升），銀行都有可能會(huì)提前終止。換言之，如果產(chǎn)品隱含的預(yù)期被市場所印證，銀行就有可能會(huì)提前終止。為什么？因?yàn)殂y行可以在市場上獲取更便宜的資金。如果美元

9、利率快速上升，銀行將不會(huì)提前終止。為什么？27 基礎(chǔ)產(chǎn)品一：8Mio的浮動(dòng)存款銀行通過資本市場將此本金通過每12個(gè)月滾動(dòng)一次的形式拆放出去，從交易的起息日開始的每一年年末銀行獲得12M LIBOR-a的利息收入。12M LIBOR在三個(gè)時(shí)點(diǎn)上并不相同，所以稱之為浮動(dòng)收入。a是一個(gè)常量，是銀行在拆放市場運(yùn)作能力的體現(xiàn)，a對此結(jié)構(gòu)性存款價(jià)值影響較大。該操作的利息收入示意圖如下：2yr12M LIBOR-a3yr12M LIBOR-a交易日1yr12M LIBOR-a 產(chǎn)品拆分28基礎(chǔ)產(chǎn)品二：普通利率調(diào)期銀行利用步驟一所獲得浮動(dòng)收益12M LIBOR敘作三年期普通利率調(diào)期交易，該交易方向是收入固定利

10、率，支出浮動(dòng)利率。產(chǎn)生的利率收支現(xiàn)金流如下12M LIBOR-a12M LIBOR-a12M LIBOR-a固定利率b固定利率b固定利率b產(chǎn)品拆分29基礎(chǔ)產(chǎn)品三：賣出普通利率調(diào)期調(diào)期期權(quán)同時(shí)對外賣出1年期限的利率調(diào)期期權(quán)，可以在期初獲得期權(quán)費(fèi)。期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的為兩年期的限的利率調(diào)期。調(diào)期期權(quán)期權(quán)費(fèi)收入C一年后期權(quán)到期日12M LIBOR12M LIBOR固定利率b固定利率b如果期權(quán)被執(zhí)行如果期權(quán)沒有被執(zhí)行，以后兩年沒有任何現(xiàn)金流收支發(fā)生產(chǎn)品拆分30期權(quán)費(fèi)處理將在交易日后第三天收入的期權(quán)費(fèi)按照當(dāng)時(shí)的市場利率等值折現(xiàn)到交易日后三年每年年末，得到每年一次的現(xiàn)金流為C。調(diào)期期權(quán)期權(quán)費(fèi)收入C折現(xiàn)收入C折現(xiàn)收入C折現(xiàn)收入C產(chǎn)品拆分31綜合效果分析12M LIBOR12MLIBOR12MLIBOR固定利率b固定利率b固定利率b調(diào)期部分期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入C期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入C期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入C期權(quán)費(fèi)部分12M LIBOR12M LIBOR固定利率b固定利率b期權(quán)執(zhí)行情況固定收入 bac固定收入 bac固定收入 bac發(fā)生可贖回情況，類似于一年期存款2yr12M LIBOR-a3yr12M LIBOR-a交易日1yr12M LIBOR-a拆放部分32“日進(jìn)斗金”匯率掛鉤存款“節(jié)節(jié)高”票息遞增存款階梯跳躍式匯率掛鉤存款“日進(jìn)斗金”利率掛鉤存款封頂式浮息存款33交易操作流程交易前與客戶