CT高壓發(fā)生器項目并購融資及債務重組分析

1、泓域/CT高壓發(fā)生器項目并購融資及債務重組分析CT高壓發(fā)生器項目并購融資及債務重組分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112149167 一、 資產證券化概念和特點 PAGEREF _Toc112149167 h 2 HYPERLINK l _Toc112149168 二、 PPP項目資產證券化 PAGEREF _Toc112149168 h 7 HYPERLINK l _Toc112149169 三、 加權平均資金成本 PAGEREF _Toc112149169 h 12 HYPERLINK l _Toc112149170 四、 債務資金成本分析 PAG

2、EREF _Toc112149170 h 13 HYPERLINK l _Toc112149171 五、 并購融資方式 PAGEREF _Toc112149171 h 14 HYPERLINK l _Toc112149172 六、 公允價值估值方法 PAGEREF _Toc112149172 h 22 HYPERLINK l _Toc112149173 七、 公司簡介 PAGEREF _Toc112149173 h 27 HYPERLINK l _Toc112149174 公司合并資產負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112149174 h 29 HYPERLINK l _Toc1121

3、49175 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112149175 h 29 HYPERLINK l _Toc112149176 八、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112149176 h 29 HYPERLINK l _Toc112149177 九、 關鍵部件技術壁壘：CT高壓發(fā)生器 PAGEREF _Toc112149177 h 31 HYPERLINK l _Toc112149178 十、 必要性分析 PAGEREF _Toc112149178 h 32 HYPERLINK l _Toc112149179 十一、 經濟效益 PAGEREF _Toc112149179

4、h 32 HYPERLINK l _Toc112149180 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112149180 h 33 HYPERLINK l _Toc112149181 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc112149181 h 34 HYPERLINK l _Toc112149182 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112149182 h 36 HYPERLINK l _Toc112149183 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc112149183 h 38 HYPERLINK l _Toc112149184 借款還本付息計劃表

5、 PAGEREF _Toc112149184 h 40 HYPERLINK l _Toc112149185 十二、 投資方案分析 PAGEREF _Toc112149185 h 41 HYPERLINK l _Toc112149186 建設投資估算表 PAGEREF _Toc112149186 h 43 HYPERLINK l _Toc112149187 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc112149187 h 44 HYPERLINK l _Toc112149188 流動資金估算表 PAGEREF _Toc112149188 h 46 HYPERLINK l _Toc11214918

6、9 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc112149189 h 47 HYPERLINK l _Toc112149190 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc112149190 h 48 HYPERLINK l _Toc112149191 十三、 項目規(guī)劃進度 PAGEREF _Toc112149191 h 49 HYPERLINK l _Toc112149192 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc112149192 h 49資產證券化概念和特點（一）資產證券化概念資產證券化是指將缺乏流動性但能夠依據(jù)已有信用記錄可預期其能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產，通過對資產

7、中風險與收益要素進行分離與重組，使得在市場上不流通的存量資產或可預見的未來收入在經過中介機構（一般是證券公司）一定的構造和轉變后，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產品，流通的資產支持證券通過投資者的認購來最終實現(xiàn)資產融資的過程。最初的資產證券化發(fā)行的證券有兩種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產支持證券（ABS），前者多見于消費貸款，是一種常見的資產證券化也是最易操作的一種；而后者，資產證券化ABS是隨著MBS領域的證券化金融技術發(fā)展起來之后，將其應用到其他更廣闊的資產領域并加以完善而形成的資產證券化類別。進行資產轉化的企業(yè)或公司即原始權益人（即要求將目標基礎資產進行證券化的所有人）

8、，在資產證券化中被稱為資產證券化發(fā)起人，發(fā)起人把由其持有的各種流動性較差的金融資產，如住房抵押貸款、基礎設施收費權等，通過分類、整理以及目的匹配式的結構化安排，整合為一批批的資產組合（基礎資產池），出售給特殊目的實體（SPV），再由SPV以這批金融資產向潛在投資者做擔?；蛸|押，以公募或私募的形式發(fā)行資產支持證券，以收回購買基礎資產支付的資本金，受托人管理的基礎資產所收益的現(xiàn)金流用于支付投資者回報，而發(fā)起人則可以得到進一步發(fā)展自身業(yè)務的資金。最初的資產證券化多限于信貸資產，比如美國的住房抵押貸款、購車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機構是不會將這一能產生持續(xù)現(xiàn)金流、有效放大資產效益的融資工具就局

9、限于這一領域的，之后的資產證券化的發(fā)展隨著其應用的日益廣泛、技術的不斷提高和經驗的逐步積累也確實證明了這一點證券化的資產品和開始從信貸資產擴展到實物資產，種類日益擴大。對于金融機構來說，基本上只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場，資產證券化的廣度和深度都急劇擴大了。因此，從可證券化資產的范圍上來講，狹義的資產證券化的定義也需要擴展。資產證券化更新的定義是對于被證券化的缺乏流動性但能夠產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種資產，通過將資產中風險要素與收益要素進行隔離并進行結構性重組，進而將其轉換成為能在金融市場上出售和流通的證券的過程。可見，資產證券化不僅僅是金融機構進行信貸資

10、產流動性與風險管理的工具，也為廣大非金融性工商企業(yè)進行融資提供了一條更貼合其現(xiàn)實狀況的有效途徑。（二）資產證券化的特點1資產證券化是資產支持融資在銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎。而資產支持證券的償付來源主要是基礎資產所產生的現(xiàn)金流，與發(fā)起人的整體信用無關。當構造一個資產證券化交易時，由于資產的原始權益人（發(fā)起人）將資產轉移給SPV實現(xiàn)真實出售，所以基礎資產與發(fā)起人之間實現(xiàn)了破產隔離，融資僅以基礎資產為支持，而與發(fā)起人的其他資產負債無關。投資者在投資時，也不需要對發(fā)起人的整體信用水平進行判斷，只要判斷基礎資產的質量就可以了。2資產證券化是結構融資資產證券化作

11、為一種結構性融資方式，主要體現(xiàn)在如下幾個方面：（1）成立資產證券化的專門機構SPVSPV是以資產證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其負債主要是發(fā)行的資產支持債券，資產則是向發(fā)起人購買的基礎資產。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“真實出售”的資產轉移基礎資產從發(fā)起人轉移給SPV是結構性重組中非常重要的一個環(huán)節(jié)。資產轉移的一個關鍵問題是，這種轉移必須是真實出售。其目的是為了實現(xiàn)基礎資產與發(fā)起人之間的破產隔離，即發(fā)起人的其他債權人在發(fā)起人破產時對基礎資產沒有追索權。（3）對基礎資產的現(xiàn)金流進行重組基礎資產的現(xiàn)金流重組，可以分為轉手型重組和支付型重組兩種，兩者

12、的區(qū)別在于支付型重組對基礎資產產生的現(xiàn)金流進行重新安排和分配以設計出風險、收益和期限等不同的證券；轉手型重組則沒有進行這種處理。3資產證券化是表外融資在資產證券化融資過程中，資產轉移而取得的現(xiàn)金收入，列入資產負債表的左邊“資產”欄目中。而由于真實出售的資產轉移實現(xiàn)了破產隔離，相應地，基礎資產從發(fā)起人的資產負債表的左邊“資產”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發(fā)行債券等債權性融資，相應增加資產負債表的右上角“負債”欄目；也不同于通過發(fā)行股票等股權性融資，相應增加資產負債表的右下角“所有者權益”欄目。由此可見，資產證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產負債的規(guī)模。（三）資產證券化的作用一是有效

13、的風險隔離利于各方利益保護。資產證券化利用信托制度，進行資產重組、風險隔離和信用增級等結構安排，可以同時實現(xiàn)對現(xiàn)金流和資產雙重控制目的，達到基礎資產所有權和信用與主體資產所有權和信用的隔離。二是多樣化的基礎資產降低綜合融資成本。資產證券化的基礎資產范圍，不僅可以包括信用風險相對較小、擁有優(yōu)質資產的融資主體，還可以包括眾多的信用評級較低、基礎資產結構復雜的中小企業(yè)、地方融資平臺。融通各類型基礎資產于一體，將有利于降低綜合融資成本。三是多層次的融資對象促進信貸資產流動。資產證券化促進了不同業(yè)態(tài)、市場之間的競合協(xié)作，包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內的機構都可以通過資產證券化受益。資產證券化使得

14、流動性差的信貸資產變成了具有高流動性的現(xiàn)金，提高了資本的使用效率，成為解決流動性不足的重要渠道。四是流動性的盤活有助于發(fā)起人進行資產負債管理。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實現(xiàn)負債與資產的相應匹配，對緩解銀行資產負債表壓力也會起到積極的作用。PPP項目資產證券化（）PPP項目資產證券化的現(xiàn)實意義為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發(fā)展，國務院及相關部門出臺的政策文件中都對PPP項目資產證券化持一定的鼓勵態(tài)度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開展PPP項目資產證券化，對于盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資本參與提供公共服務、提升項目穩(wěn)定運營能力具有較

15、強的現(xiàn)實意義1盤活存量PPP項目資產PPP項目中很大比重屬于交通、保障房建設、片區(qū)開發(fā)等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。2吸引更多社會資本參與提供公共服務通過PPP項目資產證券化，有利于建立社會資金在實現(xiàn)合理利潤后的良性退出機制，這一創(chuàng)新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投入公共服務領域。3提升項目

16、穩(wěn)定運營能力PPP項目開展資產證券化，借助其風險隔離功能，即通過以真實出售（指資產證券化的發(fā)起人向發(fā)行人轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV的方式來分離能夠產生現(xiàn)金流的基礎資產與發(fā)起人的財務風險，在發(fā)行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”，以確保項目財務的獨立和穩(wěn)定，夯實項目穩(wěn)定運營的基礎。（二）PPP項目資產證券化的主要模式PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益權資產、債權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。

17、以收益權為基礎資產的三種模式為：資產支持專項計劃、資產支持票據(jù)、資產支持計劃。1以收益權作為基礎資產的三種類型以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化,首先要厘清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。（1）使用者付費模式下的基礎資產是項目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施而享有的收益權。這類支付模式通常用于財務情況較好、可經營性較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模

18、式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現(xiàn)金流穩(wěn)定且持續(xù)的特點。但特許經營權對被授予方的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現(xiàn)金流人，而不是特許經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路（鐵路、公路、地鐵等）收費權、機場收費權等。（2）政府付費政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的權利。這種模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數(shù)量、質量和效率相掛鉤，如垃圾處理、污水處理和市政道路等項目。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一

19、般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。（3）可行性缺口補助可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，予社會資本或項目公司的經濟補助。這種模式通常運用于可經營性系數(shù)相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運營回報的項目，例如科教文衛(wèi)和保障房建設等領域?？尚行匀笨谘a助模式下的基礎資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。2PPP項目資產證券化的三種模式（1）資產支持專項計劃資產支

20、持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產證券化產品的業(yè)務活動。由證監(jiān)會負責監(jiān)管資產支持專項計劃業(yè)務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)掛牌審核，并由基金業(yè)協(xié)會負責事后備案管理。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資產支持專項計劃，并作為銷售機構向投資者發(fā)行資產支持證券募集資金；2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的后續(xù)管理；3）基礎資產產生

21、的現(xiàn)金流將定期歸集到PPP項目公司開立的資金歸集賬戶，并定期劃轉到專項計劃賬戶；4）托管人按照管理人的劃款指令進行本息分配，向投資者兌付產品本息。（2）資產支持票據(jù)資產支持票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產所產生的現(xiàn)金流提供支持的，約定在一定時間內還本付息的債務融資工具。PPP項目中其操作流程是：1）PPP項目公司向投資者發(fā)行資產支持票據(jù)；2）PPP項目公司將其基礎資產產生的現(xiàn)金流定期歸集到資金監(jiān)管賬戶，PPP項目公司對基礎資產產生的現(xiàn)金流與資產支持票據(jù)應付本息差額部分承擔補足義務；3）監(jiān)管銀行將本期應付票據(jù)本息劃轉至上海清算所賬戶；4）上海清算所將本息及時分配給資產支持票據(jù)

22、持有人。（3）資產支持計劃資產支持計劃是將基礎資產托付給保險資產管理公司等專業(yè)管理機構，以基礎資產所產生的現(xiàn)金流為支持，由受托機構作為發(fā)行人設立支持計劃，合格投資者購買產品而獲得再融資資金的業(yè)務活動。PPP項目以收益權為基礎資產開展資產支持計劃，其運作流程為：1）保險資產管理公司等專業(yè)管理機構設立資產支持計劃；2）PPP項目公司依照約定將基礎資產移交給資產支持計劃；3）保險資產管理公司面向保險機構等合格投資者發(fā)行受益憑證，受益憑證可按規(guī)定在保險資產登記交易平臺發(fā)行、登記和轉讓；4）由托管人保管資產支持計劃資產并負責資產支持計劃項下資金撥付；5）托管人根據(jù)保險資產管理公司的指令，及時向受益憑證持

23、有人分配本金和收益。加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數(shù)加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進

24、行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)行。調整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近

25、期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內源融資和外源融資。顧名思義，內源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內源融資企業(yè)內源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應收賬款以及閑置資產變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產發(fā)展基金以及職工福利基金等。內源融資由于源自企業(yè)內部，因此不會發(fā)生融資

26、費用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權益融資、債務融資以及混合融資。其中，權益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權益融資形成企業(yè)所有者權益，將對企業(yè)股權結構產生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權；債務融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結構可能產生較大的變化，企業(yè)負債率的上升會影響企業(yè)的財務風險；混合融資主要包括可轉換債券和認股權證，混合融資是同時兼?zhèn)錂嘁嫒谫Y和債務融資特征的特殊融資工具。1權益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產享有要求權的一種

27、有價證券。在實踐中，根據(jù)持有者享有的權利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據(jù)發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業(yè)可以選擇向目標企業(yè)或目標企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產生固定的股息負擔；第三，普通股融資會增加并購企業(yè)的權益資本，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)

28、的控制權，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權產生稀釋效應，從而分散甚至轉移原始股東對企業(yè)的控制權；第二，資本成本相對較高，主要體現(xiàn)在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權益資本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產享有優(yōu)先受償?shù)臋嗬??；趦?yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強使用

29、彈性，根據(jù)企業(yè)的財務狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權，對于試圖獲取權益資本而又不想稀釋原有股東控制權的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權益資本，增強企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成

30、功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質上是并購企業(yè)以自有資金實施并購行為，是屬于現(xiàn)金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務壓力，避免短期大量現(xiàn)金的流出，可降低并購風險。2債務融資債務融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所

31、需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機構獲得資金。其中，金融機構既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機構。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務杠桿作用，提高并購企業(yè)股東權益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次借款融資通?；I集的資金數(shù)量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機構也可為并購企業(yè)提供并

32、購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據(jù)不同的分類標準，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券等。相比于權益融資，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控

33、制權； 第二，融資成本相對較低，債券融資費用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務杠桿作用，從而提高企業(yè)權益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權益融資特征又具有債務融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉換債券和認股權證。（1）可轉換債券可轉換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內按約定的條件可以將其轉換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉

34、換債券擁有一個選擇權，同時可轉換債券的利率較低。如果可轉換債券沒有實現(xiàn)轉化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將債券轉化為股票，因此可轉換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉換債券在轉換時的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當并購企業(yè)認為當前企業(yè)的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當可轉換債券轉化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負擔還本付息責任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資也存在以下缺點：第一，

35、當企業(yè)普通股股價未能實現(xiàn)上漲預期，無法吸引可轉換債券持有人將其轉化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉換債券的票面利率相對較低，但是相比于認股權證，可轉換債券一旦轉化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認股權證認股權證是一種以特定價格購買規(guī)定數(shù)量普通股的買入期權。認股權證賦予其持有者購買選擇權，持有者可以選擇以某一預定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認股權證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現(xiàn)金，從而增強企業(yè)的資本實力和運營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認股權證融資有以下優(yōu)點：第一，認股權證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成

36、為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當發(fā)行的證券附有認股權證時，其票面利率可適當降低；第三，有利于調整企業(yè)的資本結構，擴大所有者權益。但發(fā)行認股權證同樣存在不利之處，在認股權證行使時，如果普通股價格高于認股權證的定價，則企業(yè)就會遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)并購融資方式呈現(xiàn)多樣化的趨勢。其中員工持股計劃（ESOP）信托融資以及管理層收購（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購融資的可選方式。公允價值估值方法美國財務會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產所能獲得的價格

37、或轉移負債所愿意支付的價格?！痹谄髽I(yè)并購中評估目標企業(yè)價值時采用公允價值。根據(jù)價值類型、預期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）和企業(yè)會計準則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產基礎法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預期收益現(xiàn)值，來判斷目標企業(yè)價值的方法總稱。實務中，通常根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經營情況、經營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性等來判斷使用收益

38、法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經營和有限持續(xù)經營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩(wěn)定性和可預測性的企業(yè)收益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經營的企業(yè)收益預測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預期收益采用逐年預測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據(jù)企業(yè)預期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應的企業(yè)預期收益形式進行折現(xiàn)和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經營的假設前提下

39、企業(yè)價值評估此種假設下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預期的經營期限內的收益加以估測并折現(xiàn)；第二，將企業(yè)在經營期限后的參與資產的價值加以估測及折現(xiàn)；最后，將二者結果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術手段也在不斷的完善，應用的基礎也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息

40、資料較為公開的上市公司中，將目標企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經營和財務數(shù)據(jù)進行分析，計算適當?shù)膬r值比率或經濟指標，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業(yè)評估機構傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進行估值測算，而在選擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考慮因素有：目標企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務性質、企業(yè)的規(guī)模、資本結構及運營風險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽及無形資產、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產類參數(shù)，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產、凈資產等作為“分析

41、參數(shù)”，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數(shù)，計算其與參考市場價值的比例關系稱之為比率乘數(shù)，將該乘數(shù)與目標的相應的參數(shù)相乘，從而計算得到目標企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標企業(yè)經營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應當考慮以下幾個方面（1）參考案例的數(shù)據(jù)必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業(yè)之間，相關數(shù)據(jù)的計算口徑和方式應一致；（3）由于差異性的存在，應根據(jù)目標企業(yè)

42、的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結果，而應對不同價值比率得出的數(shù)值進行仔細分析，形成合理的評估結論。3參考企業(yè)比較法和并購案例比較法的運用運用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當?shù)膬r值比率。（三）成本法成本法，是反映當前要求重置相關資產服務能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產所需消耗的全部成本。2，對被計量資產的經濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎對

43、上述成本做出調整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產的成新率為依據(jù)，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應用成本法評估企業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業(yè)擬交易的股權或資產進行全面的清查，對其權屬等問題進行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構需實地勘查企業(yè)的各項資產，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設備、土地等實物資產。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負債，充分考慮目標企業(yè)擁有的所有有形資產、無形資產以及負債等。并對長期股權投資進行分析，如果對評估價值的結果影響較大，應對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標企業(yè)資產和負債的盡職調查的作用，

44、同時能夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業(yè)的價值構成。按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）的要求，以持續(xù)經營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應用需要大量的實地調查，評估過程必須涉及目標企業(yè)資產的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產狀況的反映是最真實有效的。公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xxx（集團）有限公司2、法定代表人：史xx3、注冊資本：750萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2

45、014-8-47、營業(yè)期限：2014-8-4至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司不斷推動企業(yè)品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現(xiàn)從產品服務經營向品牌經營轉變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區(qū)域品牌建設，提高區(qū)域內企業(yè)影響力。公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)?；I(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本，強調服務，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質量第一，信譽第一”為原則

46、，在產品質量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。（三）公司主要財務數(shù)據(jù)公司合并資產負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額14420.7111536.5710815.53負債總額5239.734191.783929.80股東權益合計9180.987344.786885.73公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入40161.8132129.4530121.36營業(yè)利潤10021.908017.527516.42利潤總額8066.976453.586050.23凈利潤6050.234719.184356.17歸屬于母公司

47、所有者的凈利潤6050.234719.184356.17產業(yè)環(huán)境分析預計實現(xiàn)地區(qū)生產總值xx萬億元，增長xx%。一般公共預算收入xx億元，增長xx%。社會消費品零售總額xx億元，增長xx%。投資保持較快增長，完成固定資產投資xx億元，增長xx%，其中工業(yè)投資xx億元，增長xx%。工業(yè)經濟穩(wěn)中向好，規(guī)模以上工業(yè)總產值xx萬億元，工業(yè)增加值率提高xx個百分點；新興產業(yè)產值占規(guī)上工業(yè)總產值比重達到xx%，提高xx個百分點。深化制造業(yè)與互聯(lián)網融合發(fā)展試點，新增工業(yè)互聯(lián)網平臺xx個、特色基地xx家，啟動建設國家級工業(yè)互聯(lián)網平臺應用創(chuàng)新體驗中心。xx年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，是“強富美

48、高”新城市建設再出發(fā)的起步之年，承前啟后、繼往開來，做好今年工作責任重大、意義深遠。當前，雖然國內外風險挑戰(zhàn)明顯上升，但我國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，戰(zhàn)略疊加實施給區(qū)域帶來了重大歷史機遇。要保持戰(zhàn)略定力，善于把外部壓力轉化為創(chuàng)新發(fā)展、率先發(fā)展的強大動力。要著眼長遠發(fā)展，推動思想再解放、開放再出發(fā)、目標再攀高，再創(chuàng)一個激情燃燒、干事創(chuàng)業(yè)的火紅年代，奮力走在高水平開放最前沿、高質量發(fā)展最前列。區(qū)域經濟社會發(fā)展的主要預期目標是：地區(qū)生產總值增長xx%左右，一般公共預算收入增長xx%左右，固定資產投資保持增長，社會消費品零售總額增長xx%以上，進出口總額總體穩(wěn)定，全社會研究與試驗發(fā)展經費支出占地

49、區(qū)生產總值的比重達到xx%左右，企業(yè)研究與試驗發(fā)展經費投入增長xx%左右，萬人有效發(fā)明專利擁有量達到xx件，全員勞動生產率增長xx%左右，工業(yè)增加值率高于上年，居民人均可支配收入增速高于地區(qū)生產總值增幅，居民消費價格總水平漲幅控制在xx%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在xx%以內。關鍵部件技術壁壘：CT高壓發(fā)生器高壓發(fā)生器：在CT主控電腦程序控制下，產生穩(wěn)定的具有足夠功率的高頻逆變后的直流高壓供給CT球管，同時提供旋轉陽極驅動電路電壓；燈絲電流控制電路供給球管燈絲產生穩(wěn)定的管電流。輸出功率、響應速度、穩(wěn)定性以及控制精度決定了高壓發(fā)生器的品質。最重要的功能是提供精確穩(wěn)定的kV和mA。GE、西門子、sp

50、ellman、當立、萬睿視等均有高性能CT高壓發(fā)生器，其產品具有功率大(高達100kW)、高壓線性穩(wěn)定度高(0.5%)、燈絲電流穩(wěn)定度高(2%)等優(yōu)點。從KV、mA對比，當前最高端的高壓發(fā)生器更多掌握在整機廠商（GE、西門子）。國內高端技術水平和產品性能與國際巨頭仍有較大差距：產品種類少、輸出功率不夠大、輸出紋波較大、輸出精確度低、可持續(xù)輸出時間短等。雖然已有部分廠家和獨立制造商實現(xiàn)50kW及以下CT高壓發(fā)生器的國產化工作，但100kW單極高壓發(fā)生器在國內尚屬空白。鑒于64排及以上CT通常采用80kW及以上發(fā)生器，因此我國亟需研制更大功率高壓發(fā)生器，才能更好提升國產中高端CT的市場競爭力。蘇州

51、博思得提供X光影像系統(tǒng)核心部件整體解決方案，在CT高壓發(fā)生器領域，已推出42kW及50kW兩種，聯(lián)影醫(yī)療已成功研制出50kW高壓發(fā)生器，并應用在其40排CT（uCT530+）。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。經濟效益（一）生產規(guī)模和產品方案本期項目所有基礎數(shù)據(jù)均以近期物價水平為基礎，項目運營期內不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產品及服務相對價

52、格變化，同時，假設當年裝產品及服務產量等于當年產品銷售量。（二）項目計算期及達產計劃的確定為了更加直觀的體現(xiàn)項目的建設及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設期2年（24個月），運營期8年。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預期規(guī)劃目標，即滿負荷運營。（三）營業(yè)收入估算本期項目達產年預計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入53600.00萬元；具體測算數(shù)據(jù)詳見營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表所示。營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入0.0040200.0042880.0053600.002增值稅0.001676.121787.861954.102

53、.1銷項稅0.005226.005574.406968.002.2進項稅0.003549.883786.545013.903稅金及附加0.00201.13214.55234.493.1城建稅0.00117.33125.15136.793.2教育費附加0.0050.2853.6458.623.3地方教育附加0.0033.5235.7639.08（二）達產年增值稅估算根據(jù)中華人民共和國增值稅暫行條例的規(guī)定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題的通知及相關規(guī)定，本期項目達產年應繳納增值稅計算如下：達產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=1954.10萬元。（三）綜合總成本費用估算本期項目總成本費用主要包

54、括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。本期項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據(jù)謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按達產年經營能力計算，本期項目綜合總成本費用45614.43萬元，其中：可變成本38769.28萬元，固定成本6845.15萬元。達產年項目經營成本43447.95萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見綜合總成本費用估算表所示。綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費0.0027306.7829127.2336409.042

55、工資及福利費0.002360.242360.242360.243修理費0.00867.73867.73867.734其他費用0.003810.943810.943810.944.1其他制造費用0.00295.36295.36295.364.2其他管理費用0.00249.32249.32249.324.3其他營業(yè)費用0.003266.263266.263266.265經營成本0.0034345.6936166.1443447.956折舊費0.001397.781397.781397.787攤銷費0.0030.3430.3430.348利息支出0.00738.36738.36738.369總成本費

56、用0.0036512.1738332.6245614.439.1其中：固定成本0.006845.156845.156845.159.2可變成本0.0029667.0231487.4738769.28（四）稅金及附加本期項目稅金及附加主要包括城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加。根據(jù)謹慎財務測算，本期項目達產年應納稅金及附加234.49萬元。（五）利潤總額及企業(yè)所得稅根據(jù)國家有關稅收政策規(guī)定，本期項目達產年利潤總額（PFO）：利潤總額=營業(yè)收入-綜合總成本費用-稅金及附加=7751.08（萬元）。企業(yè)所得稅稅率按25.00%計征，根據(jù)規(guī)定本期項目應繳納企業(yè)所得稅，達產年應納企業(yè)所得稅：企業(yè)所

57、得稅=應納稅所得額稅率=7751.0825.00%=1937.77（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目達產年可實現(xiàn)利潤總額7751.08萬元，繳納企業(yè)所得稅1937.77萬元，其正常經營年份凈利潤：凈利潤=達產年利潤總額-企業(yè)所得稅=7751.08-1937.77=5813.31（萬元）。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入0.0040200.0042880.0053600.002稅金及附加0.00201.13214.55234.493總成本費用0.0036512.1738332.6245614.434利潤總額0.003486.704332.837751.

58、085應納所得稅額0.003486.704332.837751.086所得稅0.00871.671083.211937.777凈利潤0.002615.033249.625813.318期初未分配利潤0.000.002353.535042.839可供分配的利潤0.002615.035603.1510856.1410法定盈余公積金0.00261.50560.311085.6111可供分配的利潤0.002353.535042.839770.5312未分配利潤0.002353.535042.839770.5313息稅前利潤0.005096.736154.4010427.21（四）財務內部收益率（所得稅

59、后）項目財務內部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率，本期項目財務內部收益率為：財務內部收益率（FIRR）=11.62%。本期項目投資財務內部收益率11.62%，高于行業(yè)基準內部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（五）財務凈現(xiàn)值（所得稅后）所得稅后財務凈現(xiàn)值（FNPV）系指項目按設定的折現(xiàn)率，計算項目經營期內各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：財務凈現(xiàn)值（FNPV）=-1602.61（萬元）。以上計算結果表明，財務凈現(xiàn)值-1602.61萬元（大于0），說明本期項目具有較強的盈利能力，在財務上是可以接受的。（

60、六）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務上投資回收能力的主要靜態(tài)指標；全部投資回收期（Pt）=（累計現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)）-1+上年累計現(xiàn)金凈流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量，本期項目投資回收期：投資回收期（Pt）=7.17年。本期項目全部投資回收期7.17年，要小于行業(yè)基準投資回收期，說明項目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平，這表明項目的投資能夠及時回收，盈利能力較強，故投資風險性相對較小。項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.000.0040200.0042880.0053600.001.1營業(yè)收入0