強匯率與高利差的組合將如何演變

1、 強匯率和高利差的組合從當前我國的匯率情況來看，5 月底以來人民幣匯率持續(xù)走強，目前美元指數(shù)跌勢有所企穩(wěn)，而人民幣仍舊表現(xiàn)強勢，美元兌人民幣即期匯率上周一舉突破 6.8。對于當前的人民幣匯率走勢，我們曾在我們的報告?zhèn)袉⒚飨盗?20200902人民幣匯率走向長期升值了嗎？當中詳細分析了當前人民幣走強的原因，5 月底以來人民幣匯率由弱轉(zhuǎn)強，首先在于同期美元指數(shù)開啟大幅下行，其次人民幣匯率走強也是對我國基本面的反映，最后在全球央行維持寬松的背景下，我國央行疫情期間貨幣政策保持定力也是推動人民幣走強的原因。從當前情況來看，美元指數(shù)在經(jīng)歷了連續(xù)幾個月的大幅下行后，8 月份美元指數(shù)開始有所企穩(wěn)，而人民幣

2、匯率仍未改升值勢頭，上周美元兌人民幣匯率一舉突破 6.8，人民幣整體表現(xiàn)依然強勢。圖 1：美元指數(shù)與人民幣匯率美元指數(shù)即期匯率:美元兌人民幣（右軸）1041021009896949290資料來源：Wind，中信證券研究部7.207.107.006.906.806.706.60從中美利差的角度來看，3 月初美債收益率大幅下行，中美利差快速走擴。隨著中美貨幣政策的分化以及國內(nèi)基本面的企穩(wěn)，4 月份 10 年期國債收益率開始出現(xiàn)上行，中美利差進一步緩慢拉開。從中美利差的角度來看，3 月初美聯(lián)儲開始了應(yīng)對疫情的寬松道路，在緊急降息的作用下美債收益率大幅下行，期間國債收益率雖然也有走強，但中美利差還是出

3、現(xiàn)了快速走擴。4 月份開始，隨著我國國內(nèi)疫情逐漸得到有效控制，工作重點開始由疫情防控向推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)方向轉(zhuǎn)移，中美貨幣政策也出現(xiàn)了一定的分化，4 月份 10 年期國債收益率開始出現(xiàn)上行，中美利差在經(jīng)歷了快速走擴以后進一步緩慢拉開，當前中美 10 年期國債收益率利差位于 240BP 左右。圖 2：中美利差與兩國 10 年期國債收益率10Y中美利差（BP，右軸）10Y國債（%）10Y美債（%）4.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來源：Wind，中信證券研究部300250200150100500從利率與匯率的政策組合角度來看，當前我國采取的是強匯率與高利差的政策

4、搭配。人民幣匯率相較 5 月底大幅升值，而中美利差與此同時仍舊維持高位。結(jié)合匯率與中美利差兩個指標觀察當前我國的利率與匯率政策組合，目前我國采取的是強匯率與高利差的政策搭配。在這種組合下，人民幣匯率相較 5 月底出現(xiàn)了明顯的大幅升值，但與此同時中美利差仍舊維持在高位水平之上。如何看待目前我國目前采取的這種政策搭配？強匯率與高利差的政策基礎(chǔ)是什么？未來利率與匯率的政策組合又將該如何演變？ 當前政策組合的基礎(chǔ)是什么對于人民幣持續(xù)升值，我們認為 4 月份開始我國出口增速由負轉(zhuǎn)正實現(xiàn)正增長，疫情后出口表現(xiàn)較好是當前施行強匯率的一個基礎(chǔ)，在出口較強的情況下，我國對于匯率走強可能帶來出口影響的接受能力也有

5、所增強。對于我國采取強匯率的措施，我們認為疫情以后我國出口表現(xiàn)較好是使得強匯率得以實現(xiàn)的一個重要基礎(chǔ)。年初國內(nèi)新冠疫情較為嚴重，后續(xù)隨著疫情的擴散，全球疫情形勢大幅惡化，市場對于我國出口的判斷普遍較為悲觀。然而隨著國內(nèi)開始穩(wěn)步推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時中央出臺了一系列具體舉措穩(wěn)外貿(mào)，完善出口 退稅政策、支持出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等一系列政策措施落地見效，幫助外貿(mào)企業(yè)渡難關(guān)、保市場、保訂單，有力促進了疫情后的出口恢復(fù)，4 月份我國按照人民幣計價的當月出口增速由負 轉(zhuǎn)正實現(xiàn)了正增長，今年前 8 個月我國總計出口 11.05 萬億元，同比增長約 0.8%。從貿(mào)易伙伴的角度來看，今年前 8 個月，我國對東盟出口 1.64

6、 萬億元，累計同比增長約 6.9%，對歐盟出口 1.72 萬億元，累計同比增長約 5.3%，對美出口約 1.87 萬億元，累計下降0.5%。我國與東盟貿(mào)易關(guān)系有所加強，今年前 8 個月東盟為我國第一大貿(mào)易伙伴。匯率走強在一定程度上可能削弱我國的出口，但是在今年前 8 個月出口較強的背景下，我國對于匯率走強可能帶來出口影響的接受能力也有所增強。圖 3：疫情后我國出國快速恢復(fù)出口金額:人民幣:當月值（億元，右軸）出口金額:人民幣:當月同比（%）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.0025,00020,00015,00010,0005,0002016-01

7、2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-080資料來源：Wind，中信證券研究部圖 4：主要貿(mào)易伙伴出口金額累計同比（%）30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00東南亞國家聯(lián)盟:出口金額:人民幣:累計同比歐盟:出口金額:人民幣:累計

8、同比美國:出口金額:人民幣:累計同比資料來源：Wind，中信證券研究部我國正處于中美第一階段貿(mào)易協(xié)議的履約期也是強匯率的一個基礎(chǔ)，受到疫情等因素的影響，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行遭受了較大困難，在出口表現(xiàn)較好的背景下，人民幣匯率的走強在一定程度上有利于貿(mào)易協(xié)議的繼續(xù)推動。人民幣升值雖然在一定程度上可能削弱我國的出口，但從進出口的角度來看，一個重要因素在于當前我國正處于中美第一階段貿(mào)易協(xié)議的履約期，這也是當前我國采取強匯率的另一個基礎(chǔ)。中美第一階段貿(mào)易協(xié)議于今年 1 月中旬簽署，按照協(xié)議要求，在 2020 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日兩年內(nèi)，我國應(yīng)在 2017 年的基數(shù)

9、上擴大自美采購和進口制成品、農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和服務(wù)不少于 2000 億美元。然而受到新冠疫情等因素的影響，今年我國在第一階段貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行過程中遇到了較大困難。按照協(xié)議當中對于今年目標的規(guī)劃，刨除服務(wù)部分，我國今年對美進口應(yīng)在 2017 年基礎(chǔ)上增加約 639 億美元制成品、農(nóng)產(chǎn)品以及能源產(chǎn)品等，然而截至今年 8 月，根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計我國自美國貨物進口總額約為 782.41 億美元，因此從金額上看中美第一階段協(xié)議仍有一段路要走。8 月 25 日，中美雙方貿(mào)易代表就加強兩國宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)、中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實等問題進行了具有建設(shè)性的對話。雙方同意創(chuàng)造條件和氛圍，繼續(xù)推動中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)

10、議的落實。因此從中美貿(mào)易協(xié)議的角度，我國正處于第一階段貿(mào)易協(xié)議的履約期是強匯率的另一個基礎(chǔ)。表 1：中美貿(mào)易協(xié)議今明兩年增加對華出口計劃（十億美元）基于 2017 基年的美國對中國出口增量產(chǎn)品目錄第一年第二年兩年合計一、制成品32.944.877.71工業(yè)機械2電氣設(shè)備和機械3藥品4飛機（訂單及交付）5汽車6光學(xué)設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備7鋼材8其他制成品二農(nóng)產(chǎn)品12.519.532.09油料種子10肉類11谷物12棉花13其他農(nóng)產(chǎn)品14水海產(chǎn)品三能源產(chǎn)品18.533.9 52.415液化天然氣16原油17石化產(chǎn)品18煤炭四服務(wù)12.825.137.919知識產(chǎn)權(quán)使用費20商務(wù)旅行和旅游21金融服務(wù)和保險

11、22其他服務(wù)23云和相關(guān)服務(wù)總額76.7123.3200.0資料來源：商務(wù)部網(wǎng)站中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，中信證券研究部高利差與強匯率政策組合的另一個基礎(chǔ)在于國家推進更高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤的要求，通過高利差與強匯率保證資本的凈流入，提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，提高境外資金配置中國債券資產(chǎn)的意愿。高利差與強匯率政策組合的另一個基礎(chǔ)在于國家穩(wěn)外資的要求。今年兩會期間，國務(wù)院總理李克強在大會上做政府工作報告時指出，今年發(fā)展主要目標和下一階段工作總體部署當中，有一項重要內(nèi)容便是推進更高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。在中美利差維持高位、人民幣匯率走強的背景下，人民幣資產(chǎn)的吸引力明顯增強，5 月

12、份開始境外機構(gòu)對于我國債券市場熱情有所上揚，根據(jù)中債托管量統(tǒng)計，隨著境外機構(gòu) 7 月份增持我國國債和政金債規(guī)模創(chuàng)新高以后，8 月份境外機構(gòu)在中債的國債和政金債托管量環(huán)比上升約 1190.61 億元。圖 5：境外機構(gòu)國債、政金債托管量環(huán)比變化（中債口徑，億元）1,5001,0005000-500中債:債券托管量:國債+政金債:境外機構(gòu):環(huán)比增加即期匯率:美元兌人民幣（右軸，逆序）6.006.206.406.606.807.007.207.402016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-04資料來源：Wind，中信證券研究部 未來值得考慮的兩點因

13、素對于未來可能對當前強匯率加高利差政策組合產(chǎn)生影響的因素，我們認為存在兩點因素值得考慮。首先，在美國大選臨近以及近期歐洲疫情二次爆發(fā)跡象的背景下，我國出口強勢表現(xiàn)有可能會出現(xiàn)一定的波動。對于未來可能對當前強匯率加高利差政策組合產(chǎn)生影響的因素，我們認為兩點因素值得考慮。首先，美國大選的臨近以及近期歐洲疫情的二次爆發(fā)跡象存在對我國出口強勢表現(xiàn)帶來挑戰(zhàn)的可能。一方面，隨著 10 月份美國大選進入白熱化階段，中美關(guān)系的不確定性或?qū)⒂兴黾樱c此同時對美貿(mào)易的不確定性也將有所加大。另一方面，7 月下旬開始，部分前期疫情得到控制的歐洲國家出現(xiàn)二次疫情爆發(fā)跡象，歐元區(qū)疫情的不確定性或?qū)ξ覈隹谛枨螽a(chǎn)生擾動

14、。其次，在強匯率加高利差的組合下境外資本持續(xù)流入，但在資本流入加大的同時，也存在加劇國內(nèi)資本泡沫壓力的可能。因此綜合來看，如果后續(xù)以上兩個因素出現(xiàn)變化，當前強匯率加高利差的政策組合或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的演變，從而走向利差適當壓縮和人民幣強勁勢頭弱化的政策組合。未來可能影響當前強匯率加高利差組合需要考慮的第二點因素來自于境外資本的流入。雖然當前在擴大市場開放和穩(wěn)定外資的背景下，強匯率加高利差的政策組合一定程度上能夠提高人民幣資產(chǎn)的吸引力，吸引境外資本的流入，但在資本流入加大的同時我們也應(yīng)警惕其帶來加劇國內(nèi)資本泡沫壓力的可能風險。因此綜合來看，如果后續(xù)以上兩個因素出現(xiàn)變化，當前強匯率加高利差的政策組合或?qū)?/p>

15、出現(xiàn)一定的演變，從而走向利差適當壓縮和人民幣強勁勢頭弱化的政策組合。資金面市場回顧2020 年 9 月 22 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 1.62bps、3.69bps、0.48bps、5.01bps 和-11.05bps 至 2.26%、2.36%、 2.59%、2.90%和 3.03%。國債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-0.45bps、1.24bps、-0.40bps、-1.36bps 至 2.61%、2.82%、2.94%、3.09%。上證綜指下跌 1.29%至 3274.30，深證成指下跌

16、 0.96%至 13023.43，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.53%至 2555.54。央行公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，2020 年 9 月 22 日中國人民銀行以利率招標方式開展了 3500 億元逆回購操作?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 8 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11738.8 億元，外匯占款累計下降 7740.4 億元、財政存款累計增加 20142.6 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、

17、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 6：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 9 月 22 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 22 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 8：2020 年 9 月 22 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于 2017 年年末值變化百分比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15

18、.00%資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧9 月 22 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 360.86 點，日下降 0.46%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,530.35 點，日下降 1.47%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,242.56 點，日下降 1.53%；平均平價為 113.62 元，日下降 1.34%，平均轉(zhuǎn)債價格為 130.79 元，日下降 0.48%。297 支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除魯泰轉(zhuǎn)債橫盤外，60 支上漲，236 支下跌。其中景 20 轉(zhuǎn)債（21.01%）、振德轉(zhuǎn)債（11.82%）和英科轉(zhuǎn)債（8.80%）領(lǐng)漲，起步轉(zhuǎn)債（-6.34%）、齊翔轉(zhuǎn) 2（

19、-5.94%）和合興轉(zhuǎn)債（-5.47%）領(lǐng)跌。293 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除華陽國際、紫金銀行、本鋼板材、永鼎股份、華源控股和蘇農(nóng)銀行橫盤外，41 支上漲， 246 支下跌。其中英科醫(yī)療（10.08%）、藍帆醫(yī)療（10.02%）和起步股份（10.01%）領(lǐng)漲，齊翔騰達（-9.66%）、利爾化學(xué)（-6.90%）和三祥新材（-6.41%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點上周市場震蕩回暖，經(jīng)歷了一段時間消化估值后，市場情緒開始企穩(wěn)回升，雖然市場波動仍舊處于高位，但是機會已經(jīng)呈現(xiàn)。我們再次重申前期的觀點，當前的市場不存在離場的理由，機會已至行情正在演繹。市場的核心問題在于如何參與，我們判斷波動之下

20、市場在未來季度層面仍舊存在一定的風格輪動可能，需要把握好節(jié)奏。映射到轉(zhuǎn)債市場，市場股性估值近期壓縮之后再次提升了轉(zhuǎn)債的性價比，節(jié)奏上則更需要積極應(yīng)對做出前瞻的判斷。在周度策略的層面，當前的配置邏輯沒有大的變化，我們此前已經(jīng)數(shù)次強調(diào)堅持三條邏輯主線，一是寬信用的當下，順周期的邏輯正在演繹。之前回撤提供了布局的時間和空間，后續(xù)可以繼續(xù)享受這一板塊會帶來的收益；二是從修復(fù)的角度，可選消費端也有著不俗的盈利向上彈性，可以觀察到隨著疫情的緩和，如汽車、社服、旅游等板塊存在較大修復(fù)彈性；三是產(chǎn)業(yè)及政策趨勢角度，近期由于外圍擾動的增加，這一方向成為了當前波動的主要來源，也備受沖擊。但是擾動料只是短期行為，且

21、隨著時間推進而消化，我們?nèi)耘f堅定看好這一中長期趨勢的演變。具體看幾個方向值得重點關(guān)注，一是周期相關(guān)行業(yè)，寬信用周期下通脹修復(fù)的趨勢已經(jīng)形成，后續(xù)相關(guān)板塊盈利彈性巨大；二是需求側(cè)邏輯，可選消費是其中的重中之重，龍頭公司業(yè)績有望明顯修復(fù)；三是科技成長，市場在盈利的預(yù)期下給予了當前的高估值，尋找景氣的細分領(lǐng)域為上，料這一板塊兼具主題與分化?？萍肌⑨t(yī)藥板塊及藍籌股近期遭遇頗多調(diào)整，我們特別強調(diào)此時可以重拾類似 4 月中下旬逆周期布局的思路，沖擊過后可以用更好的價格布局核心重點標的。具體節(jié)奏上，我們認為當前一兩月可以充分享受順周期標的的超額收益，但是在波動中可以逐步布局四季度科技成長的行情，建議投資者積

22、極應(yīng)對調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。高彈性組合建議重點關(guān)注國投轉(zhuǎn)債、利德轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、巨星轉(zhuǎn)債，上機（福萊）轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、贛鋒（淮礦）轉(zhuǎn)債、瀚藍（維爾）轉(zhuǎn)債、桐昆轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債。風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期，無風險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,274.30-1.292691.13-6.46399001.SZ深證成指13,02

23、3.43-0.964331.84-7.32399300.SZ滬深 3004,635.76-1.19399005.SZ中小板指8,661.88-0.93399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,555.54-0.53000016.SH上證 503,270.52-1.24每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）醫(yī)藥0.31有色金屬-2.86食品飲料-0.40煤炭-2.44非銀行金融-0.80交通運輸-2.35紡織服裝-0.81國防軍工-2.26家電-0.93基礎(chǔ)化工-2.05資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%

24、）連板10.00MSCI 中國概念-3.58醫(yī)療器械2.31垃圾發(fā)電-3.48血液制品1.93射頻及天線-3.42口罩1.88重組-3.42新冠肺炎檢測1.59機構(gòu)大額賣出-3.21資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)360.86-0.46等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,530.35-1.47可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,242.56-1.53平均平價113.62-1.34平均轉(zhuǎn)債價格130.79-0.48名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債108.28-0.581.81

25、110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債111.77-0.080.14110034.SH九州轉(zhuǎn)債113.41-0.410.27資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110038.SH濟川轉(zhuǎn)債114.23-0.020.09110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債113.00-0.690.23110043.SH無錫轉(zhuǎn)債115.10-0.902.85110044.SH廣電轉(zhuǎn)債288.74-0.83187.27110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債98.02-0.410.45113008.SH電氣轉(zhuǎn)債110.19-0.361.48113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.38-0.420.

26、14113011.SH光大轉(zhuǎn)債117.85-0.8311.06113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債109.07-0.030.06113013.SH國君轉(zhuǎn)債122.13-0.073.83113014.SH林洋轉(zhuǎn)債111.90-1.620.95113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.20-0.040.17113017.SH吉視轉(zhuǎn)債101.55-0.250.31113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債102.930.130.22113504.SH艾華轉(zhuǎn)債131.000.030.80113505.SH杭電轉(zhuǎn)債103.59-0.680.22113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債105.400.510.65113509.SH新泉轉(zhuǎn)債228.87-2

27、.558.75113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債106.21-0.760.29123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債125.40-1.590.27123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債113.30-1.9012.57123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債110.50-1.540.22123010.SZ博世轉(zhuǎn)債114.00-1.000.15123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債107.40-0.370.31123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債135.31-2.8011.67123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債352.502.47115.02123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債137.00-3.538.37123015.SZ藍盾轉(zhuǎn)債179.00-1.7035.14127003.SZ

28、海印轉(zhuǎn)債115.35-0.980.59127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債184.00-3.4130.06127005.SZ長證轉(zhuǎn)債126.76-1.6611.50127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債108.50-0.660.41127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債110.44-0.150.15128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債105.670.020.29128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.430.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債110.40-1.030.72128014.SZ永東轉(zhuǎn)債103.420.060.19128015.SZ久其轉(zhuǎn)債101.86-0.040.20128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債147.00-1.351.8112

29、8018.SZ時達轉(zhuǎn)債105.11-0.640.18名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2123.680.020.09128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債121.75-0.450.39128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債125.200.241.86128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債96.14-0.050.12128025.SZ特一轉(zhuǎn)債107.27-0.480.16128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債103.59-0.580.17128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債141.95-0.372.40128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債166.70-1.303.87128030.SZ天康轉(zhuǎn)債196.88-1.072.611

30、28032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債105.06-0.530.12128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債101.590.180.07128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債108.11-1.001.21128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.35-0.231.33128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債147.88-1.9421.24128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.150.020.11128039.SZ三力轉(zhuǎn)債114.42-0.930.19128040.SZ華通轉(zhuǎn)債117.080.070.13128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債226.152.33107.70128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債109.390.450.11128043.SZ東音轉(zhuǎn)債270.33-0.45

31、20.89128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債101.400.080.24128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債125.50-3.093.63113520.SH百合轉(zhuǎn)債206.71-2.614.15128048.SZ張行轉(zhuǎn)債120.25-1.242.03113519.SH長久轉(zhuǎn)債112.87-0.550.16113521.SH科森轉(zhuǎn)債190.99-2.904.93110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債112.00-0.631.03113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債126.46-1.266.12128049.SZ華源轉(zhuǎn)債115.200.040.22123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債126.14-1.711.20127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債280.

32、00-1.6010.26128050.SZ鈞達轉(zhuǎn)債113.23-1.370.45110048.SH福能轉(zhuǎn)債115.99-0.610.18113524.SH奇精轉(zhuǎn)債108.121.520.15128051.SZ光華轉(zhuǎn)債118.56-0.460.68113525.SH臺華轉(zhuǎn)債119.271.451.16128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債298.00-1.3242.01123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債212.99-1.395.81113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債170.57-0.236.26113527.SH維格轉(zhuǎn)債92.57-0.250.41名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債17

33、8.794.1465.56113021.SH中信轉(zhuǎn)債105.11-0.082.65113528.SH長城轉(zhuǎn)債103.22-0.160.23128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債116.780.251.88110051.SH中天轉(zhuǎn)債120.03-0.973.29110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債111.18-0.210.22128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債117.26-1.010.50110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債111.98-0.643.86127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2119.13-0.730.18110055.SH伊力轉(zhuǎn)債123.17-2.081.69128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債127.38-0.870.13123022.

34、SZ長信轉(zhuǎn)債172.48-1.053.47110056.SH亨通轉(zhuǎn)債112.20-0.590.23123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債103.70-2.171.21123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債109.16-0.600.40113530.SH大豐轉(zhuǎn)債103.840.130.10123025.SZ精測轉(zhuǎn)債123.80-1.080.51113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債105.36-0.200.08128063.SZ未來轉(zhuǎn)債108.85-0.020.10128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債80.10-0.560.44113024.SH核建轉(zhuǎn)債104.370.160.70127012.SZ招路轉(zhuǎn)債104.99-0.010.4511

35、0057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債113.30-0.190.30113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債112.040.090.26113025.SH明泰轉(zhuǎn)債111.52-0.210.20128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債111.29-0.170.21113026.SH核能轉(zhuǎn)債102.72-0.081.05110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債118.26-0.351.09128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債121.550.131.19128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債112.88-0.830.13127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債108.62-0.350.54128067.SZ一心轉(zhuǎn)債146.981.448.52113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債101.38-0.140

36、.23113536.SH三星轉(zhuǎn)債117.83-0.050.10123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債136.28-2.101.84123027.SZ藍曉轉(zhuǎn)債189.01-1.0419.56113537.SH文燦轉(zhuǎn)債126.02-4.954.23113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債119.79-3.295.51128069.SZ華森轉(zhuǎn)債109.50-0.280.26123028.SZ清水轉(zhuǎn)債110.96-0.610.14名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128070.SZ智能轉(zhuǎn)債107.200.081.54113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債122.82-0.300.83113542.SH好客轉(zhuǎn)債119.10-0.

37、732.09113543.SH歐派轉(zhuǎn)債157.43-1.626.94123029.SZ英科轉(zhuǎn)債910.688.80183.24128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債112.72-1.242.60123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債139.00-4.316.60128071.SZ合興轉(zhuǎn)債128.85-5.474.23128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債102.82-0.610.09123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債243.50-3.7526.70128074.SZ游族轉(zhuǎn)債120.60-0.290.33123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債126.59-1.645.44128075.SZ遠東轉(zhuǎn)債128.40-1.730.44113545.SH金能轉(zhuǎn)

38、債117.28-1.321.32128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債105.42-0.880.25128078.SZ太極轉(zhuǎn)債133.23-0.570.45110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債101.99-0.2213.48113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債107.49-0.470.20127014.SZ北方轉(zhuǎn)債110.450.310.03128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債126.90-1.242.04113548.SH石英轉(zhuǎn)債145.84-1.990.68123033.SZ金力轉(zhuǎn)債114.72-1.020.89110060.SH天路轉(zhuǎn)債125.11-3.211.62123034.SZ通光轉(zhuǎn)債153.40-4.3032.21110

39、061.SH川投轉(zhuǎn)債121.960.030.15123035.SZ利德轉(zhuǎn)債127.55-2.633.74113549.SH白電轉(zhuǎn)債110.30-0.640.11113550.SH常汽轉(zhuǎn)債154.30-2.532.43128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債105.18-0.570.61110062.SH烽火轉(zhuǎn)債118.36-0.480.89128083.SZ新北轉(zhuǎn)債112.76-0.210.15110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債112.88-0.760.35128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債112.300.190.17113029.SH明陽轉(zhuǎn)債127.690.543.67113553.SH金牌轉(zhuǎn)債136.57-0.7

40、80.44128085.SZ鴻達轉(zhuǎn)債111.49-0.761.63113556.SH至純轉(zhuǎn)債139.94-2.163.25123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債134.40-0.811.19113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.63-0.990.13113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債116.63-0.160.16名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債118.88-2.370.81113555.SH振德轉(zhuǎn)債506.5611.82229.08110064.SH建工轉(zhuǎn)債106.88-0.210.44128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債102.22-0.570.31128091.SZ新天轉(zhuǎn)債147.7

41、00.5929.91113030.SH東風轉(zhuǎn)債112.97-0.250.17128093.SZ百川轉(zhuǎn)債107.21-0.280.12123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債129.00-1.080.77123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債115.281.213.27128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2117.90-0.590.62127015.SZ希望轉(zhuǎn)債146.90-2.458.73113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債135.25-2.201.95113561.SH正裕轉(zhuǎn)債128.390.121.15123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債112.63-0.660.12128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債114.50-0.610.09113563.SH柳藥

42、轉(zhuǎn)債120.401.680.43128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債136.30-1.142.75113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債122.42-0.891.83113564.SH天目轉(zhuǎn)債126.52-0.170.69128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債125.801.451.82128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債149.00-0.653.54113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債122.42-1.430.15128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債130.40-0.084.37123043.SZ正元轉(zhuǎn)債118.20-1.481.01113566.SH翔港轉(zhuǎn)債116.32-0.600.33110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債124.88-2.861.7011

43、3571.SH博特轉(zhuǎn)債156.28-2.935.88113568.SH新春轉(zhuǎn)債107.39-0.610.18113567.SH君禾轉(zhuǎn)債110.71-1.330.24113569.SH科達轉(zhuǎn)債102.01-0.720.08113570.SH百達轉(zhuǎn)債108.16-1.910.22128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債106.800.552.41110067.SH華安轉(zhuǎn)債121.79-0.3160.25113572.SH三祥轉(zhuǎn)債121.25-3.643.94128099.SZ永高轉(zhuǎn)債129.90-0.192.46123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債146.40-3.6214.02123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債121.701.

44、842.77128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債112.450.490.35110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債113.32-0.200.82128102.SZ海大轉(zhuǎn)債164.000.1022.45名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債151.90-0.412.79123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債120.40-2.750.53128103.SZ同德轉(zhuǎn)債157.40-3.3741.12113033.SH利群轉(zhuǎn)債111.44-0.300.78113574.SH華體轉(zhuǎn)債107.540.290.72128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債154.00-0.655.58113575.SH東時轉(zhuǎn)債141.61-

45、0.051.16113034.SH濱化轉(zhuǎn)債118.41-2.332.09113576.SH起步轉(zhuǎn)債158.14-6.34591.61110069.SH瀚藍轉(zhuǎn)債148.86-0.960.33128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債119.82-0.240.18123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債122.700.4122.25123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債125.14-0.390.52128105.SZ長集轉(zhuǎn)債135.22-0.570.48127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債105.320.000.10113577.SH春秋轉(zhuǎn)債134.49-1.364.15110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債102.28-0.260.09123050.SZ聚飛

46、轉(zhuǎn)債131.43-1.761.21113578.SH全筑轉(zhuǎn)債120.01-1.480.60113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債258.80-2.8910.60113580.SH康隆轉(zhuǎn)債155.460.1511.87113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債102.05-0.190.12113579.SH健友轉(zhuǎn)債129.140.340.27128107.SZ交科轉(zhuǎn)債118.03-0.550.75113035.SH福萊轉(zhuǎn)債166.91-2.896.35128108.SZ藍帆轉(zhuǎn)債138.017.75205.59113583.SH益豐轉(zhuǎn)債138.80-0.672.42128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債125.15-0.620.8811

47、3582.SH火炬轉(zhuǎn)債173.000.016.21113584.SH家悅轉(zhuǎn)債123.35-0.030.16123051.SZ今天轉(zhuǎn)債126.50-1.631.50123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債125.25-1.370.27127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債134.63-0.921.05123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債121.18-3.631.76123054.SZ思特轉(zhuǎn)債115.26-0.560.63128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債119.80-1.200.16113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債128.63-0.980.54113586.SH上機轉(zhuǎn)債196.01-1.503.45128110.SZ永興轉(zhuǎn)債119.200.03

48、0.18123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債127.800.150.56名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2171.290.0927.52113588.SH潤達轉(zhuǎn)債123.780.601.22113587.SH泛微轉(zhuǎn)債138.78-0.330.74128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債127.160.213.63128113.SZ比音轉(zhuǎn)債125.71-0.151.59128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債160.361.8113.19113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債100.31-0.360.23128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債115.342.0512.76113591.SH勝達轉(zhuǎn)債104.56-0.6

49、30.53123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債127.83-0.952.25128116.SZ瑞達轉(zhuǎn)債111.51-0.430.18123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債116.11-1.631.37113590.SH海容轉(zhuǎn)債143.000.603.43110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債112.70-0.440.18113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債145.762.4216.38127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債96.35-0.324.56128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債112.22-0.800.18113036.SH寧建轉(zhuǎn)債110.00-0.820.31128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債124.10-0.822.41128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債1

50、18.30-0.760.30123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債146.000.052.78127019.SZ國城轉(zhuǎn)債112.90-0.092.53113593.SH滬工轉(zhuǎn)債110.82-1.380.17123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債118.60-1.360.45127020.SZ中金轉(zhuǎn)債111.60-0.491.46123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債130.89-1.291.27123062.SZ三超轉(zhuǎn)債122.07-1.172.80128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債105.20-0.580.20128122.SZ興森轉(zhuǎn)債113.20-1.780.60113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債106.97-0.464.24123061.

51、SZ航新轉(zhuǎn)債125.900.025.39113595.SH花王轉(zhuǎn)債111.99-0.590.77128123.SZ國光轉(zhuǎn)債118.50-0.420.10123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債118.60-1.372.56128124.SZ科華轉(zhuǎn)債110.720.821.49110073.SH國投轉(zhuǎn)債118.37-0.2521.80113596.SH城地轉(zhuǎn)債109.00-0.730.33128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債126.34-1.270.44113597.SH佳力轉(zhuǎn)債107.51-0.600.15113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債126.98-0.450.41名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）11359

52、4.SH淳中轉(zhuǎn)債113.24-0.970.08127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2114.08-0.881.14113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債119.78-1.262.75113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債149.370.3525.21128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2118.80-0.672.58128127.SZ文科轉(zhuǎn)債105.64-0.342.79113600.SH新星轉(zhuǎn)債105.09-1.448.92110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債106.72-2.0410.41113601.SH塞力轉(zhuǎn)債106.65-1.694.03128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2102.12-5.9473.55113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債103.

53、56-0.442.22128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債107.91-0.2730.41128130.SZ景興轉(zhuǎn)債111.98-0.8115.91110074.SH精達轉(zhuǎn)債110.51-1.4821.82113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債121.0121.01108.58名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息16.25-1.931.50600755.SH廈門國貿(mào)6.97-0.291.06600998.SH九州通17.58-0.571.18600566.SH濟川藥業(yè)23.00-0.730.81600863.SH內(nèi)蒙華電2.61-1.140.42600908.SH無錫銀行5.

54、76-1.711.39600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.62-2.430.88600398.SH海瀾之家6.53-2.101.08601727.SH上海電氣5.26-1.871.14601238.SH廣汽集團10.23-2.571.80601818.SH光大銀行3.71-0.803.49601311.SH駱駝股份7.83-2.491.19601211.SH國泰君安18.52-0.488.43601222.SH林洋能源7.22-1.501.34601127.SH小康股份8.93-1.000.43601929.SH吉視傳媒2.24-1.320.38603822.SH嘉澳環(huán)保25.15-1.640.14

55、603989.SH艾華集團27.03-1.710.45603618.SH杭電股份5.67-1.560.17603225.SH新鳳鳴10.41-2.250.30603179.SH新泉股份32.33-2.880.66603323.SH蘇農(nóng)銀行4.750.001.14資料來源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）300388.SZ國禎環(huán)保10.49-1.781.18300197.SZ鐵漢生態(tài)4.32-5.475.67300409.SZ道氏技術(shù)13.48-5.272.48300422.SZ博世科12.31-3.221.41300473.SZ德爾股份30

56、.831.251.73300057.SZ萬順新材6.65-3.342.60300539.SZ橫河模具9.19-0.860.62300407.SZ凱發(fā)電氣9.02-2.700.29300297.SZ藍盾股份5.18-4.253.14000861.SZ海印股份3.40-0.581.10000700.SZ模塑科技6.65-2.780.76000783.SZ長江證券8.170.254.44000623.SZ吉林敖東17.40-0.852.17000665.SZ湖北廣電5.13-1.720.26002245.SZ澳洋順昌5.39-0.741.87002496.SZ*ST 輝豐3.46-2.540.360

57、02325.SZ洪濤股份3.22-1.530.29002753.SZ永東股份9.301.090.63002279.SZ久其軟件6.39-1.990.34002597.SZ金禾實業(yè)32.75-2.030.65002527.SZ新時達5.94-2.780.47002318.SZ久立特材8.63-1.600.51002562.SZ兄弟科技5.90-1.830.50002707.SZ眾信旅游9.26-2.421.87002284.SZ亞太股份5.13-1.720.18002728.SZ特一藥業(yè)13.74-1.430.09002772.SZ眾興菌業(yè)8.86-1.450.21002460.SZ贛鋒鋰業(yè)53

58、.91-2.3910.84002078.SZ太陽紙業(yè)14.11-1.541.65002100.SZ天康生物14.20-2.671.79002472.SZ雙環(huán)傳動7.04-1.950.69002658.SZ雪迪龍6.481.410.16002807.SZ江陰銀行4.19-0.710.62002008.SZ大族激光33.39-3.056.36002548.SZ金新農(nóng)8.76-1.790.59002542.SZ中化巖土3.53-2.220.33002224.SZ三力士6.27-1.570.35002758.SZ華通醫(yī)藥11.12-0.450.10002446.SZ盛路通信7.90-2.111.710

59、02823.SZ凱中精密11.882.860.89名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）002793.SZ羅欣藥業(yè)14.25-2.860.75002717.SZ嶺南股份4.13-0.240.53002258.SZ利爾化學(xué)21.18-6.902.01603313.SH夢百合29.53-2.441.08002839.SZ張家港行6.110.491.99603569.SH長久物流10.480.380.54603626.SH科森科技15.82-3.180.89600567.SH山鷹紙業(yè)3.21-0.311.37601233.SH桐昆股份14.58-5.694.21002787.SZ華源控股8.1

60、80.000.16300618.SZ寒銳鈷業(yè)65.98-2.663.19000070.SZ特發(fā)信息10.31-2.641.01002865.SZ鈞達股份15.82-2.160.46600483.SH福能股份8.02-0.870.17603677.SH奇精機械12.403.420.30002741.SZ光華科技14.600.410.88603055.SH臺華新材9.351.080.76002783.SZ凱龍股份12.89-5.642.38300381.SZ溢多利13.88-1.420.56603797.SH聯(lián)泰環(huán)保8.88-0.560.23603518.SH錦泓集團6.79-1.590.1300