全球頂級(jí)石油公司沙特阿美發(fā)展歷程研究

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 1、 坐擁全球頂級(jí)油氣資源的石油公司 6 HYPERLINK l _TOC_250014 、 資源稟賦優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)成本低于其他石油公司 6 HYPERLINK l _TOC_250013 、 油田為公司核心資產(chǎn) 7 HYPERLINK l _TOC_250012 、 煉化實(shí)力強(qiáng)勁 9 HYPERLINK l _TOC_250011 2、 石油和沙特阿美維系沙特經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的血液 11 HYPERLINK l _TOC_250010 、 石油是沙特阿拉伯的經(jīng)濟(jì)命脈 11 HYPERLINK l _TOC_250009 、 主權(quán)財(cái)富基金推動(dòng)沙

2、特經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型 12 HYPERLINK l _TOC_250008 、 沙特阿拉伯的財(cái)政盈虧平衡油價(jià) 16 HYPERLINK l _TOC_250007 3、 沙特阿美發(fā)展歷程 18 HYPERLINK l _TOC_250006 3.1、 第一階段（1932-1940）：簽署特許權(quán)，走上探索之路 19 HYPERLINK l _TOC_250005 3.2、 第二階段（1941-1960）：二戰(zhàn)后的擴(kuò)張 20 HYPERLINK l _TOC_250004 、 第三階段（1960-1988）：成為 OPEC 核心國，推動(dòng)公司國有化進(jìn)程 23 HYPERLINK l _TOC_25000

3、3 、 第四階段（1988 至今）：經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化下的全球化整合擴(kuò)張 26 HYPERLINK l _TOC_250002 4、 沙特阿美未來展望 32 HYPERLINK l _TOC_250001 5、 對(duì)我國能源安全的思考 33 HYPERLINK l _TOC_250000 6、 風(fēng)險(xiǎn)分析 34圖表目錄圖 1：沙特阿美原油歷史儲(chǔ)量情況（十億桶） 7圖 2：沙特阿美天然氣歷史儲(chǔ)量情況（十億桶） 7圖 3：沙特阿美原油產(chǎn)量（百萬桶/天） 8圖 4：沙特阿美原油全球產(chǎn)量占比 8圖 5：沙特阿美主要油田所在地 8圖 6：沙特阿美全球原油貿(mào)易網(wǎng)絡(luò) 9圖 7：沙特阿美下游基礎(chǔ)設(shè)施圖 11圖 8：沙特原

4、油出口金額及其占 GDP 比重 12圖 9：典型 OPEC 國家財(cái)政預(yù)算模型 12圖 10：主權(quán)財(cái)富基金分類與舉例 13圖 11：主權(quán)財(cái)富基金的資金來源 13圖 12：前 20 大主權(quán)財(cái)富基金資金來源分布 14圖 13：前 20 大主權(quán)財(cái)富基金地域分布 14圖 14：沙特啟動(dòng)和發(fā)展新行業(yè)的舉措 16圖 15：財(cái)政平衡油價(jià)的應(yīng)用 17圖 16：沙特原油產(chǎn)量、消費(fèi)量和出口量（千桶/天） 17圖 17：沙特阿拉伯財(cái)政情況（十億沙特里亞爾） 17圖 18：沙特阿拉伯財(cái)政盈虧平衡油價(jià)（美元/桶） 18圖 19：簽署開采特許權(quán) 19圖 20：發(fā)現(xiàn)石油的達(dá)曼 7 號(hào)井 19圖 21：CASOC 第一階段原油

5、平均日產(chǎn)量（萬桶/天） 19圖 22：CASOC 第一階段發(fā)展歷程 20圖 23：阿美公司第二階段發(fā)展歷程 20圖 24：二戰(zhàn)時(shí)期三方關(guān)系圖 21圖 25：阿美公司第二階段平均原油日產(chǎn)量（萬桶） 22圖 26：1947 年阿美公司石油主要股東股份占比 22圖 27：Tapline 輸油管道鋪建路線 22圖 28：沙特阿美油田分布 22圖 29：沙特四個(gè)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃實(shí)施情況 23圖 30：阿美公司第三階段原油產(chǎn)量與油價(jià) 24圖 31：OPEC 成立前后石油價(jià)格變化趨勢（美元/桶） 24圖 32：部分產(chǎn)油國歷史上的石油公司國有化 25圖 33：沙特阿美國有化進(jìn)程 25圖 34：沙特阿美所有權(quán)變

6、更情況 26圖 35：沙特阿美第四階段發(fā)展歷程 27圖 36：第一代?？松梨谠椭苯又葡N流程 28圖 38：第四代沙特阿美公司熱原油制化學(xué)品（TC2C）流程 29圖 39：SABIC 與中國合作回顧 30圖 40：利用POWERS 模擬出的 Ghawar 油田磁場 31圖 41：沙特阿美第四階段原油平均日產(chǎn)量（萬桶/天） 31表 1：2019 年全球頂級(jí)石油公司油氣資源和生產(chǎn)成本比較 6表 2：沙特阿美主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和全球五大石油公司對(duì)比情況（十億美元） 6表 3：沙特阿美油氣儲(chǔ)量 7表 4：沙特阿美油氣產(chǎn)量情況 7表 5：2019 年沙特阿美主要油田的儲(chǔ)量 8表 6：沙特阿美原油等級(jí) 9表

7、 7：2019 年沙特阿美煉廠原油加工能力情況 10表 8：2018 年沙特阿美煉油品的產(chǎn)量（千桶/天） 10表 9：沙特阿美各化工品的產(chǎn)能和產(chǎn)量（千噸/年） 10表 10：2019 年全球前 20 大主權(quán)財(cái)富基金（十億美元） 14表 11：2015-2020 PIF 及其子公司在國外重點(diǎn)投資的公司或項(xiàng)目（十億美元） 15表 12：PIF 對(duì)在不同行業(yè)沙特公司的投資分配 16表 13：沙特石油生產(chǎn)指標(biāo)和財(cái)政盈余 18表 14：沙特財(cái)政平衡油價(jià)計(jì)算結(jié)果（美元/桶） 18表 15：阿美公司油田發(fā)現(xiàn)時(shí)間 23表 16：OPEC 成員國變動(dòng)史 24表 17：2019 年沙特阿美在不同地區(qū)原油出口量及占

8、比（百萬桶/天） 27表 18：沙特阿美重大合資項(xiàng)目 28表 19：SABIC 主營業(yè)務(wù)劃分及產(chǎn)品概況 29表 20：2019 年全球最大IPOs 311、坐擁全球頂級(jí)油氣資源的石油公司、資源稟賦優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)成本低于其他石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）是全球最大的油氣生產(chǎn)公司。1933 年，沙特阿拉伯與加利福尼亞標(biāo)準(zhǔn)石油公司（SOCAL）簽署了特許權(quán)協(xié)議，并創(chuàng)建了子公司加利福尼亞阿拉伯標(biāo)準(zhǔn)石油公司（CASOC）來管理該協(xié)議，該子公司就是沙特阿美的前身。1938 年，達(dá)曼 7 號(hào)井發(fā)現(xiàn)相當(dāng)數(shù)量的石油，奠定了沙特阿拉伯未來繁榮和沙特阿美的成功1958 年公司石油產(chǎn)量超過 100 萬桶

9、/年，1962 年公司累計(jì)原油產(chǎn)量超過 50 億桶。作為全球最大的石油巨頭，公司油氣資源極為豐富，擁有遠(yuǎn)超其他國際石油巨頭的油氣儲(chǔ)量。截至 2019 年，沙特阿美坐擁原油探明儲(chǔ)量 1985.69億桶，天然氣探明儲(chǔ)量 190.58 萬億立方英尺，油氣總儲(chǔ)量 2560.55 億桶油當(dāng)量。公司原油產(chǎn)量大且保持著穩(wěn)定增長的趨勢，且在全球原油的市場占有率也在穩(wěn)定上升，從 2009 年的 11.6%到 2018 年 13.3%，在世界范圍內(nèi)遙遙領(lǐng)先：2019 年公司生產(chǎn)原油 36.29 億桶（994 萬桶/天）；油氣生產(chǎn)總量高達(dá) 47.00 億桶（1288 萬桶/天）。同時(shí)，沙特阿美積極提高油氣開采技術(shù)，

10、持續(xù)降低油氣開采成本，2019 年公司上游單位操作成本為 10.6 沙特里亞爾/桶（2.80 美元/桶）；桶油完全成本僅 19.68 美元/桶，遠(yuǎn)低于其他國際石油公司 40-55 美元/桶的完全成本。表 1：2019 年全球頂級(jí)石油公司油氣資源和生產(chǎn)成本比較公司名稱油氣探明儲(chǔ)量（億桶）油氣產(chǎn)量（億桶）原油探明儲(chǔ)量（億桶）原油產(chǎn)量（億桶）原油加工量（億桶）原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格（美元/桶）桶油完全成本（美元/桶）桶油付現(xiàn)成本（美元/桶）單位現(xiàn)金操作成本（美元/桶）沙特阿美256147.001985.6936.2923.3664.6019.6812.152.80殼牌10313.1946.576.659.13

11、57.5641.5015.958.95BP1099.4651.774.286.2161.5651.1220.846.84埃克森美孚18214.4287.286.3517.3056.3233.4815.7211.51中國石油20015.6172.539.0912.2860.9645.6220.2612.11資料來源：各公司 2019 年報(bào)， 計(jì)算沙特阿美借助沙特阿拉伯國家的力量，資本雄厚，其營業(yè)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流、EBIT、EBITDA 、ROE、ROACE 和資產(chǎn)負(fù)債率均優(yōu)于全球五大石油公司中的任一家，有資本、有能力執(zhí)行一些世界上最大的上游和下游資本項(xiàng)目。表 2：沙特阿美主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和全球五大

12、石油公司對(duì)比情況（十億美元）2019 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流EBITEBITDAROEROACE沙特阿美111.078.3177.9191.331.9%28.4%全球五大石油公司24-435-296-3029-59均值 7.6%均值 6.8%資料來源：各公司 2019 年報(bào)， 計(jì)算注：全球五大石油公司（Five Major IOCs）： ExxonMobil、Shell、Chevron、Total、BP、油田為公司核心資產(chǎn)油田是沙特阿美的核心資產(chǎn)，也是公司核心競爭力和國際化的基石。公司擁有極高的油氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量，2019 年原油儲(chǔ)量 1985.69 億桶，天然氣儲(chǔ)量 190.58 萬億立方英

13、尺，油氣總儲(chǔ)量高達(dá) 2586 億桶。2019 年，公司平均原油生產(chǎn)能力為 994.3 萬桶/天，占據(jù)全球原油總產(chǎn)量的 13%，天然氣生產(chǎn)能力為 89.78 億立方英尺/天，油氣總生產(chǎn)能力為 1317.2 萬桶/天。表 3：沙特阿美油氣儲(chǔ)量原油凝析油天然氣NGL合計(jì)百萬桶百萬桶十億立方英尺百萬桶百萬桶百萬桶油當(dāng)量2017 年201,8183,015180,95729,37726,024260,2342018 年198,1943,191185,72630,12025,385256,8902019 年198,5693,338190,57530,93325,723258,563資料來源：沙特阿美公司公

14、告， 整理表 4：沙特阿美油氣產(chǎn)量情況上游生產(chǎn)201720182019原油（千桶/天）10,08010,3159,943凝析油（千桶/天）216218202天然氣油（千桶/天）194203222丁烷（千桶/天）314328319丙烷（千桶/天）521565535Liquid 合計(jì)（千桶/天）11,32511,62911,221天然氣（百萬立方英尺/天）8,7338,8568,978乙烷（百萬立方英尺/天）936993960Gas 合計(jì)（百萬立方英尺/天）9,6699,8499,938總產(chǎn)量（千桶油當(dāng)量/天）13,22313,56713,172資料來源：沙特阿美公司公告， 整理圖 1：沙特阿美原

15、油歷史儲(chǔ)量情況（十億桶）圖 2：沙特阿美天然氣歷史儲(chǔ)量情況（十億桶）資料來源：沙特阿美公司公告， 整理資料來源：沙特阿美公司公告， 整理圖 3：沙特阿美原油產(chǎn)量（百萬桶/天）圖 4：沙特阿美原油全球產(chǎn)量占比資料來源：沙特阿美公司公告， 整理資料來源：沙特阿美公司公告， 整理圖 5：沙特阿美主要油田所在地沙特阿美有較多大油田，其中五個(gè)主要油田和產(chǎn)區(qū)分別為：Ghawar、 Khurais、Safaniyah、Shaybah 和 Zuluf，Ghawar 為其最大油田，截至 2019年，公司石油儲(chǔ)備高達(dá) 2267.7 億桶，總油氣儲(chǔ)備高達(dá) 2568.9 億桶當(dāng)量。資料來源：沙特阿美公司公告表 5：2

16、019 年沙特阿美主要油田的儲(chǔ)量石油儲(chǔ)量(百萬桶)總儲(chǔ)量(百萬桶油當(dāng)量)Ghawar48,25458,319Khurais20,10021,402Safaniyah33,66434,029Shaybah13,61714,864Zuluf30,41731,313Other80,71896,963Total226,770256,890資料來源：沙特阿美公司公告， 整理沙特阿美的油品質(zhì)量較高，但是硫含量大于 2.9 的Arabian Heavy 占已探明儲(chǔ)量比重較大，對(duì)于管線的腐蝕較嚴(yán)重，損耗較大。廣泛和優(yōu)質(zhì)的油氣儲(chǔ)備、巨大的油氣產(chǎn)量以及多種等級(jí)的原油，是沙特阿美能夠成為全球原油輸送點(diǎn)、進(jìn)軍國內(nèi)外市

17、場的關(guān)鍵。表 6：沙特阿美原油等級(jí)API 比重硫含量占已探明儲(chǔ)量百分比Arabian Super Light400.50.8Arabian Extra Light36400.51.312.3Arabian Light32361.32.234.3Arabian Medium29322.22.917.7Arabian Heavy2.934.9資料來源：沙特阿美公司公告， 整理圖 6：沙特阿美全球原油貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)資料來源：沙特阿美公司公告、煉化實(shí)力強(qiáng)勁沙特阿美擁有強(qiáng)勁的煉油實(shí)力，2019 年公司的總煉油能力為 486 萬桶/ 天。公司強(qiáng)力的上游生產(chǎn)能力能持續(xù)為公司下游業(yè)務(wù)提供高質(zhì)量的原料保障；而公司的下

18、游業(yè)務(wù)又是上游板塊的最大客戶，2019 年公司煉油板塊總共消耗了其原油產(chǎn)量的 37%。表 7：2019 年沙特阿美煉廠原油加工能力情況煉能(千桶/天)煉能（億桶）加權(quán)平均 NCIIn-Kingdom wholly owned9303.394.9In-Kingdom affiliated19056.959.6International20297.419.8合計(jì)486417.75-資料來源：沙特阿美公司公告， 整理表 8：2018 年沙特阿美煉油品的產(chǎn)量（千桶/天）產(chǎn)品名稱沙特國內(nèi)國際柴油762447汽油416312航煤156194燃料油31597其他235306煉油總產(chǎn)量1,8841,356資料

19、來源：沙特阿美公司公告， 整理沙特阿美下游部門的化工品業(yè)務(wù)涵蓋從基礎(chǔ)化學(xué)品到精細(xì)化工品的生產(chǎn)。2018 年公司化工品的總產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為 3320 萬噸和 1670 萬噸。表 9：沙特阿美各化工品的產(chǎn)能和產(chǎn)量（千噸/年）產(chǎn)品名稱總生產(chǎn)能力產(chǎn)量乙烯4,2991,912丙烯3,9571,970丁二烯16842對(duì)二甲苯4,7002,275苯2,3761,122其他芳烴2,5331,219聚乙烯2,9851,309聚丙烯1,773681合成橡膠和彈性體2,0391,915中間體1,491765衍生品6,8823,477資料來源：沙特阿美公司公告， 整理公司仍在持續(xù)擴(kuò)張其化工品業(yè)務(wù)，主要模式為通過在沙特

20、國內(nèi)的產(chǎn)能擴(kuò)張，或增加其在關(guān)聯(lián)公司的權(quán)益并進(jìn)行新投資。比如公司宣布擬議收購 PIF在 SABIC 中的 70%股權(quán)，該交易預(yù)計(jì)將在 2020 年完成。對(duì) SABIC 的收購交易完成后，沙特阿美將擁有全球最大的乙烯生產(chǎn)能力，且聚乙烯、乙二醇和聚丙烯的生產(chǎn)能力也將進(jìn)入全球前列。圖 7：沙特阿美下游基礎(chǔ)設(shè)施圖資料來源：沙特阿美公司公告在成品油零售板塊，沙特阿美不斷在全球其他地區(qū)設(shè)立子公司、關(guān)聯(lián)公司和投資公司。截至 2018 年，公司在美國擁有超過 5000 個(gè)加油站，并在中國、韓國和日本分別擁有 1000 多個(gè)、2100 個(gè)和 6400 個(gè)加油站。2019 年2 月14 日，沙特阿美與道達(dá)爾各出資5

21、0%成立了一家合資企業(yè)，旨在沙特本土經(jīng)營加油站業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了其在沙特本土的零售業(yè)務(wù)市場。公司還與道達(dá)爾簽署了一項(xiàng)協(xié)議，以“Sahel”品牌收購沙特王國的 270 個(gè)加油站網(wǎng)絡(luò)和一個(gè)油輪船隊(duì)。該交易于 2019 年 6 月 17 日完成。沙特阿美和道達(dá)爾計(jì)劃未來將對(duì)這些新收購的加油站進(jìn)行品牌重塑。2、石油和沙特阿美維系沙特經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的血液、石油是沙特阿拉伯的經(jīng)濟(jì)命脈沙特作為主要石油生產(chǎn)國，政府財(cái)政收入的絕大部分依賴于石油的出口收入，以及出口稅收、石油生產(chǎn)礦稅等稅收；還有一小部分來自非油氣行業(yè)的財(cái)政收入，以及國家主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Fund）的投資收益。政府的財(cái)政收入除

22、用于預(yù)算和預(yù)算外支出，還可能流入國家主權(quán)基金或財(cái)政穩(wěn)定基金（Fiscal Stabilization Fund）。圖 8：沙特原油出口金額及其占 GDP 比重資料來源：Wind， 整理圖 9：典型 OPEC 國家財(cái)政預(yù)算模型資料來源：雷閃，財(cái)政盈虧平衡油價(jià)的概念及應(yīng)用局限， 整理、主權(quán)財(cái)富基金推動(dòng)沙特經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型主權(quán)財(cái)富是通過特定稅收與預(yù)算分配、國際收支盈余和自然資源收入等方式積累形成的，由政府控制與支配且通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金與簡單持有儲(chǔ)備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，主權(quán)財(cái)富基金 (Sovereign Wealth Funds，SWFs)是一種全新的專業(yè)化

23、、市場化的積極投資機(jī)構(gòu)。主權(quán)財(cái)富基金著眼于包括股票和其他風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴(kuò)展到了外國房地產(chǎn)、私人股權(quán)投資、商品期貨、對(duì)沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別。主權(quán)財(cái)富基金已成為國際金融市場一個(gè)日益活躍且重要的參與者，市場影響力也不斷增強(qiáng)。圖 10：主權(quán)財(cái)富基金分類與舉例資料來源：Sovereign Investors 2020-A growing force， 整理圖 11：主權(quán)財(cái)富基金的資金來源資料來源：王璐瑤，世界經(jīng)濟(jì)研究， 整理沙特作為主要石油出口國之一，在投資方式上多元化的最主要原因就是 主權(quán)財(cái)富基金的興起。石油出口的很大一部分收入被拿來籌建主權(quán)財(cái)富基金，這一類基金作為沙特

24、等產(chǎn)油國的公共財(cái)富，由政府控制并支配，屬于國有資 本。2019 年全球前 20 大主權(quán)財(cái)富基金總資產(chǎn)達(dá)到了 7.69 萬億美元，其中通過石油和天然氣作為收入來源的主權(quán)財(cái)富基金總資產(chǎn)達(dá) 3.90 萬億美元，占比 50.77%。沙特央行（SAMA Holdings）和沙特公共投資基金（PIF）分列全球第 7 位和第 11 位。表 10：2019 年全球前 20 大主權(quán)財(cái)富基金（十億美元）序號(hào)基金名稱所屬國家資產(chǎn)總額成立年份資金來源1挪威政府養(yǎng)老基金挪威1047.051990石油2中投公司中國940.602007非大宗商品3阿布扎比投資局阿聯(lián)酋阿布扎比745.001976石油4中國華安投資有限公司中

25、國690.001997非大宗商品5香港金融管理局中國香港529.431993非大宗商品6科威特投資局科威特527.001953石油7沙特阿拉伯貨幣管理局沙特阿拉伯512.141952石油8全國社會(huì)保障基金中國437.902000非大宗商品9政府投資公司新加坡407.001981非大宗商品10卡塔爾投資局卡塔爾304.002005石油&天然氣11公共投資基金沙特阿拉伯280.002008石油12迪拜投資公司阿聯(lián)酋迪拜239.392006非大宗商品13淡馬錫公司新加坡231.001974非大宗商品14穆巴達(dá)拉投資公司阿聯(lián)酋阿布扎比229.982002石油15韓國投資公司韓國131.602005非大

26、宗商品16國家福利基金俄羅斯124.142008石油17澳大利亞未來基金澳大利亞112.002006非商品18伊朗國家發(fā)展基金伊朗68.002011石油&天然氣19哈薩克斯坦國民福利基金哈薩克斯坦67.432008非大宗商品20利比亞投資局利比亞67.002006石油合計(jì)7690.66原油收入基金資產(chǎn)合計(jì)3904.31原油收入基金資產(chǎn)占比50.77%資料來源：A Sovereign Wealth Fund for the Prince， 整理圖 12：前 20 大主權(quán)財(cái)富基金資金來源分布圖 13：前 20 大主權(quán)財(cái)富基金地域分布資料來源：Sovereign Wealth Funds 2019，

27、 整理資料來源：Sovereign Wealth Funds 2019， 整理沙特公共投資基金（PIF）的發(fā)展沙特阿拉伯公共投資基金 Public Investment Fund of Saudi Arabia (PIFS)于 1971 年成立，旨在為對(duì)國民經(jīng)濟(jì)具有戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目提供融資支持。自成立以來，PIFS 在沙特諸如石化、化肥和電力等重要項(xiàng)目融資中發(fā)揮了重要作用。PIFS 通過股權(quán)，貸款或擔(dān)保以及公共資金分配來投資特定項(xiàng)目，還向大型政府和私營工業(yè)項(xiàng)目提供中長期貸款。截至 2019 年，PIF的流動(dòng)資產(chǎn)為 3200 億美元。表 11：2015-2020 PIF 及其子公司在國外重點(diǎn)投資的

28、公司或項(xiàng)目（十億美元）投資公司或項(xiàng)目投資金額開始日期行業(yè)國家軟銀集團(tuán)“遠(yuǎn)景基金”和“遠(yuǎn)景基金 2”45（5 年）2017.5科技日本與埃及簽訂的投資基金框架協(xié)議16(分配未知)2016.4-Blackstone（MoU）202017.5基礎(chǔ)設(shè)施美國與俄羅斯直接投資基金（RDIF）/俄羅斯沙特投資基金（RSIF）成立的九項(xiàng)“聯(lián)合投資102015.7基礎(chǔ)設(shè)施&農(nóng)業(yè)俄羅斯AccorInvest（57.8%股份）5.332018.5賓館和房地產(chǎn)法國Uber（5%股份）3.52016.6科技/新興公司美國Coface（投資）32015.7出口融資/信貸保險(xiǎn)公司法國French private fonds

29、22015.1可再生能源&SMEsn.a.Adeptio（50%股份）22016.11食品阿聯(lián)酋/科威特Tesla（5%股份）22018.8移動(dòng)出行美國POSCO（38%股份）1.08-1.362015.2鋼鐵韓國Lucid Motors（Investment）12018.9移動(dòng)出行美國資料來源：A Sovereign Wealth Fund for the Prince， 整理2016 年 3 月，沙特阿美的所有權(quán)被轉(zhuǎn)讓給了沙特主權(quán)財(cái)富基金 PIF。所有權(quán)移交后，沙特政府就有意向外出售沙特阿美 5%的股權(quán)，通過 IPO 為主權(quán)財(cái)富基金輸入資金，以支持其對(duì)國內(nèi)的進(jìn)一步投資，更重要的是支持國內(nèi)非

30、石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括旅游、娛樂等行業(yè)，多元化發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過四年的努力，沙特阿美于2019 年12 月11 日在沙特利雅得證券交易所成功上市，首日股價(jià)最高上漲至 35.2 里亞爾，成為全球市值最大的公司，總市值約 1.88萬億美元。PIF 帶動(dòng)沙特能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型PIF 主要用于投資石油工業(yè)，維持沙特強(qiáng)大的石油生產(chǎn)能力。一方面，沙特石油開發(fā)由陸地向海洋進(jìn)軍，計(jì)劃在阿拉伯海灣和紅海投資 80 億美元勘探調(diào)查和開發(fā)海上油田。另一方面，沙特大力開發(fā)非常規(guī)石油，沙特將在沙特北部的瓦哈爾以及福拉盆地東部投資 80 億美元用于開發(fā)頁巖和緊密砂巖。在天然氣領(lǐng)域，2030 愿景提出要實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量翻番，建設(shè)覆蓋全

31、國的天然氣輸送網(wǎng)，增加天然氣在國內(nèi)一次能源消費(fèi)中的比例。另外，沙特還將重點(diǎn)發(fā)展煉油化工產(chǎn)業(yè)，在國內(nèi)，沙特計(jì)劃在未來十年內(nèi)將石化企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)大 30%，使沙特成為全球第三大石化產(chǎn)品生產(chǎn)國，沙特阿美公司也計(jì)劃在 2030 年將煉油能力提升到 800 萬至 1000 萬桶/天。在國外，沙特在亞太地區(qū)大力投資石油化工企業(yè)，沙特阿美公司還在中國、日本和韓國的多個(gè)煉油和市場營銷項(xiàng)目中持有大量合資和投資股權(quán)，其附加條件均是沙特提供煉化廠所使用的石油，以確保獲得穩(wěn)定的石油消費(fèi)市場。2016 年 4 月，沙特發(fā)布2030 愿景和國家轉(zhuǎn)型計(jì)劃，希望擺脫對(duì)石油的依賴，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展，將非石油制造業(yè)的出口從 GD

32、P 的 16%增加到 50%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。PIF 作為拓展沙特政府資源的保障和推動(dòng)圖 14：沙特啟動(dòng)和發(fā)展新行業(yè)的舉措沙特經(jīng)濟(jì)增長的核心驅(qū)動(dòng)力，計(jì)劃發(fā)展既有助于沙特經(jīng)濟(jì)多元化又具有商業(yè)可行性的行業(yè)，包括軍事、娛樂、電子商務(wù)、新能源在內(nèi)的 9 類，還建立了相應(yīng)新公司對(duì)這些行業(yè)進(jìn)行投資，還計(jì)劃努力成為世界上最大的主權(quán)財(cái)富基金之一，目標(biāo)管理 2 萬億美元的資產(chǎn)。資料來源：Saudi Vision 2030， 整理表 12：PIF 對(duì)在不同行業(yè)沙特公司的投資分配投資行業(yè)占比石化產(chǎn)品39%信息與通信18%金融服務(wù)15%公共事業(yè)14%礦業(yè)7%食品與農(nóng)業(yè)3%交通與物流2%水泥1%醫(yī)療保健1%鋼鐵1%

33、其他1%資料來源：Saudi Vision 2030， 整理、沙特阿拉伯的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)財(cái)政平衡油價(jià)（fiscal breakeven oil price）是指以石油為支柱產(chǎn)業(yè)、高度依賴石油收入的產(chǎn)油國政府能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)政預(yù)算平衡的原油價(jià)格。此價(jià)格通常高于石油開采的完全成本。一般來講，倘若國際石油價(jià)格高于財(cái)政平衡油價(jià)，則該國政府將可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)政盈余；當(dāng)國際石油價(jià)格低于財(cái)政平衡油價(jià)是，則該國政府將可能出現(xiàn)財(cái)政赤字。而當(dāng)政府出現(xiàn)財(cái)政赤字時(shí)，該國可能會(huì)面臨巨大的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)問題。若要保證國家的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及國民福利的持續(xù)支出，政府可能會(huì)減少石油供給以使市場恢復(fù)到正常的供求平衡狀圖 15：財(cái)政平衡油價(jià)

34、的應(yīng)用態(tài)，使油價(jià)能夠恢復(fù)到盈虧平衡油價(jià)之上，也可能會(huì)選擇降低財(cái)政支出和增加非石油收入來維持國家的財(cái)政平衡狀態(tài)。資料來源：雷閃，財(cái)政盈虧平衡油價(jià)的概念及應(yīng)用局限， 整理2008-2015 年，國際原油價(jià)格經(jīng)歷了一輪快速上升-下行的周期。沙特的財(cái)政盈余也隨著油價(jià)的波動(dòng)呈現(xiàn)正相關(guān)的變化。自 2014 年油價(jià)快速下降之后，沙特政府就一直處于財(cái)政赤字狀態(tài)。從 2016 年起，原油價(jià)格開始逐漸上行，沙特的財(cái)政赤字雖有所減少，但仍持續(xù)虧損，仍有很大的財(cái)政壓力。圖 16：沙特原油產(chǎn)量、消費(fèi)量和出口量（千桶/天）圖 17：沙特阿拉伯財(cái)政情況（十億沙特里亞爾）資料來源：Wind， 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年

35、3 月資料來源：Wind， 整理表 13：沙特石油生產(chǎn)指標(biāo)和財(cái)政盈余年份國家石油產(chǎn)量石油消費(fèi)量石油出口量石油出口總量財(cái)政盈余匯率財(cái)政盈余（千桶/天）（千桶/天）（千桶/天）（百萬桶/年）（十億沙特里亞爾）（折美元）（億美元）2018沙特12287372485633125-1363.75-3622019沙特11951391880332932-1823.75-485資料來源：Wind， 計(jì)算圖 18：沙特阿拉伯財(cái)政盈虧平衡油價(jià)（美元/桶）資料來源：Wind， 整理2019 年沙特的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)為 80.9 美元/桶。也就是說，倘若國際原油價(jià)格持續(xù)維持目前的低位，沙特在財(cái)政上會(huì)存在巨大的壓力。表

36、 14：沙特財(cái)政平衡油價(jià)計(jì)算結(jié)果（美元/桶）年份國家布倫特年均價(jià)財(cái)政盈余財(cái)政平衡油價(jià)2018沙特71.1-11.682.72019沙特64.4-16.680.9資料來源：Wind， 計(jì)算3、沙特阿美發(fā)展歷程沙特阿拉伯具有得天獨(dú)厚的豐富原油、天然氣儲(chǔ)備，自 1932 年統(tǒng)一之后依靠石油行業(yè)篳路藍(lán)縷成為了世界石油儲(chǔ)量和產(chǎn)量第一的“石油王國”。沙特阿美作為國有石油公司，長期以來負(fù)責(zé)管理國家的石油勘探與生產(chǎn)，其發(fā)展歷程自然與石油產(chǎn)業(yè)甚至國家命運(yùn)緊密地聯(lián)系在一起。從沙特對(duì)外簽署石油開采權(quán)起，沙特阿美就成為國家石油產(chǎn)業(yè)強(qiáng)有力的支柱；隨著二戰(zhàn)后沙特國際地位的提升、石油大量的出口推動(dòng)阿美進(jìn)一步擴(kuò)張；再到 OP

37、EC 的成立與國有化進(jìn)程階段，沙特逐漸獲得在國際石油市場定價(jià)權(quán)，阿美與國家的石油收入也受市場極大影響；伴隨全球化趨勢，公司逐步完善上下游、擴(kuò)展國際業(yè)務(wù)，被宣布將所有權(quán)轉(zhuǎn)移主權(quán)財(cái)富基金后，成為沙特2030 愿景戰(zhàn)略布局的重要成分。直至今日，在政府的管理與時(shí)代浪潮的推動(dòng)下沙特阿美已成功上市，成為了全世界市值最大的公司之一。3.1、第一階段（1932-1940）：簽署特許權(quán)，走上探索之路1932 年，45 歲的伊本沙特經(jīng)過 25 年的南征北戰(zhàn)和精明的政治活動(dòng)，終于重建了沙特王朝，并更名為沙特阿拉伯。由于大力鋪設(shè)全國電網(wǎng)、重建供水系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，國家財(cái)政狀況開始惡化，國王開始考慮開采石油獲得財(cái)政收入。

38、1933 年，沙特阿拉伯與加利福尼亞標(biāo)準(zhǔn)石油公司（SOCAL）簽署了特許權(quán)協(xié)議，并創(chuàng)建加利福尼亞阿拉伯標(biāo)準(zhǔn)石油公司（CASOC），該公司就是沙特阿美的前身。1938 年 3 月，CASOC 在達(dá)曼油田的 7 號(hào)井井下 4772 英尺發(fā)現(xiàn)了大量原油，從此拉開了沙特石油工業(yè)大發(fā)展的序幕。1939年，裝載著第一批原油的油輪從塔努拉角流出沙特阿拉伯，CASOC 的石油貿(mào)易正式展開。隨后，公司逐漸將勘探工作擴(kuò)大到整個(gè)沙漠，并于 1940 年發(fā)現(xiàn)Abqaiq 油田后，將產(chǎn)量提升至 1.39 萬桶/天。圖 19：簽署開采特許權(quán)圖 20：發(fā)現(xiàn)石油的達(dá)曼 7 號(hào)井資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)資料來源：沙特阿美公司

39、官網(wǎng)圖 21：CASOC 第一階段原油平均日產(chǎn)量（萬桶/天）資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理圖 22：CASOC 第一階段發(fā)展歷程資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理3.2、第二階段（1941-1960）：二戰(zhàn)后的擴(kuò)張第二次世界大戰(zhàn)期間沙特阿拉伯雖秉承中立外交政策，但因其豐富的石油資源成為兵家必爭之地，德國就曾派大使試圖協(xié)商合作事項(xiàng)。因沙特與英美一直以來的密切經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，國王伊本沙特堅(jiān)持中立態(tài)度，在資源供給和戰(zhàn)事合作上積極配合盟國，提升了國際地位。圖 23：阿美公司第二階段發(fā)展歷程資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理戰(zhàn)時(shí)發(fā)展受挫，受美經(jīng)濟(jì)支援第二次世界大戰(zhàn)初期對(duì)CASOC 的發(fā)展造成了極大的阻礙。

40、公司在 1941年 1 月被迫關(guān)閉了剛剛建成 6 個(gè)月的 Ras Tanura 煉油廠，且公司原油產(chǎn)量只能維持在 1.2-1.5 萬桶/天。石油收入的減少使得沙特政府再次陷入財(cái)政結(jié)局的困境，CASOC 便寄希望于向英國提出提高石油租讓費(fèi)以緩解危機(jī)。但由于戰(zhàn)爭的巨大消耗讓英國也難以向沙特提供經(jīng)濟(jì)援助，于是 CASOC 只有轉(zhuǎn)向美國借款。戰(zhàn)爭期間美國通過借款和財(cái)政援助共向沙特提供了 9900 萬美元的資金，CASOC 公司也在戰(zhàn)時(shí)主要負(fù)責(zé)為美方提供燃料。1944 年，在美國政府的注意力逐漸集中在太平洋戰(zhàn)區(qū)時(shí)，CASOC 大規(guī)模地?cái)U(kuò)張了鉆井和石油生產(chǎn)業(yè)務(wù)，雙方關(guān)系迅速發(fā)展。1945 年，CASOC

41、原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5.8 萬桶/天，是戰(zhàn)爭初期的 4 倍多。圖 24：二戰(zhàn)時(shí)期三方關(guān)系圖資料來源：郝紅梅，中東國家在二戰(zhàn)中的立場、演變及影響研究， 整理戰(zhàn)爭的最后幾年中，沙特阿拉伯在全球石油供應(yīng)中奠定了重要地位，公司理所應(yīng)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行管理結(jié)構(gòu)合理化以匹配沙特王國的聲譽(yù)，于是 1944 年 1月 31 日，CASOC 在舊金山設(shè)立了總部，并更名為阿拉伯美國石油公司（Aramco），簡稱阿美公司。戰(zhàn)后資本與技術(shù)大躍進(jìn)由于二戰(zhàn)期間阿美公司持續(xù)為美國軍方提供油料，其戰(zhàn)略地位和政治地位迅速躥升，石油供給受到美方的重要保護(hù)。1947 年，新澤西州標(biāo)準(zhǔn)石油公司（后來的?？松荆┖?Socony-Vacuum 公

42、司（又叫紐約標(biāo)準(zhǔn)石油公司，后來的美孚公司）獲得了阿美公司的部分所有權(quán)，阿美公司成了 4 家美國石油巨頭組成的“聯(lián)合作業(yè)體”。同年，阿美公司重啟了 Ras Tanura 煉油廠，使其 1949 年的原油供給量增長到了 50 萬桶/日。圖 25：阿美公司第二階段平均原油日產(chǎn)量（萬桶）圖 26：1947 年阿美公司石油主要股東股份占比資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理彼時(shí)，美國和蘇聯(lián)也在向歐洲出口石油產(chǎn)品，為了提升提高其原油相對(duì)于蘇聯(lián)和美國出口產(chǎn)品的競爭力，阿美石油著眼于建設(shè)跨阿拉伯管線，降低運(yùn)輸成本。1950 年阿美建造的 Tapline（Trans-Arabia

43、n Pipeline）完工，這條當(dāng)時(shí)世界最長的輸油管道（1212 公里）連接了沙特阿拉伯東部和地中海，擁有相當(dāng)于 60 條油輪把原油從波斯灣經(jīng)蘇伊士運(yùn)河抵達(dá)地中海的能力，極大降低運(yùn)輸原油到歐洲的成本，并為歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)興提供了動(dòng)力。圖 27：Tapline 輸油管道鋪建路線圖 28：沙特阿美油田分布資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)資料來源：沙特阿美公司官理另一方面，技術(shù)開辟了沙特國內(nèi)石油開發(fā)的新領(lǐng)域。1948 年沙特阿拉伯東部發(fā)現(xiàn)了 Ghawar 油田，石油可采儲(chǔ)量達(dá) 700 億桶，是當(dāng)時(shí)世界上最大的陸上油田，一經(jīng)開采就貢獻(xiàn)了沙特石油總產(chǎn)能的一半。近海油田的開發(fā)也開始起步：1951 年阿美石油在 Ar

44、abian Gulf 淺水區(qū)發(fā)現(xiàn)世界上最大的海上油田Safaniya 海上油田，該油田于 1957 年最終投入生產(chǎn)時(shí)的產(chǎn)量為 5萬桶/天。此階段發(fā)現(xiàn)和投產(chǎn)的油田大力推動(dòng)了阿美石油的生產(chǎn)，1958 年公司平均日產(chǎn)量突破 100 萬桶/日。表 15：阿美公司油田發(fā)現(xiàn)時(shí)間油田名稱發(fā)現(xiàn)時(shí)間投產(chǎn)時(shí)間儲(chǔ)量Abqaiq19401946原油 170 億桶Berri19461967原油 122 億桶、天然氣 1019 億立方米Ghawar19481951原油 700 億桶Safaniya19511957原油 190 億桶、天然氣 3300 億立方米Manifa19572014原油 174 億桶Zuluf1965

45、1973原油 108 億桶資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理、第三階段（1960-1988）：成為 OPEC 核心國，推動(dòng)公司國有化進(jìn)程上世紀(jì) 60 年代初，阿美石油的年原油總產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了 5 億桶。隨著阿美和沙特阿拉伯的收入急劇增加，沙特的經(jīng)濟(jì)高度依賴石油產(chǎn)業(yè)，自 70 年代以來，沙特有意調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以擺脫經(jīng)濟(jì)對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的依賴，開始實(shí)行 經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化改革，自 1970 年提出 “一五”計(jì)劃開始加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā) 展民營非石油經(jīng)濟(jì)。然而此時(shí)阿美公司的真正控制權(quán)掌握在四個(gè)大股東手中，沙特政府無法參與產(chǎn)量和價(jià)格決策，為了在確保石油收入的同時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā) 展，政府開始了溫和的石油國有化計(jì)劃，其中OP

46、EC 的成立成為重要推手。圖 29：沙特四個(gè)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃實(shí)施情況資料來源：戎云飛，沙特四個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展五年計(jì)劃實(shí)施情況分析， 整理OPEC 的成立1960 年 9 月，在沙特阿美董事之一塔里基和委內(nèi)瑞拉石油部長阿方索的推動(dòng)下，石油輸出國組織（OPEC）在巴格達(dá)成立，成立初衷為協(xié)調(diào)主要石油出口國的石油政策，商定原油產(chǎn)量和價(jià)格，采取共同行動(dòng)反對(duì)西方國家對(duì)產(chǎn)油國的剝削和掠奪。當(dāng)時(shí)，OPEC 的 5 個(gè)創(chuàng)始國(伊朗、伊拉克、科威表 16：OPEC 成員國變動(dòng)史特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉)的原油出口總量占世界原油出口的 80%以上，發(fā)展至今成為了全球最大的石油組織。20 世紀(jì) 70 年代，OPEC 國家開

47、始推進(jìn)石油資源國有化，聯(lián)合起來奪取了國際石油定價(jià)權(quán)，并以石油為武器打擊歐美發(fā)達(dá)國家，維護(hù) OPEC 國家的利益。在經(jīng)過了兩次能源危機(jī)后，OPEC組織的國際地位迅速上升，以沙特阿拉伯為代表的成員國從國際石油壟斷資本中奪回了石油定價(jià)權(quán)，石油收入大增。在 70 年代末的第二次能源危機(jī)后，國際石油市場實(shí)現(xiàn)了市場定價(jià)，油價(jià)受 OPEC、石油需求和國際石油資本共同決定。當(dāng)原油市場供給過剩時(shí)，沙特阿美帶領(lǐng) OPEC 國家采取減產(chǎn)的方式來維持油價(jià)在油價(jià)快速下跌的 1985 年，阿美公司原油日產(chǎn)量僅有 304萬桶。序號(hào)國家加入/退出時(shí)間序號(hào)國家加入/退出時(shí)間1沙特阿拉伯（1960.9-）9尼日利亞（1971.7

48、-）2伊朗（1960.9-）10印度尼西亞（1962-2008）3伊拉克（1960.9-）11厄瓜多爾（1963-1993，2007-）4科威特（1960.9-）12阿爾及利亞（1969.7-）5委內(nèi)瑞拉（1960.9-）13加蓬（1975-1995，2016.7-）6卡塔爾（1961.12-2019.1）14安哥拉（2007.1-）7利比亞（1962.12-）15赤道幾內(nèi)亞（2017.5-）8阿聯(lián)酋（1967.11-）16剛果（2018.6-）資料來源：OPEC 官網(wǎng)， 整理圖 30：阿美公司第三階段原油產(chǎn)量與油價(jià)圖 31：OPEC 成立前后石油價(jià)格變化趨勢（美元/桶）資料來源：Wind，

49、整理資料來源：Wind， 整理國有化浪潮中誕生的沙特阿美二戰(zhàn)促進(jìn)了中東國家民族主義的高漲，尤其在石油出口國，外國投資者的石油開采被本國國民看作對(duì)資源和主權(quán)的侵犯，發(fā)展中國家紛紛開始石油國有化運(yùn)動(dòng)以獲得經(jīng)濟(jì)獨(dú)立。第一次石油資源國有化浪潮發(fā)生在二戰(zhàn)時(shí)期，當(dāng)時(shí)西方的一些大石油公司主要通過簽署開采權(quán)控制包括沙特在內(nèi)的一些產(chǎn)油國的石油資源，隨著戰(zhàn)爭期間民族主義和民族解放運(yùn)動(dòng)的興起，石油國紛紛開始實(shí)行石油國有化。1938 年墨西哥政府頒布石油國有化法令并接管外國石油公司的財(cái)產(chǎn)，成為第一個(gè)實(shí)現(xiàn)石油資源國有化的國家。圖 32：部分產(chǎn)油國歷史上的石油公司國有化資料來源：王才良，國際石油經(jīng)濟(jì)， 整理圖 33：沙特

50、阿美國有化進(jìn)程阿美公司的國有化趕上了 20 世紀(jì) 50-70 年代第二輪石油國有化浪潮。1951 到 1972 年間，伊朗、伊拉克、阿爾及利亞、委內(nèi)瑞拉、利比亞等國家依次采取措施實(shí)現(xiàn)石油資源國有化。1958 年，沙特第一任石油部長阿卜杜拉塔里基進(jìn)入阿美董事會(huì)，成為兩名沙特董事之一，開始推進(jìn)沙特阿美的國有化進(jìn)程。與大部分國有化運(yùn)動(dòng)中政府直接宣告法令不同，沙特政府是從 1973 年開始，通過三次“贖買”（或者稱為“資產(chǎn)凈值收購”）逐步國有化。在 1980 年完成了 100%的收購，8 年之后，阿美公司正式更名為沙特阿拉伯石油公司（Saudi Aramco），沙特阿美時(shí)代的到來了。資料來源：沙特阿美

51、公司官網(wǎng)， 整理圖 34：沙特阿美所有權(quán)變更情況資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理、第四階段（1988 至今）：經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化下的全球化整合擴(kuò)張整頓之后的沙特阿美開始順應(yīng)國內(nèi)發(fā)展計(jì)劃進(jìn)行橫向與縱向的外延擴(kuò) 張，通過全球化收購進(jìn)行擴(kuò)張，實(shí)施“垂直一體化”戰(zhàn)略；通過內(nèi)部研發(fā)新技術(shù)提升競爭力，逐步向上下游一體化企業(yè)發(fā)展。隨著沙特2030 愿景的發(fā)布，沙特阿美設(shè)立目標(biāo)致力于成為石化領(lǐng)域的引領(lǐng)者。圖 35：沙特阿美第四階段發(fā)展歷程資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理外延擴(kuò)張1988 年政府主導(dǎo)沙特阿美成立了沙特阿拉伯營銷和精煉公司（即 Samarec），負(fù)責(zé)精煉、營銷和分銷精煉產(chǎn)品，國內(nèi)業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)型。沙特阿美

52、還通過一系列與外國企業(yè)組建合資企業(yè)，吸收了先進(jìn)的開發(fā)、煉油、化工產(chǎn)品制造技術(shù)，到 1998 年，沙特阿美已經(jīng)躋身汽油銷售和煉油行業(yè)的頂級(jí)行列。從 1990 年開始，沙特阿美開始在亞洲市場擴(kuò)大原油銷售，與韓國、菲律賓和中國達(dá)成協(xié)議，到 2019 年，沙特阿美原油出口中約有 77%銷往亞洲。2019 年，沙特阿美與中方簽署協(xié)議，合資成立煉化一體化的華錦阿美公司，總投資超過 100 億美元，建成后煉油能力為 30 萬桶/日，這項(xiàng)投資將使沙特重新成為對(duì)中國最大的石油出口國。表 17：2019 年沙特阿美在不同地區(qū)原油出口量及占比（百萬桶/天）地區(qū)原油出口量占公司出口比重亞洲5,43677%北美洲563

53、8%歐洲80211.4%其他2483.6%原油總出口量7,049100%資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理表 18：沙特阿美重大合資項(xiàng)目時(shí)間1970 后與外資組建合資企業(yè)1989與 Texaco 合資成立北美最大單一站點(diǎn)原油提煉廠 Star Enterprises1991獲得韓國煉油廠 S-Oil35%股份1994收購菲律賓最大原油精煉廠 Petron40%股份1996收購希臘私營煉油商 Motor Oil Corinth50%股份及其營銷分支2005與住友化學(xué)公司成立合資企業(yè) Petro Rabigh 各持 50%股份2011與陶氏化學(xué)組建 Sadara 合資企業(yè)2014與道達(dá)爾公司組建 S

54、atorp 合資企業(yè)2016與朗盛公司合資成立 Arlanxeo2016宣布與沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）聯(lián)合開發(fā)石化項(xiàng)目2017與殼牌公司合資組建 Sasref 煉廠公司2019與遼寧盤錦鑫誠集團(tuán)和中國兵器集團(tuán)開始組建華錦阿美合資公司資料來源：沙特阿美公司官網(wǎng)， 整理與 SABIC 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)整合在燃油經(jīng)濟(jì)性提高、替代燃料出現(xiàn)等因素下，未來石油需求的重心將由燃料生產(chǎn)轉(zhuǎn)至化工。近年來，隨著原油制化學(xué)品項(xiàng)目的興起和化學(xué)品產(chǎn)量提升的需求，煉化一體化進(jìn)入緊密一體化時(shí)期，而在亞太和中東，上下游的操作也逐漸形成一體化。目前，全球原油制烯烴工藝共有 4 代，第一代是?？松梨诘脑椭苯恿呀庵葡N

55、，該公司在惠州大亞灣項(xiàng)目建造的 120 萬噸/年乙烯裝置和下游高端產(chǎn)品生產(chǎn)裝置就用此技術(shù)；第二代仍是基于蒸汽裂解的典型煉化技術(shù)，是對(duì)傳統(tǒng)工藝的優(yōu)化以生產(chǎn)更多化工原料；第三代是在中東取得進(jìn)展的新一代一體化技術(shù)，沙特阿美與 SABIC 合作的世界最大原油制化學(xué)品項(xiàng)目就用此工藝，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將擁有 40 萬桶/天的阿拉伯輕質(zhì)原油加工能力，并計(jì)劃于 2025 年投產(chǎn)；第四代是第三代技術(shù)升級(jí)版，通過提升 加氫裂解技術(shù)提高原油直接制化工品轉(zhuǎn)化率，由沙特阿美與雪佛龍聯(lián)合開發(fā)。原油制化學(xué)品項(xiàng)目的興起推動(dòng)了技術(shù)的革新，原油直接制烯烴使得工藝流程 簡化，建設(shè)投資大幅下降，經(jīng)濟(jì)效益顯著。圖 36：第一代?？松梨谠?/p>

56、直接制烯烴流程資料來源：徐海豐，全球原油制化學(xué)品項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀及石化產(chǎn)品前景分析， 整理圖 37：第三代沙特阿美公司與沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司原油制烯烴工藝資料來源：徐海豐，全球原油制化學(xué)品項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀及石化產(chǎn)品前景分析，光大證券研究所整理圖 38：第四代沙特阿美公司熱原油制化學(xué)品（TC2C）流程資料來源：徐海豐，全球原油制化學(xué)品項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀及石化產(chǎn)品前景分析， 整理2019 年，沙特阿美以 691 億美元從PIF 購買沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）70%的股份，這是一項(xiàng)三贏、富有變革意義的交易。SABIC 是世界第四大化工品生產(chǎn)商，它在石化、化工、工業(yè)聚合物、化肥和金屬中非?；钴S。 2019年 SAB

57、IC 的石油化學(xué)品產(chǎn)量共計(jì) 6010 萬噸，目前 Sabic 和?？松梨谡诿绹腺Y興建設(shè)計(jì)產(chǎn)能 180 萬噸/年的世界上最大的乙烯生產(chǎn)裝置。表 19：SABIC 主營業(yè)務(wù)劃分及產(chǎn)品概況業(yè)務(wù)板塊細(xì)分板塊主要產(chǎn)品市場石化化工產(chǎn)品基礎(chǔ)化學(xué)品乙烯、丙烯等烯烴；苯等芳香化合物；乙二醇、乙醇胺等醇胺類化合物；一體化煉化生產(chǎn)、自用塑料、泡沫聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴類；對(duì)苯二甲酸乙二醇酯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、聚碳酸酯等及其衍生物；聚氨酯等汽車、醫(yī)療、建材家居等特殊化學(xué)品工程塑料熱塑性彈性體、各種樹脂、功能表面基板、環(huán)氧乙烷及其衍生物、聚氨酯類、薄膜類材料膠片、特種化合物、電子材料等農(nóng)化產(chǎn)品化肥尿素、氨類氮肥

58、；其他含氮類無機(jī)化合物農(nóng)業(yè)金屬制造鋼鐵長型鋼條、大型鋼板等鋼鐵制造、能源資料來源：SABIC 公司公告， 整理圖 39：SABIC 與中國合作回顧沙特阿美對(duì) SABIC 的收購有利于擴(kuò)展其煉油體系并實(shí)現(xiàn)上下游一體化的戰(zhàn)略目標(biāo)。SABIC 多年來一直主導(dǎo)著中東的石化產(chǎn)品市場，在被收購后， SABIC 有可能掌管沙特阿美和整個(gè)沙特的化工業(yè)務(wù)，這對(duì) SABIC 自身發(fā)展將起到極大的推動(dòng)作用。此次收購也是沙特阿拉伯長期計(jì)劃的一部分，旨在減少沙特阿拉伯對(duì)石油的依賴，并發(fā)展新的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)將需要石化產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)增長，同時(shí)PIF 通過交易可以釋放大量資金，用于貫徹投資戰(zhàn)略來支持沙特產(chǎn)業(yè)多元化。自 20

59、 世紀(jì) 80 年代SABIC 進(jìn)入中國以來，每一次 SABIC 與中國的合作都在中國化工行業(yè)發(fā)展史上留下了深刻的印記。近年來，隨著國內(nèi)對(duì)于外資在油氣上下游行業(yè)投資限制的解除，SABIC 與中國也簽署了一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議：與神華的 70 萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目、與中石化的合資煉化企業(yè)、在南山投資 2.5 億美元建立亞洲最大的混合煉油工廠、與福海創(chuàng)簽署 180 萬噸/年乙烯項(xiàng)目等。不斷加大在中國的投資力度意味著 SABIC，或者說是沙特阿美希望進(jìn)行多元化發(fā)展，并在中國本土化的決心，也能夠更好的加深我國和沙特雙方的區(qū)域合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)“沙特愿景”和“一帶一路”倡議的合作雙贏。資料來源：沙特阿美官網(wǎng)，

60、 整理創(chuàng)新研發(fā)為了更高效地發(fā)現(xiàn)和開采石油，1997 年公司研發(fā)了 POWERS 模擬器，用 3D 模型對(duì)油田的石油和天然氣儲(chǔ)層進(jìn)行模擬，此后還衍生出一系列更強(qiáng)大，更精確的沙特阿美模擬軟件。比如，POWERS 可以用 3D 模型顯示油田整個(gè)磁場，從而很容易地計(jì)算出世界上最大的油田加瓦爾（Ghawar）的全長（約 280 公里）、和寬度(26 公里)和深度（位于地球表面以下 1648米至 2472 米之間）。2000 年，公司在達(dá)蘭建立了研發(fā)中心，作為全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)，致力于降低成本，加強(qiáng)生產(chǎn)安全，保護(hù)環(huán)境的技術(shù)研發(fā)。在技術(shù)推動(dòng)下沙特阿美的下游逐漸完善，2009 年第一家石化廠 Petro Ra