三季度基金持倉分析：周期、消費加強科技、醫(yī)藥回落

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 基金持倉規(guī)模變化 4 HYPERLINK l _TOC_250017 總規(guī)模：基金份額及凈值環(huán)比雙雙上行 4 HYPERLINK l _TOC_250016 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行份額繼續(xù)高增 6 HYPERLINK l _TOC_250015 基金行業(yè)配置變化 7 HYPERLINK l _TOC_250014 股票倉位：總體倉位高位回落 7 HYPERLINK l _TOC_250013 板塊持股結構：主板升、創(chuàng)業(yè)板降 8 HYPERLINK l _TOC_250012 行業(yè)持股比例：周期、消費布局加強，科技、醫(yī)藥占比回落 9 HYPERL

2、INK l _TOC_250011 重倉行業(yè)集中度：三季度重倉行業(yè)集中度略有分散 11 HYPERLINK l _TOC_250010 機構持倉與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機構持倉高度相關 12 HYPERLINK l _TOC_250009 基金個股配置變化 16 HYPERLINK l _TOC_250008 重倉個股配置：醫(yī)藥、消費個股仍較為集中 16 HYPERLINK l _TOC_250007 持倉個股變動：安科創(chuàng)新、隆基股份加倉幅度居前 17 HYPERLINK l _TOC_250006 重倉個股集中度：重倉個股集中度持續(xù)上升 20 HYPERLINK l _TOC_25000

3、5 陸港通基金配置變化 21 HYPERLINK l _TOC_250004 陸股通基金繼續(xù)加碼消費、科技板塊 21 HYPERLINK l _TOC_250003 國信證券投資評級 24 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 24 HYPERLINK l _TOC_250001 風險提示 24 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務的說明 24圖表目錄圖 1：2020 年三季度基金市場規(guī)模變化 4圖 2：2020 年三季度各類型基金資產(chǎn)凈值變化（億元） 5圖 3：2020Q3 偏股型開放式基金股票倉位環(huán)比高位回落 7圖 4：2020Q3 股票型

4、開放式基金股票倉位環(huán)比有所下滑 7圖 5：2020Q3 混合型開放式基金股票倉位環(huán)比小幅下降 8圖 6：2020 年三季度各類基金板塊持股市值（億元） 8圖 7：2020Q3 基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細 10圖 8：2020Q3 基金資產(chǎn)配置占比降幅前十行業(yè)明細 10圖 9：2020Q3 各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細 11圖 10：2020Q3 基金重倉行業(yè)集中度略有分散 11圖 11：傳媒行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 12圖 12：電子行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 12圖 13：休閑服務行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 13圖 14：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉

5、比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 13圖 15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 14圖 16：輕工制造行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 14圖 17：電氣設備行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 15圖 18：家用電器行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關 15圖 19：2020Q3 基金持倉前 20 名個股較上季度持股市值變化 17圖 20：2020Q3 基金持倉股票占流通股比例提高前 10 名個股 18圖 21：2020Q3 基金持倉股票占流通股比例降幅最大前 10 名個股 18圖 22：2020Q3 基金增倉市值前 10 名個股 19圖 23：2020Q3 基金減倉市值

6、前 10 名個股 19圖 24：2020Q3 前 10 大重倉股占所有重倉股市值環(huán)比持續(xù)回升 20圖 25：2020Q3 基金重倉持股個數(shù)環(huán)比增加 21圖 26：2020Q3 陸港通基金持 A 股市值（億元） 22圖 27：2020Q3 陸港通基金持港股市值（億元） 22圖 28：2020Q3 陸港通基金重倉 A 股前十標的（億元） 23圖 29：2020Q3 陸港通基金重倉港股前十標的（億元） 23表 1：2020Q3 基金市場規(guī)模概況 4表 2：2020Q3 基金市場規(guī)模相對上季度變化 5表 3：2020 年三季度基金發(fā)行規(guī)模概況 6表 4：2020 年三季度基金持倉股行業(yè)分布 9表 5：

7、2020 年 Q3 基金持股總市值前 20 名個股 16基金持倉規(guī)模變化總規(guī)模：基金份額及凈值環(huán)比雙雙上行2020 年三季度市場基金份額及資產(chǎn)凈值環(huán)比雙雙上行，從變化趨勢看，2016年四季度以來基金市場規(guī)?？傮w增長較為穩(wěn)健，雖然 2018 年三季度至 2019 年三季度增長態(tài)勢有所放緩，但今年一季度開始基金規(guī)模再次出現(xiàn)大幅回升的跡象。根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2020 年三季度市場共有基金 7104 只，基金份額共計 161838 億份，資產(chǎn)凈值總額 178007 億元，環(huán)比分別增加 396 只、4404億份、9389 億元。圖1：2020年三季度基金市場規(guī)模變化200000180000

8、160000億元/億份140000120000100000800006000040000200000份額資產(chǎn)凈值總數(shù)（右）800070006000500040003000200010002016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30資料來源: Wind、國信研究所整理分類來看，截止 2020 年 9 月 30 日，股票型基金共有 1242 只，占總數(shù)的比重微幅降為 17%，資產(chǎn)凈值 16063 億元，凈值占比升至 9%?；旌闲突?30

9、11只，占總數(shù)的 42%，資產(chǎn)凈值占比升至 22%。債券型基金 2291 只，凈值占比 27%，貨幣市場型基金 346 只，凈值占比約 41%。另類投資基金 51 只，凈值占比僅為 1%，QDII 基金 163 只，凈值占比同樣僅為 1%。表1：2020Q3基金市場規(guī)模概況基金類型數(shù)量(只)數(shù)量占比(%)份額(億份)份額占比(%)資產(chǎn)凈值(億元)凈值占比(%)股票型基金124217117757160639混合型基金30114226933173976022債券型基金22913246990294726227貨幣市場型基金346574421467282741另類投資基金51168709921QDII

10、 基金16321032111161全部基金7104100161838100178019100資料來源: Wind、國信研究所整理與二季度相比，2020 年三季度各類型基金除貨幣市場型基金外份額及凈值均有所提高，其中混合型基金和股票型基金資產(chǎn)凈值漲幅居前。具體來看，2020 年三季度全部基金的總數(shù)量增加了 396 只，總份額增加了 4404 億份，資產(chǎn)凈值上升了 5.6%。分類來看，混合型基金資產(chǎn)凈值漲幅居前，環(huán)比大幅上升 35.9%，股票型基金和另類投資基金資產(chǎn)凈值環(huán)比分別增加 19.1%和 14.0%，漲幅次之。 QDII 基金凈值環(huán)比增加 2.5%，債券型基金凈值環(huán)比增加 1.1%，貨幣市

11、場型基金三季度凈值持續(xù)下滑，環(huán)比下降 5.7%。表2：2020Q3基金市場規(guī)模相對上季度變化2020Q2 基金市場規(guī)模概況2020Q3 基金市場規(guī)模變化情況基金類型數(shù)量(只)份額(億份)資產(chǎn)凈值(億元)數(shù)量變化份額變化資產(chǎn)凈值變化率股票型基金1197105931348545118219.1%混合型基金28032086229255208607135.9%債券型基金2141432814673715037091.1%貨幣市場型基金3608118177193-14-6761-5.7%另類投資基金43501870818514.0%QDII 基金16410151088-1172.5%全部基金6708157

12、43416862939644045.6%資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖2：2020年三季度各類型基金資產(chǎn)凈值變化（億元）50000450004000035000300002500020000150001000050000股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場型基金（右）100000800006000040000200002020Q302017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2資料來源: Wind、國信研究所整理發(fā)行規(guī)模：發(fā)行份額繼續(xù)高增2020 年三季度共發(fā)行基金 326 只，

13、同比上升 22%，環(huán)比下降 20%，發(fā)行份額12164 億份，同比大幅上升 224%，環(huán)比上升 94%。分類來看，股票型基金 2020年三季度發(fā)行 45 只，同比減少 17 只，環(huán)比減少 5 只；基金份額同比增加 185億份，環(huán)比增加 617 億份?；旌闲突?2020 年三季度發(fā)行 195 只，同比增加136 只，環(huán)比增加 28 只；基金份額同比增加 6042 億份，環(huán)比增加 3698 億份。債券型基金三季度發(fā)行 84 只，同比減少 54 只，環(huán)比減少 105 只；基金份額同比增加 2252 億元，環(huán)比增加 1576 億份。表3：2020年三季度基金發(fā)行規(guī)模概況股票型基金混合型基金債券型基金

14、貨幣市場型基金QDII 基金只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份2018Q331554632927846200262018Q44636667281115166100272019Q13028073571991340004102019Q243386956641191723007322019Q3621128595721381972675382019Q4706287710881594368003342020Q187914129270096958007182020Q2506961672916189264800352020Q345131319566148442240021

15、2資料來源: Wind、國信研究所整理注：新發(fā)基金數(shù)據(jù) wind 每季度會進行細微的修正本篇報告后文重點以偏股型基金（wind 開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作為分析標的。之所以選取這四種類型的基金，主要是由于這些基金屬于主動管理型股票基金，其持倉變化對股票市場有直接影響。而且從代表性上來說，雖然 2020 年三季度偏股型基金資產(chǎn)凈值占基金資產(chǎn)凈值的比例僅為 22%，但其持倉股票市值占到所有開放式基金持倉股票市值的 71%，因此分析偏股型基金具有很強的代表意義?；鹦袠I(yè)配置變化股票倉位：總體倉位高位回落2020 年三季度偏股型基金股票倉位高位

16、回落，由今年二季度的 79.9%小幅回落至 78.0%，不過依然處于歷史高位。其中股票型開放式基金倉位為 86.1%，環(huán)比下降 3.0%，混合型開放式基金股票倉位為 76.7%，環(huán)比下降 1.7%。從變化趨勢來看，自 2018 年全年受權益市場表現(xiàn)低迷影響，偏股型基金股票倉位顯著下滑，但 2019 年以來隨著市場整體改善，偏股型基金股票倉位出現(xiàn)較大幅度的上升。盡管今年三季度偏股型基金股票倉位環(huán)比略有下滑，但當前仍然處于 2017 年以來歷史較高位。圖3：2020Q3偏股型開放式基金股票倉位環(huán)比高位回落85%偏股型基金股票倉位75%65%55%2017Q32017Q42018Q12018Q220

17、18Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q345%資料來源: Wind、國信研究所整理圖4：2020Q3股票型開放式基金股票倉位環(huán)比有所下滑90%股票型開放基金股票倉位85%80%75%2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q370%資料來源: Wind、國信研究所整理圖5：2020Q3混合型開放式基金股票倉位環(huán)比小幅下降80%混合型開放基金股票倉位70%60%50%40%2017Q32017Q42018Q12018Q22

18、018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q330%資料來源: Wind、國信研究所整理板塊持股結構：主板升、創(chuàng)業(yè)板降2020 年三季度偏股型基金共持股市值為 15507 億元，今年二季度為 12234 億元，環(huán)比上升 3272 億元，提升幅度為 27%。分板塊看，三大板塊持股市值均有提高，其中主板和中小板持股市值占總持股市值比重環(huán)比上升。具體來看， 2020 年三季度主板持股市值為 8969 億元，環(huán)比增加 2143 億元，相比二季度提升 31%；中小板、創(chuàng)業(yè)板持股市值分別為 3548 億元、2989 億元，環(huán)比分別增加 831 億

19、元、298 億元，環(huán)比提升幅度分別為 31%、11%。從結構上看，三季度基金主板持倉市值占比 57.8%，環(huán)比上升 2.0%，中小板持倉市值占比為 22.9%，環(huán)比小幅上升 0.7%，創(chuàng)業(yè)板持倉市值占比 19.3%，環(huán)比下降-2.7%。圖6：2020年三季度各類基金板塊持股市值（億元）1000090008000700060005000400030002000100002020Q2持股市值2020Q3持股市值896968263548271726922989主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板資料來源: Wind、國信研究所整理行業(yè)持股比例：周期、消費布局加強，科技、醫(yī)藥占比回落行業(yè)配置上，周期和消費等板塊三季度

20、占比增幅居前，而 TMT、醫(yī)藥生物等板塊的基金倉位有所調(diào)減。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計如下：從行業(yè)持股比例來看，2020 年三季度食品飲料（15.7%）、醫(yī)藥生物（14.1%）、電子（12.3%）、電氣設備（8.2%）和計算機（4.4%）占比居前。而鋼鐵（0.1%）、紡織服裝（0.1%）、采掘（0.2%）、建筑裝飾（0.4%）和綜合（0.4%）持股占比仍然居后，均不高于 0.5 個百分點。從持股占比變化來看，2020 年三季度 14 個行業(yè)基金持股占股票持股比例環(huán)比增長，其余 14 個行業(yè)持股比例均有所降低。其中，電氣設備、食品飲料和非銀金融板塊三季度持股占比漲幅居前，分別上漲 3.4%、2.3%和 1.0

21、%。而醫(yī)藥生物、計算機和傳媒行業(yè)持股占比大幅下降，環(huán)比分別減少 4.9%、2.6%和 1.8%。從基金持股行業(yè)占比相對標配來說，2020 年三季度食品飲料（+8.6%）、醫(yī)藥生物（+4.6%）、電子（+4.3%）、電氣設備（+3.9%）、休閑服務（+1.5%）明顯超配，而非銀金融（-6.2%）、銀行（-3.8%）、公用事業(yè)（-1.9%）、化工（-1.6%）、建筑裝飾（-1.4%）均處于低配狀態(tài)。表4：2020年三季度基金持倉股行業(yè)分布行業(yè)名稱持股市值(億元)持股占比變動占流通 A 股比相對標準行業(yè)配置食品飲料268115.7%2.3%5.9%8.6%醫(yī)藥生物240714.1%-4.9%4.4%

22、4.6%電子209212.3%-1.2%4.6%4.3%電氣設備13988.2%3.4%8.7%3.9%計算機7454.4%-2.6%3.2%-0.8%家用電器6433.8%-0.1%5.2%1.0%化工5933.5%0.3%3.1%-1.6%機械設備5523.2%0.4%3.8%-0.7%傳媒5463.2%-1.8%4.1%0.3%銀行4592.7%0.4%0.7%-3.8%房地產(chǎn)4392.6%-0.6%3.2%-0.6%非銀金融4362.6%1.0%1.1%-6.2%休閑服務4062.4%0.4%9.9%1.5%交通運輸3992.3%0.6%2.7%0.1%汽車3332.0%0.7%2.7

23、%-1.0%有色金屬2941.7%0.2%3.4%-0.9%農(nóng)林牧漁2601.5%-0.2%2.4%-0.7%國防軍工2251.3%0.8%3.2%-0.6%建筑材料2041.2%0.1%3.3%-0.3%輕工制造1991.2%0.3%3.5%-0.2%通信1470.9%-0.3%2.2%-1.0%公用事業(yè)1060.6%0.0%0.7%-1.9%商業(yè)貿(mào)易1040.6%-0.8%2.7%-0.6%綜合710.4%-0.1%9.1%0.0%建筑裝飾620.4%0.1%0.9%-1.4%采掘260.2%0.0%0.2%-0.9%紡織服裝200.1%-0.1%2.1%-0.5%鋼鐵140.1%0.0%

24、0.4%-0.7%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：持股占比表示該行業(yè)重倉股票市值占所有重倉股市值的比重，2020 年三季度偏股型基金中所持港股市值占所有重倉股市值比重為 7.0%，并未列入上表圖7：2020Q3基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%持倉占比變動持倉市值變化(億元，右)1000900800700600500400300200100輕工制造0電氣設備食品飲料非銀金融國防軍工汽車交通運輸休閑服務銀行機械設備資料來源: Wind、國信研究所整理圖8：2020Q3基金資產(chǎn)配置占比降幅前十行業(yè)明細0.0%-1.

25、0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%綜合-6.0%持倉占比變動持倉市值變化(億元，右)4003002001000-100-200醫(yī)藥生物-300家用電器農(nóng)林牧漁通信房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易電子傳媒計算機資料來源: Wind、國信研究所整理圖9：2020Q3各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細持股占比相對標準行業(yè)配置20%16%12%8%4%0%-4%食品飲料醫(yī)藥生物電子電氣設備計算機 家用電器化工機械設備傳媒銀行 房地產(chǎn)非銀金融休閑服務交通運輸汽車有色金屬農(nóng)林牧漁國防軍工建筑材料輕工制造通信公用事業(yè)商業(yè)貿(mào)易綜合建筑裝飾采掘紡織服裝鋼鐵-8%資料來源: Wind、國信研究所整理重倉行業(yè)集中度：三季度

26、重倉行業(yè)集中度略有分散三季度基金重倉行業(yè)集中度有所分散。截止 2020 年 9 月 30 日，基金重倉行業(yè)前 3、前 5、前 10 占比分別為 42%、55%、71%，環(huán)比分別下降 3.8%、3.2%、 4.7%。從變化趨勢來看，2019 年一季度以來基金重倉股行業(yè)集中度整體提高的趨勢十分顯著，雖然當前三季度數(shù)據(jù)顯示基金抱團取暖的態(tài)勢略有松動，但整體上來看從 2019 年以來基金對于頭部行業(yè)的配置是有所加強的。圖10：2020Q3基金重倉行業(yè)集中度略有分散前3行業(yè)占比前5行業(yè)占比前10行業(yè)占比100%90%80%70%60%50%40%30%20042005200620072008200920

27、10201120122013201420152016201720182019202020%資料來源: Wind、國信研究所整理注：前 3 行業(yè)占比指的是基金持倉季報中披露的前 3 大重倉行業(yè)占基金重倉總市值的比重機構持倉與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機構持倉高度相關整體來看，基金重倉股行業(yè)占比分布與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關性較高，其中傳媒、電子、休閑服務指數(shù)表現(xiàn)與機構持倉高度相關，相關性均高達 90%以上?；鸪謧}行業(yè)分布指的是基金所持某一行業(yè)的重倉股占重倉股總市值的比重。自2003 年以來，申萬 28 個行業(yè)中，有 23 個行業(yè)基金持倉行業(yè)占比變化與該行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)正相關，其中有 15 個行業(yè)基金持倉比

28、重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關系數(shù)超過0.5。具體來看，相關系數(shù)比較高的行業(yè)集中在傳媒、電子、休閑服務、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、輕工制造、電氣設備。這幾個行業(yè)均屬于機構持倉股票市值占該行業(yè)所有股票流通市值比重較大，也就是說，機構持倉的行為一定程度上推動了行業(yè)指數(shù)的上漲。圖11：傳媒行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關12%傳媒行業(yè)指數(shù)/上證綜指0.610%0.58%0.46%0.34%0.22%0.1200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%0.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖12：電子行業(yè)基金持倉比

29、重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關16%14%12%10%8%6%4%2%0%電子行業(yè)指數(shù)/上證綜指1.61.41.21.00.80.60.40.2200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖13：休閑服務行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關3%3.5 休閑服務行業(yè)指數(shù)/上證綜指3.02%2.52.01%1.50%1.00.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-1%0

30、.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖14：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關25%20%15%10%5%0%醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)/上證綜指4.03.53.02.52.01.51.00.5200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關5%4%3%2%1%0%-1%農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)/上證綜指1.61.41.21.00.80.60.40.220042005200620072008200920102011

31、2012201320142015201620172018201920200.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖16：輕工制造行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關輕工制造行業(yè)指數(shù)/上證綜指4%1.21.13%1.02%0.90.81%0.7200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%0.6資料來源: Wind、國信研究所整理圖17：電氣設備行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關電氣設備行業(yè)指數(shù)/上證綜指9%8%7%6%5%4%3%2%1%2004200520062007200820092010

32、20112012201320142015201620172018201920200%2.52.01.51.00.50.0資料來源: Wind、國信研究所整理圖18：家用電器行業(yè)基金持倉比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關家用電器行業(yè)指數(shù)/上證綜指9%8%7%6%5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%3.02.52.01.51.00.50.0資料來源: Wind、國信研究所整理基金個股配置變化重倉個股配置：醫(yī)藥、消費個股仍較為集中我們選取了偏股型基金持股總市值前 20 的股票作為基金重

33、倉股進行研究，發(fā)現(xiàn)2020 年三季度基金重倉的前 20 只股票中，醫(yī)藥生物和食品飲料行業(yè)各有 4 只，電氣設備行業(yè) 3 只，房地產(chǎn)、非銀金融、休閑服務、電子、機械設備、交通運輸和家用電器行業(yè)各 1 只，另有港股騰訊和美團入圍重倉股票，其中貴州茅臺仍為基金持股總市值最高的股票。表5：2020年Q3基金持股總市值前20名個股持股總市值持股占流通持股市值占持股市值占基(%)值比(%)貴州茅臺食品飲料10507973.82.12.7五糧液食品飲料7816477.71.72.2立訊精密電子81048912.31.31.7隆基股份電氣設備55444115.61.21.5中國中免休閑服務4443397.80

34、.91.2騰訊控股港股2043140.70.81.1美的集團家用電器4943016.10.81.0邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物36029617.00.81.0寧德時代電氣設備52327910.80.71.0瀘州老窖食品飲料24826912.80.70.9順豐控股交通運輸2242677.30.70.9美團-W港股1482402.20.60.8中國平安非銀金融5922332.80.60.8恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物3911904.00.50.6萬科 A房地產(chǎn)3241896.90.50.6藥明康德醫(yī)藥生物25418412.80.50.6伊利股份食品飲料3261797.90.50.6長春高新醫(yī)藥生物25617213.70.

35、50.6三一重工機械設備3021688.00.40.6通威股份電氣設備21716414.40.40.6名稱所屬行業(yè)持有基金數(shù)(億元)股比(%)基金凈值比金股票投資市資料來源: Wind、國信研究所整理從以上重倉持股市值變化方面來看，前 20 名重倉個股持股市值環(huán)比上升居多，其中隆基股份為基金持股市值增長最大個股，2020 年三季度環(huán)比增加 242 億元，持股市值占股票流通股比重增加了 2.6%。雖然長春高新和恒瑞醫(yī)藥依然處于重 倉股前 20 之列，但基金持股市值占對應個股流通市值比重出現(xiàn)下滑。圖19：2020Q3基金持倉前20名個股較上季度持股市值變化300250200150100500-50

36、-100-150持股市值變化（億元）持股占流通市值比變化（%，右）6420-2-4-6通威股份邁瑞醫(yī)療順豐控股隆基股份伊利股份瀘州老窖寧德時代三一重工藥明康德美的集團中國平安五糧液 中國中免美團-W貴州茅臺立訊精密萬科A騰訊控股恒瑞醫(yī)藥長春高新-8資料來源: Wind、國信研究所整理持倉個股變動：安科創(chuàng)新、隆基股份加倉幅度居前本文用基金持倉股票占流通股比例變化和基金持倉市值變化兩方面作為基金公司加減倉的衡量標準。從持倉股票占流通股市值比看（按“2020Q3 持倉市值占流通市值比2020Q2比”排序），占比增長前 10 名漲幅均在 9%以上，其中安科創(chuàng)新 2020 年三季度基金持倉市值占流通比重

37、為 15.2%，環(huán)比提高 15.2%。而中國廣核持股市值占流通市值比在基金所有重倉股中降幅最大，三季度下降幅度為 44.2%。從持倉股票總市值變化看（按“2020Q3 持倉市值2020Q2 持倉市值”排序），持倉市值增加前十名個股增幅均超過 100 億元，其中隆基股份基金持倉市值增幅最大，三季度基金持倉市值增加 242 億元。而長春高新持倉市值在基金所有重倉股中降幅最大，三季度減少了 131 億元。圖20：2020Q3基金持倉股票占流通股比例提高前10名個股基金持倉股票占流通股比例提高前10名個股18%16%14%12%10%8%6%4%2%安克創(chuàng)新中天精裝鴻遠電子愛旭股份道通科技浙江美大西部

38、超導錦浪科技石頭科技華夏航空0%資料來源: Wind、國信研究所整理圖21：2020Q3基金持倉股票占流通股比例降幅最大前10名個股基金持倉股票占流通股比例降幅最大前10名個股0%-10%-20%-30%-40%中國廣核山東藥玻英維克大博醫(yī)療山東赫達安恒信息珀萊雅中微公司掌趣科技大參林-50%資料來源: Wind、國信研究所整理基金增倉市值前10名個股圖22：2020Q3基金增倉市值前10名個股25020015010050隆基股份五糧液貴州茅臺順豐控股騰訊控股中國中免美團-W瀘州老窖美的集團中國平安0資料來源: Wind、國信研究所整理圖23：2020Q3基金減倉市值前10名個股基金減倉市值前

39、10名個股0-20-40-60-80-100-120長春高新山東藥玻恒生電子格力電器恒瑞醫(yī)藥三七互娛南極電商完美世界永輝超市紫光股份-140資料來源: Wind、國信研究所整理重倉個股集中度：重倉個股集中度持續(xù)上升三季度前 10 大重倉股占所有重倉股市值較上季度上升 2%。我們統(tǒng)計了所有基金持有的重倉股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值，用這些股票占基金所有重倉股總市值的比重去衡量機構持股的集中度。截止 2020年 9 月 30 日，基金重倉持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重倉股總市值的比重分別為 24%、 36%、 55%和 70%，持

40、股集中度分別較上季度提高 2%、3%、3%、2%。從變化趨勢來看，基金重倉個股集中度自 2019 年二季度達到階段性高點后已連續(xù)三個季度持續(xù)回落，不過今年二季度開始個股集中度出現(xiàn)了小幅的回升。圖 24：2020Q3 前 10 大重倉股占所有重倉股市值環(huán)比持續(xù)回升基金重倉股占重倉持股總市值比重前10占比前20占比前50占比前100占比100%80%60%40%20%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：前 10 占比指的是基金持倉季報中披露的前 10

41、 大重倉股占重倉股總市值的比重。三季度基金重倉持股個數(shù)環(huán)比增加。截至 2020 年 9 月 30 日，基金重倉持股個數(shù)為 1471，環(huán)比上升了 6%。從變化趨勢來看，公募基金重倉股個數(shù)從 2004年以來持續(xù)上升，2016 年底達到峰值后開始觸頂回落，隨后在 2018 年四季度經(jīng)歷短暫的回升后于 2019 年年初開始持續(xù)震蕩，我們認為一方面隨著 A 股的不斷擴容，基金的重倉股個數(shù)存在增加的可能，但另一方面從重倉的頭部公司來看，基金對少數(shù)頭部公司的集中度依然處于上升趨勢。圖 25：2020Q3 基金重倉持股個數(shù)環(huán)比增加2000重倉持股個數(shù)160012008004002004200520062007

42、20082009201020112012201320142015201620172018201920200資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理。陸港通基金配置變化陸股通基金繼續(xù)加碼消費、科技板塊2020 年三季度陸港通基金持 A 股總市值為 4038 億元，今年二季度為 2413 億元，環(huán)比增加 1625 億元。其中日常消費行業(yè)占比躍升第一，三季度持股市值為 971 億元，二季度為 514 億元，環(huán)比上升 457 億元。信息技術行業(yè)次之，三季度和二季度持股市值分別為 921 億元、576 億元，環(huán)比上升 345 億元。電信服務行業(yè)三季度持股市值依然最小，持股市值不足 1 億元。2020

43、年三季度陸港通基金持港股總市值為 1238 億元，今年二季度為 720 億元，環(huán)比上升 518 億元。其中非日常生活消費品行業(yè)占比最大，三季度持股市值為386 億元，環(huán)比上升 206 億元。通訊業(yè)務行業(yè)次之，三季度、二季度持股市值分別為 326 億元、184 億元，環(huán)比增加 142 億元。公用事業(yè)行業(yè)三季度持股市值最小，僅為 1 億元，環(huán)比下降 16 億元。圖26：2020Q3陸港通基金持A股市值（億元）60050040030020010002020Q3持股市值變化（右）5004003002001000能源電信服務-100日常消費信息技術醫(yī)療保健工業(yè)可選消費金融材料房地產(chǎn)公用事業(yè)資料來源: Wind、國信研究所整理圖27：2020Q3陸港通基金持港股市值（億元）500400300200100通訊業(yè)務02020Q3持股市值變化250200150100500工業(yè)能源公用事業(yè)-50非日常生活消費品信息技術金融日常消費品醫(yī)療保健房地產(chǎn)原材料資料來源: Wind、國信研究所整理2020 年三季度陸港通基金重倉 A 股前十標的消費類股票占 6 只，信息技術股 2只，其中貴州茅臺（日常消費）持股市值最大，三季度持股市值為 300 億元，環(huán)