券商行業(yè)：短期內(nèi)缺乏貨幣政策催化劑

1、重點(diǎn)圖表 圖1：累計(jì)A股IPO融資總額（十億人民幣） 圖2：累計(jì)債券承銷排名（十億人民幣）450400350300250200150100500A股累計(jì)首發(fā)募集資金(十億人民幣)科創(chuàng)板累計(jì)首發(fā)募集資金(十億人民幣)排名機(jī)構(gòu)名稱總承銷金額其中：公司債1中信建投645 3202中信證券606 2173中金公司366 1314國泰君安334 1535平安證券286 1396海通證券277 1337華泰證券274 1058光大證券210 609國信證券143 7210中泰證券121 92資料來源：萬得、&（香港）；注：2020年11月數(shù)據(jù)截止至2020年11月20日資料來源：萬得、&（香港）；注：不含

2、地方政府債、政策銀行債和非政策性金融債；數(shù)據(jù)截至2020年11月20日 圖3：A股市場交易量 圖4：融資融券余額/A股總流通市值60.0%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000600%5%4.37%4%3%2.57%2%1%0%500%400%300%200%100%0%-100%資料來源：萬得、&（香港）資料來源：萬得、&（香港）；注：2020年11月數(shù)據(jù)截止至2020年11月20日 圖5：A股融資融券余額 圖6：前十大券商營業(yè)收入和凈利潤占比情況25,00020,00015,00010,0005,0000500%400%300%200%100%

3、0%-100%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%50.0%63.4%60.3%融資融券月末余額（億元人民幣）融資融券月末余額-同比 (%)凈利潤前十占比*營業(yè)收入前十占比*資料來源：萬得、&（香港）注：2020年11月數(shù)據(jù)截止至2020年11月20日資料來源：萬得、&（香港）；注：*在47家上市中資券商中的占比 圖7：主要券商凈利潤（人民幣百萬元） 圖8：2020年A股IPO承銷排名券商9M209M19同比加權(quán)平均 ROE*券商累計(jì)募集資金(十億人民幣)承銷家數(shù)中信證券12,660.810,522.220.3%7.17%國泰君安8,952.16,546.236.8%6

4、.89%華泰證券8,839.06,440.737.2%7.04%海通證券8,502.27,385.615.1%6.42%廣發(fā)證券8,140.15,615.745.0%8.65%中信建投7,491.03,819.896.1%14.60%&6,529.14,756.637.3%7.63%中國銀河5,650.63,860.246.4%7.75%國信證券5,474.13,734.746.6%9.43%中金公司4,891.33,139.355.8%9.80%1中信建投71.24 292海通證券60.50 223中金公司42.51 284中信證券40.99 355國泰君安21.55 196華泰證券19.8

5、5 197國金證券15.44 188民生證券9.69 199光大證券9.60 1610興業(yè)證券7.66 11資料來源：萬得、&（香港）；注：非年化ROE資料來源：萬得、&（香港）；數(shù)據(jù)截至2020年11月20日?qǐng)D 9：中資券商股綜合表現(xiàn)與市場整體趨勢大致相若40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%券商股綜合表現(xiàn) *市場綜合表現(xiàn) *資料來源：萬得、彭博、&（香港）；注：*：券商股綜合表現(xiàn)通過中信證券，國泰君安，海通證券，HTSC，廣發(fā)證券，中國銀河證券，東方證券，中金公司等主要國內(nèi)券商的 H 股加權(quán)平均股價(jià)表現(xiàn)來計(jì)算；*：市場整體趨勢包含恒

6、生指數(shù)及滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)，各占 50%權(quán)重 圖 10：內(nèi)地市場證券化率140%10,000105%8,00070%6,0004,00035%2,0000%0內(nèi)地市場證券化率滬深300指數(shù)（右軸）資料來源：萬得、&（香港）；注：內(nèi)地市場證券化率=內(nèi)地市場月度總市值/年度 GDP ，未包含香港及境外上市中國公司市值圖 11：主要券商表內(nèi)買入返售金融資產(chǎn)（證券抵押品）2019 上半年2019 年2020 上半年(人民幣百萬元)表內(nèi)買入返售金融資產(chǎn)（證券抵押品）（證券抵押品）（證券抵押品）華泰證券(6886 HK)15,813116,82313.5%5,736122,5374.7%5,77112

7、5,0564.6%中金公司(3908 HK)8,67841,18321.1%7,56547,29416.0%8,04550,32916.0%中信證券(6030 HK)43,734126,52134.6%40,489133,55830.3%39,564145,20227.2%國泰君安(2611 HK)36,071128,81528.0%33,741137,50124.5%32,618132,26724.7%海通證券(6837 HK)50,829122,39541.5%42,674126,09133.8%38,759131,13329.6%廣發(fā)證券(1776 HK)15,15689,91216.9

8、%12,23291,23413.4%12,03093,95112.8%中信建投(6066 HK)16,11348,76333.0%15,02956,58226.6%11,32959,08619.2%平均26.9%21.3%19.1%歸屬于股東占比凈資產(chǎn)表內(nèi)買入返售金融資產(chǎn)歸屬于股東占比凈資產(chǎn)表內(nèi)買入返售金融資產(chǎn)歸屬于股東占比凈資產(chǎn)資料來源：公司數(shù)據(jù)、&（香港）圖 12：HTSC 市場地位及業(yè)務(wù)規(guī)模2019 年 2020上半年2020前十月2019 年 2020上半年2020前十月市場占比（期末）交易量（股票+基金）n.a.n.a.n.a.交易量（股票+基金）11n.a.股權(quán)融資9.8%9.3%

9、8.8%股權(quán)融資333IPO 融資3.1%3.6%4.9%IPO 融資976債權(quán)融資4.4%4.5%4.7%債權(quán)融資877公司債2.2%3.2%3.5%公司債1087融資融券6.6%6.6%n.a.融資融券1n.a.n.a.AssetMark U.S.市場占比11.0%11.0%n.a.AssetMark U.S.市場排名33n.a.財(cái)富管理規(guī)模（期末）2019 年20202020市場排名（期末）客戶數(shù)量（百萬）13.9上半年15.1前十月n.a.客戶資產(chǎn)（人民幣萬億元）3.43.9n.a.“漲樂財(cái)富通”月活用戶數(shù)（百萬）7.89.1n.a.財(cái)富顧問人數(shù)2,3852,200n.a.AssetM

10、ark 資產(chǎn)管理規(guī)模（美元十億）61.663.2n.a.AssetMark 獨(dú)立顧問人數(shù)7,9008,474n.a.資料來源：萬得、公司數(shù)據(jù)、&（香港） 圖 13：中金公司市場排名及業(yè)務(wù)規(guī)模2019 年2020上半年2020前十月2019 年2020上半年2020前十月市場占比（期末）排名（期末）股權(quán)融資12.10%6.99%6.13%股權(quán)融資246IPO 融資23.70%11.25%10.76%A 股 IPO123債權(quán)融資6.30%5.15%6.20%債權(quán)融資353公司債5.00%4.04%4.38%公司債665上半年前十月（人民幣百萬元）上半年前十月中金財(cái)富管理客戶數(shù)量3,271,3173

11、,389,550n.a.中金財(cái)富管理客戶1,839,1002,095,429n.a.中金財(cái)富管理高凈值客戶數(shù)量19,39521,053n.a.中金財(cái)富管理高凈值客戶460,283483,769n.a.財(cái)富管理客戶數(shù)量2019 年 20202020財(cái)富管理客戶資產(chǎn)2019 年 20202020資料來源：萬得，公司數(shù)據(jù)，&（香港）；注： 2019年之后，中金財(cái)富各業(yè)務(wù)線數(shù)據(jù)已整合至中金公司不同運(yùn)營板塊 圖14：HTSC預(yù)測調(diào)整新預(yù)測舊預(yù)測變化（人民幣百萬元）2020E2021E2020E2021E2020E 新/舊2021E 新/舊收入及其他收益總額40,39746,36740,03943,211

12、1%7%歸屬于股東凈利潤11,78212,93211,68712,0151%8%利潤率 ()29.328.129.428.0股本回報(bào)率 ()9.49.79.39.0資料來源：公司資料、&（香港）預(yù)測 圖15：中金公司預(yù)測調(diào)整新預(yù)測舊預(yù)測變化（人民幣百萬元）2020E2021E2020E2021E2020 新/舊2021 新/舊收入及其他收益總額31,20635,20529,80133,4465%5%歸屬于公司股東及其他權(quán)益工具持有人年度凈利潤6,5537,7706,0007,3599%6%凈利潤率()21.222.220.522.3普通股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 ()11.411.09.58.9普

13、通股每股收益（人民幣）1.47 *1.61 *1.03 *1.27 *資料來源：公司資料、&（香港）預(yù)測；注：*新預(yù)測基于4.6億股A股已發(fā)行完成；舊預(yù)測基于發(fā)行早前擬議的發(fā)行14.4億股A股圖16：HTSC市凈率圖17：中金公司市凈率2.02.0P/BP/B1.81.61.51.21.31.00.80.80.40.5資料來源：萬得、公司資料、&（香港）預(yù)測資料來源：萬得、公司資料、&（香港）預(yù)測 圖18：中信證券市凈率 圖19：海通證券市凈率P/BP/B3.03.02.52.52.02.01.51.51.01.00.50.50.00.0 資料來源：彭博共識(shí)、公司資料、&（香港）資料來源：彭博

14、共識(shí)、公司資料、&（香港） 圖20：廣發(fā)證券市凈率 圖21：中信建投市凈率P/B2.5P/B1.82.01.51.61.41.21.01.00.80.50.60.00.4 資料來源：彭博共識(shí)、公司資料、&（香港）資料來源：彭博共識(shí)、公司資料、&（香港）行業(yè)估值比較公司 代碼 評(píng)級(jí) 股價(jià) 目標(biāo)價(jià) 市值 市盈率 ( x )市凈率 ( x )RO E (%)股息率 (%)當(dāng)?shù)刎泿?（港元） ( 百萬美元)2020E2021E2020E2021E2020E2021E2020E2021E港股同業(yè)華泰證券6886 HK買入12.2615.0024,0168.57.70.80.79.49.73.94.3中金

15、公司3908 HK中性17.8819.7032,22311.010.01.21.111.411.01.82.0中信證券 *6030 HK未評(píng)級(jí)17.12n.a.52,73711.29.71.01.09.510.14.24.7國泰君安 *2611 HK未評(píng)級(jí)11.02n.a.23,4068.17.10.60.67.88.44.85.5海通證券 *6837 HK未評(píng)級(jí)6.68n.a.22,8586.35.60.50.47.88.24.85.5廣發(fā)證券 *1776 HK未評(píng)級(jí)11.20n.a.17,6088.17.70.70.79.29.24.24.6& *6806 HK未評(píng)級(jí)2.27n.a.19,

16、0596.56.00.50.58.78.54.15.2中信建投 *6066 HK未評(píng)級(jí)10.20n.a.43,7028.57.91.01.014.413.44.04.1中國銀河 *6881 HK未評(píng)級(jí)4.96n.a.14,8806.56.20.60.58.88.94.74.8東方證券 *3958 HK未評(píng)級(jí)5.37n.a.11,1859.88.80.60.56.46.94.24.4算數(shù)平均8.57.70.70.79.39.44.14.5加權(quán)平均8.98.00.80.810.010.04.04.4A股同業(yè) *華泰證券601688 CH未評(píng)級(jí)19.08n.a.24,01614.312.71.31.

17、29.610.12.32.6中金公司601995 CH未評(píng)級(jí)62.75n.a.32,22344.837.54.84.311.012.3n.a.n.a.中信證券600030 CH未評(píng)級(jí)29.53n.a.52,73722.519.52.11.99.810.92.12.3國泰君安601211 CH未評(píng)級(jí)18.79n.a.23,40615.713.61.21.27.78.32.52.8海通證券600837 CH未評(píng)級(jí)13.60n.a.22,85815.313.21.11.17.88.42.22.3廣發(fā)證券000776 CH未評(píng)級(jí)16.87n.a.17,60813.912.91.31.29.810.12

18、.42.5&000166 CH未評(píng)級(jí)5.36n.a.19,05918.617.91.51.48.38.01.51.7中信建投601066 CH未評(píng)級(jí)43.40n.a.43,70240.336.15.04.514.514.00.80.8中國銀河601881 CH未評(píng)級(jí)12.80n.a.14,88020.118.71.81.68.89.01.51.6東方證券600958 CH未評(píng)級(jí)11.57n.a.11,18525.822.71.41.46.26.81.82.0國金證券600109 CH未評(píng)級(jí)17.48n.a.8,02028.525.62.42.28.99.01.00.9國元證券000728 CH

19、未評(píng)級(jí)8.87n.a.5,87229.425.71.31.34.45.1n.a.n.a.興業(yè)證券601377 CH未評(píng)級(jí)9.10n.a.9,24519.117.71.71.69.09.11.71.8長江證券000783 CH未評(píng)級(jí)8.70n.a.7,29824.020.71.61.67.27.61.61.5算數(shù)平均23.721.02.01.98.89.21.81.9加權(quán)平均25.322.32.52.29.810.31.61.7全球同業(yè) *The Goldman Sachs Group, Inc.GS US未評(píng)級(jí)237.50n.a.85,18410.79.81.00.99.110.22.12.2

20、Morgan StanleyMS US未評(píng)級(jí)63.60n.a.115,06511.112.41.21.211.49.62.22.3Citigroup IncC US未評(píng)級(jí)57.06n.a.118,79713.89.60.70.64.96.23.63.6Bank of America CorpBAC US未評(píng)級(jí)28.98n.a.250,70016.713.81.01.06.27.02.52.6Credit Suisse Group AGCSGN SW未評(píng)級(jí)11.85n.a.31,8509.28.60.60.67.36.62.52.6UBS Group AGUBSG SW未評(píng)級(jí)13.40n.a.5

21、6,7829.810.90.90.910.07.32.93.0Barclays PLCBARC LN未評(píng)級(jí)150.20n.a.34,82719.510.40.50.52.44.41.13.3Nomura Holdings Inc8604 JP未評(píng)級(jí)528.20n.a.18,2135.95.80.60.69.411.34.25.2Macquarie Group LtdMQG AU未評(píng)級(jí)139.61n.a.37,66817.423.32.52.415.210.73.82.5平均12.711.61.01.08.58.12.83.1資料來源：公司資料、彭博、&（香港）預(yù)測；基于2020年11月24日收

22、盤價(jià)注：*預(yù)測數(shù)據(jù)基于彭博共識(shí)財(cái)務(wù)預(yù)測表：HTSC（6886 HK）資產(chǎn)負(fù)債表利潤表12 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元）傭金及手續(xù)費(fèi)收入201810,820201913,0112020E16,3992021E18,7412022E20,699利息收入9,4828,68310,50612,36613,940投資收益凈額3,3759,18011,49213,05914,547收入合計(jì)23,67730,87438,39744,16649,18512 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元）201820192020E2021E2022E非流動(dòng)資產(chǎn)物業(yè)及設(shè)備3,5484,6684,8414,9725,04

23、6投資物業(yè)586527498467432商譽(yù)2,0992,3342,4512,5732,702其他無形資產(chǎn)5,4625,7116,3517,0697,874其他收入及收益8301,5632,0002,2012,421 收入及其他收益總計(jì)24,50732,43740,39746,36751,606聯(lián)營合營企業(yè)權(quán)益13,17815,63917,13618,78420,596傭金及手續(xù)費(fèi)支出(2,758)(3,724)(4,696)(5,420)(6,050)買入返售金融資產(chǎn)2,8120000利息支出(6,467)(6,561)(8,182)(9,793)(11,080)遞延所得稅資產(chǎn)2252032

24、03203203雇員成本(5,372)(7,693)(9,647)(10,824)(12,145)存出保證金7,83712,65421,51123,66226,028折舊和攤銷費(fèi)用(626)(1,197)(1,377)(1,514)(1,666)其他非流動(dòng)資產(chǎn)260261261261261稅金及附加(140)(152)(228)(251)(276)金融資產(chǎn)29,10833,32839,28943,21847,540其他營業(yè)支出(2,792)(3,531)(3,637)(3,819)(4,010)金融資產(chǎn)減值損失(863)(720)(879)(1,151)(1,290)支出合計(jì)(19,017)

25、(23,577) (28,646) (32,771) (36,515)經(jīng)營利潤5,4898,86011,75113,59615,090分占聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)利潤9592,7263,4453,0833,623所得稅前利潤6,44911,58615,19716,67918,713流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收款項(xiàng)3,0905,5116,6137,2758,002其他應(yīng)收款項(xiàng)及預(yù)付款項(xiàng)1,5558801,0121,1141,225應(yīng)收融出資金46,18969,006110,410 133,702 155,548買入返售金融資產(chǎn)40,74418,46620,45121,46121,871所得稅費(fèi)用(1,288)(2,5

26、29)(3,343)(3,669)(4,117)衍生金融資產(chǎn)1,9341,8583,4373,7814,159本年利潤5,1619,05711,85313,01014,596結(jié)算備付金3,0236,7568,7829,66110,627歸屬于：代經(jīng)紀(jì)客戶持有的現(xiàn)金58,94782,960105,477120,787130,472公司股東5,0339,00211,78212,93214,509現(xiàn)金及銀行結(jié)余28,20149,85348,22746,60044,974非控制權(quán)益12856717888金融資產(chǎn)119,867251,565296,493326,143358,757資產(chǎn)總額368,666

27、562,181693,444771,731846,315主要財(cái)務(wù)比率流動(dòng)負(fù)債201820192020E2021E2022E應(yīng)付經(jīng)紀(jì)客戶賬款59,49289,818114,196130,772141,258普通股每股收益（人民幣）0.661.041.301.421.60其他流動(dòng)負(fù)債155,513283,733362,138398,796433,726普通股每股凈資產(chǎn)（人民幣）12.513.514.215.116.2非流動(dòng)負(fù)債平均總資產(chǎn)回報(bào)率 (%)1.381.951.891.781.80長期債券38,04649,90069,86083,832100,598普通股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 (%)5.3

28、27.949.389.7110.19其他非流動(dòng)負(fù)債10,86512,46914,62316,32718,287費(fèi)用率(%)77.6072.6970.9170.6870.76負(fù)債總額263,916436,526560,816629,726693,868凈利潤率(%)21.0627.9229.3428.0628.28股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)（剔除客戶交易保證金）2.993.854.50 4.6股本8,2529,0779,0779,0779,077資料來源：公司資料、招商證券（香港）預(yù)測儲(chǔ)備和未分配利潤95,142113,461121,355130,019139,740庫存股00(1,627)(1,627)

29、(1,627)公司股東應(yīng)占總權(quán)益103,394122,537128,805137,469147,190非控制權(quán)益1,3563,1173,8234,5355,257股東權(quán)益合計(jì)104,750125,655132,628142,004152,447現(xiàn)金流量表12 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元）201820192020E2021E2022E經(jīng)營活動(dòng)所得/(所用)現(xiàn)金凈額28,458(3,595)(14,229)(4,450)(10,690)投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額(10,488)(3,943)(6,909)(10,047)(11,379)融資活動(dòng)(所用)/所得現(xiàn)金凈額(8,709)35,66929,

30、81914,75521,865現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加凈額9,26128,1318,680259(204)匯率變動(dòng)的影響153275(419)3(47)年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物40,79269,19977,46077,72277,47164.79財(cái)務(wù)預(yù)測表：中金公司（3908 HK）12 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元）201820192020E2021E2022E12 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元） 201820192020E2021E2022E非流動(dòng)資產(chǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入8,82010,73315,44817,20718,976物業(yè)及設(shè)備5977309121,1401,425利息收入4,587

31、4,8005,3376,0246,721商譽(yù)1,5831,5831,5831,5831,583投資收益4,5416,9599,95611,47412,613無形資產(chǎn)272285306329354收入總計(jì)17,94822,49230,74134,70538,310對(duì)聯(lián)營及合營企業(yè)投資1,2671,1681,2851,4141,555其他營業(yè)（損失）/收益凈額 591291465500525買入返售金融資產(chǎn)739242604664731收入及其他收益總額18,54022,78331,20635,20538,835存出保證金3,4906,50210,40311,44412,588手續(xù)費(fèi)及傭金支出 8

32、691,1861,6831,9222,129資產(chǎn)負(fù)債表利潤表利息支出4,8715,8966,7227,7218,746職工薪酬5,7387,20311,07112,20613,457折舊及攤銷費(fèi)用稅金及附加30272913841,0051221,1051411,216162其他營業(yè)費(fèi)用及成本2,3452,0992,2252,2202,214減值（回?fù)埽?損失74160228259282支出總額14,27117,54123,05625,57328,206遞延所得稅資產(chǎn)1,1571,0901,1991,3191,451其他非流動(dòng)資產(chǎn)1,8133,9194,3114,5274,753金融資產(chǎn)2,47

33、13,7205,5665,8446,136流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收款項(xiàng)11,36917,87744,69151,39559,104融出資金17,71623,19029,67137,13443,201衍生金融資產(chǎn)5,5304,50210,35511,39112,530買入返售金融資產(chǎn)18,84214,05716,86918,55620,411應(yīng)收利息0000 0代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶持有的現(xiàn)金37,90348,45961,61170,55476,212現(xiàn)金及銀行結(jié)余22,42423,95941,15745,27349,800其他流動(dòng)資產(chǎn)234231462509 560營業(yè)利潤4,2695,2418,1499,632

34、10,629應(yīng)占聯(lián)營及合營企業(yè)利潤119601818 18所得稅前利潤4,3875,3028,1679,65010,647減：所得稅費(fèi)用8531,0541,5521,8332,023年度凈利潤3,5354,2486,6167,8168,624 歸屬于：金融資產(chǎn)148,013193,458262,193296,857318,226占利潤主要財(cái)務(wù)比率201820192020E2021E2022E普通股每股收益（人民幣）0.830.991.471.611.78普通股每股凈資產(chǎn)（人民幣）9.8210.8313.9815.3216.78平均總資產(chǎn)回報(bào)率 (%)1.381.371.581.481.47普通

35、股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%)8.809.6011.4210.9811.07費(fèi)用率 (%)76.97%76.99%73.89%72.64%72.63%凈利潤率 (%)19.07%18.65%21.20%22.20%22.21%權(quán)益乘數(shù)（剔除客戶交易保證金）5.526.115.786.026.04 公司股東及其他權(quán)益工具持有人應(yīng)資產(chǎn)總額275,421344,971493,179559,931610,6193,4354,1826,5537,7708,572流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶款項(xiàng)41,31848,33872,50783,03189,689其他流動(dòng)負(fù)債139,543187,970263,94730

36、5,669333,654非流動(dòng)負(fù)債 已發(fā)行的長期債務(wù)工具48,99954,33281,49889,64898,612其他非流動(dòng)負(fù)債3,1842,1272,4832,3682,414負(fù)債總額233,044292,767420,435480,716524,370股東權(quán)益股本4,1934,3694,8274,8274,827其他權(quán)益工具1,0001,0005,0005,0005,000儲(chǔ)備和未分配利潤36,99142,92562,67669,13576,153歸屬于本公司股東及其他權(quán)益工具持有人的權(quán)益總額42,18448,29472,50378,96285,981資料來源：公司資料、&（香港）預(yù)測非

37、控制性權(quán)益193238241252 268權(quán)益總額42,37748,53272,74579,21586,249現(xiàn)金流量表12 月 31 日年結(jié) （人民幣百萬元）201820192020E2021E2022E經(jīng)營活動(dòng)所用的現(xiàn)金凈額11,056(27,658)(30,683) (25,909)(9,460)投資活動(dòng)（使用）/產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額(19,029)6,45217,45211,966(4,129)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額12,10221,67730,18917,73517,655現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額4,12947116,9583,7924,065匯率變動(dòng)的影響414671278241 372年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物21,95523,09840,33444,36748,804行業(yè)投資評(píng)級(jí)定義投資評(píng)級(jí)定義推薦預(yù)期行業(yè)整體表現(xiàn)在未來 12 個(gè)月優(yōu)于市場中性預(yù)期行業(yè)整