理財子公司的轉(zhuǎn)型之路

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250035 理財子公司的轉(zhuǎn)型之路 6 HYPERLINK l _TOC_250034 面臨的困境 6 HYPERLINK l _TOC_250033 理財特征變化明顯，投資者接受度較低 7 HYPERLINK l _TOC_250032 理財子公司尚處于起步階段，產(chǎn)品體系等有待完善 8 HYPERLINK l _TOC_250031 為什么要轉(zhuǎn)型 10 HYPERLINK l _TOC_250030 監(jiān)管持續(xù)推進 10 HYPERLINK l _TOC_250029 行業(yè)分化明顯 11 HYPERLINK l _TOC_250028 外部競爭激烈

2、11 HYPERLINK l _TOC_250027 轉(zhuǎn)型的路徑 12 HYPERLINK l _TOC_250026 明確機構定位 12 HYPERLINK l _TOC_250025 優(yōu)化組織結構 13 HYPERLINK l _TOC_250024 優(yōu)化銷售流程 13 HYPERLINK l _TOC_250023 2020 年 10 月理財產(chǎn)品概況 14 HYPERLINK l _TOC_250022 產(chǎn)品規(guī)模與結構 14 HYPERLINK l _TOC_250021 理財收益率走勢 16 HYPERLINK l _TOC_250020 人民幣產(chǎn)品 16 HYPERLINK l _T

3、OC_250019 外幣產(chǎn)品 18 HYPERLINK l _TOC_250018 各銀行發(fā)行情況 19 HYPERLINK l _TOC_250017 理財數(shù)據(jù)庫概覽 20 HYPERLINK l _TOC_250016 每月發(fā)行量 20 HYPERLINK l _TOC_250015 運作模式 20 HYPERLINK l _TOC_250014 收益類型 22 HYPERLINK l _TOC_250013 幣種 23 HYPERLINK l _TOC_250012 期限 24 HYPERLINK l _TOC_250011 預期最高收益率 26 HYPERLINK l _TOC_250

4、010 起點銷售金額 28 HYPERLINK l _TOC_250009 投資資產(chǎn)類型 29 HYPERLINK l _TOC_250008 每月存量 31 HYPERLINK l _TOC_250007 運作模式 31 HYPERLINK l _TOC_250006 收益類型 33 HYPERLINK l _TOC_250005 幣種 34 HYPERLINK l _TOC_250004 期限 35 HYPERLINK l _TOC_250003 預期最高收益率 38 HYPERLINK l _TOC_250002 起點銷售金額 39 HYPERLINK l _TOC_250001 投資資

5、產(chǎn)類型 40 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 41圖表目錄圖表 1： 理財子公司設立情況跟蹤 6圖表 2： 理財子公司設立情況跟蹤（續(xù)） 7圖表 3： 2018 年以來理財收益率一路走低 7圖表 4： 某理財產(chǎn)品單位凈值走勢 8圖表 5： 理財子公司產(chǎn)品種類占比 9圖表 6： 理財子公司架構 9圖表 7： 資管新規(guī)及其配套政策落地 10圖表 8： 后續(xù)可能出臺的配套細則 11圖表 10： 理財產(chǎn)品發(fā)行量統(tǒng)計 14圖表 11： 理財產(chǎn)品存量統(tǒng)計 14圖表 12： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品運作模式分類 14圖表 13： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)

6、品運作模式分類 15圖表 14： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類 15圖表 15： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類 16圖表 16： 全市場理財預期收益率 16圖表 17： 大型商業(yè)銀行理財預期收益率 17圖表 18： 股份行理財預期收益率 17圖表 19： 城商行理財預期收益率 17圖表 20： 農(nóng)商行理財預期收益率 17圖表 21： 全市場利差期限利差 18圖表 22： 全市場理財信用利差 18圖表 23： 互聯(lián)網(wǎng)理財收益率走勢 18圖表 24： 美元和人民幣理財預期收益率:3 個月 19圖表 25： 美元和人民幣理財預期收益率:1 年 19圖表 26： 各

7、銀行發(fā)行情況一覽 19圖表 27： 理財產(chǎn)品發(fā)行量統(tǒng)計 20圖表 28： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品運作模式分類（封閉） 21圖表 29： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品運作模式分類（開放） 21圖表 30： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品運作模式分類 21圖表 31： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品運作模式分類（封閉） 21圖表 32： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品運作模式分類（開放） 21圖表 33： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品收益類型分類 22圖表 34： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品收益類型分類 22圖表 35： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品收益類型分類 22圖表 36： 2020 年 10 月發(fā)行

8、的個人理財產(chǎn)品收益類型分類 22圖表 37： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品收益類型分類 23圖表 38： 2020 年 10 月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品收益類型分類 23圖表 39： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品幣種分類 23圖表 40： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品幣種分類 23圖表 41： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品幣種分類 24圖表 42： 2020 年 10 月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品幣種分類 24圖表 43： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品幣種分類 24圖表 44： 2020 年 10 月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品幣種分類 24圖表 45： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品期限分類（短期） 25圖表 46： 每月發(fā)行的全部理

9、財產(chǎn)品期限分類（中長期） 25圖表 47： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品期限分類 25圖表 48： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品期限分類（短期） 25圖表 49： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品期限分類（中長期） 25圖表 50： 2020 年 10 月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品期限分類 26圖表 51： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品期限分類（短期） 26圖表 52： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品期限分類（中長期） 26圖表 53： 2020 年 10 月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品期限分類 26圖表 54： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 27圖表 55： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收

10、益） 27圖表 56： 每月發(fā)行的個人理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 27圖表 57： 每月發(fā)行的全部個人產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收益） 27圖表 58： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 28圖表 59： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收益） 28圖表 60： 2020 年 10 月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類 28圖表 61： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品起點銷售金額分類（10 萬以下） 29圖表 62： 每月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品起點銷售金額分類（10 萬以上） 29圖表 63： 2020 年 10 月發(fā)行的機構理財產(chǎn)品起點銷售金額分類 29圖表 6

11、4： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類 30圖表 65： 理財產(chǎn)品存量統(tǒng)計 31圖表 66： 每月存量全部理財產(chǎn)品運作模式分類（封閉式） 32圖表 67： 每月存量全部理財產(chǎn)品運作模式分類（開放式） 32圖表 68： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品運作模式分類 32圖表 69： 每月存量個人理財產(chǎn)品運作模式分類（封閉式） 32圖表 70： 每月存量個人理財產(chǎn)品運作模式分類（開放式） 32圖表 71： 2020 年 10 月存量個人理財產(chǎn)品運作模式分類 33圖表 72： 每月存量全部理財產(chǎn)品收益類型分類 33圖表 73： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品收益類型分類 33圖表

12、 74： 每月存量個人理財產(chǎn)品收益類型分類 34圖表 75： 2020 年 10 月存量個人理財產(chǎn)品收益類型分類 34圖表 76： 每月存量機構理財產(chǎn)品收益類型分類 34圖表 77： 2020 年 10 月存量機構理財產(chǎn)品收益類型分類 34圖表 78： 每月存量全部理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 79： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 80： 每月存量個人理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 81： 2020 年 10 月存量個人理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 82： 每月存量機構理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 83： 2020 年 10 月存量機構理財產(chǎn)品幣種分類 35圖表 84： 每月

13、存量全部理財產(chǎn)品期限分類（短期） 36圖表 85： 每月存量全部理財產(chǎn)品期限分類（中長期） 36圖表 86： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品期限分類 36圖表 87： 每月存量個人理財產(chǎn)品期限分類（短期） 37圖表 88： 每月存量個人理財產(chǎn)品期限分類（中長期） 37圖表 89： 2020 年 10 月存量個人理財產(chǎn)品期限分類 37圖表 90： 每月存量機構理財產(chǎn)品期限分類（短期） 37圖表 91： 每月存量機構理財產(chǎn)品期限分類（中長期） 37圖表 92： 2020 年 10 月存量機構理財產(chǎn)品期限分類 38圖表 93： 每月存量全部理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 38圖表 94

14、： 每月存量全部理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收益） 38圖表 95： 每月存量個人理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 39圖表 96： 每月存量個人理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收益） 39圖表 97： 每月存量機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（低收益） 39圖表 98： 每月存量機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類（高收益） 39圖表 99： 2020 年 10 月存量機構理財產(chǎn)品預期最高收益率分類 39圖表 100： 每月存量機構理財產(chǎn)品起點銷售金額分類（10 萬以下） 40圖表 101： 每月存量機構理財產(chǎn)品起點銷售金額分類（10 萬以上） 40圖表 102： 2020 年 10 月存量機構

15、理財產(chǎn)品起點銷售金額分類 40圖表 103： 每月存量全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類 41圖表 104： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類 41理財子公司的轉(zhuǎn)型之路面臨的困境自 2018 年資管新規(guī)明確“主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務”以來，截至 2020 年 11 月 18 日，共有 23家商業(yè)銀行理財子公司獲批籌建，其中 18 家理財子公司已正式開業(yè)運營。從長期發(fā)展視角來看，當前過渡期內(nèi)傳統(tǒng)資管部門與理財子公司并行，存量理財產(chǎn)品與新發(fā)理財產(chǎn)品共存。然而，在把目光聚焦于理財行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀后，不難看出部分理財子公司

16、正處于一定的困境之中，理財業(yè)務的開展仍然存在諸多難題亟待解決。圖表1： 理財子公司設立情況跟蹤母公司注冊資本（億）公布計劃獲批籌建獲準開業(yè)已開業(yè)國有行工商銀行160建設銀行150農(nóng)業(yè)銀行120中國銀行100交通銀行80郵儲銀行80股份行中信銀行50招商銀行50興業(yè)銀行50浦發(fā)銀行100民生銀行50光大銀行50廣發(fā)銀行50平安銀行50華夏銀行50浙商銀行-城商行北京銀行50南京銀行20寧波銀行10徽商銀行20江蘇銀行20重慶銀行10杭州銀行10成都銀行10長沙銀行10青島銀行10吉林銀行10朝陽銀行-甘肅銀行10富滇銀行-重慶三峽銀行-晉城銀行-威海市商業(yè)銀行-上海銀行30農(nóng)商行廣州農(nóng)商行10-

17、20順德農(nóng)商行-鄞州農(nóng)商行-江南農(nóng)商行-重慶農(nóng)商行20資料來源：銀保監(jiān)會，銀行公告，&圖表2： 理財子公司設立情況跟蹤（續(xù)）母公司注冊資本（億）公布計劃獲批籌建獲準開業(yè)已開業(yè)合資中銀理財、東方匯理10建信理財、貝萊德等-資料來源：銀保監(jiān)會，銀行公告，&理財特征變化明顯，投資者接受度較低整體來看，理財收益率一路走低自資管新規(guī)發(fā)布以來，人民幣理財產(chǎn)品的收益率中樞呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢。據(jù) wind 統(tǒng)計披露，截至 2020 年 10 月底，期限為 1 周、1 個月、3 個月、6 個月和 1 年的人民幣理財產(chǎn)品全市場收益率分別為 3.00%、3.58%、3.78%、3.85%和 4.11%，而在 20

18、18 年初，對應期限的理財產(chǎn)品全市場收益率則分別為 4.15%、4.68%、4.88%、4.92%以及 5.02%。圖表3： 2018 年以來理財收益率一路走低(%)全市場:1周全市場:1個月 全市場:3個月 全市場:1年全市場:6個月5.44.94.43.93.42.918-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10資料來源：Wind，&理財收益率的下行很大程度上源于資管新規(guī)及其配套細則的出臺。在資管新規(guī)體系下，理財產(chǎn)品的各類隱性擔保和剛性兌付被逐步打破，非標準化債權資產(chǎn)的投資比例大大減小，資金池、

19、多層嵌套等運作模式嚴重受限。受此影響，理財產(chǎn)品通過資金池運作兌付高承諾收益率不再可行，通過信用下沉、加杠桿和拉長久期等方式增厚產(chǎn)品收益也相應受限，加上近年來監(jiān)管部門持續(xù)打擊資金空轉(zhuǎn)套利、引導融資成本下行，理財收益率的走低自然也在所難免。凈值型理財收益波動大，部分產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧或虧損資管新規(guī)以來，凈值化轉(zhuǎn)型是理財產(chǎn)品的大勢所趨。根據(jù)中國銀行業(yè)理財市場年度報告，截至2019 年末，非保本理財規(guī)模存續(xù)余額達23.40 萬億元，其中凈值型產(chǎn)品超四成（43%）。此外，據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會黨委書記潘光偉披露，截至 2020 年 6 月底，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為 13.2 萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的 5

20、3%。其中，理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品均為凈值型產(chǎn)品，存續(xù)余額約達 2 萬億元。理財產(chǎn)品的凈值化比例與日俱增，其收益率波動程度也日益加大。由于銀行理財主要投資于固定收益類資產(chǎn)，因此凈值型產(chǎn)品的收益表現(xiàn)與債券市場行情顯著相關。2020 年以來，受疫情周期、經(jīng)濟周期、政策周期等因素影響，我國債券市場經(jīng)歷了明顯的牛熊轉(zhuǎn)換。今年六七月份，受央行貨幣政策向常態(tài)化回歸、股債蹺蹺板等因素影響，債券市場調(diào)整幅度較大，進而導致理財產(chǎn)品凈值下滑，彼時不少銀行理財產(chǎn)品凈值跌破 1，給投資者帶來了不小虧損。對于許多傳統(tǒng)理財投資者而言，他們的風險承受能力和風險識別能力相對較弱，而“理財保本”觀念較強，因此對凈值波動較為顯著的

21、產(chǎn)品認可度相對較低。此外，在理財收益率下行、股市行情走強的市場背景下，現(xiàn)金管理類理財?shù)内H回現(xiàn)象尤為顯著，資金搬家效應導致了理財規(guī)模的邊際縮水。圖表4： 某理財產(chǎn)品單位凈值走勢 (元)1.051.041.031.021.011.000.990.980.97單位凈值19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10資料來源：Wind，&老產(chǎn)品清退壓力大，新產(chǎn)品發(fā)行認購難2020 年 7 月 31 日，人民銀行公告了資管新規(guī)過渡期延長一年的決定。然而，當前過渡期內(nèi)存量理財?shù)膲航祲毫θ匀缓艽?，長久期

22、非標及非上市股權等資產(chǎn)的處置更是尤為棘手。人民銀行指出，金融機構在鎖定待整改存量資產(chǎn)的基礎上，需要自主調(diào)整整改計劃，編制整改資產(chǎn)臺賬，實行清單制管理，并且按季監(jiān)測實施。為了滿足監(jiān)管要求，近期不少銀行對部分存量理財進行了強制清退，引發(fā)了市場的廣泛關注。雖然當前理財子公司承接的存量理財基本上是符合新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品，但由于理財產(chǎn)品的遷移是大勢所趨，因此存量產(chǎn)品的處置也是理財子公司不得不面對的重要問題。在存量理財面臨壓降壓力的同時，銀行理財新產(chǎn)品的發(fā)行也不盡人意。據(jù)普益標準披露， 10 月份 289 家銀行共發(fā)行了 5492 款理財產(chǎn)品，環(huán)比減少 1876 款。這一方面緣于監(jiān)管壓力下銀行工作重心從

23、規(guī)模擴張向產(chǎn)品整改的轉(zhuǎn)移，另一方面也在于投資者對于新理財產(chǎn)品的接受度下降，以類貨基產(chǎn)品為例，前期股債蹺蹺板效應下流走的資金遲遲沒有回流。由于現(xiàn)金管理類理財監(jiān)管的正式辦法預計在今年年底或明年出臺，屆時監(jiān)管趨嚴、監(jiān)管紅利消失，類貨基產(chǎn)品的認購需求也將遭受一定沖擊。理財子公司尚處于起步階段，產(chǎn)品體系等有待完善2019 年 6 月 3 日，建信理財經(jīng)銀保監(jiān)批準正式開業(yè)，由此帶來了理財子公司的成立浪潮。然而，由于發(fā)展最快的理財子公司至今成立時間也不足兩年，因此目前各理財子公司的發(fā)展大多尚處于起步階段，無論是理財產(chǎn)品體系還是公司組織結構以及各類體系建設，均有待完善。首先，當前理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量仍然相

24、對較少，資產(chǎn)管理規(guī)模相對有限，且受限于理財客戶的風險偏好，產(chǎn)品種類豐富度也有所不足。據(jù)中國理財網(wǎng)披露，截至 2020 年 11月 10 日，市場上存續(xù)的理財產(chǎn)品共 35785 只，其中由理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品為 2230 只，占比僅為 6.23%。在理財子公司產(chǎn)品中，固收類產(chǎn)品最多，達 1707 只，占比為 76.55%；其次為混合類產(chǎn)品，達 518 只，占比為 23.23%；權益類產(chǎn)品僅有 5 只，占比為 0.22%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品數(shù)量為 0。其中，僅光大理財、工銀理財和招銀理財有發(fā)行公開募集的權益類理財產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量分別為 3 只、1 只和 1 只。圖表5： 理財子公司產(chǎn)品種類占比固

25、收類混合類權益類商品及金融衍生品類5, 0.22%0, 0.00%518,23.23%1707,76.55%資料來源：Wind，&其次，當前部分理財子公司的組織架構有待完善，“信貸文化”向“投資文化”轉(zhuǎn)變?nèi)源娌簧俟ぷ?。根?jù)商業(yè)銀行理財子公司管理辦法，理財子公司應當“建立有效的公司治理、內(nèi)部控制和風險管理體系，具備支持理財產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬和單獨核算等業(yè)務管理的信息系統(tǒng)，具備保障信息系統(tǒng)有效安全運行的技術與措施”。因此，在組織架構、體系建設等方面，當前開業(yè)的各理財子公司基本符合銀保監(jiān)會的各項要求。同時，作為獨立運營、自負盈虧的法人主體，理財子公司的業(yè)務運作具有一定獨立性，理財子公司與母行在業(yè)

26、務合作中也多表現(xiàn)為甲乙方關系。然而，由于各銀行理財子公司的前身多為母行的資產(chǎn)管理部門，董監(jiān)高等也多來自母行，因此理財子公司的體系建設受“信貸文化”影響較大，各種風控流程受授信業(yè)務影響相對較為僵硬，而要做好資管業(yè)務，理財子公司需要更大程度地擁抱“投資文化”。為此，理財子公司有必要不斷摸索改進經(jīng)營模式，調(diào)整組織架構，以及完善包括投研、風控及 IT 等在內(nèi)的各種體系建設。圖表6： 理財子公司架構資料來源：招商銀行官網(wǎng)，&為什么要轉(zhuǎn)型監(jiān)管持續(xù)推進資管新規(guī)及其配套細則既是挑戰(zhàn)也是機遇，理財子公司作為商業(yè)銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型的產(chǎn)物，應當順應監(jiān)管變動趨勢，持續(xù)轉(zhuǎn)型。自 2018 年 4 月份資管新規(guī)發(fā)布以來，資

27、管業(yè)務統(tǒng)一監(jiān)管成為大勢所趨，各部門紛紛出臺對應的配套細則對各類金融機構的業(yè)務開展進行規(guī)范。2018 年 12 月，銀保監(jiān)會出臺了商業(yè)銀行理財子公司管理辦法，各商業(yè)銀行紛紛籌備設立理財子公司。2019 年 6 月，第一家銀行理財子公司正式開業(yè)運營。顯然，理財子公司正是商業(yè)銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型的產(chǎn)物。不過值得注意的是，在理財子公司的設立過程中，諸如標準化債權類資產(chǎn)認定規(guī)則等資管新規(guī)的配套細則仍然在相繼出臺，銀行理財?shù)臉I(yè)務規(guī)范也在持續(xù)變化，理財子公司若能領先一步積極轉(zhuǎn)型，才能在不斷滿足新監(jiān)管要求下，為整體理財平穩(wěn)轉(zhuǎn)型過渡做出貢獻。圖表7： 資管新規(guī)及其配套政策落地頒布時間機構領域文件2018-04一行兩

28、會、外管局大資管關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見2018-07央行大資管關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知2018-08銀保監(jiān)會信托信托部關于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知2018-09銀保監(jiān)會銀行理財商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法2018-10證監(jiān)會券商資管證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法2018-10證監(jiān)會券商資管證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定2018-11一行兩會、外管局大資管關于印發(fā)和的通知2018-11證監(jiān)會券商資管證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用操作指引2018-12銀保監(jiān)會銀行理財商業(yè)銀行理財子公司管理辦法2018

29、-12央行大資管關于黃金資產(chǎn)管理業(yè)務有關事項的通知2019-10銀保監(jiān)會銀行理財關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結構性存款業(yè)務的通知2019-10發(fā)改委大資管關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關事項的通知2019-11銀保監(jiān)會銀行理財商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）2019-12證監(jiān)會券商資管證券期貨經(jīng)營機構管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引（試行）2020-03銀保監(jiān)會保險資管保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法2020-04銀保監(jiān)會大資管關于金融資產(chǎn)投資公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務有關事項的通知2020-07央行大資管標準化債權類資產(chǎn)認定規(guī)則2020-09銀保監(jiān)會保

30、險資管關于印發(fā)組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品實施細則等三個文件的通知資料來源：中國理財網(wǎng)，&從當前監(jiān)管部門規(guī)則制定的進程來看，針對銀行理財，仍有不少配套細則等待出臺，包括關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知、理財子公司流動性管理監(jiān)管制度等。以現(xiàn)金管理類理財為例，預計正式的監(jiān)管辦法明年也將出臺。2019 年末，現(xiàn)金管理 類理財規(guī)模為 4.16 萬億，占凈值化產(chǎn)品規(guī)模的 41%，投資范圍相對較為寬泛。而根據(jù)此前人民銀行與銀保監(jiān)會發(fā)布的征求意見稿，未來現(xiàn)金管理類理財?shù)谋O(jiān)管力度將明顯趨嚴，不論是投資范圍，還是組合期限、流動性與杠桿要求，均參考貨基進行監(jiān)管。屆時若嚴格按照征求意見稿要求進行整改，那么非標

31、、長久期信用債、利率債、二級資本債等資產(chǎn)的投資都將受到嚴格限制，現(xiàn)金管理類理財只能更多地轉(zhuǎn)向配置存款、貨幣市場工具、存單以及短久期債券等資產(chǎn)，這將對理財子公司的經(jīng)營帶來明顯沖擊。為提防風險，避免經(jīng)營業(yè)績的過度波動，理財子公司應當提前準備、持續(xù)轉(zhuǎn)型。圖表8： 后續(xù)可能出臺的配套細則機構文件狀態(tài)央行、銀保監(jiān)會關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知征求意見稿銀保監(jiān)會公募理財投資境內(nèi)股票的相關規(guī)定起草銀保監(jiān)會理財子公司流動性管理監(jiān)管制度起草中銀協(xié)理財產(chǎn)品會計核算指引(試行)征求意見稿中銀協(xié)商業(yè)銀行理財產(chǎn)品核算估值指引征求意見稿資料來源：央行、銀保監(jiān)會、中銀協(xié)、&行業(yè)分化明顯當前，銀行理財正處于行

32、業(yè)格局大分化時期，轉(zhuǎn)型慢的機構疲于應對轉(zhuǎn)型并面臨人力、產(chǎn)品等約束，而成立了子公司且轉(zhuǎn)型速度快的機構則乘機跑馬圈地，頭部現(xiàn)象較為明顯。從2020 年上市銀行的半年報來看，各理財子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模和經(jīng)營利潤存在較大差異。具體來看，2020 年上半年招銀理財?shù)膬衾麧櫼?guī)模遙遙領先，達 15 億元，而部分理財子公司的凈利潤則相對較少，不足 1 億元。從理財產(chǎn)品的管理規(guī)模分析，招銀理財?shù)姆潜１纠碡敭a(chǎn)品余額同樣龐大，達 2.38 萬億元，占母行和子公司總規(guī)模的 92.76%。顯然，招銀理財之所以遙遙領先，很大程度上源于母行對于其業(yè)務轉(zhuǎn)型的大力支持，存量產(chǎn)品從母行向子公司較大比例的遷移便是其一。圖表9： 理

33、財子公司業(yè)績表理財子公司開業(yè)時間非保本理財規(guī)模（母行+子公司）非保本理財規(guī)模（子公司）總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤（億元）（億元）（億元）（億元）（億元）2020H120192020H120192020H120192020H120192020H12019建信理財2019/5/2020169.9121457.232238.23838.26157.22152.17151.91150.601.310.60工銀理財2019/5/2024945.7226420.57168.24163.97165.94163.302.563.30交銀理財2019/5/282703.831102.0584.7281.7783.918

34、0.893.040.89中銀理財2019/6/2414846.0014277.004238.89744.92108.43102.33104.50101.752.79農(nóng)銀理財2019/7/2215187.6517265.54129.81124.47128.21123.074.772.96光大理財2019/9/247954.257788.3751.9850.2150.2550.040.210.04招銀理財2019/10/3125658.2822936.2823800.0070.5465.2215.00中郵理財2019/12/39047.768098.9684.3980.1383.0980.033.

35、09興銀理財2019/12/1313429.0913292.332603.8251.4550.1251.1250.081.030.08寧銀理財2019/12/192661.792675.8516.3315.0115.7315.000.730.00杭銀理財2019/12/202324.582311.2010.1310.0010.0810.000.070.00徽銀理財2020/4/261828.101806.89渝農(nóng)商理財2020/6/281300.651321.52資料來源：各商業(yè)銀行半年報，&當前，各理財子公司分化嚴重，但行業(yè)格局未定，各家子公司尚處于發(fā)展初期，未來存在較大的變化空間。此時，各

36、理財子公司唯有根據(jù)監(jiān)管環(huán)境與市場變化適當轉(zhuǎn)型，才能獲得更多的市場份額，取得更好的經(jīng)營成果。外部競爭激烈資管行業(yè)競爭激烈，理財子公司的業(yè)務開展面臨諸多其他金融機構的挑戰(zhàn)。此前，由于銀行、券商、信托等各類金融機構面臨的監(jiān)管政策不同，監(jiān)管套利機會較多，在利潤驅(qū)動下，行業(yè)中各類通道業(yè)務泛濫嚴重。因此，在一行兩會、外管局等監(jiān)管部門制定資管新規(guī)及其配套細則的過程中，一個重要的原則便在于消除監(jiān)管套利，促進各類金融機構能夠相對公平地參與資管業(yè)務。以現(xiàn)金管理類理財管理辦法的征求意見稿為例，其顯著特點便在于和貨幣基金的管理要求高度統(tǒng)一。隨著各機構業(yè)務壁壘的打破以及監(jiān)管套利的逐漸消失，資管行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，基金、

37、保險、信托、券商等機構紛紛發(fā)力，優(yōu)化行業(yè)布局，擴大業(yè)務規(guī)模，完善產(chǎn)品體系。在激烈的商業(yè)競爭環(huán)境下，理財子公司要做大做強，只能不斷迭代、持續(xù)轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型的路徑明確機構定位面對監(jiān)管的持續(xù)推進以及市場競爭的不斷加劇，理財子公司首先應當挖掘自身優(yōu)勢，明確機構定位，確定發(fā)展方向。與其他資管機構相比，理財子公司固收類產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，對于部分產(chǎn)品的投資管理能力相對較弱，機構理財業(yè)務存在重大發(fā)展機遇，而現(xiàn)金管理類理財面臨一定的挑戰(zhàn)。首先，理財子公司固收類產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，適合深耕細作、精細發(fā)展，但權益類產(chǎn)品的投資能力相對較弱。就產(chǎn)品投資范圍方面，理財子公司的公募理財產(chǎn)品既可以直接或間接地投資于股票，但不得投資未上市企

38、業(yè)股權，與其他資管機構的公募產(chǎn)品較為一致。不過由于理財子公司的權益投資業(yè)務大多面臨專業(yè)人才相對匱乏、投研能力有所不足等困境，因此出于風險控制等原因，理財子公司發(fā)行權益類理財?shù)囊庠竿草^為薄弱。短期來看，由于專業(yè)人才的引進與業(yè)務體系的建設非一日之功，投研能力的提升也不能一蹴而就，因此理財子公司在發(fā)展初期可以加大與其他資管機構的合作，通過委外、指數(shù)化投資、FOF、MOM 等方式豐富理財種類，以滿足不同投資者的風險收益偏好。合作的同時，還可以就資管業(yè)務的風險控制、估值清算、人員激勵以及 IT 運營等領域向基金公司等機構取經(jīng)，逐步完善資管業(yè)務的整體框架并積累管理經(jīng)驗。長期來看，理財子公司則可通過投資

39、于各類債權類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)以及衍生金融工具，建立起一套成熟完善而又富有自身特色的產(chǎn)品體系，包括現(xiàn)金管理、固收、固收+、混合類、權益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品等。其次，理財子公司的機構理財業(yè)務存在重大發(fā)展機遇。在投資者機構化的大背景下，養(yǎng)老基金、社保基金、實體企業(yè)等機構投資者產(chǎn)生的資管需求與日俱增，理財子公司可以量體裁衣，設計更加符合機構客戶運作習慣及風險偏好的理財產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)從零售客戶向批發(fā)客戶的變遷。最后，理財子公司的現(xiàn)金管理類理財業(yè)務面臨一定的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。此前，隨著資管新規(guī)出臺以及保本理財?shù)那逋?，由于現(xiàn)金管理類理財相較于貨幣基金存在一定的監(jiān)管紅利，因此各家理財子公司發(fā)行了不少現(xiàn)金管理類理

40、財產(chǎn)品。而如前所述，監(jiān)管部門發(fā)布的征求意見稿透露出明顯的監(jiān)管趨嚴導向，因此隨著正式辦法的出臺，該類業(yè)務將面臨不小沖擊。對于不同的理財子公司而言，根據(jù)自身特色進行差異化競爭同樣重要。根據(jù)具體情況，并非所有機構都要追求“大而全”，對于一些體量較小的城商行、農(nóng)商行，也可在定位于“中而?！被颉靶《馈遍_展后續(xù)業(yè)務。此外，部分外資機構參與設立的理財子公司在外幣理財業(yè)務存在天然的優(yōu)勢，也可據(jù)此向客戶提供特色化的業(yè)務服務。在多方參與的市場環(huán)境下，同質(zhì)化競爭并非唯一出路，百花齊放、百家爭鳴或許也適用于資管業(yè)務。優(yōu)化組織結構為了更好地應對監(jiān)管變化與市場競爭，理財子公司應當逐步完善人才梯隊，持續(xù)優(yōu)化組織結構，不斷

41、夯實業(yè)務基礎。資管新規(guī)以來，監(jiān)管部門致力于推動資管業(yè)務從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，各金融機構的監(jiān)管規(guī)則和力度逐漸趨同。在此背景下，精細化運作、專業(yè)化管理的資產(chǎn)管理業(yè)務的競爭在很大程度上在于人才的競爭，對于理財子公司而言更是如此。與公募基金等成熟的資管機構相比，理財子公司尚處于發(fā)展初期，人才儲備相對有所不足，組織結構相對不夠完善，因此亟需引進人才，構建完備的公司運作體系。具體而言，理財子公司需要引進包括產(chǎn)品設計、渠道銷售、投資研究、風險管理、金融科技等多方位的專業(yè)人才，搭建覆蓋募集、投資、管理、退出等全流程的業(yè)務運作體系，使公司運作流程化、資管業(yè)務信息化，提高運營效率，夯實業(yè)務基礎。優(yōu)化銷售流程

42、理財子公司可發(fā)揮母行的協(xié)同效應，通過投資者教育、轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)營銷模式等方式優(yōu)化理財銷售流程，實現(xiàn)理財子公司、投資者以及代銷機構的共同發(fā)展。由于商業(yè)銀行在銷售渠道上擁有大量分支機構和廣泛的客戶基礎，因此理財子公司可借助母行龐大的線下銷售渠道和營銷團隊，實現(xiàn)低成本、高效率的產(chǎn)品宣傳和銷售。同時，部分投資者對理財保本保收益的概念根深蒂固，難以接受理財產(chǎn)品的虧損甚至凈值波動，這在一定程度上造成了理財?shù)内H回與發(fā)行困難。因此，理財子公司在推動產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的同時，同樣需要加大對于投資者的教育力度，其具體措施包括向客戶解釋清楚存款與理財產(chǎn)品的區(qū)別、說明理財產(chǎn)品的凈值化運作特點、宣傳買者自負理念等。此外，理財產(chǎn)品

43、的銷售還應當遵循適當性匹配的基本原則，為不同風險承受能力的客戶配置不同的理財產(chǎn)品，并規(guī)范理財產(chǎn)品的銷售流程，包括風險測評、風險提示、同步雙錄等。2020 年 10 月理財產(chǎn)品概況2020 年 10 月，不同期限的理財產(chǎn)品收益率漲跌互現(xiàn)，總體呈現(xiàn)出震蕩態(tài)勢。10 月中以來債市出現(xiàn)一波小幅的交易性行情，而在美國大選基本塵埃落定之后，債市出現(xiàn)回調(diào)，可見目前利率仍處于寬幅震蕩區(qū)間，而近期信用風險事件頻發(fā)對理財有一定不利影響。未來隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的推進，理財收益率的市場化程度必將更高。2020 年 10 月末，從全市場來看，1 周和 1 年期的理財產(chǎn)品收益率分別為 3.00%和 4.11%，分別較

44、上月下降了 60bp 和 1bp；1 個月、3 個月和 6 個月期的產(chǎn)品收益率分別為 3.58%、 3.78%和 3.85%，1 個月期的產(chǎn)品收益率較上期不變，3 個月期和六個月期分別較上月上升了 8bp 和 14bp。本部分的詳細數(shù)據(jù)均在本文的最后一部分展示理財數(shù)據(jù)庫概覽中。產(chǎn)品規(guī)模與結構2020 年 10 月，理財產(chǎn)品發(fā)行總量為 7539 只，其中個人理財產(chǎn)品有 7510 只，機構理財產(chǎn)品為 32 只，較上月共增加 2035 只，同比上升 26.79%。需要注意的是，會有理財產(chǎn)品同時向機構和個人發(fā)售，因此發(fā)行總量會小于機構與個人發(fā)行量之和。運作模式方面，發(fā)行量最大的為未公開理財產(chǎn)品，達 3

45、398 只，環(huán)比上升 1541.55%；開放式非凈值型產(chǎn)品最少，只有 18 只，環(huán)比下降 18.18%。圖表10： 理財產(chǎn)品發(fā)行量統(tǒng)計圖表11： 理財產(chǎn)品存量統(tǒng)計（只）匯總個人 機構(右) （只）（只）匯總個人 機構(右)（只）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000018-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-074,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000018-01 18-07 19-01 1

46、9-07 20-01 20-0716,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&圖表12： 2020 年 10 月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品運作模式分類資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&圖表13： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品運作模式分類資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&2020 年 10 月，理財產(chǎn)品總存量為 39663 只，其中 40.43%為封閉式非凈值型理財產(chǎn)品，達 16037 只，環(huán)比上升 16.92%，本月未公開理財產(chǎn)品增幅可觀

47、，與 9 月相比，增幅達202.32%。10 月新發(fā)行的產(chǎn)品更多趨向于 3-6 個月（含）理財產(chǎn)品，收益率集中于 3-5%之間。從投資類型來看，其他投資資產(chǎn)類占比較高，占總發(fā)行量的 53.89%。圖表14： 每月發(fā)行的全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類其他 債券類未公開(右) 結構性投資類混合類（只（只）6,0005,0004,0003,0002,0001,000018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-09資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000從存量數(shù)據(jù)來看，與去年

48、同期相比三種收益類型產(chǎn)品數(shù)量均有較大幅度下降，降幅最大的為保本浮動收益類。截至 10 月 1 日，保本浮動收益類理財產(chǎn)品存量為 576 只，同比下降93.18%。10 月現(xiàn)存的理財產(chǎn)品中，期限為 6-12 月的最多，高達 13399 只，收益率集中于 3-5%，投資類型集中于其它投資資產(chǎn)類，占比 80.40%。圖表15： 2020 年 10 月存量全部理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)類型分類資料來源：中國理財網(wǎng)，Wind，&需要注意的是，由于個人理財產(chǎn)品到期量是由 Wind 數(shù)據(jù)拉出（Wind 數(shù)據(jù)缺失較多），因此越舊的數(shù)據(jù)誤差較大，上圖僅供參考。理財收益率走勢人民幣產(chǎn)品2020 年 10 月，從全市場來看，

49、不同期限的理財產(chǎn)品收益率漲跌互現(xiàn)，總體呈現(xiàn)出震蕩態(tài)勢。其中，1 周和 1 年期的理財產(chǎn)品收益率分別為 3.00%和 4.11%，分別較上月下降了 60bp和 1bp；1 個月、3 個月和 6 個月期的產(chǎn)品收益率分別為 3.58%、3.78%和 3.85%，1 個月期的產(chǎn)品收益率與上月持平，3 個月和 6 個月期的產(chǎn)品分別較上月上升了 8bp 和 14bp。隨著美國大選塵埃落定，風險偏好有所回升。圖表16： 全市場理財預期收益率全市場:1周全市場:1個月 全市場:3個月全市場:6個月 全市場:1年(%) 5.44.94.43.93.42.918-01 18-04 18-07 18-10 19-0

50、1 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10資料來源：Wind，&分銀行類型來看，2018 年以來各類銀行理財收益率全面下跌，但近期下跌態(tài)勢趨緩，不同機構、不同期限的理財產(chǎn)品收益率漲跌互現(xiàn)。10 月，就 1 個月和 3 個月期理財產(chǎn)品而言，大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行收益率較上月下降，其他商業(yè)銀行的收益率均有不同程度的上升；就 1 年期理財產(chǎn)品而言，農(nóng)村商業(yè)銀行收益率較上月下降，大型商業(yè)銀行、股份行和城商行收益率較上月上升。就收益率的絕對水平而言，不同機構的產(chǎn)品收益率排序呈現(xiàn)出一定的穩(wěn)定性，當期限相同時，大型商業(yè)銀行和股份行的理財收益率相對較低，而城商行

51、的收益率相對較高。不過近期農(nóng)商行的理財收益率整體下降幅度較大，1 年期的收益率已低于股份行。圖表17： 大型商業(yè)銀行理財預期收益率圖表18： 股份行理財預期收益率(%) 7.0大型商業(yè)銀行:1周 大型商業(yè)銀行:1個月 大型商業(yè)銀行:3個月大型商業(yè)銀行:6個月大型商業(yè)銀行:1年6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.018-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09(%) 7.0股份制商業(yè)銀行:1周 股份制商業(yè)銀行:1個月 股份制商業(yè)銀行:3個月股份制商業(yè)銀行:6個月股份制商業(yè)銀行:1年6.56.05.55.04.54.

52、03.53.02.52.018-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&圖表19： 城商行理財預期收益率圖表20： 農(nóng)商行理財預期收益率%)城市商業(yè)銀行:1周 城市商業(yè)銀行:1個月 城市商業(yè)銀行:3個月城市商業(yè)銀行:6個月城市商業(yè)銀行:1年(%)農(nóng)村商業(yè)銀行:1個月農(nóng)村商業(yè)銀行:3個月5.55.04.54.03.53.02.52.05.04.84.64.44.24.03.83.63.43.23.0 農(nóng)村商業(yè)銀行:6個月農(nóng)村商業(yè)銀行:1年18-01 18-06 18-11 19-04 19-0

53、9 20-02 20-0718-01 18-06 18-11 19-04 19-09 20-02 20-07資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&全市場的期限利差總體處于波動態(tài)勢，短期內(nèi)波動較小。相較于 9 月，2020 年 10 月，6M-3M和 3M-1M 的期限利差走擴，走擴幅度分別為 6bp、8bp。1Y-3M 和 1Y-6M 的期限利差收窄，收窄幅度分別為 9bp、15bp，1Y-1M 的期限利差幾乎保持不變。2020 年 10 月，全市場不同期限的理財信用利差走勢整體收窄。相較于 9 月，6M 理財-6M的信用利差走擴 2bp，10 月 1M 理財-1M 國債、3M 理財-3

54、M 國債和 1Y 理財-1Y 國債的信用利差分別收窄 8bp、29bp 和 8bp。圖表21： 全市場利差期限利差圖表22： 全市場理財信用利差6M-3M 3M-1M(bp) 1Y-1M1Y-3M 1Y-6M 120100806040200-20-40-6018-01 18-06 18-11 19-04 19-09 20-02 20-07(bp) 1M理財-1M國債3M理財-3M國債 350 6M理財-6M國債1Y理財-1Y國債30025020015010018-01 18-06 18-11 19-04 19-09 20-02 20-07資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&寶寶類互聯(lián)網(wǎng)

55、貨幣基金從 2018 年至今的總體趨勢是一路下行，近期則有止跌反彈趨勢。以最具代表性的產(chǎn)品余額寶和微信理財通為例，10 月余額寶 7 天年化收益率震蕩上行，平均水平為1.749%，10 月30 日，余額寶7 天年化收益率為1.799%，較9 月30 日的1.701%上升了 9.8bp；10 月，微信理財通 7 天年化收益率同樣有所反彈，由 9 月 30 日的 1.960%上行至 10 月末的 2.008%，較上月上行 4.8bp。圖表23： 互聯(lián)網(wǎng)理財收益率走勢(%) 7日年化收益率:余額寶(天弘)7日年化收益率:微信理財通(華夏) 654321018-01 18-04 18-07 18-10

56、 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10資料來源：Wind，&外幣產(chǎn)品人民幣理財收益率自 2018 年以來持續(xù)小幅下降，近期呈震蕩態(tài)勢，美元理財收益率波動幅度較大，近期呈上升趨勢，當前二者在不同期限的利差收窄。2020 年 10 月，3 個月期人民幣理財收益率上升 8bp，1 年期人民幣理財收益率上升 1bp，本月無 3 個月期美元理財收益率，1 年期美元理財收益率上升 12bp，二者 1 年期利差收窄 13bp。圖表24： 美元和人民幣理財預期收益率:3 個月圖表25： 美元和人民幣理財預期收益率:1 年理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全

57、市場:3個月(%) 理財產(chǎn)品預期年收益率:美元:全市場:3個月 6(%) 理財產(chǎn)品預期年收益率:美元:全市場:1年 65544332211018-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09018-01 18-06 18-11 19-04 19-09 20-02 20-07理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:1年資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&各銀行發(fā)行情況2020 年 10 月，國有商業(yè)銀行產(chǎn)品數(shù)量總共 497 只，總市場占比 11.97%。其中，中國建設銀行和中國銀行的產(chǎn)品數(shù)量占比較大，分別為 161 只和 160 只；

58、中國工商銀行的產(chǎn)品數(shù)量和占比最小，共 12 只，市場占比為 0.29%。圖表26： 各銀行發(fā)行情況一覽2020-062020-072020-082020-09產(chǎn)品數(shù)量市場占比產(chǎn)品數(shù)量市場占比產(chǎn)品數(shù)量市場占比產(chǎn)品數(shù)量市場占比發(fā)行銀行（%）（%）（%）（%）國交通銀行1024.20-1383.32有 中國郵政儲蓄230.95502.07211.01260.63商銀行業(yè) 中國工商銀行30.12-120.29銀 中國建設銀行29111.9830912.8025712.341613.88行 中國農(nóng)業(yè)銀行-913.77894.27-中國銀行883.62662.731055.041603.85匯總50720

59、.8651621.3847222.6649711.97股渤海銀行30.12-1062.55份廣發(fā)銀行-350.84制恒豐銀行-261.08150.72250.60商華夏銀行190.78-541.30業(yè)平安銀行30.12-80.19銀浦發(fā)銀行-90.22行興業(yè)銀行10.04-180.43中國光大銀行40.16220.91160.77250.60中國民生銀行2399.841084.471336.391914.60浙商銀行773.171827.54864.131222.94招商銀行702.88793.27653.12260.63中信銀行50.21120.50-匯總42117.3342917.7731

60、515.1261914.90資料來源：Wind，&理財數(shù)據(jù)庫概覽每月發(fā)行量2020 年 10 月，理財產(chǎn)品總發(fā)行量為 5504 只，較上月增加 2035 只，同比上升 26.8%，環(huán)比上升 37.0%。2020 年 10 月，個人理財發(fā)行量為 5344 只，較上月增加 2166 只，同比上升 41.4%，環(huán)比上升 40.5%。2020 年 10 月，機構理財發(fā)行量為 568 只，較上月減少 536 只，同比下降 98.1%，環(huán)比下降 94.4%。圖表27： 理財產(chǎn)品發(fā)行量統(tǒng)計（只）匯總個人 機構(右)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000（只