月餅公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

1、泓域/月餅公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度月餅公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度xx有限責(zé)任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112305947 一、 損失頻率的估計(jì) PAGEREF _Toc112305947 h 4 HYPERLINK l _Toc112305948 二、 損失程度的估計(jì) PAGEREF _Toc112305948 h 6 HYPERLINK l _Toc112305949 三、 風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用 PAGEREF _Toc112305949 h 11 HYPERLINK l _Toc112305950 四、 風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc11230

2、5950 h 12 HYPERLINK l _Toc112305951 五、 評價(jià)損失程度的幾個(gè)概念 PAGEREF _Toc112305951 h 13 HYPERLINK l _Toc112305952 六、 確定風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)需要考慮的因素 PAGEREF _Toc112305952 h 14 HYPERLINK l _Toc112305953 七、 影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的因素 PAGEREF _Toc112305953 h 17 HYPERLINK l _Toc112305954 八、 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的概念和特點(diǎn) PAGEREF _Toc112305954 h 19 HYPERLINK l _Toc1

3、12305955 九、 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR） PAGEREF _Toc112305955 h 22 HYPERLINK l _Toc112305956 十、 風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法 PAGEREF _Toc112305956 h 28 HYPERLINK l _Toc112305957 十一、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義 PAGEREF _Toc112305957 h 29 HYPERLINK l _Toc112305958 十二、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理 PAGEREF _Toc112305958 h 30 HYPERLINK l _Toc112305959 十三、 利率風(fēng)險(xiǎn)概述 PAGEREF _Toc1123

4、05959 h 32 HYPERLINK l _Toc112305960 十四、 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 PAGEREF _Toc112305960 h 35 HYPERLINK l _Toc112305961 十五、 公司簡介 PAGEREF _Toc112305961 h 42 HYPERLINK l _Toc112305962 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112305962 h 43 HYPERLINK l _Toc112305963 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112305963 h 44 HYPERLINK l _Toc112305964 十六

5、、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112305964 h 44 HYPERLINK l _Toc112305965 十七、 行業(yè)競爭格局和市場化程度 PAGEREF _Toc112305965 h 53 HYPERLINK l _Toc112305966 十八、 必要性分析 PAGEREF _Toc112305966 h 54 HYPERLINK l _Toc112305967 十九、 人力資源分析 PAGEREF _Toc112305967 h 55 HYPERLINK l _Toc112305968 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc112305968 h 56 HYPERL

6、INK l _Toc112305969 二十、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc112305969 h 57 HYPERLINK l _Toc112305970 二十一、 SWOT分析 PAGEREF _Toc112305970 h 65損失頻率的估計(jì)通過對大量資料的統(tǒng)計(jì)分析，可以估算損失次數(shù)和損失幅度的概率，并建立一定形式的概率分布。常見的方法有兩種：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)損失資料建立損失概率分布表；應(yīng)用理論概率建立損失概率分布表。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)損失資料建立損失概率分布表。利用經(jīng)驗(yàn)損失資料構(gòu)造概率分布的首要任務(wù)是使收集的資料足夠多，并且具有相當(dāng)?shù)目煽啃?。?dāng)企業(yè)自身缺乏經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)時(shí)，可以利用來自保險(xiǎn)公司、同業(yè)

7、公會(huì)、統(tǒng)計(jì)部門等的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作補(bǔ)充。風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)該系統(tǒng)地、連續(xù)地收集相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)損失資料，包括風(fēng)險(xiǎn)單位的特性和數(shù)量、事故發(fā)生的日期、造成事故損失的原因、每次損失金額、每次損失事故涉及的風(fēng)險(xiǎn)單位等數(shù)據(jù)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理人員掌握了大量在相同條件下風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生的損失資料后，可以通過統(tǒng)計(jì)整理和分析，獲得經(jīng)驗(yàn)損失概率分布，并以此預(yù)測未來發(fā)生的損失情況。根據(jù)“大數(shù)法則”隨著觀察樣本量的不斷增加，實(shí)際觀察結(jié)果與客觀存在的結(jié)果之間的差異將逐漸減小，估計(jì)精度不斷提高。應(yīng)用理論概率建立損失概率分布表。在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，通常沒有足夠多的觀察資料來建立損失概率分布，但是可以從中發(fā)現(xiàn)某些類型的損失結(jié)果呈現(xiàn)出某些統(tǒng)計(jì)規(guī)律。比如，

8、損失事故發(fā)生的次數(shù)可以視為離散型隨機(jī)變量，其概率分布服從二項(xiàng)分布或泊松分布，損失金額是連續(xù)型隨機(jī)變量，其概率分布通常服從正態(tài)分布或?qū)?shù)正態(tài)分布等。由此，利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來擬合模型的待定參數(shù)后，就可以得到損失概率分布表，進(jìn)而預(yù)測未來一定時(shí)期內(nèi)的損失情況。在衡量損失頻率時(shí)，需要考慮三項(xiàng)因素：風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)、損失形態(tài)、損失事件（或原因）。這三項(xiàng)因素的不同組合，會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)損失頻率的大小不同。下面舉例說明風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)，損失形態(tài)、損失事件不同組合下的損失頻率估計(jì)。（1）一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受單一事件所致單一損失形態(tài)的損失頻率。如果某一事件發(fā)生，另一事件不可能發(fā)生，這兩個(gè)事件是相互排斥事件。（2）一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受多種事件所致

9、單一形態(tài)的損失頻率。如果兩種或多種事件能在同一時(shí)期內(nèi)發(fā)生，那么這些結(jié)果共同發(fā)生的概率就需要計(jì)算得到。（3）一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受單一事件所致多種損失形態(tài)的損失頻率。（4）多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受單一事件所致單一形態(tài)的損失頻率。多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受單一事件所致?lián)p失的概率取決于這些風(fēng)險(xiǎn)單位是否獨(dú)立。如果兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位具有這樣的特性，其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受事件的損失，不會(huì)影響另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位損失的概率，則稱這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位是相互獨(dú)立的。如果兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位是相關(guān)的，可以用條件概率來計(jì)算事故發(fā)生的概率。兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位A、B都發(fā)生損失的概率是兩個(gè)概率的乘積：A風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生的概率；在A風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生事故的情況下，B風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生的條件概率。

10、在A風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生的條件下，B風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生的概率，稱為A風(fēng)險(xiǎn)單位對B風(fēng)險(xiǎn)單位的條件概率。如果兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位不相互獨(dú)立，那么，計(jì)算多風(fēng)險(xiǎn)單位遭受一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件的損失概率，就需要考慮條件概率。根據(jù)相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)單位的計(jì)算，可以得出以下幾方面的結(jié)論。條件概率越大，風(fēng)險(xiǎn)單位的相關(guān)性越強(qiáng)。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生事故，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位不發(fā)生事故的概率越小。如果兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位完全相關(guān)，則一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生事故，就意味著另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生事故。條件概率越大，風(fēng)險(xiǎn)單位都發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事故的概率越大。（5）多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位遭受多種損失事件所致多種損失形態(tài)的損失頻率。例如，某企業(yè)倉庫，要估計(jì)這6座倉庫遭受火災(zāi)、爆炸、臺風(fēng)等損失事件所致財(cái)產(chǎn)損失、責(zé)

11、任損失和人身傷亡的損失頻率。損失程度的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)損失程度是指風(fēng)險(xiǎn)事故可能造成的損失值，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在衡量風(fēng)險(xiǎn)損失程度時(shí)，除了需要考慮風(fēng)險(xiǎn)單位的內(nèi)部機(jī)構(gòu)、用途、消防設(shè)施等以外，還需要考慮以下幾方面的因素：損失形態(tài)、損失頻率、損失金額和損失的時(shí)間。（一）同一原因所致各種形態(tài)的損失同一原因?qū)е碌亩嘈螒B(tài)的損失，不僅要考慮風(fēng)險(xiǎn)事件所致的直接損失，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)事件引起的其他相關(guān)的間接損失。一般來說，間接損失比直接損失更嚴(yán)重。例如，盡管汽車碰撞發(fā)生的次數(shù)大于因碰撞所致的潛在損失，但是因責(zé)任訴訟所致的責(zé)任損失往往大于汽車因碰撞所致的損失，因此，一般來說，汽車責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的所致?lián)p失大于財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。（二）單一風(fēng)險(xiǎn)

12、事件所涉及的損失單位數(shù)單一風(fēng)險(xiǎn)事件所引起損失的單位越多，其損失就越嚴(yán)重，損失程度和風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)大多呈正相關(guān)關(guān)系。（三）損失的時(shí)間一般來說，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的時(shí)間越長，損失頻率越大，損失的程度也就越大。估計(jì)損失程度不僅要考慮損失的金額，還要考慮損失的時(shí)間價(jià)值。（四）損失金額一般情況下，損失金額直接顯示損失程度的大小，損失金額越大，損失程度就越大。在一些特殊的情況下，損失金額的大小使損失頻率、損失時(shí)間的估計(jì)變得微不足道。1、單次風(fēng)險(xiǎn)事故所致?lián)p失金額單次風(fēng)險(xiǎn)事故所致的損失金額一般來說不能全部列舉出來，它可以在某一區(qū)間內(nèi)取值，因此它是連續(xù)型隨機(jī)變量。對于損失金額的概率分布，很多經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明可以利用正態(tài)分布、

13、對數(shù)正態(tài)分布、帕累托分布等來進(jìn)行擬合估計(jì)。2、一定時(shí)期總損失一定時(shí)期總損失是指在已知該時(shí)期內(nèi)損失次數(shù)概率分布和每次損失金額概率分布的基礎(chǔ)上所求的損失總額。一定時(shí)期總損失金額為發(fā)生一次損失時(shí)的損失額，加上2次損失發(fā)生時(shí)的損失額，等等。為簡單起見，以例子說明。3、隨機(jī)模擬法的應(yīng)用現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失次數(shù)的分布和損失程度的分布可能是比較復(fù)雜的，所以以上逐個(gè)分析各種可能的方法太煩瑣，甚至是不可能的。在這種情況下，就要應(yīng)用到隨機(jī)模擬的方法。隨機(jī)模擬法是一種仿真的方法，通過產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)的方法，模擬企業(yè)財(cái)產(chǎn)在較長時(shí)間內(nèi)（如100年）發(fā)生損失的情況，從中得到年總損失額的分布。具體過程是：首先規(guī)定隨機(jī)數(shù)大小與損失

14、次數(shù)的關(guān)系、隨機(jī)數(shù)大小與損失程度的關(guān)系，然后開始第一輪模擬。產(chǎn)生一個(gè)隨機(jī)數(shù)，看其代表的損失次數(shù)，假如這個(gè)隨機(jī)數(shù)代表該年發(fā)生N次損失，則再生成N個(gè)隨機(jī)數(shù)，對應(yīng)于每次損失中的損失額，把這N個(gè)損失額累加起來，就得到了第一輪模擬中的損失額。接下來開始第2輪，第3輪，一直模擬下去，直到達(dá)到要求的輪數(shù)。這樣就可以得到年總損失額的概率分布。當(dāng)然，由于總的模擬輪數(shù)偏少，表中的結(jié)果是不準(zhǔn)確的。在這種少輪次模擬中出現(xiàn)的損失額其概率是偏高的。在實(shí)踐中，可以采用計(jì)算機(jī)進(jìn)行模擬的計(jì)算，因而可以進(jìn)行上萬輪的模擬計(jì)算，以得到比較可靠的模擬結(jié)果。4、均值和標(biāo)準(zhǔn)差的估算有時(shí)人們只關(guān)心損失幅度的某個(gè)特征值，如均值和標(biāo)準(zhǔn)差。這時(shí)就

15、可以直接對總體均值和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行區(qū)間估算。不同的數(shù)據(jù)量，采用的方法也不同。（1）樣本容量較大，已知樣本均值和抽樣誤差，估計(jì)總體均值。（2）樣本容量較小，總體為正態(tài)分布而o未知時(shí)，估計(jì)總體均值。（3）樣本容量較小，總體為正態(tài)分布時(shí)，估計(jì)總體方差。（五）所需暴露單位數(shù)量的估算根據(jù)大數(shù)定律可知，隨著暴露單位的數(shù)量趨于無窮大，實(shí)際的損失頻率將會(huì)趨近于期望的真實(shí)損失頻率。但在實(shí)際中，一個(gè)組織的暴露單位的數(shù)量絕不可能無窮大，大多數(shù)情況下這是一個(gè)有限的數(shù)字。而且在很多情況下，這個(gè)數(shù)字幾乎稱不上“大”。因此，就存在這樣一個(gè)問題：當(dāng)樣本不夠充分大時(shí)，會(huì)導(dǎo)致多大的錯(cuò)誤？也就是說，風(fēng)險(xiǎn)評估并不是百分之百地以一種概率的

16、說法對未來進(jìn)行預(yù)測，盡管概率就已經(jīng)體現(xiàn)了不確定性，但實(shí)際中由于許多統(tǒng)計(jì)原理所需的條件不能滿足，這種預(yù)測本身也帶有一定的不確定性。對于這種情況，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理可能會(huì)有另一種問法：“為了有95%的把握使最大可能損失的估計(jì)值與真實(shí)值的差別不超過5%，必須有多少暴露單位？”或者說，如果風(fēng)險(xiǎn)管理者希望有（1a）的把握保證，企業(yè)面臨的某種實(shí)際損失率與給定的預(yù)期損失率之差的變動(dòng)程度不超過E，則風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)要多大才能滿足上述要求？在回答這個(gè)問題時(shí)，我們假設(shè)損失是以二項(xiàng)分布假定的方式發(fā)生的，即風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生損失是相互獨(dú)立的，并且每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位損失發(fā)生的概率不變。這樣，當(dāng)n足夠大時(shí)，損失近似服從正態(tài)分布。從以上影響損失的因素

17、可以看出，風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于損失的程度而不是損失發(fā)生的頻率。風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的損失頻率和損失程度的大小具有隨機(jī)性，損失頻率和損失程度是衡量風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)重要指標(biāo)。但是，風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于損失的程度而不是損失的概率。風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用是降低不確定性的層次和水平。不確定性是人的主觀感受，是無法直接預(yù)測的、無法準(zhǔn)確計(jì)算的，是復(fù)雜的，摻雜著人們對風(fēng)險(xiǎn)因素的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)概率的認(rèn)識。例如，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回避者，可能不愿意投機(jī)購買股票，但是如果一位在證券公司做操盤手的親屬告訴他，他們將在近期內(nèi)拉升某一股票的話，這位風(fēng)險(xiǎn)回避者可能購買這一股票，并在這次炒作中獲利。這位風(fēng)險(xiǎn)回避者之所以能夠獲

18、利，是因?yàn)樗@得了準(zhǔn)確的股票信息，降低了不確定性的層次和水平。可見，風(fēng)險(xiǎn)管理的過程是降低不確定性層次和水平的過程。（一）風(fēng)險(xiǎn)不確定性的層次和水平從上面的分析還可以看出，人們無法得到或準(zhǔn)確預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，但是，可以大致區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的層次和水平。風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是降低不確定的程度和水平，爭取達(dá)到較低水平的不確定性。（二）不同風(fēng)險(xiǎn)管理主體對于不確定性的程度和水平認(rèn)識是不同的風(fēng)險(xiǎn)管理主體不同，認(rèn)識不確定性的程度和水平是不同的。（三）合同的限制可以使不確定性的水平降低保險(xiǎn)公司通過對承擔(dān)的責(zé)任進(jìn)行限制，可以使風(fēng)險(xiǎn)水平的不確定性得以降低。風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ)（一）大數(shù)法則大數(shù)法則為風(fēng)險(xiǎn)衡量奠定了理論基礎(chǔ)，即只要

19、被觀察的風(fēng)險(xiǎn)單位多，就可以對損失發(fā)生的頻率、損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行衡量。被觀察的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量越多，預(yù)測的損失就越可能接近實(shí)際發(fā)生的損失。（二）概率推理原理單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故是隨機(jī)事件，事件發(fā)生的時(shí)間、空間、損失嚴(yán)重程度都是不確定的。但是，就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生又會(huì)呈現(xiàn)出某種統(tǒng)計(jì)的規(guī)律性。運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，可以推斷出風(fēng)險(xiǎn)事故出現(xiàn)狀態(tài)的各種概率。（三）類推原理數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)為從部分去推斷總體提供了非常成熟的理論和眾多有效的方法。利用類推原理衡量風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)是，能夠彌補(bǔ)事故統(tǒng)計(jì)資料的不足。在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)中，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)，往往沒有足夠的損失統(tǒng)計(jì)資料，而且由于時(shí)間、經(jīng)費(fèi)等許多條件的限制，很難甚至不可能取得所需

20、要的足夠數(shù)量數(shù)據(jù)資料。根據(jù)事件的相似關(guān)系，從已經(jīng)掌握的實(shí)際資料出發(fā)，運(yùn)用科學(xué)的衡量方法而得到的數(shù)據(jù)，可以基本符合實(shí)際情況，滿足風(fēng)險(xiǎn)衡量的需要。（四）慣性原理在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生作用的條件等大體相對穩(wěn)定的條件下，利用事物發(fā)展的慣性原理，可以預(yù)測未來風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的損失和損害的程度。值得注意的是，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生作用的條件并不是不變的，風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果會(huì)同實(shí)際發(fā)生的狀況存在一定的偏離，這就需要風(fēng)險(xiǎn)衡量不僅要考慮引發(fā)事故的穩(wěn)定因素，還要考慮引發(fā)事故發(fā)生的偶然因素。評價(jià)損失程度的幾個(gè)概念正常損失期望是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在正常的風(fēng)險(xiǎn)防范措施下，遭受損失的期望值。例如，某一建筑物在私人、公共消防設(shè)施都能夠正常啟用的條件下，遭受

21、損失的期望值。在風(fēng)險(xiǎn)衡量中，根據(jù)過去發(fā)生的損失數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的期望損失，就是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中的正常損失期望指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)衡量中的期望損失指標(biāo)側(cè)重于損失程度的計(jì)算和測量，而風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中的正常期望損失偏重于對風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，側(cè)重于對風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供對策建議。例如，評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失風(fēng)險(xiǎn)管理單位是否可以承受；建議如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理降低損失等。可能的最大損失是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在某些風(fēng)險(xiǎn)防范措施出現(xiàn)故障的情況下，可能遭受的最大損失。例如，某一建筑物在消防系統(tǒng)出現(xiàn)故障時(shí)（如自動(dòng)噴水槍故障），遭受最大損失的程度?？赡艿淖畲髶p失評價(jià)可以矯正風(fēng)險(xiǎn)管理人員未曾預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)因素帶來的損失，是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要依據(jù)。最大可能損失是指風(fēng)險(xiǎn)

22、管理單位在最不利的條件下，估計(jì)可能遭受的最大損失額。例如，某一建筑物在所有私人消防設(shè)施和公共消防設(shè)施都不起作用的情況下，可能遭受的最大損失。在這種情況下，大火可能把一切可燃物燒光，直到遇到防火墻或者直到消防隊(duì)趕到現(xiàn)場撲滅大火為止。最大可能損失為風(fēng)險(xiǎn)管理部門提供了評價(jià)損失造成最壞影響的依據(jù)，也是風(fēng)險(xiǎn)管理單位可能遇到的最大損失。一般來說，超過最大可能損失的風(fēng)險(xiǎn)事故很可能不會(huì)發(fā)生，但是，也不是絕對不可能發(fā)生的。確定風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)需要考慮的因素預(yù)測正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失，需要考慮以下幾方面的因素。（一）財(cái)產(chǎn)的物質(zhì)特性和財(cái)產(chǎn)對損害的承受力確定財(cái)產(chǎn)的物質(zhì)特性和財(cái)產(chǎn)對損害的承受力是確定正常

23、期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的依據(jù)。例如，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理認(rèn)為，某幢樓房在裝有噴水裝置和防火墻的情況下，發(fā)生火災(zāi)的正常期望損失將不超過大樓價(jià)值的10%，而在噴水裝置發(fā)生故障的情況下，樓房可能的最大損失是其價(jià)值的30%，最大可能損失是其價(jià)值的60%。如果這幢樓房沒有安裝防火墻和噴水裝置，那么，樓房的正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失就會(huì)更高一些。（二）損失評價(jià)的主觀性正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的確定具有主觀性。盡管在多數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對于正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的估計(jì)，會(huì)受到主觀因素的影響，人們還是發(fā)展了一些復(fù)雜的模型化方法，來幫助風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和

24、保險(xiǎn)公司估計(jì)正常的期望損失、可能的最大損失和最大可能損失。如果有些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理不能容忍實(shí)際損失超過最大可能損失，那么風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理確定的最大可能損失就比較大；有些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對實(shí)際損失超過最大可能損失持較寬容的態(tài)度，那么風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理確定的最大可能損失就可能小一些。（三）損失評價(jià)可以是單獨(dú)物體，也可以是許多物體正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失估計(jì)的對象可以是單獨(dú)的物體，如一幢大樓；也可能是許多物體，如汽車隊(duì)、一個(gè)樓群、一段時(shí)間（如一年或幾年）。（四）損失的管理成本確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理成本的依據(jù)。例如，某保險(xiǎn)公司在給某個(gè)地區(qū)的居民樓簽發(fā)保單時(shí)，需要估計(jì)單個(gè)事件如風(fēng)暴

25、、地震等帶來的最大損失。在這種情況下，最大可能損失是一種災(zāi)害對許多財(cái)產(chǎn)造成的損失逐項(xiàng)累計(jì)估算出來的，而不是許多災(zāi)害對單個(gè)財(cái)產(chǎn)造成的損失。正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失不僅是保險(xiǎn)公司核定風(fēng)險(xiǎn)管理成本的依據(jù)，也是保險(xiǎn)公司確定保險(xiǎn)費(fèi)率的依據(jù)之一。如果以年作為衡量損失的時(shí)間單位，就可以得到年度正常損失期望、年度可能的最大損失和年度最大可能損失。年度正常損失期望是指客觀條件不變的情況下，經(jīng)過長期觀察的年度正常損失得出的，年度正常損失期望等于年度平均事故發(fā)生次數(shù)與每次事故的平均損失金額的乘積。年度最大可能損失是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險(xiǎn)單位或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位在最不利的條件下遭受一種或多種事故所致

26、損失的總額。年度可能的最大損失額是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險(xiǎn)單位或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位在一般情況下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的因素風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是否符合實(shí)際，也是衡量公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)時(shí)，由于受到人為因素、機(jī)械設(shè)備因素、環(huán)境因素等影響，致使風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果與實(shí)際損失之間存在著較大的偏差。導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)失誤的原因主要有以下幾方面的因素。（一）人為因素人為因素主要是指由于風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)主體判斷失誤、操作失誤、違章指揮、精力不集中、疲勞和身體缺陷等，導(dǎo)致實(shí)際發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理者事先未預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)因素造成風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的失誤。（二）機(jī)械設(shè)

27、備因素機(jī)械設(shè)備因素主要是指由于設(shè)備和裝備結(jié)構(gòu)不完善、安全設(shè)備和防護(hù)器具的缺陷等，使風(fēng)險(xiǎn)管理人員未能預(yù)見到風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，結(jié)果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身損傷。未預(yù)見的機(jī)械設(shè)備缺陷也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)偏離實(shí)際損失的重要原因之一。（三）物的因素物的因素主要是指有毒、有害、易燃、易爆等危害性物質(zhì)。這些物質(zhì)在儲存、運(yùn)輸或使用過程中，未按有關(guān)管理規(guī)章制度進(jìn)行操作和使用，結(jié)果造成財(cái)產(chǎn)損失和人身傷害。這些物的因素的侵害，也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果偏離實(shí)際損失。（四）環(huán)境因素環(huán)境因素主要是指作業(yè)環(huán)境中的色彩、照明、濕度、通風(fēng)、噪聲、震蕩、衛(wèi)生等風(fēng)險(xiǎn)因素，以及相鄰的風(fēng)險(xiǎn)單位因火災(zāi)、爆炸和有毒氣體泄漏等對財(cái)產(chǎn)或者人身造成的損害。這些損

28、害會(huì)使實(shí)際發(fā)生的損失偏離風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。此外，一個(gè)國家或地區(qū)的政局穩(wěn)定性、政策連續(xù)性、社會(huì)意識和法律建設(shè)等，也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要考慮的重要因素。（五）管理因素管理因素主要是指企業(yè)目標(biāo)、業(yè)務(wù)層次目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制及管理變化等因素對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的影響。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是否符合實(shí)際，也是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)管理者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)時(shí)，要考慮到以下管理方面的因素。（1）企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)是一個(gè)全面的具有指導(dǎo)性的方針，和企業(yè)密切相關(guān)。它應(yīng)該能夠被傳達(dá)到企業(yè)每一個(gè)員工和監(jiān)督管理委員會(huì)，以保證目標(biāo)能夠被有效貫徹。企業(yè)目標(biāo)確定后，企業(yè)需要制定與其目標(biāo)相關(guān)并且一致的經(jīng)營策略，和企業(yè)現(xiàn)狀相一致的經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算，并配備

29、相應(yīng)的資源來完成企業(yè)目標(biāo)。（2）業(yè)務(wù)層次目標(biāo)。制定好企業(yè)目標(biāo)后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定各個(gè)業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)。業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)應(yīng)和企業(yè)目標(biāo)及企業(yè)經(jīng)營策略相聯(lián)系，各個(gè)業(yè)務(wù)層次目標(biāo)應(yīng)當(dāng)一致，并與企業(yè)的重大業(yè)務(wù)流程相關(guān)。業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具體化，為實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)層次的目標(biāo)，配備的資源應(yīng)當(dāng)充足。業(yè)務(wù)層次目標(biāo)的制定，應(yīng)當(dāng)涉及各個(gè)層次的管理人員，以充分調(diào)動(dòng)他們的積極性，使他們廣泛的參與到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。（3）風(fēng)險(xiǎn)鑒別機(jī)制。企業(yè)在評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)建立鑒別內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)的鑒別機(jī)制。這些鑒別機(jī)制應(yīng)能夠鑒別對應(yīng)每個(gè)業(yè)務(wù)層面的目標(biāo)的流程風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)具有充分而相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析過程，包括估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重大性、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性并決定防范風(fēng)險(xiǎn)所需的策

30、略。（4）管理變化。企業(yè)在出現(xiàn)以下情況時(shí)，其經(jīng)營管理將會(huì)發(fā)生重大變化，從而影響到風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。這些因素包括但不限于：經(jīng)營環(huán)境的變化；雇傭新員工；使用新的或重新設(shè)計(jì)的作息系統(tǒng)；企業(yè)經(jīng)歷迅速發(fā)展時(shí)期；新技術(shù)的出現(xiàn)；新的產(chǎn)品線、新產(chǎn)品、新的經(jīng)營行為或發(fā)生并購；企業(yè)重組；跨國經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的概念和特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是指在風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上，把損失頻率、損失程度及其他因素綜合起來考慮，分析風(fēng)險(xiǎn)的影響，并對風(fēng)險(xiǎn)的狀況進(jìn)行綜合評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)融資技術(shù)管理的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類型。按照風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的階段劃分，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)可以分為事前評價(jià)、事中評價(jià)、事后評價(jià)。按照

31、評價(jià)的角度劃分，可以分為技術(shù)評價(jià)、經(jīng)濟(jì)評價(jià)和社會(huì)評價(jià)。按照評價(jià)的方法劃分，可以分為定性評價(jià)、定量評價(jià)和綜合評價(jià)。盡管風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)分類方式不同，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)具有以下幾方面的特點(diǎn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是對風(fēng)險(xiǎn)的綜合評價(jià)在引起損失的各類風(fēng)險(xiǎn)中，有些風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系的。不同風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系可能提高或者降低這些風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)主體的影響。在風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的過程中，需要綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，對可能引起損失的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行綜合評價(jià)。例如，失業(yè)的增加可能導(dǎo)致員工索賠訴訟、犯罪活動(dòng)和公司利潤的減少等。在預(yù)期的這些損失中，單獨(dú)評價(jià)某一風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，對于風(fēng)險(xiǎn)管理決策的作用不大，這就需要風(fēng)險(xiǎn)管理者能夠綜合考慮這些風(fēng)險(xiǎn)因素，評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的危害。（

32、二）風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要定量分析的結(jié)果隨著風(fēng)險(xiǎn)管理越來越復(fù)雜，很多企業(yè)試圖更準(zhǔn)確地評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。然而，在風(fēng)險(xiǎn)管理中，很難找到統(tǒng)一的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析，為風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)提供了重要的依據(jù)。例如，保險(xiǎn)人承保時(shí)，必須對標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià)，才能確定是否承?；蛘吒鶕?jù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果確定保險(xiǎn)費(fèi)率，對被保險(xiǎn)人或者保險(xiǎn)標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，也是保險(xiǎn)人對保戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的主要內(nèi)容。（三）風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)離不開特定的國家和制度風(fēng)險(xiǎn)主體往往以發(fā)生損失的頻率和程度來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但是，對風(fēng)險(xiǎn)單位的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)又離不開特定的國家、社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治制度。例如，在歐洲，星羅棋布的古老建筑物成為財(cái)產(chǎn)損失評價(jià)的特有問題，

33、而環(huán)太平洋國家因臺風(fēng)和其他風(fēng)暴引起的災(zāi)難性損失也是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要方面，同時(shí)，對正在經(jīng)歷惡性通貨膨脹的國家（如巴西和阿根廷）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)就面臨很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)閷@些國家財(cái)產(chǎn)價(jià)值的評估會(huì)迅速失效。政局不穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)使風(fēng)險(xiǎn)管理面臨著很大的挑戰(zhàn)。（四）風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)受到風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果。例如，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者的人類屬性、個(gè)性和風(fēng)險(xiǎn)的類別等，都對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果有很大影響。又如，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)者對自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)不同，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果也是不同的。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）（一）VaR方法的背景傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負(fù)債管理）過于依賴報(bào)表分析，缺乏時(shí)效性；利用方差及B系數(shù)來衡量

34、風(fēng)險(xiǎn)太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市場（或資產(chǎn)）的波動(dòng)幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）又無法糅合金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準(zhǔn)確定義和度量金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，于1993年發(fā)表了題為衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則的報(bào)告，提出了度量市場風(fēng)險(xiǎn)的VaR（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）方法，該方法目前已成為金融界測量市場風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于計(jì)算VaR的RiskMetrics風(fēng)險(xiǎn)控制模型更是被眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機(jī)構(gòu)已將其所持資產(chǎn)的VaR風(fēng)險(xiǎn)值作為其定期公布的會(huì)計(jì)報(bào)表的一項(xiàng)重要內(nèi)容加以列示。（二）VaR方法的定義VaR按字面解釋就是“在

35、險(xiǎn)價(jià)值”，其含義是指：在市場正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。計(jì)算VaR的步驟如下。（1）確認(rèn)經(jīng)濟(jì)單位持有的頭寸。（2）確認(rèn)影響頭寸價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素。（3）為所有風(fēng)險(xiǎn)因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。（4）建立所有頭寸的定價(jià)函數(shù)，以此作為風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值函數(shù)。（5）使用定價(jià)函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價(jià)，建立結(jié)果分布模型。（6）在給定的概率水平下求分布的分位點(diǎn)。VaR從統(tǒng)計(jì)的意義上講，本身是個(gè)數(shù)字，是指面臨“正?！钡氖袌霾▌?dòng)時(shí)“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持

36、有期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。（三）VaR方法的特點(diǎn)（1）可以用來簡明表示市場風(fēng)險(xiǎn)的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評判。（2）可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。（3）不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)。還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的。（四）VaR方法的系數(shù)由上述定義出發(fā)，要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個(gè)系數(shù)：一是持有期間的長短；二是置信區(qū)間的大??；三是觀察期間。1、持有期持有期，即確定計(jì)算在哪一

37、段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險(xiǎn)管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個(gè)月內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定。從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會(huì)在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個(gè)營業(yè)日為持有期限。2、置信水平一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預(yù)測準(zhǔn)確性較高。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。3、觀察期間觀察期間是對給定持有期限

38、的回報(bào)的波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時(shí)間長度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，有時(shí)又稱數(shù)據(jù)窗口。綜上所述，VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價(jià)值損失的單邊臨界值，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。（五）VaR方法的優(yōu)點(diǎn)（1）VaR模型測量風(fēng)險(xiǎn)簡潔明了，統(tǒng)一了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，管理者和投資者較容易理解掌握。風(fēng)險(xiǎn)的測量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)之上，既具有很強(qiáng)的科學(xué)性，又表現(xiàn)出方法操作上的簡便性。同時(shí)，VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一度量，使不同術(shù)語（例如基點(diǎn)現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等）有統(tǒng)一比較標(biāo)準(zhǔn)，使不同行業(yè)的人在探討其市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有共同的語言。另外，有了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)可以定期測

39、算VaR值并予以公布，增強(qiáng)了市場透明度，有助于提高投資者對市場的把握程度，增強(qiáng)投資者的投資信心，穩(wěn)定金融市場。（2）可以事前計(jì)算，降低市場風(fēng)險(xiǎn)。不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益因素，選擇承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)能帶來最大收益的組合，具有較高的經(jīng)營業(yè)績。（3）確定必要資本及提供監(jiān)管依據(jù)。VaR為確定抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的必要資本量確定了科學(xué)的依據(jù)，使金融機(jī)構(gòu)資本安排建立在精確的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值基礎(chǔ)上，也為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控銀行的資本充足率提供了科學(xué)、統(tǒng)一、公平的標(biāo)準(zhǔn)。VaR適用于綜合衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)以

40、及商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場風(fēng)險(xiǎn)。因此，這使得金融機(jī)構(gòu)可以用一個(gè)具體的指標(biāo)數(shù)值就可以概括地反映整個(gè)金融機(jī)構(gòu)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況，大大方便了金融機(jī)構(gòu)各業(yè)務(wù)部門對有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息的交流，也方便了機(jī)構(gòu)最高管理層隨時(shí)掌握機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，因而非常有利于金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管理。同時(shí)，監(jiān)管部門也得以對該金融機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險(xiǎn)資本充足率提出統(tǒng)一要求。（六）VaR方法的注意問題盡管VaR模型有其自身的優(yōu)點(diǎn)，但在具體應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意以下幾方面的問題。（1）數(shù)據(jù)問題。運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法計(jì)量分析、利用模型進(jìn)行分析和預(yù)測時(shí)要有足夠的歷史數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)庫整體上不能滿足風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的數(shù)據(jù)要求，則很難得到正確的結(jié)論。另

41、外數(shù)據(jù)的有效性也是一個(gè)重要問題，而且由于市場的發(fā)展不成熟，使一些數(shù)據(jù)不具有代表性，而市場炒作、消息面的引導(dǎo)等原因，使數(shù)據(jù)非正常變化較大，缺乏可信性。（2）VaR在其原理和統(tǒng)計(jì)估計(jì)方法上存在一定缺陷。VaR對金融資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法是依據(jù)過去的收益特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析來預(yù)測其價(jià)格的波動(dòng)性和相關(guān)性，從而估計(jì)可能的最大損失。所以單純依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可能造成損失的客觀概率，只關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)特征，并不是系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的全部。因?yàn)楦怕什荒芊从辰?jīng)濟(jì)主體本身對于面臨的風(fēng)險(xiǎn)的意愿或態(tài)度，它不能決定經(jīng)濟(jì)主體在面臨一定量的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)愿意承受和應(yīng)該規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)的份額。（3）在應(yīng)用VaR模型時(shí)隱含了前提假設(shè)。即金融資產(chǎn)組合的未來

42、走勢與過去相似，但金融市場的一些突發(fā)事件表明，有時(shí)未來的變化與過去沒有太多的聯(lián)系，因此VaR方法并不能全面地度量金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，必須結(jié)合敏感性分析，壓力測試等方法進(jìn)行分析。（4）VaR主要使用于正常市場條件下對市場風(fēng)險(xiǎn)的測量。如果市場出現(xiàn)極端情況，歷史數(shù)據(jù)變得稀少，資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)聯(lián)性被切斷，或是因?yàn)榻鹑谑袌霾粔蛞?guī)范，金融市場的風(fēng)險(xiǎn)來自人為因素、市場外因素的情況下，這時(shí)便無法使用VaR來測量市場風(fēng)險(xiǎn)?？傊琕aR是一種既能處理非線性問題又能概括證券組合市場風(fēng)險(xiǎn)的工具，它解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定量化工具對于非線性的金融衍生工具適用性差、難以概括證券組合的市場風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，有利于測量風(fēng)險(xiǎn)、將風(fēng)險(xiǎn)定量化，進(jìn)而

43、為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了良好的基礎(chǔ)。隨著中國利率市場化、資本項(xiàng)目開放及衍生金融工具的發(fā)展等，金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜，綜合考慮、衡量信用風(fēng)險(xiǎn)和包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的市場風(fēng)險(xiǎn)的必要性越來越大，這為VaR應(yīng)用提供了廣闊的發(fā)展空間。但是VaR本身仍存在一定的局限性，而且中國金融市場現(xiàn)階段與VaR所要求的有關(guān)應(yīng)用條件也還有一定距離。因此VaR的使用應(yīng)當(dāng)與其他風(fēng)險(xiǎn)衡量和管理技術(shù)、方法相結(jié)合。要認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)管理一方面需要科學(xué)技術(shù)方法，另一方面也需要經(jīng)驗(yàn)性和藝術(shù)性的管理思想，在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中要將兩者有效結(jié)合起來，既重科學(xué)，又重經(jīng)驗(yàn)，有效發(fā)揮VaR在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)是指風(fēng)險(xiǎn)管

44、理單位對風(fēng)險(xiǎn)事故造成故障的頻率或者損害的嚴(yán)重程度進(jìn)行評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)可以分為風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生頻率評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)事故造成損害程度評價(jià)。例如，上海證券交易所為了將有限的監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去，對企業(yè)的信息披露監(jiān)管進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類管理。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類管理主要是針對企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)和分類，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類別，施以不同的監(jiān)管力度，合理分配監(jiān)管資源。上海證券交易所對企業(yè)信息披露監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)評級，還將根據(jù)公司的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。最近，上證所有關(guān)部門在對企業(yè)年報(bào)事后審核后，對部分公司，的風(fēng)險(xiǎn)級別進(jìn)行了重新分類。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)分類管理制度，結(jié)合企業(yè)信息披露核查工作制度

45、，標(biāo)志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范化。這種風(fēng)險(xiǎn)分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度，而且主要是針對上證所在對企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，并不代表對公司股價(jià)或投資價(jià)值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風(fēng)險(xiǎn)分類情況進(jìn)行公布，而是主要運(yùn)用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對各類監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的公司，上證所采取了相應(yīng)不同的監(jiān)管措施和手段，如對于高風(fēng)險(xiǎn)公司采取專家小組會(huì)診、專人負(fù)責(zé)監(jiān)管、實(shí)地走訪調(diào)研、重點(diǎn)監(jiān)控股價(jià)等方法，督促公司及時(shí)準(zhǔn)確地披露重大信息，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法可以按照風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)的分值確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，分值越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義商品價(jià)格運(yùn)動(dòng)背離買賣雙方

46、的利益要求，從而形成風(fēng)險(xiǎn)，叫作商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬于動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，又是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，總會(huì)使買賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到消費(fèi)者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè)，則這些企業(yè)在商品價(jià)格上升的情況下，采購成本將會(huì)增加，利潤將會(huì)減少。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價(jià)格下降，生產(chǎn)收入將會(huì)降低，從而減少企業(yè)所得。事實(shí)上，商品價(jià)格的暴漲暴跌，從長期來看，無論是對商品的生產(chǎn)者，還是對商品的消費(fèi)者來說都是不利的。因而企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理對于商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從企業(yè)的角度來說，主要有兩個(gè)方面：一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價(jià)，如何避免過低的價(jià)格；

47、二是對于外購的商品如何避免過高的采購價(jià)格。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施有制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案，建立商品價(jià)格預(yù)警機(jī)制和利用金融衍生品市場進(jìn)行套期保值。（一）制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)是一個(gè)系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價(jià)決策方案。一方面能夠從長期的角度看待產(chǎn)品的定價(jià)，同時(shí)定價(jià)決策方案也能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)，以妥善處理突發(fā)的價(jià)格危機(jī)，并對企業(yè)的定價(jià)提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)遵循以下思路。（1）確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生命周期的原則，確定需要進(jìn)行定價(jià)決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品定價(jià)設(shè)定基本的框架。（2）分析行業(yè)市場結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析

48、企業(yè)、產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，確定市場的結(jié)構(gòu)。（3）確定企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和利潤目標(biāo)，設(shè)定企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格目標(biāo)，作為產(chǎn)品定價(jià)的基本的原則。（4）宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)找到產(chǎn)品定價(jià)最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競爭對手所采取的價(jià)格競爭的策略，以及消費(fèi)者對于產(chǎn)品的反映，進(jìn)行全面綜合的分析。（5）制定定價(jià)方法和采取的定價(jià)策略。企業(yè)在進(jìn)行全面的因素分析和價(jià)格目標(biāo)的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價(jià)格策略，并采取適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)方法開始實(shí)施。（6）價(jià)格策略和定價(jià)方法的實(shí)踐檢驗(yàn)。根據(jù)所采取的價(jià)格策略和定價(jià)方法，進(jìn)行經(jīng)常性的檢驗(yàn)，并

49、隨時(shí)隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的變化，重新從第一步開始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當(dāng)?shù)姆椒ê筒呗?。（二）建立價(jià)格預(yù)警機(jī)制，提早進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測市場是瞬息萬變的，價(jià)格更是隨時(shí)都在變化。因此對未來市場不確定的價(jià)格，必須建立一套預(yù)警評價(jià)指標(biāo)體系，隨時(shí)對市場的不利變化進(jìn)行監(jiān)控。當(dāng)輸入各種影響價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)之后，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)值，若數(shù)值偏離正常水平并超過預(yù)警機(jī)制確定的臨界值時(shí)，機(jī)制就應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號，說明價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措施。（三）利用金融衍生品市場進(jìn)行套期保值金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。金融衍生工具以其特有的財(cái)務(wù)杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大降低了交易成本，獨(dú)特

50、的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易具備很大的靈活性，無論現(xiàn)貨價(jià)格怎樣變動(dòng)，都可以采取相應(yīng)的策略來有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力較強(qiáng)的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如投機(jī)者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、經(jīng)營商達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的供求沖擊，最終實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。經(jīng)過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發(fā)展。目前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交易品種達(dá)到24個(gè)，2008年的交易金額達(dá)到71.91萬億元，大約為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的2.4倍。商品期貨

51、市場的發(fā)展為企業(yè)回避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了廣闊的空間。利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。按照利率風(fēng)險(xiǎn)的成因，巴塞爾利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管委員會(huì)在利率風(fēng)險(xiǎn)原則中把利率風(fēng)險(xiǎn)分為4類，即重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又稱成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企業(yè)可重新定價(jià)的資產(chǎn)和可重新定價(jià)的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動(dòng)時(shí)，企業(yè)就會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利差收入造成的不利影響?；鶞?zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和

52、利率敏感性負(fù)債即使相等，但只要二者利率波動(dòng)幅度不一致，就會(huì)引起企業(yè)收益的變動(dòng)，由此產(chǎn)生的收益風(fēng)險(xiǎn)稱為基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時(shí)出現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代中后期以來，國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個(gè)月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達(dá)到歷史低點(diǎn)，后又不斷上漲，2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn)，目前6個(gè)月期

53、的英鎊同業(yè)拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，美元最高的時(shí)候達(dá)到了9%，而在2004年只有3.2%?？梢?，利率的浮動(dòng)性也是非常之大的，這些風(fēng)險(xiǎn)如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成巨大損失。利率市場化是一個(gè)不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，愈來愈多的因素，包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動(dòng)的幅度和頻率會(huì)不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)因此將呈上升趨勢。利率變動(dòng)將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，從而對企業(yè)的報(bào)告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)

54、債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價(jià)值，會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。這是因?yàn)?，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來對沖和控制這些風(fēng)險(xiǎn)。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)較少，但負(fù)債較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。（1）企業(yè)負(fù)債成本增加。（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時(shí)其價(jià)值可能縮水。（3）利率風(fēng)險(xiǎn)對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的上

55、調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時(shí)，股價(jià)和債券的價(jià)格一樣，也趨向下跌。同樣，當(dāng)利率下跌時(shí)，債券價(jià)格會(huì)攀升，股價(jià)也會(huì)攀升。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見方法包括：平滑法：維持固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的平衡；匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；遠(yuǎn)期利率協(xié)議；現(xiàn)金余額的集中；利率期貨；利率期權(quán)；利率互換。本節(jié)將主要討論上述第項(xiàng)。（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項(xiàng)協(xié)議，約定在將來的某一特定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實(shí)質(zhì)性的本金交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來對

56、未來的利率變動(dòng)進(jìn)行防范。借款人買人FRA，從而將他在未來某一時(shí)間的借款利率預(yù)先固定下來以防范未來利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。投資人賣出FRA，從而將他在未來某一時(shí)間的投資利率預(yù)先確定下來以防范未來利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動(dòng)中獲益。銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將

57、反映它們當(dāng)前對利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變利率的固定利率。（二）子公司現(xiàn)金余額的集中現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來?，F(xiàn)金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。加強(qiáng)控制。余額的集中，意味著核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，

58、機(jī)遇得以有效利用。增加投資機(jī)會(huì)。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市場等。但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點(diǎn)。對資金的需求。作為營運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動(dòng)力。交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時(shí)再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時(shí)。匹配。出色的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資

59、產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則相沖突。（三）利率期貨利率期貨是指在將來特定的時(shí)間內(nèi)，以事先商定好的價(jià)格購買或銷售規(guī)定數(shù)量的有價(jià)證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長期債券為標(biāo)的物。利率波動(dòng)使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是越來越多持有國家債券的投資者，急需能回避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格越低；利率越低，債券期貨價(jià)格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金交割方式，有時(shí)也有現(xiàn)券交

60、割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價(jià)格。1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率上升（這會(huì)引起IBM債券的價(jià)值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動(dòng)，利率上漲。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價(jià)值下降，但是由于他們賣出的期貨價(jià)值也在下跌，這樣他們高價(jià)賣出了期貨，期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價(jià)值下跌的損失。利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時(shí)候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保證金，因