轉(zhuǎn)債行業(yè)跟蹤第5期：覓蹤轉(zhuǎn)債一季度業(yè)績表現(xiàn)

1、那么轉(zhuǎn)債整體處于什么位置？轉(zhuǎn)債相對于股票一直有“樣本偏差”，即覆蓋面不全的情況，從一季度的利潤增速而言，轉(zhuǎn)債這次偏到了相對有利的位置。直觀來看，轉(zhuǎn)債債正股一季度凈利潤總和的同比增速（+2.94%）要好于 A 股全 盤（-26%），當(dāng)然這很大一部分得益于金融品種顯著更高的利潤貢獻：銀行及非銀金融轉(zhuǎn)債的凈利潤占全部已披露業(yè)績轉(zhuǎn)債凈利潤的 80%，在已披露業(yè)績的 A 股樣本中這一比例為 53%，而金融是一季度為數(shù)不多的正增長板塊（畢竟僅有凈利潤信息），自然會對轉(zhuǎn)債整體的業(yè)績表現(xiàn)形成更大拉動。不過即便除去金融類品種，轉(zhuǎn)債樣本仍然實現(xiàn)了微弱的跑贏（一季度凈利潤同比下降 27%，低于 A 股樣本的 35%

2、），分行業(yè)而言，軍工、傳媒、食品飲料、農(nóng)牧、輕工、交運、電氣設(shè)備、化工板塊相對更好，其正股的業(yè)績增速均位于行業(yè)前 50%。轉(zhuǎn)債相對股票的“樣本偏差”，這次在多個局部都偏向了更好的一側(cè)。圖表 2: 轉(zhuǎn)債正股一季度業(yè)績增速在 A 股同行業(yè)中的分位數(shù)水平計算機通信家用電器紡織服裝銀行鋼鐵建筑裝飾汽車50%線國防軍工100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%非銀金融傳媒食品飲料農(nóng)林牧漁 輕工制造交通運輸電氣設(shè)備化工電子有色金屬機械設(shè)備醫(yī)藥生物休閑服務(wù)公用事業(yè)資料來源：Wind、中金公司研究我們重點考察轉(zhuǎn)債業(yè)績優(yōu)勢的幾個行業(yè)： 軍工已披露業(yè)績的包括航電、機電、應(yīng)急。航電一季度扭虧

3、為盈，是 2017 年以來首次在一季度實現(xiàn)盈利。具體來看，航電一季度營收較去年同期小幅下降 0.3 億元，主因是公司在 2019 年末出售旗下寶成儀表股份導(dǎo)致報表合并范圍變化所致，如剔除寶成儀表的影響，則航電一季度營收較去年同期實現(xiàn)了小幅增長。機電一季度凈利潤同比增長 7%，然而總營收同比下滑 16%，利潤的增長主要得益于費用的下降和相對去年同期更多的“其他收入”，根據(jù)經(jīng)驗，這部分應(yīng)當(dāng)主要是政府補助。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，機電旗下的民用產(chǎn)品主要用于汽車和空調(diào)，因此收入下滑也是預(yù)期之內(nèi)的，軍品業(yè)務(wù)起到了熨平周期的作用。應(yīng)急由于公司在武漢，一季度受影響最大，凈利潤為負，不過也意味著后續(xù)可能會看到相對更強的

4、邊際改善，畢竟海外需求對公司的影響早在 2019 年就已經(jīng)開始反應(yīng)，而國內(nèi)的采購需求穩(wěn)定性更強。實際上，對于以上三個傳統(tǒng)軍工企業(yè)，業(yè)績的波動更多來源于民品業(yè)務(wù)，在今年的經(jīng)濟環(huán)境下軍品業(yè)務(wù)”穩(wěn)定劑“的作用或許會更加得到市場重視，”穩(wěn)定“也意味著“難以超預(yù)期”，因此需要謹(jǐn)防以過于長遠的憧憬作為價值評估的支撐（例如“國產(chǎn)大飛機”對業(yè)績的拉動）。此外，一些逐步開拓軍工業(yè)務(wù)的民營企業(yè)同樣值得關(guān)注（雖然行業(yè)分類并沒有分在軍工），最直接的案例是此前新發(fā)的紅相。 傳媒已披露業(yè)績的包括東財、游族、廣電、浙報以及皖新，我們重點討論前三位。前兩者業(yè)績的高增長是顯而易見的，畢竟囊括了“在線炒股”和“在線游戲”兩大熱點

5、業(yè)務(wù)。首先說東財，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，2020 年一季度 A 股全市場成交額同比提升 46%，兩融業(yè)務(wù)開展量同比提升 59%，新發(fā)基金規(guī)模同比提升 152%，對比公司一季度營收狀況以及 2019 年各板塊發(fā)展?fàn)顩r，可以認為東財在經(jīng)紀(jì)、兩融方面市占率有顯著提升，基金銷售業(yè)務(wù)導(dǎo)流效果稍顯不足，后續(xù)關(guān)注公司自有公募基金產(chǎn)品的發(fā)行（根據(jù)公告，初期以被動型產(chǎn)品為主）。此外，公司 2020 年一季度廣告費用下降較大，考慮到基金銷售和數(shù)據(jù)服務(wù)板塊仍有推廣需求，我們認為后續(xù)這部分費用可能會有所回升。游族一季度歸母凈利潤同比增長 80%-100%，增長主要來自于自研卡牌游戲少年三國志 2上市。與同類上市公司比

6、較，游族的自研產(chǎn)品不多，游戲代理的收入占比較高，且代理收入主要源于海外市場。目前游族旗下已經(jīng)取得版號的待上市游戲共四款，其中自研手游山海鏡花和代理騰訊的荒野亂斗受關(guān)注程度較高，山海鏡花已經(jīng)開啟全平臺公測（盈利模式對標(biāo) FGO），為今年后續(xù)的業(yè)績增長提供了一定保障。廣電一季度出現(xiàn)虧損，同時也臨時大幅調(diào)減了 2019 年利潤情況，并受到上交所問詢函。公司回復(fù)中的要點主要有： 1、此前的扶貧項目（有線電視及寬帶）在省內(nèi)新政策下被列入負面清淡，項目結(jié)算出現(xiàn)不確定性，部分項目尚沒有得到地方財政的確認；2、疫情導(dǎo)致衛(wèi)視落地業(yè)務(wù)的續(xù)簽談判受阻，尚有四家衛(wèi)視還未簽約，已續(xù)約的價格也低于預(yù)期；3、融媒體平臺已經(jīng)

7、建成，正處于同區(qū)縣的談判結(jié)算過程中，此前已經(jīng)將尚未簽約的部分一并計入，此次進行了核減。總體來看，公司所面臨的問題主要是談判簽約進程受阻，其中衛(wèi)視落地業(yè)務(wù)由于收入來源主要是廣告和電視購物，近年來受互聯(lián)網(wǎng)沖擊很大，客戶續(xù)約需求以及期望價位降低的趨勢或許難以逆轉(zhuǎn)。除此之外，我們認為涉及省內(nèi)區(qū)縣財政結(jié)算的部分實質(zhì)風(fēng)險并不大，僅是收入確認時點延后。食品飲料業(yè)績的正增長主要來自桃李、千禾。桃李一季度總體營收同比增長 15.8%，其中華北、東北地區(qū)增速領(lǐng)先（分別同比增長 27.8%和 20.4%），其他區(qū)域增速在 12%-19%，此外公司 2019 年 11 月投產(chǎn)的武漢工廠在一季度仍貢獻營收 900 萬元

8、，同期即便是公司業(yè)務(wù)相對較少的西北和華南地區(qū)亦分別實現(xiàn)接近 1 億元的營收，隨著后續(xù)經(jīng)濟生活恢復(fù)正常，華中部分的業(yè)績貢獻比例有大幅提升的空間。實際上，由于桃李在供應(yīng)鏈效率上的優(yōu)勢，使其在疫情期間面臨的價格競爭比以往要小，營收增長中價格的貢獻明顯提升，而營業(yè)成本 8.3%的同比增速可能更好的反映了銷量增長情況。追溯歷史來看，我們發(fā)現(xiàn) 2020 年一季度是桃李自 2019 年起第一個營收增速超過成本增速的單季，二季度以后隨著競爭對手供貨進度跟上，不排除價格競爭有再次加重的可能，桃李在一季度借勢擴張的市占率是否能抵御這一因素還有待考察。千禾由于轉(zhuǎn)債存量已經(jīng)很少，我們不再進行專門討論。輕工制造仙鶴、顧

9、家以及裕同的業(yè)績表現(xiàn)相對較好。仙鶴主要受益于 IPO 募投產(chǎn)能全面投產(chǎn)以及紙漿成本下行，公司自有業(yè)務(wù)一季度營收同比下滑 10.8%，來自合營企業(yè)夏王的投資收益則同比增長 100%，即同建筑裝修相關(guān)的裝飾原紙業(yè)務(wù)在一季度的韌性更強，此外全球需求下行將抑制鈦白粉價格，降低夏王的原料成本壓力。顧家一季度業(yè)績波動不大，主要是海外需求對沖了國內(nèi)需求的下行，二季度疫情在海外的擴散或?qū)⑿纬蓻_擊（顧家 2019 年海外營收占比達到 40%）。裕同一季度利潤同比下降，但降幅遠小于大多數(shù)同類企業(yè)，傳統(tǒng) 3C 包裝業(yè)務(wù)受到疫情拖累，業(yè)績的支撐點主要來自于新客戶的開發(fā)（酒包裝、煙標(biāo)、日化品包裝等），往后看，裕同廣西的

10、 6.8 萬噸蔗渣漿項目以及智能工廠的開工有助于降本增效，而煙酒、日化以及 3C 產(chǎn)品消費需求邊際改善將帶動業(yè)績快速修復(fù)。電氣設(shè)備業(yè)績正增長來自日月、紅相。日月一季度營收同比增長 23.6%，歸母凈利潤同比增長 57%，除得益于風(fēng)電板塊強勁的裝機需求，公司新日星年產(chǎn) 18 萬噸項目產(chǎn)能爬坡也是關(guān)鍵因素。日月主營風(fēng)機鑄件，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，近兩年的營收增速大幅行業(yè)整體增幅，2018 及 2019 年全國新增風(fēng)機裝機量同比增速分別為 17%和 41%，日月股份這兩年的營收增速則分別為 28%和 48%。根據(jù)下游明陽智能、金風(fēng)科技年報數(shù)據(jù)，二者 2019 年底的在手訂單數(shù)額相比 2018 年同比分別增

11、長約 9%、120%，其中金風(fēng)過去三年每年完成的裝機量基本相當(dāng)于年初在手訂單的 4245%，今年由于搶裝需求，這一比例有可能會提升，這將為日月繼續(xù)帶來穩(wěn)定的鑄件采購需求。需要注意的是，一季度下游裝機進度可能受到疫情影響而延緩，但由于風(fēng)機廠的訂單已然確定，對原料的采購需求不會大幅調(diào)整，因此對于日月而言，一季度或許一定程度預(yù)支了后面的需求，這一因素的影響大小有待觀察。紅相業(yè)績增長有賴于軍工業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，近期公司決定收購志良電子 100%股權(quán)，繼續(xù)加大在電子作戰(zhàn)領(lǐng)域的布局，同時傳統(tǒng)業(yè)務(wù)聚焦新基建，是看點較足的品種?；せさ霓D(zhuǎn)債標(biāo)的較多，因此總體增速同全行業(yè)表現(xiàn)差異并不大，業(yè)績表現(xiàn)較好的品種包括兄

12、弟、利爾、道氏、嘉澳、司爾、玲瓏、藍星（安迪蘇）。其中同農(nóng)牧板塊相關(guān)的兄弟（飼用維生素）、安迪蘇（蛋氨酸）、司爾（復(fù)合肥）、利爾（農(nóng)藥）主要得益于產(chǎn)品價格的提升，原因主要包括國內(nèi)進入春耕以及印度封國導(dǎo)致農(nóng)藥中間體供應(yīng)下降，這同我們高頻數(shù)據(jù)得到的結(jié)論一致。印度此前聲明全國封鎖至 5 月 3 日，但在部分重點區(qū)域可能會延長封鎖，印度是我國化肥的重要出口地和農(nóng)藥中間體的進口來源，印度解封狀況將對化肥和農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生相反的影響?？傮w來看，隨著我國春耕進入收尾階段，國內(nèi)需求會有所冷卻。嘉澳主要受益于生物柴油出口量的增加，道氏在陶瓷業(yè)務(wù)和鈷板塊（三元前驅(qū)體）均實現(xiàn)增長，同我們此前報告提到的“利潤正沿產(chǎn)業(yè)鏈

13、向前驅(qū)體傳導(dǎo)”也基本吻合。玲瓏一季度營收同比下滑，但成本下降導(dǎo)致利潤提升。往后看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)，由于疫情導(dǎo)致的需求下滑、供給不暢等因素緩解，重點將移向海外。海外疫情的蔓延導(dǎo)致部分國家封鎖或者工廠停產(chǎn)，加劇了部分化工品的全球供給壓力，不過 4 月以來海外諸多國家對經(jīng)濟壓力的擔(dān)憂明顯提升，隨著部分國家疫情新增來到平臺期，二季度關(guān)于“經(jīng)濟”和“防控”抉擇的討論可能會更加激烈，政策出現(xiàn)搖擺的可能性也相應(yīng)增大。此外，目前大多數(shù)化工品價格均處于歷史較低分位數(shù)水平（根據(jù)中金化工組 4月統(tǒng)計，目前有 82%的品種價格位于歷史 50%分位以下，43%產(chǎn)品價格位于歷史 15%分位以下），原油價格短期難以迅

14、速提升，同時缺少儲油空間可能被動增加原油加工量，使得石油化工產(chǎn)品供給量被動提升，從而進一步加大化工原料的價格壓力?！娟P(guān)鍵數(shù)據(jù)變化】電力煤炭：4 月份主要電廠日耗煤量基本維持震蕩，4 月中旬有所上漲但未能突破 3 月下旬的高位，目前五大電廠日耗煤量 45.6 萬噸，相當(dāng)于去年同期的 90%，也基本接近歷史上 4-5 月擺動區(qū)間的中樞位置。電廠煤炭庫存和庫存可用天數(shù)均較月初有所下降，近一周電廠煤炭庫存降速收窄，目前庫存水平接近 2019 年 10 月中旬。港口煤炭庫存見頂回落，連續(xù) 5 日平均庫存的高點在 4 月 20 日，這一位置已經(jīng)超過了歷史港口庫存高點。由于電廠耗煤已經(jīng)接近區(qū)間中樞，且僅三周

15、明顯上升乏力，我們認為其對疫情影響的修復(fù)已經(jīng)到位，后續(xù)港口煤炭出庫可能會增多，電廠煤炭庫存可能出現(xiàn)階段回升。動力煤及焦煤期貨價格均下降，動力煤價格上周有小幅反彈，整體看下行速度已經(jīng)顯著降低。新能源發(fā)電：1-3 月風(fēng)電設(shè)備累計新增 236 萬千瓦，同比下跌 50.6%，相對 2 月份（-29.8%）進一步增大，3 月單月新增量環(huán)比增加 38%，環(huán)比增幅同去年 3 月（+139%）仍有較大差距。參考前面的信息，金風(fēng)科技、明陽智能等主要風(fēng)機廠 2019 年底的在手訂單量仍然較大，年內(nèi)搶裝需求仍在，后期可能會有加速趕工的現(xiàn)象，不過上游零部件的采購需求可能已經(jīng)在一季度有所實現(xiàn)。光伏層面，Solarzoo

16、m 光伏經(jīng)理人指數(shù)進一步下滑，中上游制造業(yè)指數(shù)點位仍在 90 以上，下游電站指數(shù)點位跌破 40，國內(nèi)硅片出廠價小幅下調(diào)。微觀來看，目前國內(nèi)一些企業(yè)仍在執(zhí)行先前海外采購訂單的發(fā)貨，海外疫情對交付產(chǎn)生一定影響，尚沒有完全反應(yīng)到訂單上。此外，本周 EVA 膜價格繼續(xù)下行，光伏背板成本端壓力緩釋，相關(guān)標(biāo)的為福斯特。建筑：3 月主要建筑企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)出爐，3 月合計新簽訂單 4155 億元，單月同比增長 7.17%，新簽規(guī)模和同比增速均已回到以往數(shù)量級（2 月同比下降 33%），同比增速也超過去年 3 月。從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)建筑企業(yè)的談判、項目考察等活動應(yīng)當(dāng)已基本恢復(fù)，施工進度相應(yīng)也會提速。海外工程受繼續(xù)受

17、到疫情影響，對外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同金額 1-3 月累計同比增長 9.4%，較 2 月累計同比（+34.5%）大幅下降，同時對外承包工程完成額累計同比下降 15%，同比降幅進一步擴大。具體到標(biāo)的層面，北方國際一季度新簽訂單金額同去年同期基本持平，在手未完成訂單較去年同期增加 15.7%，一季度在執(zhí)行重大項目涉及國家為緬甸、巴基斯坦及孟加拉，此三國的疫情曲線仍處在相對早期的階段，對項目施工進度仍會產(chǎn)生一定影響。建材、鋼鐵：膜級 HDPE、瀝青價格近兩周先反彈后回落，均未繼續(xù)創(chuàng)新低，市場情緒基本恢復(fù)穩(wěn)定。水泥價格出現(xiàn)上漲的省份增多，除了此前的青海、甘肅、寧夏、貴州，近兩周河南、江西、湖南水泥均價也

18、出現(xiàn)一定上漲。全國來看，水泥平均價格指數(shù)下行幅度明顯減緩，本周有微弱上浮。鋼鐵方面，近兩周螺紋鋼期貨及現(xiàn)貨價格維持窄幅波動，主要品種鋼材庫存進一步下降，中板庫存下降速度相對更快，而其他品種庫存的同比增速仍繼續(xù)上升，表明其去庫速度相對去年同期較慢。原料方面，大中型鋼廠進口鐵礦石日耗小幅增加、可用天數(shù)小幅下降，供給端出現(xiàn)擴張。此外，不銹鋼價格跟隨鎳價出現(xiàn)反彈。有色金屬：鈷鋰產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格小幅下行，鈷酸鋰、三元材料環(huán)節(jié)的溢價程度有所壓縮。國內(nèi)鋁價出現(xiàn)明顯反彈，而國際鋁價僅小幅維穩(wěn)，河南地區(qū)電解鋁庫存繼續(xù)領(lǐng)先全國庫存下降，目前河南地區(qū)以及全國的電解鋁庫存均已經(jīng)回到略低于去年同期的水平，庫存恢復(fù)正常帶動

19、了原料采購需求，河南地區(qū)氧化鋁價格有企穩(wěn)跡象。預(yù)焙陽極近期價格穩(wěn)定，原料端跟隨原油價格進一步下降，利潤空間增大，下游復(fù)工有助于預(yù)焙陽極廠商回款，從而可以進行新一輪的原料采購（石油焦多需要現(xiàn)款結(jié)算）。國內(nèi)銅價格反彈，基差快速回升至高位，達到 2019 年 9 月水平。化工：化纖產(chǎn)業(yè)鏈價格跟隨原油出現(xiàn)一定反彈，其中錦綸絲價格韌性更強，導(dǎo)致其相對于切片的溢價率大幅提升。橡膠及樹脂板塊同樣受原油影響，雖然反彈力度有差異，但普遍沒有繼續(xù)創(chuàng)新低。農(nóng)化工方面，磷酸一銨、復(fù)合肥、草甘膦價格下降，草銨膦價格相對強勢，磷酸一銨價格回到 2 月初水平。飼用維生素及氨基酸中，B1 價格下降、 K3 價格穩(wěn)中有升、蛋氨

20、酸價格微降、賴氨酸價格平穩(wěn)走高。大宗基礎(chǔ)化工品方面，醋酸、苯酚上漲較多。醫(yī)用化 工品層面，6-APA、硫氰酸紅霉素價格上漲。汽車：國內(nèi)外汽車銷量景氣顯著反向變化，國內(nèi)汽車銷量加速回升，最新一周廠商日均乘用車零售量達到 4.88 萬輛，同比增速由負轉(zhuǎn)正，同比增長 12.3%。海外主要市場（歐洲、美國、巴西）受疫情擴散影響，三月汽車銷量 124.7萬輛，同比大幅下滑 48%（上個月僅同比下滑 5%）。新能源汽車層面，3 月動力電池裝機量 2.76 億瓦時，純電動車銷量 4 萬輛，環(huán)比增長較多，但距離去年同期仍有較大距離，不過純電動商用車 3 月銷量 5700 萬輛，已經(jīng)較為接近去年同期水平（680

21、0 萬輛）?？傮w來看，國內(nèi)汽車消費如期恢復(fù)，在刺激政策作用下回彈動能強，海外市場汽車銷量二季度仍將繼續(xù)承壓，從產(chǎn)業(yè)鏈層面，這對于一些規(guī)模較小、主要供貨國內(nèi)的零部件企業(yè)更好，而布局全球供應(yīng)鏈的零部件企業(yè)反而會受較大沖擊。新能源汽車層面，雖然政策支持力度較大，但是產(chǎn)能制約、續(xù)航能力以及充電樁等配套設(shè)施的發(fā)展也一定程度制約了銷量彈性，僅從電池層面，近期廠家專注“電池增效”的新聞較多，技術(shù)路線的更改會對上游原料的需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響（尤其是鈷）。造紙包裝：國廢及進口紙漿價格小幅上行，主要生產(chǎn)商的瓦楞紙產(chǎn)品價格基本平穩(wěn)。3 月卷煙產(chǎn)量同比增速繼續(xù)提升至 7.5%，已經(jīng)接近歷史高位區(qū)，歷史上卷煙產(chǎn)量同比增

22、速通常在 2 月達到頂峰，過去三年峰值在 8%-10%之間，卷煙產(chǎn)量提升利好煙標(biāo)生產(chǎn)商。3 月份日化產(chǎn)品線上銷量同比增速繼續(xù)大幅回升，美發(fā)護發(fā)產(chǎn)品以及家用個人清潔產(chǎn)品同比增速達到 50%上下，日化包裝需求量也會相應(yīng)提升，而化妝品線上銷量增速繼續(xù)走低，3 月同比上漲 3%，可能是此前較高的增速透支了消費需求，以及近期部分需求開始轉(zhuǎn)向線下門店。3 月手機出貨量同比仍下降 20%，回升幅度有限，3C 數(shù)碼產(chǎn)品包裝更多依賴可穿戴設(shè)備、平板電腦等其他產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品：仔豬價格轉(zhuǎn)跌，市場補欄熱情有所下降，雞肉及鴨肉價格也出現(xiàn)下行。蘋果價格大漲，主要由于北方氣溫較低引發(fā)水果凍害。具體來看，山東地區(qū)蘋果受影響較小

23、，陜西部分地區(qū)（吳起、志丹）蘋果凍害程度較大，此外河北的桃、梨等品種受凍害影響嚴(yán)重，蘋果作為替代品種也有漲價動力。5 月份北方企穩(wěn)將顯著回升，氣候影響將逐漸消退。此外，玉米價格持續(xù)上行。【新發(fā)行、新上市個券信息匯總】代碼簡稱發(fā)行規(guī)模 上市日期 正股主營業(yè)務(wù)2020Q1業(yè) 可跟蹤數(shù)據(jù)代碼簡稱發(fā)行規(guī)模 上市日期 正股2020Q1業(yè) 可跟蹤數(shù)據(jù)車用化學(xué)品，113581 龍蟠轉(zhuǎn)債 4.00億-龍蟠 包括潤滑油、科技達績營收-28%扣非歸母- 35%營收-18%扣非歸母- 16%主營業(yè)務(wù)113575 東時轉(zhuǎn)債 4.28億 2020/4/30東方時尚駕校培訓(xùn)冷卻液等113580 康隆轉(zhuǎn)債 2.00億-康隆

24、 勞動防護手套績營收-68%扣非歸母- 1270%營收2.14%128104 裕同轉(zhuǎn)債 14.00億 2020/4/28 裕同 消費電子紙 扣非歸母 手機出貨量科技包裝12%113579 健友轉(zhuǎn)債 5.03億-健友 肝素原料藥及股份 肝素鈉制劑的生產(chǎn)銷售肝素出口單價及數(shù)量利群 山東區(qū)域性股份零售百貨128107 交科轉(zhuǎn)債 25.00億-浙江 、聚碳酸酯銷交科 售；工程基建有機胺、順酐營收-3%扣非歸母- 聚碳酸酯價華體 主要看5G智城市照明，96%格科技慧路燈營收-48% 公司新簽訂營收64%扣非歸母28%營收-9.7% 公司民用炸113578 全筑轉(zhuǎn)債 3.84億-全筑股份地產(chǎn)全裝修扣非歸母

25、- 單、已簽約70%未完工訂單金額同德 山西民爆企化工業(yè)2.70億-環(huán)保123050 聚飛轉(zhuǎn)債 7.05億-聚飛光電LED封裝及mini led營收-15% 公司LED封扣非歸母- 裝及光學(xué)膜燒陶瓷膜龍0.5%久吾 頭，用于污高科 水處理、純化扣非歸母-128%營收-7.4%扣非歸母- 43%營收-16%扣非歸母- 19%藥產(chǎn)量、銷量、庫存大氣污染治113573 縱橫轉(zhuǎn)債縱橫 通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)通信、運維三大運營商資本開支龍凈 理、垃圾焚113577 春秋轉(zhuǎn)債 2.40億-春秋 筆記本電腦結(jié)電子 構(gòu)件及配套營收16%扣非歸母117%產(chǎn)、銷量筆記本電腦銷售量，產(chǎn) 128102 海大轉(zhuǎn)債量數(shù)據(jù)頻次低營收

26、18% 28.30億 2020/4/16 海大 水產(chǎn)飼料、 扣非歸母集團禽料154%123049 維爾轉(zhuǎn)債 9.17億-環(huán)保工程及環(huán)維爾 保設(shè)備生產(chǎn)，利 專注有機廢物處理營收10%扣非歸母- 33%天鐵 軌道結(jié)構(gòu)減股份震產(chǎn)品營收25%扣非歸母108%固定資產(chǎn)投資完成額：國家鐵路，缺點是公司可能只負責(zé)特定線路110070 凌鋼轉(zhuǎn)債 4.40億-凌鋼 鋼材生產(chǎn)銷售股份營收-17%扣非歸母- 鋼材綜合價攝像頭模組格指數(shù)聯(lián)創(chuàng) 及觸控顯示電子生產(chǎn)為紡服商家123048 應(yīng)急轉(zhuǎn)債 8.19億-中國應(yīng)急搜于 提供棉紗采特 購服務(wù)，品牌服裝運營營收-6.7%扣非歸母- 19%營收-58%扣非歸母- 188%營

27、收-16%扣非歸母- 38%手機出貨量棉花價格指數(shù)128106 華統(tǒng)轉(zhuǎn)債 5.50億-華統(tǒng)股份雷迪 汽車軸承生克產(chǎn)商乘用車、商用車銷量電力狀態(tài)監(jiān)固定資產(chǎn)投113576 起步轉(zhuǎn)債 5.20億-主營童鞋、童起步 裝及童裝配股份 飾，擁有ABCKid品牌營收-19%扣非歸母- 48%123044 紅相轉(zhuǎn)債 5.85億 2020/4/13紅相路牽引變壓 扣非歸母測設(shè)備、鐵 營收1.56% 資完成額：股份設(shè)備工器具器、軍工電22.31%購置：電力子生產(chǎn)113034 濱化轉(zhuǎn)債 24.00億 2020/4/30濱化 堿等氯化工產(chǎn)環(huán)氧丙烷、燒股份營收-9%扣非歸母- 環(huán)氧丙烷、業(yè)74%燒堿市場價圖表 3: 近

28、期新券匯總113033利群轉(zhuǎn)債18.00億2020/4/21113574華體轉(zhuǎn)債2.09億2020/4/27128103同德轉(zhuǎn)債1.44億2020/4/21110068龍凈轉(zhuǎn)債20.00億2020/4/15123047久吾轉(zhuǎn)債2.54億2020/4/17123046天鐵轉(zhuǎn)債3.99億2020/4/17128101聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債3.00億2020/4/1394%應(yīng)急交通工程、救援裝備產(chǎn)營收-60%扣非歸母-128100搜特轉(zhuǎn)債8.00億2020/4/9銷464%畜禽屠宰（豬肉為主），肉營收60%扣非歸母-能繁母豬存欄、仔豬價123045雷迪轉(zhuǎn)債2.88億2020/4/13制品深加工4.7%格資料來源：

29、Wind、中金公司研究近期重點數(shù)據(jù)匯總圖表: 六大電廠日均煤耗萬噸歷史區(qū)間20192020908070605040302001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 六大電廠煤炭庫存萬噸 一周日均煤炭庫存：6大電廠煤炭庫存可用天數(shù)（周均）天2000504518004016003530140025201200151000105800017-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 環(huán)渤海港口煤炭庫存

30、1800 萬噸一周日均港口煤炭庫存(左)圖表: Solarzoom 光伏經(jīng)理人指數(shù)SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):全行業(yè)SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):下游電站SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):中上游制造業(yè)3%12517001600150014001300120011001000900800一周日均港口煤炭庫存：環(huán)比(右)2%1%0%-1%-2%-3%1151059585756555453518-0118-0518-0919-0119-0519-0920-01資料來源：Wind、中金公司研究18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04

31、 19-07 19-10 20-01 20-04資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 光伏膠膜相關(guān)原料價格14000元/噸EVA市場價：揚子巴斯夫V5110J(左)元/噸16000圖表: 風(fēng)電新增設(shè)備容量萬千瓦風(fēng)電月度新增設(shè)備容量(左)本年度累計同比(右)%10001001350013000125001200011500110001050010000氫氟酸現(xiàn)貨價15000140001300012000110001000090008000700060009008007006005004003002001000806040200-20-40-60-8018-01 18-04 18-07 18-1

32、0 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04資料來源：Wind、中金公司研究16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 主要建筑企業(yè)月度新簽訂單情況6000 億元2018年單月新訂單(左)2019年單月新訂單(左) 累計新簽訂單同比(右)5000400030002000100015%5%-5%-15%-25%-35%圖表: 對外承包工程訂單及完成情況%對外承包工程業(yè)務(wù)完成額:累計同比 對外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額:累計同比806040200-20-4001月 2月

33、3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-45%-6017-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 資料來源：Wind、中金公司研究資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 鋼材庫存同比增速%主要品種線材熱卷（板）中板冷軋100806040200-20-4018-02 18-05 18-08 18-11 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 水泥價格指數(shù)水泥價格指數(shù):全國(左)水泥價格指數(shù):西南(左)17016516015515014514

34、013513012512018-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 河南地區(qū)電解鋁庫存及氧化鋁價格圖表: 預(yù)焙陽極溢價情況25 萬噸 河南電解鋁庫存(左)河南氧化鋁價格元/噸 32004900 元/噸價值提升倍數(shù)(右)預(yù)焙陽極平均價格(左)1.71.620300028001526001024005220044003900340029002400 預(yù)焙陽極成本估算(左)1.51.41.31.21.11018-1119-0219-0519-0819-1120-02資料來源：Wind、

35、中金公司研究2000190018-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04資料來源：Wind、中金公司研究0.9圖表: 銅基差圖表: 錦綸產(chǎn)業(yè)鏈價格51000 元/噸基差：一周平均(右)銅現(xiàn)貨價(左)元/噸5002.4萬元/噸 價差：錦綸絲-錦綸切片(右)己內(nèi)酰胺價格(左)萬元/噸0.554900047000450004300041000390003700035000銅期貨價(左)4003002001000-100-200-300-4002.22.01.81.61.41.21.00.80.6錦綸切片價格(左)錦綸絲價格(左

36、)0.500.450.400.350.300.250.200.1519-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04資料來源：Wind、中金公司研究18-1119-0219-0519-0819-1120-02資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 光刻膠原料價格圖表: 飼用維生素價格12000元/噸現(xiàn)貨價:苯酚:國內(nèi)(左)元/噸 1700110元/千克維生素K3價格(左)煙酸價格(左)元/千克 3701100010000900080007000600050004000現(xiàn)貨價:甲醛:國內(nèi)(右)160015001400

37、13001200110010009008001009080706050403020維生素B1價格(右)32027022017012018-1119-0219-0519-0819-1120-02資料來源：Wind、中金公司研究18-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 蛋氨酸及賴氨酸價格圖表: 部分醫(yī)用化工品價格29 元/千克蛋氨酸平均價(左)固體蛋氨酸價格：江蘇(左)27液體蛋氨酸價格：江蘇(左)25賴氨酸價格(右)232119171513元/千克 98.587.576.56290270250230210190170150130

38、500元/千克6-APA（周）(左)硫氰酸紅霉素（月）(右)元/千克45040035030025018-1019-0119-0419-0719-1020-01資料來源：Wind、中金公司研究17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 國內(nèi)乘用車零售銷量同比% 廠家零售乘用車銷量同比四周MA250200圖表: 海外主要市場汽車銷量同比海外主要市場汽車銷量：累計同比(左)海外主要市場汽車銷量：當(dāng)月同比(右)%10.00%5.0020.0010.001500.000.00100-5.00

39、-10.0050-10.00-20.000-15.00-30.00-50-20.00-40.00-100-15018-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04資料來源：Wind、中金公司研究-25.00-30.0015-01 15-09 16-05 17-01 17-09 18-05 19-01 19-09資料來源：Wind、中金公司研究-50.00-60.00圖表: 動力電池及新能源汽車億瓦時動力電池裝機量:當(dāng)月值(左)銷量:新能源汽車:純電動:當(dāng)月值(右)萬輛121610141281068464220019-0119-

40、0319-0519-0719-0919-1120-0120-03資料來源：Wind、中金公司研究圖表: 紙漿進口價格6500 元/噸 漂針漿進口價漂闊漿進口價60005500500045004000350019-0119-0419-0719-1020-0120-04資料來源：Wind、中金公司研究%卷煙產(chǎn)量：累計同比圖表: 卷煙產(chǎn)量同比增速圖表: 日化用品線上銷量同比151050-5-101501301109070503010-10-30% 銷售同比:美發(fā)護發(fā)/假發(fā)銷售同比:家庭/個人清潔工具 銷售同比:彩妝/香水/美妝工具 銷售同比:美容護膚/美體/精油15-02 15-09 16-04 1

41、6-11 17-06 18-01 18-08 19-03 19-10資料來源：Wind、中金公司研究17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01資料來源：Wind、中金公司研究行業(yè)彈性跟蹤各行業(yè) 2018 年以來對萬得全 A 的情況（中間柱狀實體代表的是 20%80%分位數(shù)之間，下同）最大值當(dāng)前值最小值2.22.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0農(nóng)采化鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商休綜建建電國計傳通銀非汽機林掘工鐵色子用品織工藥用通地業(yè)閑合筑筑氣防算媒信行銀車械牧金電飲服制生事運產(chǎn)貿(mào)服材裝設(shè)軍機金設(shè)

42、漁屬器料裝造物業(yè)輸易務(wù)料飾備工融備資料來源：Wind、中金公司研究各行業(yè) 2018 年以來同萬得全 A 的相關(guān)系數(shù)情況最大值當(dāng)前值最小值1.21.00.80.60.40.20.0農(nóng)采化鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商休綜建建電國計傳通銀非汽機林掘工鐵色子用品織工藥用通地業(yè)閑合筑筑氣防算媒信行銀車械牧金電飲服制生事運產(chǎn)貿(mào)服材裝設(shè)軍機金設(shè)漁屬器料裝造物業(yè)輸易務(wù)料飾備工融備資料來源：Wind、中金公司研究各行業(yè) 2018 年以來 60 日相對彈性（相對萬得全 A）情況最大值當(dāng)前值最小值2.62.42.22.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0農(nóng)采化鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商休綜建建電

43、國計傳通銀非汽機林掘工鐵色子用品織工藥用通地業(yè)閑合筑筑氣防算媒信行銀車械牧金電飲服制生事運產(chǎn)貿(mào)服材裝設(shè)軍機金設(shè)漁屬器料裝造物業(yè)輸易務(wù)料飾備工融備資料來源：Wind、中金公司研究法律聲明一般聲明本報告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。投資者在依據(jù)本報告涉及的內(nèi)容進行任何決策前，應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀