中國外匯儲備快速增長的原因分析研究 金融學(xué)專業(yè)

1、中國外匯儲備快速增長的原因分析摘 要：我國外匯儲備快速增長是我國經(jīng)濟快速發(fā)展的必然結(jié)果，對我國經(jīng)濟發(fā)展也起到重要的保障作用，但外匯儲備的過快速增長也給我國經(jīng)濟造成了一些負(fù)面影響。本文從外匯儲備的相關(guān)概念與理論入手，在分析我國外匯儲備現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，總結(jié)出了我國外匯儲備目前存在的問題：速度過快，規(guī)模過大。并分析了造成我國外匯儲備過快增長的具體原因，以及外匯儲備過快增長給我國國民經(jīng)濟發(fā)展帶來的有利于不利影響。最后本文提出了實現(xiàn)我國外匯儲備適度增長的建議與對策：適度放緩經(jīng)濟增長速度；降低經(jīng)常項目順差；降低資本和金融項目順差；改變緊盯美元的匯率制度。希望本文的研究對于我國外匯儲備適度增長有一定的借鑒意義

2、。關(guān)鍵詞：外匯儲備 過快增長 負(fù)面影響China Foreign Exchange Reserve Analysis of the Causes of Rrapid GrowthAbstract：The rapid growth of Chinas foreign exchange reserves of Chinas rapid economic development is the inevitable result of Chinas economic development also plays an important role in safeguarding, but the ra

3、pid growth of foreign exchange reserves had also caused some of Chinas negative impact on the economy. In this paper, concepts and theories related to foreign exchange reserves to start the analysis on the basis of the status quo of Chinas foreign exchange reserves, summed up the problems of Chinas

4、foreign exchange reserves now: too fast, too big, and analyzed the resulting rapid growth of Chinas foreign exchange reserves of the specific reasons for the excessive growth of foreign exchange reserves to Chinas national economic development in favor of adverse effects. Finally, the paper proposed

5、 to achieve moderate growth of Chinas foreign exchange reserves of suggestions and strategies: a moderate slowdown in economic growth; reduce the current account surplus; reduce the capital and financial account surplus; change the U.S. dollar peg exchange rate system. Hope this study for moderate g

6、rowth of Chinas foreign exchange reserves have some reference.Keywords: foreign exchange reserves excessive growth negative effect目 錄 HYPERLINK l _Toc1318 摘要 PAGEREF _Toc1318 I TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc1318 Abstract PAGEREF _Toc1318 II HYPERLINK l _Toc363 1外匯儲備的理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc363 1 HYPERLINK

7、l _Toc13806 1.1外匯儲備相關(guān)概念界定 PAGEREF _Toc13806 1 HYPERLINK l _Toc20380 1.2外匯儲備規(guī)模理論 PAGEREF _Toc20380 1 HYPERLINK l _Toc864 1.2.1成本收益理論 PAGEREF _Toc864 1 HYPERLINK l _Toc12896 1.2.2儲備需求函數(shù) PAGEREF _Toc12896 1 HYPERLINK l _Toc8293 1.2.3比例分析法 PAGEREF _Toc8293 2 HYPERLINK l _Toc6002 2我國外匯儲備的現(xiàn)狀與存在的問題 PAGEREF

8、 _Toc6002 3 HYPERLINK l _Toc6249 2.1我國外匯儲備現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc6249 3 HYPERLINK l _Toc9948 2.2我國外匯儲備增長中存在的問題 PAGEREF _Toc9948 4 HYPERLINK l _Toc15466 2.2.1 我國外匯儲備規(guī)模過大 PAGEREF _Toc15466 4 HYPERLINK l _Toc6718 2.2.2 我國外匯儲備增長過快 PAGEREF _Toc6718 5 HYPERLINK l _Toc16828 3.1經(jīng)常項目和資本與金融項目的雙順差 PAGEREF _Toc16828 6

9、HYPERLINK l _Toc29441 3.2國內(nèi)儲蓄和投資的失衡 PAGEREF _Toc29441 6 HYPERLINK l _Toc26596 3.3國際金融風(fēng)險實力的增強，外匯儲備量亦日趨龐大 PAGEREF _Toc26596 7 HYPERLINK l _Toc12116 3.4我國外匯儲備的增長特點 PAGEREF _Toc12116 7 HYPERLINK l _Toc26153 3.5 熱錢和外商直接投資 PAGEREF _Toc26153 8 HYPERLINK l _Toc23531 4我國外匯儲備過快增長的利弊分析 PAGEREF _Toc23531 9 HYPE

10、RLINK l _Toc9935 4.1外匯儲備增長的正面影響 PAGEREF _Toc9935 9 HYPERLINK l _Toc4309 4.1.1有利于提高我國經(jīng)濟地位 PAGEREF _Toc4309 9 HYPERLINK l _Toc17693 4.1.2有利于我國防范外部金融風(fēng)險 PAGEREF _Toc17693 9 HYPERLINK l _Toc6630 4.1.3有利于弱化貨幣錯配的風(fēng)險 PAGEREF _Toc6630 9 HYPERLINK l _Toc11418 4.1.4有利于人民幣匯率制度的改革 PAGEREF _Toc11418 10 HYPERLINK l

11、 _Toc20356 4.2外匯儲備過快增長的負(fù)面影響 PAGEREF _Toc20356 10 HYPERLINK l _Toc27428 4.2.1影響貨幣政策的獨立性與有效性 PAGEREF _Toc27428 10 HYPERLINK l _Toc2782 4.2.2持有外匯儲備的機會成本巨大 PAGEREF _Toc2782 11 HYPERLINK l _Toc5326 4.2.3加大人民幣升值壓力 PAGEREF _Toc5326 11 HYPERLINK l _Toc14548 5實現(xiàn)我國外匯儲備適度發(fā)展的對策與建議 PAGEREF _Toc14548 12 HYPERLINK

12、 l _Toc20396 5.1適度放緩經(jīng)濟增長速度 PAGEREF _Toc20396 12 HYPERLINK l _Toc26903 5.2降低經(jīng)常項目順差 PAGEREF _Toc26903 12 HYPERLINK l _Toc3825 5.3合理外匯儲備規(guī)模，建立規(guī)模預(yù)警線 PAGEREF _Toc3825 12 HYPERLINK l _Toc12 5.4增強實力，控制舉債規(guī)模，加大出口創(chuàng)匯力度 PAGEREF _Toc12 13 HYPERLINK l _Toc23070 參考文獻(xiàn)： PAGEREF _Toc23070 151外匯儲備的理論基礎(chǔ)1.1外匯儲備相關(guān)概念界定國際儲備

13、一般指的是一國貨幣發(fā)行者為平衡國際收支、維持貨幣匯率穩(wěn)定及應(yīng)付緊急需要持有在國際間可被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。關(guān)于外匯儲備的定義有廣義與狹義之分。國際貨幣基金組織在國際收支手冊當(dāng)中指出：國際儲備指的是“貨幣當(dāng)局實際有效控制的那些資產(chǎn)”。目前，狹義上的國際儲備概念，已被各國普遍所接受。對于政府所持有的外匯儲備，外匯儲備是指中央銀行持有的可用于國際清償?shù)牧鲃有再Y產(chǎn)和債券。外匯儲備主要是所有貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支向指定銀行接匯后的指定銀行夕外匯節(jié)余，在我國官方儲備(國際儲備)中占絕對比重。外匯儲備余額存在一個適度余額的問題，無論是過多，還是過少，都對一國經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生不同程度的負(fù)面影響。我國在保持經(jīng)

14、濟持續(xù)高速發(fā)展的同時，必須正確看待外匯儲備這一關(guān)系到國際問題的經(jīng)濟發(fā)展因素，堅持在合理度內(nèi)有效地發(fā)展和利用外匯儲備，以促進(jìn)我國經(jīng)濟的騰飛。1.2外匯儲備規(guī)模理論1.2.1成本收益理論成本收益理論被西方學(xué)者廣泛應(yīng)用，該理論倡導(dǎo)邊際收益等于邊際成本，最早是由Heller（1966）提出的，他認(rèn)為國際支付具備兩個特征：首先、必須被外國經(jīng)濟體所接受；其次，外國貨幣單位所表示價值必須是明確的。因此，可以用支付的國際儲備包括：黃金、可兌換外匯以及IMF繳納黃金部分，可見Heller計算的是國際儲備適度性。決定最優(yōu)外匯儲備需考慮三個變量：持有外匯儲備成本；調(diào)整外部不均衡成本及外匯儲備需求概率。1.2.2儲備

15、需求函數(shù)儲備需求函數(shù)又被稱為回歸分析法，最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，回歸分析法使對于適度儲備量衡量更數(shù)量化與精確化，考慮了諸多影響外匯儲備因素，引進(jìn)獨立經(jīng)濟變量，使對適度儲備量分析更全面。外匯儲備是指一國以外國貨幣、外國有價證券和支付憑證等持有的資產(chǎn)儲備,它是一國國際儲備資產(chǎn)最重要的組成部分,是當(dāng)今國際儲備的主體。自60年代后半期開始，西方一些經(jīng)濟學(xué)家曾廣泛使用各種經(jīng)濟計量模式，對影響一國儲備需求的諸因素進(jìn)行回歸與相關(guān)分析，構(gòu)成儲備需求函數(shù)(Thedemandforreservesfunction)，亦稱回歸分析法，用以確定一國的儲備需求量。這種研究到70年代發(fā)展到高峰。1.2.3比例分析法從

16、20世紀(jì)80年代，理論與學(xué)術(shù)界興起用外匯儲備與外債的比率進(jìn)行儲備量的分析，外匯儲備重要需求因素就是償還一國外部債務(wù)。所以，外匯儲備和外債比率是衡量外匯儲備適度性重要指標(biāo)。衡量外匯儲備和外債比率指標(biāo)有兩個：外匯儲備與短期外債比率及外匯儲備與外債總額比率。2我國外匯儲備的現(xiàn)狀與存在的問題2.1我國外匯儲備現(xiàn)狀我國外匯儲備的來源主要是外貿(mào)進(jìn)出口余額(凈出口)、外商直接投資和對外借款，但是外匯儲備并不是這些項目的簡單加總。外匯儲備結(jié)構(gòu)需從外匯儲備的來源結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)兩方面進(jìn)行分析，一般而言，國際收支順差、國際信貸中的債權(quán)和干預(yù)外匯市場所得外匯構(gòu)成了一國外匯儲備的主要來源。新世紀(jì)以來，我國的外匯儲備快速

17、增長?？傮w上看，自2000年以來我國外匯儲備增長速度快，年均增量大，整體規(guī)模龐大，占全球外匯儲備總額比例逐年增高，國際影響力逐漸增強，下圖1充分說明了這一點。圖1 2001-2010年我國外匯儲備情況（單位：億美元）2003至2006年我國外匯儲備以年均2000億美元的量增長，2003年突破4000億美元，2004年迅速突破6000億美元，2005年更是突破8000億美元；2006年到2010年我國外匯儲備年均增量更是不可思議的增加到4000億美元，2006年我國外匯儲備趕超日本，成為世界上外匯儲備最多國家，達(dá)到10663.44億美元， 2009年6月外匯儲備突破20000億美元，到2010年

18、底，我國外匯儲備高達(dá)28473億美元，遙遙領(lǐng)先各發(fā)達(dá)國家。我國外匯儲備規(guī)模自06年超過日本，連續(xù)五年穩(wěn)居世界首位。09年我國外匯儲備占全球外匯儲備總量的30.7%。這一時期我國經(jīng)濟快速增長，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，即使在金融危機下，政府采取積極財政政策與貨幣政策，確保了我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快的發(fā)展，貿(mào)易順差逐漸擴大；外商投資不斷擴大，中國實現(xiàn)連續(xù)十八年吸引外資最多發(fā)展中國家；大量游資進(jìn)入我國資本市場，這都促使我國外匯儲備快速增長。2.2我國外匯儲備增長中存在的問題1993一2003年，我國外匯儲備從2億美元迅速擴張到4033億美元，10年間增長了將近20倍，僅2004年一年，我國實際新增外匯儲備就超過

19、了1600億美元，相當(dāng)于建國之初到1999年50年間的積累。在外匯儲備急劇增長的同時，也充分暴露了其中存在的問題。 2.2.1 我國外匯儲備規(guī)模過大外匯儲備規(guī)模過大，管理水平不高，經(jīng)濟效益較差。長期以來，在計劃經(jīng)濟思想的指導(dǎo)下在較為封閉的匯率體系中，我國過分看重外匯儲備的安全性和流動性，對其盈利性顯得相對輕視。從經(jīng)營角度來看，如果經(jīng)營管理不善，造成外匯儲備的虧損，那么外匯儲備越多，我國遭受的損失也將會越大。片面地認(rèn)為外匯儲備越多越好。充足的外匯儲備確實能表明一國敢于參與夕時仁市場和維持匯價的能力，它對穩(wěn)定匯率有一定的作用，也可以作為國家向外借款的保證。但是，就我國國情而言，在國內(nèi)各方面的發(fā)展急

20、需資金時，如能將巨額外匯儲備轉(zhuǎn)為人民幣，投資用于社會安全保障體系、環(huán)保以及關(guān)系人民切身利益的公眾事業(yè)，將對我國未來的發(fā)展奠定長治久安的基礎(chǔ)。我們通常用三個指標(biāo)來衡量外匯儲備適度規(guī)模：外匯儲備與進(jìn)口額的比例；外匯儲備與外債余額的比例；外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。就外匯儲備與進(jìn)口額的比例來看，一國外匯儲備應(yīng)與貿(mào)易進(jìn)口額保持一定比例關(guān)系，一般在20%-40%。到2010年底，我國外匯儲備總額是當(dāng)年貿(mào)易進(jìn)口總量2倍，是當(dāng)年該指標(biāo)8倍。2.2.2 我國外匯儲備增長過快我國外匯儲備的快速增長已經(jīng)呈現(xiàn)出了對宏觀經(jīng)濟的負(fù)面影響。過度超速增長的外匯儲備，在很大程度上更加劇了通貨膨脹的壓力，外匯占款已取代了再貸

21、款，并逐步成為我國基礎(chǔ)貨幣投入的最主要渠道，而中國人民銀行又只能應(yīng)市場需求被動地買賣外匯，喪失了對外匯占款規(guī)模控制的主動權(quán)，從而削弱了對貨幣供應(yīng)量的控制能力和我國產(chǎn)品的出口競爭能力。2000年以來，我國外匯儲備年均增速超過30%，03年、07年的增度都在40%以上，04年我國外匯儲備增速更是超過了50%。06年年底外匯儲備突破10000億美元，到09年突破20000億美元， 到2010年年末，我國外匯儲備達(dá)到28473億美元，連續(xù)五年位居世界第一。與世界其他國家相比，無論是增長的速度，還是年均增量我國外匯儲備都遠(yuǎn)高于其他國家。以日本與印度為例，日本是發(fā)達(dá)國家中外匯儲備最多的國家，位居世界第二；

22、印度是次于我國的發(fā)展中國家。日本04-10年間外匯儲備只增加2718.85億美元，年均增速在5%左右；印度在此期間外匯儲備增加1721億美元，年均增速也沒有超過20%；我國同期外匯儲備增加22338億美元，年均增速大于30%。由此可見，我國外匯儲備增度和增量都相對過快。3我國外匯儲備過快增長的原因分析3.1經(jīng)常項目和資本與金融項目的雙順差一般而言，在進(jìn)行計算根據(jù)國際收支的理論，不考慮誤差與遺漏情況下，一國儲備資產(chǎn)差額等于經(jīng)常項目和資本與金融項目差額之和，經(jīng)常項目差額及資本和金融項目差額可用來解釋外匯儲備變動。中國外匯儲備高速增長，首要原因是經(jīng)常項目資本與金融項目出現(xiàn)雙順差。截止到2008年創(chuàng)下

23、4261億美元歷史新高，盡管2009年受國際金融危機影響有所下降，但這仍不能改變中國經(jīng)常項目順差對外匯儲備增長貢獻(xiàn)。中國經(jīng)常項目順差高速增長主要有以下三個原因：第一，國際制造業(yè)向中國逐步轉(zhuǎn)移，加工貿(mào)易出口迅速增長；第二，由于我國勞動力豐富，成本低廉，根據(jù)比較優(yōu)勢的原則，我國長期實施外向型的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展以加工貿(mào)易為主的勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，使我國加工貿(mào)易出口大幅增長，導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的順差；第三，中國政府對出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)長期采取各種激勵與優(yōu)惠政策，出口退稅在內(nèi)一系列措施都推動了中國出口貿(mào)易進(jìn)一步擴大。3.2國內(nèi)儲蓄和投資的失衡根據(jù)支出法核算國民生產(chǎn)總值公式：GNP=C+S+T=C+G+（X-M）

24、其中，GNP為國民生產(chǎn)總值，C為消費，S為儲蓄，T為政府稅收，G為政府購買，X-M為凈出口。如果假設(shè)政府稅收等于政府購買，則得到以下公式：S-I=X-M上式表明，當(dāng)儲蓄和投資之差S-I0時，凈出口X-Mo，此時存在儲蓄凈輸入，表現(xiàn)為外匯儲備資產(chǎn)增加；反之，如果儲蓄與投資之差S-I0時，凈出口X-M0，存在投資凈流出，表現(xiàn)為外匯儲備資產(chǎn)減少。所以，群我國外匯儲備資產(chǎn)增長反映對外經(jīng)濟不均衡，對外經(jīng)濟不均衡是由中國國內(nèi)經(jīng)濟不均衡造成的，即國內(nèi)儲蓄大于投資。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，中國投資率己經(jīng)很高，2003年以來均在40%以上，2009年高達(dá)47.7%。但中國儲蓄率一直在升高，2009年達(dá)到52%的高

25、點。中國儲蓄大于投資主要是國內(nèi)消費不足造成的，國內(nèi)市場消費能力不足導(dǎo)致產(chǎn)品需要在國外市場消化，由此轉(zhuǎn)化為經(jīng)常項目貿(mào)易順差，導(dǎo)致外匯儲備資產(chǎn)增加。3.3國際金融風(fēng)險實力的增強，外匯儲備量亦日趨龐大首先，人民幣匯率偏低是促使我國外匯儲備持續(xù)快速增長的重要原因，加之各種名目的出口補貼，極大地刺激了出口而抑制了進(jìn)口，成為我國國際收支中貿(mào)易收支項目連續(xù)10年出現(xiàn)順差的重要原因，也導(dǎo)致了外匯儲備的迅速猛增。其次，過度引進(jìn)外資。擴大利用外資，是我國對外開放政策的重要組成部分，其正確性和積極意義已是被證明的不爭事實，但肆意降低地價，越權(quán)減免稅賦，片面地將引資數(shù)量作為考核下級政績的重要指標(biāo)，盲目引進(jìn)外資，不僅嚴(yán)

26、重擾亂了經(jīng)濟秩序，而且損害了國家利益。第三，在人民幣升值壓力不斷增大，預(yù)期資金套利幾率劇增的情況下，國際游資的不斷滲入，也推波助瀾地促進(jìn)了我國外匯儲備的超速增長。第四，宏觀經(jīng)濟政策與外匯體制改革對外匯儲備也起到了激增的作用。1994年匯率并軌后，造成人民幣貶值，引起出口增加，我國出現(xiàn)了貿(mào)易順差，而經(jīng)常項目和資本項目的雙順差也正是導(dǎo)致了我國外匯儲備的持續(xù)增長。3.4我國外匯儲備的增長特點近兩年，我國外匯儲備規(guī)模幾乎是每天都創(chuàng)出歷史最高，2004年若以全年新增2067億美元外匯儲備來計算，相當(dāng)于每天就增加5.66億美元。淺略分析近幾年外匯儲備的數(shù)量與規(guī)模等指標(biāo)，我們可以看出其主要呈現(xiàn)以下特點:第一

27、，外匯儲備規(guī)模不斷擴大，但增幅逐漸減弱。我國的外匯規(guī)模經(jīng)歷了從緩漫增長到快速增加的過程，至2001年末，我國的外匯儲備就已經(jīng)突破2以K)億美元，已是十年前的外匯儲備余額的近十倍，但增幅有明顯的減弱。第二，外匯儲備增長率不斷下降的同時，GDP增長率也隨之不斷下降;同時，外匯儲備增長率波動較大，但GDP增長率波動平緩。第三，貿(mào)易虧損額不斷增加，但增幅平緩，可能處于平臺期。19941997年的虧損額就已經(jīng)分別達(dá)到258億美元、4a7億美元、500億美元、480億美元。第四，在外匯儲備中，外商對我國的直接投資或間接投資明顯增多，其投資均是以取得利潤回報為目的的，因而外匯儲備中出現(xiàn)了更多的不確定因素，這

28、些因素的變動對我國經(jīng)濟穩(wěn)定性的影響增大，我國經(jīng)濟的自主性變得相對脆弱。3.5 熱錢和外商直接投資熱錢的流入是這幾年來我國外匯儲備劇增的重要原因。熱錢一般稱之為游資或者投機性短期資本，是指以投機獲利為目的、快速流動的短期資本。其投資的對象主要是外匯、股票及其衍生產(chǎn)品市場等。自金融危機爆發(fā)后，在我國的金融市場上，國際游資有了很大幅度的增加，對金融市場尤其是證券市場產(chǎn)生了極大的影響。另外，受人民幣匯率快速升值以及中國與美國之間的利差擴大等因素的影響，已造成更多的“熱錢”流入中國，從而更進(jìn)一步的加大我國外匯儲備的增長速度。除此之外，外商的直接投資加大了我國外匯儲備的增加，主要是因為隨著我國的經(jīng)濟改革不

29、斷深化，出臺了一系列吸引外資的優(yōu)惠政策，對外資產(chǎn)生了強大的吸引力。持續(xù)大規(guī)模的外商直接投資，在加速我國經(jīng)濟增長的同時，也形成了資本項目的順差，在很大程度上推動了我國外匯儲備的增長速度。4我國外匯儲備過快增長的利弊分析4.1外匯儲備增長的正面影響4.1.1有利于提高我國經(jīng)濟地位外匯儲備體現(xiàn)一國綜合國力。我國外匯儲備超過萬億美元后，成為世界第一，表明我國對外支付能力與調(diào)節(jié)國際收支能力增強。外匯儲備快速增長，也表明我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長，這極大增強國內(nèi)外對中國經(jīng)濟前景信心，提高了我國國際資信與經(jīng)濟地位。較多外匯儲備，使我國能有力左右與控制本幣幣值，國際競爭優(yōu)勢得以增強，在國際經(jīng)濟往來中處于主動性的地位。外

30、匯儲備快速增長同時也為我國舉借外債及債務(wù)還本付息提供可靠保證，對維護(hù)我國國際上良好信譽，吸引外資，爭取國際競爭優(yōu)勢奠定了基礎(chǔ)。4.1.2有利于我國防范外部金融風(fēng)險進(jìn)入21世紀(jì)，各國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟之中，在經(jīng)濟金融全球化背景下，一國發(fā)生金融危機不僅來自于國內(nèi)金融業(yè)風(fēng)險積累，還受到強大國際投機資本沖擊。在這種情況下，充足外匯儲備顯得尤為重要，它可以成為應(yīng)對國際投機資本沖擊、防御金融性危機的資源武器。比如說1997年席卷亞洲的金融危機中，由于我國當(dāng)年正擁有1000多億美元外匯支撐，使我國政府有底氣在國際投機資本猛烈沖擊面前做出人民幣不貶值承諾。使我國在快速發(fā)展期間并未受到太大的影響。除我國政府嫻熟宏

31、觀經(jīng)濟調(diào)控藝術(shù)、積極穩(wěn)健金融政策外，還有一個重要原因我國擁有規(guī)模龐大的外匯儲備。盡管亞洲金融危機已過去，但未來世界經(jīng)濟金融發(fā)展仍充滿不確定性，一旦遇到適宜環(huán)境，國際投機資本再次興風(fēng)作浪，引發(fā)區(qū)域金融危機的可能性并非不存在，這要求我們繼續(xù)保持并不斷充實我國儲備力量，以防患于未然。4.1.3有利于弱化貨幣錯配的風(fēng)險貨幣錯配指的是一經(jīng)濟行為主體在融入全球經(jīng)濟體系時，因其貨物、勞務(wù)與資本流動使用不同貨幣來計算，在貨幣匯率變化時，其資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出會受到?jīng)_擊與影響。貨幣錯配是金融全球化的現(xiàn)象。在廣大發(fā)展中國家與轉(zhuǎn)軌國家中普遍存在。一旦其匯率制度變動，倘若解決不好便會對其國內(nèi)經(jīng)濟運行帶來巨大沖擊。在

32、此情況下，發(fā)展中國家很難承受匯率波動所帶來巨大風(fēng)險，這種風(fēng)險會削弱一國貨幣和金融主權(quán)，使該國經(jīng)濟成為關(guān)鍵貨幣國家附庸。一國保持大規(guī)模外匯儲備就能通過政府對外匯市場干預(yù)來有效減弱貨幣錯配風(fēng)險，增加本國貨幣政策獨立性。同時，外匯儲備是管理浮動匯率制度，抵御國際投機資本沖擊重要保證。4.1.4有利于人民幣匯率制度的改革大量外匯儲備，能夠?qū)崿F(xiàn)我國中央銀行有效干預(yù)外匯市場，支持本幣的匯率。一國擁有外匯儲備表明其干預(yù)外匯市場與維持本幣匯率的能力。中央銀行可通過在外匯市場上拋售外匯與收購本幣來影響外匯的供求關(guān)系，達(dá)到調(diào)節(jié)外匯市場、穩(wěn)定匯率目的。所以，充足外匯儲備可保證我國能從容應(yīng)對突發(fā)金融風(fēng)險，滿足有效干預(yù)

33、外匯市場、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定需求。97年亞洲金融危機爆發(fā)后人民幣良好的表現(xiàn)再次印證，充足外匯儲備對穩(wěn)定人民幣幣值、維護(hù)投資者信心具有重要作用。4.2外匯儲備過快增長的負(fù)面影響4.2.1影響貨幣政策的獨立性與有效性中國基礎(chǔ)貨幣投放主要來源有：中央銀行貸款、財政透支與借款、外匯占款。最近幾年，隨著我國經(jīng)濟的快速增長，我國物價也隨之發(fā)生了改變，目前，我國物價過高，以及信貸規(guī)模失控，以及外匯儲備快速增長加劇了市場流動性泛濫，使我國央行不得不隨著我國物價以及其他方面的發(fā)展而進(jìn)行不斷的完善，而從緊貨幣政策很好的解決我國流動性過剩問題。然而外匯儲備增長相當(dāng)于政府被動向社會投放相當(dāng)規(guī)模基礎(chǔ)貨幣，促使信貸膨脹、投

34、資持續(xù)增長，加劇流動性過剩，形成惡性循環(huán)。其所帶來的影響使我國央行無法靈活控制外匯占款數(shù)量，從而加大了央行流動性管理與貨幣調(diào)控難度，同時削弱了央行運用貨幣政策的獨立性。與此同時，央行為保證基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量不受外匯占款影響而出現(xiàn)較大波動，采取減少中央銀行再貸款與增發(fā)國債等對沖措施，導(dǎo)致中國貨幣供給結(jié)構(gòu)變化。并隨外匯占款增加而越來越嚴(yán)重，導(dǎo)致央行貨幣政策傳導(dǎo)機制發(fā)生改變，廣大內(nèi)向型企業(yè)持續(xù)資金不足，資金配置效率大大降低。4.2.2持有外匯儲備的機會成本巨大一般而言，投資收益率與借款利率之間差額即為中國持有外匯儲備機會成本。如果我國外匯儲備過多，其中國的外匯儲備就會以較低利率將資金借給他人使用，放棄將

35、這部分資金投資國內(nèi)市場產(chǎn)生收益機會，而中國外匯儲備投資于國外政府發(fā)行債券等有價證券，持有外匯儲備相當(dāng)于向儲備貨幣發(fā)行國提供低利率貸款，其巨大機會成本不容小覷。中國外匯儲備中美元大約占70%，歐元約占20%，日元約占10%。以中國外匯儲備中美元資產(chǎn)為例，其在美國投資渠道是美國國債，但其收益率很低。近兩年來美國國債收益率僅在3%左右。與此同時，外國企業(yè)在中國投資的平均利潤率在10%到50%左右，如果將中國外匯儲備投資于國內(nèi)，能產(chǎn)生高于投資于美國國債收益率。這當(dāng)中的差額就是中國持有高額外匯儲備機會成本。所以，中國高額外匯儲備影響中國貨幣政策獨立性與有效性，使中國面臨巨大匯率波動風(fēng)險與機會成本。4.2

36、.3加大人民幣升值壓力巨額外匯儲備規(guī)模會增加一國貨幣匯率升值壓力。當(dāng)前我國外匯儲備規(guī)模巨大，國內(nèi)對外匯有效需求相對下降，而國外對人民幣需求上升，不均衡外匯供求關(guān)系使得人民幣匯率處于面臨升值壓力狀態(tài)。我國國際收支持續(xù)大量雙順差，龐大外匯儲備與短期內(nèi)外匯儲備迅速增長，加大了人民幣升值壓力。人民幣預(yù)期升值，大量游資進(jìn)入，推動我國外匯儲備增長，外匯儲備增長，強化人民幣升值，進(jìn)一步導(dǎo)致更多游資進(jìn)入，如此惡性循環(huán)，導(dǎo)致人民幣逐漸升值。同時，人民幣升值對我國國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展在很大程度上也帶來了不利的影響。5實現(xiàn)我國外匯儲備適度發(fā)展的對策與建議5.1適度放緩經(jīng)濟增長速度經(jīng)濟快速增長對外匯儲備過快增長影響

37、程度最大，要控制外匯儲備過快增長應(yīng)適度降低經(jīng)濟增長速度，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。國民經(jīng)濟快速增長，市場需求旺盛，落后企業(yè)、產(chǎn)能得不到淘汰會刺激其發(fā)展，加快外匯儲備增長并加重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)難度，影響經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展質(zhì)量。在結(jié)構(gòu)調(diào)整中加快我國經(jīng)濟的快速轉(zhuǎn)變，重視發(fā)展中小企業(yè)，特別是科技型企業(yè)，重視企業(yè)自主創(chuàng)新能力，生產(chǎn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品。同時協(xié)調(diào)三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而帶動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，逐漸提高我國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，加強節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)，加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)；加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；加快推進(jìn)自主創(chuàng)新；加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)

38、展方式要加快推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整；加快推進(jìn)對外經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。5.2降低經(jīng)常項目順差要控制外匯儲備過快增長，應(yīng)降低經(jīng)常項目與資本和金融項目順差額。首先，擴大國內(nèi)消費市場。我國經(jīng)濟發(fā)展的基本立足點就是擴大國內(nèi)消費市場，它的本質(zhì)就是通過國內(nèi)消費市場帶動本國經(jīng)濟的發(fā)展，是我國經(jīng)濟發(fā)展的堅實基礎(chǔ)，從而解決內(nèi)需問題。如加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓寬農(nóng)民增收渠道，完善農(nóng)村社會保障制度；為居民提供更多就業(yè)機會，加強公民的法律法規(guī)建設(shè)，勞動者的正常工資收入要保障，并且加大對低收入群體財政補助力度；加快醫(yī)療、衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展，完善和建立社會保障體系，降低居民對未來不確定性的擔(dān)憂，使居民對政府放心，對自己放

39、心。其次，根據(jù)經(jīng)濟形勢調(diào)整企業(yè)出口政策。國家應(yīng)根據(jù)目前的經(jīng)濟形勢調(diào)整企業(yè)出口政策，斟酌使用鼓勵出口的優(yōu)惠措施，鼓勵企業(yè)發(fā)展具有自身比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，不僅依靠政府鼓勵出口優(yōu)惠政策的剩余來維持生產(chǎn)。5.3合理外匯儲備規(guī)模，建立規(guī)模預(yù)警線目前，我國的外匯儲備規(guī)模已相當(dāng)于2003年全年的外貿(mào)進(jìn)口額，是短期外債余額1倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國際公認(rèn)的合理水平，因此，有必要調(diào)整外匯儲備的政策取向，徹底擯棄外匯儲備越多越好的陳舊觀念，采取有效的措施，適度控制外匯儲備的增長速度。從我國實際情況出發(fā)，由于我國是發(fā)展中國家，生產(chǎn)率水平較低，許多先進(jìn)的技術(shù)及設(shè)備還需從國外進(jìn)口，需要用外匯，但經(jīng)常項目的凈流入，外貿(mào)順差所形成的外匯保持太多，從某種意義上來說，其實是對資源的一種嚴(yán)重浪費。因此，對外匯實行分類管理，建立外匯儲備營運新體系，顯得尤為重要。5.4增強實力，控制舉債規(guī)模，加大出口創(chuàng)匯力度我國在外匯儲備逐年增加的同時，外債規(guī)模也在進(jìn)一步擴大，截止2003年底，我國外債規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到1936.34億美元。目前，我國己進(jìn)入外債償還高峰期，這意味著我國外匯儲備的支出增加。只有大力發(fā)展出口創(chuàng)匯行業(yè)，增強出口創(chuàng)匯的能力，以此來增加外匯儲備，才能提高效益，多創(chuàng)外匯。5.5 逐步改革，建立新機制，使儲備轉(zhuǎn)化為投資針對目前我國外匯儲備過剩的情況，建立新機制使儲備轉(zhuǎn)化為投資，將資金轉(zhuǎn)化為資本外匯儲備的大