公司信息披露機制對投資者保護作用的探討分析

1、 公司信息披露機制對投資者保護作用的探討分析 【摘 要】 上市公司的信息披露對證券資本市場運作和功能發(fā)揮起著核心作用,維護信息公平、提高信息效率是保障投資者利益、實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的關(guān)鍵所在。本文對我國上市公司投資者保護功能的決定機制進行分析,探究信息披露機制與投資者保護及市場信息不對稱程度的影響,為我國今后的證券市場改革、信息披露監(jiān)管和企業(yè)的真相。如果他們不這樣做,我們必須不留情面地加以懲罰”。學(xué)者們將此過程稱之為“對信息不對稱的矯正”,而我們則有一個簡單的名稱:投資者保護。 證券市場的靈魂是信息的公開性、完整性和披露的及時性,它是維系證券市場“三公”原則的基石,否則不可能形成透明的市場環(huán)境,

2、也不可能建立公正的市場秩序,廣大中小投資者的利益也就必然會受到侵害?；谶@種認識,筆者認為,當(dāng)前中國證券市場面臨的最重要、最迫切、最需要解決的問題是建立公正的市場秩序,創(chuàng)造透明的市場環(huán)境,加強證券市場的法制建設(shè),從制度和市場環(huán)境的角度保護投資者的利益。那么,在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟背景下,上市公司信息披露機制究竟是如何保護投資者利益的?信息披露機制的各要素信息質(zhì)量、計量基礎(chǔ)、披露內(nèi)容、披露方式、披露時間、披露頻率等,在投資者保護中扮演著什么樣的角色?影響上市公司信息披露的背后因素和動機有哪些?新的準則實施后,信息披露機制的投資者保護功能會發(fā)生怎樣的變化等等,這些都是亟待討論、解決的理論和現(xiàn)實問題。 三、

3、基于投資者保護觀下的會計信息質(zhì)量 證券市場的不斷完善和發(fā)展使得會計信息的作用顯得越來越突出,現(xiàn)行上市公司所披露的信息在股票定價與公司治理方面扮演著什么角色,已成為證券市場中會計研究的焦點。LoCAlHOSt在本質(zhì)上,會計是一個信息系統(tǒng)。會計是一個信息理論在高效率的經(jīng)濟運營上的應(yīng)用。在會計理論與實務(wù)不斷演化的進程中,保護投資者利益的理念和呼聲由來已久。在1941年時就較早地認識到,應(yīng)該采用一些社會倫理標(biāo)準作為構(gòu)建會計理論(實務(wù))的依據(jù):一是會計程序?qū)σ磺欣婕瘓F都必須公平對待;二是財務(wù)報告應(yīng)保持真實并不弄虛作假;三是會計數(shù)據(jù)應(yīng)是“公允”的或無偏向的。王躍堂、張祖國(2001)結(jié)合我國資本市場的現(xiàn)

4、狀和發(fā)展趨勢,就我國如何看待和借鑒西方財務(wù)報告質(zhì)量評價的用戶需求觀與投資者保護觀進行探討,認為準則制定機構(gòu)和市場監(jiān)管機構(gòu)樹立投資者保護觀,對規(guī)范我國市場運作具有重要的現(xiàn)實意義。 用戶需求觀和投資者保護觀是評價財務(wù)報告質(zhì)量的兩類基本觀點。用戶需求觀認為財務(wù)報告應(yīng)為報告使用者作出投資、信貸以及類似決策提供有用信息;而投資者保護觀則認為財務(wù)報告質(zhì)量主要取決于財務(wù)報告是否向投資者進行了充分而公允的披露。投資者保護觀認為高質(zhì)量的財務(wù)報告應(yīng)提供充分而透明的財務(wù)信息,而不應(yīng)令報告使用者感到困惑或產(chǎn)生誤導(dǎo)。表1列示了一些投資者保護觀提出的評價會計原則和財務(wù)報告質(zhì)量的標(biāo)準(王躍堂,2001)。 四、會計信息披露

5、機制對投資者的保護作用 中國的股票市場面臨著嚴重的信息不對稱問題。這主要表現(xiàn)在兩個層面:一是投資者作為上市公司股東,在上市公司的內(nèi)部,上市公司管理層、大股東與小股東之間存在著嚴重的信息不對稱;二是作為證券交易者,在資本市場交易中,作為籌資者的上市公司、資金雄厚的大機構(gòu)和眾多中小投資者之間存在嚴重的信息不對稱。歸納起來,信息不對稱至少有以下幾種表現(xiàn)形式:信息源不對稱;信息的時間不對稱;信息的數(shù)量不對稱;信息混淆(李紅梅,2003)。信息不對稱對市場機制和投資者帶來的潛在危害引出了投資者保護中需要解決的兩個問題:信息問題和代理問題(賀建剛,2007)。 在分析企業(yè)會計信息的披露是對股票內(nèi)在價值信息

6、的傳遞。 會計信息披露又是如何解決代理問題的呢?伯利(berle)和米恩斯(means)及其追隨者認為,幾乎所有股權(quán)分散的大公司都是由職業(yè)經(jīng)理人來管理和控制的,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離會導(dǎo)致公司經(jīng)理人員產(chǎn)生違背股東利益的道德風(fēng)險。由于會計信息是公司經(jīng)營過程中所生成的,公司利益相關(guān)者要了解并有目的地監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理活動,從而作出相關(guān)的決策,必須有公司提供的會計信息。因此,充分、準確、及時的信息披露在減少信息不對稱、抑制管理層機會主義行為等方面發(fā)揮著重要作用:一方面,相關(guān)、可靠、及時和充分的會計信息是公司外部治理機制有效運作的不可或缺的條件,通過借助于公司的信息披露和作為中介機構(gòu)的注冊會計師審計制度,

7、有助于外部競爭性市場體系的有序運行,也大大降低了公司外部治理機制的運行成本,從而保證了當(dāng)公司經(jīng)理偏離股東利益行為時公司被兼并、接管等構(gòu)成可置信的威脅等;另一方面,公司的會計信息披露會影響公司利益相關(guān)者之間的信息流動和財富分配,在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中,會計信息直接發(fā)揮著監(jiān)督、評價和契約溝通的作用。首先,在公司治理的演進過程中,公司會計信息披露博弈最終促使了會計監(jiān)管機制的出現(xiàn),管理層作為人力資本所有者具有機會主義行為,利用他們之間的信息不對稱,仍然可能利用其擁有的會計政策的天然選擇權(quán)和控制權(quán),有選擇地只向資本市場傳遞對企業(yè)有利的會計信息,甚至傳遞虛假的會計信息來蒙蔽投資者。因此,借助于公司強制信息披露,

8、降低信息不對稱程度,對管理層進行監(jiān)督,使管理層為自己的機會主義行為作出“賠償”,如聲譽損失,有效地降低了管理層逆向選擇的概率(向凱、陳勝藍,2007)。其次,由于對管理層的機會主義行為的監(jiān)督畢竟是被動的,所以要解決代理問題的根本出路在于對管理層的激勵。為了控制代理人的道德風(fēng)險,降低代理成本,委托人需要設(shè)計一項針對代理人的激勵和補償系統(tǒng)。這一系統(tǒng)至少應(yīng)包括報酬契約、信息系統(tǒng)、責(zé)任及所有權(quán)分配。報酬契約規(guī)定了代理人從代理行動中的獲利函數(shù),直接誘導(dǎo)著代理人的行為,是決定委托人目標(biāo)能否實現(xiàn)的關(guān)鍵;信息系統(tǒng)的選擇則關(guān)系到委托代理雙方的信息分布、信號對努力的反應(yīng)強度,并最終影響代理產(chǎn)生的風(fēng)險和激勵分擔(dān);責(zé)

9、任及所有權(quán)安排既是代理關(guān)系的基本內(nèi)容,也是對產(chǎn)權(quán)的界定,會計信息在報酬契約的設(shè)計和指標(biāo)選擇中發(fā)揮著重要的作用(鄭春美,2005)。盧靜、胡運權(quán)(2007)認為,會計信息對管理者報酬激勵機制目標(biāo)的影響途徑可以概括:會計信息可以幫助管理者及其競爭者識別和評價投資機會;會計信息能增加企業(yè)的經(jīng)濟效益;會計信息通過降低逆向選擇和流動性風(fēng)險來提高管理者報酬激勵機制的作用。 綜上所述,會計信息所發(fā)揮的監(jiān)督、評價和契約溝通的社會價值,在公司治理結(jié)構(gòu)的建立運行和結(jié)果監(jiān)督中均具重要意義。正如石本仁(2002)所指出的:“一個好的會計信息系統(tǒng),能把權(quán)、責(zé)、利三者有機結(jié)合起來,使得公司治理結(jié)構(gòu)的安排充分發(fā)揮其效率,從

10、而促進公司運行的良性循環(huán);反過來,一個信息失真、失控的會計信息系統(tǒng),就很可能導(dǎo)致經(jīng)營者動用手中的權(quán)利獲取不正當(dāng)收益而不承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任,最終受損的卻是投資者和債權(quán)人,這樣的直接后果,就是公司陷入困境和破產(chǎn)倒閉,如果這形成一種普遍現(xiàn)象,還會造成以現(xiàn)代公司為基礎(chǔ)的整個市場經(jīng)濟運行的混亂”。 【主要參考文獻】 1 石本仁.公司治理中的會計角色j.會計研究,2002(4). 2 賀建剛,劉峰.投資者保護與國際會計準則的采納和執(zhí)行基于產(chǎn)權(quán)和法律視角j.財經(jīng)理論與實踐,2007(3). 3 婁權(quán).財務(wù)報告質(zhì)量與投資者保護j.山西財政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報,2006(5). 4 王躍堂,張祖國.財務(wù)報告質(zhì)量評價觀及

11、信息披露監(jiān)管j.會計研究,2001(10). 5 美國證監(jiān)會前主席阿瑟萊維特談投資者保護j.深交所,2005(3). 6 kormendi and lipe earnings nnovations,earnings persistence and stoe returnsj.journal of business,1987,(60):323-345. 7la porta,rflopez- de- silanes,a?shleifer,and rwvishny,“corporate ownership around the world”,journal of finance,1999(54):471-517. 8la porta,l.,f. lopez- de- silanes,a. shleifer,and ,“investor protection and corporate governance”,journal