基于企業(yè)生命周期的融資戰(zhàn)略選擇

1、基于企業(yè)生命周期的融資戰(zhàn)略選擇摘要根據(jù)生命周期理論，企業(yè)的生命具有動態(tài)周期性，融資戰(zhàn)略的選擇必須根據(jù)企業(yè)各生命周期階段的財務特征展開，本文在定性劃分企業(yè)生命周期階段的根底上，根據(jù)各生命周期階段的財務特征分別提出合適不同開展階段的融資戰(zhàn)略。目的是為企業(yè)在各開展階段選擇融資渠道和融資方式提供參考根據(jù)，在解決企業(yè)資金瓶頸問題的同時，降低企業(yè)財務風險，增強企業(yè)財務的穩(wěn)定性。關鍵詞ll.中國論文聯(lián)盟生命周期；財務特征；融資戰(zhàn)略ll.中國論文聯(lián)盟財務戰(zhàn)略是為謀求企業(yè)資金平衡有效地流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內外環(huán)境因素對企業(yè)資金流動影響的根底上，對企業(yè)資金流動進展全局性、長期性和

2、創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇，決定著作為資源配置的組織形式企業(yè)的取向和形式，理性地規(guī)劃與選擇企業(yè)財務戰(zhàn)略是企業(yè)在財務領域獲得成熟的標志之一。本文從從財務戰(zhàn)略的角度討論企業(yè)不同開展階段融資戰(zhàn)略的選擇等問題。一、基于生命周期階段選擇融資戰(zhàn)略的現(xiàn)實意義一個企業(yè)應在認真分析內外環(huán)境因素的根底上，根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段選擇相應的融資戰(zhàn)略?；谄髽I(yè)生命周期研究財務戰(zhàn)略的現(xiàn)實意義表達在以下幾個方面：符合企業(yè)理財目的理財目的是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的根本準那么。它是財務管理理論體系中的根本要素和行為向導，是財務管理理論中進展財務決策的出發(fā)點和歸宿。

3、其中融資管理的目的是：在滿足消費經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資本本錢和財務風險。至于如何滿足資金需求和降低資本本錢、財務風險，應根據(jù)企業(yè)所處生命周期的不同階段分別確定融資渠道和選擇融資方式，并根據(jù)企業(yè)的開展狀況適時調整。這樣既有利于正確進展財務決策，合理配置財務資源，又有利于企業(yè)科學、合理地制定理財目的。有利于進步企業(yè)的核心競爭力在戰(zhàn)略管理領域，競爭戰(zhàn)略觀已經(jīng)得到普遍認可和承受，以提升企業(yè)競爭力為導向的戰(zhàn)略管理已經(jīng)成為一種大趨勢。財力資源是企業(yè)核心競爭力的重要組成局部，也是制定和施行各項戰(zhàn)略的保證。財力資源環(huán)境分析的重點是中長期的財務優(yōu)勢和優(yōu)勢，假如企業(yè)不能依靠內部的財力支持增長，那么需要預測外

4、部資金需求是多少，應采用什么融資方式解決生存和開展所需要的外部資金，因此，對資金來源、使用構造狀況、獲利才能及收益的質量進展分析有利于進步企業(yè)的核心競爭力。.符合可持續(xù)開展的觀念企業(yè)的可持續(xù)開展是指企業(yè)在經(jīng)營過程中要同時考慮當前和將來的開展需要，不能以犧牲將來利益為代價來獲取短期利益。企業(yè)的可持續(xù)開展是沿著一定的生命周期軌跡運行的，企業(yè)在每個開展階段都有自己的階段特色，管理者雖然不知道將來會發(fā)生什么詳細問題，但完全可以知道企業(yè)當前處于什么開展階段，將遇到怎樣的財務風險，該采取什么融資戰(zhàn)略去化解這一階段遇到的財務風險。因此，按照企業(yè)生命周期理論選擇融資戰(zhàn)略，可以使得企業(yè)的融資戰(zhàn)略選擇具有較強的目

5、的性，更符合企業(yè)可持續(xù)開展的觀念，只有這樣，才能使企業(yè)的長短期利益到達協(xié)調統(tǒng)一，不斷地進步自身的競爭才能，實現(xiàn)可持續(xù)開展。二、企業(yè)各生命周期階段的財務特征對企業(yè)生命周期的研究始于世紀年代，繁榮于-年代，年代末出現(xiàn)了新的高潮。企業(yè)生命周期理論是在成認企業(yè)具有生命屬性的前提下進展的仿生研究。它將企業(yè)作為一個整體來考察其成長、開展的經(jīng)歷，尋求其規(guī)律性，強調了企業(yè)開展的階段性和作為整體法人的生命有限性，致力于研究該過程中各個階段的特征與問題。企業(yè)生命周期分為哪幾個階段，如何判斷企業(yè)處于生命周期的哪個階段，目前還沒有一個統(tǒng)一的衡量標準，更沒有定量化的指標體系。本文在前人研究的根底上，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、市場占

6、有率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金凈流量等個特征表現(xiàn)來界定企業(yè)生命周期，構造的企業(yè)各生命周期財務特征體系如表所示。三、企業(yè)各生命周期的融資戰(zhàn)略選擇企業(yè)生命周期的劃分具有模糊性，而根據(jù)企業(yè)生命周期各個階段的財務特征和理財目的進展財務戰(zhàn)略決策就更難，本文僅從定性的角度討論各階段的融資戰(zhàn)略。1.初創(chuàng)期的融資戰(zhàn)略初創(chuàng)期的企業(yè)只有在相當規(guī)模的銷售發(fā)生后才會有資金回流，由于初始資本投入缺乏、資本積累才能差和缺乏周密的資金周轉方案等原因，使得該階段的企業(yè)普遍存在資金需求量大與融資渠道狹窄的矛盾，處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的最大困難是資金短缺。初創(chuàng)期的企業(yè)由于信譽風險等方面的原因獲取債權融資較為困難，主要應通過股權融資特別是吸

7、引風險投資者的資金，在股票發(fā)行方式上可以采取不公開直接發(fā)行的形式，以便降低發(fā)行本錢和增強彈性；在利潤缺乏的情況下，內部形成的留存收益較少，企業(yè)可以選擇風險投資。因此，初創(chuàng)期企業(yè)應該重點選擇內源融資和吸收風險投資的融資戰(zhàn)略。處于此階段的企業(yè)根本不存在收益分配問題。2.成長期的融資戰(zhàn)略當企業(yè)處于成長期時，企業(yè)的主要任務是拓展市場以擴大市場占有率，市場拓展需要大量的營銷費用，企業(yè)收益程度雖然有所進步，現(xiàn)金流量開場增加，但是企業(yè)的消費經(jīng)營需要大量資金，企業(yè)的邊際資本本錢遞增，不能從市場上籌集到預期本錢的全部資金，完全靠負債形式來籌集資金也并非現(xiàn)實。所以，對于成長期企業(yè)來講，資金缺乏的矛盾仍然要通過收益

8、留存、適度舉債、股權融資等3種途徑解決，其中債權融資包括短期負債融資和長期負債融資，成熟期的企業(yè)融資戰(zhàn)略是要結合企業(yè)自身的財務狀況、風險的愛好、所處行業(yè)的特點，綜合考慮綜合本錢，融資規(guī)模與公司的開展速度的協(xié)調性，詳細采用商業(yè)信譽、與銀行間的周轉信譽借款、長期貸款工程、以及對外公開發(fā)行債券和股票等方式。此外，為了增強融資才能，企業(yè)應將大局部的收益留存以便為企業(yè)將來的開展提供資金，所以低現(xiàn)金股利支付率或零現(xiàn)金股利的分配政策可以將財務風險控制在企業(yè)可以承受的范圍之內。3.成熟期的融資戰(zhàn)略成熟期的企業(yè)具有相當?shù)挠拍埽a(chǎn)品的質量和市場銷路已經(jīng)趨于穩(wěn)定，有正的現(xiàn)金凈流量，新的市場地位和企業(yè)特征不斷形成

9、并開展。此時應該重視企業(yè)的長期開展，盡量延長企業(yè)的壽命。處于成熟期的企業(yè)可獲得各種優(yōu)惠的貸款時機，并具備進入公開市場發(fā)行有價證券的資產(chǎn)規(guī)模和信息條件。盡管有眾多的低本錢債券資金可供選擇，但適度的負債是成熟期企業(yè)的明智選擇：一方面，此時企業(yè)有了一定的積累，對外界舉債籌集的資金并不非常依賴；另一方面，企業(yè)銷售額和利潤雖然在增長，但增速減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆。此時企業(yè)宜采取穩(wěn)健的財務戰(zhàn)略，資本構造中債權資本與股權資本的比例小于比擬合適。這樣既可以使企業(yè)不會因為舉債太多而增大財務風險，也不至于全部是股權資本而使綜合資本本錢進步，降低企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。此外，企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量充足，融資才能強，能隨時籌

10、集到經(jīng)營所需資金，資金積累規(guī)模較大，稅后利潤相對穩(wěn)定，具備較強的股利支付才能，宜采取穩(wěn)定的股利政策或是固定股利支付率政策。4.衰退期的融資戰(zhàn)略進入衰退期后，銷售額和利潤額都明顯下降，市場需求開場逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量開場下降，有實力的企業(yè)會選擇價格下調和更為寬松的信譽政策，但容易造成企業(yè)應收款項余額和壞賬的增加。股票價格開場下跌，發(fā)行股票、債券融資非常困難，銀行信譽貸款收緊，企業(yè)融資才能下降。受業(yè)績壓力和來自于證券市場股票價格壓力的影響，管理層迫切需要改變企業(yè)財務惡化的場面；為了優(yōu)化資產(chǎn)負債構造，改善現(xiàn)金流狀況，衰退期的企業(yè)可以采用資產(chǎn)證券化融資戰(zhàn)略，這樣不僅可以增強企業(yè)的資產(chǎn)流動性，還有利于企業(yè)獲得較高的資信評級，改善公司的財務狀況并提升公司的經(jīng)營狀況，使企業(yè)的運營轉入良性循環(huán)狀態(tài)。四、完畢語企業(yè)的開展是有生命周期規(guī)律的，各階段的財務戰(zhàn)略的制定要在分析其所處的內外環(huán)境和現(xiàn)有資源的根底上展開，本文僅分析了基于企業(yè)生命周期選擇融資戰(zhàn)略的現(xiàn)實意義，根據(jù)企業(yè)各生命周期階段的財務特征提出了相應的融資戰(zhàn)略，沒有對詳細的融資戰(zhàn)略決策方法展開研究。主要參考文獻劉志遠.企業(yè)財務戰(zhàn)略.大連：東北財經(jīng)大學出版社，.張瑋華.基于企業(yè)