公司金融課件(完整版)

1、公司金融第一章 公司金融導(dǎo)論學(xué)習(xí)目標(biāo)4.了解公司的組織結(jié)構(gòu)。5.理解公司金融的三大目標(biāo)。6.了解代理問題與公司控制問題。Corporate Finance1.理解公司金融的含義，了解公司金融學(xué)的具體內(nèi)容。2.理解企業(yè)的組織形式與特點(diǎn)，了解公司制企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)。3.了解公司金融活動(dòng)的本質(zhì)及其內(nèi)容。目錄directory案例引導(dǎo)第一節(jié) 什么是公司金融第二節(jié) 企業(yè)的組織形式與特征第三節(jié) 公司運(yùn)營(yíng)中的金融活動(dòng)第四節(jié) 公司金融的目標(biāo)第五節(jié) 代理問題與公司控制Corporate Finance案例引導(dǎo)萬科成立于1984年，經(jīng)過三十余年的發(fā)展，逐步成國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)頂級(jí)公司，其業(yè)務(wù)遍布 65個(gè)城市。1988年進(jìn)行股

2、份制改革時(shí)，原計(jì)劃王石可以獲得4100萬股本中的40%，但他最后放棄了，王石解釋過放棄的原因：他自信做一名職業(yè)經(jīng)理人，不通過股權(quán)控制，仍有能力管好萬科。這一選擇也成就了萬科，在一個(gè)更為分散和均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，職業(yè)經(jīng)理人幫助萬科穩(wěn)步發(fā)展。但在 1994 年，萬科被君安證券爭(zhēng)奪過其控制權(quán)，即“君萬之爭(zhēng)”。君萬之爭(zhēng)雖以管理層勝利告終，但也暴露了萬科公司治理上的問題。后來，萬科集團(tuán)作為我國(guó)知名的房地產(chǎn)企業(yè)在業(yè)績(jī)上一直呈良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，也是資本市場(chǎng)上令廣大投資者垂涎欲滴的“肥肉”。這次控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，不單單是一次收購(gòu)與反收購(gòu)的博弈，更讓萬科背后復(fù)雜的管理層代理問題“浮出水面”。在2020年，萬科集團(tuán)創(chuàng)始人王

3、石將2億股（按當(dāng)時(shí)市值，價(jià)值53億元）一次性捐贈(zèng)給清華教育基金會(huì)，然而這筆捐贈(zèng)卻受到質(zhì)疑，萬科前員工韓世同舉報(bào)表示，萬科捐給清華的53億資產(chǎn)是屬于新老員工集體股，沒有經(jīng)過萬科公司員工代表大會(huì)的審批，王石沒有權(quán)利代捐。由此看來，此次的捐贈(zèng)行為也暴露了萬科的所有權(quán)問題與代理問題。當(dāng)管理層偏離股東財(cái)富最大化目標(biāo)則表明管理層與股東利益不一致，即存在代理問題。而解決代理問題可以從激勵(lì)和監(jiān)督兩個(gè)方面入手。對(duì)于萬科集團(tuán)來說，由于管理層擁有的控制權(quán)，管理層和股東固有的利益沖突使其偏離股東價(jià)值最大化目標(biāo)，產(chǎn)生了嚴(yán)重的委托代理問題。Corporate Finance基本定義第一節(jié) 公司金融概述一、公司金融的定義C

4、orporate Finance 公司金融是金融學(xué)的一個(gè)重要分支學(xué)科，又稱公司財(cái)務(wù)管理，公司理財(cái)?shù)?，主要考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來源，并形成合適的資本結(jié)構(gòu)，以及按照公司金融的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系。主要研究領(lǐng)域 公司金融所要研究的領(lǐng)域大致包括四部分內(nèi)容：公司估值、公司投資、公司融資以及公司治理問題。二、公司金融的主要研究領(lǐng)域Corporate Finance三、公司的資產(chǎn)負(fù)債表模式Corporate Finance圖1.1 公司資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，因此我們可以借助資產(chǎn)負(fù)債表來理解公司金融的基本

5、內(nèi)容。四、公司金融的組織結(jié)構(gòu)Corporate Finance股東大會(huì)董事會(huì)董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官副總裁和首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理投資預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理主計(jì)長(zhǎng)稅務(wù)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理信息系統(tǒng)經(jīng)理監(jiān)事會(huì)圖1.2 大型公司的組織結(jié)構(gòu)公司的組織結(jié)構(gòu)表明對(duì)于工作任務(wù)如何進(jìn)行分工、分組和協(xié)調(diào)合作。在大型公司內(nèi)部，公司的組織結(jié)構(gòu)包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三部分，股東大會(huì)是權(quán)利機(jī)關(guān)，董事會(huì)是決策機(jī)關(guān)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)關(guān)。第二節(jié) 企業(yè)的組織形式與特征一、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)Corporate Finance基本定義 個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)人投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，也稱業(yè)主制企業(yè)。獨(dú)資企業(yè)歸個(gè)人所有和控制，由

6、個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享有全部收益。特征開業(yè)簡(jiǎn)便，解散程序簡(jiǎn)單；投資人對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)管理方式靈活；企業(yè)負(fù)稅較輕，企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只需繳納個(gè)人所得稅；企業(yè)受外部制約因素較小，公司信息情況不用對(duì)外披露，財(cái)務(wù)信息容易保密，自主權(quán)充分；企業(yè)的規(guī)模有限；企業(yè)連續(xù)性差，業(yè)主需承擔(dān)無限責(zé)任二、合伙制企業(yè)Corporate Finance基本定義 合伙制企業(yè)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人按照協(xié)議共同出資創(chuàng)辦的企業(yè)，由全體合伙人共有，共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合伙人按出資比例享有收成并對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限清償責(zé)任。按照合伙人的責(zé)任不同，合伙企業(yè)可以分為普通合伙和有限合伙。二、合伙制企

7、業(yè)Corporate Finance特征在合伙企業(yè)成立時(shí)，合伙人須簽訂合伙協(xié)議，明確每個(gè)合伙人的責(zé)任與義務(wù)；合伙人對(duì)盈虧負(fù)有完全責(zé)任；合伙企業(yè)可以從眾多的合伙人處籌集資本；合伙企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散在眾多所有者身上，風(fēng)險(xiǎn)較小，資信較好；企業(yè)負(fù)稅較輕，企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只以個(gè)人為基礎(chǔ)征稅；合伙企業(yè)決策時(shí)滯性較高。三、公司制企業(yè)Corporate Finance基本概念 公司一般是指以營(yíng)利為目的，為從事商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或某些目的而設(shè)立的組織。公司是法人實(shí)體，從法律的角度來看，它是由其股東擁有的法人，公司可以訂立合同，開展業(yè)務(wù)，借入或借出資金，以及起訴及被起訴。三、公司制企業(yè)Corporate Finance

8、有限責(zé)任公司 有限責(zé)任公司也叫有限公司，是指根據(jù)規(guī)定登記注冊(cè)，是由兩個(gè)或兩個(gè)以上、五十個(gè)以下的股東出資設(shè)立，每個(gè)股東以其所認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司法人以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)組織。種類與特征特征股東責(zé)任有限性；股東出資的非股份性；不公開發(fā)行股票；股東人數(shù)的限制性；公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓；公司組織的簡(jiǎn)便性。三、公司制企業(yè)Corporate Finance股份有限公司 股份有限公司又稱股份公司，通過發(fā)行股票籌集資本，即公司資本為股份所組成的公司；股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。種類與特征特征設(shè)立和解散有嚴(yán)格的法律程序，手

9、續(xù)復(fù)雜；根據(jù)公司法規(guī)定，公司發(fā)起人數(shù)為兩人以上兩百人以下；通過向社會(huì)公開發(fā)行的辦法籌集資金；可以在資本市場(chǎng)上自由買賣，但不能退股；公司的信息須向社會(huì)披露；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，法人治理結(jié)構(gòu)完善。三、公司制企業(yè)Corporate Finance優(yōu)點(diǎn)無限存續(xù)；有限債務(wù)責(zé)任；所有權(quán)流動(dòng)性強(qiáng)，易于轉(zhuǎn)讓；籌資渠道多元化；融資靈活性強(qiáng)。優(yōu)缺點(diǎn)雙重課稅；存在代理問。缺陷三、公司制企業(yè)Corporate Finance公司制合伙制 成立基礎(chǔ)以公司章程為基礎(chǔ)，較多法定特征以合伙協(xié)議為基礎(chǔ)，較多約定性特征所有者責(zé)任承擔(dān)有限責(zé)任承擔(dān)無限連帶責(zé)任 稅收公司和股東要存在雙重征稅企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只需繳納個(gè)人所得稅

10、股權(quán)的交易和轉(zhuǎn)讓股份可以自由交易和轉(zhuǎn)讓，股份公司的股份可以上市合伙的份額不能自由轉(zhuǎn)讓 治理和投票權(quán)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，采取一股一票制度有限合伙人有一些投票權(quán)，一般合伙人絕對(duì)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán) 利潤(rùn)再投資和分紅公司在股利支付政策上自由度高一般不允許把合伙企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有現(xiàn)金利潤(rùn)須分給合伙人規(guī)模與存續(xù)期限規(guī)模大、無限期存續(xù)規(guī)模小、有限生命表1-1 公司制與合伙制的比較 公司金融的本質(zhì)主要體現(xiàn)在資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，資金循環(huán)主要通過資金籌集、資金運(yùn)用、價(jià)值增值、價(jià)值實(shí)現(xiàn)四個(gè)過程實(shí)現(xiàn)。資金是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值表現(xiàn)，資金運(yùn)營(yíng)不僅以資金循環(huán)形式存在，而是伴隨著企業(yè)再生產(chǎn)過程的不斷進(jìn)行，表現(xiàn)為一個(gè)周而復(fù)始的

11、過程。第三節(jié) 公司運(yùn)營(yíng)中的金融活動(dòng)一、公司的金融活動(dòng)資金運(yùn)作Corporate Finance一、公司的金融活動(dòng)資金運(yùn)作Corporate Finance圖1.3 資金運(yùn)營(yíng)過程圖二、公司金融活動(dòng)的內(nèi)容Corporate Finance公司投資公司融資營(yíng)運(yùn)資金管理收益分配管理 公司投資是為了實(shí)現(xiàn)最大化收益，企業(yè)獲得資金后必須投入使用以獲取收益，才能不斷增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)的投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。 融資即是一個(gè)企業(yè)的籌集資金的行為與過程，公司融資是使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的過程，涉及到資本結(jié)構(gòu)問題，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。 營(yíng)運(yùn)資金的管理是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債的管理，體

12、現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表左右的上方，一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有合適的營(yíng)運(yùn)資金。 收益是會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益的增加，指企業(yè)收入和利潤(rùn)，收益分配是企業(yè)的資本提供者對(duì)收益總額進(jìn)行分割，為利益相關(guān)者對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的分配。第四節(jié) 公司金融的目標(biāo)一、利潤(rùn)最大化Corporate Finance 利潤(rùn)最大化目標(biāo)，就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。 在早期西方資本主義，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是以利潤(rùn)最大化來分析和評(píng)價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)的。 利潤(rùn)最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是，它是一項(xiàng)綜合指標(biāo)。但利潤(rùn)最大化也存在缺點(diǎn)即沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；是一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)投入與產(chǎn)出的關(guān)

13、系，不同規(guī)模企業(yè)之間的利潤(rùn)不能比較；可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。二、股東價(jià)值最大化Corporate Finance 股東價(jià)值最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，使股東的財(cái)富總額達(dá)到最高，英、美學(xué)者普遍接受股東價(jià)值最大化這一觀點(diǎn)。 股東價(jià)值最大化一定程度上克服了利潤(rùn)最大化的缺點(diǎn)，但也存在缺陷即只適合上市公司，對(duì)非上市公司很難適用；股價(jià)反映股東財(cái)富要求市場(chǎng)必須是有效的，股價(jià)不一定能真實(shí)反映股東權(quán)益的實(shí)際價(jià)值，可能導(dǎo)致股東與其他利益相關(guān)者的沖突。三、利益相關(guān)者價(jià)值最大化Corporate Finance 利益相關(guān)者價(jià)值最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營(yíng)，運(yùn)用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

14、 其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值中滿足各方利益關(guān)系。 利益相關(guān)者價(jià)值最大化強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)，并強(qiáng)調(diào)了企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)了可靠的資金供應(yīng)者，保護(hù)客戶的長(zhǎng)期利益，加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作等。 但利益相關(guān)者價(jià)值最大化最主要的問題在于，由于評(píng)估企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)和方法都存在較大的主觀性，而且難以量化。第五節(jié) 代理問題與公司控制一、公司治理：委托代理關(guān)系Corporate Finance 委托代理關(guān)系是指市場(chǎng)交易中，由于信息不對(duì)稱，處于信息劣勢(shì)的委托方與處于信息優(yōu)勢(shì)的代理方，相互博弈達(dá)成的合同法律關(guān)系。形成條件存在兩個(gè)

15、或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的行為主體，他們?cè)诩s束條件下各自追求效用最大化。參與者均面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)，且掌握的信息處于非對(duì)稱狀態(tài)。二、管理層與股東之間的代理Corporate Finance 管理層成為公司的實(shí)際控制者，雙方在追求各自利益最大化的情況下，產(chǎn)生了管理層作為代理人其利益與股東利益不一致的問題。協(xié)調(diào)途徑股東通過投票決定董事會(huì)成員，股東控制董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。設(shè)計(jì)科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。形成合理有效的管理者競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制三、股權(quán)人與債權(quán)人的代理Corporate Finance 公司的部分經(jīng)營(yíng)所得是由股東和債權(quán)人共有的，如果二者都以各自利益為出發(fā)點(diǎn)，就會(huì)為爭(zhēng)奪這部分利益而產(chǎn)生沖突。協(xié)調(diào)途徑

16、債權(quán)人通過貸款的限制性條款保障其利益。完善債權(quán)人參與機(jī)制，對(duì)于高資產(chǎn)負(fù)債率公司(資產(chǎn)負(fù)債率在60以上的公司)應(yīng)建立股權(quán)與債權(quán)的共同治理的模式。四、大股東與小股東的代理Corporate Finance在股份有限責(zé)任公司的內(nèi)部制衡中，存在大股東和小股東相互制衡的問題。協(xié)調(diào)途徑完善股東大會(huì)決議制度、董事監(jiān)事選舉中引入累積投票制等措施平衡大小股東之間的關(guān)系。小股東也可以訴求公司法、證券法等法律，或者各類相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也可通過出讓委托權(quán)保護(hù)其自身利益。代理問題公司金融的目標(biāo)公司運(yùn)營(yíng)中金融活動(dòng)公司組織形式公司組織結(jié)構(gòu)公司資產(chǎn)負(fù)債表模式總結(jié)回顧C(jī)orporate Finance隨堂測(cè)試In-class t

17、est1.請(qǐng)簡(jiǎn)述企業(yè)的組織形式。2.如何從資金循環(huán)視角看待公司金融？3.相比于利潤(rùn)最大化，為什么股東價(jià)值最大化是世界范圍內(nèi)企業(yè)的目標(biāo)主流？4.如何協(xié)調(diào)與解決管理層與股東的利益沖突？Corporate Finance謝謝觀賞TAHANK YOU公司金融第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表與現(xiàn)金流量學(xué)習(xí)目標(biāo)1、掌握資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，能夠識(shí)別得到報(bào)表中各項(xiàng)目提供的信息。2、了解財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表的異同。3、認(rèn)識(shí)現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)的重要性，學(xué)會(huì)分析現(xiàn)金流量。Corporate Finance目錄directory章前引例第一節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析本章小結(jié)Corporate FinanceC

18、orporate Finance案例引導(dǎo) 2020年1月17日，瑞幸咖啡市值迎來巔峰，按當(dāng)日收盤價(jià)50美元計(jì)算，總市值高達(dá)約126億美元。就在資本市場(chǎng)為這一明星獨(dú)角獸喝彩時(shí)，著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司公布匿名做空?qǐng)?bào)告，直指瑞幸咖啡自2019年三季度開始捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。 那么，渾水公司是如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)造假端倪的呢？報(bào)告顯示，瑞幸在2019 年三季度財(cái)報(bào)所披露的單件商品凈售價(jià)為 11. 2 元，而渾水公司的實(shí)地調(diào)查結(jié)果表明瑞幸單件商品的凈售價(jià)不到10 元，虛增幅度高達(dá) 12% 。瑞幸 2019 年三季度財(cái)報(bào)顯示廣告費(fèi)用為 3. 82 億元人民幣，但根據(jù) CTR 市場(chǎng)研究的點(diǎn)擊通過率數(shù)據(jù)分析，瑞

19、幸 2019 年三季度在其主要廣告商分眾傳媒的支出費(fèi)用為 4 600 萬元，僅占瑞幸財(cái)報(bào)公布廣告費(fèi)用的 12% ，這一比例遠(yuǎn)低于一季度的 56% 與二季度的 48% ，僅此一項(xiàng)費(fèi)用虛增金額數(shù)量就在 3 億元以上，虛增的廣告費(fèi)用與瑞幸門店虛高的收入非常接近，前者約為 3. 36 億元，而后者約為 3. 97 億元。受自曝財(cái)務(wù)造假影響，瑞幸咖啡在美股開盤后觸發(fā)6次熔斷，截至收盤，跌幅為75.57%，最高跌幅超過80%。與此同時(shí)，此前看好瑞幸咖啡的投資人也注定度過了一個(gè)不眠之夜。 通過學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，我們能夠探索財(cái)務(wù)報(bào)表各數(shù)據(jù)的前因后果，虛實(shí)真假，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。第一節(jié)

20、 財(cái)務(wù)報(bào)表Corporate Finance一、財(cái)務(wù)報(bào)表的概念及分類 財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性描述，反映了大量關(guān)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的綜合信息，讓投資者了解企業(yè)過去，評(píng)價(jià)現(xiàn)在和預(yù)測(cè)未來，為報(bào)表使用者的各項(xiàng)決策行動(dòng)提供依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表所有者權(quán)益變動(dòng)表二、資產(chǎn)負(fù)債表1、揭示的信息 特定時(shí)點(diǎn)上公司的財(cái)務(wù)狀況的快照2、編制原理 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益3、理解報(bào)表需注意的問題 資產(chǎn)是按歷史成本計(jì)價(jià)，可能與市價(jià)相差大 同樣是流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)性要相差很多 可能存在許多未計(jì)入表中的資產(chǎn)與負(fù)債Corporate Finance非流動(dòng)資產(chǎn)：非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期股權(quán)投資

21、915長(zhǎng)期借款3450固定資產(chǎn)115174應(yīng)付債券015在建工程1619長(zhǎng)期應(yīng)付款98無形資產(chǎn)1323預(yù)計(jì)負(fù)債2552商譽(yù)12遞延收益68長(zhǎng)期待攤費(fèi)用33遞延所得稅負(fù)債22遞延所得稅資產(chǎn)1220非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)76135其他非流動(dòng)資產(chǎn)1525負(fù)債合計(jì)386591非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)199296股東權(quán)益：實(shí)收資本（或股本）2222資本公積213216減：庫(kù)存股00盈余公積2247未分配利潤(rùn)95136歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)352421少數(shù)股東權(quán)益00股東權(quán)益合計(jì)352421資產(chǎn)合計(jì)7381012負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)7381012資產(chǎn)年初余額期末余額負(fù)債和所有者權(quán)益年初余額期末余額流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：貨幣資

22、金277322短期借款1221交易性金融資產(chǎn)014交易性金融負(fù)債00應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款165200應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款188280其中：應(yīng)收票據(jù)96111其中：應(yīng)付票據(jù)118174應(yīng)收賬款6989應(yīng)付賬款70106預(yù)付款項(xiàng)85預(yù)收款項(xiàng)5061其他應(yīng)收款合計(jì)945應(yīng)付職工薪酬1116其中：應(yīng)收利息00應(yīng)交稅費(fèi)79 應(yīng)收股利 00其他應(yīng)付款合計(jì)：2953 其他應(yīng)收款945其中：應(yīng)付利息00存貨70114 應(yīng)付股利00其他流動(dòng)資產(chǎn)1016 其他應(yīng)付款2953流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5397161年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債911其他流動(dòng)負(fù)債45流動(dòng)負(fù)債合計(jì)310456表2.1 A公司資產(chǎn)負(fù)債表單位：百萬元Corporat

23、e Finance三、利潤(rùn)表1、揭示的信息 企業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，盈利或虧損形成過程的回放2、編制原理 銷售收入成本=利潤(rùn)3、理解報(bào)表需注意的問題 利潤(rùn)不等于現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)政策選擇不同會(huì)引起利潤(rùn)不同 會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不同Corporate Finance項(xiàng)目本期金額一、營(yíng)業(yè)收入457減：營(yíng)業(yè)成本324營(yíng)業(yè)稅金及附加3銷售費(fèi)用26管理費(fèi)用28財(cái)務(wù)費(fèi)用14加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）0投資收益（損失以“-”號(hào)填列）3二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）65加：營(yíng)業(yè)外收入18減：營(yíng)業(yè)外支出8其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失0三、利潤(rùn)總額（虧損以“-”號(hào)填列）75減：所得稅費(fèi)用9四、凈利潤(rùn)（虧

24、損以“-”號(hào)填列）66五、每股收益3六、其他綜合收益-6七、綜合收益總額60表2.2 A公司利潤(rùn)表單位：百萬元Corporate Finance四、現(xiàn)金流量表1、揭示的信息企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金來龍去脈的追蹤，說明企業(yè)支付能力的顯示器。2、編制原理按收付實(shí)現(xiàn)制表現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)情況?，F(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出=現(xiàn)金持有量變化3、可分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量Corporate Finance1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本期金額銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金521收到的稅費(fèi)返還4收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金38經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)563購(gòu)買商品

25、、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金332支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金37支付的各項(xiàng)稅費(fèi)27支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金32經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)428經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~135表2.3 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（直接法）Corporate Finance一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：本期金額凈利潤(rùn)66加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備12固定資產(chǎn)折舊 39無形資產(chǎn)攤銷5 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷0 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（收益以“”號(hào)填列）-10 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“”號(hào)填列）0 公允價(jià)值變動(dòng)損失（收益以“”號(hào)填列）0 財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“”號(hào)填列）14 投資損失（收益以“”號(hào)填列）-3 遞延所得稅資產(chǎn)減少

26、（增加以“”號(hào)填列）-8 遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“”號(hào)填列）0 存貨的減少（增加以“”號(hào)填列）-44 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“”號(hào)填列）-70 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“”號(hào)填列）134 其他0 經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~135表2.4 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（間接法）Corporate Finance2、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)，是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資和處置活動(dòng)，即現(xiàn)金流量表中的投資包括對(duì)外投資，也包括長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建與處置。二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：本期金額收回投資收到的現(xiàn)金12取得投資收益收到的現(xiàn)金53處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)

27、期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 24收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 8投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)97購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 187投資支付的現(xiàn)金9支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金32投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)228投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-131表2.5 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量Corporate Finance3、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 籌資活動(dòng)，是指導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益和債務(wù)規(guī)模及構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)，包括企業(yè)發(fā)行股票、分配利潤(rùn)、取得和償還銀行借款或公司債券等。三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：本期金額吸收投資收到的現(xiàn)金12取得借款收到的現(xiàn)金 46收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 15籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)73償還

28、債務(wù)支付的現(xiàn)金 14分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金16支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 2籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)32籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 41表2.6 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量Corporate Finance五、所有者權(quán)益變動(dòng)表Corporate FinanceCorporate Finance 項(xiàng)目本年金額實(shí)收資本（或股本）資本公積減：庫(kù)存股盈余公積未分配利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì)一、上年年末金額2221302295352 加：會(huì)計(jì)政策變更 前期差錯(cuò)更正二、本年年初余額2221302295352三、本年增減變動(dòng)金額（減少以“”號(hào)填列）（一）凈利潤(rùn)6666（二）直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失33（

29、三）所有者投入和減少資本4444（四）利潤(rùn)分配1.提取盈余公積25-2502.對(duì)所有者（或股東）的分配-44-44（五）所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)四、本年年末余額22216047136421表2.8 A公司所有者權(quán)益變動(dòng)表第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金及現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金現(xiàn)金是指各主權(quán)國(guó)家法律確定的，在一定范圍內(nèi)立即可以投入流通的交換媒介。具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)等特性?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量指的是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。Corporate Finance二、凈營(yíng)運(yùn)資本財(cái)務(wù)分析師經(jīng)常對(duì)無息

30、負(fù)債和有息應(yīng)付票據(jù)進(jìn)行重要區(qū)別，考慮到這一點(diǎn)，分析師通常關(guān)注凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本（NOWC），與凈營(yíng)運(yùn)資本不同的是，有息應(yīng)付票據(jù)需要從流動(dòng)負(fù)債中減去，用公式表示如下：凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-（流動(dòng)負(fù)債-有息應(yīng)付票據(jù)）凈營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額減去各類流動(dòng)負(fù)債后的余額，反映由長(zhǎng)期負(fù)債融資負(fù)擔(dān)的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額。用公式表示如下：凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資本凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本Corporate Finance三、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 在財(cái)務(wù)學(xué)中，那么從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中得出的最重要項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)為公司的真實(shí)現(xiàn)金流量。 由于理財(cái)并不存在魔力，因此來自公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量CF（A）一定等于流向債權(quán)人CF（B）和權(quán)

31、益投資者CF（S）的現(xiàn)金流量之和：CF（A）= CF（B）+ CF（S）Corporate Finance企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量（息稅前利潤(rùn)加折舊減稅）資本性支出（固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的出售）凈營(yíng)運(yùn)資本的增加合計(jì)124-141-48企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)（利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資）權(quán)益（股利加股權(quán)回購(gòu)減新股權(quán)融資）-45-3合計(jì)-48表2.9 A公司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量（2020年）Corporate Finance1、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量中的重要部分之一。它是指企業(yè)通過銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金流量，它等于息稅前利潤(rùn)加上折舊減去稅，用來反映

32、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金的增加額。其計(jì)算公式如下：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊-所得稅息稅前利潤(rùn)89折舊44當(dāng)前稅款-9 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量124表2.10 A公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量單位：百萬元通常情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量是正的。當(dāng)它為負(fù)時(shí)，說明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金是入不敷出的，這一狀況對(duì)于有一定年頭的企業(yè)而言是一個(gè)不好的信號(hào)，但對(duì)于一個(gè)剛起步，處于快速成長(zhǎng)的企業(yè)來講，是正常的現(xiàn)象。注意Corporate Finance2、資本性支出 固定資產(chǎn)的變動(dòng)額即資本性支出也是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要部分之一。資本性支出是指企業(yè)為獲得、建造和更新固定資產(chǎn)如廠房和設(shè)備以及取得無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而發(fā)生的支出。其計(jì)算

33、公式如下：資本性支出=非流動(dòng)資產(chǎn)取得-非流動(dòng)資產(chǎn)出售 =期末非流動(dòng)資產(chǎn)凈額-期初非流動(dòng)資產(chǎn)凈額+折舊非流動(dòng)固定資產(chǎn)凈額296非流動(dòng)固定資產(chǎn)凈額199折舊44資本性支出141表2.11 A公司資本性支出Corporate Finance3、凈營(yíng)運(yùn)資本的增加Corporate Finance4、流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量 流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量包括支付給債權(quán)人的利息，以及到期償還的本金，還要減去期間企業(yè)發(fā)行的新債。其計(jì)算公式如下：流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=支付的利息-凈增借款 =支付的利息-（期末長(zhǎng)期債務(wù)-期初長(zhǎng)期借款）利息14期末長(zhǎng)期負(fù)債135期初長(zhǎng)期負(fù)債76合計(jì)-45表2.13 A公司流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量

34、Corporate Finance5、流向股東的現(xiàn)金流量 流向股東的現(xiàn)金流量包括支付給股東的股息，以及股東回購(gòu)，還要減去企業(yè)發(fā)行的新股?？赏ㄟ^下述公式來計(jì)算： 流向股東的現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加 =凈利潤(rùn)-留存收益增加額-股權(quán)資本凈增加 =凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加 A公司流向股東的現(xiàn)金流量=66-（421-352）=-3（百萬元）Corporate Finance財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的區(qū)別 會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量、資本性支出以及凈營(yíng)運(yùn)資本支出。 會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量的主要差異是利

35、息費(fèi)用，在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量中計(jì)算流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量時(shí)，加上了企業(yè)借債所需支付的利息費(fèi)用，而在計(jì)算會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量中籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)，并沒將利息費(fèi)用算入，而是在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)被當(dāng)作費(fèi)用扣除了。 此外，從報(bào)表中可以看出，會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量局限于整個(gè)企業(yè)主體，而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量則拓展到企業(yè)的項(xiàng)目、所有者和債權(quán)人等主體。Corporate Finance四、自由現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流（FCF）是指企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足投資需求之后剩余的現(xiàn)金流量，它定義為在不影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的情況下可以提取的現(xiàn)金數(shù)量。自由現(xiàn)金流是股東評(píng)估公司價(jià)值的一個(gè)重要測(cè)量工具。 自由現(xiàn)金流量（FCF）分為股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE）

36、和企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFF）。Corporate Finance股權(quán)自由現(xiàn)金流量 股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE）是公司支付所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付（即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額）后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計(jì)算公式如下：FCFE=凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加額 -債務(wù)本金償還+新發(fā)行的債務(wù)企業(yè)自由現(xiàn)金流量 企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFF）是公司支付了所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者（包括債權(quán)人和股東）分派的稅后現(xiàn)金流量，其計(jì)算公式如下：FCFF=息稅前利潤(rùn)-所得稅+折舊與攤銷-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加額Corp

37、orate Finance五、市場(chǎng)增加值（MVA）和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA） 市場(chǎng)增加值（MVA）是指一家上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)值與這家公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的賬面價(jià)值之間的差額。它用來反映資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利能力的估計(jì)，或者說是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值與原投入資金之間的差額，能有效分析上市公司的企業(yè)價(jià)值。其計(jì)算公式如下：MVA=總股本市值-資本總投入注意對(duì)于企業(yè)而言，MVA即市場(chǎng)增加值越高，就說明企業(yè)為其股東創(chuàng)造的財(cái)富就越多。但當(dāng)MVA小于0時(shí)，企業(yè)總股本的市場(chǎng)價(jià)值要小于投入資本的價(jià)值，說明企業(yè)不但沒給股東帶來好消息，反而損害了股東的價(jià)值。當(dāng)MVA等于0時(shí)，企業(yè)總股本的市場(chǎng)價(jià)值恰好等于投入資本的價(jià)值，說明企業(yè)只

38、是剛好補(bǔ)償了股東的投入資本。Corporate Finance 由于MVA只是針對(duì)上市公司而言，對(duì)于非上市公司的分析卻難以實(shí)現(xiàn)。思騰思特公司開發(fā)了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）工具，它是建立在對(duì)一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上的。經(jīng)濟(jì)增加值是指從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。其計(jì)算公式如下：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-債務(wù)成本-權(quán)益成本 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅費(fèi)用-債務(wù)利息-投資收益注意如果EVA大于0，企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就會(huì)超過產(chǎn)生該利潤(rùn)所需的資本成本，這說明管理層為股東增加了價(jià)值。如果EVA小于0，企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就會(huì)低于其資本成本，這意味著管理

39、層并沒有利用好資源，導(dǎo)致股東的價(jià)值減少了。Corporate Finance經(jīng)濟(jì)增加值市場(chǎng)增加值企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表自由現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量總結(jié)回顧C(jī)orporate Finance隨堂測(cè)試In-class test1.試說明會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表二者的不同之處。2.凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本與凈營(yíng)運(yùn)資本有何不同？3.在財(cái)務(wù)方面，為什么投資者通常對(duì)現(xiàn)金流量更感興趣，而不是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)感興趣？現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)利潤(rùn)到底哪個(gè)重要呢？Corporate Finance謝謝觀賞TAHANK YOU公司金融第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型學(xué)習(xí)目標(biāo)1.理解財(cái)務(wù)比率概念以及各種財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系，掌握財(cái)務(wù)比率的計(jì)算方法。2

40、.理解杜邦分析法的內(nèi)涵，掌握杜邦分析法，了解ROE的組成以及如何提高增長(zhǎng)率。3.掌握銷售收入百分比法、外部融資公式法來預(yù)測(cè)外部融資需求量，以便我們能更好的利用財(cái)務(wù)報(bào)表上的相關(guān)信息來指導(dǎo)公司制定財(cái)務(wù)決策。Corporate Finance目錄directory案例引導(dǎo)第一節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析第二節(jié) 杜邦分析第三節(jié) 共同比報(bào)表與百分比報(bào)表第四節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型Corporate FinanceCorporate Finance案例引導(dǎo) 2019年4月29日發(fā)生了A股史上規(guī)模最大的財(cái)務(wù)造假案，康美藥業(yè)稱其2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)存在重大差錯(cuò)，存貨少計(jì)195億元，現(xiàn)金多計(jì)299億元，所有報(bào)表的數(shù)據(jù)幾乎都需要更正

41、，因此，對(duì)2017年財(cái)報(bào)做出重大調(diào)整。證監(jiān)會(huì)通過分析其財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)披露的2016至2018年財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大虛假信息，一是使用虛假銀行單據(jù)虛增存款； 二是通過偽造業(yè)務(wù)憑證進(jìn)行收入造假;；三是部分資金轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)方賬戶買賣本公司股票。康美藥業(yè)是曾經(jīng)的千億市值白馬股、中藥行業(yè)的龍頭，前期已經(jīng)屢遭質(zhì)疑，但沒有確鑿的證據(jù)，如今財(cái)務(wù)造假已實(shí)錘。截至2019年12月31日，康美藥業(yè)市值僅剩186億元，較上年末458.09億元縮水六成。理論詳解財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)比率分析，是依據(jù)同一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表上的有關(guān)數(shù)字進(jìn)行比較，計(jì)算出比率，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和比較的一種方法。采用這種方法，能

42、夠把某些條件下不可比指標(biāo)變?yōu)榭梢员容^的指標(biāo)，有利于進(jìn)行分析。應(yīng)用說明重要性 財(cái)務(wù)比率分析的核心在于財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的比較，包括橫向比較和縱向比較。橫向比較是指在同一時(shí)點(diǎn)（時(shí)期）將企業(yè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。縱向比較是指將企業(yè)的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)與企業(yè)自身近期會(huì)計(jì)期間的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。第一節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析一、財(cái)務(wù)比率分析概念及作用Corporate Finance財(cái)務(wù)比率短期償債能力指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)指標(biāo)盈利性指標(biāo)企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)、二、財(cái)務(wù)比率的分類Corporate Finance（1）流動(dòng)比率1、短期償債能力指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finan

43、ceA公司行業(yè)平均水平2019年1.571.252018年1.741.282017年1.851.36橫向?qū)Ρ龋篈公司2019年的流動(dòng)比率為1.57，其所在行業(yè)2019年的行業(yè)流動(dòng)比率平均值為1.25，A公司流動(dòng)比率高于行業(yè)平均水平，其短期償債能力較好?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年的流動(dòng)比率為1.74，2017年流動(dòng)比率為1.85，可知A公司流動(dòng)比率逐年降低，從A公司本身來說，其短期償債能力是在減弱的。（2）速動(dòng)比率1、短期償債能力指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年A公司行業(yè)平均速動(dòng)比率為1.03，A公司速動(dòng)比率高于行業(yè)平均水平，說明A公司

44、的短期償債能力是高于行業(yè)平均水平的?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的速動(dòng)比率分別為1.51、1.66，可見A公司速動(dòng)比率也逐年下降，但仍大于1，說明A公司有比較可靠的短期償債能力。A公司行業(yè)平均水平2019年1.321.032018年1.511.052017年1.661.07（3）現(xiàn)金比率1、短期償債能力指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司2019年行業(yè)平均現(xiàn)金比率為0.5，低于A公司2019年現(xiàn)金比率，說明A公司的的短期償債能力是高于行業(yè)平均水平的。縱向?qū)Ρ龋篈公司2017年和2018年的現(xiàn)金比率分別為0.8和0.76，可見A公司現(xiàn)

45、金比率在持續(xù)下降，公司的管理者可以據(jù)此進(jìn)行現(xiàn)金管理。A公司行業(yè)平均水平2019年0.710.52018年0.760.462017年0.80.49（1）總負(fù)債比率2、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司所屬行業(yè)2019年總負(fù)債比率行業(yè)平均水平為0.63，即A公司總負(fù)債比率低于行業(yè)均值，這說明公司的債務(wù)比例相對(duì)來說還是比較合理，短期不會(huì)存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。縱向?qū)Ρ龋篈公司2017年和2018年的總負(fù)債比率分別為0.47和0.52，可知A公司總負(fù)債比率逐年增加，這可能是因?yàn)榕e債融資是對(duì)A公司更加有利的。 A公司 行業(yè)平均水平2019年0.58

46、0.632018年0.520.562017年0.470.53（2）利息保障倍數(shù)2、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司所屬行業(yè)2019年的利息保障倍數(shù)均值為2.15，A公司2019年利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的利息保障倍數(shù)分別為7.32和6.54，可見在2017年至2019年A公司利息保障倍數(shù)先上升后下降，但其值始終維持在較高水平。A公司行業(yè)平均水平2019年6.362.152018年7.323.562017年6.542.45（3）現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)2、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)Corpora

47、te FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司所屬行業(yè)2019年現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)均值為3，A公司現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)為10.42和9.73，可知A公司在2017年至2019年現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)先升高后降低。A公司行業(yè)平均水平2019年9.532018年10.423.232017年9.733.14（1）存貨周轉(zhuǎn)率與 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)3、資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年A公司對(duì)應(yīng)的行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均水平為3.61次，存貨

48、周轉(zhuǎn)天數(shù)約為100天，說明A公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)存在一定的問題，縱向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的存貨周轉(zhuǎn)率為3.79和5.33，可見A公司的存貨周轉(zhuǎn)狀況逐年下降，存貨管理水平有待加強(qiáng)。A公司行業(yè)平均水平2019年3.523.612018年3.792.942017年5.332.77（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 3、資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年機(jī)械制造業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的行業(yè)平均水平為3.52次，可見A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的應(yīng)收

49、賬款周轉(zhuǎn)率為2.09次和1.79次，可見A公司近年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年提高，相應(yīng)地，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降。A公司行業(yè)平均水平2019年5.783.522018年2.092.592017年1.792.67（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均水平為0.46次，可見A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均值?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.48次的0.51次，近年來波動(dòng)不大。A公司行業(yè)平均水平2019年0.50.462018年0.480.432017年0.510.

50、45（1）銷售利潤(rùn)率4、盈利性指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年A公司同行業(yè)銷售利潤(rùn)率的平均值為5.27%，可知A公司銷售利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。A公司的經(jīng)營(yíng)效率較高，并且負(fù)債率低于行業(yè)平均水平。當(dāng)兩家公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相同但負(fù)債率不同時(shí)，我們可以預(yù)期負(fù)債率較低的公司的利潤(rùn)率較高?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的銷售利潤(rùn)率分別為16.23%和19.65%，即A公司近年來銷售利潤(rùn)率雖遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，但是在逐年下降，管理者應(yīng)該重視是什么原因?qū)е鹿句N售利潤(rùn)持續(xù)下降，以防止影響未來收益。A公司行業(yè)平均水平2019年14.4%5.27

51、%2018年16.23%3.73%2017年19.65%6.59%（2）EBITDA利潤(rùn)率4、盈利性指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年A公司所在行業(yè)平均利潤(rùn)率為18.2%，A公司EBITDA利潤(rùn)率高于行業(yè)平均EBITDA利潤(rùn)率?？v向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的EBITDA利潤(rùn)率分別為30.4%和34.2%，可見A公司EBITDA利潤(rùn)率在2018年和2019年連續(xù)下降。A公司行業(yè)平均水平2019年29.1%18.2%2018年30.4%21.53%2017年34.2%20.12%（3）資產(chǎn)收益率4、盈利性指標(biāo)Corporate F

52、inanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司其所在行業(yè)2019年資產(chǎn)收益率的平均值為4.74%，高于行業(yè)平均水平。縱向?qū)Ρ龋?2018年和2017年的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率為8.06%和10.32%，可見A公司近年來資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。A公司行業(yè)平均水平2019年7.54%4.74%2018年8.06%4.85%2017年10.32%5.01%（4）權(quán)益收益率4、盈利性指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司所屬行業(yè)2019年平均權(quán)益收益率為6.58%，可見A公司2019年權(quán)益收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均權(quán)益收益率?？v向?qū)Ρ龋篈公司20

53、18年和2017年的權(quán)益收益率為15.2次和19.77%，由此可知A公司權(quán)益收益率在2018年先下降，在2019年有所提升。A公司行業(yè)平均水平2019年17%6.58%2018年15.2%3.99%2017年19.77%7.97%（1）市盈率5、企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋?019年A公司所屬行業(yè)市盈率平均值為38，可見，A公司2019年的市盈率高于行業(yè)平均水平。縱向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的市盈率分別為36和32，近年來A公司的市盈率逐年上升。A公司行業(yè)平均水平2019年40382018年36352017年3234（

54、2）市值面值比5、企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司所在行業(yè)的市值面值比為5.53，可見A公司市值面值比高于行業(yè)平均值。縱向?qū)Ρ龋篈公司2018年和2017年的市值面值比分別為5.45和5.98，可知A公司的市值面值比處于持續(xù)上升階段。A公司行業(yè)平均水平2019年6.255.532018年5.455.332017年5.985.45（3）企業(yè)價(jià)值乘數(shù)5、企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)Corporate FinanceCorporate Finance橫向?qū)Ρ龋篈公司2019年的企業(yè)價(jià)值乘數(shù)為19.23，同年其行業(yè)平均值為15.45，即A公司20

55、19年企業(yè)價(jià)值乘數(shù)高于行業(yè)均值?？v向?qū)Ρ龋?018年和2017年A公司企業(yè)價(jià)值乘數(shù)為14.56和18.63，可見A公司近年來企業(yè)價(jià)值乘數(shù)逐年上升。A公司行業(yè)平均水平2019年19.2315.452018年14.5613.742017年18.6314.32理論詳解杜邦分析杜邦分析，是以凈資產(chǎn)收益率為核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)的分析企業(yè)盈利水平的一種財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，揭示企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)用效率、債務(wù)結(jié)構(gòu)三方面對(duì)企業(yè)投資收益的影響，以及各指標(biāo)之間的相互作用關(guān)系。這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析

56、法。杜邦分析的基本結(jié)構(gòu)如下：第二節(jié) 杜邦分析一、杜邦分析的概念及作用Corporate FinanceCorporate Finance前面我們已經(jīng)計(jì)算出A公司的銷售利潤(rùn)率為14.4%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5，權(quán)益乘數(shù)為2.4，則A公司的ROE計(jì)算結(jié)果如下; ROE=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) =14.4%0.52.4=17% ROE受三方面因素的影響：經(jīng)營(yíng)效率（以銷售利潤(rùn)率度量） ：擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，從而有助于提高ROE。資產(chǎn)運(yùn)用效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量）：擴(kuò)大銷售收入也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）：增加企業(yè)負(fù)債數(shù)量有利

57、于提高權(quán)益乘數(shù)從而提高ROE，但是負(fù)債的增加同時(shí)也會(huì)引起利息支出的增加，而利息增加會(huì)導(dǎo)致銷售凈利率的下降，從而引起ROE的下降。因此，負(fù)債的增加可能引起ROE的提升，也可能導(dǎo)致ROE的下降，視情況而定。Corporate Finance理論詳解當(dāng)我們拿著公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，我們就會(huì)分析報(bào)表上的數(shù)據(jù)，并和同行業(yè)的公司進(jìn)行比較，但由于各公司的規(guī)模存在著不同，直接對(duì)比數(shù)據(jù)不能準(zhǔn)確反映業(yè)績(jī)的好壞，共同表報(bào)表很好的解決了該問題，它將報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化，以便各公司之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。共同比報(bào)表是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的某關(guān)鍵項(xiàng)目的金額當(dāng)作百分之一百，而將其余項(xiàng)目分別換算為對(duì)關(guān)鍵項(xiàng)目的百分比，以顯示各項(xiàng)目的相對(duì)地位。這種僅有百

58、分比而無金額的財(cái)務(wù)報(bào)表就是共同比財(cái)務(wù)報(bào)表。第三節(jié) 共同比報(bào)表與百分比報(bào)表Corporate Finance1.共同比資產(chǎn)負(fù)債表共同比資產(chǎn)負(fù)債表就是將資產(chǎn)負(fù)債表的每個(gè)項(xiàng)目表示成總資產(chǎn)的百分比，從共同比資產(chǎn)負(fù)債表中，投資者可以了解企業(yè)負(fù)債與權(quán)益的組成比例以及各項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的百分比，并可由此研究該企業(yè)長(zhǎng)、短期償債能力等。Corporate Finance以A公司的資產(chǎn)負(fù)債表為例，得到A公司的共同比資產(chǎn)負(fù)債表如下所示。Corporate Finance資產(chǎn)年初余額期末余額增減負(fù)債和所有者權(quán)益年初余額期末余額增減流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：貨幣資金37.53%31.82%-5.72%短期借款1.63%2.0

59、8%0.45%應(yīng)收票據(jù)13.01%10.97%-2.04%應(yīng)付票據(jù)15.99%17.19%1.20%應(yīng)收賬款9.35%8.79%-0.56%應(yīng)付賬款9.49%10.47%0.99%存貨9.49%11.26%1.78%1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債12.06%11.96%-0.10%其他流動(dòng)資產(chǎn)3.66%7.91%4.25%其他流動(dòng)負(fù)債2.85%3.36%0.51%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)73.04%70.75%-2.28%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)42.01%45.06%3.05%非流動(dòng)資產(chǎn)：非流動(dòng)負(fù)債：0.00%0.00%長(zhǎng)期股權(quán)投資3.25%2.96%-0.29%長(zhǎng)期借款4.61%4.94%0.33%Corporate F

60、inance固定資產(chǎn)15.58%17.19%1.61%應(yīng)付債券0.00%1.48%1.48%無形資產(chǎn)3.93%4.15%0.22%長(zhǎng)期應(yīng)付款5.69%6.92%1.23%其他非流動(dòng)資產(chǎn)4.20%4.94%0.74%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10.30%13.34%3.04%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)26.96%29.25%2.28%負(fù)債合計(jì)52.30%58.40%6.10%股東權(quán)益合計(jì)47.70%41.60%-6.10%資產(chǎn)合計(jì)100.00%100.00%0.00%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)100.00%100.00%0.00%相比原A公司的資產(chǎn)負(fù)債表，該表數(shù)據(jù)的閱讀與比較更加容易，通過觀察各個(gè)項(xiàng)目的百分比變化，能夠清晰的了