試析財務管理視角的華為不上市原因探討

1、試析財務管理視角的華為不上市原因討論論文摘要：對于資金與技術雙密集的通信行業(yè)，資金的充足是企業(yè)開展和海外擴張的必要條件，而上市是一般優(yōu)質企業(yè)的融資首眩但是，有著國際化戰(zhàn)略藍圖的中國第一家真正意義上的跨國企業(yè)華為科技，卻遲遲沒有上市。因此，分析研究華為不上市的原因，對于其他未上市的中國企業(yè)，尤其是尋求海外擴張的企業(yè)具有重要借鑒意義。論文關鍵詞：華為技術;財務管理;股權構造;國際化1迫在眉睫的上市之路1.1員工股風險加劇1990年華為就開場實行全員持股制度，這不僅開啟了中國一代企業(yè)內部管理機制的先河，更調動了員工的熱情，推動了企業(yè)的開展。然而成立時期的內部股制度，如今卻成為華為的負擔。1998年至

2、2000年，華為的內部股鼓勵機制一度讓華為的業(yè)績急速飚升，而2001年it泡沫的破滅讓華為也不可防止地遭受沉重的一擊，大大降低了華為的成長速度，當年華為銷售額255億，僅比上一年增長16%。隨著銷售額下降，利潤下滑，分紅隨之減少，員工的工作熱情受挫，鼓勵效果受到了負面影響。由于華為多年來對內部股回報過高，員工心態(tài)非常脆弱。與工資相比，在內部股上的分紅成為華為相當員工更重要的收入來源，一旦分紅不如意那么適得其反，引起員工的心理的波動。從華為的股權構造看，內部員工持股比重相對較大，根據(jù)2022年的年報，到達了90%以上，融資大而分散，根據(jù)華為內部政策，員工分開公司時，股份可以兌現(xiàn)，假設將來3年經(jīng)營

3、出現(xiàn)問題，面臨的擠兌風險將急速晉級。然而，假如華為上市，就可以把內部股這個包袱交給資本市場來消化。一方面，緩解了造成員工動亂的分紅的壓力，另一方面防止了因業(yè)績不理想而導致的內部股擠兌潮，也不用再擔憂員工去留問題對于公司的資金造成的壓力。1.2國際化戰(zhàn)略的需要近年來，國內電信設備市場已遠不能像上世紀90年代那樣保持高速增長，根據(jù)id數(shù)據(jù)，電信運營商固定資產(chǎn)投資的年平均增長率近幾年急速下滑。而在國內市場中華為的主打產(chǎn)品的國內市場份額都已超過30%。因此，華為要想維持自己的高成長，就必須開拓國際市常2022年5月18日，一那么華為將融資15億美元的消息再次將其拋入聚光燈下，背后的主要原因是資金緊張。

4、近幾年來，全球通信設備制造商之間除了品牌、技術、質量、價格、效勞等硬實力的競爭之外，融資條件的競爭也日趨白熱化。華為的國際市場銷售額雖然處于上升階段，但由于居高不下的營銷費用，其凈利潤程度非常低，海外業(yè)務作為整體來看仍然處于虧損狀態(tài)，承受著一定的資本壓力。對于資金與技術雙密集的通信行業(yè)，資金的充足是企業(yè)開展和海外擴張必不可缺的條件，對于優(yōu)質企業(yè)而言，上市無疑是最直接的融資渠道，而且上市之后，還可以通過配股、增發(fā)等形式再進展融資。此外，2022年，欲借海外收買擴張國際市場的華為，卻頻頻受挫，如在美國寬帶網(wǎng)絡軟件廠商2ire以及之前摩托羅拉無線設備部門兩樁收買案的慘淡告終。由于華為并非上市公司，美

5、國政府對其不透明的背景無從考證，無法讓人信服。而上市主動承受嚴格的資本市場監(jiān)管，并向投資者詳盡披露其信息無疑是最好的解決方法。正因為如此，華為需要獲得資本市場的支持，一方面解決融資問題，另一方面透明化自己的背景，同時通過在國際性的資本市場上市來進步自己的知名度。綜上所述，上市是華為的必經(jīng)之路，并且迫在眉睫。然而華為卻為何遲遲沒有上市呢？2華為不上市的難言之隱2.1員工持股不透明?證券法?第五十四條規(guī)定簽訂上市協(xié)議的公司應當公告持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額。但因為歷史性原因，華為內部員工持股卻極不透明。華為員工購置股權的程序大致如下：在每個營業(yè)年度，公司按照員工來公司工作的年限、

6、級別等指標確定每個人可購置的股權數(shù)，然后員工拿現(xiàn)金到資金事業(yè)部登記購置，僅有的一份簽字文件被公司收回。持股員工在出資之前，不知道公司的股份情況，在出資之后，也沒有任何憑據(jù)證明自己持有股份。華為公司曾在1995年和1996年，向員工出具過?員工股金情況書?說明員工的股份情況。但1997年改制后，卻從未向持股員工出具過“員工股權證明書。員工到底持有多少股，占有多大比例，華為都不能出具出明確數(shù)字以及相關證明。2.2股份回購不標準根據(jù)?深圳市國有企業(yè)內部員工持股試點暫行規(guī)定?的有關規(guī)定,當員工脫離公司，不再繼續(xù)持有內部員工股，其所持股份由員工持股會回購，轉作預留股份。員工持股會應退還個人股款，股價按公

7、司上年末每股賬面凈資產(chǎn)值計算。但是對于華為這種非上市公司來說，股權沒有上市流通，其價值就沒有相對準確的參照系，公司回購股權時股權價格就無法確定。另外，早年地方郵電系統(tǒng)還以電信“三產(chǎn)公司的名義持有華為股票，員工認購時只在“三產(chǎn)公司領到認購憑據(jù)，但“三產(chǎn)公司后來因政策原因解散后，僅有局部股份被回購，有的仍盤根錯節(jié)地糾結其中。這樣，不管是外部股還是內部股，華為都難以公開化、透明化。2.3大股東控制權的稀釋據(jù)華為2022年的年報，公司董事長任正非只持華為不到2%的股份，不難看出，任的持股比例逐漸被稀釋。作為創(chuàng)立者，任在企業(yè)內部的核心地位不容置疑，其指導才能在一定程度上是可以贏得投資者加分的。但任的持股

8、比例將會讓投資者疑心華為上市后任對公司的控制才能，影響募資規(guī)模。2.4上市后的監(jiān)管華為將自己定位為量產(chǎn)型的公司而非技術創(chuàng)新型公司。新產(chǎn)品投入市場就以兩三年后量產(chǎn)的模型來定價，這樣競爭對手由于在本錢上的優(yōu)勢，往往要丟市場份額，同時，不可能有小公司再度崛起，一次性搶占大量的市場份額。然而?公司法?、?證券法?中規(guī)定股票上市需要滿足最近三年連續(xù)盈利；上市公司最近三年連續(xù)虧損由國務院證券管理部門決定暫停其上市。公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一年度內未能恢復盈利的由證券交易所決定終止其股票上市交易。假設華為上市，就要對每季度的業(yè)績負責，就不能站在一個長遠的角度來定價，先承受虧損去占領市場，再盈利。3華為上市的出路3.1分拆上市面對不明晰的股權構造，2022年華為分拆為：華為技術、華為控股等8家公司。上市的局部主要是會以其原始盈利的主業(yè)華為技術為主。這樣不僅將解決了員工股高分紅的壓力以及可能帶來的擠兌風險，也防止了因歷史原因造成的員工股權構造不明晰給華為整體上市帶來的阻礙。同時，以華為控股作為法人股東來持有上市企業(yè)的股份，也有利于減少華為上市以后可能被惡意收買的風險。3.2轉變盈利形式如上分析，華為的盈利形式確實讓其迅速打敗了競爭對手，搶占了大量的市場先機。而當華為上市之后，這種手段必然會受到上市監(jiān)管嚴格控制和制約。要想擺脫這種困境，坦然地承受上市監(jiān)管，還得從根本上進展變革。