改善ESG評估績效把握企業(yè)發(fā)展新機遇

1、CONTENTS目錄3西學(xué)東漸，ESG理念迎本土化發(fā)展黃金期A股企業(yè)ESG治理與評價多維度解析治理為本，披露為表，改善ESG評價等級中信證券ESG評價體系簡介41.西學(xué)東漸，ESG理念迎本土化發(fā)展黃金期ESG理念的前世今生：全球共識的普世價值觀市場積極擁抱ESG理念，中國ESG迎發(fā)展黃金期ESG趨勢下，企業(yè)發(fā)展的新風(fēng)險與新機遇51.1 ESG理念的前世今生：全球共識普世價值觀的傳播18-19世紀中期ESG理念的起源可追溯至17-18世紀的宗 教團體的倫理道德投資，禁止煙酒、賭 博、軍火以及重污染工業(yè)等方面的投資1960sESG投資實踐始于1960年代，在反對越戰(zhàn)、 南非種族隔離等社會背景下，作

2、為對社會負 責(zé)的投資，投資者開始將相關(guān)涉及的股票或 整個行業(yè)排除在其投資組合之外。1965年，第一只社會責(zé)任基金在瑞典誕生。1970s-2000s1971年，美國第一支社會責(zé)任投資基金發(fā)布（柏斯全球基金）1984年，英國第一支社會責(zé)任基金發(fā)布1990年，全球首支ESG指數(shù)推出（現(xiàn)為 MSCI KLD 400社會指數(shù)）2000sESG理念進入發(fā)展快速期2004年聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）首次正式提出ESG概念2006年聯(lián)合國成立責(zé)任投資原則組織（UNPRI），正式確立ESG投資原則2010s2012年，GSIA首次發(fā)布全球可持續(xù)投資回顧2015年，聯(lián)合國正式公布可持

3、續(xù)發(fā)展目標SDGs2015年，氣候相關(guān)財務(wù)披露工作組(TCFD) 成立2020s2021年，歐盟推出可持續(xù)金融披露條例 (SFDR)2021年，聯(lián)合國生物多樣性公約第十五次 締約方大會（COP15）第一階段高級別會議舉 行，呼吁各方采取行動，共建地球生命共同體1994年，國務(wù)院第16次常務(wù)會議討論 通過了中國21世紀議程中國21 世紀人口、環(huán)境與發(fā)展白皮書2002年，證監(jiān)會發(fā)布上市公司治理準 則2005年，國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院關(guān)于落實科學(xué)發(fā)展觀加強環(huán)境保護的決定2006年，深圳證券交易所發(fā)布上市公司社會責(zé)任指引2008年，中華人民共和國反壟斷法 正式實施2008年，上海證券交易所發(fā)布關(guān)于加強上市公

4、司社會責(zé)任承擔(dān)工作的通知 和上市公司環(huán)境信息披露指引2015年，國務(wù)院發(fā)布生態(tài)文明體制 改革總體方案2018年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā) 布中國上市公司ESG評價體系研究 報告2019年，中國人民銀行發(fā)布中國綠 色金融發(fā)展報告（2018）ESG理念本質(zhì)是一種社會共識的價值觀，強調(diào)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以及發(fā)展過程中需重視所有利益相關(guān)者，近年來在國內(nèi)外均有體現(xiàn)。1990s2000s2010s2020s2020年，習(xí)近平總書記在第七十五 屆聯(lián)合國大會一般性辯論中提出， 我國2030年“碳達峰”與2060年 “碳中和”的目標2021年，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于完整準 確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰 碳中和工作的意

5、見2021年，中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法正式實施全 球 E S G理 念 發(fā) 展 歷 程國 內(nèi) E S G理 念 發(fā) 展 歷 程資料來源：MSCI，Preqin，KPMG，GSIA，UNPRI，TCFD，深圳證券交易所，上海證券交易所，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，國務(wù)院，生態(tài)環(huán)境部，證監(jiān)會，中國人民銀行，中信證券研究部2021年以來，在雙碳、共同富裕等一系列政策驅(qū)動下，ESG生態(tài)體系構(gòu)建初步成型，國內(nèi)ESG理念認可度爆發(fā)式增長：1）資本市場對ESG投資認可度顯著提升，更多資管機構(gòu)開始踐行ESG投資策略。截至2022年6月4日，國內(nèi)機構(gòu)簽署UNPRI的數(shù)量達101家， 其中僅2021年新增了33家，且

6、新增機構(gòu)以資管機構(gòu)為主，目前嘉實基金、華夏基金、南方基金、高瓴資本等頭部公私募資管機構(gòu)均已簽署了 UNRPI，尤其公募市場中ESG主題投資產(chǎn)品快速增長。截至2022年6月4日，近半年新增ESG相關(guān)資管產(chǎn)品51只，市場ESG整體相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模 達1.53萬億元。資管產(chǎn)品中ESG基金產(chǎn)品共971個，新增39只產(chǎn)品，其中ESG主題基金存續(xù)產(chǎn)品共127只，凈值總規(guī)模達到1984.90億元。2）證監(jiān)會、交易所近半年均對上市公司的ESG信息披露提出了更高的要求。2022年以來，滬深交易所和證監(jiān)會在ESG信息披露和監(jiān)管方面 發(fā)布多個相關(guān)政策，不僅對上市公司在社會責(zé)任報告編制與披露、環(huán)境信息披露、重大風(fēng)險情形信

7、息披露、利益相關(guān)方權(quán)益保護披露以及公 司治理等ESG信息披露方面提出了更顯性和明確的要求，鼓勵資本市場開展ESG投資，構(gòu)建綠色金融體系。資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部國內(nèi)機構(gòu)加入UNPRI數(shù)量變化（單位：個）1.2 市場積極擁抱ESG理念，中國ESG迎發(fā)展黃金期資料來源：UNPRI注：2022年截至6月4日11223618335083101050100150010203040服務(wù)商（新增）資產(chǎn)所有者（新增）資產(chǎn)管理者（新增）累計簽署機構(gòu)數(shù)量國內(nèi)上市監(jiān)管加強ESG要求05001,0001,5002,0002,5003,000020406080100120140ESG主題基金產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模和數(shù)量

8、數(shù)量資產(chǎn)規(guī)模（人民幣億元）機構(gòu)時間文件主要內(nèi)容滬 深 交 易 所2022年 1月 股票 上 市規(guī)則相較于上一版，在社會責(zé)任報告編 制與披露、環(huán)境信息披露、重大風(fēng) 險情形信息披露、利益相關(guān)方權(quán)益 保護披露以及公司治理等ESG信息 披露方面有了更顯性的要求上 交 所2022年 1月 關(guān)于 做 好 科創(chuàng) 板 上 市公 司 2021 年年 度 報告 披 露 工作 的 通知加強了對ESG和科創(chuàng)屬性信息披露 的要求。明確科創(chuàng)板公司應(yīng)當(dāng)在年 度報告中披露ESG相關(guān)信息，并視 情況單獨編制和披露ESG報告、社 會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告、環(huán) 境責(zé)任報告等文件證 監(jiān) 會2022年 4月 上市 公 司 投資 者

9、關(guān)系管理 工作指引其中提出落實新發(fā)展理念的要求， 在溝通內(nèi)容中要求增加上市公司的 環(huán)境、社會和治理（ESG）信息資料來源：上海證券交易所，深圳證券交易所，證監(jiān)會 671.3 ESG趨勢下，企業(yè)發(fā)展的新風(fēng)險與新機遇在全球ESG思潮下，ESG治理已經(jīng)成為了企業(yè)難以回避的話題，為企業(yè)的發(fā)展帶來了新的風(fēng)險與機遇。在資本市場、監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)自 身長期價值創(chuàng)造意識覺醒等多層面推動下，我們認為ESG治理工作對企業(yè)具有一定的必要性，良好的ESG治理架構(gòu)首先將為企業(yè)自身帶來 更強的競爭力，同時在國家政策、資本市場、企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展和企業(yè)品牌形象構(gòu)建等多個維度上，都對企業(yè)形成正反饋。資料來源：中信證券研究部企業(yè)為何開

10、展ESG相關(guān)工作資本市場反饋資本市場對ESG表現(xiàn)良好的 企業(yè)給與了正向反饋，評分 高的企業(yè)會獲得流動性溢價契合國家政策政府高強度發(fā)布與ESG理念 相關(guān)的引導(dǎo)或監(jiān)管政策，正 在急速放大ESG視角下的發(fā) 展機遇與潛在風(fēng)險企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展提升企業(yè)ESG治理水平將助力業(yè)務(wù)發(fā)展企業(yè)品牌形象企業(yè)ESG治理有助于構(gòu)建良好品牌聲譽81.3 資本市場影響：企業(yè)ESG評價結(jié)果將在資本市場獲得良好反饋資本市場對ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)給與了正向反饋。在當(dāng)前趨勢下ESG信息披露逐漸成為國內(nèi)企業(yè)不可回避的事項，該項工作雖然會為企業(yè)帶 來額外成本，但據(jù)我們統(tǒng)計不僅外資對ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)更加青睞，同時疊加上國內(nèi)ESG基金規(guī)模的

11、快速上升，良好的ESG信息披露將為 企業(yè)在資本市場帶來更大規(guī)模的正向反饋。北向資金相對行業(yè)的持股比例與ESG評分呈現(xiàn)一定正相關(guān)性：我們選擇富時羅素ESG評分有覆蓋的821支股票為樣本，考慮到外資投資A 股時在行業(yè)層面已經(jīng)存在了偏向性，該偏向性可能更多的取決于行業(yè)成長性或周期性，因此我們采取了“行業(yè)中性”的處理方式，基于中 信行業(yè)分類，計算2022年5月18日每個樣本的外資持股比例與外資對該行業(yè)平均持股比例的差值。ESG評分在0-1的企業(yè)幾乎不存在超配， 評分3-4的企業(yè)平均相對行業(yè)超配比例為0.913%，呈現(xiàn)出一定正相關(guān)性。國內(nèi)ESG主題基金重倉股ESG信息披露狀況良好：我們統(tǒng)計了國內(nèi)ESG主

12、題公募基金2022Q1的基金重倉股，在所有299只重倉股中有CSR 報告披露比例為55%，基金持股市值排名前10的個股均披露了CSR報告，且除3只股票外其余7只股票在嘉實ESG評級中排名均位于前20%，第一大重倉股寧德時代的評級在A股中排名第7。資料來源：wind2022年5月18日外資持股比例與ESG評分關(guān)系2022年1季度國內(nèi)ESG基金重倉股的ESG表現(xiàn)0.0780.6240.9131.0000.9000.8000.7000.6000.5000.4000.3000.2000.1000.00001122334外資持股比例相對行業(yè)平均水平超配情況（%）0.907資料來源：秩鼎技術(shù)，wind股票

13、簡稱嘉實ESG評級是否披露CSR報告寧德時代96.19是貴州茅臺72.93是藥明康德71.31是招商銀行52.12是山西汾酒31.41是海康威視98是瀘州老窖71.55是東方財富91.21是韋爾股份69.72是立訊精密45.45是9政府鼓勵信用評級機構(gòu)將環(huán)境、社會和治理等因素納入評級方法，以引導(dǎo)資本流向應(yīng)對氣候變化等可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。自2016年以來，綠色金融 體系受央行、銀保監(jiān)等多部門持續(xù)推動，政策體系逐步完善，已經(jīng)形成了相對成熟的碳中和債券、綠色公司債券等一系列產(chǎn)品體系，對債券的 發(fā)行條件、資金用途等給出了明確定義，近期銀保監(jiān)會印發(fā)的銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引，更是明確引導(dǎo)資金流向綠色發(fā)展領(lǐng)域

14、。碳中和債總募集數(shù)量304只，總募集規(guī)模人民幣3,039.82億元。自2021年2月第一批碳中和債創(chuàng)立以來，碳中和債的市場規(guī)模在較短時間內(nèi)迅速上 升，已成為綠色債券市場中最重要的子市場之一。據(jù)秩鼎統(tǒng)計，截至2022年6月30日，成功發(fā)行碳中和債數(shù)量共304只，累計募集規(guī)模人民幣 3,039.82億元，平均募集規(guī)模人民幣10億元。ESG治理表現(xiàn)好的企業(yè)，有望通過綠債的規(guī)范化發(fā)行及快速擴容的市場進一步降低融資成本，提高企業(yè)綠色項目開展的積極性和主動性，可以 有效推動企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部碳中和債累計募集數(shù)量和規(guī)模不同項目屬性碳中和債累計募集數(shù)量和規(guī)模分布1.3 資本市場影

15、響：綠色金融體系落實，綠色轉(zhuǎn)型助力企業(yè)降低融資成本05001,0001,5002,0002,5003,0003,500050100150200250300350累計募集數(shù)量（只）累計募集規(guī)模(人民幣億元)80.7%74.7%15.6%19.1%3.7%5.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%規(guī)模占比數(shù)量占比清潔能源類清潔交通類可持續(xù)建筑類工業(yè)低碳改造類資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部 注：統(tǒng)計時間截至2022年6月30日10政府高強度發(fā)布與ESG理念相關(guān)的引導(dǎo)或監(jiān)管政策，正在急速放大ESG視角下的發(fā)展機遇與潛在風(fēng)險。近年來，國家陸續(xù)公布了多個ESG 相關(guān)的頂

16、層政策，例如碳中和、反壟斷、共同富裕等，這些政策對企業(yè)的監(jiān)管、指引方向與ESG理念中的部分議題高度一致。國家政策中強調(diào)發(fā)展的可持續(xù)、高質(zhì)量與公平等問題，ESG因素對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響力將顯著加強。值得關(guān)注的是隨著雙碳目標的提出，可持續(xù)發(fā)展成為國家核心戰(zhàn)略之一，這不僅意味著“碳排放量”、“產(chǎn)品碳足跡”、“可再生能源機會”等指標的重要性顯著增加，更 是為清潔能源、綠色制造等行業(yè)帶來了可觀的行業(yè)紅利；2021年9月正式施行的中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法意味著產(chǎn)品責(zé)任中的“隱私 和數(shù)據(jù)安全”將成為企業(yè)的有效風(fēng)險指標。我們以MSCI指標體系為例，可以發(fā)現(xiàn)其中13個三級指標與2021年國家重大政策相關(guān)，極大提

17、高 了指標對企業(yè)的影響力。資料來源：國務(wù)院，國家市場監(jiān)督管理總局，人力資源社會保障部，生態(tài)環(huán)境部，中信證券研究部MSCI ESG指標與國內(nèi)重點政策關(guān)聯(lián)性1.3 政策影響：ESG相關(guān)政策高頻發(fā)布，對企業(yè)影響更直觀顯性一級指標二級指標ESG關(guān)鍵指標相關(guān)重點政策文件環(huán)境氣候變化碳排放量十四五規(guī)劃中提出“落實2030年應(yīng)對氣候變化國家自主貢獻目標，制定2030年前碳排放達峰行動方案”。產(chǎn)品碳足跡環(huán)境機會可再生能源的機會清潔技術(shù)的機會綠色建筑的機會自然資源水資源稀缺十四五規(guī)劃中提出“實施國家節(jié)水行動，建立水資源剛性約束制度，強化農(nóng)業(yè)節(jié)水增效、工業(yè)節(jié)水減排和城鎮(zhèn)節(jié)水降損，鼓勵再生水利用，單位GDP用水量下

18、降16%左右”。污染與廢棄物有毒排放物和廢棄物2016年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布控制污染物排放許可制實施方案，按規(guī)劃至2020年底已完成登記，企業(yè) 排污行為納入有效監(jiān)管。社會人力資本勞動力管理2021年，國家市場監(jiān)督管理總局、人力資源社會保障部等7部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán) 益保障工作的意見、關(guān)于落實網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺責(zé)任切實維護外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見，加強快遞 員群體的權(quán)益保障工作。健康和安全人力資本發(fā)展供應(yīng)鏈勞工標準產(chǎn)品責(zé)任隱私和數(shù)據(jù)安全2021年6月10日，十三屆全國人大常委會第二十九次會議通過了中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法，于2021年9月正式施行。治理公司行為反競爭措施2021年，國務(wù)院

19、反壟斷委員會制定發(fā)布國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南，針對 平臺經(jīng)濟加強監(jiān)管。111.3 業(yè)務(wù)影響：良好的ESG評價結(jié)果有助于業(yè)務(wù)開展全球?qū)夂騿栴}重視度提升，改善ESG治理水平，將會是企業(yè)業(yè)務(wù)擴張的內(nèi)生需求。根據(jù)世界銀行2020年碳定價現(xiàn)狀與趨勢的統(tǒng)計，全 球有超過46個國家和32個地區(qū)實施或計劃實施61項碳定價政策，其中31個為碳排放權(quán)交易市場，30個為碳稅機制，覆蓋了22%的全球溫室氣 體排放量。2021年7月，歐盟提出碳邊境稅的具體方案，并計劃于5年后正式生效。2023年至2025年為“碳邊境稅”實施過渡期，在此期間進 口商需檢測相關(guān)產(chǎn)品的碳排放情況并予以匯報。從供應(yīng)鏈體

20、系建設(shè)的角度來看，企業(yè)ESG表現(xiàn)也逐步成為能否進入國內(nèi)乃至全球龍頭產(chǎn)業(yè)鏈的重要因素。例如在特斯拉的2021年影響力報告 中，對其供應(yīng)鏈的審核機制進行了詳細的披露，其中對ESG因素的審核占據(jù)了重要地位。報告中提到了對供應(yīng)鏈開展全維度的供應(yīng)鏈風(fēng)險識 別，詳細披露了電池供應(yīng)鏈中所有直接供應(yīng)商的獨立外部可持續(xù)發(fā)展評估進展，并針對6個重點領(lǐng)域的風(fēng)險問題列出了實際行動方案（員工 健康與安全、水資源保護、工業(yè)與人工采礦并存、森林保護和生物多樣性、社區(qū)溝通和權(quán)利保護、減少溫室氣體排放和空氣污染）。對上下 游企業(yè)的ESG要求將是全球趨勢，因此良好的ESG評價結(jié)果將是企業(yè)生存發(fā)展的重要先決條件。資料來源：特斯拉2

21、021年影響力報告特斯拉的供應(yīng)鏈審計結(jié)果各國碳稅水平資料來源：世界銀行2020年碳定價現(xiàn)狀與趨勢160140120100806040200瑞典列支敦士登瑞士 芬蘭 挪威 法國 盧森堡 愛爾蘭 荷蘭 冰島 加拿大 葡萄牙 丹麥 英國斯洛文尼亞西班牙 拉脫維亞南非 阿根廷 智利哥倫比亞 新加坡 墨西哥 日本愛沙尼亞 烏克蘭 波蘭122. A股企業(yè)ESG治理與評價多維度解析評級機構(gòu)：機構(gòu)屬性多元化，評級結(jié)果差異化評分趨勢：整體治理水平較低，處于快速上升的窗口期重點ESG評價體系簡介13國內(nèi)ESG生態(tài)體系建設(shè)逐步完善。圍繞企業(yè)為核心，包含了監(jiān)管機構(gòu)、ESG專業(yè)數(shù)據(jù)商、ESG評價機構(gòu)、資管機構(gòu)、咨詢和會

22、計師事務(wù)所、 協(xié)會組織與學(xué)術(shù)機構(gòu)的ESG生態(tài)體系已初步成型，各環(huán)節(jié)中具有機構(gòu)在積極為企業(yè)ESG治理提供支持或監(jiān)督。ESG評級結(jié)果是市場認知企業(yè)ESG表現(xiàn)相對直觀、便捷的渠道。在ESG生態(tài)體系中，評價機構(gòu)是核心基礎(chǔ)設(shè)施，起到鏈接企業(yè)ESG表現(xiàn)與資 管機構(gòu)的作用，尤其海外的權(quán)威ESG評價機構(gòu)，對企業(yè)ESG表現(xiàn)已有較高的定價權(quán)。資料來源：中信證券研究部ESG生態(tài)體系概述2.1 國內(nèi)以上市公司為核心的ESG生態(tài)建設(shè)逐步完善上市公司強制推動企業(yè)ESG治理與信息 披露，統(tǒng)一披露標準，例如證 監(jiān)會、交易所、生態(tài)環(huán)境部等01監(jiān)管機構(gòu)ESG專業(yè)數(shù)據(jù)商ESG生態(tài)體系的底層基礎(chǔ)措 施，提供企業(yè)結(jié)構(gòu)化、自動化 的ES

23、G數(shù)據(jù)，例如秩鼎技術(shù)、 wind等02咨詢、會計師事務(wù)所為企業(yè)ESG治理提供戰(zhàn)略咨詢 服務(wù)，為ESG信披提供報告撰 寫和審計服務(wù)，例如普華永 道、安永等05資管機構(gòu)踐行ESG投資，優(yōu)化資金配置 方向，引導(dǎo)企業(yè)提升ESG治理 水平，例如嘉實基金、南方基 金等04協(xié)會、NGO、學(xué)術(shù)機構(gòu)探索ESG實踐前沿，通過論 壇、會議、聲明等形式推動 ESG生態(tài)發(fā)展，例如綠色金融 委員會、央財綠色金融研究院 等06ESG評價機構(gòu)向市場提供企業(yè)的ESG評級結(jié) 果，協(xié)助社會識別企業(yè)ESG表 現(xiàn)，例如商道融綠、MSCI等0314資料來源：wind 注：統(tǒng)計截至2022年8月15日2.2 國內(nèi)ESG評價機構(gòu)多元化，評價

24、結(jié)果差異化顯著近年來，面向A股的ESG評價機構(gòu)數(shù)量快速增多，由2019年的13家激增到2022年的27家，且機構(gòu)屬性日趨多元化，包含了指數(shù)公司、評 級機構(gòu)、專業(yè)數(shù)據(jù)商、資管機構(gòu)、學(xué)術(shù)機構(gòu)等多方參與者。海外ESG評價機構(gòu)逐漸加強了對A股的覆蓋。目前主流的面向A股的海外評價 機構(gòu)包括MSCI，標普全球，富時羅素，Sustainalytics等。國內(nèi)ESG評價機構(gòu)數(shù)量增速更為明顯，由2019年的8家激增到2022年中的19家。各機構(gòu)評價結(jié)果相似度較低。在wind、路孚特、標普、富時羅素、秩鼎、嘉實基金、中信證券和華證8個ESG評價體系之間，評分絕對 值相關(guān)系數(shù)最高僅為0.628，而評分結(jié)果差異的本質(zhì)

25、是評價機構(gòu)自身屬性、目的、價值觀的差異，使各機構(gòu)在評價數(shù)據(jù)來源、評價指標設(shè) 計、指標權(quán)重設(shè)置與指標量化方法等多個環(huán)節(jié)中均存在顯著差別。面向A股市場的ESG評價機構(gòu)數(shù)量及屬性（單位：個）各機構(gòu)間ESG評價結(jié)果相關(guān)系數(shù)3025201510502019202020212022數(shù)據(jù)服務(wù)商指數(shù)公司評級機構(gòu)學(xué)術(shù)機構(gòu)資管機構(gòu)其他路孚特標普富時羅素秩鼎嘉實基金WIND中信證券華證路孚特1.0000.5230.5590.5130.2330.5710.2830.364標普1.0000.6500.4350.1380.4950.2610.218富時羅素1.0000.4800.2420.6280.2900.273秩鼎1

26、.0000.4690.4810.5390.441嘉實基金1.0000.3330.4030.444WIND1.0000.3570.284中信證券1.0000.359華證1.000資料來源：秩鼎技術(shù)，路孚特，wind，彭博，中信證券研究部15資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部2.2 國內(nèi)ESG評價機構(gòu)多元化，評價結(jié)果差異化顯著海外評價體系評分顯著低于國內(nèi)評價體系。從ESG平均評分絕對值來看，海外評級機構(gòu)的分數(shù)顯著低于國內(nèi)機構(gòu)，一方面由于國情差異 下海外評價體系無法完全適用國內(nèi)企業(yè)，另一方面國內(nèi)ESG治理普遍處理起步階段，與部分國外龍頭企業(yè)相比在信息披露等方面仍不成 熟，導(dǎo)致得分偏低。近年來上市公司

27、積極擁抱ESG理念，在標普、路孚特、華證、秩鼎等多個海內(nèi)外評價機構(gòu)中評分均有明顯上市趨勢。該現(xiàn)象體現(xiàn)出上市 公司正在積極改善ESG治理水平，從信披視角來看截至2022年5月，發(fā)布2021年CSR報告的企業(yè)數(shù)量為1400家，有260家企業(yè)首次披露了 社會責(zé)任報告，該增長超過了過去三年的總和，增速顯著提升，但整體披露比例為30%仍較低。因此我們認為在當(dāng)前企業(yè)普遍ESG治理 水平較低的階段，開展ESG性價比較高，具有良好的評分改善空間。上市公司ESG報告披露歷年變化（單位：家）各評價機構(gòu)歷年ESG平均評分資料來源：秩鼎技術(shù)，路孚特，wind，彭博，中信證券研究部6897117558188859581

28、01811401400224463677360122260050100150200250300020040060080010001200140016002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021A股披露社會責(zé)任報告企業(yè)數(shù)量首次披露社會責(zé)任報告企業(yè)數(shù)量（右軸）123456782017/12/312018/12/312019/12/312020/12/312021/12/312022/6/30秩鼎商道融綠彭博路孚特中信證券華證 標普社會價值投資聯(lián)盟嘉實基金 富時羅素ESG分設(shè)環(huán)境、社會、內(nèi)部治理三大核心領(lǐng)域，涵蓋氣候變 化、自然資源、污染和消耗、環(huán)境治

29、理機遇、人力資本、產(chǎn) 品責(zé)任、利益相關(guān)者反對意見、社會機遇、公司治理與公司 行為等10項主題，其下囊括37個關(guān)鍵指標，涉及環(huán)境領(lǐng)域共 13項、社會領(lǐng)域共15項、內(nèi)部治理領(lǐng)域共9項指標。MSCI評分的數(shù)據(jù)獲取主要來源于三個渠道，一是學(xué)術(shù)、政府、 NGO組織的宏觀數(shù)據(jù)；二是公司公開披露的信息，包括可持 續(xù)發(fā)展/ESG/CSR報告、公司官網(wǎng)等；三是3400多家媒體資源。MSCI不發(fā)布調(diào)查或問卷，不對公司開展一般訪談，也不在分 析中接受或考慮發(fā)行人提供的未向其他利益相關(guān)方公開的任 何數(shù)據(jù)。通常，公司會在預(yù)期的年度ESG評級更新前約6-8周 收到提示。更新完成后，公司也會自動收到通知。公司可以 隨時訪問

30、MSCI收集的數(shù)據(jù)進行審查、提出問題并提供反饋。 MSCI會根據(jù)需要隨時更新公司信息。MSCI ESG評價體系評 分 方 法一級指標二級指標三級指標環(huán)境氣候變化碳排放單位產(chǎn)品碳排放融資環(huán)境因素氣候變化脆弱性自然資源水資源稀缺稀有金屬采購生物多樣性和土地利用污染和消耗有毒物質(zhì)排放與消耗電力資源消耗包裝材料消耗環(huán)境治理機遇提高清潔技術(shù)的可能性發(fā)掘再生能源的可能性建造更環(huán)保的建筑的可能性社會人力資本人力資源管理人力資源發(fā)展供應(yīng)鏈勞動力標準員工健康與安全產(chǎn)品責(zé)任產(chǎn)品安全與質(zhì)量隱私和數(shù)據(jù)安全盡職調(diào)查健康和人口增長風(fēng)險化學(xué)物質(zhì)安全性金融產(chǎn)品安全性利益相關(guān)者反對意見有爭議的物資采購社會機遇社會溝通的途徑醫(yī)療

31、保健的途徑員工醫(yī)療保健的機會融資途徑內(nèi)部治理公司治理董事會股東會計與審計工資、股利、福利等公司行為商業(yè)道德腐敗和不穩(wěn)定性金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性反競爭行為納稅透明度2.3 ESG評價體系：MSCI評分體系介紹關(guān) 鍵 議 題 評 估MSCI為GICS（全球行業(yè)分類標準）子行業(yè)確定關(guān)鍵議題后， 就會為每個議題設(shè)置權(quán)重。一般每個議題的權(quán)重在5%至30% 之間。權(quán)重的設(shè)置考慮了該行業(yè)相對其他行業(yè)對環(huán)境或社會 的負面或正面影響，以及MSCI預(yù)計該行業(yè)公司風(fēng)險或機遇的 實現(xiàn)時間。MSCI ESG評級模型分別衡量了風(fēng)險暴露水平和風(fēng)險管理水平。 公司要在關(guān)鍵議題取得高分，其管理水平必須與暴露水平相 稱。例如，同為公用

32、事業(yè)公司，從事傳統(tǒng)發(fā)電的公司必須比 從事電力傳輸和分配的公司采取更強有力的措施，減少其碳 和有毒物質(zhì)的排放。16資料來源：MSCI17路孚特ESG指標和議題的計算均體現(xiàn)了行業(yè)中性，分別在各 自的類別中按照數(shù)值排名，采用類別分位數(shù)打分。缺失值處 理方面，議題披露程度影響評分，重大議題沒有披露會導(dǎo)致 嚴重扣分，布爾值數(shù)據(jù)缺失按0處理。路孚特按照行業(yè)的實質(zhì) 性議題識別設(shè)置指標層面上的權(quán)重，對于連續(xù)型指標關(guān)注行 業(yè)中位數(shù)在全行業(yè)的占比，對于布爾型指標，行業(yè)披露率影 響指標權(quán)重。行業(yè)的實質(zhì)性指標矩陣會根據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)披露的 不斷發(fā)展演進而動態(tài)更新。指標自下而上加權(quán)求和得到企業(yè) 的ESG得分。為全面評估企業(yè)的

33、ESG風(fēng)險和表現(xiàn)，路孚特開發(fā)了獨立的 ESG爭議評分。在評估年份內(nèi)如果有法律糾紛、處罰等丑聞 發(fā)生，涉事企業(yè)會在ESG爭議評分中被扣分。ESG爭議評分 充分考慮了企業(yè)規(guī)模和市占率的影響，越大型的企業(yè)扣分權(quán) 重越高，體現(xiàn)了爭議性事件對于市場的不同影響程度。企業(yè) 最終的ESG綜合分數(shù)（ESGC Score）由ESG分數(shù)和ESG爭議 分數(shù)相結(jié)合得到，包括百分制分數(shù)及A+至D-共12檔評級。當(dāng) 爭議分數(shù)大于等于ESG分數(shù)時，ESGC分數(shù)等于ESG分數(shù)。當(dāng) 爭議分數(shù)小于ESG分數(shù)時，ESGC分數(shù)取兩者的均值。路孚特 ESG評價體系評 分 方 法2.3 ESG評價體系：路孚特評分體系介紹 一級議題二級議題

34、議題描述環(huán)境資源利用公司減少使用材料、能源及水資源的表現(xiàn)和能力，以及通 過改進供應(yīng)鏈管理實現(xiàn)更為環(huán)保的目標排放公司在生產(chǎn)和運營過程中對減少環(huán)境排放的承諾和措施的 有效性環(huán)境產(chǎn)品創(chuàng)新公司通過新的環(huán)保技術(shù)和加工工藝來創(chuàng)造市場機會，降低 環(huán)保成本社會勞動力公司為員工提供高滿意度的工作、健康安全的工作環(huán)境、 平等多樣的工作機會及員工的發(fā)展空間人權(quán)公司對尊重基本人權(quán)公約方面的成效社區(qū)公司對成為優(yōu)秀公民、保護公共健康、尊重商業(yè)道德方面 的承諾產(chǎn)品責(zé)任性公司生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)，及保護客戶健康安全和數(shù)據(jù)隱私的能力治理公司管理公司在踐行企業(yè)治理原則方面的承諾和成效股東公司是否平等對待股東，以及是否有效地使用反

35、收購手段公司社會責(zé)任戰(zhàn)略公司是否將經(jīng)濟、社會、環(huán)境等維度的實踐整合進日常決 策過程中一級爭議議題二級爭議議題社區(qū)反壟斷爭議商業(yè)道德爭議知識產(chǎn)權(quán)爭議關(guān)鍵國家爭議公共健康爭議稅務(wù)欺詐爭議人權(quán)童工爭議人權(quán)爭議管理高管薪酬爭議產(chǎn)品責(zé)任消費者爭議顧客健康與安全爭議隱私爭議產(chǎn)品可獲得性爭議負責(zé)任營銷爭議負責(zé)任研發(fā)爭議資源利用環(huán)境爭議股東財務(wù)爭議內(nèi)部交易爭議股東權(quán)利爭議勞動力勞動力多樣性爭議員工健康與安全爭議工資或工作環(huán)境爭議罷工資料來源：路孚特，中信證券研究部情況ESGC評分計算ESG爭議分數(shù)=ESG分數(shù)ESGC分數(shù)=ESG分數(shù)ESG爭議分數(shù)ESG分數(shù)ESGC分數(shù)=(ESG爭議分數(shù)+ESG分數(shù))/2資料來

36、源：路孚特，中信證券研究部路孚特ESG評分計算方案183.治理為本，披露為表，改善ESG評價等級企業(yè)改善ESG評級流程1：構(gòu)建ESG管理體系，制定ESG戰(zhàn)略企業(yè)改善ESG評級流程2：結(jié)合行業(yè)特征，專項提升治理水平企業(yè)改善ESG評級流程3：有的放矢，提高ESG信息披露質(zhì)量企業(yè)改善ESG評級流程4：積極參與外部ESG評級溝通，引領(lǐng)標準前沿19資料來源：中信證券研究部3.1 上市公司ESG治理核心原則與策略企業(yè)的ESG治理應(yīng)當(dāng)平衡好成本收益關(guān)系，實現(xiàn)社會 績效與財務(wù)績效雙重約束下的最優(yōu)解。根據(jù)最優(yōu)社會 責(zé)任假說，企業(yè)的社會績效與財務(wù)績效之間存在倒U 型的關(guān)系，企業(yè)初期的ESG投入為企業(yè)帶來的正向反

37、饋可以較好的抵消成本，但當(dāng)企業(yè)ESG評分較高時， ESG投入的邊際效應(yīng)遞減，企業(yè)財務(wù)績效會下降。因 此企業(yè)ESG治理應(yīng)當(dāng)促使企業(yè)達到社會責(zé)任與財務(wù)績 效的最優(yōu)點。對于當(dāng)前ESG治理相對初級的企業(yè)，我們建議在ESG 治理過程中可參考4步流程：首先優(yōu)化組織架構(gòu)，構(gòu)建 ESG管理體系，并制定公司層面ESG戰(zhàn)略，其次結(jié)合 行業(yè)特征、政策導(dǎo)向和自身特征，針對性開展ESG專 項治理，再次應(yīng)當(dāng)提升ESG信息披露質(zhì)量，最后應(yīng)當(dāng) 積極參與外部ESG溝通，提升企業(yè)影響力。構(gòu)建ESG管理體系，制定ESG戰(zhàn)略由董事會參與在公司層面構(gòu)建ESG管理體系，搜集整合公司ESG相關(guān)數(shù)據(jù)， 評估ESG投入的成本收益，制定ESG戰(zhàn)

38、略規(guī)劃，實現(xiàn)“決策層-管理層-執(zhí) 行層”的戰(zhàn)略落實01結(jié)合行業(yè)特征，專項提升治理水平識別行業(yè)中實質(zhì)性ESG議題，充分利用政策優(yōu)惠，設(shè)計合理的ESG提升項 目，將企業(yè)ESG治理工作與自身業(yè)務(wù)緊密結(jié)合02有的放矢，提高ESG信息披露質(zhì)量企業(yè)應(yīng)當(dāng)編制社會責(zé)任報告，形式上應(yīng)當(dāng)參考國際通用ESG披露原則， 內(nèi)容上突出實質(zhì)性與前瞻性，并進行適度的本土化改進03積極參與外部ESG評級溝通，引領(lǐng)標準前沿企業(yè)應(yīng)當(dāng)與各評級機構(gòu)保持積極溝通，主動更新自身ESG數(shù)據(jù)，同時積 極參與協(xié)會組織、公約組織的ESG研討，推動并引領(lǐng)ESG行業(yè)前沿標準 的制定0420資料來源：紫金礦業(yè)2021年社會責(zé)任報告3.1 企業(yè)改善ESG

39、評級流程1：構(gòu)建ESG管理體系，制定ESG戰(zhàn)略提升ESG治理水平是改善評級的根本，董事會層面的支持是確保ESG成功的首要和關(guān)鍵因素。企業(yè)的ESG治理工作是一項系統(tǒng)性的工作， ESG對于企業(yè)來說會涉及到眾多議題，例如環(huán)境層面的污染排放、資源消耗、能源使用、碳排放，社會責(zé)任層面的供應(yīng)鏈管理、員工管理、 產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量等，這使得在改善治理水平過程中會牽扯到企業(yè)多個層面、多個業(yè)務(wù)線的部門，因此需要決策層、管理層和執(zhí)行層共同參與 構(gòu)建ESG管理體系，以紫金礦業(yè)為例：決策層：董事會設(shè)立戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展（ESG）委員會，董事長擔(dān)任主任委員，負責(zé)ESG治理制度、戰(zhàn)略與目標的審議與監(jiān)督管理層：設(shè)立ESG管理委員

40、會，負責(zé)制定、推動ESG政策細則，保障ESG決策在公司內(nèi)的有效落實執(zhí)行層：成立ESG工作小組，每個專業(yè)部門和子公司內(nèi)均至少確立1名ESG專員，負責(zé)貫徹執(zhí)行ESG相關(guān)措施紫金礦業(yè)ESG管理體系213.2 企業(yè)改善ESG評級流程2：結(jié)合行業(yè)特征，專項提升治理水平DimensionGeneral Issue CategoryConsumer GoodsExtractives & Minerals ProcessingFinancialsFood & BeverageHealth CareInfrastructureRenewable Resources & Alternative EnergyRes

41、ource TransformationServicesTechnology &CommunicationsTransportationsEnvironmentGHG EmissionsAir QualityEnergy ManagementWaste & Wastewater ManagementWaste & Hazardous Materials ManagementEcological ImpactsSocial CapitalHuman Rights & Community RelationsCustomer PrivacyData SecurityAccess & Affordab

42、ilityProduct Quality & SafetyCustomer WelfareSelling Practices & Product LabelingHuman CapitalLabor PracticesEmployee Health & SafetyEmployee Engagement, Diversity & InclusionBusiness Model & InnovationProduct Design & Lifecycle ManagementBusiness Model RessilenceSupply Chain ManagementMaterials Sou

43、rcing & EfficiencyPhysical Impacts of Climate ChangeLeadership & GovernanceBusiness EthicsCompetitive BehaviourManagement of the Legal &Regulatory EnvironmentCritical Incident Risk ManagementSystemic Risk ManagementESG在不同行業(yè)內(nèi)的含義存在顯著差距?？沙掷m(xù)性會計準則委員會（SASB）根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)類型、資源強度、可持續(xù)影響力和可持續(xù)創(chuàng)新潛 力等將企業(yè)分為77個行業(yè)（11個一級行業(yè)

44、）并針對上述77個行業(yè)制訂了實質(zhì)性問題路線圖，對行業(yè)不同類型的環(huán)境、社會和治理風(fēng)險進行了 充分分析，幫助投資者識別可能會影響企業(yè)財務(wù)狀況或運營績效的實質(zhì)性問題，也充分體現(xiàn)了每個行業(yè)所涉及的實質(zhì)性問題不同。SASB 行業(yè)一級指標主要分布資料來源：SASB注：代表該指標涉及相應(yīng)板塊內(nèi)有50%以上的細分行業(yè) 代表該指標涉及相應(yīng)板塊內(nèi)少于50%的細分行業(yè) 代表該指標不涉及相應(yīng)板塊內(nèi)細分行業(yè)資料來源：中信證券研究部3.2 企業(yè)改善ESG評級流程2：結(jié)合行業(yè)特征，專項提升治理水平應(yīng)當(dāng)充分結(jié)合行業(yè)特征，分 析識別對企業(yè)發(fā)展有實質(zhì)性 影響的ESG議題，優(yōu)先從中 篩選治理專項議題。以醫(yī)藥 行業(yè)為例，應(yīng)基于行業(yè)的

45、外 部性，分析環(huán)境、社會責(zé)任 等維度特征，并篩選出具有 行業(yè)特色的ESG議題。ESG治理專項應(yīng)當(dāng)充分調(diào)研 自身情況，對成本和收益進 行測算。一方面了解自身在 各項ESG議題中的薄弱指標，另一方面了解與同業(yè)公司 在ESG指標中的差距，從而 提高治理專項的性價比。ESG治理專項應(yīng)當(dāng)充分利用 政策優(yōu)勢，獲取相應(yīng)政策性 支持或低成本融資機會。例 如企業(yè)開展綠色轉(zhuǎn)型專項治 理工作，一方面可以申報工 信部綠色制造認證，獲得地 方專項資金支持和政策支持，也可申請發(fā)行綠色債券， 降低融資成本。22醫(yī)藥行業(yè)部分實質(zhì)性議題識別。、一級議題二級議題三級議題指標名稱實質(zhì)性分析環(huán)境污染排放企業(yè)污染排放水平單位收入有害廢

46、棄物排放除了制造型企業(yè)普遍面臨的環(huán)保議題之外，醫(yī)藥企業(yè)還存在一些特異性的環(huán)保議題例如，制藥過程使用大量培養(yǎng)基和有機溶液，因此醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生的廢水COD、BOD企業(yè)污染排放水 平單位收入廢水懸浮 物（SS）排放氨氮濃度較高；中藥制造企業(yè)需要對原料和藥物進行洗滌，從而產(chǎn)生大量懸浮物； 藥品動物實驗和臨床試驗過程中產(chǎn)生感染性、病理性、損傷性和藥物性廢物等。醫(yī)企業(yè)污染排放水單位收入BOD排放藥企業(yè)可以針對這些特異性的污染物進行專業(yè)化處理，提升自己的環(huán)保能力。平社會責(zé)任藥物實驗臨床試驗參與者臨床試驗安全程序動物實驗和臨床試驗是醫(yī)藥產(chǎn)品開發(fā)和審批過程中的重要部分。臨床試驗不可避免臨床試驗參與者臨床試驗參與者

47、多地會出現(xiàn)各種不良反應(yīng)，或者療效不顯著從而耽誤受試者的正常治療，甚至不排除樣化造成疾病進一步惡化的可能。此類事件不僅為臨床試驗參與者帶來巨大痛苦，也會臨床試驗事故臨床試驗事故數(shù)使藥物的審批苦難重重，并對企業(yè)的聲譽造成惡劣影響。因此，關(guān)注以往臨床試驗臨床試驗事故臨床試驗事故涉案事故的發(fā)生和臨床試驗的管理，可以使企業(yè)以史為鑒，防微杜漸。除此之外，動物金額數(shù)實驗倫理也逐漸成為社會權(quán)益團體關(guān)心的事情。動物實驗動物實驗倫理藥物安全藥物不良事件藥物不良反應(yīng)次數(shù)藥物的最大意義在于治病救人。盡管上市藥物經(jīng)過嚴格的臨床試驗，但是由于病人藥物不良事件藥品群體不良發(fā)應(yīng)體制不同，藥物科研工作者對疾病和藥物的認識不夠充

48、分，藥物仍可能在上市之后次數(shù)出現(xiàn)不良反應(yīng)事件。如果說單一的不良反應(yīng)報告尚可歸結(jié)為個體性的因素，那么群藥物不良事件嚴重藥品不良反應(yīng)體不良反應(yīng)和嚴重不良反應(yīng)則有可能使藥品和醫(yī)藥企業(yè)面臨嚴峻的審視和懲罰。除次數(shù)了藥物在藥理學(xué)上的風(fēng)險外，生成制造過程中的疏忽很可能造成藥物的損壞和受污藥物/ 保健品不藥物/ 保健品質(zhì)量染。藥物不良反應(yīng)或安全事故發(fā)生后，藥物通常會被召回，這可以視為藥物安全問良事件事故題的最終處置辦法。醫(yī)藥企業(yè)對藥物的不良反應(yīng)、藥物的質(zhì)量事故以及藥物的召回藥物/ 保健品召召回事件數(shù)事件的關(guān)注，可以防止企業(yè)本身的聲譽受到損害，防范重大財務(wù)風(fēng)險，保障股東權(quán)回益，更為重要地，為社會的藥物安全筑牢

49、防線。藥物/ 保健品召召回產(chǎn)品數(shù)回消費者藥物可及性藥物可及性討論醫(yī)療服務(wù)具有典型的供給誘導(dǎo)需求的特征，藥物是醫(yī)療服務(wù)的重要載體。同時，藥物作為治病救人的商品，又具備顯著的道德屬性和正外部性。藥物可及性基藥藥品數(shù)量藥物可及性醫(yī)保藥品數(shù)量藥物價格所有產(chǎn)品價格變化 幅度藥物價格產(chǎn)品價格變化最大 幅度23資料來源：GRI3.3 企業(yè)改善ESG評級流程3：提升ESG信息披露質(zhì)量國內(nèi)CSR報告披露率雖在逐年改善，但市場對其質(zhì)量和可用性一 直存在較大爭議。我們認為市場關(guān)注焦點將逐步從是否發(fā)布轉(zhuǎn)向 披露質(zhì)量，且報告的信息披露質(zhì)量不僅影響企業(yè)ESG評級，也將 直接影響企業(yè)的公信力。報告可靠性存在質(zhì)疑：由于CSR

50、報告目前尚不存在強制性審核， 此前披露中普遍存在“報喜不報憂”的情況，且存在與年報口 徑出現(xiàn)差異的事件，因此如何提高報告公信力是核心問題之一。報告的量化可比性較差：體現(xiàn)在各企業(yè)使用的參考標準不一致、 指標披露不完全、指標統(tǒng)計口徑不一致、缺乏量化指標等多個 層面。例如國內(nèi)企業(yè)的參考標準有ISO、GRI、SASB等國際標 準，以及社科院的中國企業(yè)社會責(zé)任報告指南、港交所的環(huán)境、社會及管制報告指引、上交所的編制指引等國內(nèi)標準，不同指南多達近10種；在指 標層面，以碳排放為例，在2020年報告中披露碳排放數(shù)值的企 業(yè)不足5%。針對報告披露形式，高質(zhì)量的企業(yè)社會責(zé)任報告首先應(yīng)當(dāng)滿足國 際通用披露原則，例

51、如GRI針對報告質(zhì)量界定提出了準確性、平 衡性、清晰性、可比性、可靠性和時效性6項原則，從而滿足報告 披露形式的規(guī)范性要求；針對報告披露內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)結(jié)合行業(yè)ESG 實質(zhì)性分析，針對行業(yè)實質(zhì)性議題重點分析與闡述。A股2021年度溫室氣體排放量披露情況246246305%5%0.60%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300范疇一范疇二范疇三披露企業(yè)數(shù)量披露企業(yè)比例GRI通用標準報告原則資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部24公司治理：董事會深度介入ESG 治理，成立可持續(xù)發(fā) 展委員會高管薪酬體系以激勵 為核心重點突出了數(shù)據(jù)隱私 和網(wǎng)絡(luò)安全、人權(quán)問 題兩個議題，披露了

52、 詳細的人權(quán)管理政策資料來源：特斯拉2021年影響力報告特斯拉社會責(zé)任報告3.3 他山之石：特斯拉2021年影響力報告重點內(nèi)容概述社會責(zé)任：單獨拆分為員工和企業(yè)文化、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈三個章節(jié)進行披露員工和企業(yè)文化：特斯拉如何吸引人才、薪酬體制、員工福利、員工滿意度、員工的種族及性別構(gòu)成、災(zāi)難救助與安全生產(chǎn)產(chǎn)品:（1）車輛保值性與更低的單位里程成本（2）更快速、更便捷的充電服務(wù)與更高 的續(xù)航（3）在駕駛行為、防撞系統(tǒng)、外部評級、自動駕駛安全、數(shù)據(jù)驅(qū)動的安全系統(tǒng) 和火災(zāi)預(yù)防等多個維度描述車輛安全性，且提供核心指標與市場平均對比（4）對儲能 產(chǎn)品未來發(fā)展的展望供應(yīng)鏈:（1）電池回收體系（2）電池產(chǎn)業(yè)中鈷

53、、鋰和鎳供應(yīng)鏈：從礦產(chǎn)公司直采；推 進多元化的材料策略；識別供應(yīng)商ESG風(fēng)險、溫室氣體排放熱點、地區(qū)舉報等6個風(fēng)險 主題，并針對給出應(yīng)對措施；（5）披露詳細的供應(yīng)商審核計劃與負責(zé)任采購方案環(huán)境影響：分區(qū)域、車型統(tǒng)計了基 于LCA分析的車輛碳排 放情況，以及范疇1-3的 碳排放情況，與行業(yè)、 區(qū)域平均進行對比披露詳細的碳減排規(guī)劃水資源使用與污染物排 放均有詳細描述披露出售排放信用收入251、附錄中通篇回顧各個章節(jié)重點內(nèi)容，提供頁碼索引。在附錄中將報告核心內(nèi)容通過表格形式進行回顧，方便閱讀與索引。2、報告中披露自身指標數(shù)值的同時，提供行業(yè)或區(qū)域平均值進行對比。在披露員工構(gòu)成比例、碳排放水平、水資源

54、使用強度、單位里程價 格等多項指標時，不僅提供了特斯拉自身指標數(shù)值，同樣披露了該指標的行業(yè)平均值、區(qū)域平均值或競爭對手表現(xiàn)，從而形成鮮明對比， 更能凸顯企業(yè)優(yōu)勢。3、報告中多次引用獨立第三方平臺數(shù)據(jù)。在員工滿意度指標中使用了Glassdoor的統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明該指標在逐年改善，在汽車安全性中使用了 歐洲NCAP的安全登記結(jié)果，證明Model 3的安全性在同類車型中具有顯著優(yōu)勢，極大增強了報告的可信度與說服力。資料來源：特斯拉2021年影響力報告小型SUVs單位里程的能源利用效率特斯拉與美國科技公司平均員工分布對比3.3 報告特征：格式規(guī)范，重點詳盡，量化可比性強注：表格中高于科技公司平均分布的值顯

55、示為正值和綠色陰影。低于 平均值的值顯示為負值和黃色陰影Glassdoor統(tǒng)計的特斯拉員工滿意度資料來源：特斯拉2021年影響力報告資料來源：特斯拉2021年影響力報告264、報告中數(shù)據(jù)規(guī)范性良好，測算數(shù)據(jù)標明方法和統(tǒng)計口徑，引用數(shù)據(jù)均標明來源。對于報告中提及的數(shù)據(jù)以及行業(yè)描述，在附錄中均有對 其來源、計算方法和定義進行解釋。例如報告中披露了 “特斯拉為客戶減免了840萬公噸的二氧化碳排放”，附錄中標明了該數(shù)據(jù)是特斯拉 測算得來，并對其計算方式進行了詳細的說明，分別統(tǒng)計了特斯拉汽車的行駛里程、太陽能電池板和儲能產(chǎn)品產(chǎn)生、儲存的電力，結(jié)合每個 區(qū)域的單位里程減排系數(shù)、單位發(fā)電減排系數(shù)計算而來。極

56、大地提高了報告中數(shù)據(jù)的可信度，也向市場清晰的展示了各個指標的統(tǒng)計口徑。5、報告具有獨立第三方機構(gòu)的審計鑒證。普華永道為特斯拉影響力報告提供了審計證明，可有效提高報告的權(quán)威性。資料來源：特斯拉2021年影響力報告特斯拉指標數(shù)據(jù)來源與計算方法示例pwc為報告出具的審計證明3.3 報告特征：格式規(guī)范，重點詳盡，量化可比性強資料來源：特斯拉2021年影響力報告Metric / Disclosure / TopicSource(s)Methodology / Definition8.4 million metric tons of CO2e savingsTesla estimateTo estimat

57、e CO2e savings, we first measured the amount of miles driven by our vehicles and kWh of electricity generated and stored by our solar panels and energy storage products at the state, province, and country level for 2021. We then applied an emissions savings factor (in gCO2e/mi for miles driven andgC

58、O2e/kWh for electricity generated), for each state, province, and country to estimate CO2e avoided. For miles driven, the emissions savings factor is the net of estimated emissions from our vehicles and an ICE with a real-world fuel efficiency rating of 24 mpg. The emissions savings factor is based

59、on grid emissions intensity in each respective location and includes upstream emissions from the production and transport of fuels.Vehicle use-phase emissions, which represent 80-90% of total automotive emissions (included in Scope 3 of ESG reporting), tend to be misreported due to the use of unreal

60、istic assumptions or not reported at all.OEMsustainab ility reportsAnalysis of sustainability reports by auto OEMs shows unrealistic assumptions for both vehicle life and annual mileage. For those that disclose their methodology we have found that vehicle life is often estimated to be as low as 10 y