貨幣銀行學(xué)(上海財(cái)經(jīng)大學(xué))-1

1、2022/8/301貨幣銀行學(xué)2008年6月2022/8/302本課程的研究對(duì)象貨幣銀行學(xué)（也稱貨幣信用學(xué)或貨幣金融學(xué)）,是金融專業(yè)(含保險(xiǎn)、證券）的專業(yè)基礎(chǔ)課。也是財(cái)經(jīng)類其他各專業(yè)的一門重要的主干課。本課程的研究對(duì)象是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣、信用、銀行、金融市場(chǎng)、金融創(chuàng)新及國(guó)際金融等方面的基本理論和基礎(chǔ)知識(shí)。綜合考試中的貨幣銀行學(xué)有獨(dú)特的體系和內(nèi)容，指定教材必須精讀。2022/8/303本課程的教學(xué)方法根據(jù)指定教材的體系，結(jié)合課時(shí)安排、后續(xù)課程及其他實(shí)際情況作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整；課堂講授以重點(diǎn)和難點(diǎn)為主；結(jié)合所學(xué)內(nèi)容，適當(dāng)閱讀課外參考文獻(xiàn)；記住條目，理解內(nèi)容；合理安排時(shí)間，爭(zhēng)取總分最高；關(guān)注第三版教材

2、中新加入的內(nèi)容。2022/8/304第一章 貨幣供求理論貨幣的供給貨幣的需求貨幣供求均衡2022/8/305 貨幣的定義狹義貨幣 M1=D+C 持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能。廣義貨幣 M2=M1+T 持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能。 M3=M2+Dn L =M3+A n 持這兩種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的高度流動(dòng)性的特性。2022/8/306上述符號(hào)的含義C：通貨（即流通中現(xiàn)金）D：商業(yè)銀行活期存款（可簽發(fā)支票）T：商業(yè)銀行定期存款和儲(chǔ)蓄存款Dn：非銀行金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債An：非金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債2022/8/307信用貨幣的創(chuàng)造過(guò)程原始存款與派生存款存款準(zhǔn)備金與存

3、款準(zhǔn)備金比率存款貨幣的多倍擴(kuò)張存款貨幣的多倍收縮2022/8/308原始存款與派生存款原始存款是指銀行的客戶以現(xiàn)金形式存入銀行的直接存款。派生存款是由銀行的貸款、貼現(xiàn)和投資等行為而引起的存款。從初始效應(yīng)來(lái)看，原始存款的發(fā)生只改變貨幣的存在形式，而不改變貨幣的總量。派生存款的發(fā)生意味著貨幣總量的增加。2022/8/309存款準(zhǔn)備金與存款準(zhǔn)備金比率存款準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行以庫(kù)存現(xiàn)金或在中央銀行存款的形式持有的流動(dòng)資產(chǎn)。存款準(zhǔn)備金比率是指存款準(zhǔn)備金占所吸收存款總量的比例。法定存款準(zhǔn)備金比率由中央銀行規(guī)定，是調(diào)控貨幣供給量的重要手段之一。超額準(zhǔn)備金比率由商業(yè)銀行自主決定。2022/8/3010簡(jiǎn)化的假設(shè)

4、整個(gè)銀行體系由一個(gè)中央銀行和至少兩個(gè)商業(yè)銀行構(gòu)成；中央銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金比率為10%；商業(yè)銀行只有活期存款，沒(méi)有定期存款；商業(yè)銀行并不持有超額準(zhǔn)備金；銀行的客戶并不持有現(xiàn)金。2022/8/3011A銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金 +1000貸款 +9000總額 +10000存款 +10000總額 +100002022/8/3012B銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金 +900貸款 +8100總額 +9000存款 +9000 總額 +90002022/8/3013C銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金 +810貸款 +7290總額 +8100存款 +8100總額 +81002022/8/3014商業(yè)

5、銀行體系的信用貨幣創(chuàng)造 銀行法定準(zhǔn)備金存款貸款A(yù)1,00010,0009,000B9009,0008,100C8108,1007,290D7297,2906,561合計(jì)10,000100,00090,0002022/8/3015存款總額設(shè)：D為存款總額；R為存款準(zhǔn)備金；r為法定存款準(zhǔn)備金比率，則2022/8/3016存款貨幣的多倍收縮存款貨幣多倍收縮的過(guò)程與多倍擴(kuò)張的過(guò)程正好相反。存款貨幣的多倍擴(kuò)張由準(zhǔn)備金增加引起。存款貨幣的多倍收縮由準(zhǔn)備金減少引起。在前述假設(shè)下，多倍收縮的倍數(shù)等于多倍擴(kuò)張的倍數(shù)。2022/8/3017放棄簡(jiǎn)化假設(shè)完整模型2022/8/3018 基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)現(xiàn)代貨幣供給

6、決定模型的基本模式： 貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，即 M=Bm。2022/8/3019基礎(chǔ)貨幣的概念 “基礎(chǔ)貨幣”（base money），也稱“高能貨幣”（high-powered money）或“貨幣基數(shù)”（monetary base）。我們可分別從其來(lái)源和運(yùn)用來(lái)理解它的含義。從基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源來(lái)看，它是指貨幣當(dāng)局的負(fù)債，即由貨幣當(dāng)局投放并為貨幣當(dāng)局所能直接控制的那部分貨幣，它只是整個(gè)貨幣供給量的一部分；從基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)用來(lái)看，它由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金）；二是通貨（潛在的準(zhǔn)備金）。2022/8/3020基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響 在貨幣乘數(shù)一

7、定時(shí)，若基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量將成倍地?cái)U(kuò)張；而若基礎(chǔ)貨幣減少，則貨幣供給量將成倍地縮減。由于基礎(chǔ)貨幣能為貨幣當(dāng)局所直接控制，因此，在貨幣乘數(shù)不變的條件下，貨幣當(dāng)局即可通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)控制整個(gè)貨幣供給量。2022/8/3021貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響貨幣乘數(shù)的概念 貨幣乘數(shù)，也稱貨幣擴(kuò)張系數(shù)，是用以說(shuō)明貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨幣之倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)。貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給的影響 在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比。2022/8/3022貨幣乘數(shù)的決定因素由上述完整模型可知，貨幣乘數(shù)決定于如下三個(gè)因素：法定準(zhǔn)備金比率（RR/D）；超額準(zhǔn)備金比率（ER/D）；通貨比率（C/D）；以上各

8、因素都對(duì)貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)。2022/8/3023貨幣供給的內(nèi)生性與外生性內(nèi)生性：貨幣供應(yīng)量由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部多種因素和主體共同決定，即中央銀行不能獨(dú)立決定貨幣供應(yīng)量。外生性：貨幣供應(yīng)量由中央銀行在經(jīng)濟(jì)體系之外獨(dú)立控制。我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性“倒逼機(jī)制”2022/8/3024 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)“貨幣數(shù)量說(shuō)”（The Quantity Theory of money）是指以貨幣的數(shù)量及其變動(dòng)來(lái)說(shuō)明貨幣的價(jià)值或一般物價(jià)水平及其變動(dòng)的一種理論。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)是指凱恩斯出版通論之前的貨幣數(shù)量說(shuō)，以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)。根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)，貨幣數(shù)量的任何變動(dòng)，都將引起一般物價(jià)水平作同方向、等比例的變動(dòng)。20

9、22/8/3025費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō) 現(xiàn)金交易方程式： MV=PT M為貨幣數(shù)量；V為貨幣流通速度（常數(shù)）；P為一般物價(jià)水平；T為商品與勞務(wù)的交易量（常數(shù)）。2022/8/3026劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)劍橋一般方程式M=kPyM為貨幣數(shù)量；k為以貨幣形式持有的財(cái)富或收入在總財(cái)富或總收入中所占的比例(相對(duì)穩(wěn)定）；P為一般物價(jià)水平；y為實(shí)際產(chǎn)出（常數(shù)）。2022/8/3027持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長(zhǎng)度，但主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求

10、是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、為了不錯(cuò)過(guò)意外的有利的購(gòu)買機(jī)會(huì)以及為了償付未來(lái)債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。2022/8/3028持有貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥?lái)的某一適當(dāng)時(shí)機(jī)從事以債券的買賣為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的貨幣。這種貨幣需求決定于市場(chǎng)利率，且與市場(chǎng)利率成反比。2022/8/3029利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求2022/8/3030凱恩斯的貨幣需求函數(shù) M=M1+M2=L1（Y）+L2（r） 式中，M表示貨幣總需求，M1表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（合稱“交易性貨幣需求”）； M2表示投機(jī)

11、動(dòng)機(jī)的貨幣需求（也稱“投機(jī)性的貨幣需求”）；Y表示收入；r表示市場(chǎng)利率；L1表示M1與Y之間的函數(shù)關(guān)系；L2表示M2與r之間的函數(shù)關(guān)系。 2022/8/3031流動(dòng)性陷阱 所謂“流動(dòng)性陷阱”（Liquidity Trap），是指當(dāng)市場(chǎng)利率已降到一個(gè)極低的水平時(shí)，人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求將趨于無(wú)窮大，因此，即使貨幣供給再增加，也將如數(shù)地被人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所吸收，從而市場(chǎng)利率不再下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。2022/8/3032凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（圖解）2022/8/3033凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展Baumol-Tobin對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；

12、Whalen等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Tobin等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時(shí)持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。2022/8/3034 鮑莫爾的存貨模型 鮑莫爾（W.J.Baumol）模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論的發(fā)展。根據(jù)凱恩斯的理論，交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無(wú)關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞減函數(shù)。2022/8/3035凱恩斯理論與鮑莫爾模型2022/8/3036鮑莫爾模型的假設(shè)人們定期地獲得一

13、定的收入；人們的支出是連續(xù)的或均勻的；貸出現(xiàn)金余額的方式是購(gòu)買政府短期債券，因?yàn)檫@種貸款最安全，其流動(dòng)性也最高；每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。2022/8/3037持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：C為持有現(xiàn)金余額的總成本；T為一定時(shí)期的交易總額；K為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；b為每次變現(xiàn)所支付的傭金；r為市場(chǎng)利率，則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為2022/8/3038平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的K，先要求出C對(duì)K的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)： 二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極小值。因此，令一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得： 2022/8/

14、3039名義現(xiàn)金余額 人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即K/2，所以，名義現(xiàn)金余額為2022/8/3040鮑莫爾模型的結(jié)論與意義結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正1/2和負(fù)1/2。也就是說(shuō)，若交易量增加1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就增加0.5%；而若利率上升1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就減少0.5%。意義：從理論上說(shuō)，鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說(shuō)，該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。2022/8/3041資產(chǎn)選擇理論的基本方法（見(jiàn)第五章）均值方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法。所謂“均值”，是

15、指以預(yù)期平均收益率來(lái)衡量各種證券或證券組合的收益；所謂“方差”，是指以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。2022/8/3042三類投資者的效用曲線 U表示效用；R表示預(yù)期收益。 I為風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用曲線，其邊際效用不變； II為風(fēng)險(xiǎn)回避者的效用曲線，其邊際效用遞減； III為風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的效用曲線，其邊際效用遞增。 2022/8/3043三類投資者的無(wú)差異曲線R表示預(yù)期平均收益；表示標(biāo)準(zhǔn)差。2022/8/30442022/8/3045弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)貨幣需求的決定因素（1）： 總財(cái)富 總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財(cái)富分為人力財(cái)富與

16、非人力財(cái)富。因總財(cái)富無(wú)法用貨幣來(lái)加以直接地測(cè)量，因而用“恒久性收入”來(lái)代表。所謂“恒久性收入”，是指過(guò)去、現(xiàn)在乃至將來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中的平均收入水平。2022/8/3046貨幣需求的決定因素（2）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例 總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在為其所有者帶來(lái)收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般地說(shuō)，人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對(duì)越多。2022/8/3047貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣

17、需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）。貨幣（M2）本身的收益可抵消持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。影響貨幣需求的其他因素2022/8/3048弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 在式中，M表示名義貨幣需求量，P表示物價(jià)水平，rb表示債券的預(yù)期收益率，re表示股票的預(yù)期收益率，rm表示貨幣本身的預(yù)期收益率物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率，也就是實(shí)物資產(chǎn)， 表示的預(yù)期收益率，w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例，Y表示名義恒久性收入，u表示影響貨幣需求的其他因素。2022/8/3049弗里

18、德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論由實(shí)際貨幣需求函數(shù)可知，實(shí)際貨幣余額的需求，完全由實(shí)際變量所決定。經(jīng)過(guò)適當(dāng)變換后，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與費(fèi)雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。由實(shí)證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣的流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。2022/8/3050貨幣供給為內(nèi)生變量的簡(jiǎn)單貨幣均衡2022/8/3051貨幣供給為外生變量的簡(jiǎn)單貨幣均衡2022/8/3052IS-LM模型的結(jié)構(gòu)2022/8/3053IS-LM模型2022/8/3054若IS0 IS1古典學(xué)派認(rèn)為：這種變動(dòng)將引起工資和價(jià)格下降，從而使實(shí)際貨幣供給增加

19、，故 LM0 LM1 于是 Y0 Yf凱恩斯學(xué)派認(rèn)為：價(jià)格是剛性的，經(jīng)濟(jì)極度衰退時(shí)存在“流動(dòng)性陷阱”，貨幣政策無(wú)效，只能采取財(cái)政政策，從而 IS1回復(fù)到IS0 Y0恢復(fù)到Y(jié)f2022/8/3055第二章 利率理論利率體系名義利率與實(shí)際利率利率與回報(bào)率利率理論古典利率理論與可貸資金理論可貸資金理論與凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論利率水平的決定利率的作用及利率市場(chǎng)化改革2022/8/3056古典利率理論古典利率理論繼承古典學(xué)派注重實(shí)物分析的傳統(tǒng)，從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中探求影響實(shí)物資本供求的因素，從而得出儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率的基本結(jié)論。2022/8/3057古典利率理論的基本結(jié)論2022/8/3058凱恩斯

20、的流動(dòng)性偏好理論貨幣供給為一外生變量；貨幣需求（即流動(dòng)性偏好）決定于人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)（參見(jiàn)第一章）；貨幣供給增加，則利率降低（“流動(dòng)性陷阱”為一例外的現(xiàn)象）。2022/8/3059流動(dòng)性偏好理論（圖） 圖中，L表示貨幣需求，即流動(dòng)性偏好（Liquidity Preference）；M表示貨幣供給；r表示利率。2022/8/3060可貸資金理論（一）可貸資金的供給 如以LFs表示可貸資金的供給；以S表示儲(chǔ)蓄；以M表示銀行新創(chuàng)造的貨幣，則LFs =S+M（二）可貸資金的需求 如以LFd表示可貸資金的需求；以I表示投資；以H表示貨幣的凈窖藏，則LFd =I+H （三）均衡利率的決定：可貸資金供

21、求相等決定利率。2022/8/3061可貸資金利率理論（簡(jiǎn)圖）2022/8/3062漢森對(duì)三種利率理論的批評(píng) 在出版于1953年的凱恩斯學(xué)說(shuō)指南一書中，漢森對(duì)古典利率理論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及新古典的可貸資金理論提出批評(píng)，認(rèn)為這三種理論都不能說(shuō)明利率的決定。為解決這一問(wèn)題，他將這些理論綜合，以IS-LM分析說(shuō)明利率的決定。2022/8/3063三種理論為何不能說(shuō)明利率的決定三種利率決定理論在說(shuō)明利率之決定時(shí)都不考慮收入，從而陷入循環(huán)論證。古典利率理論認(rèn)為儲(chǔ)蓄與投資決定利率，但儲(chǔ)蓄首先是收入的函數(shù)。凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為貨幣的供給與需求決定利率，但貨幣需求是收入的函數(shù)?？少J資金理論認(rèn)為可

22、貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲(chǔ)蓄是收入的函數(shù)。只有將三種理論綜合，才能說(shuō)明利率的決定。2022/8/3064實(shí)物市場(chǎng)的均衡IS曲線2022/8/3065IS曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)IS曲線是使投資（I）等于儲(chǔ)蓄（S）的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡。 IS曲線向右下方傾斜，因?yàn)橐雇顿Y與儲(chǔ)蓄保持相等，收入與利率必須反向變動(dòng)。若收入增加，儲(chǔ)蓄必增加，要使投資與儲(chǔ)蓄繼續(xù)保持相等，投資也必須增加，而要使投資增加，利率必須下降。2022/8/3066貨幣市場(chǎng)的均衡LM曲線2022/8/3067IM曲線的性質(zhì)與特點(diǎn) LM曲線是使貨幣的需求（L）等于貨幣的供給（M）的收入與

23、利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了貨幣市場(chǎng)的均衡。 LM曲線向右上方傾斜，說(shuō)明要使貨幣供求保持相等，收入與利率必須同向變動(dòng)。因?yàn)楫?dāng)收入增加時(shí)，貨幣需求也將增加，要使增加了的貨幣需求與既定的貨幣供給繼續(xù)保持相等，利率就必須上升。2022/8/3068二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時(shí)決定2022/8/3069IS-LM分析的結(jié)論 IS曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡，LM曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了貨幣市場(chǎng)的均衡，故二曲線的交點(diǎn)反映了實(shí)物市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡或一般均衡。只有在這種一般均衡的條件下，均衡利率與均衡收入才能同時(shí)決定。2022/8/3070利率水平的決定因素資本的邊際生產(chǎn)效率貨幣供

24、求通貨膨脹（與通貨緊縮）中央銀行的再貼現(xiàn)率國(guó)民生產(chǎn)總值財(cái)政政策以上各因素對(duì)利率的影響方向，都可用IS曲線與LM曲線的移動(dòng)來(lái)直觀地反映出來(lái)。2022/8/3071利率的影響及制約條件影響是指利率的作用（見(jiàn)教材）利率作用的制約條件利率彈性的大小利率市場(chǎng)化程度金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度中央銀行是否以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)2022/8/3072中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革利率市場(chǎng)化改革的條件（見(jiàn)教材P504）利率市場(chǎng)化改革的基本步驟先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。2022/8/3073第三章 通貨膨脹理論通貨膨脹的定義與類型通貨膨脹的運(yùn)行過(guò)程通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析2022/8/3074需

25、求拉上論 圖中，P表示物價(jià)；Y表示產(chǎn)量；S表示總供給曲線，Di（i=0,1,2,3）表示總需求曲線。2022/8/3075 需求拉上論的政策含義既然通貨膨脹的原因是總需求過(guò)多，那么，制止通貨膨脹的唯一有效的措施就是減少總需求。2022/8/3076成本推進(jìn)論 1、成本推進(jìn)論由凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出。認(rèn)為通貨膨脹的原因在于生產(chǎn)成本的提高。 2、成本推進(jìn)物價(jià)的原因成本加成定價(jià)法 P=AC+ 3、成本提高的原因 （1）工資推進(jìn)的通貨膨脹：工資的增長(zhǎng)率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率。 （2）利潤(rùn)推進(jìn)的通貨膨脹：某些壟斷經(jīng)濟(jì)組織為取得壟斷利潤(rùn)而制定壟斷高價(jià)。2022/8/3077成本推進(jìn)論（圖）2022/8/3

26、078供求混合推進(jìn)的通貨膨脹（圖）2022/8/3079供求混合推進(jìn)論（說(shuō)明） 生產(chǎn)成本的提高不僅引起了物價(jià)的上漲，而且還引起了產(chǎn)量的減少。為使產(chǎn)量回復(fù)到充分就業(yè)的水平，政府增加了總需求，而這種增加又使物價(jià)進(jìn)一步上漲。于是，物價(jià)呈現(xiàn)出由a到e的螺旋式的上漲。 由生產(chǎn)成本提高引起通貨膨脹，屬于供給方面的原因；而由總需求增加引起通貨膨脹，則屬于需求方面的原因。2022/8/3080通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通貨膨脹與短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在閑置資源：通貨膨脹可能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不存在閑置資源：通貨膨脹不能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系生產(chǎn)能力擴(kuò)大，總需求擴(kuò)張通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)預(yù)期導(dǎo)致貨幣工資率變動(dòng)（

27、上升）滯后過(guò)程縮短和積累能力削弱預(yù)期可能導(dǎo)致臨時(shí)性的過(guò)度購(gòu)買2022/8/3081通貨膨脹與短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：存在閑置資源2022/8/3082通貨膨脹與短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：不存在閑置資源2022/8/3083通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系生產(chǎn)能力擴(kuò)大一般先于需求擴(kuò)張。生產(chǎn)能力擴(kuò)大使總供給增加，從而由總需求增加所引起的物價(jià)上漲壓力將被總供給增加所抵消。 S0 S1 ， D0 D1生產(chǎn)能力擴(kuò)大使收入增加，從而引起總需求增加。若總需求增加的幅度大于總供給，則物價(jià)上漲。 D1 D22022/8/3084第四章 金融體系金融機(jī)構(gòu)體系融資方式與融資結(jié)構(gòu)金融監(jiān)管體系2022/8/3085金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成（1）中央銀

28、行（核心）商業(yè)銀行（主體）商業(yè)銀行的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)銀行的性質(zhì)（詳見(jiàn)下頁(yè)）存款貨幣銀行實(shí)際上就是商業(yè)銀行專業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)2022/8/3086金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成（2）非銀行金融機(jī)構(gòu)各類銀行以外的金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)種類繁多在金融發(fā)展中，非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展兩種特殊的金融體系模式高度集中的金融體系沒(méi)有中央銀行的金融體系2022/8/3087金融體系的功能充當(dāng)信用中介創(chuàng)造金融工具組織貨幣流通充當(dāng)支付中介把貨幣轉(zhuǎn)化為資本2022/8/3088中國(guó)金融體系的存在問(wèn)題中央銀行體制問(wèn)題商業(yè)銀行企業(yè)屬性問(wèn)題非銀行金融機(jī)構(gòu)超范圍和違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題金融監(jiān)管問(wèn)題金融市場(chǎng)不健全和運(yùn)行不規(guī)范化問(wèn)題涉外金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

29、2022/8/3089直接融資與間接融資2022/8/3090中國(guó)融資格局的變動(dòng)趨勢(shì)儲(chǔ)蓄與投資從財(cái)政主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向金融主導(dǎo)型在金融主導(dǎo)型總體融資格局下，直接融資的比重正在逐步擴(kuò)大，但間接融資仍占主導(dǎo)地位在直接融資中，股票融資的比重上升在間接融資中，國(guó)有商業(yè)銀行貸款比重下降2022/8/3091金融監(jiān)管體系金融監(jiān)管的定義“金融監(jiān)管”是金融業(yè)監(jiān)督和管理的簡(jiǎn)稱。所謂“金融監(jiān)管”，是指一國(guó)的金融管理部門依照國(guó)家法律和行政法規(guī)的規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行外部的監(jiān)督、稽核、檢查和對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行處罰，以達(dá)到穩(wěn)定貨幣、維護(hù)金融業(yè)正常秩序等目的所實(shí)施的一系列行為。金融監(jiān)管與貨幣政策的關(guān)系2022/8/30

30、92金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的類型信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)2022/8/3093中國(guó)金融監(jiān)管組織體系分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（銀監(jiān)會(huì)）中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（證監(jiān)會(huì)）中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（保監(jiān)會(huì)）混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，監(jiān)管部門的合作與協(xié)調(diào)*2022/8/3094金融監(jiān)管的一般內(nèi)容市場(chǎng)準(zhǔn)入業(yè)務(wù)范圍市場(chǎng)檢查挽救和保護(hù)2022/8/3095第五章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)體系及其功能金融市場(chǎng)體系（實(shí)際是類型）金融市場(chǎng)的功能（見(jiàn)教材）金融工具的發(fā)展金融工具的類型金融工程金融市場(chǎng)理論的發(fā)展（主要是資產(chǎn)定價(jià)理論）2022/8/3096金融市場(chǎng)的定義廣義的金融市場(chǎng)包括一

31、切資金融通的市場(chǎng)，即既包括直接融資的場(chǎng)所，也包括間接融資的場(chǎng)所。狹義的金融市場(chǎng)只指直接融資的場(chǎng)所?，F(xiàn)代意義上的金融市場(chǎng)是指實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易和金融服務(wù)交易的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)既有有形市場(chǎng)，也有無(wú)形市場(chǎng)。2022/8/3097金融市場(chǎng)的種類（摘要）按金融工具的期限劃分為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；按交易場(chǎng)所劃分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)；按金融工具的新舊劃分為一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)；按地理范圍劃分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)；按交易形式劃分為現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)。2022/8/3098期貨交易的基本概念 “期貨交易”（Futures Transaction），是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約的交

32、易，而所謂“期貨合約”，則是由交易雙方所訂立的、約定于未來(lái)某日期以成交時(shí)所確定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約。2022/8/3099期貨與遠(yuǎn)期的主要區(qū)別期貨（Futures）遠(yuǎn)期（Forward）交易的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化自由議定交割的日期標(biāo)準(zhǔn)化自由議定交易的場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易履約保證保證金信用結(jié)算業(yè)務(wù)專門的結(jié)算所直接結(jié)算承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際交割率12%90%以上現(xiàn)金流動(dòng)每天發(fā)生到期發(fā)生2022/8/30100金融期貨的套期保值所謂“套期保值”是指投資者在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，并在合約到期前通過(guò)反向操作以結(jié)清部位的行為。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格一般同方向變動(dòng)。套期保值的

33、原理在于以一個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。金融期貨套期保值的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。為了避免損失，必須放棄意外收益。2022/8/30101金融期貨套期保值簡(jiǎn)例某投資者持有100萬(wàn)英鎊（現(xiàn)貨多頭）。當(dāng)前即期匯率：1英鎊=1.5000美元。套期保值的目的是避免英鎊貶值而造成損失。在期貨市場(chǎng)以1.5000的匯率賣出英鎊期貨合約16張（期貨空頭）。英鎊匯率被鎖定于1.5000，實(shí)現(xiàn)保值。2022/8/30102套期保值結(jié)果（英鎊貶值） 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)3月1日持有100萬(wàn)英鎊。即期匯率：1.5000賣出16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.50006月1日賣出100萬(wàn)英鎊。即期匯率：1.4800買進(jìn)

34、16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.4800結(jié)果 損失20000美元 盈利20000美元2022/8/30103套期保值結(jié)果（英鎊升值） 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)3月1日持有100萬(wàn)英鎊。即期匯率：1.5000賣出16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.50006月1日賣出100萬(wàn)英鎊。即期匯率1.5200買進(jìn)16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.5200結(jié)果 盈利20000美元 虧損20000美元2022/8/30104金融期權(quán)的基本概念“期權(quán)”（Options，又譯“選擇權(quán)”），是一種能在未來(lái)某日期或該日期之前以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種商品的權(quán)利。“金融期權(quán)”（Financial Option

35、s）是期權(quán)的一個(gè)類別，是指以各種金融商品或金融衍生商品為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。2022/8/30105金融期權(quán)合約的基本要素期權(quán)購(gòu)買者與期權(quán)出售者期權(quán)購(gòu)買者支付期權(quán)費(fèi)，獲得期權(quán)合約賦予的權(quán)利期權(quán)出售者收取期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格、保險(xiǎn)費(fèi)、權(quán)利金）期權(quán)費(fèi)是期權(quán)合約所賦予的權(quán)利的價(jià)格無(wú)論期權(quán)執(zhí)行與否，期權(quán)費(fèi)一概不予退還協(xié)定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格、履約價(jià)格）期權(quán)被執(zhí)行時(shí)買賣標(biāo)的物的價(jià)格2022/8/30106金融期權(quán)交易的基本策略 期權(quán)類型行情預(yù)測(cè)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看漲買進(jìn)賣出看跌賣出買進(jìn)2022/8/301072022/8/301082022/8/30109股票期權(quán)舉例說(shuō)明購(gòu)買以A公司

36、股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)200個(gè)（每個(gè)期權(quán)可買進(jìn)股票100股）；協(xié)定價(jià)格為每股25元；期權(quán)費(fèi)為每股1元，所以200個(gè)期權(quán)的期權(quán)費(fèi)總額為20 000元；期限為兩個(gè)月；期權(quán)樣式為歐式。2022/8/30110股票市場(chǎng)價(jià)格與投資者損益市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格（25元），放棄期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)20000元；市場(chǎng)價(jià)格跌至協(xié)定價(jià)格以下（如15元），放棄期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)20000元，但可在現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)股票；市場(chǎng)價(jià)格漲至協(xié)定價(jià)格以上（如35元），執(zhí)行期權(quán)，獲利180000元（或直接出售期權(quán)以獲利）。2022/8/30111平行貸款2022/8/30112背對(duì)背貸款2022/8/30113互換的種類 利幣率 種固定

37、利率 對(duì)固定利率 固定利率 對(duì) 浮動(dòng)利率一種浮動(dòng)利率 對(duì)另一種浮動(dòng)利率 相同 利率互換（基本類型） 利率互換 不同 貨幣互換(基本類型) 交叉貨幣利率互換2022/8/30114信用等級(jí)與籌資利率甲公司乙公司利差信用等級(jí)AAABBB固定利率5%6%100個(gè)基點(diǎn)浮動(dòng)利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%50個(gè)基點(diǎn)比較優(yōu)勢(shì)固定利率浮動(dòng)利率互換利益：50個(gè)基點(diǎn)籌資愿望浮動(dòng)利率固定利率2022/8/30115利率互換2022/8/30116互換結(jié)果甲公司：實(shí)際支付的利率為L(zhǎng)IBOR+0.05%，比自己直接籌集浮動(dòng)利率債務(wù)少付20個(gè)基點(diǎn)的利息；乙公司：實(shí)際支付的利率為5.8%，比自己直接籌集固

38、定利率債務(wù)少付20個(gè)基點(diǎn)的利息。中介銀行：在浮動(dòng)利率上虧損70個(gè)基點(diǎn)，而在固定利率上盈利80個(gè)基點(diǎn)，兩相抵消后獲凈利10個(gè)基點(diǎn)。2022/8/30117Markowitz與Tobin的資產(chǎn)選擇理論假設(shè)條件：證券市場(chǎng)是有效的，投資者可獲得證券市場(chǎng)上多種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息；投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者；選擇證券組合的依據(jù)是各種證券的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；多種證券之間的收益具有相關(guān)性。2022/8/30118 投資分散化風(fēng)險(xiǎn)回避者的投資目標(biāo)：風(fēng)險(xiǎn)一定，收益最大；收益一定，風(fēng)險(xiǎn)最??；收益與風(fēng)險(xiǎn)往往成正比；投資分散化可抵消非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；選擇適當(dāng)?shù)淖C券組合：包括證券的數(shù)量、證券之間的相關(guān)性及各種證券在整個(gè)組合中的比

39、例等。2022/8/30119 均值方差分析以預(yù)期平均收益率來(lái)衡量各種證券或證券組合的收益；以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。2022/8/30120單一證券的預(yù)期平均收益率2022/8/30121單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差2022/8/30122 協(xié)方差2022/8/30123協(xié)方差與證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差用于反映兩種證券之收益率變動(dòng)的相互關(guān)系；協(xié)方差為正，說(shuō)明兩種證券的收益率呈同方向變動(dòng)，它們之間的風(fēng)險(xiǎn)不能抵消或抵消較少；協(xié)方差為負(fù)，說(shuō)明兩種證券的收益率呈反方向變動(dòng)，它們之間的風(fēng)險(xiǎn)可全部抵消或抵消較多。2022/8/30124 相關(guān)系數(shù)2022/8/30125相關(guān)系數(shù)與證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)用于反映兩種證券之間收益率變動(dòng)的相互關(guān)系，包括變動(dòng)方向與變動(dòng)幅度；為1，說(shuō)明兩種證券完全正相關(guān)，收益率變動(dòng)的方向與幅度都相同，風(fēng)險(xiǎn)完全不抵消；為-1，說(shuō)明兩種證券完全負(fù)相關(guān)，收益率變動(dòng)幅度相同，方向相反，風(fēng)險(xiǎn)完全抵消；為0，說(shuō)明兩種證券相互獨(dú)立，收益率變動(dòng)的方