改好匯總mba中心-后

1、獨(dú)創(chuàng)性本人鄭重：所呈交的是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，究成果，也不包含為獲得中不包含其他人已經(jīng)或撰寫過的研財(cái)經(jīng)大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或所使用過的材料。與我一同工作的對(duì)本做的任何貢獻(xiàn)均已在中作了明確的說明并表示了謝意。作者簽名：二一四年五月二十日使用書本作者完全了解財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位的規(guī)定。特財(cái)經(jīng)大學(xué)可以將的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校按規(guī)定向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交和磁盤。在（的后適用本說明）作者簽名：二一四年五月二十日導(dǎo)師簽名：二一四年五月二十日我國(guó)投

2、資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新研究摘 要投資基金行業(yè)自 1998 年至 2013 年已經(jīng)經(jīng)歷了 15 年的發(fā)展歷程，取得了令人矚目的成就。1998 年底行業(yè)資產(chǎn)總值還只有 100 多億元，到了 2006 年和 2007年年的超級(jí)大牛市時(shí)，基金行業(yè)資產(chǎn)總值大幅度，2007 年年末行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到了三萬多億元，達(dá)到了一個(gè)階段性的。在后期的持續(xù)下跌和低位運(yùn)行的影響下，中國(guó)基金行業(yè)的規(guī)模在 2008 年跌至了 2 萬億元以下，最低時(shí)全行業(yè)的基金資產(chǎn)凈值僅為 1.9 萬億元。在經(jīng)歷了行業(yè)的低谷期后，2008 年到 2013 年這 6 年時(shí)間里，基金又與、和保險(xiǎn)資產(chǎn)共同發(fā)展，截止 2013 年底，基金行業(yè)資產(chǎn)凈值達(dá)

3、3.002 萬億元,份額規(guī)模達(dá) 3.118 萬億份?？梢哉f我國(guó)的基金行業(yè)是伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展一步一步壯大的，在這個(gè)過程中，基金的發(fā)展對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善起到了巨大的推動(dòng)作用。從產(chǎn)品的數(shù)量上來看，這兩年是基金產(chǎn)品的快速擴(kuò)張期，對(duì)基金報(bào)批制度和流程的改進(jìn)與簡(jiǎn)化，使得常規(guī)產(chǎn)品的獲批進(jìn)入了一個(gè)快車道，同時(shí)對(duì)創(chuàng)新型產(chǎn)品給予特殊通道的鼓勵(lì)政策，也一定程度上促進(jìn)了各個(gè)基金管理公司對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)。而基金管理公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行不斷創(chuàng)新的動(dòng)力還來自于激烈的內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從行業(yè)來看，伴隨著對(duì)基金管理公司牌照的放開，越來越多的基金管理公司獲批成立，現(xiàn)在已成立的基金管理公司數(shù)量達(dá)到了 89 家。從國(guó)內(nèi)外基金發(fā)

4、展歷史上看可以發(fā)現(xiàn)每一次成功的基金產(chǎn)品創(chuàng)新都會(huì)受到投資者的熱捧，從而演變成一次基金熱潮。近期最讓市場(chǎng)矚目的創(chuàng)新基金當(dāng)屬天弘基金與支付寶合作推出的余額寶基金，該產(chǎn)品成功挖掘出龐大的支付寶用戶，通過滿足這個(gè)受眾群對(duì)于安全與性的要求，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)張，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品規(guī)模現(xiàn)已達(dá)到了近 4000 億，成為市場(chǎng)上規(guī)模最大的公募基金。由此可見產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)于基金公司發(fā)展的重要性。盡管我國(guó)的基金產(chǎn)品創(chuàng)新正處在不斷發(fā)展的新階段，但是仍然存在一些限制著基金產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，本文主要研究我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新問題。本文首先對(duì)投資基金市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析；隨后對(duì)歐洲和的基金行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了簡(jiǎn)要的介紹，并

5、分析了我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在基金發(fā)展上的差距，以及提出了發(fā)達(dá)國(guó)家基金行業(yè)對(duì)我國(guó)基金業(yè)的借鑒意義；接著了投資基金的設(shè)計(jì)過程和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中存在的與缺陷，并且研究了我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新方向；最后以分級(jí)型產(chǎn)品、對(duì)沖型產(chǎn)品、 ETF 型產(chǎn)品為例探討了我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新的應(yīng)用；本文結(jié)論提出了我國(guó)投資基金市場(chǎng)所需要的創(chuàng)新。關(guān)鍵字：投資基金；基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新；分級(jí)基金；ETF 基金；AbstractFrom 1998 to 2013, the industry of securities investment fund has developedthrough 15 years, and has mad

6、e remarkable achievements. In 1998, the net assets of funds were only 10.7 billions yuan, whereas with the bull market starting in 2006 and2007, the stock funds had rose up sharply, which leaded to the net assets reaching 3.27tril at of 2007 and createdak scalehe industry. Following theperiodhe fund

7、 industry, the fund developed together with the trust, insurance assetswith b financing from 2008 to 2013. At of 2013, the net assets of the fundtrillions copies. It can be said t the growing of Chinas fund industry waspanied by the development of Chinas capital market step by step.his pros,Judging

8、from the number of products, the ra expan period of fund productsis hese two years. The CSRC reduced the pros of approval and improved thesystem of fund approval, whiaking the conventional productso a fast approvaltrack. By giving the incentives of spel channel to innovative products, the innovative

9、competitionheernal and external environment. From the viewpo of domestic and foreign fund development history, we can seet every sucsful innovative fund product will be subject to favorable for investors ,which evolvedo a boom of fund ie. Recently Tianhong fund and Alipay launchedliquidity requireme

10、nts of the cnts, the product sucsfully excavated a large numberof users in Alipay, and the product scale grow up raly. According to the latest datashowt the size of the producs reached nearly 400 billions yuan, and the productSo the innovation of product designing isbecame the largest public fundhe

11、market.very important for the development of the fund industry.a money fund, which get most market attention. By meeting the capital security anddevelopment of the fund management companies were promoted to a certain extent. The dynamic fund management company for product innovation also comes from

12、the fiercethe development of fund industry has played a huge role in promoting the continuousimprovement of Chinas capital market.industry had reached 3.002 trillions yuan and the scale of the fund share reached 3.118bea r market,the assets scale of Chinas fund fell below 2 trillions yuan.After a lo

13、w tideAlthough our innovation of products is evolving in a new develophase, thereare still some factorst limit the innovative design of fund products. This pr studiesthe problem of Chinas securities investment fund innovative product design.ly, weyzes the sus of the securities investment fund market

14、; then weroduthedevelopment of securities investment funds in Europe yzes the gap of securities investment fund beternational market; We also discuss the existing defectsand the American, and wen domestic market andhe design pros of thesecurities investment fund and product design, and studythe dire

15、ction of innovativeFinally we use the gradedproduct design abohinas securities investment fund;products, hedging products and ETF products to demonstrate the feasibility of productdesign innovative applications abohinas securities investment fund; This prpresents aabout whatof innovations we need in

16、 Chinas securitiesinvestment fund market.Key words:；Innovation of Fund products designing；Graded fund; ETF fund; Hedge fundSecurities Investment Fund目 錄引言第一章第一節(jié). 1投資基金市場(chǎng)現(xiàn)狀分析1投資基金的概述1投資基金市場(chǎng)現(xiàn)狀4投資基金市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品類型與特點(diǎn)7投資基金研究與借鑒11第二節(jié)第三節(jié)第二章國(guó)際第一節(jié)歐洲11第二節(jié). 12第三節(jié)第三章第一節(jié)國(guó)內(nèi)與國(guó)際投資基金的差距與借鑒12投資基金的設(shè)計(jì)過程14投資基金的設(shè)計(jì)過程14第二節(jié)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的與

17、缺陷17第四章我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新方向與應(yīng)用19第一節(jié)我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新方向19投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新的應(yīng)用23第二節(jié)我國(guó)第五章結(jié)論31第一節(jié) 我國(guó)投資基金市場(chǎng)所需要的創(chuàng)新31第二節(jié)創(chuàng)新的期望32參考文獻(xiàn)33引言近些年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的快速增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，我國(guó)的社會(huì)的不斷積累，普通群眾的投資意識(shí)和需求不斷增強(qiáng)。我國(guó)的投資基金行業(yè)也通過十五年的發(fā)展逐漸成長(zhǎng)壯大，該行業(yè)不斷的經(jīng)歷著基金資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步快速和產(chǎn)品品種的豐富多樣過程。截至 2013 年，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的總規(guī)模已到達(dá)兩萬多億元，公募基金數(shù)量接近 2000 只。從產(chǎn)品的數(shù)量和資產(chǎn)的規(guī)模來看，近幾年是基金產(chǎn)品的快速擴(kuò)張的時(shí)期。進(jìn)入到

18、 2010 年以后，中國(guó)的投資市場(chǎng)上的投資工具日趨豐富，融資融券、股指等業(yè)務(wù)的成功上市，為基金的投資范圍提供了更加廣泛的資產(chǎn)類別和前所未有的負(fù)特性，從而使得基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新有了更好的市場(chǎng)環(huán)境，如何利用越來越多的投資工具設(shè)計(jì)出符合市場(chǎng)投資者需求的基金產(chǎn)品也是基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的趨勢(shì)所在?；谝陨系倪x題背景，本課題力圖對(duì)我國(guó)投資基金行業(yè)過去發(fā)展歷程進(jìn)行回顧和梳理，整理出該行業(yè)在其發(fā)展過程中基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)類型的逐漸演變與豐富過程，并從中總結(jié)出影響基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的多方面；同時(shí)也著眼于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，通過研究比較，找出我國(guó)與國(guó)際投資基金發(fā)展的差距及其借鑒意義。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外基金行業(yè)及其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的深入分析，并結(jié)合我國(guó)

19、目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、投資者偏好及投資品種的選擇等一系列考慮，找出我國(guó)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的發(fā)展趨勢(shì)及創(chuàng)新思路，從而希望能夠?qū)ξ磥砘甬a(chǎn)品設(shè)計(jì)提供一些有價(jià)值的借鑒和指導(dǎo)。由于筆者曾先后就職于兩家基金管理公司，故對(duì)我國(guó)投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的發(fā)展有著親身的經(jīng)歷和感受，故在本文撰寫中能夠更方便的搜集和整理相關(guān)數(shù)據(jù)資料。由于證券投資基金行業(yè)現(xiàn)在正處于一個(gè)快速發(fā)展期，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)創(chuàng)新速度越來越快，如何把握住這其中的機(jī)遇應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)好的職業(yè)指導(dǎo)意義。，對(duì)于筆者自身進(jìn)行該行業(yè)的研究也具有很本文的主要研究方法是定性分析和案例分析，將采用理論和案例相結(jié)合的分析方法。在理論知識(shí)方面，介紹和分析了目前市場(chǎng)上傳統(tǒng)的和創(chuàng)新的基金產(chǎn)品的

20、相關(guān)知識(shí)和信息，在具體案例運(yùn)用方面，通過表格、文字和圖形等形式來介紹基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的相關(guān)信息。此外，本文緊密結(jié)合近年來已推出的創(chuàng)新產(chǎn)品，如股指、融資融券等衍生產(chǎn)品，并借鑒國(guó)際市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提出了基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新成果及今后的發(fā)展方向。第一章投資基金市場(chǎng)現(xiàn)狀分析第一節(jié)投資基金的概述一、投資基金的概念投資基金通過基金份額，將投資者的募集起來，并由商業(yè)等圖案管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)托管，由基金公司負(fù)責(zé)管理和利用來為基金持有人即投資者創(chuàng)造收益的一種共同收益、共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資模式。公開或定向基金份額是基金募金的主要方式，投資機(jī)構(gòu)、金融公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可以將受委管理的或自有用來基金份額，以實(shí)現(xiàn)

21、配置的目的。在法律上，基金所募集的是獨(dú)立的，這部分由選定的商業(yè)作為托管人負(fù)責(zé)進(jìn)行保管，基金管理人則受委托來通過組合投資的方式將投向資本市場(chǎng)的各種工具中以獲取符合市場(chǎng)預(yù)期的收益。投資基金的所有者是基金投資者，基金的投資損益在扣除基金應(yīng)承擔(dān)的各項(xiàng)費(fèi)用后，剩余部分歸基金投資者所有，并根據(jù)各個(gè)投資者所持有的基金份額來分配收益或承擔(dān)損失。基金公司在基金產(chǎn)品時(shí)會(huì)向投資者提供招募說明書，該文件中規(guī)定了基金產(chǎn)品所涉及的各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，基金的各個(gè)方面的具體要求，基金的投資理念、投資策略和投資標(biāo)的，基金的投資對(duì)象與范圍限制、投資周期、基金買入賣出和申購(gòu)贖回的規(guī)則、基金費(fèi)率與收益分配等?；鹗情g接型的投資工具，

22、基金的投資者通過基金公司的份額間接地參與到資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)中，而基金公司則將募集到的投資到各類金融資產(chǎn)中，以期對(duì)投資者的資產(chǎn)進(jìn)行保值和增值。不同地區(qū)對(duì)基金的稱謂是存在一定的差異的。根據(jù)的了解的信息，的基金一般都被稱為共同基金或者是對(duì)沖基金，歐洲的投資基金在一部分地區(qū)叫做集合投資計(jì)劃，在另一部分地區(qū)則被稱作基金。二、投資基金的模式基金可以被分為兩種基本的模式，一種是開放式基金，另一種是封閉式基金，這種分類是根據(jù)基金產(chǎn)品的不同模式來劃分的。如果基金產(chǎn)品的份額是不固定，而且這種份額可以在基金公司規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)隨時(shí)在相應(yīng)的場(chǎng)所進(jìn)行申購(gòu)或者贖回，則這種基金就是開放式基金。如果基金產(chǎn)品的份額在在基金公

23、司指定的期限內(nèi)是固定的，并且除非基金公司另有規(guī)定，否則投資者不能提前贖回所持有的基金份額，則這種基金就是封閉式基金，但是一般的封閉式基金是可以在交易所即二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的。開放式基金與封閉式基金存在的主要差別有以下的幾個(gè)方面：（一）對(duì)基金份額的限制不同。開放式基金的份額不是固定，投資者可以隨時(shí)對(duì)基金份額進(jìn)行申購(gòu)或贖回；封閉式基金份額一般被規(guī)定是固定不變的，投資者在基金的封閉期內(nèi)是不能申購(gòu)或者贖回所持有的基金份額的。（二）基金存續(xù)期限不同。開放式基金一般沒有限制存續(xù)期限；但封閉式基金限制了存續(xù)期限；在我國(guó)封閉式基金一般有 5 年以上的存續(xù)期限。（三）交易場(chǎng)所不同。開放式基金的份額不固定，投資者可

24、以在規(guī)定時(shí)間和場(chǎng)所通過一定進(jìn)行基金份額的申購(gòu)、贖回和交易；在募集完封閉式基金所要求滿足的份額數(shù)量后，這些基金份額可以在指定的二級(jí)市場(chǎng)上像一樣進(jìn)行交易。投資者只能委托券商在交易所封閉式基金份額，而不能對(duì)基金分為進(jìn)行申購(gòu)或贖回。（四）形成價(jià)格的方式不同。由于有網(wǎng)上和網(wǎng)下兩種交易機(jī)制，開放式基金的交易價(jià)格不會(huì)對(duì)基金凈值有比較大的偏離，當(dāng)價(jià)格對(duì)基金凈值偏離較大時(shí)，市場(chǎng)上的者會(huì)在網(wǎng)上和網(wǎng)下進(jìn)行交易，使價(jià)格回歸基金凈值。而市場(chǎng)供給與需求是決定封閉式基金交易價(jià)格方面的主要。當(dāng)對(duì)基金的投資需求上升時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)交易的溢價(jià)現(xiàn)象，即封閉式基金在交易價(jià)格上表現(xiàn)為大于基金份額的凈值；當(dāng)基金投資需求減小時(shí)，在二

25、級(jí)市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)交易的折價(jià)現(xiàn)象，即封閉式基金在交易價(jià)格上表現(xiàn)為小于基金份額的凈值。（五）激勵(lì)約束機(jī)制不同。開放式基金的規(guī)模和基金管理者的收入會(huì)受到業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響，如果業(yè)績(jī)好，新的投資者會(huì)加入申購(gòu)，基金規(guī)模會(huì)擴(kuò)大，管理者的收入也會(huì)增加；如果基金業(yè)績(jī)不佳則投資者會(huì)要求贖回基金，相應(yīng)的基金規(guī)模和基金管理者的收入會(huì)減小。而封閉式基金由于的規(guī)模和期限固定且不能中途申購(gòu)或贖回，基金業(yè)績(jī)的好壞對(duì)基金規(guī)模和管理者的收入影響有限，即使的投資收益表現(xiàn)不好或者是很差，在基金的日常方面，基金經(jīng)理也不會(huì)對(duì)面大規(guī)模贖回所產(chǎn)生的較大的性壓力。另外就是與封閉式基金相比較而言，開放式基金有更高效更具的激勵(lì)機(jī)制，通過這些機(jī)制可以更

26、好的指導(dǎo)基金管理者為投資者創(chuàng)造收益。但從另一方面看，由于開放式基金的份額不固定，投資操作常常會(huì)受到不可預(yù)期的流進(jìn)和流出的影響，而且開放式基金必須保留一定的現(xiàn)金流以應(yīng)對(duì)頻繁的贖回需求，基金著性管理，這在一定程度上會(huì)對(duì)基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽Ｏ啾容^之下，由于封閉式基金的份額固定，基金管理者保持性的壓力小，可以將全部資產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行長(zhǎng)期投資，這在一定程度上有利于基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的提高。三、投資基金資本市場(chǎng)的推動(dòng)作用投資基金行業(yè)自 1998 年至 2013 年已經(jīng)經(jīng)歷了 15 年的發(fā)展歷程，取得了令人矚目的成就。1998 年底行業(yè)資產(chǎn)總值還只有 100 多億元，到了 2006 年和 2007年的超級(jí)大牛

27、市時(shí)，基金行業(yè)資產(chǎn)總值大幅度，2007 年年末行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到了三萬多億元，達(dá)到了一個(gè)階段性的。在后期的持續(xù)下跌和低位運(yùn)行的影響下，中國(guó)基金行業(yè)的規(guī)模在 2008 年跌至了 2 萬億元以下，最低時(shí)全行業(yè)的基金資產(chǎn)凈值僅為 1.9 萬億元。在經(jīng)歷了行業(yè)的低谷期后，2008 年到 2012 年這 5 年時(shí)間里，基金又與、和保險(xiǎn)資產(chǎn)共同發(fā)展，截止 2012 年底，基金行業(yè)資產(chǎn)凈值達(dá) 2.87 萬億元,份額規(guī)模達(dá) 3.17 萬億份,逐步接近了行業(yè) 07 年達(dá)到的?？梢哉f我國(guó)的基金行業(yè)是伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展一步一步壯大的，在這個(gè)過程中，基金的發(fā)展資本市場(chǎng)的不斷完善起到了巨大的推動(dòng)作用。（一）完善投資的

28、環(huán)境方面經(jīng)過十余年的規(guī)范發(fā)展，我國(guó)基金行業(yè)已經(jīng)初步形成一套完善的制度體系，其中基金法相關(guān)為。在我國(guó)頒布基金法之后，我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展有了國(guó)家法律作為保障，使我國(guó)的基金行業(yè)進(jìn)入了全新的發(fā)展時(shí)期。在該法律頒布實(shí)施以后，與其他有關(guān)部門共同協(xié)商制定了一系列的基金行業(yè)規(guī)則，這些規(guī)則涉及基金公司日常管理方面的、基金公司銷售管理方面的、基金公司一般管理方面的規(guī)則、基金資產(chǎn)托收管理方面的辦法、基金公司在信息披露方面的、基金行業(yè)從業(yè)管理方面的辦法、QFII 機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)投資資本市場(chǎng)的管理、QDII 機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)外投資資本市場(chǎng)的管理以及對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行基價(jià)業(yè)務(wù)的規(guī)范等。同時(shí)，還出臺(tái)了一系列的規(guī)范性文件來加強(qiáng)基金

29、公司的控制、公司治理和信息披露。這些和規(guī)范性文件為基金行業(yè)的規(guī)范提供了制度支持，并且為中國(guó)資本市場(chǎng)的良性運(yùn)行提供了制度保障。（二）在行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面我國(guó)的基金行業(yè)從第一只封閉式基金的開始起步，在穩(wěn)定發(fā)展中追求進(jìn)步創(chuàng)新，行業(yè)中不斷涌現(xiàn)出具有的新產(chǎn)品和新的投資風(fēng)格。目前，我國(guó)基金產(chǎn)品的品種類型已經(jīng)囊括了股基、債基、貨基、分級(jí)基金、混合基金和對(duì)沖基金等。投資風(fēng)格包括了價(jià)值成長(zhǎng)型、平衡型、指數(shù)型、成長(zhǎng)型、指數(shù)增強(qiáng)型等多種類型，投資范圍則從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)擴(kuò)展到國(guó)際資本市場(chǎng)。這些變化極大地豐富了投資者的選擇范圍，適應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)過程中居民投資的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)資源配置起到積極的作用。的客觀需求，

30、對(duì)改善我國(guó)（三）在普及觀念與投資者教育方面在我國(guó)金融體系中，長(zhǎng)期處于地位的是以商業(yè)為代表的金融機(jī)構(gòu)，這。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也受導(dǎo)致了我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率非常高而投資的需求到這種金融體系的影響，市場(chǎng)有效性受到限制。然而基金行業(yè)通過十多年的發(fā)展，在投資基金不斷規(guī)范以后，我國(guó)居民投資市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，越來越投資基金的發(fā)展對(duì)于啟動(dòng)我多的普通百姓認(rèn)識(shí)到了投資的重要性?？梢哉f國(guó)居民市場(chǎng)具有開創(chuàng)性的意義。此外，由于對(duì)投資者教育工作的持續(xù)重視，使基金公司和基金代銷機(jī)構(gòu)在銷售基金時(shí)，向投資者大力宣傳樹立理性投資的觀念，通過持續(xù)性的宣傳教育增強(qiáng)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，擴(kuò)展了投資者對(duì)基金產(chǎn)品的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的認(rèn)識(shí)，使的

31、投資者了解了基金市場(chǎng)。良好的啟蒙和持續(xù)的教育使得我國(guó)的個(gè)人投資者逐漸理性與成熟。第二節(jié)投資基金市場(chǎng)現(xiàn)狀一、行業(yè)集中度截至，我國(guó)共有89家基金管理公司，管理基金1552只。其中，華夏基金管理的基金產(chǎn)品數(shù)量有44只，所管理的基金凈資產(chǎn)值達(dá)到了2447億元，該凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值的8.15%；天弘基金管理的基金產(chǎn)品有14只，所管理的基金凈資產(chǎn)值達(dá)到了1944億元，該凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值的6.47%；嘉實(shí)基金管理的基金產(chǎn)品數(shù)量有56只，所管理的基金凈資產(chǎn)值達(dá)到了1905億元，該凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值的6.35%；易方達(dá)基金管理的基金產(chǎn)品數(shù)量有55只，所管理的基金凈資產(chǎn)值達(dá)到了1570億元，該凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值

32、的5.23%，南方基金管理的基金產(chǎn)品數(shù)量有46只，所管理的基金凈資產(chǎn)值達(dá)到了1520億元，該凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值的5.06%；行業(yè)前五的基金公司所管理的基金凈資產(chǎn)值占市場(chǎng)總值的比例合計(jì)為31.26%，相對(duì)于2012年底前五大基金公司合計(jì)30.89%的市場(chǎng)占有率而言，2013年的這個(gè)比例提高了0.37個(gè)百分點(diǎn)。從目前的數(shù)據(jù)（2013年前十的基金公司數(shù)據(jù)見表1）看，盡管基金公司數(shù)量較前幾年有明顯的增加，但大基金管理公司依靠其品牌優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)仍然占據(jù)著基金市場(chǎng)的較大份額，行業(yè)集中度有所提高。表 1：2013 年前十的基金公司數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)基金二、產(chǎn)品同質(zhì)化在當(dāng)前的發(fā)展階段上，我國(guó)投資基金在產(chǎn)品類

33、型和品種的豐富性上與基金市場(chǎng)發(fā)展的早期相比已經(jīng)在很大程度上獲得了，但是這并不意味著我國(guó)基金產(chǎn)品的同質(zhì)化問題得到了解決。雖然現(xiàn)在基金市場(chǎng)上的產(chǎn)品創(chuàng)新名目繁多，但很多都屬于基金公司之間相互、換湯不換藥的高度型產(chǎn)品。以跨市場(chǎng) ETF 的代表產(chǎn)品滬深 300ETF 產(chǎn)品為例，華泰基金公司作為首家推出這個(gè)跨市場(chǎng)交易的品種之后，市場(chǎng)上又紛紛出現(xiàn)了嘉實(shí)滬深 300ETF、華夏滬深 300ETF、鵬華滬深 300ETF，這四只產(chǎn)品無論是從標(biāo)的還是費(fèi)率結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品收益等各方面都無明顯差異，雖然產(chǎn)品數(shù)量增多，但其實(shí)并沒有投資者的選擇空間。固定收益類的產(chǎn)品同樣如此，其進(jìn)行的創(chuàng)新也大多停留在包裝上，比如 2012年大熱

34、的型基金，很多基金公司都紛紛推出自己旗下的短期基金來搶占市場(chǎng)，比如匯添富21 天、廣發(fā)7 天、華夏30 天等產(chǎn)品。但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這些產(chǎn)品并沒獨(dú)到的創(chuàng)新之處，只是將原來債券型基金投資標(biāo)的的期限縮短了而已，通過重新包裝而變身為一款創(chuàng)新型產(chǎn)品。基金公司截止日期基金數(shù)量(只)基金資產(chǎn)凈值(億元)基金資產(chǎn)凈值的市場(chǎng)占比基金資產(chǎn)凈值的排名1華夏2013-12-31442,447.158.15%1/782天弘2013-12-31141,943.626.47%2/783嘉實(shí)2013-12-31561,905.256.35%3/784易方達(dá)2013-12-31551,570.105.23%4/785南

35、方2013-12-31461,520.435.06%5/786中銀2013-12-31341,217.094.05%6/787廣發(fā)2013-12-31451,203.344.01%7/788工銀瑞信2013-12-31421,102.093.67%8/789博時(shí)2013-12-31471,059.803.53%9/7810華安2013-12-3147838.622.79%10/78三、投資者結(jié)構(gòu)根據(jù)2012 年度基金投資者情況分析的數(shù)據(jù)顯示（見圖表 1），在投資者上，30-40 歲段的人數(shù)最多，占總數(shù)的 36%，40-50段的人數(shù)位居其次，占 25%。由此可見，中青年了個(gè)人基金投資者的主體。構(gòu)

36、成上，投資者中較多，占 64%。數(shù)據(jù)來源：2012 年度基金投資者情況分析四、環(huán)境我國(guó)基金業(yè)在十五年的時(shí)間迅速發(fā)展，環(huán)境也在不斷完善。中國(guó)以“國(guó)九條”為指導(dǎo)，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中具備價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，逐漸改變著我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)力不均衡的狀態(tài)。在主要做了以下四個(gè)方面的工改善作：環(huán)境以促進(jìn)基金行業(yè)發(fā)展的過程中，(一)完善基礎(chǔ)制度。在基金法頒布實(shí)施后，出臺(tái)了一系列的基礎(chǔ)行業(yè)制度，實(shí)施了基金強(qiáng)制托管、基金公司獨(dú)立、嚴(yán)格信息披露和市場(chǎng)準(zhǔn)入等制度，并根據(jù)行業(yè)的發(fā)展要求不斷完善產(chǎn)品、銷售費(fèi)用和銷售適用性等管理制度。通過這一系列基礎(chǔ)制度的制訂實(shí)施，使基金行業(yè)的健全模式得以確立，基金資

37、產(chǎn)安全得以保障，對(duì)基金公司的監(jiān)督和制約得以強(qiáng)化，使基金公司的透明，保證了基金行業(yè)的員工素質(zhì)和管理服務(wù)水平。更加公開、(二)大力推動(dòng)創(chuàng)新。在基金業(yè)發(fā)展的這幾十年里，通過對(duì)行業(yè)狀況和發(fā)展環(huán)境的研究，及時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)措施，使基金業(yè)發(fā)展不斷出現(xiàn)新增長(zhǎng)。這些措施包括：引入合格機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，允許券商針對(duì)特定客戶開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及允許基金公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)并在基金產(chǎn)品、引入第支付機(jī)構(gòu)來促進(jìn)基金銷售模式的轉(zhuǎn)變等一系列措施，均對(duì)行業(yè)的創(chuàng)新來了深遠(yuǎn)的影響。(三)完善信息披露。通過建立完善的電子化，推動(dòng)了基金信息披露的電子化進(jìn)程，建成了專門的基金信息披露，

38、為使投資者能更方便更全面地了解基金公司的信息，為中小投資者提供了監(jiān)督基金公司運(yùn)營(yíng)的。(四)打擊交易等行為。近年來，投入大量人力物力，有針對(duì)性地開展了打擊的高管和從業(yè)、非公平交易、利益輸送等行為，查處了一大批基金公司，對(duì)基金經(jīng)理的交易行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，規(guī)范了基金從業(yè)者的行為，凈化了市場(chǎng)環(huán)境。第三節(jié)投資基金市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品類型與特點(diǎn)一、基金基金是將投資票市場(chǎng)，追求資本長(zhǎng)期增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)線投資。與投資債券為主和投資為主的基金相比，基金的一個(gè)顯著的特點(diǎn)是其投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高，而且其投資的預(yù)期回報(bào)也會(huì)比較高?；鹂梢苑譃橐韵聨追N類型：（一）按投資市場(chǎng)分類根據(jù)地理位置的不同的市場(chǎng)來劃分類別，可以將基

39、金分為三個(gè)大的類，即國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股基、國(guó)外市場(chǎng)的股基和全球市場(chǎng)的股基。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股基的主要投資場(chǎng)所是國(guó)內(nèi)的交易市場(chǎng)。國(guó)外市場(chǎng)股基的主要投資場(chǎng)所是國(guó)外的交易市場(chǎng)。全球市場(chǎng)股基的主要投資場(chǎng)所是包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外的所有（二）按規(guī)模分類交易市場(chǎng)。根據(jù)市值的大小可將分為小盤、中盤與大盤。與此相應(yīng)的，根據(jù)基金對(duì)這三種類型的投資專注度可將基金分為小盤基金、中盤基金和大盤基金。（三）按性質(zhì)分類根據(jù)在性質(zhì)上的差別，性、和較小的波動(dòng)性是價(jià)值型可以將類型分為價(jià)值型和成長(zhǎng)型。收益的穩(wěn)定一般所具有的特點(diǎn)。收益增長(zhǎng)的變動(dòng)快速、波動(dòng)性較大是成長(zhǎng)型一般所具有的特點(diǎn)。如果基金將主要的精力投入到價(jià)值型的研究和投資中，那么可以稱這種基金為

40、價(jià)值型基金；如果基金將主要的精力投入到成長(zhǎng)型的研究和投資中，那么可以稱這種基金為成長(zhǎng)型股票基金；如果基金同時(shí)致力于價(jià)值型和成長(zhǎng)型的研究和投資中，那么可以稱這種基金為平衡型基金。（四）按基金投資風(fēng)格分類按照基金產(chǎn)品中投資組合所包含的不同的市值規(guī)模和性質(zhì)的區(qū)別來劃分，可將基金分為藍(lán)籌價(jià)值型、藍(lán)籌成長(zhǎng)型、藍(lán)籌平衡型、中小盤價(jià)值型、中小盤成長(zhǎng)型和中小盤平衡型等按不同風(fēng)格的投資分類。需要注意的是，很多基金在投資風(fēng)格上并非始終如一，而是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化不斷調(diào)整基金的投資風(fēng)格，以期獲得更好的投資收益，這一般被稱為基金的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換。（五）按不業(yè)分類同一行業(yè)內(nèi)的往往具有相似的價(jià)格走勢(shì)與特性。以某個(gè)特定板塊

41、或行業(yè)為投資對(duì)象的基金被稱為行業(yè)基金，如消費(fèi)品行業(yè)基金、公共事業(yè)基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、高科技行業(yè)基金、資源類二、混合基金基金等。混合基金是將投資者的投向不同類別資產(chǎn)的一種分散投資工具，一般情況下，它的風(fēng)險(xiǎn)低票基金但高于債券基金，而預(yù)期收益則低票基金但高于債券基金，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的保守型投資者?；旌匣鹂梢酝瑫r(shí)投資票、債券等，并且會(huì)依據(jù)基金投資目標(biāo)的不同而將以不同的比例配置在資產(chǎn)和債券資產(chǎn)上通?？梢砸罁?jù)基金在資產(chǎn)配置中的不同投資比例來將混合基金分為偏股型混基、偏債型混基、股債平衡型混基以及靈活配置型混基。偏股型混基中資產(chǎn)的投資比例是比較高的，而債券資產(chǎn)的投資比例會(huì)相對(duì)比較低一些。在一

42、個(gè)偏股型混基中資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的投資配置比例大7:3的水平左右；偏債型混基則恰恰與偏股型混基相反，在一個(gè)偏債型混基中債券資產(chǎn)的投資比例會(huì)比較高，而的投資配置比例一般大資產(chǎn)的投資比例則相對(duì)比較低，資產(chǎn)和債券資產(chǎn)3:7 的水平左右；股債平衡型混基在資產(chǎn)與債券資產(chǎn)的配置投資比例上較為平均，這種資產(chǎn)的投資比例大4：6 左右。靈活配置型混根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)情況和不同資產(chǎn)的收益趨勢(shì)來靈活的將投資到股票和債券資產(chǎn)中，且不同資產(chǎn)之間沒有固定投資配置比例。三、債券基金債券基金以債券資產(chǎn)為主要的投資對(duì)象，選擇債券基金的投資者一般是那些不滿足于活期存款的低利率，要求高于存款利率的穩(wěn)定收益率，并且不愿承受較大風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

43、債券基金在收益率的波動(dòng)性上會(huì)比基金小很多，在所有的投資資產(chǎn)中它也被認(rèn)為是收益和風(fēng)險(xiǎn)適度的金融投資產(chǎn)品。另外，一些機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)經(jīng)常在投資組合中配置一定數(shù)量的債券基金，其目的是為了分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，保證投資組合有一定比例的穩(wěn)定收益，因此在投資組合中，債券基金經(jīng)常被認(rèn)為是一個(gè)非常重要的資產(chǎn)選擇。盡管債券基金整體上收益和風(fēng)險(xiǎn)水平比較穩(wěn)定，但同樣可以按照一些標(biāo)準(zhǔn)來將債券基金劃分為不同的類型分類的標(biāo)準(zhǔn)主要是依據(jù)債券基金投資的標(biāo)的債券的不同者、標(biāo)的債券的不同到期期限以及標(biāo)的債券的不同信用級(jí)別水平。根據(jù)這樣標(biāo)準(zhǔn)，也就課將債券基金分為債基、企業(yè)債基、長(zhǎng)期債基、中期債債基等。債基、短期債基、高信用級(jí)別債債基和

44、四、保本基金保本基金的首要目的是保證投資者的本金安全，在這個(gè)前提下來追求最大化的投資收益。這種類型的基金大比例的將資產(chǎn)投資于債券、商業(yè)票據(jù)和貨幣工具等金融工具，以保證投資的初始投資安全不貶值。此外，這種基金還將資產(chǎn)中的一小部分投資于衍生性金融工具，以通過以小博大的方式來獲得超過保障本金后的收益，因此保本基金為中小投資人提供了本金保障和獲得超額市場(chǎng)收益的。的保本基金有多種多樣的形式，包括各種類型的保證，如保本、保紅利和保收益等。通常的本金保證比例為 100但也存在高于 100或低于 100的情形。對(duì)于是否提供紅利保證和收益保證，則根據(jù)各基金情況而有所不同。五、基金基金是一種具有低風(fēng)險(xiǎn)和高性的固定

45、收益產(chǎn)品。它被認(rèn)為是資產(chǎn)性偏好高和風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者的理想投資工具，這種類型的投資者可以將短期投資于貨基。但是基金并不適合作為理想的長(zhǎng)期投資工具，其原因是貨基的長(zhǎng)期收益率不高。貨幣工具是到期期限短的短期金融投資工具。由于工具的期限很短暫，也有人將其稱為現(xiàn)金產(chǎn)品。工具一般包括了短期債券、金融票據(jù)、信用級(jí)別高的公司的商業(yè)票據(jù)等。工具具有率。與性高、風(fēng)險(xiǎn)低市場(chǎng)相比，貨幣的特點(diǎn)，同時(shí)這也意味著這種工具具有較低的市場(chǎng)具有其自身的特點(diǎn)，即具有很高的進(jìn)入門檻，普通散戶和中小投資者在一定程度上被限制進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，而且屬于 OTC 市場(chǎng)，該市場(chǎng)的交易一般是通過交易雙方的協(xié)商定價(jià)完成的，其協(xié)商方式主要是通過或網(wǎng)絡(luò)

46、系統(tǒng)。雖基然，中小投資者不能直接進(jìn)入進(jìn)行交易，但他們可以通過金的方式來參與的投資，貨基的這種低門檻特點(diǎn)，為中小投資者提供了進(jìn)入的機(jī)會(huì)。六、QDII 基金QDII 基金是經(jīng)過中國(guó)部門批準(zhǔn)設(shè)立的，可在我國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)募集并將用于投資國(guó)本市場(chǎng)各種的基金模式。具有這種基金資格的機(jī)構(gòu)被稱為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。由于目前我國(guó)的還沒有實(shí)現(xiàn)完全兌換并且資本賬戶還沒有被完全開放，為了使國(guó)內(nèi)的投資者可以參與國(guó)際投資，我國(guó)的部門通過制度創(chuàng)新，設(shè)計(jì)了 QDII 基金模式允許其有限度地參與國(guó)際資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)，這實(shí)質(zhì)上是一種過渡性投資方式。在我國(guó) QDII 基金的發(fā)行主體包括基金公司和公司，但目前市場(chǎng)上已的 QDII

47、基金主要由基金公司。QDII 基金的募QDII 產(chǎn)品可投資于金包括但不限于。目前我國(guó)部門規(guī)定，定期存款、短期債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、信用級(jí)別高的金融票據(jù)和商業(yè)票據(jù)、債券逆回購(gòu)等的金融工具；經(jīng)認(rèn)可的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或的債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等；與簽署相關(guān)合作協(xié)議的國(guó)家或地區(qū)市場(chǎng)上的、基金、存托憑證（DR）和房地產(chǎn)憑證（REITs）與固定收益、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的資產(chǎn)掛鉤的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品；遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)認(rèn)可的在交易所上市交易的和等金融衍生工具。第二章國(guó)際投資基金研究與借鑒第一節(jié) 歐洲歐洲是投資基金的發(fā)源地，1868 年, 世界上第一只基金在英國(guó)倫敦成立，該基金名稱是海外殖民地大的投資者和中小

48、投資者的，這是基金誕生的標(biāo)志。當(dāng)時(shí)該基金設(shè)立的目的是將募集起來投資于國(guó)外和殖民地，以便共同投資收益的同時(shí)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。由于當(dāng)時(shí)英國(guó)是世界上最早完成第一次工業(yè)革命的國(guó)家,使得經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng),社會(huì)積累了巨大的剩余,這為投資基金的出現(xiàn)創(chuàng)造了最基本的經(jīng)濟(jì)條件。歐洲對(duì)基金行業(yè)的貢獻(xiàn)在于創(chuàng)立了封閉式投資基金，這是早期基金行業(yè)普以后，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展遍采用的模式。在十九世紀(jì)中期的第一次工業(yè)起來，大量的殖民地掠奪和國(guó)際貿(mào)易使得英國(guó)社會(huì)積累了巨大的，引起英國(guó)全國(guó)范圍內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格的上漲，在這種情況下許多追逐利潤(rùn)的商人便將大量投資于人力成本低的海外殖民地。但是由于投資經(jīng)驗(yàn)欠缺、語言不通、地域限制等原

49、因，這些海外投資經(jīng)常遭到虧損和被的情況。在這種背景下，一些聰明的商人開始集合眾多投資者的、委托具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和能力的人來管理聚集起來的以便分散投資風(fēng)險(xiǎn)共享投資收益，于是封閉式投資基金就這樣誕生了，并成為受大眾歡迎的投資方式。二次善，歐洲發(fā)達(dá)結(jié)束后，隨著全球戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)和國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展完國(guó)家的基金行業(yè)迅速興起和發(fā)展，并促進(jìn)了投資基金在全球范圍內(nèi)的迅猛發(fā)展?；鹦袠I(yè)的發(fā)展和進(jìn)化特點(diǎn)在不同的國(guó)家里是存在一定的差異的。英國(guó)作為歐洲的代表性國(guó)家，其投資基金業(yè)從 20 世紀(jì) 90 年代以來已取得了相當(dāng)巨大的成就。英國(guó)的投資基金業(yè)享有英國(guó)的扶持和引導(dǎo)，英國(guó)為發(fā)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)出臺(tái)了一系列儲(chǔ)蓄刺激計(jì)

50、劃和投資免稅計(jì)劃，這些舉措在幫助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的同時(shí)也推動(dòng)了投資基金行業(yè)的快速發(fā)展。可以說，英國(guó)的基金行業(yè)是與英國(guó)的資本市場(chǎng)共同發(fā)展起來的。在 1997 年末，英國(guó)共有 150 多家投資基金管理公司，市場(chǎng)上的各類基金有大約 1700 多只，基金管理的總資產(chǎn)超過了 1500億英鎊，而到了 2010 年底，英國(guó)市場(chǎng)上的基金資產(chǎn)總額已經(jīng)超過了萬億英鎊。第二節(jié)共同基金和 是 基金業(yè)中主流的兩種基金 模式 基金業(yè)通過不斷地投資策略創(chuàng)新和投資技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)了基金產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，取得了巨大的成果。對(duì)基金行業(yè)的主要貢獻(xiàn)在于創(chuàng)造性的開發(fā)出了開放式基金。在二十世紀(jì)二十年代中期了一只名叫馬薩諸塞投資的開放式基金。

51、在隨后的幾十年國(guó)的基金業(yè)迅速發(fā)展并逐漸成為了國(guó)際基金行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊。1929 年美國(guó)的封閉式基金的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了 700 只以上，而開放式基金還只有十幾只。但在 1929 年的經(jīng)濟(jì)國(guó)的封閉式基金由于使用杠桿化操作幾乎全部，而開放式基金則艱難的幸存下來。當(dāng)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)以后，開放式基金的數(shù)量迅速增長(zhǎng)，成為乃至世界上主流的基金模式。于 50 年代初的。當(dāng)時(shí)的操作在于利用、等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同進(jìn)行空買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。世界上誕生了第一個(gè)有限合作制的對(duì)沖基金。雖然在 20 世紀(jì) 50 年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是，它在接下來的三十并未引起人們的太多關(guān)注，直到

52、上世紀(jì) 80 年代，隨著金融化的發(fā)展，對(duì)沖基有了更廣闊的投資機(jī)會(huì)，從此進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。20 世紀(jì) 90 年代，世界通貨膨脹的逐漸減少，同時(shí)金融工具日趨成熟和多樣化，進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。基金品種的創(chuàng)新主要集中在投資標(biāo)的細(xì)分、交易方式和投資者需求這三個(gè)方面，其中產(chǎn)品創(chuàng)新的典范是 ETF 基金。在 2000 年時(shí),ETF 資產(chǎn)還只有 660 億美元,ETF 基金的數(shù)量也只有 80 只,但是到了 2010 年,ETF 資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了 9920 億美元,占基金總資產(chǎn)的飆升至 7.6%, ETF 基金數(shù)量也猛增至 900 多只。這樣的發(fā)展速度使得 ETF 基金成為投資基金中規(guī)模第二大的基金產(chǎn)品。截

53、止 2010 年底, 的基金行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)大約十三萬億 ，其 同基金的總資產(chǎn)大約為十二萬億 ,占全球共同基金總資產(chǎn)的百分之四十八。 基金巿場(chǎng)非常活躍,各種類型基金的數(shù)量達(dá)到八千五百多只。 已經(jīng)擁有 世界規(guī)模最大的 投資基金并成為最發(fā)達(dá)的 投資基金巿場(chǎng)。第三節(jié)國(guó)內(nèi)與國(guó)際投資基金的差距與借鑒(二)創(chuàng)造基金業(yè)績(jī)差異化機(jī)制投資基金的機(jī)構(gòu)在過程中必須以市場(chǎng)，堅(jiān)持以市場(chǎng)化為主的管理模式，不斷改進(jìn)部門對(duì)基金的管理方式,放開行業(yè)的限消不必要的政策,實(shí)現(xiàn)基金市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰,從而推動(dòng)基金業(yè)主動(dòng)形成追求業(yè)績(jī)差異化的意識(shí)。同時(shí)在基金行業(yè)也要建立有競(jìng)爭(zhēng)力和有效的激勵(lì)約束機(jī)制,形成基金經(jīng)理薪酬待遇與產(chǎn)品業(yè)績(jī)高度相關(guān)的而不

54、斷完善業(yè)績(jī)差異化機(jī)制。機(jī)制,從(三)通過創(chuàng)新來引導(dǎo)發(fā)展。我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展不能脫離產(chǎn)品和服務(wù)的不斷創(chuàng)新。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資者，創(chuàng)新不同的品種，為投資者提供差異化的基金產(chǎn)品,并以此來實(shí)現(xiàn)基金對(duì)投資者市場(chǎng)的細(xì)分,并依據(jù)細(xì)分市場(chǎng)的客戶需求變化進(jìn)一步推動(dòng)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新。根據(jù)國(guó)際基金公司的經(jīng)驗(yàn)，除了針對(duì)中小投資者和長(zhǎng)期價(jià)值型投資者的共同基金產(chǎn)品外，還有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高以及追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品。我國(guó)的基金可以借鑒這種產(chǎn)品細(xì)化模式，的引入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，通過交易、高頻交易、套期保值等追求基金產(chǎn)品的絕對(duì)收益，以此來滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。(四)建立基價(jià)服務(wù)體系。部門應(yīng)該努力構(gòu)建多元化的基價(jià)體系，一方面基價(jià)

55、可由與基金管理公司無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第獨(dú)立機(jī)構(gòu)來完成,例如可從國(guó)際基金行業(yè)與我國(guó)基金行業(yè)的比較中 可以發(fā)現(xiàn), 完善的法律環(huán)境和良好的行業(yè)自我約束是國(guó)際基金業(yè)發(fā)展的前提條件,國(guó)際基金行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)基金規(guī)模和數(shù)量的不斷增大，投資品種不斷創(chuàng)新的局面。與此同時(shí)，基金的服務(wù)水平也在不斷的提高和完善,特別是基 級(jí)服務(wù)已成為基金業(yè)自身發(fā)展的有力推動(dòng)器。在開展投資者教育、普及基金投資知識(shí)、引導(dǎo)基金投資選擇和規(guī)范基金業(yè)經(jīng)營(yíng)等方面,基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)起到了 的作用。我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展過程中應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒以下幾個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn):(一)通過行業(yè)規(guī)范來促進(jìn)發(fā)展。首先要加強(qiáng)與基金行業(yè)相關(guān)的工作,用完善的和行業(yè)制度來規(guī)范我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展。

56、為了促進(jìn)我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)參與主體和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)需要破除很多限制發(fā)展的制約，一是監(jiān)管部門要努力探索如何更加有效率的市場(chǎng)，同時(shí)不破壞市場(chǎng)規(guī)律的作用，從而使其發(fā)揮資源配置的基礎(chǔ)性作用；二是基金行業(yè)的參與主體要積極加強(qiáng)自身建設(shè)和提高創(chuàng)新能力。多方的合作與努力共同創(chuàng)造行業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境和良性發(fā)展機(jī)制是我國(guó)基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展的前提條件。采用標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三大部門應(yīng)該建立合理的基機(jī)構(gòu)的的形式；另一方面從的角度出發(fā)，價(jià)體系，用一系列有建設(shè)性的指標(biāo)來評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)，通過構(gòu)建不同的基價(jià)體系,在市場(chǎng)運(yùn)行中檢驗(yàn)體系的有效性,從而找到既符合我國(guó)市場(chǎng)實(shí)際且能滿足投資者需求的基價(jià)體系。第三章投資基金的設(shè)計(jì)

57、過程第一節(jié)投資基金的設(shè)計(jì)過程一、投資者的選擇過程設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品的目的是為了滿足特定投資者群體的實(shí)際需求。對(duì)于不同，收入和狀況的投資者有不同的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此對(duì)投資者選擇基金產(chǎn)品的過程進(jìn)行分析，是設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。投資者在確定其投資需求時(shí)一般會(huì)對(duì)自己的投資目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資周期進(jìn)行評(píng)估。通過對(duì)基金產(chǎn)品預(yù)期收益，過往的業(yè)績(jī)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，基金公司的聲譽(yù)，基金經(jīng)理的資歷等信息的評(píng)估，投資者可以選擇符合自身的風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)以及期限需求的基金產(chǎn)品。例如，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者會(huì)偏好高成長(zhǎng)且具有高風(fēng)險(xiǎn)的型基金，風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等的投資者可能會(huì)傾向于選擇混合型基金，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可能

58、更愿意投資于債券型基金和貨幣型基金。投資者在作出投資選擇時(shí)會(huì)考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和適合自己偏好的產(chǎn)品特點(diǎn)，然后再?gòu)氖袌?chǎng)中尋找自己滿意的投資產(chǎn)品。設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品的起點(diǎn)是投資者的需求，這個(gè)過程必須遵循先了解投資者需求再進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的順序，而不是相反。但是目前我國(guó)基金行業(yè)的實(shí)際情況是，由于基金產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，能夠給基金投資者進(jìn)行選擇的空間是非常有限的，因此，人們常常會(huì)認(rèn)為設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品是先確定投資理念，然后在針對(duì)特定的投資者進(jìn)行銷售。二、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)過程我國(guó)投資基金行業(yè)從產(chǎn)品數(shù)量和種類上來看雖然得到了快速的發(fā)展，但是從產(chǎn)品本身的差異性角度來看，基金產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象還是比較嚴(yán)重的，目前該行業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)劃

59、方面的現(xiàn)狀和趨勢(shì)如下：（一）產(chǎn)品投資標(biāo)的的設(shè)計(jì)投資于指數(shù)的展的兩條重要脈絡(luò)產(chǎn)品與獲得超額收益的產(chǎn)品仍然是我國(guó)基金產(chǎn)品發(fā)類產(chǎn)品一般是通過積極的投資管理以期獲得市場(chǎng)平均的回報(bào)。我國(guó)早期基金產(chǎn)品都屬于這一類型。而類基金產(chǎn)品主要通過承擔(dān)一定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并盡可能分散個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的市場(chǎng)平均收益水平。在差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中，延續(xù)傳統(tǒng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，低成本的寬域產(chǎn)品與多樣化的特色法產(chǎn)品成為不斷深化創(chuàng)新的重要探索。QDII、黃金、固定收益等其它投資標(biāo)的多樣化趨勢(shì)，有效擴(kuò)充了的來源，成為新的發(fā)展藍(lán)海。在我國(guó)，QDII 產(chǎn)品投資標(biāo)的更為寬泛，在另類投資公募產(chǎn)品設(shè)計(jì)中處于創(chuàng)新的前沿。從定向債券、FOF、大宗商品到以及

60、近期推出的包含REITs 的QDII 品種。在后期市場(chǎng)進(jìn)一步的發(fā)展中，隨著政策的放開，我國(guó)另類投資的發(fā)展空間會(huì)越來越大。（二）產(chǎn)品投資策略的設(shè)計(jì)隨著我國(guó)投資環(huán)境的日益改善，在投資策略領(lǐng)域，基金公司也逐漸有了的策略選擇。其中市場(chǎng)上已經(jīng)存在創(chuàng)新策略包括：化投資策略。投資策略、絕對(duì)收益策略和量相對(duì)于積極的擇時(shí)與選股以追求最大的投資收益的主動(dòng)投資策略而言投資策略以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益和管理基金為目的來進(jìn)行投資標(biāo)的，通?；鸸芾碚邥?huì)選擇特定的指數(shù)成分股來進(jìn)行投資，通過管理的目標(biāo)。標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益策略采取的投資技術(shù)與傳統(tǒng)共同基金存在很多的區(qū)別，該策略的目標(biāo)是追求正的收益，不管市場(chǎng)處于上漲還是下跌狀