中國國有企業(yè)海外并購的制度因素研究

1、中國國有公司國外并購的制度因素研究中國國有公司國外并購的制度因素研究4/4中國國有公司國外并購的制度因素研究中國國有公司國外并購的制度因素研究國外并購擁有對外直接投資與并購的雙重性質(zhì),現(xiàn)已成為公司成長的一種重要形式。從現(xiàn)實角度看,中國的并購實踐和理論起步都相對滯后,由于中國國有公司的治理模式和經(jīng)營模式向市場化過渡較晚,在跨國并購方面,沒有過多的實踐經(jīng)驗,中國公司在國外并購的成功率并不高,怎樣挖掘國外并購過程中的重點因素,成立并購過程的整體評估體系,戰(zhàn)勝并購過程的主要障礙,進而使中國國有公司并購做到有的放矢,減少并購的風(fēng)險,提高并購的成功率,就使本文的研究擁有現(xiàn)實的意義。從理論角度,針對并購過程

2、中波及制度因素研究比較零落的現(xiàn)狀,從制度因素視角把經(jīng)濟制度、法律制度、政治制度和文化作為整體框架解析制度因素的研究相對而言還處于被忽略的狀態(tài),尚未能形成統(tǒng)一的研究框架和理論范式,這是本論文研究的主要切入點。論文立足于中國國有公司國外并購的背景,在檢查研究的基礎(chǔ)上,依據(jù)并購理論、規(guī)制理論、法經(jīng)濟學(xué)理論、政治經(jīng)濟學(xué)理論、產(chǎn)業(yè)組織理論以及制度經(jīng)濟理論等,采用比較研究、案例研究和規(guī)范演繹多種研究方法,從制度的視角,深入研究中國國有公司并購的經(jīng)濟制度、法律制度、政治制度和文化等制度因素,并把經(jīng)濟、政治、法律和文化滲透在整個交易過程之中,以理論解析、現(xiàn)實特點與并購機理為主脈絡(luò),對制度因素進行仔細(xì)的解析,成

3、立了中國國有公司國外并購交易的制度因素的邏輯框架體系,揭露出中國國有公司并購的制度因素的內(nèi)在運行體制,并從國家層面和公司層面,提出中國國有公司國外并購的對策建議。論文按照以下思路進行研究：首先在回首了中國國有公司國外并購的發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上,對國外并購的有關(guān)核心觀點進行了界定,并提出中國國有公司國外并購的制度因素研究的邏輯框架體系：以制度因素為主線,進一步研究并購過程的經(jīng)濟制度與政治制度的雙拘束體制,從公司的逐利行為出發(fā),認(rèn)為經(jīng)濟制度為并購過程中的主要行為體制,政治制度利用合理的傳導(dǎo)體制,直接或間接地對并購行為進行引導(dǎo)與拘束,合理的政治制度的建設(shè)是經(jīng)濟制度得以順利實施的保證,完善的、有寬泛合用性

4、的經(jīng)濟制度是政治制度的政策體現(xiàn),兩者互相限制并互相促使；在此基礎(chǔ)上,進一步研究了經(jīng)濟、政治制度與法律制度的關(guān)系,認(rèn)為經(jīng)濟制度與政治制度最終需要經(jīng)過法律形式進行保障,尤其是某些制度擁有隱性的特點,在國際運作中間,需經(jīng)過法律的形式與國家法律體系接軌,使并購多方能經(jīng)過具有通用性的一般行為準(zhǔn)則,進而保障了多方的利益；接下來進一步闡述文化隱性制度對經(jīng)濟、政治及法律的顯性制度的影響,提出硬性制度的建設(shè)能夠迅速的借鑒、引用和修正,但文化的軟制度建設(shè)是較長的過程,闡述正式制度的外顯與文化制度的內(nèi)隱的、制度的形式與文化的適應(yīng)之間的辯證關(guān)系,進而進一步探討制度因素適應(yīng)性。最后,鑒于上述解析,聯(lián)合國外并購的實際行為

5、,綜合考慮母國和東道國制度因素,結(jié)歸并購雙方不同的交易立場,研究并購過程中的詳細(xì)經(jīng)濟制度、政治制度、法律制度和文化因素的影響,將上述邏輯機理落實到詳細(xì)的實施主體；在研究的過程中間,從國家和公司兩個層面出發(fā),論證國家層面的宏觀制度因素對公司的并購行為的引導(dǎo),進一步解析國家制度因素對公司國外并購的交易成本和交易風(fēng)險的影響。在上述研究思路的基礎(chǔ)上,本文分別從經(jīng)濟制度、政治制度、法律制度、文化等方面深入研究,詳細(xì)四大模塊的研究內(nèi)容如下：在經(jīng)濟制度的研究方面,以國外并購的經(jīng)濟行為為主線,突出與并購行為緊密有關(guān)的經(jīng)濟制度的主要特點,建立了母國、國際和東道國經(jīng)濟制度因素對中國國有公司國外并購影響機理模型。其

6、中母國經(jīng)濟制度因素主要包括經(jīng)濟政策、金融管束、國際貿(mào)易、GDP、稅收、外匯儲備、證券市場、錢幣供給量、匯率等,國際經(jīng)濟制度因素主要包括雙邊投資協(xié)定、防止雙重收稅協(xié)定和貿(mào)易壁壘,東道國經(jīng)濟制度因素主要包括政府干涉、金融看管、市場化程度、錢幣政策、政府支出等。最后以中國有色礦業(yè)公司為例進行了案例實證解析,并據(jù)此提出一些建講和對策。在政治制度研究方面,以政治交易成本為主視角解析其對公司國外并購行為的影響,首先界定了政治制度有關(guān)觀點,在說明政治制度因素主要研究范圍為政治制度的意識形態(tài)特點、政治體系和政權(quán)的組織形式、政治秩序以及國際政治的基礎(chǔ)上,建立公司國外并購的政治制度因素影響機理模型。政治制度因素致

7、使并購政治風(fēng)險的產(chǎn)生、交易成本的增加,而交易成本的增加、政治風(fēng)險的加大降低了公司國外并購的效率。詳細(xì)而言,跨國并購行為一方面受制于社會；另一方面,又必須戰(zhàn)勝社會的壓力,特別是那些特殊階層以及利益公司的壓力。此外,并購中的東道國或許母國在政治體系中的地位、并購中的東道國或許母國的政治外交目的也很大程度上影響并購效率。從交易成本政治經(jīng)濟學(xué)角度講,政治合同的簽署與強制實施、治理構(gòu)造等因素組成了國外并購中的政治交易成本的主要限制條件,如果并購行為的東道國和母國都能夠找到節(jié)儉交易成本的制度設(shè)計和實施體制的方法,那么就能夠從并購中獲益。在政治政策擬訂和實施過程中,經(jīng)過規(guī)則和制度節(jié)儉交易成本擁有潛在的利潤。

8、而并購的成功在一定程度上講是并購的博弈雙方最低政治交易成本的平衡解。圍繞這一基本作用原理,本部分進一步解析中國國有公司國外并購過程中政治制度因素對并購行為所產(chǎn)生的主要影響,主要包括：國際政治化傾向的影響、地緣政治因素影響、國家政治關(guān)系因素影響、東道國的社會責(zé)任條款、東道國工會利益公司條款與政府要約、東道國政府公司對產(chǎn)業(yè)敏感度風(fēng)險、東道國公民態(tài)度與安全防衛(wèi)意識、東道國形勢風(fēng)險、執(zhí)政黨改動帶來的政治連續(xù)性風(fēng)險、行政管理制度的穩(wěn)定性、國有公司的政治行為、匯率及貿(mào)易爭端、社會穩(wěn)定問題、政治體系轉(zhuǎn)型等因素的影響。本部分最后以北汽競購歐寶公司失敗的案例為素材,應(yīng)用上述研究結(jié)論解析了北汽競購歐寶公司面對的政

9、治風(fēng)險,并提出了有關(guān)建議。在法律制度研究方面,緊扣法律制度是經(jīng)濟制度和政治制度的行為保障和外在行為的邏輯,按照法律制度對中國國有公司國外并購的影響邏輯機理,分別對有關(guān)國際性法律制度、東道國和母國法律制度中與中國國有公司國外并購法律展開分析,聯(lián)合中國國有公司國外并購在法律制度方面存在的正反兩方面因素,就怎樣利用有利因素、克吃法律障礙給出立法建議,主要重視于審核、反壟斷等直接有關(guān)法律制度因素研究,最后選用中石化并購Addax公司案例進行案例實證研究,從并購動因和效應(yīng)展開解析,就并購案中存在的主要法律制度因素及其利弊進行探討。在文化影響因素方面,圍繞文化的軟拘束特點,強調(diào)非正式制度對正式制度的影響,

10、突出“文化認(rèn)知差別”這一核心理念,解析國外并購中海的文化差別觀點及表現(xiàn)形式及并購風(fēng)險與文化矛盾的關(guān)系等問題,并梳理了作用機理。從中國國有公司國外并購的現(xiàn)實情況來看,中國與東道國之間的文化交流環(huán)境,對文化差別及適應(yīng)產(chǎn)生較大的影響,而文化的差別主要體現(xiàn)為國家文化差別及組織文化差別。一方面文化差別的客觀性會產(chǎn)生文化矛盾及文化風(fēng)險,另一方面,并購主體由于價值觀、行為準(zhǔn)則、輿論導(dǎo)向的不一致,致使客觀文化差別的感知判斷不一致,進而產(chǎn)生文化矛盾及文化風(fēng)險；過于強烈的文化矛盾將產(chǎn)生并購過程中的文化風(fēng)險。上述文化矛盾和文化風(fēng)險產(chǎn)生的路徑必定影響中國公司國外并購的績效。最后,聯(lián)合中鋁收購力拓的案例進行實證解析,并

11、提出成立文化評估體制、辨別跨文化風(fēng)險、成立文化交流體制、成立文化培訓(xùn)體制等對策建議。本文的主要貢獻為：第一,成立了國外并購的制度因素綜合框架體系。打破前人關(guān)于國有公司國外并購問題的單調(diào)研究框架,從綜合制度因素視角出發(fā),成立了國外并購的制度因素框架體系,并深入全面地研究制度因素對中國國有公司國外并購產(chǎn)生影響的內(nèi)在機理,為國有公司國外并購的實踐和理論研究提供了-條更加系統(tǒng)的研究思路。第二,提出了政治交易成本的觀點。成立政治交易成本博弈模型,提出研究國有公司國外并購不單應(yīng)該考慮市場交易成本,而且還更需關(guān)注政治交易成本的觀點。采用制度經(jīng)濟學(xué)方法,依據(jù)交易成本內(nèi)部化的思路,解析中國國有公司國外并購過程中

12、不同國家政治制度的差別,經(jīng)過政治制度影響傳導(dǎo)體制的作用,將政治交易成本轉(zhuǎn)變?yōu)楣緝?nèi)部成本,進而對公司國外并購行為產(chǎn)生影響的演進過程。第三,系統(tǒng)研究了經(jīng)濟制度及政治制度框架下的國外并購的法律體系。梳理了國際、國內(nèi)、東道國的國外并購法例,解析這些法律規(guī)則對國外并購行為產(chǎn)生影響的作用機理,并聯(lián)合典型案例進行實證解析,從東道國、母國以及國際組織三個層面提出合用有關(guān)法例的建議。第四,系統(tǒng)地解析了各類經(jīng)濟制度對公司國外并購行為的影響,在解析過程中使用圖表及數(shù)據(jù)解析法,得出一系列擁有理論指導(dǎo)意義的結(jié)論：比方,國有公司在確定國外并購標(biāo)的的決議過程中,關(guān)于并購目標(biāo)國貿(mào)易壁壘問題的考量。本文的解析認(rèn)為,國有公司不能純真考慮經(jīng)過國外并購行為能夠躲避一國較高的貿(mào)易壁壘所