專精特新2022年下半年策略：梯度培育-百花齊放

1、專精特新2022年下半年策略： 梯度培育_百花齊放 HYPERLINK /SZ000166.html 1. 體系建成：梯度培育，動態(tài)管理1. “專精特新”已形成動態(tài)管理、梯度培育的完備體系2022年06月01日，工信部印發(fā)了優(yōu)質中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法，標志著 我國已經建立起 “創(chuàng)新型中小企業(yè)專精特新中小企業(yè)專精特新小巨人企 業(yè)”的動態(tài)管理、梯度培育制度。至此，我國的“專精特新”培育體系已經基本完備。1.1 政策回顧：從“概念”到“系統(tǒng)化培育”首提“專精特新”，專精特新發(fā)展方向 與“制造業(yè)”結合，構建“專精特新小 巨人”指標和體系專精特新培育從部 委上升至國務院，明確 “專精特新中 小企業(yè)

2、-小巨人企業(yè) -單項冠軍企業(yè)-領 航企業(yè)” 梯度結構，中央政治局首提發(fā) 展“專精特新”中 小企業(yè)，“專精特新”寫入 2022年 3月 政府工作報告提出“著力培育專精特新企業(yè)，在資金、人才、孵化平臺搭建等方面給予大力支持 政府工作報告，構建系統(tǒng)化、規(guī)范 化、精準化優(yōu)質中 小企業(yè)梯度培育工作。1.2 梯度培育：層層遞進，動態(tài)管理，提升競爭力我國優(yōu)質中小企業(yè)梯度培育體系，是構建優(yōu)質企業(yè)發(fā)展體系的重要一環(huán)：優(yōu)質中小企業(yè)制造業(yè)單項冠軍企業(yè)產業(yè)鏈領航企業(yè) ，“十四五”期間梯度培育目標分別是100萬家、10萬家、1萬家左右，專精特新企業(yè)大 擴容。1.3 行業(yè)領域：圍繞中國制造2025，突破“四基”瓶頸所在的

3、產業(yè)鏈領域： 位于產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，圍繞重點產業(yè)鏈實現(xiàn)關鍵基礎技術和產品的產業(yè)化應用，發(fā)揮“補短板”“鍛長板”“填空白”等重要作用，主導產品所屬領域： 從事細分產品市場屬于制造業(yè)核心基礎零部件、元器件、關鍵軟件、先進基礎工藝、關鍵基礎材料和產業(yè)技術基礎；或符合制造 強國戰(zhàn)略十大重點產業(yè)領域；或屬于網絡強國建設的信息基礎設施、關鍵核心技術、網絡安全、數(shù)據(jù)安全領域等產品。1.4 具體措施：國家引導、地方組織、龍頭帶動圍繞創(chuàng)新、產業(yè)、供應、數(shù)據(jù)、資金、服務、人才等七個鏈，由國家引導、由地方統(tǒng)籌， 最大限度發(fā)揮政策疊加效應，龍頭企業(yè)：發(fā)揮“鏈主”的領軍和生態(tài)整合作用，優(yōu)化融通發(fā)展環(huán)境 ， 地方政府：將培

4、育“小巨人”企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍、產業(yè)鏈龍頭企業(yè)通盤考慮，與建立特域 經濟、城市群、開發(fā)區(qū)、自貿區(qū)相結合，協(xié)同共建創(chuàng)新平臺。1.5 成果豐碩：三批4762家小巨人，近5萬家省級“專精 特新前三批“專精特新”小巨人共 4762家。截止到2022年6月30日，我們 共匹配出A股上市的專精特新 “小巨人”企業(yè)388家，新三 板掛牌企業(yè)340家。前三批“小巨人”分布在我國 31個省市自治區(qū)，其中浙江、 山東、河北、江蘇等地公司數(shù) 量排名靠前。2. 百花齊放：聚焦進口替代與高景氣產業(yè)2.1 “專精特新”企業(yè)上市加速，機械設備行業(yè)公司較多截止到6月30日，我們梳理出共有388 家專精特新“小巨人”上市公司

5、。行業(yè) 分布來看，設備類、TMT較多，上市 公司行業(yè)分布大致與整體一致，設備類 企業(yè)最多。 從“小巨人”上市節(jié)奏來看，2019- 2021年有所提速，與我國建設多層次 資本市場與推行注冊制有關。2.2 “專精特新”上市公司小盤股偏多 HYPERLINK /SZ000166.html 22H1，申萬宏源專精特新指數(shù)，中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別累計漲幅為-15%和- 12.7%和-15.4%。上半年專精特新指數(shù)小幅跑輸中證1000指數(shù)。截止6月30日，申萬宏源專精特新指數(shù)、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)成份 股的平均市值為196億、122億、682億和487億，中位數(shù)為57億、101

6、億、319億和 383億。主要由于“申萬宏源專精特新指數(shù)”還含有“制造業(yè)單項冠軍”，而根據(jù)我 們統(tǒng)計的純專精特新“小巨人”上市公司的平均市值僅77億，中值僅44億。因此，上市公司當中的“專精特新”小巨人更多是培育中的小盤股。從當前這些公司 的市值來看，北交所將成為“專精特新”公司非常重要的培育基地。2.3 專精特新指數(shù)有長期超額收益，成長因子影響更大2019.1.1-2022.6.30，申萬宏源專精特新指數(shù)相對于同樣是小盤股為成份的上證 1000和國證2000指數(shù)，具有顯著的超額收益，分別跑贏兩個指數(shù)60pcts和53pcts。并且在2020H2，專精特新指數(shù)和以市值大小為特征這兩個基準指數(shù)走

7、出了完全相反 的走勢。專精特新的行情受大小盤風格的影響相對較小。2.4 “專精特新”上市公司具有較好的成長力表現(xiàn)收入與歸母凈利潤增速對比：專精特新公司長短期成長性均優(yōu)于中 證1000，與科創(chuàng)板相當?shù)d于科創(chuàng)板， 專精特新與科創(chuàng)板公司在22Q1中展現(xiàn) 出了較強的抗風險能力。專精特新與科創(chuàng)板高增長的“武器” 仍然是“創(chuàng)新”，兩個板塊的研發(fā)支 出占比強于其他板塊。2.5 百花齊放，抓住制造業(yè)轉型升級紅利（1）“專精特新”中小盤風格，是制造業(yè)升級體現(xiàn)，需要從成長賽道去理解 ，（2）抓住“專精特新”的精神內涵，而非緊扣其認證標簽，積極挖掘一二級市場能為 高景氣產業(yè)鏈配套，補短強鏈，實現(xiàn)進口替代的標的。2

8、.6 民用碳纖維大絲束技術突破，新能源拉動需求 HYPERLINK /SH688295.html 碳纖維是多領域基礎材料。碳纖維力學性能優(yōu)異，比重不到鋼的1/4，而抗拉強度是鋼 的7-9倍，同時還具有輕質、高強度、高彈性模量、耐高低溫、耐腐蝕、疲勞等優(yōu)異特 性，廣泛應用于航空航天、國防、交通、能源、體育休閑等領域。低成本大絲束碳纖維和高性能小絲束碳纖維國產突破。吉林碳谷突大絲束碳纖維原絲 工藝，率先擴產，目前已經有4.5萬噸/年的柔性化碳纖維大絲束原絲產能。預計十四 五期間擴產至15-20萬噸產能。中復神鷹高性能小絲束原絲量產后，廣泛用于光伏用 碳碳復材、儲氫瓶纏繞等領域。2.7 高純石英材料

9、與制品全產業(yè)鏈進口替代進行時 HYPERLINK /SH603688.html 高純石英及其制品是基礎新材料和元器件。其下游廣泛運用于半導體、光伏、軍工、 光纖通信等領域。 全產業(yè)鏈國產化率均不高，上游受礦產+技術制約，中游和下游受制于技術。 國產企業(yè)崛起。石英股份在上游高純石英砂突破了4N8的純度，擴產用于光伏坩堝， 中游石英股份與菲利華的石英材料在半導體領域逐步認證和放量，下游凱德石英等的 制品認證量產進行時。2.8 生物可降解材料限塑推升需求與丙交酯突破提升國內產能國內外限塑政策持續(xù)推進，生物可降解塑料迎契機。到2025年我國生物可降解塑料需 求量約400萬噸，PBAT和PLA是主力品種

10、，其中聚乳酸市場需求約200萬噸， CAGR （22E-25E）有望超70%。 短期政策紅利刺激PLA第一波擴產，丙交酯環(huán)節(jié)是勝負手。聚乳酸目前主流工藝為2 步法，工藝流程為乳酸丙交酯聚乳酸。丙交酯較晚，純化和裝備壁壘 高，目前國內產能15萬噸/年。聚乳酸擴產激進，未來2-3年新產能超250萬噸，則丙 交酯產能缺口大，具備丙交酯工業(yè)化能力的廠商將顯著獲益。2.9 電子測量測試儀器國產化率低，高端產品突破中百億美元賽道，國產化率不足20%。 1）預計2025年，全球、中國通用 電測儀器市場規(guī)模分別為103.4、 38.9億美元，6年CAGR分別為 3.9%、5.8%。 2）國內外差距明 顯：國產

11、體量普遍在5億以下，在 時域測量儀器技術水平差距非常大。 核心ADC芯片依賴進口。3）從細 分市場來看，預計2025年中國示波 器、射頻分析類、信號發(fā)生器、源 載類、電子元器件類市場規(guī)模分別 為6.5、9.4、3.8、5.5、5.0億美元； 國內市場較為集中，國產民營龍頭 合計市占率加速上升，仍不及10%， 國產化率不足20%。3. 資本市場：北交所擴容提速，優(yōu)質企業(yè) 上市激活市場3.1 “新三板+北交所”是創(chuàng)新型中小企業(yè)培育主戰(zhàn)場（1）新三板+北交所定位：服務“創(chuàng)新型中小企業(yè)”的主戰(zhàn)場 （2）北交所成立的目標之一：培育一批“專精特新”小巨人企業(yè) （3）新三板+北交所制度優(yōu)勢：分層培育：基礎層

12、、創(chuàng)新層、北交所層層遞進的培育機制。讓企業(yè)可以邊融資、邊交易、邊 發(fā)展。高效靈活：北交所公開發(fā)行比例靈活，過程高效快速，股權激勵比例限制低等；轉板制度：與雙創(chuàng)的轉板機制打通，利于價值發(fā)現(xiàn)。3.2 22H1北交所表現(xiàn)跑輸主要股指由于北交所尚未有指數(shù)，我們用市場流通市值加權平均來算其收益率。 從指數(shù)對比來看，整體市場與中證1000和申萬宏源專精特新指數(shù)基本同步，但在 2022年5月底后開始跑輸市場。原因一：2022年5月底正好是首批北交所公募基金成立滿6個月的時間點，基金建倉需求結束； 原因二：4月底-6月底的A股反彈主要靠復蘇預期帶動，需要一定的市場流動性來支撐，而北 交所的流動性制約了其向上的

13、彈性。弱流動性下，投資者更傾向于“后驗”而非“先驗”。3.3 流動性問題仍然凸顯，整體交易的活躍度不足流動性不足仍然是北交所較為突出的問題。 北交所1-6月的日平均成交金額緩慢下行，4、5、6月的日成交均值為4.8億、4.7億、5.2億 元。如果剔除掉交易活躍的森萱醫(yī)藥，成交量更低。大市值的貝特瑞、吉林碳谷、連城數(shù)控上半年的平均日換手率分別為0.17%、0.83%和 0.31%。3.4 交易不活躍有多重因素導致，后續(xù)有望改善 HYPERLINK /SH688287.html （1）北交所開市后面臨了A股整體下跌的市場環(huán)境，市場賺錢效應不佳，影響的投資 者的活躍度。改善點：依賴于市場整體的回升。

14、（2）北交所目前100家公司整體市值仍小，成長性分化較大，不少公司是傳統(tǒng)行業(yè)的 中小企業(yè)，尚未形成較好的行業(yè)板塊效應，導致機構入場速度偏慢。改善點：依賴于 有質量的擴容。（3）市場仍在建設初期，專精特新基金審核相對較慢，增量資金有限。繼去年11月 底40億總額的8只北交所主題基金發(fā)行之后，投資北交所的專精特新基金發(fā)行較慢， 主要由于新市場建設初期，市場與監(jiān)管層都需要“摸著石頭過河”。改善點：逐步改 善。（4）“轉板”還處于摸索期，仍然偏慢。觀典防務、泰祥股份兩家公司分別在科創(chuàng)板、 創(chuàng)業(yè)板成功轉板，翰博高新仍在審核中。后續(xù)尚未有北交所公司公告轉板計劃。改善 點：轉板常態(tài)化。3.5 分層管理變革提升了儲備，下半年北