2022年華明裝備發(fā)展現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、2022年華明裝備發(fā)展現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)鏈分析一、華明裝備：變壓器分接開關(guān)龍頭，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長華明裝備是國內(nèi)變壓器分接開關(guān)龍頭企業(yè)，主要從事分接開關(guān)及其輸變電設(shè)備的研 發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。公司前身為華明開關(guān)廠，成立于 1991 年，從創(chuàng)立之初即致 力于變壓器分接開關(guān)的研發(fā)，迄今歷 30 余年。1995 年公司獲得“有載分接開關(guān)與 變壓器繞組之間的連接裝置”與“大電流有載分接開關(guān)”兩項(xiàng)專利證書；2006 年獲 得第一屆“上海市科技小巨人”企業(yè)稱號。2015 年公司借殼法因數(shù)控上市，2018 年 收購國內(nèi)最大競爭對手長征電氣，2019 年完成收購，公司在分接開關(guān)領(lǐng)域成為國內(nèi) 龍頭。2021 年 3 月

2、，公司首臺配套 1000kV 特高壓變壓器無勵磁分接開關(guān)完成交付； 同年 12 月，公司首臺配套800kV 特高壓換流變壓器真空有載分接開關(guān)通過了國家 級技術(shù)鑒定，在特高壓領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化突破。公司的實(shí)際控制人為肖毅、肖申、肖日明家族，三人簽署一致行動協(xié)議，合計(jì)持有公 司 33.34%股份。三人為父子關(guān)系，肖日明先生為肖毅先生、肖申先生父親，肖毅先 生任公司董事長。公司核心業(yè)務(wù)為電力設(shè)備業(yè)務(wù)，主要包括變壓器分接開關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和全生 命周期的運(yùn)維檢修，上海華明工廠、貴州長征工廠負(fù)責(zé)電力設(shè)備制造業(yè)務(wù)，華明設(shè)備 檢修負(fù)責(zé)近年新開發(fā)的檢修業(yè)務(wù)。電力工程業(yè)務(wù)主要為新能源電站的承包、設(shè)計(jì)施工 和運(yùn)維

3、；數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)，主要為成套數(shù)控設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，由山東法因數(shù)控 負(fù)責(zé)。2018 年之后專注于分接開關(guān)，近年來呈現(xiàn)穩(wěn)健的階梯式增長。2018 年，受到光伏行 業(yè)“531”新政影響，公司縮減了光伏電力工程業(yè)務(wù)，使得總營業(yè)收入相比 2017 年 下降 35.90%，歸母凈利潤下降 46.48%。之后公司專注于核心產(chǎn)品分接開關(guān)的發(fā)展， 對應(yīng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)穩(wěn)健的階梯式增長。2019 年公司完成收購分接開關(guān)行業(yè) 最主要的競爭對手貴州長征，電力設(shè)備板塊大幅增長 45.63%。2020 年至 2022Q1 公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.68、15.32、3.21 億元，同比增長 13.78%、12.

4、00%、2.73%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.89、4.17、0.66 億元，同比增長 91.52%、45.13%、54.11%。國家工業(yè)母機(jī)相關(guān)政策或?yàn)閿?shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)帶來新的機(jī)會。公司數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)主要以 光機(jī)電一體化智能鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控成套加工設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售為主。作為“工業(yè)母 機(jī)”的專業(yè)生產(chǎn)廠家，公司具備軟、硬件并舉的研發(fā)能力，不僅能設(shè)計(jì)制造機(jī)械系統(tǒng)、 液壓系統(tǒng)，還能針對自身所需的控制系統(tǒng)，開發(fā)相關(guān)的嵌入式工控軟件。該板塊承接 自法因數(shù)控，在公司借殼上市后長期處于穩(wěn)中有降狀態(tài)，近三年毛利率穩(wěn)定在 23-28% 之間。2021 年 8 月國資委召開擴(kuò)大會議強(qiáng)調(diào)針對工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù) 攻

5、關(guān)，未來國家政策的推進(jìn)或?yàn)樵摪鎵K業(yè)務(wù)帶來新的機(jī)會。毛利率和扣非凈利率穩(wěn)定。電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率 55-58%，在公司各業(yè)務(wù)板塊中最高。 2018 年以后公司聚焦電力設(shè)備板塊，同時收購貴州長征后發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，整體毛利 率持續(xù)改善，接近 50%。2020 年濟(jì)南市高新區(qū)土地拆遷補(bǔ)償收益貢獻(xiàn)凈利潤 1.55 億元，2021 年出售巴西電力項(xiàng)目獲取收益 2.89 億元，使得公司 2020、2021 年凈利 潤有較大提升。2018 年以來公司扣非凈利率基本穩(wěn)定在 11%左右。管理優(yōu)化，期間費(fèi)用率不斷降低。2018 年以后，公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率都較 為穩(wěn)定。收購貴州長征后，上海貴州兩地工廠的協(xié)同效應(yīng)逐

6、步顯現(xiàn)，銷售費(fèi)用率平穩(wěn) 下降，預(yù)計(jì)未來有望進(jìn)一步下降至 10%以內(nèi)的公司目標(biāo)區(qū)間。2021 年 5 月公司用定 向增發(fā)募得資金和自籌資金償還了 2018 年發(fā)行的 7 億元公司債，未來將減少該債券 產(chǎn)生的利息費(fèi)用近 5000 萬元。卸掉包袱，應(yīng)收賬款占比持續(xù)下降。2018 年以后，公司專注主營的分接開關(guān)業(yè)務(wù)， 同時逐步卸掉電力工程業(yè)務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款包袱。到 2021 年，來自電力工程業(yè)務(wù)的 應(yīng)收賬款賬面價(jià)值 0.39 億元，占應(yīng)收賬款比例 10.83%，與電力工程業(yè)務(wù)占營業(yè)收 入比例 9.99%接近。在 2018 年公司調(diào)整戰(zhàn)略專注主營業(yè)務(wù)之后，應(yīng)收賬款占比持續(xù) 下降，2022Q1 應(yīng)收票據(jù)、

7、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)占比 22.54%。海外營收增速可觀，最具潛力市場之一。公司分接開關(guān)產(chǎn)品主要面對國內(nèi)市場，2018 年以后海外市場貢獻(xiàn)的營業(yè)收入約占 10%左右。但從 2020 年開始，海外市場營業(yè)收 入持續(xù)以超過國內(nèi)市場的速度增長，2020、2021 年分別達(dá)到 19.06%、29.22%。雖 然進(jìn)入 2022 年，由于國際局勢變化，海外業(yè)務(wù)不確定因素增加，但是海外市場仍然 是公司最有潛力的市場之一。二、華明裝備：變壓器核心部件，全產(chǎn)業(yè)鏈制造實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化和工藝進(jìn)步2.1 分接開關(guān)是變壓器的關(guān)鍵設(shè)備零件，在變壓器總成本占比很低分接開關(guān)是變壓器中的重要組成部分，用于調(diào)節(jié)變壓器輸出電壓。

8、由于在電力系統(tǒng) 網(wǎng)絡(luò)中，實(shí)際電壓允許在一定范圍內(nèi)波動，但會影響用戶用電。為使供電電壓維持在 額定值（即最佳工作電壓值），分接開關(guān)應(yīng)運(yùn)而生。分接開關(guān)又稱變壓器繞組的抽頭 變換裝置，在變壓器繞組的不同位置設(shè)置分接抽頭，調(diào)整分接抽頭的位置，可以改變 繞組的匝數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)在變壓器不斷電的狀態(tài)下隨負(fù)荷變化及時調(diào)整變壓器輸出電 壓的功能，從而保證電力系統(tǒng)的穩(wěn)定。電網(wǎng)系統(tǒng)以外，電力設(shè)備能耗等級高，電壓負(fù) 荷變化大、起停頻繁的變壓器也需要配置有載分接開關(guān)以改善和穩(wěn)定用電質(zhì)量。根據(jù) 國際電工委員會（IEC）標(biāo)準(zhǔn)和中國國家標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制性規(guī)定，35kV 以上的電力變壓器 必須安裝調(diào)壓分接開關(guān)。由于分接開關(guān)有著調(diào)壓、穩(wěn)壓

9、的重任，被廣泛應(yīng)用于發(fā)電、輸電、供電、交通、工礦 等領(lǐng)域，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。根據(jù)國民不同生產(chǎn)、生活需求，電 力部門會提供不同電壓等級的電網(wǎng)并使其互相連接，來提供供電可靠性和經(jīng)濟(jì)效益。 分接開關(guān)的可逆調(diào)壓作用使其被電網(wǎng)公司廣泛應(yīng)用于各個等級電網(wǎng)中，實(shí)現(xiàn)按需取 長補(bǔ)短、調(diào)節(jié)負(fù)荷潮流的重要任務(wù)，大大提高電力系統(tǒng)運(yùn)行的靈活性和經(jīng)濟(jì)性。有載調(diào)壓分接開關(guān)相比無勵磁（亦稱無載）分接開關(guān)應(yīng)用場景更加廣泛。有載調(diào)壓分 接開關(guān)可不中斷供電、進(jìn)行帶負(fù)荷改變抽頭位置調(diào)節(jié)電壓，也因此分接開關(guān)觸頭需具 備開斷負(fù)荷能力。在電網(wǎng)中，無勵磁分接開關(guān)只能在變壓器停電的情況下調(diào)節(jié)分接頭， 因此無法開斷帶負(fù)荷的工況

10、；而有載分接開關(guān)可用于線路電壓調(diào)整、線路阻抗調(diào)整、 冶金設(shè)備調(diào)壓、功率補(bǔ)償?shù)葓鼍埃瑸楸ＷC電網(wǎng)質(zhì)量起關(guān)鍵作用，使用場景更加廣泛。有載分接開關(guān)是變壓器的關(guān)鍵設(shè)備。有載分接開關(guān)是調(diào)整變壓器輸出電壓的核心設(shè) 備，也是變壓器中唯一頻繁操作的機(jī)械與電氣結(jié)合一體的設(shè)備。在實(shí)際的運(yùn)行中，有 載分接開關(guān)需要長期、多次承載大電流開斷閉合的任務(wù)，而且零部件眾多，切換需要 全部零部件的精密配合。在此種工作條件下，其制造質(zhì)量及合理得當(dāng)?shù)臋z修均和有載 調(diào)壓變壓器的安全運(yùn)行關(guān)系密切，任意一次零部件的異常就可能引發(fā)級間短路，造成 故障。有載分接開關(guān)與變壓器安全運(yùn)行關(guān)系密切，分接開關(guān)故障在變壓器故障占比 26%。 根據(jù)110k

11、V 及以上變壓器事故與缺陷統(tǒng)計(jì)分析對近年來國家電網(wǎng)公司系統(tǒng) 110kV 及以上電壓等級變壓器事故和缺陷統(tǒng)計(jì)，在損壞事故中，第二位即為分接開關(guān)損壞事 故，比例為 27.8%；在設(shè)備缺陷事故中，分接開關(guān)缺陷占總?cè)毕莸?9%。根據(jù)110kV 及以上變壓器事故與缺陷分析對 2013 年度廣西電網(wǎng) 110kV 及以上變壓器設(shè)備的 缺陷情況統(tǒng)計(jì)，分接開關(guān)缺陷占 14.1%，僅次于冷卻系統(tǒng)缺陷以及硅膠缺陷。CIGRE（Conference International des Grands Reseaux Electriques，國際大電網(wǎng)組織）多 個工作組的國際調(diào)查表明，有載分接開關(guān)故障占變壓器故障的 26

12、%，且為造成重大 變壓器故障的主要原因之一。對于下游變壓器行業(yè)，分接開關(guān)單價(jià)較高，價(jià)值量占比較低。雖然分接開關(guān)在變壓器 中為關(guān)鍵零件，但是其本身價(jià)值僅占變壓器總價(jià)值的 5%-15%（在實(shí)際生產(chǎn)中根據(jù)采 購型號不同占比變動較大），在變壓器生產(chǎn)總成本中占比并不高。根據(jù)江蘇華辰招股 書，其有載分接開關(guān)采購成本占變壓器總生產(chǎn)成本比例約為 1%左右。綜合以上分析，分接開關(guān)具有以下特點(diǎn)：1 為變壓器核心設(shè)備，零部件眾多，是變壓 器中唯一頻繁操作的、機(jī)械與電氣結(jié)合一體的設(shè)備；2 與變壓器安全運(yùn)行關(guān)系密切， 據(jù)統(tǒng)計(jì)分接開關(guān)故障占變壓器故障的25%以上；3占下游變壓器總價(jià)值量比例較低， 分接開關(guān)單價(jià)較高，但單個

13、變壓器僅需要安裝 1-2 個分接開關(guān)，分接開關(guān)價(jià)值量占變壓器總價(jià)值量 5%-15%。多重因素促使直接客戶變壓器廠商、甚至終端客戶電網(wǎng)公司 對分接開關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量高度關(guān)注，并愿意為其質(zhì)量支付溢價(jià)。2.2 特高壓分接開關(guān)打破壁壘，全產(chǎn)業(yè)鏈自產(chǎn)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化和工藝進(jìn)步公司在分接開關(guān)行業(yè)深耕多年，先后取得累計(jì)超過 300 項(xiàng)分接開關(guān)相關(guān)技術(shù)專利， 是目前國內(nèi)唯一掌握特高壓分接開關(guān)制造技術(shù)的企業(yè)。目前公司產(chǎn)品的各項(xiàng)質(zhì)量標(biāo) 準(zhǔn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，具有領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)工藝和試驗(yàn)檢測能力，在產(chǎn)品質(zhì)量上領(lǐng) 先于所有國內(nèi)廠家。公司擁有國內(nèi)首家獲 CNAS 認(rèn)證分接開關(guān)實(shí)驗(yàn)站，產(chǎn)品的各項(xiàng) 指標(biāo)性能指標(biāo)符合技術(shù)要求。公司特高

14、壓分接開關(guān)通過國家鑒定，實(shí)現(xiàn)分接開關(guān)技術(shù)全面國產(chǎn)化。換流變壓器是 特高壓直流輸電系統(tǒng)的重要設(shè)備，隨著特高壓直流輸電工程的進(jìn)一步開展，與之配套 的有載分接開關(guān)的可靠性直接決定了變壓器能否安全可靠運(yùn)行。但長期以來特高壓 有載分接開關(guān)一直被國際企業(yè)壟斷，我國并不掌握其核心技術(shù)，同時數(shù)年在網(wǎng)運(yùn)行經(jīng) 驗(yàn)表明，進(jìn)口設(shè)備仍然存在“安全性”問題，時有發(fā)生嚴(yán)重故障的情況。2021 年 12 月，由華明裝備與南方電網(wǎng)聯(lián)合研制的特高壓換流變真空有載分接開關(guān) 成功通過國家級鑒定，該型號產(chǎn)品切換容量大、絕緣裕度高、使用壽命長，性能指標(biāo) 達(dá)到國際領(lǐng)先水平，目前公司已同多家電網(wǎng)公司達(dá)成了進(jìn)一步技術(shù)開發(fā)協(xié)議，相關(guān)產(chǎn) 品將很快

15、實(shí)現(xiàn)掛網(wǎng)。公司在特高壓直流換流變有載分接開關(guān)領(lǐng)域具備了自主研發(fā)、自 主設(shè)計(jì)、自主生產(chǎn)的能力，攻克了特高壓設(shè)備全面國產(chǎn)化的最后一個堡壘，為打破國 外關(guān)鍵技術(shù)在分接開關(guān)領(lǐng)域的“卡脖子”做出了積極的貢獻(xiàn)。全產(chǎn)業(yè)鏈制造實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化和工藝進(jìn)步。目前公司實(shí)現(xiàn)了從原材料到成品的全產(chǎn)業(yè) 鏈制造。公司各類型分接開關(guān)產(chǎn)品中，超過 80%的零件為非標(biāo)件，為確保零件的加 工精度，均通過自有設(shè)備加工，且多項(xiàng)專用生產(chǎn)設(shè)備為公司自行研發(fā)。同時公司擁有 自建的低壓鋼模精密澆鑄系統(tǒng)，其致密性和機(jī)械強(qiáng)度比原工藝提高了 50%。經(jīng)過多 年成本優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司僅有電纜、標(biāo)準(zhǔn)件等少數(shù)零部件需外購，為國內(nèi)行業(yè) 中唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈制

16、造能力的供應(yīng)商，電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 55%以上。此外， 2019 年收購貴州長征，遵義和上海兩大生產(chǎn)基地能夠在全國范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售協(xié) 同，擴(kuò)展服務(wù)半徑，降低運(yùn)輸和人力成本，有望實(shí)現(xiàn)成本的進(jìn)一步優(yōu)化。三、華明裝備：新型電網(wǎng)建設(shè)、檢修服務(wù)、海外拓展驅(qū)動業(yè)績增長3.1 變壓器數(shù)量穩(wěn)健增長，技術(shù)突破打開特高壓市場國產(chǎn)替代趨勢變壓器數(shù)量穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)每年分接開關(guān)需求量 1.2-1.5 萬臺。根據(jù)中國電力統(tǒng)計(jì)年 鑒，2020 年我國 35 千伏及以上普通變 76917 座，增幅 3.97%；2013-2020 年普通 變 CAGR 為 3.07%，預(yù)計(jì)未來三年繼續(xù)以每年 3-4%增速增長，每年新增約

17、 3000- 3500 座左右普通變壓器。我國 35 千伏及以上升壓變 19235 座，增幅 3.37%；2016- 2020 年升壓變 CAGR 為 5.81%，預(yù)計(jì)未來以每年 4-6%增速增長，每年新增約 1000- 1300 座升壓變壓器。預(yù)計(jì)普通變和升壓變總計(jì)每年新增 4000-4800 座左右，按照每 座冗余配置 2 臺變壓器，每臺變壓器安裝 1-2 臺分接開關(guān)，預(yù)計(jì)每年分接開關(guān)需求 量約 1.2-1.5 萬臺。公司在國內(nèi)中低壓市場占有顯著領(lǐng)先地位，500kV 及以上市場占有率較低。從變壓 器數(shù)量結(jié)構(gòu)看，我國電網(wǎng)中 220kV 及以下變壓器占絕大多數(shù)。但從變壓器容量結(jié)構(gòu) 看，高壓、超

18、高壓變壓器的容量占比相比數(shù)量占比顯著提高，500kV 及以上的變壓器 市場雖然數(shù)量結(jié)構(gòu)占比僅有 2%，但是容量結(jié)構(gòu)占比達(dá) 27%。華明裝備是國內(nèi)分接開 關(guān)細(xì)分市場的領(lǐng)軍企業(yè)，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一、世界第二，在國內(nèi) 500kV 以下的市 場競爭中具有顯著領(lǐng)先地位，但在 500kV 及以上尤其是特高壓的相關(guān)市場目前仍然 以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品的相對占有率較低。2021 年特高壓分接開關(guān)通過技術(shù)鑒定，將充分受益于國產(chǎn)替代。2021 年公司承擔(dān) 了特高壓有載分接開關(guān)國產(chǎn)化制造落地工作，2021 年 3 月，公司首臺配套 1000kV 特高壓變壓器無勵磁分接開關(guān)完成交付；同年 12 月，公司首臺配套80

19、0kV 特高壓 換流變壓器真空有載分接開關(guān)通過了國家級技術(shù)鑒定性能達(dá)到了國際先進(jìn)水平，這 將有助于未來公司打開原占有率較低的超高壓和特高壓的市場。預(yù)計(jì)未來公司在 500kV 及以上分接開關(guān)市場對進(jìn)口產(chǎn)品的替代將逐步展開，充分受益于高壓、特高 壓設(shè)備的國產(chǎn)替代趨勢。3.2 電網(wǎng)基建投資結(jié)構(gòu)變化和疫情后第二產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇拉動長期需求增長2017-2020 年我國電網(wǎng)投資完成額整體呈現(xiàn)下降趨勢，2021 年、2022 年 1-3 月電網(wǎng) 基本建設(shè)投資累計(jì)完成額 4951、621 億元，相比上一年同期增長 5.36%、15.00%， 整體呈現(xiàn)小幅度增長趨勢。我們預(yù)計(jì)未來電網(wǎng)投資整體上規(guī)模穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)變化，尤

20、 其向新型電力系統(tǒng)、電網(wǎng)改造方向的變化是主要趨勢。近年我國電網(wǎng)建設(shè)開工規(guī)模持續(xù)提高，2020 年，直流工程開工規(guī)模達(dá)到 3800 萬千 伏安，大部分以800 千伏為主；交流工程開工規(guī)模達(dá)到 35202 萬千伏安，相比 2019 年小幅提高 2.36%，主要以 500 千伏、220 千伏、110 千伏為主。2020 年 12 月，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局、國家能源局聯(lián)合印發(fā)變壓器能效 提升計(jì)劃（2021-2023 年），明確到 2023 年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高 10%，當(dāng)年新增高效節(jié)能變壓器占比達(dá)到 75%以上。圍繞高效節(jié)能變壓器研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、運(yùn)行維護(hù)、咨詢服務(wù)等領(lǐng)域，推廣

21、應(yīng)用一批關(guān)鍵核心材料、部件和工藝技 術(shù)裝備，形成一批骨干優(yōu)勢制造企業(yè)，培育一批綠色制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，大幅 提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的現(xiàn)代化、綠色化水平。我國在網(wǎng)運(yùn)行的變壓器約 1700 萬臺，總 容量約 110 億千伏安。變壓器損耗約占輸配電電力損耗的 40%，具有較大節(jié)能潛力。 變壓器能效提升將是電網(wǎng)改造的一部分。分接開關(guān)終端客戶除發(fā)電和輸配電企業(yè)外，還有各類工業(yè)企業(yè)，廣泛分布在交通、冶 礦、化工、裝備制造等工業(yè)領(lǐng)域。2021 年我國工業(yè)用電量 5.51 萬億千瓦時，增速達(dá) 到近十年新高 9.60%；2022Q1 工業(yè)用電量 1.30 萬億千瓦時，增速 4.78%。后疫情 時期第二產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇也

22、將刺激分接開關(guān)的市場需求。3.3 巨大設(shè)備保有量帶來檢修服務(wù)需求，原廠檢修優(yōu)勢顯著周期性檢修為變壓器分接開關(guān)安全運(yùn)行的必要手段。為保證變壓器設(shè)備可靠運(yùn)行， 一方面，變壓器設(shè)備制造廠商要在設(shè)計(jì)和制造過程中提高變壓器運(yùn)行可靠性；另一方 面，運(yùn)營使用方要在變壓器運(yùn)行時提高其維護(hù)和檢修水平。在電力系統(tǒng)運(yùn)行期間，周 期性計(jì)劃檢修對于保障我國電力系統(tǒng)的安全運(yùn)行起到了重要的作用。周期性計(jì)劃檢 修的周期一般是三到五年。此外，我國要求變壓器分接開關(guān)達(dá)到一定使用年限或開關(guān) 次數(shù)后進(jìn)行強(qiáng)制檢修，強(qiáng)制檢修周期為三、五、七年不等。累計(jì)銷售分接開關(guān)產(chǎn)品 16 萬臺，巨大設(shè)備保有量帶來檢修服務(wù)需求。在收購長征之 前，檢修服

23、務(wù)通常作為分接開關(guān)銷售的附加服務(wù)，公司定期派出檢修人員參與國網(wǎng)變 壓器檢修，積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。2000-2021 年上海華明和長征電氣累計(jì)國內(nèi)發(fā)貨 的產(chǎn)品數(shù)量超 16 萬臺，每年仍有累計(jì)近 1 萬臺產(chǎn)品新增投運(yùn)，經(jīng)過多年市場沉淀， 已經(jīng)形成了巨大的設(shè)備保有量，也帶來了檢修服務(wù)的市場需求。公司在檢修市場能夠 提供配件保證、高效響應(yīng)等原廠服務(wù)，2021 年公司電力設(shè)備的檢修服務(wù)業(yè)務(wù)同比增 長 72.46%。預(yù)計(jì)每年進(jìn)入檢修周期的分接開關(guān) 2 萬臺左右，保守估計(jì)分接開關(guān)檢修市場至少 4 億元以上。公司 2020 年分接開關(guān)銷量約 1.1 萬臺，假設(shè)變壓器周期性檢修間隔為七 年，測算可得每年進(jìn)入檢

24、修周期的分接開關(guān)約 2 萬臺；假設(shè)變壓器周期性檢修間隔 為五年，測算可得每年進(jìn)入檢修周期的分接開關(guān)約 3 萬臺。通常分接開關(guān)檢修一次 費(fèi)用為 2 萬元左右，保守估計(jì)分接開關(guān)檢修市場至少有 4 億元以上規(guī)模。隨著公司 未來在檢修服務(wù)市場發(fā)力，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)可觀業(yè)務(wù)增量。3.4 海外市場深耕多年，開始進(jìn)入收獲期全球分接開關(guān)市場約 120 億元，27 年有望達(dá)到 180 億元。德國萊茵豪森集團(tuán)（MR） 為全球分接開關(guān)第一大制造商，華明裝備雖然位居世界第二，但其收入的 90%來自 中國。此外，全球分接開關(guān)市場還有日立能源（原名日立 ABB 電網(wǎng)）等供應(yīng)商。據(jù)Global Market Insights 網(wǎng)站，2020 年全球變壓器市場規(guī)模為 530 億美元，到 2027 年達(dá)到 812.8 億美元，假設(shè)變壓器行業(yè)毛利率 25%，分接開關(guān)占其成本 5%，估測得 到全球分接開關(guān)市場近兩年約為 20 億美元，對應(yīng) 1