化工EVA行業(yè)深度研究報(bào)告

1、 化工EVA行業(yè)深度研究報(bào)告：光伏需求旺盛提振行業(yè)景氣度 報(bào)告綜述乙烯-乙酸乙烯共聚物（EVA）是第四大乙烯系列聚合物，技術(shù)壁壘限制高端產(chǎn)品產(chǎn)能投建與轉(zhuǎn)產(chǎn)：EVA 的主要生產(chǎn)工藝包括釜式法和管式法，VA（醋酸乙烯酯單體）含量大、可應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的高端 EVA 產(chǎn)品只能通過釜式法生產(chǎn)。釜式法裝置投資額度大、技術(shù)壁壘高，據(jù)我們測算，20 萬噸 EVA 釜式法裝置的總投資額為 42.5 億元，遠(yuǎn)高于管式法的 26.1 億元。雖然技術(shù)的相似性 使得部分 LDPE 裝置可兼產(chǎn) EVA，但轉(zhuǎn)產(chǎn)的高難度以及對(duì)裝置產(chǎn)生的負(fù)面影響限制轉(zhuǎn)產(chǎn)量。EVA 供給端 CR4 達(dá)到 89%，供需矛盾下 2020 年價(jià)格大幅

2、震蕩：中國是全球最大的 EVA 生產(chǎn)國，2020 年產(chǎn)能為 97.2 萬噸，國內(nèi)的主要生產(chǎn)廠家包括斯?fàn)柊钍⒀嗌绞?、揚(yáng)子巴斯夫等傳統(tǒng)石化企業(yè)，CR4 達(dá)到 89%，2021 年確 定性較大的新增產(chǎn)能約為 50 萬噸，投產(chǎn)后行業(yè)集中度將小幅降至 78%。目前國內(nèi)僅有斯?fàn)柊钍?、?lián)泓新科、寧波臺(tái)塑三家企業(yè)有能力生產(chǎn)光伏膠膜用 EVA，產(chǎn)能無法滿足新興下游需求，EVA 行業(yè)進(jìn)口依賴度長期維持在 60%左右。 2020 年下半年，由于進(jìn)口貨源緊張、光伏需求旺盛，前期受原油暴跌影響的 EVA 價(jià)格迎來反彈，年內(nèi)最大漲幅達(dá)到 86.2%。光伏需求旺盛提振行業(yè)景氣度，未來 EVA 膠膜市占率仍將保持穩(wěn)定

3、：光伏行業(yè)是 EVA 最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，其占比達(dá)到 32.0%，“碳中和政策”將繼續(xù)推 動(dòng)行業(yè)發(fā)展，CPIA 預(yù)計(jì)樂觀情況下 2025 年新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到 123GW。 光伏膠膜是太陽能電池片的重要組件之一，主要分為 EVA、POE、共擠型三類， 其中 EVA 光伏膠膜占到總量的 86%，雖然近年來競品 POE 膠膜以更優(yōu)異的抗 PID 性能快速發(fā)展，但是雙玻組件的高滲透率將使得由 EVA 與 POE 組成的共 擠型膠膜成為未來導(dǎo)向，故長期來看 EVA 膠膜滲透率仍將保持穩(wěn)定，2022 年 光伏料 EVA 需求量將達(dá)到 128.4 萬噸，供需錯(cuò)配局面更加顯著。1 第四大乙烯系列聚合物，E

4、VA 應(yīng)用領(lǐng)域廣闊乙烯-乙酸乙烯共聚物(EVA)是繼 HDPE、LDPE、LLDPE 之后的第四大乙烯系列聚合物， 由乙烯單體與醋酸乙烯酯單體（又稱 VA）在引發(fā)劑存在下共聚而成。EVA 指標(biāo)包括 VA（醋酸乙烯酯單體）含量與 MI（熔融指數(shù)），VA 含量的上升使得 EVA 彈性、柔韌性、相容性和透明性提高，但結(jié)晶度下降；MI 的增加使得 EVA 加工性和表面光澤改善，但力學(xué)強(qiáng)度下降。按 VA 含量可將 EVA 分為 EVA 樹脂、EVA 彈性體和 EVA 乳液三類，通常所稱的 EVA 產(chǎn)品為 EVA 樹脂，VA 質(zhì)量分?jǐn)?shù)在 5%-40%。EVA 樹脂具有良好的緩沖性、柔軟性、隔熱、抗震、防潮

5、、抗腐蝕等優(yōu)點(diǎn)，產(chǎn)品被廣泛用于發(fā)泡材料、功能棚膜、包裝膜、注塑吹塑制品、 調(diào)和劑、粘合劑、電線電纜，光伏電池封裝膠膜以及熱熔膠等領(lǐng)域。低 VA 含量的 EVA 可用于生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，包括薄膜、發(fā)泡料、電纜料等；高 VA 含量的 EVA 可用于生產(chǎn)高端產(chǎn)品，包括光伏膠膜、熱熔膠、涂覆料等。1.1 EVA 高壓連續(xù)本體法可分為管式法與釜式法工藝兩種目前國內(nèi)外大多數(shù)企業(yè)采用高壓連續(xù)本體法聚合工藝生產(chǎn) EVA 樹脂。根據(jù)所采用反應(yīng)器的不同，高壓法連續(xù)本體聚合工藝通?？煞譃楣苁椒üに嚭透椒üに噧煞N，占比分別為 56.8%和 43.2%。管式法和釜式法工藝的生產(chǎn)流程大體相同，通常由乙烯壓縮、引發(fā)劑注入、

6、 聚合反應(yīng)、分離系統(tǒng)、擠出造粒幾部分組成。最大區(qū)別在于反應(yīng)器的不同，管式法使用不帶攪拌器的管式反應(yīng)器，釜式法使用帶攪拌器的高壓釜式反應(yīng)器。釜式法的典型工藝有杜邦、 USI 和 Lyondell Basell(原 Equistar)工藝，在生產(chǎn)高 VA 含量牌號(hào)如光伏、熱熔膠等產(chǎn)品時(shí)較有優(yōu)勢，主要用于高端牌號(hào)產(chǎn)品的生產(chǎn)，其單程轉(zhuǎn)化率為 10%-20%；管式法的典型工藝有 Basf、Imhausem/Ruhrchemie、Basell 公司的 Lupotech 工藝等，主要用于大宗低 VA 含量 EVA 產(chǎn)品的生產(chǎn)，如發(fā)泡料、電纜料等，其單程轉(zhuǎn)化率為 25%-35%。釜式法生產(chǎn)成本高于管式法，主要

7、原因包括 1）低轉(zhuǎn)化率帶來的原材料成本；2）裝置選型和數(shù)量增加帶來的固定投資成本：釜式法壓縮機(jī)的選型要求高，相應(yīng)的管道、換熱器、冰機(jī)數(shù)量大；產(chǎn)品 VA 含量較高故所需的料倉數(shù)和風(fēng)機(jī)數(shù)量多；3）釜式法反應(yīng)器制造成本高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，維修和安裝均較困難。我們對(duì)于寧波臺(tái)塑釜式法 20 萬噸項(xiàng)目和盛虹煉化 20 萬噸管式法項(xiàng)目進(jìn)行成本測算，在同等規(guī)模下，釜式法的裝置投資金額和原材料成本均高于管式法，總投資額也高于管式法。 20 萬噸 EVA 釜式法和管式法項(xiàng)目總成本分別為 42.5 億元和 26.1 億元，其中裝置投資分別 為 19.2 億元和 12.4 億元（20 萬噸管式法裝置投資由“盛虹煉化 20

8、萬噸管式法+10 萬噸釜式法”裝置投資減去“揚(yáng)子石化 10 萬噸釜式法”裝置投資估算），單噸 EVA 能耗分別為 1003.7 元和 1627.4 元，單噸 EVA 消耗的原材料成本分別為 10659.4 和 5202.1 元（包含乙烯和醋酸乙烯成本）。1.2 多因素限制 LDPE 裝置轉(zhuǎn)產(chǎn) EVALDPE 裝置可轉(zhuǎn)產(chǎn) EVA，多因素下轉(zhuǎn)產(chǎn)量受限：從目前 EVA 技術(shù)發(fā)展看，EVA 與 LDPE 技術(shù)在逐步融合，EVA 在高壓和高溫下的聚合機(jī)理與 LDPE 基本相同，生產(chǎn)流程也基本相同， 一般都由引發(fā)劑的制備，原料單體制備，共聚反應(yīng)，產(chǎn)品回收以及產(chǎn)品控制等組成，因此對(duì) LDPE 的高壓聚合工藝

9、裝置改造后可生產(chǎn) EVA 樹脂。國內(nèi)外廠家常用 LDPE 裝置兼產(chǎn) EVA， LDPE 廠商通常根據(jù)兩者的經(jīng)濟(jì)效益調(diào)整 EVA 與 LDPE 的產(chǎn)量，2018 年國內(nèi) LDPE 產(chǎn)能為 293.5 萬噸/年，其中揚(yáng)子巴斯夫（20 萬噸），燕山石化（26 萬噸）可兼產(chǎn) LDPE 和 EVA 樹脂。以揚(yáng)子巴斯夫 20 萬噸 EVA 與 20 萬噸 LDPE 裝置進(jìn)行利潤對(duì)比，EVA 單噸利潤較 LDPE 增厚約 2000 元/噸。雖然部分廠家在 EVA 價(jià)格上升時(shí)有意向進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)，但技術(shù)壁壘較高，轉(zhuǎn)產(chǎn)量不會(huì)對(duì)市場整體供給產(chǎn)生顯著影響。生產(chǎn) EVA 樹脂以乙烯和 VA 作為原料，而生產(chǎn) LDPE 以乙

10、烯為原料，用 LDPE 裝置切換生產(chǎn) EVA 有以下幾點(diǎn)問題：1）LDPE 裝置切換生產(chǎn) EVA，需要對(duì)原有裝置進(jìn)行較大改動(dòng)，以國內(nèi)技術(shù)水平難以保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。首先需要增加高壓循環(huán)氣量，提高二次壓縮機(jī)能力，其次 EVA 樹脂料軟，流動(dòng)性能大，熔融指數(shù)波動(dòng)范圍比 LDPE 更大，所以必須改造擠壓造粒機(jī)，以適應(yīng) EVA 生產(chǎn)需要；2）EVA 與 LDPE 切換生產(chǎn)，過渡料多，容易造成反應(yīng)器嚴(yán)重粘壁，而且在壓縮 VA 及乙烯的混合氣體時(shí)，對(duì)機(jī)器的填料、氣閥損傷嚴(yán)重，需要頻繁維修，因此長期兼產(chǎn)會(huì)影響裝置負(fù)荷與長周期運(yùn)行。2 產(chǎn)能增長趨于平穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟待提升2.1 亞洲為 EVA 主要生產(chǎn)與消費(fèi)

11、地區(qū)2019 年全球 EVA 樹脂產(chǎn)能達(dá) 520.6 萬噸，主要生產(chǎn)國家包括中國、韓國、日本、美國， 合計(jì)占到世界產(chǎn)能的 67.8%：我國 EVA 產(chǎn)能為 147.7 萬噸，占到全球的 28.4%，其中大陸和中國臺(tái)灣地區(qū)產(chǎn)能分別為 97.2 萬噸與 50.5 萬噸；韓日美緊隨其后，產(chǎn)能分別為 87.5 萬噸、68.4 萬噸、49.3 萬噸。全球 EVA 樹脂的主要生產(chǎn)商包括 ExxonMobil（美國）、HanWha Total（韓國）、LG 化學(xué)（韓國）、中國石化（中國大陸）、江蘇斯?fàn)柊睿ㄖ袊箨懀?、Formosa PC（中國臺(tái)灣）、 Versalis（意大利）以及 Sipchem（沙特）等

12、企業(yè)，2019 年來自這 8 個(gè)企業(yè)的 EVA 樹脂產(chǎn) 能合計(jì)達(dá)到 279.4 萬噸/年，占世界總生產(chǎn)能力的 53.7%。全球 EVA 樹脂生產(chǎn)有釜式法和管式法兩種生產(chǎn)工藝。2019 年釜式法生產(chǎn)工藝的 EVA 樹 脂產(chǎn)能合計(jì)為 278.5 萬噸/年，占全球產(chǎn)能的 53.5%；管式法的生產(chǎn)能力為 242.1 萬噸/年， 占全球產(chǎn)能的 46.5%。2018 年世界 EVA 樹脂的消費(fèi)量達(dá) 365.4 萬噸，消費(fèi)主要集中在東北亞、北美、西歐以及東南亞地區(qū)，2018 年來自這 4 個(gè)區(qū)域的消費(fèi)量共 298.1 萬噸，占世界總消費(fèi)量的 81.6%。全球范圍內(nèi) EVA 樹脂的主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)楸∧づc片材，對(duì)

13、 EVA 需求量為 202.0 萬噸，占總消費(fèi)量的 55.3%；注塑制品與電線電纜的占比達(dá) 5.1%與 12.5%。2.2 國內(nèi) EVA 行業(yè)集中度高，CR4 已達(dá) 89%產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入瓶頸期，2020 年需求暫時(shí)持穩(wěn)：2010-2014 年我國國內(nèi) EVA 產(chǎn)能維持在 50 萬噸，貨源供應(yīng)高度依賴進(jìn)口。2015 年以來，下游光伏行業(yè)受政策扶持需求快速增長， 帶動(dòng)國內(nèi)新裝置陸續(xù)投產(chǎn)：2015 年-2017 年，聯(lián)泓集團(tuán) 10 萬噸/年、寧波臺(tái)塑 7.2 萬噸/年、 江蘇斯?fàn)柊钍?30 萬噸/年等 EVA 裝置陸續(xù)投產(chǎn)，后暫無新建產(chǎn)能進(jìn)入，截至 2020 年年底 我國 EVA 年產(chǎn)能達(dá)到 97.

14、2 萬噸。前期產(chǎn)量與產(chǎn)能同步增長，在產(chǎn)能進(jìn)入瓶頸期后產(chǎn)量仍持 續(xù)增長，故裝置利用率呈現(xiàn)上升趨勢：2019 年 EVA 產(chǎn)量為 73.5 萬噸，同比增長 16.6%； 受新冠疫情影響，2020 年上半年 EVA 市場供需失衡明顯，部分企業(yè)選擇主動(dòng)停車減產(chǎn)，全 年 EVA 總量為 74.1 萬噸，與上一年基本保持不變，產(chǎn)能利用率達(dá)到 76.2%。國內(nèi) CR4 達(dá)到 89%，斯?fàn)柊钍苁窖b置單噸產(chǎn)能最大：目前國內(nèi)主要的 EVA 生產(chǎn)裝置包括斯?fàn)柊钍?、燕山石化、揚(yáng)子巴斯夫等，其中斯?fàn)柊钍捎玫聡腿麪柤夹g(shù)，現(xiàn)有產(chǎn)能為 30 萬噸，包括一套 20 萬噸的管式裝置和一套 10 萬噸的釜式裝置，管式法

15、裝置單噸產(chǎn)能為國內(nèi)最大，產(chǎn)品的密度及熔融指數(shù)范圍寬，VA 含量最高達(dá) 40%，熔融指數(shù)(MFI)最高可達(dá) 150，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。新增產(chǎn)能投產(chǎn)推遲，以高附加值 EVA 產(chǎn)品為主：目前來看，上海石化、揚(yáng)子石化、中化泉州石化、陜西延長中煤榆林能化等諸多企業(yè)都有 EVA 裝置投產(chǎn)計(jì)劃。但由于 2020 年疫情影響，原計(jì)劃投產(chǎn)的 EVA 新增裝置均紛紛推遲。市場關(guān)注度較高的主要有揚(yáng)子石化的 10 萬噸 EVA 裝置和延長榆林的 13.5 萬噸 EVA 裝置：揚(yáng)子石化 10 萬噸 EVA 項(xiàng)目是中國石化的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，采用荷蘭利安德巴塞爾工業(yè)公司(LyondellBasell)的釜式工藝，主要生產(chǎn)

16、 VA 含量高的 EVA 產(chǎn)品，例如光伏膜和熱熔膠，目前裝置設(shè)備已全部安裝完工；陜西延長中煤榆林能化公司以煤和天然氣為原料，將建設(shè) 180 萬噸/年甲醇、60 萬噸/年甲醇制烯烴、40 萬噸/年聚丙烯和 30 萬噸/年 LDPE/EVA，該 LDPE/EVA 裝置采用巴塞爾公司工藝技術(shù)。2021 年計(jì)劃投產(chǎn)的 90 萬噸產(chǎn)能中，揚(yáng)子石化、中化泉州與延長中煤榆林能化三家企業(yè)投產(chǎn)確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì) 2021 年行業(yè)集中度將略降至 78%。2.3 高端光伏用 EVA 長期依賴海外進(jìn)口國內(nèi) EVA 進(jìn)口依賴度高，進(jìn)口產(chǎn)品以光伏料等高附加值產(chǎn)品為主：2016-2020 年中國 EVA樹脂進(jìn)口量整體呈增長趨

17、勢，2020年中國 EVA樹脂進(jìn)口量為 117.7萬噸，同比增長 7.4%， 主要進(jìn)口國家和地區(qū)包括韓國、中國臺(tái)灣、泰國、日本、沙特阿拉伯、新加坡。EVA 樹脂出口量常年不超過 7 萬噸。我國 EVA 進(jìn)口依賴度基本維持在 60%以上，由于國產(chǎn) EVA 以中低端料為主，高端 EVA 樹脂如光伏料等存在明顯供應(yīng)缺口。3 光伏行業(yè)需求爆發(fā)，供需緊平衡推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)3.1 下游行業(yè)變更推動(dòng) EVA 產(chǎn)品向高端領(lǐng)域發(fā)展EVA 具有隔熱、保溫、防震、不吸水等特點(diǎn)，下游主要應(yīng)用于發(fā)泡、光伏膠膜、電纜料、涂覆、熱熔膠、農(nóng)膜等領(lǐng)域。近年來，下游應(yīng)用比例變動(dòng)較大，光伏、電纜、涂覆料等高新技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展，需

18、求增長較為明顯，而傳統(tǒng)行業(yè)需求增速減緩，EVA 發(fā)泡料消費(fèi)量占比已經(jīng)從 2016 年的 38%下降至 2020 年的 30%。EVA 消費(fèi)量與光伏行業(yè)政策密切相關(guān)：近年來，EVA 表觀消費(fèi)量持續(xù)增長。2018 年國家能源局發(fā)布“531 新政”，主要內(nèi)容為限規(guī)模、限指標(biāo)、降補(bǔ)貼，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“寒冬”，光伏新增裝機(jī)量明顯減少，EVA 表觀消費(fèi)量為 155.8 萬噸，與 2017 年表觀消費(fèi)量基本持平。 2019 年國家能源局印發(fā)2019 年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知，表示將在具備條件的地區(qū)建設(shè)一批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，與此同時(shí)完善需國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目競爭配置機(jī)制，減少行業(yè)發(fā)展對(duì)國家補(bǔ)貼的依賴，平價(jià)項(xiàng)

19、目的建設(shè)為光伏市場帶來了增量空間，EVA 消費(fèi)量也隨之增長，2019 年 EVA 消費(fèi)量為 177.1 萬噸，同比增長 13.7%。國內(nèi) EVA 樹脂消費(fèi)主要集中在華南和華東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，EVA 樹脂消費(fèi)量占全國 EVA 消費(fèi)總量的 90%以上：華南地區(qū)對(duì) EVA 的需求多集中在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，但近年來華南地區(qū)人力成本提升，鞋材行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)工業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，發(fā)泡等產(chǎn)品需求量下降，預(yù)計(jì)未來該地區(qū) EVA 消費(fèi)量將出現(xiàn)一定下滑；華東地區(qū)對(duì) EVA 的需求主要集中在太陽能光伏等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，隨著未來政策對(duì)光伏行業(yè)的支持，高端 EVA 產(chǎn)品市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。2020 年 EVA 價(jià)格自底部反

20、彈至歷史高位，價(jià)格漲幅達(dá) 86.2%：2015 年-2019 年，EVA 價(jià)格較為穩(wěn)定；2020 年 EVA 市場價(jià)格大幅震蕩，年初以來，國際原油價(jià)格暴跌，成本支撐作用減弱，EVA 價(jià)格下跌至 9400 元/噸。7 月以來，隨著國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，但進(jìn)口貨源緊張，加之下游光伏市場需求不斷釋放，市場供需矛盾突出，EVA 市場價(jià)格出現(xiàn)非理性上漲，截至2020年12月31日，華東地區(qū)揚(yáng)子巴斯夫V5110J EVA價(jià)格為16000 元/噸，年內(nèi)漲幅達(dá)到 23.1%。2020 年下旬，EVA 價(jià)差在原材料價(jià)格波動(dòng)下降而產(chǎn)品價(jià)格顯著拉漲的背景下，從最低點(diǎn) 3318.1 元/噸漲至頂峰 11

21、959.3 元/噸，漲幅達(dá)到 260.4%；后 EVA 價(jià)格自高點(diǎn) 17500 元/噸逐漸下滑，而另一主要原材料醋酸乙烯受到醋酸價(jià)格攀升的影響漲至 9000 元/噸，故產(chǎn)品利潤被壓縮至年底的 9035.2 元/噸.3.2 EVA 膠膜是最廣泛的太陽能電池封裝材料光伏膠膜對(duì)太陽能電池板起到封裝與保護(hù)的功能，成本占比較?。禾柲茈姵匕迨前l(fā)電系統(tǒng)的關(guān)鍵部分，主要由光伏玻璃、光伏膠膜、電池片、光伏背板組成，其中光伏膠膜用來粘結(jié)固定鋼化玻璃和發(fā)電主體以及發(fā)電主體和背板，對(duì)太陽能電池組件起到封裝和保護(hù)的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長其使用壽命；相較其他關(guān)鍵組件，膠膜成本較低，僅占到組件總成本的 7

22、%左右。由于太陽能組件常年工作在露天環(huán)境下，光伏膠膜必須能夠經(jīng)受住不同環(huán)境的侵蝕，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性對(duì)組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。透明 EVA 膠膜是最廣泛的光伏膠膜品種：透明 EVA 材料技術(shù)成熟，成本較低，是最普遍的光伏膠膜品種，2019 年國內(nèi)封裝膠膜需求量為 11.4 億平米，透明 EVA 需求量為 7.8 億 平米，占比為 69%。但封裝后的組件衰減率較高，即抗 PID 性能較差。目前封裝膠膜的研發(fā)集中于白色 EVA 以及具有低入射光損耗、低衰減及高性價(jià)比的產(chǎn)品，比如白色/透明 POE、共擠型膠膜等：白色 EVA 膠膜通常作為下層膠膜使用，可以再次反射太陽

23、光到達(dá)電池片表面，以提升組件效率；POE 封裝膠膜由茂金屬作催化劑開發(fā)而來，非極性的特點(diǎn)使其具有優(yōu)異的水汽阻隔能力和離子阻隔能力，水汽透過率僅為 EVA 的 1/8 左右，由于分子鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，老化過程不會(huì)分解產(chǎn)生酸性物質(zhì)，具有優(yōu)異的抗老化性能，同 時(shí)與 EVA 相比，抗 PID 性能更強(qiáng)。雙面雙玻組件催生光伏膠膜新需求：2019 年單面電池組件的市占率達(dá)到 86%，但隨著雙面組件逐漸被下游應(yīng)用端接受，滲透率進(jìn)入迅速上升期，預(yù)計(jì) 3 年內(nèi)有望超過 60%。雙面組件背面采用鋁漿印刷的細(xì)柵格，由全鋁層覆蓋改為局部鋁層，背板替換為光伏玻璃，可有效吸收周圍環(huán)境反射的太陽光，其工藝與單面電池工藝路線接近，

24、產(chǎn)線改造成本較低，但能有效增加光伏電站單位面積發(fā)電量，發(fā)電量增益 5%-30%，具有發(fā)電量更高、穩(wěn)定性更強(qiáng)和使用壽命更長等特點(diǎn)；但雙面電池鋁柵線容易被酸腐蝕，其無框或半框封邊會(huì)導(dǎo)致水汽進(jìn)入， PID 衰減問題更加嚴(yán)重，POE 膠膜水汽透過率低，抗 PID 性能強(qiáng)，可以有效滿足雙玻組件的要求，但單層 POE 膠膜仍存在與配套添加劑相容性較差、表面光滑導(dǎo)致電池片發(fā)生移位的缺點(diǎn)。共擠型膠膜引領(lǐng)行業(yè)最終發(fā)展方向，EVA 市占率未來穩(wěn)中略降：共擠型膠膜是在薄膜的加工中將已制成的不同種類的薄膜（如 EVA、POE 等）相互黏合到一起而成為的多層薄膜，使其可兼具 EVA的良好膠黏性與 POE 的抗 PID

25、性能，性能介于 EVA膠膜與 POE膠膜之間。目前共擠型膠膜的主要產(chǎn)品是多層共擠的 EVA-POE-EVA 結(jié)構(gòu)膠膜(EPE)，適用于雙面雙玻電池組件，進(jìn)而可用于生產(chǎn)新型太陽能電池板。目前，共擠型膠膜處于推廣初期，其生產(chǎn)設(shè)備投資高出普通產(chǎn)品 30%，且具體性能有待實(shí)證，但這一技術(shù)已被視為光伏組件未來的發(fā)展趨勢。EVA 膠膜雖然具有抗 PID 性能差的缺陷，但作為共擠型膠膜的組成部分之一，未來市場份額下滑幅度有限，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2025 年透明 EVA 膠膜市場份額將壓縮至 60%左右，但我們認(rèn)為 EVA 膠膜（白色+透明）的行業(yè)滲透率仍將保持穩(wěn)定。下游企業(yè) CR3 已達(dá) 74.5%，

26、未來集中度有望進(jìn)一步上升：膠膜行業(yè)龍頭廠商包括福斯特、斯威克（東方日升子公司）與海優(yōu)新材。2019 年福斯特、斯威克和海優(yōu)新材膠膜產(chǎn)能分別為 7.45、2.3 和 1.43 億平方米，CR3 合計(jì)占比為 74.5%，各自占比分別為 49.7%、15.3% 和 9.5%。行業(yè)一直保持著福斯特為第一梯隊(duì)，斯威克和海優(yōu)新材為第二梯隊(duì)的競爭格局。 目前行業(yè)內(nèi)規(guī)劃的產(chǎn)能也主要集中在這些頭部企業(yè)，包括福斯特 2.5 億平方米透明 EVA 膠膜 +2.5 億平方米白色 EVA 膠膜+4.5 億平方米 POE 膠膜產(chǎn)能、海優(yōu)新材的 1.7 億平方米白色 EVA 和 POE 膠膜產(chǎn)能，斯威克目前也有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬

27、投資建設(shè)年產(chǎn) 3 億平米光伏膠膜生產(chǎn) 線。擴(kuò)產(chǎn)完成后三者競爭格局將會(huì)有進(jìn)一步改變，從中長期維度看行業(yè)的集中度有望進(jìn)一步 上升。擴(kuò)產(chǎn)完成后，福斯特、斯威克和海優(yōu)新材膠膜 CR3 合計(jì)占比為 86.9%，各自占比分 別為 58.0%、18.2%和 10.7%。清潔能源政策不斷出臺(tái)，樂觀預(yù)計(jì) 2025 年新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到 123GW：2019 年，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)為 30.1GW，同比下降 32.0%；在新冠疫情的挑戰(zhàn)下，2020 年前三季度，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)為 18.7GW，同比增長 17.0%，累計(jì)裝機(jī)量為 223GW。雖然新增光伏裝機(jī)量近兩年來呈下滑趨勢，但清潔能源政策的出臺(tái)將持續(xù)支持光伏

28、產(chǎn)業(yè)發(fā)展：2020 年 9 月，在聯(lián)合國第 75 屆大會(huì)首次對(duì)碳排放做出承諾，提出爭取在 2060 年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”，“碳中和”階段一的主要任務(wù)是降低碳排放強(qiáng)度，大力發(fā)展清潔能源。未來 5 年，可再生能源發(fā)展進(jìn)入“十四五”規(guī)劃關(guān)鍵時(shí)刻，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測國內(nèi)年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模在 70GW 左右，樂觀來看，2025 年新增裝機(jī)規(guī)模最高可達(dá) 123GW。我們對(duì)未來國內(nèi) EVA 膠膜用量進(jìn)行預(yù)測，重要假設(shè)如下：1） 根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測，我們認(rèn)為 2021-2025 年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)量分別為 60、70、80、90、100GW；光伏組件產(chǎn)量（GW）與新增裝機(jī)量（GW）的關(guān)系由 2019

29、 年的數(shù)據(jù)推算。2） 依據(jù)行業(yè)公開資料，結(jié)合組件尺寸、膠膜疊層面積、組件功率等因素，并結(jié)合近年來太陽能電池單位組件功率的逐漸增加趨勢，保守估計(jì)每千兆瓦（GW）新增光伏裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的 EVA 膠膜需求量約 1100 萬平方米。3） 近年來組件對(duì)膠膜封裝需求逐漸提升，故按照 2019-2020 年 EVA 光伏膠膜克重（噸/萬平方米）均值測算未來膠膜對(duì)應(yīng)的 EVA 樹脂需求；另外，雖然 POE 膠膜與共擠型膠膜滲透率逐漸提升，但根據(jù) CPIA 的預(yù)測數(shù)據(jù)，假設(shè) 2021-2025 年白色與透明膠膜的總體市占率保持不變。3.3 傳統(tǒng)領(lǐng)域 EVA 需求主要靠發(fā)泡與電纜料拉動(dòng)3.3.1 發(fā)泡材料主要用于

30、鞋材，光纖入戶與新基建政策促進(jìn)電纜材料需求EVA 發(fā)泡材料是以 EVA 和低密度聚乙烯為原料，加入其它助劑后經(jīng)模壓發(fā)泡或注塑發(fā)泡制成，生產(chǎn)過程主要包括造粒、共混及發(fā)泡三個(gè)步驟，不同的配方料發(fā)泡后可生成不同性能的 EVA 發(fā)泡材料。在鞋材領(lǐng)域使用的 EVA 樹脂，VA 含量一般在 10%-22%。由于 EVA 樹脂發(fā)泡制品具有柔軟、彈性好、耐化學(xué)腐蝕等性能，廣泛應(yīng)用于中高檔旅游鞋、登山鞋、拖鞋、涼鞋的鞋底和內(nèi)飾材料，還可用于隔音板、體操墊和密封材領(lǐng)域。EVA 發(fā)泡料為閉孔泡沫，適合鞋中底，VA 含量越少，鞋中底越脆，預(yù)測發(fā)泡料對(duì) EVA 樹脂需求量年均增長率 可達(dá) 5%。我國是世界上最大電線電纜生產(chǎn)國。近年來，我國電線電纜行業(yè)年均增長 15%以上，2019 年，我國電線電纜產(chǎn)量為 5140.5 萬公里，同比增長 13.4%。EVA 主要用于屏蔽料和無鹵阻燃電纜料的生產(chǎn)：生產(chǎn)無鹵阻燃線纜護(hù)套材料時(shí)需要添加大量阻燃劑，生產(chǎn)半導(dǎo)電屏蔽材料時(shí)需要添加炭黑，對(duì)材料的加工性能要求較高。由于 EVA 樹脂為支化結(jié)構(gòu)聚合物，含有的大量極性 VA 單體共聚在主鏈上，因此可填充大量填料而不脆裂，同時(shí)保持較好的綜合力學(xué)性能，2020 年，我國電纜料用 EVA 消費(fèi)量為 31.9 萬噸。光纖入戶與新基建政策將繼續(xù)擴(kuò)大無鹵電纜料的市場規(guī)模：1）過去光線入戶