2022光伏行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及競爭格局分析

1、2022光伏行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及競爭格局分析1.全球光伏裝機需求維持高景氣，22年硅料供給仍偏緊全球光伏裝機需求持續(xù)增加，22 年有望大幅增長。盡管在 2021 年，全球光伏市場仍然面 對原材料漲價、海外疫情等不穩(wěn)定因素，但按照全球可持續(xù)發(fā)展的要求，各國仍然把控制 氣候變化，發(fā)展光伏等清潔能源放在重要位置。2021年國內(nèi)累計新增光伏裝機54.93GW， 同比增長 13.96%；全球光伏新增裝機約 150-160GW，同比增長 22.58%。隨著碳達峰、 碳中和、十四五等目標與規(guī)劃帶來的各項利好光伏發(fā)電政策的頒布與實施，預(yù)計未來光伏 裝機需求保持高速增長。預(yù)計 22-24 年國內(nèi)光伏裝機需求為 80/

2、100/120GW，同比增長 46%/25%/20%；全球光伏裝機需求為 220/270/320GW，同比增長 41%/23%19%。我們預(yù)計 2022 年全球新增光伏需求達 220GW，全球組件需求達 272GW。假設(shè)單 W 硅 耗為 2.8g，則硅料需求約 76 萬噸，硅料有效產(chǎn)能約 83 萬噸，22 年全年硅料供需結(jié)構(gòu) 依然處于緊平衡的狀態(tài)。除硅料環(huán)節(jié)外其他環(huán)節(jié)基本均處于供過于求狀態(tài)，硅片/電池片/ 組件可覆蓋大尺寸產(chǎn)品的有效產(chǎn)能分別為 324/365/350GW。硅料產(chǎn)能釋放位于爬坡階段，22 年硅料供需仍處于偏緊態(tài)勢。2022 年以來，硅料價格持 續(xù)走高，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)第十三周漲價。截

3、止 4 月 13 日，硅料價格已經(jīng)達到了 247 元/kg。 雖然硅料新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)但部分新增產(chǎn)能仍在爬坡階段，除此之外，疫情卷土的重來與硅 料企業(yè)進行分線檢修等因素也限制了產(chǎn)能釋放的速度，硅料供應(yīng)的實際增長有限。2022 年預(yù)計累計投放 35.5 萬噸多晶硅產(chǎn)能，但大部分投產(chǎn)時間在第三季度到第四季度之間， 在今年內(nèi)對整體供應(yīng)的貢獻有限，產(chǎn)能無法完全釋放，綜合來看對供應(yīng)端影響不大。預(yù)計 有效產(chǎn)能僅為 93 萬噸，較 21 年增加 9 萬噸。需求方面，22 年一季度拉晶環(huán)節(jié)生產(chǎn)稼動 水平快速提升、相較去年四季度來講提升幅度明顯，引起硅料采買量增長，得以有效消納 年初供應(yīng)渠道內(nèi)的硅料庫存。在“十四

4、五”、“碳中和”、“碳達峰”等規(guī)劃與目標所帶 來政策的刺激下，下游對硅料的需求量將維持高位，預(yù)計 22 年硅料供需仍處于偏緊態(tài)勢。1.1 210尺寸硅片存在結(jié)構(gòu)性機會硅片薄片化及大尺寸趨勢明顯。硅片環(huán)節(jié)在原料價格居高難下的市場環(huán)境中，出于降本和 產(chǎn)量提升的訴求，對于硅片尺寸變大和厚度“加速減薄”的趨勢加速。182mm 尺寸硅片 厚度已經(jīng)繼續(xù)朝著 160m 厚度邁進，甚至個別企業(yè)正在調(diào)整至 150-155m 厚度， 210mm 尺寸硅片厚度也已經(jīng)繼續(xù)從 160m 向 155m 厚度邁進。硅片尺寸方面，根據(jù) CPIA 統(tǒng)計，182mm 和 210mm 大尺寸硅片 2021 年合計占比約 42%，市

5、場占比快速提升。210尺寸硅片存在結(jié)構(gòu)性機會。根據(jù)我們的預(yù)測，2022年全球光伏硅片需求約為272GW。 假設(shè) 2022 年大尺寸硅片（182mm 及 210mm）占比為 80%，則大尺寸硅片需求預(yù)計為 217.6GW。按照 180mm 與 210mm 尺寸硅片在大尺寸硅片中占比分別為 60%/40%計算， 2022 年需求分別為 130GW/87GW。目前中環(huán)股份為 210mm 尺寸供應(yīng)的絕對龍頭企業(yè)， 預(yù)計 2022 年 210mm 尺寸硅片出貨量為 70GW，低于預(yù)計 210mm 尺寸所需求的 87GW。 盡管上機等硅片供應(yīng)企業(yè)也大力發(fā)展 210mm 等大尺寸硅片，但目前占比仍然不高，預(yù)

6、計 2022 年 210mm 硅片供需全年將維持緊平衡狀態(tài)，存在結(jié)構(gòu)性機會。1.2電池片大尺寸需求占主導(dǎo)，一體化趨勢較為明顯國內(nèi)電池產(chǎn)量同比快速增長，大尺寸需求占據(jù)主導(dǎo)。電池片方面向大尺寸方面轉(zhuǎn)變也十分 明顯，166mm 以下尺寸的電池片已經(jīng)成為特規(guī)產(chǎn)品。166mm 尺寸的 M6 電池片也因為需 求轉(zhuǎn)換價格逐漸松動，價格已經(jīng)與大尺寸電池片明顯拉開差距。182mm 與 210mm 電池 片需求已經(jīng)逐漸占據(jù)主流。由于上游硅料價格持續(xù)維持高位，電池片價格近期呈現(xiàn)上漲趨 勢，截止 4 月 15 日，M6 電池片價格為 1.1-1.12 元/W，M10 電池片價格為 1.15-1.16 元 /W，G12

7、 電池片價格為 1.16-1.17 元/W。國內(nèi)電池片大量產(chǎn)能來自于一體化廠商擴產(chǎn)。到 2022 年底，隆基、通威、愛旭、晶澳、 天合、晶科的電池片產(chǎn)能將分別提升至 60、70、44、37、35、63GW，其中一體化廠商 產(chǎn)能將達 195GW，市場份額將達到 36.8%，大量產(chǎn)能來自于一體化廠商擴產(chǎn)，且通威及 愛旭等專業(yè)化廠商通過合資等方式進行資源互補，行業(yè)總體來看一體化趨勢較為明顯。預(yù) 計 21 年來新增產(chǎn)能均可生產(chǎn)大尺寸電池片，21/22 年電池片名義產(chǎn)能約為 411/530GW。1.3組件一體化龍頭長期具備機會，行業(yè)集中度有望進一步提升我國是全球最大組件生產(chǎn)國，產(chǎn)品單價下降加劇企業(yè)競爭狀

8、況。據(jù) CPIA 統(tǒng)計，2021 年 國內(nèi)本土光伏組件產(chǎn)量 182GW，同比增長 46.07%，近 8 年 CAGR22.6%復(fù)合增速較快。 而 21 年全球組件需求約為 192GW，國內(nèi)占比超 90%。產(chǎn)品價格方面，20 年下半年以來 受上游原材料上漲影響，光伏組件價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢。大尺寸組件成為主流，集中度不斷提升。近年來各大組件廠商頻繁推出 182/210 大尺寸產(chǎn) 品，其中包括晶澳科技 DeepBlue、隆基 Hi-Mo、東方日升 Titan 以及天合光能至尊系列等。 相較于傳統(tǒng) 158、166 尺寸，大尺寸組件在轉(zhuǎn)化率和功率方面優(yōu)勢顯著。在戶用分布式中， 400W 的 210 組

9、件裝機容量比 158 尺寸 340W 組件提高 12%，比 370W 的 166 組件提高 10%；地面電站中，210 尺寸 550W 組件與 166 的 450W 組件相比，降幅在 0.1-0.17 元/W 之間。根據(jù) 2021 年最新的招標數(shù)據(jù)顯示，大尺寸組件成為大多電站降本增效的首選。在 2020 年下半年起，國企電站招標就設(shè)置了 182 以上尺寸標段；21 年，集中采購和地面電 站招標均要求組件效率超過 530W，中標項目中高效組件占比高達 60%以上。市場需求激 增推動大尺寸產(chǎn)能擴大，行業(yè) 20 年后新增產(chǎn)能基本都可覆蓋大尺寸組件生產(chǎn)。組件一體化龍頭企業(yè)加速擴產(chǎn)。組件一體化主要具備的

10、幾個優(yōu)勢在于（1）降低生產(chǎn)成本， 在硅料價格持續(xù)上漲的背景下，各環(huán)節(jié)毛利潤被持續(xù)壓縮。而組件一體化為公司分擔(dān)了硅 料價格上漲帶來的壓力，同時也減少了中間商費用、采購費用等生產(chǎn)費用。（2）穩(wěn)定盈利 波動，盡管 22 年以來硅料產(chǎn)能不斷釋放，但硅料企業(yè)產(chǎn)能爬坡速度不及預(yù)期及分線檢修 等因素導(dǎo)致產(chǎn)能釋放受到一定影響，疊加下游需求旺盛，22 年硅料供需仍然處于緊張狀 態(tài)，單獨環(huán)節(jié)的毛利穩(wěn)定性較差。組件一體化能中和光伏各環(huán)節(jié)毛利率變化對企業(yè)帶來的 波動，使企業(yè)的毛利率保持在相對穩(wěn)定的水平。（3）提升企業(yè)盈利能力，對比三個環(huán)節(jié)， 電池片及組件環(huán)節(jié)盈利相對硅片較低。組件一體化通過拓展公司業(yè)務(wù)，提升公司盈利能

11、力。 近年來各一體化組件廠商加速布局產(chǎn)能，擴大一體化產(chǎn)能優(yōu)勢，根據(jù)下表，一體化龍頭企 業(yè)產(chǎn)能均有較大幅度提升。強者恒強，產(chǎn)業(yè)集中度有望進一步提升。根據(jù)我們的預(yù)測，2021 與 2022 我國組件產(chǎn)量需 求分別為 192/272GW。據(jù)統(tǒng)計，2021 年，行業(yè) CR6 公司分別為隆基股份，天合光能， 晶 澳 科 技 ， 晶 科 能 源 ， 阿 特 斯 與 東 方 日 升 ， 出 貨 量 分 別 約37-38/24/24/22-23/14.4-14.6/9GW 左右，總體約占 21 年預(yù)測市場的 68.4%。2022 年， 各公司積極擴產(chǎn)，預(yù)計出貨量分別達 60/40-45/40/34+/22/2

12、0+GW,整體約占預(yù)測市場 80.3%，行業(yè)集中度有望進一步提升。2022 年下半年及 23 年，隨著硅料產(chǎn)能的不斷釋放，上 游原材料供給格局走向?qū)捤桑枇蟽r格有望回歸合理水平，電池及組件端盈利有望回升，一 體化組件長期具備優(yōu)勢，看好未來業(yè)績彈性。2. 22年光伏技術(shù)百花齊放，有望衍生新機會2.1顆粒硅：工藝流程精簡，低電耗帶來成本優(yōu)勢顆粒硅：成本優(yōu)勢明顯，顆粒硅有望成為新一代硅技術(shù)。FBR 硅烷流化床是將細小的顆 粒狀籽晶鋪在有氣孔的反應(yīng)床層上，然后從下面通入三氯化硅氣體和其它反應(yīng)氣體，這時 籽晶呈現(xiàn)出流體特征。在加熱等反應(yīng)條件下，硅單質(zhì)沉積在籽晶上，生成體積較大的顆粒 硅，通過出料管送出反

13、應(yīng)爐。工藝流程精簡，產(chǎn)品形狀具備天然優(yōu)勢。改良西門子法工藝較為繁雜，爐內(nèi)生產(chǎn)出晶棒后， 須停止反應(yīng)將晶棒取出進行破碎得到最終產(chǎn)品。顆粒硅可以通過出料管直接送出反應(yīng)爐， 從而實現(xiàn)連續(xù)投料、連續(xù)生產(chǎn)，工藝流程相對精簡。另一方面，顆粒硅呈球形，流動性好， 便于運輸，能夠降低運輸成本，且更能滿足復(fù)投料尺寸要求，無需破碎，避免破碎損耗， 降低破碎成本，消除破碎過程中引入雜質(zhì)的風(fēng)險。而由于粒徑均勻，熔化時對拉晶爐熱場 擾動小，是重復(fù)直拉單晶理想的復(fù)投料。顆粒硅是硅片 CCZ 技術(shù)的更優(yōu)選擇。硅片生產(chǎn)中的 CCZ 技術(shù)具有連續(xù)投料、連續(xù)拉晶等 特點，與常規(guī) RCz 直拉單晶工藝相比，該技術(shù)單爐產(chǎn)量更高，一爐

14、能拉出 6-10 根單晶硅 棒，單晶硅棒的電阻率分布更窄。CCZ 技術(shù)需要細碎硅料，通常使用瓦克 1 號料（瓜子 料）或者顆粒料，而瓜子料來自破碎塊料的復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量低，顆粒硅量產(chǎn)是大規(guī)模推廣 CCZ 技術(shù)的必要條件。低電耗帶來成本優(yōu)勢，符合平價上網(wǎng)大趨勢。如今光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需態(tài)勢緊張，硅料價格高 居不下，降低成本，提高產(chǎn)能成為上游廠商的共同目標。目前生產(chǎn) 1 千克顆粒硅耗電僅 15 度，相較于西門子法 60 度/千克有顯著下降，按照每度電 0.3 元的價格估計，顆粒硅將 擁有 10 元以上的成本優(yōu)勢；水耗氫耗方面，F(xiàn)BR 方法分別為每噸 90 噸水，200Nm3 氫 氣，較西門子法降低 30%/4

15、2%。投資方面，顆粒硅每萬噸產(chǎn)能僅需要 7 億初始投資，相 較西門子法可降低 1.5-2 億元。下游應(yīng)用顆粒硅利于提升單產(chǎn)。根據(jù)行業(yè)競爭對手保利協(xié)鑫顆粒硅產(chǎn)品使用數(shù)據(jù)，在復(fù)投 工藝方面，傳統(tǒng)塊狀硅每桶投料量可達 120 公斤，而顆粒硅可增加 20%至 140 公斤左右， 且對比顆粒硅及棒狀硅融化速率，顆粒硅基本可比棒狀硅融化速率高 1.3 公斤/小時左右。 更多的投料量及更快的融化速率可節(jié)省人工及時間成本、提高單產(chǎn)。根據(jù)近三月數(shù)據(jù)，顆 粒硅合格圓棒單產(chǎn)相對值相比棒狀硅略高 1%2%。2.2電池片：中短期百舸爭流，長期異質(zhì)結(jié)頗具優(yōu)勢光伏電池片工藝核心要點包括三點：電池片 PN 結(jié)制備；對電池片硅

16、表面的懸掛鍵進 行鈍化；電池片金屬化。通常看，N 型硅片在相同金屬雜質(zhì)濃度下比 P 型硅片有更高的光電轉(zhuǎn)換效率。因此 N 型襯底電池片的轉(zhuǎn)化效率會優(yōu)于 P 型。中短期來看，TopCon、HJT、 IBC 以及他們的結(jié)合路線會同時存在。長期看，HJT 最有可能成為未來 5-8 年的最終路線。TopCon 相對 PERC 鈍化效果更好。N 型 TopCon 電池大體是基于 PERC 電池的基礎(chǔ) 架構(gòu)。相對于 PERC 電池，TopCon 電池工藝將襯底由 P 型換為 N 型，N 型半導(dǎo)體少 子壽命高，基本無硼氧復(fù)合，且對金屬污染寬容度更高；在背面結(jié)構(gòu)中，先增加 1-2nm 的 隧穿氧化層 SiOx

17、，再沉積一層磷的多晶硅，形成背面鈍化接觸結(jié)構(gòu)。隧穿氧化層提供了 良好的化學(xué)鈍化性能，大幅降低了界面復(fù)合，同時允許多數(shù)載流子有效地隧穿通過到摻雜 多晶硅層。摻雜的多晶硅層與基體形成 n + /n 高低場，阻止少數(shù)載流子運動至表面，形 成選擇性鈍化接觸。TopCon 有待工藝改進提升良率。目前 TopCon 電池良率相對較低，低于 PERC 和 HJT 的 9899%的良率。TopCon 電池良率提升主要需要解決硼擴散難題，以及 LPCVD 多晶 硅薄膜制備難題。a)硼擴散面臨的問題：硼在硅中的濃度難以把握，濃度低不易得到高濃度發(fā)射區(qū)，濃度 高會導(dǎo)致硼原子不激活，難于制備選擇性發(fā)射層。擴散對管材要

18、求高，硼擴散過程容易 出現(xiàn)黏舟、黏管、腐蝕管壁的情況。擴散溫度高，溫度達 1040-1050 度，擴散時間較長， 達到 4 小時，高于磷擴散的 45 分鐘。b）LPCVD 多晶硅薄膜制備面臨的問題：熱壁沉積問題，在沉積非晶硅膜的同時在管壁 上也沉積同樣厚度的膜層，經(jīng)常要清洗管道，降低了生產(chǎn)效率。原位摻雜較難。有死層、 會降低沉積溫度。因此一般需要沉積本征非晶硅，再進行磷擴散。存在繞鍍，導(dǎo)致良率 下降，需要后續(xù)使用濕法清洗正面繞鍍。后擴散過程中，雜質(zhì)原子會透過 SiO 2 層進 入單晶硅區(qū)域，導(dǎo)致鈍化失效。TBC 電池片采用 P 型硅片后，部分問題得到解決。相對于 TopCon，TBC 的正面不

19、需要 PN 結(jié)擴散，良率將有所提升，但要把正面的柵線全部轉(zhuǎn)化到背面。背面工藝需要參考 TopCon 制備氧化層后再制作含磷多晶硅層，其次利用激光開槽及刻蝕的方法做出 P 區(qū)， 最終在 P 區(qū)完成制備后，再印制柵線。成本端角度看，TBC 使用 P 型硅片做襯底，同樣 尺寸和厚度的硅片成本可比 TopCon 低 8%。另一方面，同樣尺寸的 TopCon 銀漿耗量遠 高于 PERC，TBC 將柵線全部換到電池片背面，用銀量略高于同尺寸 PERC。HJT 電池生產(chǎn)工藝流程較短。HJT 電池生產(chǎn)過程的核心即為各層薄膜的沉積，不涉及擴散、 注入等工藝，整體而言其工藝流程較短，主工藝僅有 4 步，即清洗制絨

20、、非晶硅薄膜沉積、 TCO 鍍膜、絲網(wǎng)印刷 4 個工藝環(huán)節(jié)。而 BSF 電池需要 6 道工藝、PERC 需要 8 道工藝、 TopCon 需要 10 多道工藝，HJT 是目前光伏電池中工藝流程較短的技術(shù)路線，較短的工 藝流程降低了工藝控制的復(fù)雜程度和產(chǎn)業(yè)化的難度，可以同時提高電池片良率和生產(chǎn)效率， 目前已實現(xiàn) HJT 量產(chǎn)的產(chǎn)線產(chǎn)品良率可穩(wěn)定在 98%以上。 清洗制絨：對硅片進行清洗并形成絨面以陷光，采用 RAC 工藝或臭氧清洗，清洗制絨 設(shè)備約占設(shè)備總投資的 10%。 非晶硅薄膜沉積：非晶硅薄膜沉積是形成 HJT 結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵，采用 PECVD 設(shè)備完成， 約占設(shè)備總投資的 50%。 TCO

21、鍍膜：雙面沉積透明導(dǎo)電氧化物薄膜，具備良好的透光性和導(dǎo)電性，降低了表面 光反射損失，同時彌補非晶硅薄膜導(dǎo)電性差的特點，收集載流子并運輸?shù)诫姌O上。工藝上 采用 RPD 或 PVD 設(shè)備，約占設(shè)備投資額的 25%。 絲網(wǎng)印刷：金屬極化，與 P-N 結(jié)兩端形成緊密的歐姆接觸，約占設(shè)備總投資額的 15%。HJT 電池片成品結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。鋁背場電池的工藝只是實現(xiàn)了正面 N 區(qū)的鈍化，背面鈍化效 果較差；PERC 電池增加了背面的鈍化效果，且通過正面的選擇性發(fā)射極摻雜，使得正面 復(fù)合速度慢，接觸好；TopCon 電池背面增加氧化層及 N 型多晶硅，使得背面鈍化效果進 一步增強。因使用 N 型硅片，正面的磷擴散

22、改成硼擴散。HJT 電池的生產(chǎn)工藝流程完全 區(qū)別于其他三種，PN 結(jié)使用低溫工藝而非通過擴散形成，成品結(jié)構(gòu)相對于其他類型較好。未來 HJT+鈣鈦礦疊層工藝可將電池轉(zhuǎn)換效率提升至 30%+。HJT 晶體硅主要吸收太陽的 紅外光，而鈣鈦礦可有效利用紫外和藍綠光，疊層技術(shù)用低溫沉積工藝（PVD/CVD 方式） 實現(xiàn)短波長吸收（鈣鈦礦）和長波長吸收（HJT）的結(jié)合，從而拓寬太陽電池對太陽光譜 的能量吸收范圍，大幅提高轉(zhuǎn)換效率。2020 年 Oxford PV 光伏鈣鈦礦晶硅疊層電池在 1.12 平方厘米的面積上達到了 29.52的實驗室轉(zhuǎn)換效率，后續(xù)甚至有望進一步提升至 30%以 上。HJT 設(shè)備正進

23、行國產(chǎn)替代，擁有整線交付能力的企業(yè)優(yōu)勢明顯。早期 HJT 產(chǎn)線以梅耶博 格、YAC、Rena 等外資品牌設(shè)備為主，2017-2018 年 HJT 設(shè)備投資額在 912 億/GW， 設(shè)備投資額較高。2019 年起通威、愛康、華晟等電池廠商開始在部分設(shè)備上選取國產(chǎn)廠 商，僅用 2 年時間，設(shè)備投資額快速降至 5 億元/GW 以下，與此同時外資品牌因經(jīng)營情 況差，Amtech、梅耶博格、REC 等相繼退出光伏設(shè)備市場。目前邁為、鈞石、理想成為 國內(nèi)競爭實力較強的 HJT 設(shè)備供應(yīng)商，邁為和鈞石已具備整線交付能力。由于 HJT 設(shè)備 技術(shù)門檻高，擁有整線設(shè)備交付能力的供應(yīng)商將有更強的成本控制和議價能力

24、，未來整線 設(shè)備商市場集中度有望持續(xù)提升。2025 年 HJT 設(shè)備市場空間有望達 608 億元。按照 2020-2025 年全球光伏裝機量 130/155/220/270/320/400GW 計算，假設(shè)容配比分別為1.15/1.20/1.25/1.30/1.30/1.35， 按照電池產(chǎn)能利用率 70%計算，由于 HJT 具備成本優(yōu)勢，我們預(yù)計 2021-2025 年 HJT 滲 透率分別為 5%/10%/20%/40%/60%，由于 HJT 設(shè)備成本不斷下降，假設(shè) 2021-2025 年 HJT 設(shè)備投資額分別為 4.5/4.0/3.5/3.0/2.7 億元/GW，則 2021-2025 年

25、 HJT 設(shè)備需求將達 48/104/213/390/608 億元，同比+382%/116%/105%/83%/56%。2.3 逆變器：出口替代龍頭有望長期受益， 儲能、微逆新技術(shù)值得期待出口替代路徑明確，組串式逆變器占比有持續(xù)提升國產(chǎn)品牌于 2012 年打破歐洲壟斷，國內(nèi)逆變器全球市占率迅速提升。2019 年全球排名 前三的逆變器企業(yè)為華為、陽光電源、SMA，市占率分別為 22%/13%/8%,國內(nèi)品牌在全 球的市占率合計達 57%，而截止 2020 年，全球排名前三的逆變器企業(yè)華為、陽光電源、 SMA 市占率分別為 23%/19%/7%。全球 2012-2020 年國內(nèi)品牌全球逆變器份額快

26、速提升， 由 11%一路上漲至約 59%，增長近 48pct。2021-2022 年中國逆變器全球出口有望達 60% 以上。逆變器出口替代空間仍具較高彈性。2021 年全球光伏逆變器市場約 473 億元市場規(guī)模， 國產(chǎn)品牌全球市占率約 60%。未來隨著逆變器外資品牌的退出，以及國產(chǎn)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢 的日益突顯，預(yù)計國產(chǎn)品牌市場份額將繼續(xù)提升。組串式逆變器占比不斷提升。2016-2020 年集中式逆變器和組串式逆變器出貨量占比均在 90%以上。近年來組串式逆變器出貨占比不斷提升，從 2016 年的 32%提升至 2021 年的 67%，我們預(yù)計組串式高轉(zhuǎn)換效率以及戶用場景適用的優(yōu)勢仍將繼續(xù)保持，滲

27、透率不斷提 升?！皯粲?變流”進一步推廣，儲能逆變器市場廣闊22 年小型戶用場景中光伏儲能逆變器推廣有望加速。光伏儲能逆變器將光伏系統(tǒng)所發(fā)電 能優(yōu)先供本地負載使用，多余的能量存儲到蓄電池，在電能仍有富余的情況下可選擇性并 入電網(wǎng)；當光伏所發(fā)電能不足時，蓄電池放電供本地負載使用，從而降低對電網(wǎng)和傳統(tǒng)能 源的依賴，爭取實現(xiàn)住宅電力的“自給自足”。國內(nèi)主要供應(yīng)商包括固德威、錦浪科技、 德業(yè)股份等，2021 年其儲能逆變器出貨量分別達到 6 萬臺、3 萬臺、7 萬臺，我們預(yù)計 22 年主流供應(yīng)商出貨有望進一步提升。大功率儲能逆變器主要安裝在新能源并網(wǎng)領(lǐng)域，受益于光伏風(fēng)電裝機規(guī)模的擴張。國內(nèi)大 功率儲能

28、變流器的主要供應(yīng)商是陽光電源、上能電氣。陽光電源的儲能變流器目前覆蓋了 500KW-3450KW 的大功率范圍；上能電氣的交流儲能變流器產(chǎn)品覆蓋了 100KW-2500KW 的功率段。大功率儲能變流器在發(fā)電側(cè)主要用于解決可再生能源并網(wǎng)的波動性和消納問題； 在電網(wǎng)側(cè)主要用以實現(xiàn)調(diào)峰調(diào)頻功能；在用戶側(cè)應(yīng)用于大型工商業(yè)光伏儲能項目，通過峰 谷套利等方式提升發(fā)電收益、降低用電成本。 在大型集中儲能應(yīng)用的場合，儲能變流器 一般是獨立于光伏逆變器以外的設(shè)備，隨著儲能滲透率的提升，會產(chǎn)生光伏逆變器之外的 量的增長。儲能逆變器規(guī)?？焖贁U張，2030 年市場需求量有望達 1709 億元。據(jù) IHS 研究公司預(yù)測

29、， 到 2022 年，全球電化學(xué)儲能并網(wǎng)規(guī)模將超 40GW，到 2023 年全球先進電池市場規(guī)模 456 億美元，年均規(guī)模復(fù)合增速超過 100%。預(yù)計 2020-2030 年全球光伏累計裝機量將由 747GW 提升至 4812GW。 2020 年全球儲能配比率（光伏儲能累計裝機量/光伏累計裝機 量）為 5.33%，假設(shè) 2020-2030 年該比率將以每年 0.9pct 的比例提升。2020 年儲能逆變 器價格約為 1.60 元/W，預(yù)計該價格將在未來 10 年內(nèi)呈逐年下降的趨勢?；谝陨霞僭O(shè)， 預(yù)計 2020-2030 年工商業(yè)及戶用分布式推動微逆市場發(fā)展分布式光伏景氣度持續(xù)提升，有望推動微

30、型逆變器滲透率提升。據(jù)智匯光伏，受光伏產(chǎn)業(yè) 鏈漲價、大宗商品價格上揚影響，2021 年集中式光伏新增裝機量為 25.6GW，同比-22%。 受益于光伏整縣推進政策驅(qū)動，2021 年分布式新增裝機容量達 29.3GW，同比+89%，我 們預(yù)計 22 年隨著分布式光伏滲透率持續(xù)提升，需求景氣度有望穩(wěn)中有進，住宅、工業(yè)屋 頂?shù)裙夥ㄖ茝V有望加快。隨著光伏技術(shù)逐漸成熟，成本持續(xù)下降，未來以微逆為代表 的組件級別電力電子方案(MLPE 方案)滲透率有望逐漸提升。截至目前微逆相對于“組串式逆變器+關(guān)斷/優(yōu)化器”方案更具優(yōu)勢。截至目前，MLPE 方 案主要包括微型逆變器、組串式逆變器+關(guān)斷器、組串式逆變器

31、+優(yōu)化器方案。“組串式+ 關(guān)斷/優(yōu)化器”中，優(yōu)化器或關(guān)斷器可以為組件疊加良好關(guān)斷功能，以距離到光伏矩陣 305mm 為接線，在快速關(guān)斷裝置啟動后 30S 內(nèi)，界限外電壓降到 30V 以下，界限內(nèi)電壓 降到 80V 以下，即實現(xiàn)組件級關(guān)斷，保證組件運行安全。但組串式聯(lián)合關(guān)斷/優(yōu)化器方案 仍存在直流高壓風(fēng)險，有一定安全隱患。微逆方案在中小功率應(yīng)用場景中更優(yōu)。全球光伏逆變器需求量穩(wěn)中有進，組串和微逆增長空間更大。我們預(yù)計 2020-2030 年全 球光伏新增裝機量將由120.0GW提升至620GW。由于光伏逆變器替換周期約為8-11年， 我們按照光伏逆變器替換需求=十年前光伏新增裝機*60%+九年前

32、光伏新增裝機*20%+八 年前光伏新增裝機*10%+十一年前光伏新增裝機*10%進行計算，因此 2020-2030 年，全 球光伏逆變器替換需求將由 21GW 提升至 138GW，復(fù)合增長率 25%。2021 年全球組串 式光伏占比達56%，我們預(yù)計 2020-2030年組串式逆變器及微型逆變器占比將持續(xù)提升， 假設(shè) 2021-2030 年組串式逆變器占比將由 56%提升至 64%；微型逆變器占比將由 5%提 升至 29%?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)計 2021-2030 年全球光伏逆變器需求量將由 406 億元 提升至 2168 億元，復(fù)合增長率達 20%。3.重點公司分析隆基股份硅片及組件出貨量

33、大幅提升，預(yù)計 22 年仍保持較快增長。硅片端，2021 年公司實現(xiàn)硅片 對外銷售量 33.92GW，同比+6.56%。其中大尺寸硅片出貨逐季度提升，于 22 年四季度 達到 55%，預(yù)計未來仍將有所上漲。2022Q1 公司實現(xiàn)單晶硅片對外銷售 8.42GW。預(yù)計 2022 年公司硅片出貨量將達 90GW-100GW（含自用）。組件端，2021 年公司實現(xiàn)單晶組 件對外銷售 37.24GW，同比+55.45%。2022Q1 實現(xiàn)單晶組件對外銷售 6.35GW。預(yù)計 22 年組件出貨量達 50GW-60GW（含自用）。組件與硅片銷售量 21 年全年大幅增長，公 司市場龍頭地位進一步鞏固。公司硅片

34、生產(chǎn)成本進一步下降，盈利能力優(yōu)異。2021 年公司硅片全工序非硅成本同比-7%， 生產(chǎn)成本進一步降低，盈利能力位于行業(yè)領(lǐng)先地位。并且公司持續(xù)強化在拉晶、切片領(lǐng)域 的關(guān)鍵核心技術(shù)積累，公司硅片產(chǎn)品客戶端轉(zhuǎn)換效率和成本方面繼續(xù)保持著領(lǐng)先優(yōu)勢。 計提減值老舊產(chǎn)能，公司減輕歷史包袱。2021 年 4 季度，公司大量計提資產(chǎn)減值損失 8.98 億元，其中計提 2016 年投產(chǎn)的泰州小尺寸電池產(chǎn)線設(shè)備減值超 5 億元。公司減輕包袱， 目前 M6 電池產(chǎn)線已經(jīng)全部減值完畢，預(yù)計 22 年 8 月新型電池產(chǎn)能將會在泰州開始投產(chǎn)。中環(huán)股份光伏硅片出貨不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至 2021 年末，公司光伏硅片

35、銷售量 82.12 億片，同比+35.09%，光伏硅片出貨大幅增長。21 年公司實現(xiàn)光伏硅片外銷市場市占率 第一，N 型硅片市占率第一。預(yù)計 22 年隨著光伏下游裝機需求旺盛，公司光伏硅片出貨 仍將維持較高增長，且 210 大尺寸占比將達約 70%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司生產(chǎn)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，硅片成本進一步降低。通過一系列技術(shù)創(chuàng)新和工藝進步，公司各 方面生產(chǎn)指標進一步優(yōu)化。晶體環(huán)節(jié)，單位產(chǎn)品硅料消耗率同比下降近 3%，硅棒單臺月 產(chǎn)提升 30%；晶片環(huán)節(jié)，硅片 A 品率大幅提升，同時積極推進細線化、薄片化等項目， 同硅片厚度下公斤出片數(shù)提升 8%。公司生產(chǎn)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，硅片成本進一步降低。預(yù)計

36、 隨著公司進一步完善工業(yè) 4.0 及智能制造，未來仍具備降本空間，盈利水平有望進一步提 升。大尺寸半導(dǎo)體拋光及外延片出貨大幅增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步升級。截至 21 年底，公司半 導(dǎo)體硅片銷售量 7.51 億平方英寸，同比+19.82%；8-12 英寸拋光片、外延片出貨面積同 比提升 114%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，公司已成為產(chǎn)品維度齊全、國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體材料制 造商。邁為股份異質(zhì)結(jié)整線量產(chǎn)設(shè)備龍頭，再添海外新訂單。2022 年 4 月，公司子公司擬與印度信實工 業(yè)簽訂 HJT 整線設(shè)備采購合同，本次采購總額預(yù)計超過公司 2021 年度經(jīng)審計營業(yè)收入(約 31 億元)的 50%，其中采購設(shè)備整線 8

37、條，產(chǎn)能為 600MW/條，共 4.8GW。此前公司中 標 REC400MW 異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備中，邁為采用 210 尺寸半片技術(shù)，設(shè)計產(chǎn)能可達到約為 11200 半片/小時，節(jié)拍效率進一步提升，預(yù)計在大尺寸的市場需求下，邁為將在半片方面 有望保持先發(fā)優(yōu)勢。HJT 研發(fā)實力強勁，中標訂單有望持續(xù)增長。轉(zhuǎn)換效率方面，22 年 4 月，公司推出低銦 低銀 HJT 電池片，其單片銦的使用量在原來的基礎(chǔ)上降低了 50%，若疊加設(shè)備降銦方案 可將銦用量降低到現(xiàn)有水平的 30%；同時，銀包銅柵線技術(shù)可降低 55%的銀耗量。經(jīng) ISFH 測試，截至目前低銦低銀電池片轉(zhuǎn)換效率達 25.62%，實現(xiàn)全新紀錄。量產(chǎn)化方面，截至 2021 年 6 月，搭載公司設(shè)備的華晟異質(zhì)結(jié)電池量產(chǎn)批次平均效率達到了 24.71%，單片最 高效率也達到了 25.06%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其量產(chǎn)能力得到有力印證。 訂單方面，繼 21 年 7 月中標金剛玻璃 1.2GW 異質(zhì)結(jié)項目后，21 年 9 月，公司中標愛康科技 600MW 高效異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備采購項目及 1.8GW 后期采購意向。同時，據(jù) Solarzoom，邁為股份 已中標華晟最新招投標的 1.8GW 異質(zhì)結(jié)整線項目。21 年下半年到 22 年，據(jù)不完全統(tǒng)計， 華潤、明陽等異質(zhì)結(jié)項目或?qū)㈥懤m(xù)啟動，公司大比例中標概率都較大。異質(zhì)結(jié)電池片技術(shù)