醫(yī)療保健行業(yè)價(jià)值分析報(bào)告

1、醫(yī)療保健行業(yè)價(jià)值分析報(bào)告第一章 行業(yè)概況醫(yī)療保健行業(yè)主要指醫(yī)療器械，這是指直接或者間接用于人體的儀器、設(shè)備、器具、體外診斷試劑及校準(zhǔn)物、材料以及其他類似或者相關(guān)的物品，包括所需要的計(jì)算機(jī)軟件。其主要目的是對(duì)于人體生理結(jié)構(gòu)、疾病及損傷的診斷、預(yù)防、監(jiān)護(hù)、治療或者緩解等。我們把醫(yī)療器械主要分為以下幾類：1) 醫(yī)療器械：醫(yī)療器械是指單獨(dú)或者組合使用于人體的儀器、設(shè)備、器具或者其他物品，也包括所需要的軟件。包括影像設(shè)備、監(jiān)測(cè)儀器、家庭護(hù)理設(shè)備、制藥設(shè)備等。2) IVD（體外診斷）：通過(guò)對(duì)人體樣本（各種體液、細(xì)胞、組織樣本等）進(jìn)行檢測(cè)而獲取臨床診斷信息，進(jìn)而判斷疾病或機(jī)體功能的產(chǎn)品和服務(wù)。包括體外診斷試

2、劑及體外診斷儀器設(shè)備等。3) 高值耗材：主要指對(duì)于安全性、生產(chǎn)使用要求較高，限于某些?？剖褂们覂r(jià)格較高的醫(yī)療耗材。包括心臟介入、外周血管介入、人工關(guān)節(jié)、晶體等醫(yī)用材料。4) 低值耗材：指醫(yī)療服務(wù)使用的一次性衛(wèi)生材料，包括一次性注射器、輸液器、輸血器、采血管、醫(yī)用手套、引流袋、手術(shù)縫線等。圖 醫(yī)療器械的品類眾多圖 醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展 2.1 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈商業(yè)模式產(chǎn)業(yè)鏈 上游行業(yè)主要為醫(yī)療器械行業(yè)提供零部件、原材料等基礎(chǔ)產(chǎn)品、供應(yīng)商規(guī)模大小不等，且行業(yè)發(fā)展較為迅速，產(chǎn)業(yè)較為成熟，能夠?yàn)獒t(yī)療器械行業(yè)提供良好的基礎(chǔ)支持。中游生產(chǎn)企業(yè)眾多。醫(yī)療器械行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)獒t(yī)療衛(wèi)生

3、行業(yè)，主要包括各類醫(yī)院、體檢中心、社區(qū)醫(yī)療中心、家庭客戶等。圖 醫(yī)療器械行業(yè)研究分析框架圖 大型醫(yī)療影像設(shè)備分類商業(yè)模式 當(dāng)前中國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)在商業(yè)模式方面，一部分呈現(xiàn)“醫(yī)療保健電商化”特點(diǎn)，把互聯(lián)網(wǎng)作為營(yíng)銷渠道的補(bǔ)充手段而提供低價(jià)化的產(chǎn)品，智能解決淺層次的行業(yè)痛點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療保健行業(yè)的上下游資源整合，以“低價(jià)套餐+服務(wù)承諾+過(guò)程監(jiān)控”的方式，為消費(fèi)者提供省錢、省時(shí)、生理的服務(wù)。未來(lái)醫(yī)療保健行業(yè)的盈利能力主要建立在其對(duì)各方資源的整合能力和創(chuàng)造力的交易流量上。技術(shù)發(fā)展MRI利用原子核在磁場(chǎng)內(nèi)共振所產(chǎn)生的射頻信經(jīng)過(guò)計(jì)算機(jī)重建形成圖像。由于其利用人體內(nèi)的氫原子核共振效應(yīng)，因此對(duì)于含水量高的組織成像效

4、果更好。軟組織（如腦、脊椎、腰椎、關(guān)節(jié)等）的檢查通常使用MRI。MRI的優(yōu)勢(shì)有：多參數(shù)成像、多方位成像、成分分析和功能成像帶來(lái)的早期診斷能力等。MRI的核心部件包括射頻發(fā)射器、接收器、梯度發(fā)生器、計(jì)算機(jī)等。圖 MRI技術(shù)原理與核心部件 免疫診斷作為臨床檢驗(yàn)最重要的細(xì)分領(lǐng)域之一，在我國(guó) IVD 整體市場(chǎng)中占比近40%。其中化學(xué)發(fā)光由于技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐漸取代酶聯(lián)免疫成為主流技術(shù)，目前占據(jù)我國(guó)免疫診斷市場(chǎng)規(guī)模的70%以上。2019年，我國(guó)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)規(guī)模約300億，近5年復(fù)合增速約為 25%，遠(yuǎn)高于 IVD 行業(yè)16%的整體增速。2.3 政策監(jiān)管醫(yī)療保健行業(yè)主要行業(yè)主管部門及行業(yè)協(xié)會(huì)為：1) 國(guó)家發(fā)展和

5、改革委員會(huì)：負(fù)責(zé)擬訂并組織實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策和價(jià)格政策。監(jiān)督檢查產(chǎn)業(yè)政策、價(jià)格政策的執(zhí)行。推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和升級(jí)；提出國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃等。2) 國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)：負(fù)責(zé)擬訂衛(wèi)生和計(jì)劃生育事業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。擬訂醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療技術(shù)應(yīng)用、醫(yī)療質(zhì)量、醫(yī)療安全、醫(yī)療服務(wù)、采供血機(jī)構(gòu)管理等有關(guān)政策規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)并組織實(shí)施，參與藥品、醫(yī)療器械臨床試驗(yàn)管理工作。擬訂衛(wèi)生和計(jì)劃生育科技發(fā)展規(guī)劃及相關(guān)政策，組織實(shí)施相關(guān)科研項(xiàng)目、新技術(shù)評(píng)估管理、科研基地建設(shè)。3) 國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局：負(fù)責(zé)組織制定、公布藥品和醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)、分類管理制度并監(jiān)督實(shí)施。負(fù)責(zé)制定藥品和醫(yī)療器械研制、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、使用

6、質(zhì)量管理規(guī)范并監(jiān)督實(shí)施。負(fù)責(zé)藥品、醫(yī)療器械注冊(cè)并監(jiān)督檢查。建立藥品不良反應(yīng)、醫(yī)療器械不良事件監(jiān)測(cè)體系，并開展監(jiān)測(cè)和處置工作。4) 中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)：是行業(yè)內(nèi)從事相關(guān)工作的單位或個(gè)人在自愿的基礎(chǔ)上聯(lián)合組成的全國(guó)范圍的行業(yè)性非盈利社會(huì)組織，其下屬的體外診斷（IVD）分會(huì)主要職能包括提供行業(yè)權(quán)威信息和觀點(diǎn)，引導(dǎo)行業(yè)活動(dòng)；向相關(guān)政府及有關(guān)部門反映專委會(huì)成員意見(jiàn)，提出政策、立法、重大改革的意見(jiàn)和建議；在行業(yè)內(nèi)開展理論研究、組織專家調(diào)研和經(jīng)驗(yàn)交流活動(dòng)；編輯、出版行業(yè)研究報(bào)告等。 第三章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法 圖 綜合財(cái)務(wù)分析圖 行業(yè)估值及歷史比較醫(yī)療保健行

7、業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。 3.2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)因子 2019年我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 6237.5億元，同比增長(zhǎng)17.6%。根據(jù)Evaluate MedTech數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模增速約為5%左右，可見(jiàn)，未來(lái)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展大有可為。隨著我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的技術(shù)革新及產(chǎn)業(yè)鏈成熟，市場(chǎng)容量將會(huì)不斷擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)醫(yī)療器

8、械進(jìn)出口總額554.87億美元，同比增長(zhǎng) 21.16%，其中出口額287億美元，進(jìn)口額268億美元。我國(guó)醫(yī)療器械的前10大出口國(guó)家為美國(guó)、日本、中國(guó)香港、德國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)、印度、荷蘭、澳大利亞和法國(guó)。圖 中國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間早，對(duì)醫(yī)療器械產(chǎn)品的技術(shù)水平和質(zhì)量要求較高，市場(chǎng)需求以產(chǎn)品升級(jí)換代為主，市場(chǎng)規(guī)模龐大、增長(zhǎng)穩(wěn)定。其中，美國(guó)是醫(yī)療器械最主要的市場(chǎng)和制造國(guó)，占全球醫(yī)療器械市場(chǎng)約40%市場(chǎng)份額，美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，技術(shù)水平世界領(lǐng)先。圖 全球醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（十億美元）圖 2020年全球醫(yī)療健康融資額創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)41

9、%醫(yī)療器械作為行業(yè)壁壘較高且技術(shù)含量高的高端制造業(yè)，其發(fā)展符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)規(guī)劃。驅(qū)動(dòng)因素 醫(yī)療器械作為高端制造業(yè)，受國(guó)家政策扶持：1）鼓勵(lì)創(chuàng)新、加快審批上市流程；2）從財(cái)政、稅收等方面支持高科技的醫(yī)療器械公司；3）從采購(gòu)法層面規(guī)定，在符合要求的情況下優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品；4）出臺(tái)國(guó)家級(jí)別的醫(yī)用設(shè)備購(gòu)買計(jì)劃，刺激市場(chǎng)需求。 分級(jí)診斷推進(jìn)，醫(yī)療支出提高，帶動(dòng)行業(yè)需求放量：分級(jí)診療制度是指按照疾病的輕、重、緩、急及治療的難易程度，由不同級(jí)別和服務(wù)能力的醫(yī)療機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同疾病的治療，并按病情變化情況進(jìn)行及時(shí)便捷的雙向轉(zhuǎn)診，從而建立科學(xué)有序的診療秩序，確保病人得到適宜治療。對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)+來(lái)說(shuō)，分級(jí)診療促進(jìn)

10、了基層市場(chǎng)放量。 趨勢(shì)：隨著我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)率先在DR、監(jiān)護(hù)儀、CBCT等領(lǐng)域開始。隨著我國(guó)廠商技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷健全，我們判斷將在低端及中高端產(chǎn)品同時(shí)產(chǎn)生。低端產(chǎn)品的已經(jīng)較高，轉(zhuǎn)而進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)龍頭有望憑借成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提高市占率。中高端產(chǎn)品的主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量水平的不斷提高。 3.3 競(jìng)爭(zhēng)分析醫(yī)療保健行業(yè)發(fā)展特征：通過(guò)對(duì)比醫(yī)療保健屬性和核心服務(wù)模式，可將中國(guó)整體醫(yī)療保健行業(yè)分為五類，分別為創(chuàng)新型醫(yī)療保健、創(chuàng)投型醫(yī)療保健、媒體型醫(yī)療保健、產(chǎn)業(yè)型醫(yī)療保健、服務(wù)型醫(yī)療保健。此外，由于醫(yī)療保健行業(yè)仍處于初級(jí)探索階段，整體服務(wù)模式與運(yùn)營(yíng)模式并不完全成熟，也存在例如產(chǎn)業(yè)

11、+娛樂(lè)、創(chuàng)投+游戲等復(fù)合型醫(yī)療保健類型。隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新政策紅利淡出行業(yè)舞臺(tái)，醫(yī)療保健服務(wù)類型回歸商業(yè)本質(zhì)。如何依托自身運(yùn)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，從而達(dá)到投資回報(bào)或商業(yè)落地的目的，成為行業(yè)核心探討問(wèn)題。在各類醫(yī)療保健中，由于產(chǎn)業(yè)型醫(yī)療保健多由企業(yè)主導(dǎo)，且與企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)合較為緊密。所以具有更高的商業(yè)落地可行性。成為行業(yè)核心探索方向之一。圖 波特五力分析SWOT分析3.4 中國(guó)主要參與企業(yè)圖 2020年財(cái)富世界500強(qiáng)醫(yī)藥健康行業(yè)圖 A股及港股上市企業(yè)3.5 全球重要競(jìng)爭(zhēng)者在財(cái)富世界500強(qiáng)2020年排行榜中，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)有2家美國(guó)有15家，美國(guó)凈利潤(rùn)937億美元中國(guó)只有15億美元，美國(guó)凈

12、利潤(rùn)率為5.84%中國(guó)只有1.54%。圖 2020年財(cái)富世界500強(qiáng)保健行業(yè)圖 國(guó)外上市企業(yè)1) 麥克森(MCKESSON)MCK.N：麥克森公司是全球領(lǐng)先的供給、信息和保健管理產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商，主要從事治療藥物和化學(xué)藥物的進(jìn)口和批發(fā)業(yè)務(wù)，包括提供制藥業(yè)務(wù)及解決方案、提供醫(yī)療手術(shù)部分及解決方案及開發(fā)提供保健醫(yī)療科技技術(shù)。2) 強(qiáng)生公司JNJ.N：強(qiáng)生公司是世界上規(guī)模最大，產(chǎn)品多元化的醫(yī)療衛(wèi)生保健品及消費(fèi)者護(hù)理產(chǎn)品公司。強(qiáng)生公司是世界上最具綜合性、分布范圍最廣的衛(wèi)生保健產(chǎn)品制造商、健康服務(wù)提供商，生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品涉及護(hù)理產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)療器材及診斷產(chǎn)品市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域。強(qiáng)生旗下?lián)碛袕?qiáng)生嬰兒、露得清

13、、可伶可俐、嬌爽、邦迪、達(dá)克寧、泰諾等眾多知名品牌。3) 美源伯根ABC.N：是目前美國(guó)最大的藥品批發(fā)商。伯根布魯斯威格 (Bergen Brunswig) 是美國(guó)最大的醫(yī)藥及醫(yī)療外科手術(shù)材料的批發(fā)商，在美國(guó)20個(gè)州擁有約30家經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，向藥店、醫(yī)院和健康保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分銷藥品和相關(guān)產(chǎn)品。美源伯根 (AmerisourceBergen) 公司是美國(guó)最大的藥品服務(wù)商之一，服務(wù)對(duì)象包括藥品制造商和藥品供應(yīng)渠道中的醫(yī)療保健產(chǎn)品與服務(wù)提供商，產(chǎn)品遍及美國(guó)、加拿大和英國(guó)。第四章 未來(lái)展望 醫(yī)療保健行業(yè)將有以下幾點(diǎn)發(fā)展趨勢(shì)：1. AI技術(shù)和大數(shù)據(jù)等新科技驅(qū)動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新。AI技術(shù)主要應(yīng)用于基于影像的早期診斷、基于結(jié)構(gòu)化文本的輔助診斷和基于AR/VR等三維成像的外科輔助治療。目前國(guó)內(nèi)83家企業(yè)正在探索人工智能醫(yī)療領(lǐng)域，主要布局在疾病風(fēng)險(xiǎn)管理、醫(yī)學(xué)影像及診斷、醫(yī)院管理等八大應(yīng)用場(chǎng)景。隨著技術(shù)扮演越來(lái)越重要的角色，AI和人類的互動(dòng)越來(lái)越多，先進(jìn)的診斷和治療手段、創(chuàng)新藥創(chuàng)新技術(shù)都將引爆更廣闊的行業(yè)增量空間。2. 隨著醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，專業(yè)人才緊缺狀態(tài)將會(huì)一直伴隨。醫(yī)