輕卡行業(yè)深度報(bào)告

1、 輕卡行業(yè)深度報(bào)告：供給需求雙變，輕卡全面復(fù)蘇 核心觀點(diǎn)2020 年輕卡銷量連續(xù)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)復(fù)蘇行情將持續(xù) 3-5 年。 繼 2010 年銷量高峰后，輕卡行業(yè)持續(xù) 6 年進(jìn)入調(diào)整期，2017 年 隨著排放政策進(jìn)一步切換、超載治理加強(qiáng)、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等政策出 臺(tái)，輕卡銷量修復(fù)至 120 萬(wàn)臺(tái)的水平并持續(xù)至 2019 年。2020 年 二季度開(kāi)始輕卡市場(chǎng)進(jìn)入快速?gòu)?fù)蘇期，在疫情壓力下輕卡市場(chǎng)顯 示出較強(qiáng)的彈性和較明顯的復(fù)蘇。前 10 個(gè)月共銷售 143.14 萬(wàn)臺(tái) （剔除皮卡），已超過(guò) 2012 年以來(lái)的全年銷量，今年全年有望突 破 2010 年的銷量歷史高峰，結(jié)合我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游針對(duì)供給 端和需

2、求端的分析，我們預(yù)計(jì)此輪行情有望持續(xù) 3-5 年。供給需求雙變，行業(yè)銷量持續(xù)超預(yù)期。輕卡行業(yè)銷量超預(yù)期的供 給端驅(qū)動(dòng)力有：國(guó)家大力整治“大噸小標(biāo)”現(xiàn)象；嚴(yán)查藍(lán)牌輕卡 超載、加嚴(yán)藍(lán)牌輕卡上牌，降低違規(guī)超額運(yùn)力。需求端驅(qū)動(dòng)力有： 高速收費(fèi)新規(guī)使合規(guī)藍(lán)牌輕卡高速收費(fèi)大幅下降；快遞電商快速 發(fā)展和直播帶貨的興起引發(fā)區(qū)域物流、城市物流需求高速增長(zhǎng)； 城市冷鏈運(yùn)輸需求崛起打開(kāi)中高端輕卡市場(chǎng)增量空間；國(guó)三淘 汰、國(guó)四限行和國(guó)六落地引發(fā)存量更新需求；各地政府出臺(tái)政策 促進(jìn)城配物流發(fā)展。多種機(jī)遇和時(shí)點(diǎn)重合，供給與需求合力驅(qū)動(dòng)， 已形成推動(dòng)輕卡行情持續(xù) 3-5 年的充足條件。行業(yè)格局穩(wěn)中有分化，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，

3、市場(chǎng)集中度不斷提升， 行業(yè)盈利水平有望逐步修復(fù)。2020 年前三季度福田輕卡市占率第 一，共銷售 36.42 萬(wàn)輛，占市場(chǎng)總額的 28.91%。市場(chǎng)份額不斷向 頭部企業(yè)集中，CR5 市占率為 72.38%，CR7 市占率為 85.05%。 從銷量來(lái)看福田輕卡穩(wěn)居龍頭地位，江鈴憑借旗下中高端輕卡車 型在物流領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望通過(guò)補(bǔ)全產(chǎn)品譜系提升市占 率。輕卡行業(yè)頭部主機(jī)廠近年在行業(yè)需求較弱的背景下競(jìng)爭(zhēng)激 烈，隨著行業(yè)尾部產(chǎn)能出清、市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中、行業(yè)需 求全面回暖將優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)盈利能力有望逐步修復(fù)。 投資建議：2010 年輕卡行業(yè)銷量高峰后我國(guó)輕卡需求進(jìn)入了以存 量更新需求為

4、主導(dǎo)的調(diào)整時(shí)期。今年二三季度輕卡銷量連續(xù)超預(yù) 期，在疫情導(dǎo)致前兩個(gè)月銷量銳減的壓力下，輕卡市場(chǎng)仍然顯示 出較強(qiáng)的彈性和較明顯的復(fù)蘇趨勢(shì)，我們認(rèn)為本輪復(fù)蘇行情有望 持續(xù) 3-5 年。推薦業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)龍頭標(biāo)的江鈴汽車，同時(shí)建 議關(guān)注輕卡行業(yè)龍頭江淮汽車。一、輕卡銷量持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù) 3-5 年1.1 輕卡市場(chǎng)歷史銷量和周期復(fù)盤(pán)政策是決定卡車市場(chǎng)周期波動(dòng)主因，輕卡換車周期長(zhǎng)于重卡。中國(guó)卡車市場(chǎng)是一個(gè)生產(chǎn)資料市場(chǎng)和政策市場(chǎng)， 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)始終是拉動(dòng)卡車需求的主要力量，而政策則決定了卡車市場(chǎng)的周期波動(dòng)。2008 年底，政府 推出四萬(wàn)億的一攬子計(jì)劃，其中有 1.5 萬(wàn)億專門(mén)用于鐵路、

5、公路等與貨運(yùn)行業(yè)聯(lián)系緊密的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資， 重卡市場(chǎng)乘風(fēng)而起，提振貨車市場(chǎng)整體銷量。2009 年，國(guó)務(wù)院提出減征購(gòu)置稅及加大老舊汽車報(bào)廢更新財(cái)政補(bǔ) 貼等“汽車下鄉(xiāng)”政策，顯著提高了輕卡的景氣程度。隨著新農(nóng)村的高速發(fā)展，農(nóng)村市場(chǎng)成為輕卡的主戰(zhàn)場(chǎng)， 汽車摩托車下鄉(xiāng)實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)刺激了農(nóng)村地區(qū)輕卡的潛在需求，輕卡銷量迅速增長(zhǎng)。2010 年中國(guó)輕卡銷 量首度突破 150 萬(wàn)輛，同年重卡銷量首次突破百萬(wàn)級(jí)別，前期“四萬(wàn)億”與“汽車下鄉(xiāng)”政策的刺激效果顯現(xiàn)， 同時(shí)受益于國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施與國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)提上日程的利好政策。計(jì)重收費(fèi)、排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)等政策顯著推 高和透支了卡車市場(chǎng)的需求，隨后卡車市場(chǎng)進(jìn)入了持續(xù)

6、 6 年的調(diào)整期，2015 年重卡銷量跌到近十年的低點(diǎn) 55 萬(wàn)輛，2016 年輕卡銷量跌到近十年的低點(diǎn) 109 萬(wàn)輛。隨著國(guó)四國(guó)五排放政策進(jìn)一步切換、超載治理加強(qiáng)、藍(lán)天 保衛(wèi)戰(zhàn)等政策出臺(tái)刺激了行業(yè)需求，2017 年重卡銷量同比增長(zhǎng) 55%至 115 萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高，此輪重卡行業(yè) 的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超整體宏觀經(jīng)濟(jì)。但輕卡銷量?jī)H僅修復(fù)到 120 萬(wàn)臺(tái)的水平并持續(xù)至 2019 年。由于輕卡的主要應(yīng)用 場(chǎng)景是城市物流運(yùn)輸，相較于重卡需要跨省和高速運(yùn)輸，輕卡的損耗率較低，通常換車周期更長(zhǎng)。2020 年輕卡月銷量連續(xù)超預(yù)期，復(fù)蘇行情有望持續(xù) 3-5 年。2020 年一季度輕卡市場(chǎng)受新冠肺炎疫情影響，銷量

7、受到嚴(yán)重沖擊，從二季度開(kāi)始進(jìn)入快速?gòu)?fù)蘇期， 6 月剔除皮卡后單月銷量達(dá)到 18.16 萬(wàn)輛，同比增加 84.10%。 之后三季度增速有所回落，10 月由于去年同期“金九銀十”和春節(jié)前銷售旺季基數(shù)較高導(dǎo)致增速為 38.28%，但 在疫情導(dǎo)致前兩個(gè)月銷量銳減的壓力下，輕卡市場(chǎng)仍然顯示出較強(qiáng)的彈性和較明顯的復(fù)蘇趨勢(shì)。今年前 10 個(gè)月 共銷售 143.14 萬(wàn)輛輕卡（剔除皮卡），已超越 2012 年以來(lái)的全年銷量，今年全年銷量有望突破 2010 年的歷史 高峰，結(jié)合我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游針對(duì)供給端和需求端的分析，我們認(rèn)為此輪輕卡行情有望持續(xù) 3-5 年。1.2 載貨車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)拆分：重卡分流部分中卡需求，

8、輕卡市占率相對(duì)下降輕卡占據(jù)我國(guó)卡車市場(chǎng)半壁江山，近年來(lái)重卡占比提升，輕卡占比略降。從銷量結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)卡車市場(chǎng)輕卡 占據(jù)總銷量的主要部分，其次則為重卡，小卡次之。2013 年起中卡市場(chǎng)份額逐步被分流，銷量占比連續(xù)下降。 2016 年后由于重卡銷量逐漸恢復(fù)并突破高點(diǎn)，且輕卡換車周期較長(zhǎng)、銷量修復(fù)狀況弱于重卡，導(dǎo)致占比有所降 低，重卡占比有所提高。相較于 2007 年輕卡占比 51.30%，重卡占比 22.66%，中卡占比 10.92%，2020 年 1-10 月輕卡占比略降至 46.53%，重卡占比大幅提升至 35.54%，而中卡占比僅為 3.29%。輕卡市場(chǎng)以普通貨車為主，其次為多用途貨車。具

9、體來(lái)看，輕卡市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以普通貨車為主，其次為多用途貨車 （皮卡），近年來(lái)普通貨車與皮卡的占比略有提升，但總體保持穩(wěn)定。2015 年普通貨車占比 62.37%，多用途貨 車占比 22.07%，自卸車占比 10.82%；2020 年 1-10 月普通貨車占比 64.41%，多用途貨車占比 23.45%，自卸車 占比下降幅度較大，僅為 4.35%。1.3 輕卡需求結(jié)構(gòu)拆分：增量需求下降導(dǎo)致總需求相對(duì)疲弱2010 年銷量高峰后我國(guó)輕卡需求進(jìn)入了以存量更新需求為主導(dǎo)的調(diào)整時(shí)期。2010 年以來(lái)新增需求下滑導(dǎo)致行業(yè) 總需求相對(duì)疲弱。到 2017 年前后，存量更新需求已經(jīng)兩倍于新增需求。我們認(rèn)為新增需求是輕卡

10、銷量再創(chuàng)新高 的必要條件，今年二季度以來(lái)的本輪行情中新增需求的比例逐漸提高，增長(zhǎng)動(dòng)力十足，多種機(jī)遇和時(shí)點(diǎn)的重合 已形成推動(dòng) 3-5 年大周期的充足條件。1.4 頭部企業(yè)持續(xù)提升份額，尾部企業(yè)逐步淘汰輕卡市場(chǎng)份額向頭部集中，CR5 市占率超過(guò) 70%。近五年來(lái)輕卡市場(chǎng)格局穩(wěn)中有分化，從銷量來(lái)看福田汽車一 枝獨(dú)秀，而其余頭部車企間競(jìng)爭(zhēng)激烈，且市場(chǎng)份額不斷向頭部企業(yè)集中。2015 年福田輕卡市占率第一，全年銷 售 26.92 萬(wàn)輛，占市場(chǎng)總額的 24.20%，排名第二至五名的車企分別是江淮汽車、金杯汽車、江鈴汽車和東風(fēng)集團(tuán)，市場(chǎng)前 5 家車企合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)份額的 67.69%，前 7 家車企合計(jì)占據(jù)市

11、場(chǎng)份額的 77.51%；2020 年前三季度 福田輕卡市占率第一，共銷售 36.42 萬(wàn)輛，占市場(chǎng)總額的 28.91%，排名第二至五名的車企分別是江淮汽車、重 慶長(zhǎng)安、東風(fēng)集團(tuán)和中國(guó)重汽，市場(chǎng)前 5 家車企合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)份額的 72.38%，前 7 家車企合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)份額的 85.05%，CR5 與 CR7 的市占率均有明顯提升。頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，戰(zhàn)略布局各有側(cè)重。福田的輕卡憑借歐馬可、奧鈴與時(shí)代三大系列，江淮的輕卡憑借帥鈴、 駿鈴與康鈴三大系列，實(shí)現(xiàn)了各自的輕卡產(chǎn)品對(duì)城市物流市場(chǎng)、公路運(yùn)輸市場(chǎng)與區(qū)域物流市場(chǎng)的全面布局。其 中，福田作為輕卡行業(yè)龍頭，旗下歐馬可定位高端、奧鈴定位中端、時(shí)代定位中低

12、端，三大系列完全覆蓋各個(gè) 細(xì)分市場(chǎng)，深耕品牌、不斷開(kāi)發(fā)新車型助力福田的輕卡業(yè)務(wù)在城市物流市場(chǎng)不斷提升市占率。江鈴的輕卡業(yè)務(wù) 著力布局城市物流市場(chǎng)，旗下凱銳、凱運(yùn)等中高端輕卡車型具有極大優(yōu)勢(shì)：針對(duì)城市快遞運(yùn)輸推出凱銳 800， 以及純電動(dòng)車型凱銳 EV；凱運(yùn)藍(lán)鯨版在滿足藍(lán)牌輕卡政策的同時(shí)，對(duì)承載、空間等進(jìn)行了進(jìn)一步升級(jí)，加強(qiáng)了 其在同類競(jìng)品中的競(jìng)爭(zhēng)力。公司憑借不斷推出的新車型在輕卡的城市物流市場(chǎng)不斷提高市占率。東風(fēng)的輕卡業(yè) 務(wù)有凱普特、小霸王、多利卡和途逸四大系列，憑借在專用車與改裝車方面的優(yōu)勢(shì)，在公路運(yùn)輸市場(chǎng)表現(xiàn)較好，新車型東風(fēng)途逸可供改裝成多種城市物流專用車，受益于途逸，東風(fēng)在區(qū)域物流市場(chǎng)有

13、明顯增長(zhǎng)。重汽的輕卡 業(yè)務(wù)快速切入公路運(yùn)輸市場(chǎng)，聚焦于中遠(yuǎn)途運(yùn)輸，重汽 HOWO 輕卡全能王作為進(jìn)軍高端物流的代表作，可滿足 快遞運(yùn)輸、城市配送等標(biāo)載高速的運(yùn)營(yíng)環(huán)境需求。1.5 2015 年至今頭部企業(yè)輕卡產(chǎn)能擴(kuò)張趨于穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn)速度放緩和產(chǎn)能利用率恢復(fù)有利于行業(yè)供給側(cè)恢復(fù)健康。輕卡頭部企業(yè)（福田、江淮、東風(fēng)）的設(shè)計(jì)產(chǎn)能 在 2017 年后均有所提升，但受各大品牌持續(xù)促銷與行業(yè)需求增速驅(qū)緩影響，行業(yè)頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率水平也相 應(yīng)降低，隨后產(chǎn)量規(guī)劃均有所收斂。整體來(lái)看，輕卡行業(yè)頭部企業(yè)產(chǎn)能控制比較謹(jǐn)慎，隨著輕卡行業(yè)逐步轉(zhuǎn)暖， 頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率有望加速回升，企業(yè)盈利加速修復(fù)。1.6 排放升級(jí)、持續(xù)促

14、銷增加利潤(rùn)端壓力，行業(yè)整體盈利修復(fù)尚需時(shí)間排放標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)提升主機(jī)廠采購(gòu)成本。國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)相較國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)的主要變化分別是限值指標(biāo)與測(cè)試循環(huán)要求的 趨嚴(yán)。對(duì)于輕型汽車，以柴油發(fā)動(dòng)機(jī)為主的壓燃式發(fā)動(dòng)機(jī)主要加嚴(yán)了對(duì) NOx、PM 的限值，相較國(guó)五階段分別 下降了 71%、50%，發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試循環(huán)由原來(lái)的歐洲穩(wěn)態(tài)循環(huán)（ESC）、歐洲瞬態(tài)循環(huán)（ETC）升級(jí)為更具代表性 的世界統(tǒng)一穩(wěn)態(tài)循環(huán)（WHSC）、世界統(tǒng)一瞬態(tài)循環(huán)（WHTC）。輕型柴油車在國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)下需要增加對(duì)顆粒物的 控制來(lái)應(yīng)對(duì)指標(biāo)限制的降低，目前國(guó)內(nèi)排放后處理普遍采用的技術(shù)路線是 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC，不同于 國(guó)五主流的 DOC+ SCR

15、 技術(shù)路線，主要變化在于增加了 DPF、ASC 升級(jí)、NOx 傳感器。從國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始， 每輪排放升級(jí)將帶來(lái)排放后處理系統(tǒng)成本 2000-3000 元的加價(jià)，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，輕型柴油車排放后處理系統(tǒng) 成本增加 3000-5000 元，輕型汽油車排放后處理系統(tǒng)成本增加 1500-2000 元。以福田輕卡為例，可以看到在每一 輪排放升級(jí)后，輕卡單車價(jià)格都有較為明顯的提升。頭部企業(yè)降價(jià)補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整體盈利修復(fù)尚需時(shí)間。除排放升級(jí)提升上游成本外，輕卡行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng) 格局促使主機(jī)廠展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，頻繁使用降價(jià)、變相降價(jià)、補(bǔ)貼經(jīng)銷商等手段競(jìng)爭(zhēng)。2017 年輕卡行業(yè)重新回歸增 長(zhǎng)通道，宏觀層面上受益于國(guó)

16、家經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，國(guó)四國(guó)五政策切換，電商快遞物流、冷鏈運(yùn)輸?shù)燃?xì)分市場(chǎng)興起 等。微觀層面，頭部企業(yè)輕卡業(yè)務(wù)不斷推出新車型，大力度促銷活動(dòng)不斷翻新，貫穿全年，并持續(xù)至今。一方 面促進(jìn)企業(yè)的輕卡車型銷量大漲，但同時(shí)也對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)率造成較大壓力。盡管行業(yè)產(chǎn)能出清、馬太效應(yīng)使市 場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中、商用車行業(yè)整體回暖在一定程度上優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，但頭部車企間的競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，在 采購(gòu)成本提高和降價(jià)補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)的雙向壓力下，行業(yè)整體盈利修復(fù)尚需時(shí)間。1.7 輕卡發(fā)動(dòng)機(jī)配套：社會(huì)動(dòng)力和自主動(dòng)力分別占比 68%、32%2019 年輕卡搭載社會(huì)動(dòng)力和自主動(dòng)力占比分別為 68%、32%。其中，社會(huì)動(dòng)力定義為各輕卡品牌車型均

17、能搭載 的發(fā)動(dòng)機(jī)。社會(huì)動(dòng)力以云內(nèi)、康明斯、全柴發(fā)動(dòng)機(jī)為主，匹配的車型較多，云內(nèi)主打中端市場(chǎng)、康明斯主打高 端市場(chǎng)、全柴主打高性價(jià)比市場(chǎng)，與輕卡高中端車型一一對(duì)應(yīng)，其次濰柴、朝柴發(fā)動(dòng)機(jī)份額也較高。2019 年我 國(guó)輕卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)首位是云內(nèi)動(dòng)力，其主要輕卡客戶為江淮汽車、中國(guó)重汽、福田汽車；第二位是康明斯，主 要向福田汽車、江淮汽車、江鈴汽車、東風(fēng)汽車、中國(guó)重汽等客戶供給。康明斯擁有世界領(lǐng)先的發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)， 屬于輕卡市場(chǎng)的高端動(dòng)力，可靠性比較好，油耗也經(jīng)濟(jì)，價(jià)格也較高，適合長(zhǎng)途運(yùn)輸?？得魉乖趪?guó)內(nèi)已與福田 汽車、江淮汽車、東風(fēng)汽車等主機(jī)廠合資建設(shè)了多個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)廠。自主動(dòng)力定義為僅自己品牌車型搭載的發(fā)動(dòng)機(jī)

18、，與該品牌車型銷量聯(lián)系較為緊密，主要以江鈴、江淮、慶鈴發(fā) 動(dòng)機(jī)為主，江鈴發(fā)動(dòng)機(jī)為經(jīng)典的五十鈴發(fā)動(dòng)機(jī)，江淮發(fā)動(dòng)機(jī)包括五十鈴發(fā)動(dòng)機(jī)和銳捷特發(fā)動(dòng)機(jī)。五十鈴是傳統(tǒng) 的主流動(dòng)力，在江鈴、福田、江淮、慶鈴等輕卡上廣泛應(yīng)用，皮實(shí)耐用，油耗經(jīng)濟(jì)，廣受好評(píng)。江鈴輕卡業(yè)務(wù) 受益于可配套自主發(fā)動(dòng)機(jī)，在成本與質(zhì)量管控方面具備較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二、輕卡市場(chǎng)定義和需求拆分2.1 輕卡定義和分類卡車（Truck）的正式名稱為載重汽車、貨車，是運(yùn)載貨物和商品用的汽車，有時(shí)也指可以牽引其他車輛的汽車， 屬于商用車輛類別。由于其種類繁多、形式各異，卡車車型的分類方式也很多，其中最為簡(jiǎn)單常見(jiàn)的是按承載 噸位區(qū)分，還有按車輛總軸數(shù)、車

19、牌顏色等不同角度進(jìn)行區(qū)分。按承載噸位分類，卡車一般可分為微型卡車、輕型卡車、中型卡車、中型卡車、超重型卡車等?？傎|(zhì)量小于等 于 1.8 噸的屬于小卡或微卡；總質(zhì)量為 1.8-6 噸的屬于輕卡；總質(zhì)量為 6-14 噸的屬于中卡；總質(zhì)量在 14 噸以上 的屬于重卡。微型貨車一般用汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，中型以上貨車基本上都以柴油引擎作為動(dòng)力來(lái)源，輕型貨車則兩種 發(fā)動(dòng)機(jī)都可能會(huì)選用。2020 年 1 月 1 日開(kāi)始實(shí)施的新收費(fèi)公路車輛通行費(fèi)車型分類中，貨車車型以車輛總軸數(shù)作為第一指標(biāo)被分 為六類。在 2003 版標(biāo)準(zhǔn)中貨車按照核定的額定載質(zhì)量進(jìn)行車型分類，比如準(zhǔn)載 2 噸及以下為一類車型，準(zhǔn)載 2-5 噸為二類

20、車型。老版標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致貨車普遍存在“大噸小標(biāo)”問(wèn)題，即實(shí)際運(yùn)載能力高，但低標(biāo)額定載質(zhì)量，從 而能少繳通行費(fèi)用。2019 版新標(biāo)準(zhǔn)則從根本上解決了這一問(wèn)題，以易于辨別的車輛總軸數(shù)作為第一分類指標(biāo)， 以車長(zhǎng)和最大允許總質(zhì)量作為第二指標(biāo)對(duì)兩軸車輛進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分。輕卡一般都是兩軸貨車，在 2019 版新標(biāo)準(zhǔn) 中被分為 1 類和 2 類貨車，其分類界限值為車長(zhǎng)小于 6 米且最大允許總質(zhì)量 4.5 噸，這與公安車管所核定藍(lán)牌 輕卡頒發(fā)行駛證的標(biāo)準(zhǔn)基本保持了一致。從車牌顏色的角度，輕型卡車一般可分為藍(lán)牌輕卡和黃牌輕卡。汽車車牌底色分成四種：藍(lán)色、黃色、白色和 黑色。其中藍(lán)色車牌一般供小型車輛使用；黃色車牌則是供

21、大車使用；白色車牌則是專門(mén)給一些特種職業(yè)車比如軍車、警車以及賽車等使用；黑色車牌則是特別行政區(qū)、外商及其企業(yè)由國(guó)外自帶車的車牌比如港澳牌等。 藍(lán)牌輕卡上牌除需滿足車長(zhǎng)小于 6 米、車貨總質(zhì)量不高于 4.495 噸以下的要求外，還需滿足在輪胎、排放標(biāo)準(zhǔn) 等方面的要求，部分地區(qū)對(duì)動(dòng)力鏈和變速箱也有一定的要求。藍(lán)牌輕卡在運(yùn)營(yíng)成本上較黃牌車有更大的優(yōu)勢(shì)： 從駕駛員要求來(lái)看，C 本駕照即可駕駛藍(lán)牌輕卡，也無(wú)需道路運(yùn)輸從業(yè)資格證，駕駛員雇傭成本相比黃牌 B 本 的要求低很多；從路權(quán)來(lái)看，藍(lán)牌車在市區(qū)的路權(quán)范圍比黃牌車大很多，不需要換車接駁就可以完成整個(gè)業(yè)務(wù)。2.2 運(yùn)輸場(chǎng)景邊界模糊，廣義快遞物流占比約 6

22、0%輕卡的應(yīng)用范圍廣泛，適用于日用百貨、蔬菜水果、食品飲料、五金建材、快遞快運(yùn)等運(yùn)輸鏈中。相較重卡和 中卡，輕卡主要用于中短途運(yùn)輸，多用于城市內(nèi)運(yùn)輸和距離較近的城市間或城鄉(xiāng)運(yùn)輸。尤其是藍(lán)牌輕卡擁有在 市內(nèi)交通限制小、裝卸靈活等特征，使其在市內(nèi)運(yùn)輸具有巨大的優(yōu)勢(shì)。中短途運(yùn)輸涉及的貨物種類繁多，因而 輕卡的運(yùn)輸場(chǎng)景多樣且能輕易進(jìn)行切換。輕卡承載了大部分城市內(nèi)部及城鄉(xiāng)間貨物的轉(zhuǎn)運(yùn)，所以約有 60%的輕 卡運(yùn)輸都可以歸屬為廣義快遞物流的范疇。到 2025 年，隨著城鎮(zhèn)化繼續(xù)推進(jìn)及人均消費(fèi)水平提升，水果蔬菜及 五金建材類輕型貨車份額預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng)，快遞類車輛規(guī)模持續(xù)提升。新能源輕卡依靠使用經(jīng)濟(jì)性及路權(quán)政策

23、優(yōu) 勢(shì)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)將伴隨行業(yè)同步增長(zhǎng)份額穩(wěn)步提升三、供給需求雙變，輕卡銷量持續(xù)超預(yù)期3.1 供給端變化一：大噸小標(biāo)治理所謂“大噸小標(biāo)”，指的是大噸位的貨車，其車身和行駛證上的載質(zhì)量卻標(biāo)注為小噸位?！按髧嵭?biāo)”有兩種常 見(jiàn)的表現(xiàn)形式：一是欄板車、自卸車往往通過(guò)將整車整備質(zhì)量小標(biāo)，從而使載質(zhì)量可以相應(yīng)地標(biāo)小而能夠滿足 主管部門(mén)所要求的載質(zhì)量利用系數(shù)（載質(zhì)量除以整備質(zhì)量）要求；二是廂式運(yùn)輸車很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有載質(zhì)量 利用系數(shù)的約束，專用車企業(yè)通過(guò)購(gòu)買底盤(pán)廠的二類底盤(pán)進(jìn)行改裝，由于行業(yè)規(guī)定要求改裝后整車的總質(zhì)量不 能小于底盤(pán)總質(zhì)量的 90%，也不能大于底盤(pán)總質(zhì)量，所以為了能將載質(zhì)量標(biāo)小，在總質(zhì)量基本

24、固定的情況下， 專用車企業(yè)在申報(bào)汽車公告時(shí)，故意將貨廂整備質(zhì)量申報(bào)很大，由于貨車要求質(zhì)量參數(shù)封閉（即總質(zhì)量=整備質(zhì) 量+載質(zhì)量+人數(shù)65 kg），載質(zhì)量自然而然就變小了。追逐利潤(rùn)是“大噸小標(biāo)”和超載運(yùn)輸?shù)闹苯釉颉Ｔ谛掳媸召M(fèi)公路車輛通行費(fèi)車型分類標(biāo)準(zhǔn)頒布前，載貨汽車 規(guī)費(fèi)征收是與車輛核定噸位掛鉤的，核得高就征的多。車主選擇“大噸小標(biāo)”的輕卡能大幅降低營(yíng)運(yùn)費(fèi)用。另 外，由于車貨供需失衡，車主與貨主協(xié)商話語(yǔ)較低，導(dǎo)致貨主總可以以較低價(jià)格成交，這也是超載現(xiàn)象存在的 一個(gè)重要原因。在這樣的市場(chǎng)需求下， “重載輕卡”逐漸成為眾多輕卡企業(yè)的賣點(diǎn)。比如 2014 年開(kāi)始出現(xiàn)的 “十噸王”，就通過(guò)采用加高加厚

25、的直通梁車架、加寬加厚制動(dòng)蹄片、大噸位前后橋、8.25R16 輪胎、加寬貨箱 等（后面還匹配 8 檔、10 檔變速箱），大幅提升了車型的承載能力，是“大噸小標(biāo)”的重災(zāi)區(qū)。另外，過(guò)往行 業(yè)管理和政策的不完善也給了車企和車主們鉆空子的空間。國(guó)家大力整改“大噸小標(biāo)”亂象，降低違規(guī)超額運(yùn)力，促進(jìn)輕卡需求量增加。2019 年 5 月 21 日，焦點(diǎn)訪談 做了一期關(guān)于“藍(lán)牌輕卡空車超載，時(shí)刻面臨處罰”的報(bào)道，揭露了藍(lán)牌輕卡大噸小標(biāo)、空車超載卻能順利上牌 的行業(yè)亂象。隨后，2019 年 5 月 23 日，工業(yè)和信息化部組織中國(guó)載貨汽車生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)席會(huì) C8 成員單位召開(kāi)專 題工作會(huì)議，督促各成員單位進(jìn)一步落實(shí)

26、企業(yè)主體責(zé)任，強(qiáng)化車輛生產(chǎn)一致性管理，采取有力整改措施，糾正 和防止“大噸小標(biāo)”違規(guī)生產(chǎn)行為，確保合格產(chǎn)品出廠。與此同時(shí)，公安部交通管理局發(fā)布關(guān)于開(kāi)展輕型貨車 檢驗(yàn)登記集中排查的工作通知，全面嚴(yán)查違規(guī)藍(lán)牌輕型貨車，為輕卡行業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)潛力。通知要求各地嚴(yán) 格車輛檢驗(yàn)監(jiān)督、嚴(yán)格車輛查驗(yàn)登記、加快開(kāi)展輕型貨車檢驗(yàn)登記集中排查工作，督促企業(yè)無(wú)條件收回違規(guī)車 輛，為車主更換合格車輛。2020 年 4 月，國(guó)務(wù)院安委會(huì)印發(fā)了全國(guó)安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治三年行動(dòng)計(jì)劃，明確 表示要開(kāi)展貨車非法改裝、“大噸小標(biāo)”專項(xiàng)整治，計(jì)劃到 2022 年基本消除以上違法違規(guī)問(wèn)題。由于更嚴(yán)格的 超載治理以及不停車稱重等方法的實(shí)施，在

27、事實(shí)上削弱了輕卡單車運(yùn)力，同樣的貨物需要更多數(shù)量的輕卡來(lái)拉， 對(duì)周轉(zhuǎn)次數(shù)和車輛數(shù)量都提出了更高要求。3.2 供給端變化二：藍(lán)牌輕卡上牌、進(jìn)城進(jìn)一步趨嚴(yán)車管所上牌加嚴(yán)，部分地區(qū)增加額外限制?！?.21 事件”即焦點(diǎn)訪談對(duì)“大噸小標(biāo)”的報(bào)道后，全國(guó)開(kāi)展了 大規(guī)模的整治大噸小標(biāo)行動(dòng)，對(duì)藍(lán)牌輕卡上牌標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行進(jìn)一步嚴(yán)格，并且部分地區(qū)車管所對(duì)輪胎、發(fā)動(dòng)機(jī)排量、 功率、前進(jìn)檔數(shù)進(jìn)行了額外的限制。比如，內(nèi)蒙古對(duì) 4.2 米藍(lán)牌輕卡的上牌，不僅要求車輛自重和公告上完全 一致，細(xì)節(jié)也需一致，比如車門(mén)上噴印的載荷人數(shù)、核定載質(zhì)量等字樣的位置等；重慶車管所發(fā)布的對(duì)輕型 貨車注冊(cè)登記的最新通知中，對(duì)車長(zhǎng)超過(guò) 5800

28、毫米，排量大于 2.8 升或總質(zhì)量 4000 千克以上的輕型貨車， 一律納入嫌疑車審核。全國(guó)范圍內(nèi)普遍出現(xiàn)藍(lán)牌輕卡上牌趨嚴(yán)、上牌難的情況。已上牌的藍(lán)牌輕卡面臨超載嚴(yán)查困境。根據(jù)新規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)，2020 年藍(lán)牌貨車的處境將十分堪憂，因?yàn)樗{(lán)牌貨車的 自身車重不小，合規(guī)情況下載重能力被大大限制，車貨總重容易超過(guò) 4.5 噸的總質(zhì)量。許多藍(lán)牌貨車存在“空 車超載”的現(xiàn)象，即空車狀態(tài)下就已經(jīng)接近甚至超過(guò) 4.5 噸，只要上路就可能隨時(shí)面臨處罰。在監(jiān)管力度加大 的環(huán)境下，這種“空車超載”的藍(lán)牌貨車將完全無(wú)法上路。多地都對(duì)藍(lán)牌輕卡超載上高速的情況進(jìn)行勸返、罰 款，在入口稱重之后按照行駛證上的總質(zhì)量核定，藍(lán)牌輕卡

29、超載跑長(zhǎng)途的幻想被打破。而且目前查處藍(lán)牌輕卡 的處罰力度非常大，如果被查到超載，一般直接扣 6 分、罰款 500-2000 元。對(duì)于藍(lán)牌輕卡，除非不超載，否則 就是寸步難行。隨著持續(xù)治超不打斷深化，預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)上不合規(guī)的藍(lán)牌輕卡將逐步去化，有望釋放新增輕卡 需求。3.3 需求端變化一：高速收費(fèi)新規(guī)大幅降低輕卡運(yùn)營(yíng)成本高速收費(fèi)新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，合規(guī)藍(lán)牌輕卡高速收費(fèi)大幅下降。交通運(yùn)輸部辦公廳印發(fā)關(guān)于貫徹收費(fèi)公路車輛通行 費(fèi)車型分類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（JT/T 4892019）有關(guān)問(wèn)題的通知，新的車型分類標(biāo)準(zhǔn)于 2020 年 1 月 1 日起正式執(zhí)行， 對(duì)輕卡行業(yè)帶來(lái)重大利好。新標(biāo)準(zhǔn)摒棄了之前按照“核定載質(zhì)量”分類

30、方法，采用車輛總軸數(shù)作為貨車車型分類 的第一指標(biāo)，對(duì)于兩軸車輛新標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步細(xì)分為兩類，車長(zhǎng)和最大允許總質(zhì)量作為第二指標(biāo)，對(duì)兩軸車輛進(jìn)行 細(xì)分。新標(biāo)準(zhǔn)非常明確的將藍(lán)牌貨車同其它兩軸貨車分成了兩類，藍(lán)牌貨車為 1 類，其它兩軸貨車為 2 類。在 二軸車型中，4.2 米輕卡將是新分類中 1 類車型中最大的一款車型，它甚至與 2 米微型卡車、3 米的小卡同屬最低的一個(gè)收費(fèi)等級(jí)。這使得 4.2 米輕卡的收費(fèi)直接降低了一個(gè)等級(jí)，從各地對(duì)貨車高速收費(fèi)的計(jì)費(fèi)來(lái)看， 降低到 1 類后貨車高速收費(fèi)下降到了原本費(fèi)用的 30%-70%不等。3.4 需求端變化二：政策保障物流行業(yè)迅速發(fā)展城市化進(jìn)程加速提升，引發(fā)區(qū)域物流

31、和城市物流需求。當(dāng)前我國(guó)城市化正處于中期加速階段，2019 年我國(guó)城鎮(zhèn) 化率達(dá)到 60.60%，僅略高于全球平均城鎮(zhèn)化率 55%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有很大提升空間。城鎮(zhèn)化率的快速提高 引發(fā)了對(duì)物流體系完成度和效率的高要求，區(qū)域物流和城市物流的重要性逐漸凸顯。區(qū)域物流是指全面支撐區(qū) 域可持續(xù)發(fā)展總體目標(biāo)而建立的適應(yīng)區(qū)域環(huán)境特征、提供區(qū)域物流功能、滿足區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治、自然、軍事等 發(fā)展需要，具有合理空間結(jié)構(gòu)和服務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)有效組織與管理的物流活動(dòng)體系。城市物流則服務(wù)于城市經(jīng)濟(jì) 發(fā)展的需要，指物品在城市內(nèi)部的實(shí)體流動(dòng)，城市與外部區(qū)域的貨物集散以及城市廢棄物清理的過(guò)程。2020 年 6 月 8 日，交通

32、運(yùn)輸部辦公廳印發(fā)關(guān)于做好交通運(yùn)輸促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)有關(guān)工作的通知。通知要求，以京津冀 地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈等重點(diǎn)城市群、都市圈為重點(diǎn)，推動(dòng)形成以軌道交通、 高速公路為骨架的多層次快速交通網(wǎng)。從運(yùn)輸半徑來(lái)看，輕卡將是區(qū)域物流、尤其是城市物流的主力軍。城市冷鏈運(yùn)輸需求崛起，中高端商用車面對(duì)全新增量市場(chǎng)。隨著城市消費(fèi)升級(jí)，居民飲食消費(fèi)、醫(yī)藥針劑需求 對(duì)運(yùn)輸過(guò)程提出了更高要求，冷鏈運(yùn)輸能夠更好地保證貨物的新鮮和安全。冷鏈運(yùn)輸是指在運(yùn)輸全過(guò)程中，無(wú) 論是裝卸搬運(yùn)、變更運(yùn)輸方式、更換包裝設(shè)備等環(huán)節(jié)，都使所運(yùn)輸貨物始終保持一定溫度的運(yùn)輸。在公路運(yùn)輸 方面，加裝專業(yè)設(shè)備的中高端輕客

33、輕卡承擔(dān)起城市冷鏈運(yùn)輸?shù)呢?zé)任，根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委車輛認(rèn)證中心數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)冷鏈運(yùn)輸方式種有 90%是由公路運(yùn)輸完成的。2019 年我國(guó)公路冷鏈運(yùn)輸貨車保有量達(dá) 25.76 萬(wàn)輛，預(yù)計(jì) 2020 年將繼續(xù)保持 20%以上的高速增長(zhǎng)。政府政策助力下游城配物流發(fā)展，輕卡需求迎來(lái)增長(zhǎng)。輕卡的主要使用場(chǎng)景為零售消費(fèi)，因此下游城配物流發(fā) 展影響著輕卡的需求情況。近年來(lái)，為促進(jìn)物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，進(jìn)一步推動(dòng)物流業(yè)降 本增效提質(zhì)和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。并多次重點(diǎn)提出要要實(shí)施城鄉(xiāng)高效配送專項(xiàng)行動(dòng)，完善城鄉(xiāng)配送網(wǎng)絡(luò)，加大降 稅清費(fèi)力度，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。地方層面則在國(guó)家政策的指導(dǎo)下出臺(tái)了具體的

34、補(bǔ)貼政策，為物流企業(yè)提供稅 收、融資、土地等方面的一些優(yōu)惠政策，并大力推廣新能源配送車輛。3.5 需求端變化三：直播帶貨蓬勃興起提升快遞物流業(yè)務(wù)量直播帶貨快速發(fā)展，行業(yè)集中度提升。直播帶貨是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，使用直播技術(shù)進(jìn)行商品線上展示、咨詢 答疑、導(dǎo)購(gòu)銷售的新型服務(wù)方式。2019 年，直播帶貨迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，其當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)之一是直播成交規(guī)模 快速發(fā)展，成交量向頭部主播集中。2019 年 Q4 淘寶直播規(guī)模達(dá) 1106.48 億元，同比增長(zhǎng) 116.32%。全網(wǎng) Top10 帶貨主播成交量占 Top50 主播成交量比重逐漸提高，10 月 Top10 成交 258.77 億元，占 Top50

35、成交量的 76.52%。更多國(guó)際品牌、一線品牌加入直播帶貨。2020 年以前參與直播帶貨的大多為中小規(guī)模品牌，2020 年開(kāi)始越來(lái)越 多知名品牌加入直播帶貨，商品范圍也從日用化妝、食品飲料擴(kuò)展到了家電、汽車等大件商品及國(guó)際一線品牌。 以家電品牌格力為例，2020 年 4 月-10 月共計(jì)進(jìn)行了 12 場(chǎng)直播帶貨活動(dòng)，銷售額合計(jì)達(dá)到 451.7 億元。格力電 器董事長(zhǎng)董明珠女士親自參與每次直播，取得了較好的銷售成果。其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)也通過(guò)直播帶貨途徑擴(kuò) 展線上銷售渠道。扶貧攻堅(jiān)不斷深入，農(nóng)產(chǎn)品直播帶貨成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。在今年脫貧攻堅(jiān)作戰(zhàn)關(guān)鍵一年的背景下，通過(guò)直播帶貨對(duì)特色農(nóng)產(chǎn)品區(qū)進(jìn)行消費(fèi)扶貧、

36、定向扶貧成為有效舉措。央視、地方電視臺(tái)開(kāi)展專項(xiàng)行動(dòng)，各直播電商平臺(tái) 針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品直播帶貨出臺(tái)幫扶方案，明星、網(wǎng)紅也通過(guò)公益直播的方式助農(nóng)，當(dāng)紅帶貨主播薇婭多次通過(guò)公益 直播的方式推廣貧困地區(qū)產(chǎn)品，并獲得“全國(guó)脫貧攻堅(jiān)奉獻(xiàn)獎(jiǎng)”。地方官員、扶貧干部也紛紛采用直播帶貨這一 新技能振興鄉(xiāng)村。直播帶貨已經(jīng)成為消費(fèi)扶貧的新模式。2020 年 2 月 17 日，七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于開(kāi)展消 費(fèi)扶貧行動(dòng)的通知，其中指出要堅(jiān)持精準(zhǔn)扶貧方略、創(chuàng)新幫扶方式，明確表示要堅(jiān)持銷售方式線上線下相結(jié)合。 2020 年 4 月 24 日，國(guó)務(wù)院扶貧辦也在發(fā)布會(huì)上表示直播帶貨是消費(fèi)扶貧的重要方式。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)” 格局發(fā)展的不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)直播帶貨扶貧將持續(xù)發(fā)展，并帶動(dòng)相應(yīng)城鄉(xiāng)物流配送需求。電商促銷不斷、“快遞進(jìn)村”加速和消費(fèi)轉(zhuǎn)型線上帶動(dòng)快遞物流業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)。國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截 至 11 月 16 日，我國(guó)快遞年業(yè)務(wù)量首次突破 700 億件。從各月日均業(yè)務(wù)量來(lái)看，2016 年 11