長(zhǎng)期項(xiàng)目投資管理

1、1第五章 長(zhǎng)期項(xiàng)目投資管理 2021/8/30 星期一2學(xué)習(xí)要求基本要求：本章要求掌握投資的分類和固定資產(chǎn)需要量的核定方法；熟悉投資管理的基本原則、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；熟悉固定資產(chǎn)折舊政策和無(wú)形資產(chǎn)的管理；了解投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法和投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用問(wèn)題。重點(diǎn)：投資的分類和固定資產(chǎn)需要量的核定方法；投資管理的基本原則、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)。難點(diǎn)：固定資產(chǎn)需要量的核定方法；項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法和投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用問(wèn)題。 2021/8/30 星期一3Contents企業(yè)投資概述 1項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 2長(zhǎng)期資產(chǎn)管理 342021/8/30 星期一4第一節(jié) 企業(yè)投資概述 企

2、業(yè)投資的分類 企業(yè)投資的意義 企業(yè)投資管理的基本原則 返回2021/8/30 星期一5第一節(jié) 企業(yè)投資概述一、投資的意義 投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體以在未來(lái)可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效益為目的，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的項(xiàng)目投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)投資具有如下特點(diǎn)：1、目的性 2、時(shí)間性3、收益性 4、風(fēng)險(xiǎn)性返回2021/8/30 星期一6第一節(jié) 企業(yè)投資概述 二、企業(yè)投資分類 （一）按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系: 直接投資是指企業(yè)把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以獲取利潤(rùn)的投資。 間接投資又稱證券投資，是企業(yè)把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。（二）按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短:短期投資

3、又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指能夠并且準(zhǔn)備在1年內(nèi)收回的投資。長(zhǎng)期投資是指1年以上才能收回的投資。2021/8/30 星期一7二、企業(yè)投資分類 （三）按投資的方向，可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資又稱內(nèi)部投資，指企業(yè)將資金投在企業(yè)內(nèi)部，用于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用的各種資產(chǎn)的投資。對(duì)內(nèi)投資都是直接投資。對(duì)外投資又稱外部投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等企業(yè)可供支配使用的資源通過(guò)購(gòu)買股票、債券、合作、聯(lián)營(yíng)等方式向其他單位的投資。 請(qǐng)問(wèn)外部投資投資都是間接投資對(duì)嗎？返回2021/8/30 星期一8第一節(jié) 企業(yè)投資概述 三、企業(yè)投資管理的基本原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)2、建立科學(xué)的投資決策程序，

4、認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)返回2021/8/30 星期一9第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法* 返回項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的應(yīng)用* 凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率(平均報(bào)酬率) 2021/8/30 星期一10第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一、現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動(dòng)量、現(xiàn)金流。在長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由該項(xiàng)目導(dǎo)致的現(xiàn)金流

5、入量減去現(xiàn)金流出量的差額，稱為項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（NCF）。2021/8/30 星期一11完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。2021/8/30 星期一12 某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期0+1010（年） （2）項(xiàng)目計(jì)算期1+1011（年） 2021/8/30 星期一132.以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)信息的的原因（1） 項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，營(yíng)業(yè)凈利的總計(jì)和凈現(xiàn)金流量總計(jì)是相等的。（2）利潤(rùn)計(jì)算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對(duì)客觀可靠。（3）采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地

6、考慮時(shí)間價(jià)值因素。（4）在項(xiàng)目投資決策分析中，現(xiàn)金流量信息比利潤(rùn)信息更加重要。財(cái)務(wù)管理中一般用現(xiàn)金流量信息作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的基礎(chǔ)信息。 2021/8/30 星期一143.現(xiàn)金流量的估算 （1）估算現(xiàn)金流量的假設(shè) P125投資項(xiàng)目的類型假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)2021/8/30 星期一153.現(xiàn)金流量的估算營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目投入使用后獲得的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本及支付的所得稅稅款 。 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 （2）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 初始現(xiàn)金流量就是初始投資，也叫原始總投資。主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)

7、容。初始現(xiàn)金流量 指長(zhǎng)期投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。（1）回收的固定資產(chǎn)余值。（2）回收的流動(dòng)資金。按照長(zhǎng)期投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間特征，可以將項(xiàng)目投資引起的現(xiàn)金流量分為三個(gè)組成部分： 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 2021/8/30 星期一162021/8/30 星期一173.現(xiàn)金流量的估算 （3）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的估算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF），又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。項(xiàng)目某年的凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量 - 該年現(xiàn)金流出量NCFtCItCOt(t0,1,2,n) NCFt 第t年凈現(xiàn)金流量；CIt 第t年現(xiàn)金流入量；COt 第t年現(xiàn)金流出量。2021/8

8、/30 星期一18 初始現(xiàn)金流量：投資開始時(shí)（主要指項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中）發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要是現(xiàn)金流出，包括： 固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資支出 （分建設(shè)期初一次投入和建設(shè)期內(nèi)分別投入）墊支流動(dòng)資金 （項(xiàng)目終結(jié)時(shí)一次收回）其他費(fèi)用 （如開辦費(fèi)和職工培訓(xùn)費(fèi)等）（3）凈現(xiàn)金流量的估算初始現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一19 例題 假定某公司擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資200萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算項(xiàng)目的初始凈現(xiàn)金流量？初始現(xiàn)金凈流量NCF=原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入投資支出墊支流動(dòng)資金所以：NCF0=020050=250（萬(wàn)元）2021/8/30 星期一20經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量） 是指項(xiàng)目

9、建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量（有流入也有流出）。 （1）銷售收入/營(yíng)業(yè)收入（這里假設(shè)全部為收現(xiàn)收入） （2）經(jīng)營(yíng)成本，也叫付現(xiàn)成本（注意不含折舊）（3）所得稅（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一21 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（NCF）的計(jì)算：NCF銷售收入付現(xiàn)成本所得稅 （直接法）1式 銷售收入（付現(xiàn)成本折舊）所得稅折舊 稅前利潤(rùn)所得稅折舊NCF 稅后利潤(rùn)折舊 （間接法）2式 稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊 （銷售收入付現(xiàn)成本折舊）（1所得稅率） 折舊 NCF （銷售收入付現(xiàn)成本） （1所得稅率） 折舊所得稅率 （3）式（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30

10、 星期一22 項(xiàng) 目會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量銷售收入付現(xiàn)成本（經(jīng)營(yíng)成本）折舊費(fèi)稅前利潤(rùn)或現(xiàn)金流量所得稅（25%）稅后利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量100000(50000)(20000) 30000(7500) 22500100000(50000) 0 50000(7500) 42500例題：假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量見下表： 投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一23 根據(jù)表中的資料，可計(jì)算如下：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（三式）=（100000-50000）（1-25%）+2000025%= 42500（元）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量（間接法）=22500+

11、20000=42500（元）（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一24 課堂練習(xí) 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可使用8年，每年為企業(yè)創(chuàng)造收入100萬(wàn)元，發(fā)生付現(xiàn)成本60萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，每年折舊額為20萬(wàn)元，期末無(wú)殘值，所得稅率40%。要求計(jì)算該項(xiàng)固定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量（注意使用公式）。 某項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)15萬(wàn)元，每年的折舊額為3萬(wàn)元，則該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量是多少？（注意使用公式）。（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一25經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=銷售收入付現(xiàn)成本所得稅 公式（1） 所得稅=（收入總成本）所得稅率=（10060

12、20）40%=8（萬(wàn)元） NCF18=100608=32（萬(wàn)元）也可以采用公式（3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（銷售收入付現(xiàn)成本）（1所得稅率）+折舊所得稅率 即NCF18=（10060）（140%）+2040%=32（萬(wàn)元）（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一26對(duì)于這種情況可采用公式（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊即每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=15+3=18（萬(wàn)元）答案：（3）凈現(xiàn)金流量估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一27終結(jié)現(xiàn)金流量 : 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（若在計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量時(shí)已包含最后一期，則計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)不包含）。非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量包括：第一，

13、固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入和稅負(fù)效應(yīng)公式為:固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量出售價(jià)（出售價(jià)殘值金額）所得稅率第二，墊支流動(dòng)資金的收回。（3）凈現(xiàn)金流量估算終結(jié)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一28課堂練習(xí) 假定某投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量均為18萬(wàn)元，稅法規(guī)定期滿報(bào)廢時(shí)的殘值收入為0.5萬(wàn)元，實(shí)際報(bào)廢時(shí)的變價(jià)收入為0.8萬(wàn)元，原投入該項(xiàng)目的流動(dòng)資金為50萬(wàn)元。所得稅率為25，要求計(jì)算該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量？（3）凈現(xiàn)金流量估算終結(jié)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一29終結(jié)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入+墊支流動(dòng)資金的收回固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入0.8(0.80.5)250.72

14、5（萬(wàn)元）所以該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量=18+ 0.725 +50=68.725（萬(wàn)元）（3）凈現(xiàn)金流量估算終結(jié)現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一30凈現(xiàn)金流量估算小結(jié)投資分為三個(gè)階段：第一階段初始階段（初始現(xiàn)金流量）：只有流出沒(méi)有流入。流出量主要有：建設(shè)投資、流動(dòng)資金墊付第二階段經(jīng)營(yíng)階段（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量）：既有流出也有流入。流入量主要有：營(yíng)業(yè)收入流出量主要有：經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本）、所得稅。折舊與攤銷不屬于經(jīng)營(yíng)成本。第三階段結(jié)束階段（終結(jié)現(xiàn)金流量）：既有流出也有流入。除了和經(jīng)營(yíng)階段相同的流量外，還有特殊的流入：回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金墊付。2021/8/30 星期一31例題 某投資項(xiàng)目

15、有建設(shè)期2年，在建設(shè)期初設(shè)備資金100萬(wàn)元，在第二年初投入設(shè)備資金50萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)50萬(wàn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營(yíng)期8年，每年可銷售產(chǎn)品32000件，每件單價(jià)120元，每件付現(xiàn)成本60元。設(shè)備采用直線折舊法，期末有8%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為25%，資金成本率為18%。 要求計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量？2021/8/30 星期一32固定資產(chǎn)原值=1500000元固定資產(chǎn)殘值=15000008%=120000元固定資產(chǎn)折舊=（1500000-120000）/8=172500元NCF0=-1000000元 NCF1=-500000元NCF2=-500000元NCF3-9 =32000 120

16、-32000 60-（32000 120-32000 60-172500） 25%=1483125元NCF10=1483125+（500000+120000）=2103125元2021/8/30 星期一33課堂練習(xí) 某公司準(zhǔn)備添置一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%，使用壽命5年， 5年后有殘值收入5000元，采用直線法計(jì)提折舊，采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金3000元。5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元，請(qǐng)計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量？ 2021/8

17、/30 星期一34每年折舊額（400005000）57000元NCF0 20000 （元）NCF1 =（200003000）23000 （元）NCF2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元）NCF3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元）NCF4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元）2021/8/30 星期一35現(xiàn)金流量的估算 NCF5 =18000-6900-（18000-6900-7000）40% 9460（元）NCF6=18000-7200-（18000

18、-7200-7000）40%50003000=17280（元）NCF2-6也可以采用折舊加凈利潤(rùn)計(jì)算。如，NCF2 =7000+18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元）NCF3 =7000+2820 =9820（元）NCF4 =7000+2640 =9640（元）NCF5 =7000+24609460（元）NCF6=18000+228050003000=17280（元）返回2021/8/30 星期一36凈現(xiàn)金流量計(jì)算小結(jié)：1、初始投資中需要注意是項(xiàng)目的建設(shè)期還是經(jīng)營(yíng)期；有無(wú)墊支營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資金）2、營(yíng)業(yè)期計(jì)算中需要注意是設(shè)備有無(wú)殘值，從

19、而影響折舊；付現(xiàn)成本有無(wú)出現(xiàn)變化3、終結(jié)凈現(xiàn)金流量中注意的是設(shè)備有無(wú)殘值；有無(wú)需要收回的流動(dòng)資金；有無(wú)包括經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（3）凈現(xiàn)金流量估算2021/8/30 星期一37課堂練習(xí)某公司進(jìn)行一項(xiàng)目投資，需投入情況如下：固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資5萬(wàn)元，流動(dòng)資金20萬(wàn)元。建設(shè)期1年，建設(shè)期發(fā)生資本化利息10萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)投入。該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，期滿有10萬(wàn)元的凈殘值，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲利5萬(wàn)元稅前利潤(rùn)，以后每年遞增5萬(wàn)元。流動(dòng)資金于終點(diǎn)一次回收。該企業(yè)所得稅率為30%。要求：

20、（1）計(jì)算該項(xiàng)目原始投資額。（2）確定項(xiàng)目計(jì)算期。（3）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。2021/8/30 星期一38（1）原始投資額=100+5+20+10=135（萬(wàn)元）（2）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）（3）固定資產(chǎn)年折舊=（100+10-10）/10=10（萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=5/5=1（萬(wàn)元）NCF0=-（100+5）-105（萬(wàn)元）NCF1=-20-10=-30（萬(wàn)元）2021/8/30 星期一39NCF2=5（1-30%）+10+1=14.5（萬(wàn)元）NCF3=10（1-30%）+10+1=18（萬(wàn)元）NCF4=15（1-30%）+10+1=21.5（萬(wàn)元）NCF5=20（1-30%

21、）+10+1=25（萬(wàn)元）NCF6=25（1-30%）+10+1=28.5（萬(wàn)元）NCF7=30（1-30%）+10=31（萬(wàn)元）NCF8=35（1-30%）+10=34.5（萬(wàn)元）NCF9=40（1-30%）+10=38（萬(wàn)元）NCF10=45（1-30%）+10=41.5（萬(wàn)元）NCF11=50（1-30%）+10+20+10=75（萬(wàn)元）2021/8/30 星期一40投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)含義 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于直接衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。 2021/8/30 星期一41第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)

22、價(jià)指標(biāo)二、投資決策的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類 按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 按指標(biāo)重要性分類 按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非折現(xiàn)）：投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期等 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)）：括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率正指標(biāo)（越大越好）：投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率 反指標(biāo)（越小越好）：靜態(tài)投資回收期 絕對(duì)量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期指標(biāo)、凈現(xiàn)值指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)：獲利指數(shù) 返回2021/8/30 星期一42（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（1）靜態(tài)投資回收期(Payback P

23、eriod，簡(jiǎn)稱PP) ，是不考慮資金時(shí)間價(jià)值的回收期，又叫全部投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以年為單位，包括以下兩種形式：包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）不包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP ,）。在建設(shè)期為s時(shí)， PP , + s = PP。第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二、投資決策的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)2021/8/30 星期一43（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（2）靜態(tài)投資回收期的計(jì)算 當(dāng)投資項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，可以采用簡(jiǎn)單公式求得不包括建設(shè)期的投資回收期。 2021/8/30 星期一44（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1

24、.靜態(tài)投資回收期 某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，項(xiàng)目初始投資額為200000元，預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入為70000元，付現(xiàn)成本為10000元，所得稅為50%，請(qǐng)計(jì)算靜態(tài)投資回收期。NCF0=-200000NCF3-7=70000-10000-（70000-10000-40000）50%=50000PP=200000/50000=4年P(guān)P=4+2=6年2021/8/30 星期一45（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期每年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)的回收期計(jì)算方法2021/8/30 星期一46（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期 某項(xiàng)目建設(shè)期為1年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為3年，項(xiàng)目初始投資額為120000元

25、，預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入為80000元，付現(xiàn)成本為10000，以后每年遞增10000元，所得稅為50%，請(qǐng)計(jì)算靜態(tài)投資回收期？NCF0=-120000 NCF2=80000-10000-（80000-10000-40000）50%=55000 NCF3=80000-20000-（80000-20000-40000）50%=50000 NCF4=80000-30000-（80000-30000-40000）50%=250002021/8/30 星期一47PP=4-1+15000/25000=3.6年注意：累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份中要分清楚有沒(méi)有包含建設(shè)期（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收

26、期2021/8/30 星期一48（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期列表法算投資回收期如果本題NCF4=19640,請(qǐng)用列表法計(jì)算投資回收期2021/8/30 星期一49課堂練習(xí) 某公司準(zhǔn)備添置一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。方案采用建造方式，建設(shè)期為2年，使用壽命為5年，直線折舊法，5年后有殘值收入5000元，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金5000元。5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元，請(qǐng)計(jì)算投資回收期？ 2021/8/30 星期一50（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜

27、態(tài)投資回收期該方案到經(jīng)營(yíng)期第4年末的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為：（-45000+10000+9820+9640+9460）- 6080元，經(jīng)營(yíng)期第5年的凈現(xiàn)金流量為19280元，所以乙方案投資回收期=5-1+（608019280）4.32（年）因?yàn)橐曳桨赣?年的建設(shè)期，所以PP = 4.32 + 2 = 6.32（年） 2021/8/30 星期一51（3）靜態(tài)投資回收期決策標(biāo)準(zhǔn)該指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資回收期最短的方案是最佳方案。經(jīng)驗(yàn)上一般認(rèn)為少于項(xiàng)目計(jì)算期的1/2為宜。將各方案的靜態(tài)投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期（即投資者要求的投資回收期）對(duì)比，只有投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案才是可行方案。20

28、21/8/30 星期一52（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（4）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：第一，能夠直觀地反映原始投資的返本期限，反映項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)程度；第二，便于理解，方法簡(jiǎn)單；第三，可以直接利用項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)：第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素（動(dòng)態(tài)投資回收期）；第二，沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。返回2021/8/30 星期一53沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況T012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-10000400060006000600060002021/8/30 星期一54（一

29、）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.投資利潤(rùn)率（1）投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率（Return on investment 記作ROI），是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度稅前利潤(rùn)或平均稅前利潤(rùn)占投資總額的百分比。投資收益率反映單位投資一年給企業(yè)所創(chuàng)造的全部收益 。（注意三點(diǎn)）（2）投資利潤(rùn)率指標(biāo)的計(jì)算方法2021/8/30 星期一55（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.投資利潤(rùn)率某公司準(zhǔn)備添置一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。甲方案采用購(gòu)買方式需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000

30、元。乙方案采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金3000元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有殘值收入5000元，5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元。 2021/8/30 星期一56（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.投資利潤(rùn)率例3：例1資料為例，甲乙兩方案的投資利潤(rùn)率分別計(jì)算如下：甲方案的投資利潤(rùn)率（15000-5000-6000）/3000013.33%乙方案的投資利潤(rùn)率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23%2021/8/30 星期一57（一）非

31、貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.投資利潤(rùn)率（3）投資利潤(rùn)率法的決策標(biāo)準(zhǔn) 在對(duì)單一項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，計(jì)算出來(lái)投資利潤(rùn)率高于投資者要求的最低利潤(rùn)率才可行；在對(duì)不同投資項(xiàng)目進(jìn)行比較時(shí)，以投資利潤(rùn)率高的項(xiàng)目為優(yōu)。返回2021/8/30 星期一58（一）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.投資利潤(rùn)率（4）投資利潤(rùn)率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算比較簡(jiǎn)單，便于操作。其缺點(diǎn)在于：第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；第二，不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式的不同及回收額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響；第三，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；第四，計(jì)算口徑上可比性較差。2021/8/30 星期一59（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（1）凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生

32、產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和（第一個(gè)公式）。它是在項(xiàng)目有效期間內(nèi)所產(chǎn)生報(bào)酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之差額（第二個(gè)公式）。凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)- 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)2021/8/30 星期一60（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值（2）凈現(xiàn)值曲線描繪的是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和折現(xiàn)率的關(guān)系如何理解Ic以及Ic和NPV的關(guān)系？2021/8/30 星期一61 例題： 投資項(xiàng)目A的初始投資額為24000元，第1年至第10年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量每年均為5000元，貼現(xiàn)率為10%，求其凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目投

33、產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)- 原始投資的現(xiàn)值合計(jì) NPV =5000(P/A,10%,10) -24000 =50006.145 -24000 = 6725(元)（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1、凈現(xiàn)值2021/8/30 星期一62課堂練習(xí) 美國(guó)A公司準(zhǔn)備在中國(guó)的分公司擴(kuò)充生產(chǎn)能力，方案需要投資12000美元，采用直線折舊，使用壽命為5年，五年后有殘值收入2000。五年中每年的銷售收入為 8000，付現(xiàn)成本為第一年為3000，以后每年增加400美元，第一年年初墊支營(yíng)運(yùn)資金3000美元，這筆資金在第五年末收回，假設(shè)所得稅稅率為40%,折現(xiàn)率為10%。計(jì)算兩個(gè)凈現(xiàn)值NPV，并做出選擇？假設(shè)各年投資在年初一

34、次進(jìn)行，各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。2021/8/30 星期一63凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)- 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)（2） 方案的NCF不相等，所以需要列表計(jì)算NCF 3800 3560 3320 3080 7840PVIF 0.909， 0.826， 0.751， 0.683， 0.621 3454.2 2940.56 2493.32 2103.64 4868.4凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)- 原始投資的現(xiàn)值合計(jì) NPV=3800 0.909+3560 0.826+3320 0.751+3080 0.683+7840

35、 0.621-15000 =860.36（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值2021/8/30 星期一64課堂練習(xí) 某投資項(xiàng)目有建設(shè)期2年，在建設(shè)期初設(shè)備資金100萬(wàn)元，在第二年初投入設(shè)備資金50萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)50萬(wàn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營(yíng)期8年，每年可銷售產(chǎn)品32000件，每件單價(jià)120元，每件付現(xiàn)成本60元。設(shè)備采用直線折舊法，期末有8%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為25%，資金成本率為15%。 要求計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值？2021/8/30 星期一65固定資產(chǎn)原值=1500000元固定資產(chǎn)殘值=15000008%=120000元固定資產(chǎn)折舊=（1500000-120000）/8=172500元

36、NCF0=-1000000元 NCF1=-500000元NCF2=-500000元NCF3-9 =32000 120-32000 60-（32000 120-32000 60-172500） 25%=1483125元NCF10=1483125+（500000+120000）=2103125元NPV=2103125（P/F,15%,10）+1483125 （P/A,15%,7）(P/F,15%,2)-500000 （P/F,15%,2）- 500000 （P/F,15%,1）-1000000=3370840.6752021/8/30 星期一66（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值（4）凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)

37、準(zhǔn) 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值大于或等于0，則財(cái)務(wù)上可行，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于或等于0，意味著該投資方案投資后能為投資者帶來(lái)大于或等于其折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報(bào)酬率，也稱必要投資報(bào)酬率）的投資收益； 在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值且是最大者。2021/8/30 星期一67（5）凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)第一它充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值；第二計(jì)算時(shí)能利用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息。 第三它可以根據(jù)投資者的要求來(lái)選擇折現(xiàn)率，考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。請(qǐng)大家思考一下，這個(gè)指標(biāo)存在什么缺陷？（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值2021/8/30 星期一68（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值（6）凈現(xiàn)

38、值指標(biāo)的缺點(diǎn)是： 第一，由于它是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，因而無(wú)法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣，此時(shí)不得不再使用其他指標(biāo)進(jìn)行決策。 第二，凈現(xiàn)值指標(biāo)也無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率水平；另外對(duì)投資者而言，選擇合理的折現(xiàn)率（要求的投資報(bào)酬率）比較困難。2021/8/30 星期一69（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值（7）差額凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法在固定資產(chǎn)更新決策中的應(yīng)用 某公司有一臺(tái)4年前購(gòu)入的設(shè)備，購(gòu)置成本10萬(wàn)元，估計(jì)仍然可以使用6年。假定該設(shè)備已提折舊4萬(wàn)元（直線法），賬面余額6萬(wàn)元，期末無(wú)殘值。使用這臺(tái)設(shè)備公司可取得年銷售收入20萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為15萬(wàn)元。 現(xiàn)在該公司技術(shù)部門

39、了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新設(shè)備售價(jià)22萬(wàn)元，估計(jì)可使用6年，期末殘值為4萬(wàn)元，若購(gòu)入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)3萬(wàn)元，年銷售收入提高到25萬(wàn)元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本1萬(wàn)元，若該公司資金成本率為12%，所得稅率為40%。要求對(duì)該設(shè)備是否應(yīng)該更新進(jìn)行決策。2021/8/30 星期一70（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值下面采用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算并決策：（1）新設(shè)備年折舊（22000040000）/6 30000（元） 舊設(shè)備年折舊60000/610000（元） 年折舊300001000020000（元）（2）初始投資22000030000190000（元

40、）2021/8/30 星期一71（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的增量。 單位：元1-6年銷售收入50000付現(xiàn)成本10000折舊額20000稅前利潤(rùn)40000(60000?)所得稅40%16000稅后凈利24000年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量440002021/8/30 星期一72（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值更新和繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量。 單位：元0123456初始投資-190000年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量440004400044000440004400044000期末現(xiàn)金流量40000凈現(xiàn)金流量-1900004400044000440004400044000840002021/8/30

41、星期一73（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值：NPV19000044000（P/A,12%，5）84000（P/F，12%，6） 19000044000（P/A,12%，6）40000（P/F，12%，6）11166（元）請(qǐng)大家課后自己用分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，比較兩者的NPV進(jìn)行決策。2021/8/30 星期一74（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值過(guò)程小結(jié)第一步，計(jì)算年折舊，注意期末有無(wú)殘值；第二步，計(jì)算初始投資額，分清楚是否分期投入；第三步，計(jì)算營(yíng)業(yè)期凈現(xiàn)金流量；第四步，計(jì)算終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量； 第五步，把三個(gè)時(shí)間段的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和2021/8/30 星期一75（二）貼現(xiàn)評(píng)

42、價(jià)指標(biāo) 2.凈現(xiàn)值率（1）凈現(xiàn)值率（NPVR）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率NPVR=投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值 100%決策標(biāo)準(zhǔn)：和凈現(xiàn)值決策標(biāo)準(zhǔn)一致。優(yōu)缺點(diǎn)：彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值指標(biāo)作為絕對(duì)量指標(biāo)的缺陷。有人認(rèn)為凈現(xiàn)值率是最好的評(píng)價(jià)指標(biāo),它是單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值 。2021/8/30 星期一76NPVRA=3636/10000=36.36%NPVRB=4091/15000=27.27%該選擇哪一個(gè)？（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 2.凈現(xiàn)值率例題：假設(shè)項(xiàng)目的折現(xiàn)率要求為10%項(xiàng)目C0C1NPVA-10000150003636B-150002100040912021/8/30 星期一77（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 3.

43、獲利指數(shù)（1）獲利指數(shù)（Profit Index記作PI）又被稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按投資者要求的投資報(bào)酬率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。NPVR=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值100%PI=1+NPVR2021/8/30 星期一78NPVRA=3636/10000=36.36%NPVRB=4091/15000=27.27%PIA=15000 0.909/10000=1.3635PIB=21000 9.909/15000=1.2726或者PI=1+NPVR例題：假設(shè)項(xiàng)目的折現(xiàn)率要求為10%項(xiàng)目C0C1NPVA-10000150003636B/p>

44、0912021/8/30 星期一79（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（2）獲利指數(shù)法的決策標(biāo)準(zhǔn)利用這一指標(biāo)進(jìn)行投資項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1（凈現(xiàn)值率大于等于零），該方案為財(cái)務(wù)可行方案；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。（正指標(biāo)）2021/8/30 星期一80（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（3）獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)獲利指數(shù)也是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)：獲利指數(shù)考慮了資金時(shí)間價(jià)值。反映項(xiàng)目投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出，比較投資額不同的方案的優(yōu)劣；有些教材的公式獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流入量（CIF）現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量COF現(xiàn)值的比率。 PI=It /（1+k

45、）t Ot/（1+k）t = NCFt /（1+k）t C =未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值/初始投資額返回2021/8/30 星期一81（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（4）獲利指數(shù)的缺點(diǎn)1、其缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，同樣無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率究竟有多少 。2、忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。請(qǐng)問(wèn)，如何理解獲利指數(shù)的第二個(gè)缺陷？2021/8/30 星期一82（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率 （1）內(nèi)含報(bào)酬率（Inner Reward Rate記作IRR），也稱為內(nèi)部收益率，是項(xiàng)目投資后實(shí)際可望達(dá)到的投資報(bào)酬率，所以也稱為真實(shí)報(bào)酬率。 它是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)

46、值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2021/8/30 星期一83（2）內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法 當(dāng)投資項(xiàng)目滿足以下特殊條件時(shí)，可用簡(jiǎn)便法求得內(nèi)含報(bào)酬率：項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，即建設(shè)起點(diǎn)第0年的凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，呈普通年金形式。： （二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率2021/8/30 星期一84 某項(xiàng)目初始投資額24000元，第1年至第10年的現(xiàn)金流入量每年均為5000元，計(jì)算其IRR。查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在n=10年找到與4.8最接近的折現(xiàn)系數(shù)，即16%和17%的折現(xiàn)系數(shù)分別為4.833和4.65

47、9，然后用插值法求出IRR：第一種情況：（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率2021/8/30 星期一85根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 如果凈現(xiàn)值恰好等于零，則表明所用的折現(xiàn)率就是IRR；如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該投資項(xiàng)目可達(dá)到的IRR比所用的折現(xiàn)率大，應(yīng)提高折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)試； 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明該投資項(xiàng)目可達(dá)到的IRR比所用的折現(xiàn)率小，應(yīng)降低折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)試。 經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)試，找到凈現(xiàn)值為正負(fù)兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率，然后用插值法求出近似的IRR。逐步測(cè)試 法第二種情況：（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率2021/8/30 星期一86（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率某公司投

48、資項(xiàng)目A的凈現(xiàn)金流量 單位：元 年度凈現(xiàn)金流量0-20000111800213240凈現(xiàn)值2021/8/30 星期一87（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 3.內(nèi)含報(bào)酬率年度凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率18%折現(xiàn)率16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0200001.0000200001.0000200001118000.847510000.500.862110172.782132400.71829508.970.74329839.97凈現(xiàn)值490.5312.752021/8/30 星期一88課堂練習(xí)1 一個(gè)項(xiàng)目需要投資10000元，預(yù)計(jì)今后三年每年年獲得凈現(xiàn)金流量4000元，5000元和3000元，請(qǐng)計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率？計(jì)算

49、結(jié)果IRR=10.13%2021/8/30 星期一89 課堂練習(xí)2 某企業(yè)擬投資320000元購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，可使用10年，期滿后有殘值20000元。使用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，每年除折舊以外的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本將增加178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為12%，所得稅率為35%。 計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，并對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策？2021/8/30 星期一90年折舊額=（32000020000）/10=30000元NCF0=-320000元NCF1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元NCF10=57300+20000=77300

50、元當(dāng)i=12%時(shí)：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）-320000=573005.328+773000.322-320000=10185元 i=13%時(shí)， NPV=57300（P/A，13%，9）+77300（P/F，13%，10）-320000=573005.132+773000.295-320000= -3132.9元所以IRR=12.73%因?yàn)镮RR=12.73%資金成本率12%，所以該方案可行。2021/8/30 星期一91投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率資本成本 IRR用來(lái)衡量項(xiàng)目的獲利能力，它是根據(jù)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量計(jì)算的； 資本成本是用來(lái)衡量項(xiàng)目是否

51、可行的切割率，它是根據(jù)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資最低收益率確定的。資本成本與項(xiàng)目的IRR計(jì)算無(wú)關(guān)，但與項(xiàng)目決策相關(guān)，即IRR大于Ic資本成本項(xiàng)目才可行。 投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率投資利潤(rùn)率 （二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 3.內(nèi)含報(bào)酬率2021/8/30 星期一92（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.內(nèi)含報(bào)酬率（3）內(nèi)含報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn) 如果方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于投資者要求的投資報(bào)酬率，該方案為財(cái)務(wù)可行方案；否則不可行。 如果幾個(gè)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率都大于投資者要求的報(bào)酬率，且各方案的投資額相同，那么內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為最好； 如果幾個(gè)方案的原始投資不等，其決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是“投資額（內(nèi)含報(bào)酬率- 要求的投資報(bào)酬率）”最大的方案為最佳

52、方案。2021/8/30 星期一93優(yōu)點(diǎn)： 它是一個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。 內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率）本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在的特性，比較客觀。 缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程十分麻煩。 如果經(jīng)營(yíng)期有大量追加投資，可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率的出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 互斥項(xiàng)目決策時(shí)，內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值在結(jié)論上可能不一致。 （4）對(duì)IRR標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)2021/8/30 星期一94 （二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系（1）凈現(xiàn)值NPV、獲利指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當(dāng)NP

53、V 0時(shí)，PI 1，IRR Ic ；當(dāng)NPV = 0時(shí)，PI = 1，IRR = Ic ；當(dāng)NPV 0時(shí)，PI 1，IRR Ic ； 2021/8/30 星期一95（二）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系（2）運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng)*第一種情況：?jiǎn)我煌顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)運(yùn)用指標(biāo)1)一般情況下，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)都能得出同樣的結(jié)論，因此，運(yùn)用任何一種指標(biāo)均可。2)從經(jīng)驗(yàn)上看，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論優(yōu)于投資回收期法、投資利潤(rùn)率等折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論。2021/8/30 星期一96（2）運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng) （1

54、）全部可行（2）折現(xiàn)指標(biāo)可行，非折現(xiàn)指標(biāo)不可行（3）折現(xiàn)指標(biāo)不可行，非折現(xiàn)指標(biāo)可行2021/8/30 星期一97運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng) 第二種情況：在多個(gè)互斥投資項(xiàng)目均可行的前提下，對(duì)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣的決策判斷 所謂多個(gè)互斥的投資項(xiàng)目是指在決策時(shí)面對(duì)的是多個(gè)相互關(guān)聯(lián)、互相排斥、不能同時(shí)并存的投資項(xiàng)目。第一，在所有項(xiàng)目的初始投資額和項(xiàng)目期限相同的情況下，無(wú)論采用凈現(xiàn)值，還是內(nèi)含報(bào)酬率，對(duì)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的排序結(jié)論都是一致的，可以選擇任意一種方案進(jìn)行決策。2021/8/30 星期一98運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng) 第二，多個(gè)投資項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)初始投資額不同，每年現(xiàn)金流量也不同的情況，此時(shí)，

55、采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，可能出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論，此時(shí)的原則應(yīng)該是以相對(duì)數(shù)指標(biāo)，尤其是內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。 如果能采用差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法或年等額凈回收額法進(jìn)行評(píng)價(jià)則更好。（修正內(nèi)部收益率）2021/8/30 星期一99這個(gè)投資項(xiàng)目是應(yīng)該選擇C 還是D？2021/8/30 星期一100運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng) 第三種情況：在多個(gè)項(xiàng)目均可行且可同時(shí)展開兩個(gè)以上項(xiàng)目的決策（不是互斥） 第一，在資金總量不受限制的情況下，分別計(jì)算每一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，按照凈現(xiàn)值大小排序，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目次序（“大項(xiàng)目?jī)?yōu)于小項(xiàng)目”偏見）。第二，在資金總量受到限制時(shí)，則必須在計(jì)

56、算每一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV，在保證充分利用資金的前提下，進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使凈現(xiàn)值之和最大的最優(yōu)組合。返回2021/8/30 星期一101課堂練習(xí)1.某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為38萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為14%時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22萬(wàn)元。該方案的內(nèi)部收益率（）。A.大于14% B.小于12% C.介于12%與14%之間 D.無(wú)法確定 2.下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)是（）。 A.投資回收期B.投資收益率 C.凈現(xiàn)值率 D.現(xiàn)值指數(shù) 2021/8/30 星期一1023.影響項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)

57、酬率的因素包括有（）A投資項(xiàng)目的有效年限 B投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量C企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率D銀行貸款利率4.在單一方案決策過(guò)程中，與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)結(jié)論可能發(fā)生矛盾的評(píng)價(jià)指標(biāo)是（）A現(xiàn)值指數(shù) B 投資報(bào)酬率 C投資回收期 D內(nèi)含報(bào)酬率2021/8/30 星期一103第三節(jié) 長(zhǎng)期資產(chǎn)管理 固定資產(chǎn)需要量的核定 固定資產(chǎn)概述 固定資產(chǎn)折舊政策 無(wú)形資產(chǎn)管理 返回2021/8/30 星期一104第三節(jié) 長(zhǎng)期資產(chǎn)管理 一、固定資產(chǎn)概述 固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中，其價(jià)值隨著固定資產(chǎn)的磨損逐漸脫離其實(shí)物形態(tài)，而其余部分仍存在于實(shí)物形態(tài)中，直至固定資產(chǎn)使用期滿，其價(jià)值才全部得到補(bǔ)償，實(shí)物得以更新。由于固定資產(chǎn)的價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新在時(shí)間上的不一致性，折舊政策的制定和折舊的管理就顯得很重要。無(wú)形資產(chǎn)的攤銷問(wèn)題也是如此。 返回2021/8/30 星期一105第三節(jié) 長(zhǎng)期資產(chǎn)管理 一、固定資產(chǎn)概述常用的固定資產(chǎn)需要量預(yù)測(cè)方法有兩類：第一類是經(jīng)驗(yàn)估計(jì)法。常用于處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期的企業(yè)對(duì)投資規(guī)模較小的固定資產(chǎn)的需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)。第二類是定量分析法。主要是借助數(shù)學(xué)模型，結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要進(jìn)行定量計(jì)算分析進(jìn)行預(yù)測(cè)。一般用某一時(shí)期企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的總