明年社融怎么看

1、、10 月 21 日易綱行長在 2020 年金融街論壇上提出，“保持貨幣供應與反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速基本匹配”。這句話在一定程度上給予了市場預測明年社融增速的錨。根據(jù)我們測算，明年社融增速可能會落在 11%-12%的區(qū)間，明年的宏觀杠桿率會非常平穩(wěn)，以宏觀杠桿率的同比增量作為判斷指標的債務周期或將在四季度見頂。 明年社融增速怎么看？與名義 GDP 匹配如何理解“反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速”？10 月 21 日易綱行長在 2020年金融街論壇上提出“保持貨幣供應與反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速基本匹配”。意味著這個“名義增速”將成為預測 M2 或社融增速最為重要的錨。如何

2、理解“反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速”？我們認為它應當是實際 GDP 的潛在水平+當年的通脹水平。“反映潛在產(chǎn)出的名義 GDP 增速”大約 7.5%-8%。參考人民銀行發(fā)布的2019 年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，我們可以大致認為我國實際潛在產(chǎn)出增速在 6%-6.5%附近波動；考慮到疫情對經(jīng)濟的一些制約，我們暫取 6%作為當前我國實際潛在產(chǎn)出中樞。根據(jù)我們對 2021 年通貨膨脹的估計，2021 年的 GDP 平減指數(shù)同比大約在 1.5%-2%附近。有了這兩項大致的預測，央行口徑下“反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速”大約在 7.5%-8%附近。社融增速如何在“反映潛在產(chǎn)出的名義 GDP 增

3、速”上加點值得討論。M2（或社融）/名義 GDP 數(shù)值的增長（或 M2、社融增速持續(xù)高于 GDP）反映的是貨幣深化的過程，因此與名義 GDP 相匹配的社融增速應當在名義 GDP 增速的基礎上有一定的加點。如果按照 2019 年 2.9pcts 左右的加點來預測，2021 年與“反映潛在產(chǎn)出的名義 GDP 增速”相匹配的社融增速應當在 10.4%-10.9%之間。但是這種簡單的加點可能并不穩(wěn)健，因為最近四年的社融-名義 GDP 增速差并不穩(wěn)定，分別為 4.5pcts、2.6pcts、-0.2pct 和 2.9pcts。其中，很大一部分原因來自于非標的壓降。比如在非標壓降非?？斓?2018 年，社

4、融增速-名義 GDP 增速之差轉負。同樣，2019 年的社融增速也受到了非標壓縮的影響。因此，從這個角度而言，若 2021 年壓縮的非標融資少于 2019 年，那么社融增速可能會略高于 10.4%-10.9%的區(qū)間。圖 1：非標融資壓縮量與社融-名義 GDP（%）非標融資年增量社融同比-名義GDP同比543210-1-2-3-42016201720182019資料來源：Wind，中信證券研究部社融分項預測考慮到社融-名義 GDP 增速加點的歷史回溯并不是很穩(wěn)健，通過對社融分項的預測來最終合成總的社融也不失為一種辦法。貸款：若 2021 年的增量按 5%的同比增速計算，約 21 萬億左右。從歷史

5、上看，社融口徑下新增貸款的增速每年都保持在 10%左右或以上的水平，向上偏離不大?？紤]到今年貸款增速較快，20 萬億左右的貸款增速大約對應 18.5%的同比增速，遠遠超過往年。而明 年信貸政策大概率會有邊際的收緊，如果按照2021 年5%的貸款增速（兩年復合增速11.5%）來估算，明年貸款約為 21 萬億左右。圖 2：社融口徑下的貸款同比增速多年保持在 10%左右或以上（%）20新增人民幣貸款（社融口徑）同比151050-5-102011201220132014201520162017201820192020資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：2020 年同比按照當年新增 20 萬億預

6、測非標：若考慮資管新規(guī)到期的因素，2021 年非標壓縮幅度或將擴大到 1 萬億左右。根據(jù)中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2017）（銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模?，我們預計當時表外理財配置非標的規(guī)模在 3.6 萬億元。假設銀行理財中非標期限分布與整體保持一致，那么在 2021 年自然到期的規(guī)模約有 2880 億，預計需要通過其他方式壓降（如非標轉標、回表等）的規(guī)模為 7550 萬億元，合計大約在 1 萬億左右。政府債券：赤字率和新增專項債均有所回落的假設下，政府債券可能收縮至 6.4 萬億元左右。從最近幾個月財政收入的增速來看，明年財政收支的壓力邊際下降。除此之外，最近國債發(fā)行有一個比較有意思的變化，記

7、賬式國債以外的其他品種的國債，尤其是貼現(xiàn)國債開始放量發(fā)行。更長期限的記賬式國債增量有限，而期限在半年以內的貼現(xiàn)國債放量發(fā)行，意味著財政部可能已經(jīng)在計劃明年適時退出像今年這樣大規(guī)模的赤字刺激，預計財政預算赤字率可能下降到 3%左右。今年的新增專項債額度事后來看是偏高的，因為在一定程度上低估了政府性基金的收入，而且專項債對基建的支持也并沒有達到市場預期中的效果。因此，明年專項債大概率下降，市場目前預期在 3 萬億左右。如果按照 3%的預算赤字率和 3 萬億左右的專項債來估算政府債券對明年社融的貢獻，大概在 6.4 萬億左右。企業(yè)債券：預計 2021 年企業(yè)債券對于社融的貢獻介于 2019 年和 2

8、020 年之間，粗略估計為 4 萬億。企業(yè)債券的融資在很大程度上取決于融資環(huán)境。2021 年的融資環(huán)境大概率較 2020 年偏緊，但也很難出現(xiàn)加息的情況。由于政策利率中樞已經(jīng)比 2019 年低 35bp，所以市場利率的中樞預計也會低于 2019 年，利好企業(yè)發(fā)債融資。2021 年企業(yè)債券對于社融的貢獻很可能會介于 2019 年和 2020 年之間，粗略估計為 4 萬億。其他分項：按照與 2020 年大致持平或略少預測，約合 2.45 萬億。根據(jù)上述假設，2021 年的社融增量約為 32.8 萬億，預計將略少于今年，同比增速約在 11.5%左右。如果考慮誤差的存在，2021 年社融增速落在 11

9、%-12%區(qū)間的可能性較大。 杠桿率將如何變化？定性來看，由于明年的社融增速將與名義 GDP 增速大致匹配，全年維度宏觀杠桿率的波動將非常有限。從定性的角度觀察，宏觀杠桿率的增加與社融-名義 GDP 增速正相關。根據(jù)我們的預測，考慮基數(shù)因素后，2021 年名義 GDP 增速大約會落在 11%附近。根據(jù)上文對社融增速的預測，2021 年的名義 GDP 增速將大致與 11%-12%的社融增速匹配，這 也就意味著明年年底的宏觀杠桿率較今年年底幾乎不會增加，或者僅有一個非常小的增量。圖 3：社融-名義 GDP 增速與杠桿率的關系（%）社融同比-名義GDP（TTM）同比實體經(jīng)濟部門杠桿率:同比增加302

10、520151050-5資料來源：Wind，中信證券研究部根據(jù)社科院口徑宏觀杠桿率，結合社融預測定量預測宏觀杠桿率，今明兩年年底的宏觀杠桿率均在 271%附近。我們在債市啟明系列 20201016央行給出四大信號，市場會如何反應？中已經(jīng)對今年年底的宏觀杠桿率（社科院口徑）做出預測，預計三季度在270%附近，今年年底上升到 271%附近。定量測算明年的宏觀杠桿率，將 2021 年的新增社融預測（剔除股權融資、貸款核銷和存款類金融機構 ABS）和名義 GDP 的估算（113.3萬億）結合在一起，大致可以得出 2021 年底的宏觀杠桿率也在 271%附近。因此，預計明年年底的宏觀杠桿率可能與今年年底持

11、平，波動會更加“平滑”，符合易行長在 2020金融街論壇年會上的判斷。本輪債務周期預計在今年四季度見頂，2021 年大概率開啟下行階段。如果以宏觀杠桿率的同比增量作為債務周期的判斷指標，本輪債務周期即將見頂，2019 年初從“去杠桿”向“穩(wěn)杠桿”的切換導致本輪債務周期啟動，2019 年下半年“社融增速與 GDP 增速相匹配”的目標使得債務周期走平。2020 年上半年新冠疫情的沖擊導致分母端名義 GDP收縮，分子端信貸大幅擴張，債務周期進一步快速上行。考慮到當前國內外經(jīng)濟的逐季復蘇，以及貨幣政策回歸常態(tài)對信用擴張的影響，本輪債務周期的頂部大概率出現(xiàn)在 2020年四季度，而 2021 年的經(jīng)濟修復

12、和“穩(wěn)杠桿”的努力預計將驅動債務周期進入下行階段。圖 4：本輪債務周期擴張階段頂部臨近（%，%）3002502001501005035 實體經(jīng)濟杠桿率實體經(jīng)濟杠桿率:同比增加（右）5 年3 年3 年3.5 年3.5 年302520151050-51996-121997-101998-081999-062000-042001-022001-122002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-1220

13、17-102018-082019-062020-04-10資料來源：社科院，Wind，中信證券研究部；注：2020 年三季度杠桿率為中信證券研究部預測值 結論預計 2021 年社融增速將有所回落，今年四季度債務周期大概率見頂。根據(jù)易綱行長在 2020 年金融街論壇上提出的“保持貨幣供應與反映潛在產(chǎn)出的名義國內生產(chǎn)總值增速基本匹配”，我們預測 2021 年的社融增量約為 32.8 萬億，將略少于今年，社融增速落在 11%-12%區(qū)間的可能性較大。根據(jù)社科院口徑宏觀杠桿率，結合社融預測定量預測宏觀杠桿率，今明兩年年底的宏觀杠桿率均在 271%附近，大致持平，2021 年的波動也會更加“平滑”，符合

14、易行長在 2020 金融街論壇年會上的判斷。如果以宏觀杠桿率的同比增量作為債務周期的判斷指標，那么債務周期或將在今年四季度見頂。 資金面市場回顧2020 年 10 月 28 日，銀存間質押式回購加權利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個月分別變動了-2.35bps、0.05bps、0.43bps、3.76bps 和 0bps 至 2.40%、2.53%、 2.90%、2.90%和 2.90%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動3.61bps、2.18bps、2.51bps、2.01bps 至 2.72%、2.96%、3.00%、3.18%。上證綜指

15、上漲 0.46%至 3269.24，深證成指上漲 0.89%至 13388.10，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.74%至 2670.48。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020 年 10 月 28 日人民銀行以利率招標方式開展了 1200 億元逆回購操作，當日有 800 億元逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈投放400 億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 7 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 115

16、96.1 億元，外匯占款累計下降 7702.1 億元、財政存款累計增加 14803.3 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 5：2018 年 10 月 28 日至 2020 年 10 月 28 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 6：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 10 月 28 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：2020 年 10 月 28 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于 2017 年年末

17、值變化百分比0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20% 資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉債市場回顧10 月 28 日轉債市場，中證轉債指數(shù)收于 368.86 點，日下跌 0.02%，等權可轉債指數(shù)收于 1,528.32 點，日上漲 0.16%，可轉債預案指數(shù)收于 1,261.74 點，日上漲 0.36%；平均平價為 113.48 元，日上漲 0.17%，平均轉債價格為 137.31 元，日下跌 1.36%。302支上市可交易轉債（輝豐轉債除外），除宏川轉債、全筑轉債、鴻達轉債和大豐轉債橫盤外，

18、134 支上漲，164 支下跌。其中久吾轉債（14.13%）、藍盾轉債（13.79%）和巨星轉債（8.42%）領漲，正元轉債（-33.86%）、特發(fā)轉債（-22.41%）和星帥轉債（-22.29%）領跌。298 支可轉債正股（*ST 輝豐除外），除寧波建工、本鋼板材、新希望、重慶建工、山鷹紙業(yè)、九洲集團、華鈺礦業(yè)、迪森股份、江陰銀行、雙環(huán)傳動、特一藥業(yè)、永東股份、湖北廣電、鐵漢生態(tài)、海瀾之家、廈門國貿和晶瑞股份橫盤外，135 支上漲，146 支下跌。其中久吾高科（13.48%）、文燦股份（10.00%）和凱發(fā)電氣（8.65%）領漲，正元智慧（-10.12%）、廣匯汽車（-10.10%）和永高股

19、份（-6.26%）領跌?？赊D債市場周觀點權益市場短期依舊表現(xiàn)疲軟，上方壓力重重，板塊間缺乏明確的熱點，相反負面擾動頻頻，市場進入一個弱勢震蕩的階段。轉債市場也備受拖累，且進一步放大了市場的波動。轉債市場成為熱錢的出口，部分個券的爆炒再次上演且比年初的一輪更為猛烈，雖然此類個券多數(shù)機構無法參與，但是市場估值卻被整體拉高?？陀^而言當前疲軟的環(huán)境下走擴的估值對投資者并不友好，導致市場的性價比有所減弱。將各類因素匯總，短期的市場有點乏味的意思，雖然分化正在上演，但是機會卻并不明顯。在這一背景下，我們建議投資者把握中期主線，削減持倉標的，仍舊以正股為核心，保留一份耐心。從自上而下的視角來看，我們并不改變

20、前期的判斷，雖然近期多有擾動推后了市場的節(jié)奏，但是趨勢并不出現(xiàn)變化。建議當前收縮標的但不改配置方向，在波動中擇機加注。這一輪企業(yè)盈利的修復雖有波折但在宏觀杠桿率持續(xù)超預期的背景下更具有持續(xù)性。這一趨勢之外，盈利修復的彈性更值得重視。一是順周期低估值板塊的價格修復，PPI 的回升會帶來順周期板塊盈利的明顯回暖，同時順周期板塊還囊括經(jīng)濟復蘇帶來的可選消費的修復，節(jié)奏上先內后外；二是制造業(yè)板塊，重點關注“十四五”主題催化下的制造業(yè)龍頭；三是成長方向，成長股具有最大的盈利彈性，但是難點在于甄別與估值相匹配的真成長標的，我們認為隨著近期調整科技板塊又到了可以重新配置的階段。自上而下思路之外，我們在可轉債

21、周報兼四季度展望 20201012效率定勝負的時間段將自下而上思路的比重提升到了和自上而下同等的高度，市場紛擾下把握效率成為重中之重，方向上結合正股盈利的彈性與轉債的估值水平，優(yōu)選高彈性低估值標的，回避估值過高的品種。高彈性組合建議重點關注聚飛轉債、贛鋒轉債、歌爾轉 2、巨星轉債，上機轉債、奧佳轉債、火炬轉債、隆 20 轉債、恩捷轉債、比音轉債。穩(wěn)健彈性組合建議關注裕同轉債、新泉轉債、盛屯（中礦）轉債、瀚藍（維爾）轉債、福萊轉債、桐昆轉債、太陽轉債、拓邦轉債、先導轉債、光大轉債。風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場表 1：市場概況

22、代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,269.240.462562.1317.81399001.SZ深證成指13,388.100.894769.4215.27399300.SZ滬深 3004,737.270.81399005.SZ中小板指9,124.271.34399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,670.480.74000016.SH上證 503,313.230.58資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）消費者服務3.50銀行-1.01食品飲料2.56農林牧漁-0.92汽車2

23、.29房地產(chǎn)-0.90基礎化工1.74國防軍工-0.63電子1.36建材-0.44每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）鋰電電解液6.12海航系-4.58手機電池5.00醫(yī)廢處理-2.39動力電池4.08成交主力-2.34白酒3.96電動物流車-2.24聚碳酸酯3.71太赫茲-1.78資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉債市場表 4：可轉債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數(shù)368.86-0.02等權可轉債指數(shù)1,528.320.16可轉債預案指數(shù)1,261.740.36平均平價113.480.17平均轉債價格

24、137.31-1.36名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉債108.520.020.43110033.SH國貿轉債111.390.190.55110034.SH九州轉債115.66-2.2329.00資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110038.SH濟川轉債113.51-0.530.13110041.SH蒙電轉債114.350.750.11110043.SH無錫轉債116.69-0.772.96110044.SH廣電轉債265.12-7.7336.75110045.SH海瀾轉債98.58-0.2

25、40.49113008.SH電氣轉債107.61-0.2611.70113009.SH廣汽轉債110.050.782.68113011.SH光大轉債123.83-0.7010.89113012.SH駱駝轉債110.30-0.452.25113013.SH國君轉債122.170.056.79113014.SH林洋轉債115.702.121.71113016.SH小康轉債99.32-0.130.19113017.SH吉視轉債100.40-0.250.57113502.SH嘉澳轉債107.34-2.1814.90113504.SH艾華轉債132.781.915.82113505.SH杭電轉債104.

26、00-0.291.24113508.SH新鳳轉債103.63-0.441.17113509.SH新泉轉債234.252.995.55113516.SH蘇農轉債108.10-0.630.58123002.SZ國禎轉債125.24-1.3924.01123004.SZ鐵漢轉債110.410.374.03123007.SZ道氏轉債121.454.52442.83123010.SZ博世轉債113.241.115.15123011.SZ德爾轉債116.50-0.60221.45123012.SZ萬順轉債167.58-2.67237.20123013.SZ橫河轉債378.00-9.1385.3912301

27、4.SZ凱發(fā)轉債170.620.37494.07123015.SZ藍盾轉債363.0013.79990.18127003.SZ海印轉債108.22-0.731.30127004.SZ模塑轉債198.00-18.14128.73127005.SZ長證轉債128.04-0.360.82127006.SZ敖東轉債108.20-0.180.16127007.SZ湖廣轉債110.40-0.270.51128010.SZ順昌轉債106.70-0.281.38128012.SZ輝豐轉債100.570.000.00128013.SZ洪濤轉債108.14-0.220.80128014.SZ永東轉債106.12-

28、0.794.83128015.SZ久其轉債101.890.070.74128017.SZ金禾轉債142.00-1.3913.34128018.SZ時達轉債104.270.210.57128019.SZ久立轉 2134.803.4548.37128021.SZ兄弟轉債130.21-3.5356.22128022.SZ眾信轉債112.370.707.90128023.SZ亞太轉債96.700.050.80128025.SZ特一轉債113.40-3.8934.01名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128026.SZ眾興轉債105.81-0.320.82128028.SZ贛鋒轉債153.6

29、52.7126.92128029.SZ太陽轉債149.60-0.074.58128030.SZ天康轉債209.00-1.8886.95128032.SZ雙環(huán)轉債103.90-0.630.45128033.SZ迪龍轉債102.81-0.570.74128034.SZ江銀轉債111.35-0.360.48128035.SZ大族轉債112.000.9510.13128036.SZ金農轉債161.00-8.9076.96128037.SZ巖土轉債98.620.120.31128039.SZ三力轉債143.000.83398.74128040.SZ華通轉債124.00-0.9738.30128041.S

30、Z盛路轉債259.00-13.9586.16128042.SZ凱中轉債113.801.43109.21128044.SZ嶺南轉債101.21-0.280.45128046.SZ利爾轉債127.001.4435.31113520.SH百合轉債225.29-7.5332.64128048.SZ張行轉債122.970.131.79113519.SH長久轉債115.610.870.24113521.SH科森轉債223.242.5362.41110047.SH山鷹轉債112.100.090.35113020.SH桐昆轉債133.000.792.13128049.SZ華源轉債120.270.801.041

31、23017.SZ寒銳轉債135.30-1.5732.30127008.SZ特發(fā)轉債276.52-22.4169.61128050.SZ鈞達轉債130.90-1.96151.04110048.SH福能轉債113.610.181.53113524.SH奇精轉債115.391.988.87128051.SZ光華轉債125.560.17247.94113525.SH臺華轉債119.25-0.670.15128052.SZ凱龍轉債293.00-7.57156.70123018.SZ溢利轉債267.00-13.3176.88113526.SH聯(lián)泰轉債170.645.717.44113527.SH維格轉債9

32、2.60-0.390.94128053.SZ尚榮轉債177.49-4.9635.58113021.SH中信轉債106.40-0.263.14113528.SH長城轉債105.95-0.020.38128056.SZ今飛轉債128.40-2.3753.02110051.SH中天轉債122.600.450.99110052.SH貴廣轉債108.70-0.090.22128057.SZ博彥轉債124.550.442.21110053.SH蘇銀轉債113.20-0.121.16127011.SZ中鼎轉 2120.500.951.81110055.SH伊力轉債125.532.166.97128058.S

33、Z拓邦轉債156.50-0.698.08名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123022.SZ長信轉債177.001.90100.14110056.SH亨通轉債113.010.510.63123023.SZ迪森轉債114.850.0335.51123024.SZ岱勒轉債129.91-3.06162.36113530.SH大豐轉債105.350.000.20123025.SZ精測轉債123.90-0.8810.83113532.SH海環(huán)轉債107.200.400.20128063.SZ未來轉債108.90-0.390.32128062.SZ亞藥轉債80.06-0.3619.291130

34、24.SH核建轉債104.99-0.390.66127012.SZ招路轉債104.390.060.76110057.SH現(xiàn)代轉債114.871.232.95113534.SH鼎勝轉債109.32-0.050.84113025.SH明泰轉債124.14-0.185.46128064.SZ司爾轉債109.701.010.55113026.SH核能轉債102.010.103.80110058.SH永鼎轉債125.982.023.91128065.SZ雅化轉債146.001.30204.25128066.SZ亞泰轉債116.900.602.10127013.SZ創(chuàng)維轉債108.90-0.262.181

35、13535.SH大業(yè)轉債103.32-0.740.57113536.SH三星轉債128.51-3.0014.00123026.SZ中環(huán)轉債140.50-10.8960.16123027.SZ藍曉轉債201.005.79401.84113537.SH文燦轉債133.654.5880.04113027.SH華鈺轉債115.95-0.044.13128069.SZ華森轉債114.50-1.5634.30123028.SZ清水轉債120.061.239.94128070.SZ智能轉債166.92-3.74410.75113541.SH榮晟轉債125.710.690.80113542.SH好客轉債116

36、.641.381.21113543.SH歐派轉債169.653.519.72123029.SZ英科轉債1040.37-3.2291.79128073.SZ哈爾轉債126.10-4.3690.77123030.SZ九洲轉債212.00-4.42169.04128071.SZ合興轉債122.00-0.4628.30128072.SZ翔鷺轉債107.12-2.165.60123031.SZ晶瑞轉債261.80-4.1084.62128074.SZ游族轉債116.160.413.08123032.SZ萬里轉債297.00-4.81278.47128075.SZ遠東轉債136.37-1.406.7111

37、3545.SH金能轉債122.540.600.69128076.SZ金輪轉債118.88-0.92241.48128078.SZ太極轉債130.290.841.14110059.SH浦發(fā)轉債102.64-0.186.00名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113546.SH迪貝轉債113.33-1.796.27127014.SZ北方轉債109.09-0.822.60128079.SZ英聯(lián)轉債162.00-7.1693.42113548.SH石英轉債148.52-1.8212.84123033.SZ金力轉債120.500.4232.19110060.SH天路轉債119.892.212.

38、76123034.SZ通光轉債238.80-2.45331.34110061.SH川投轉債120.990.220.38123035.SZ利德轉債127.021.048.75113549.SH白電轉債110.35-0.180.40113550.SH常汽轉債165.072.3913.93128081.SZ海亮轉債106.700.552.03110062.SH烽火轉債119.030.040.28128083.SZ新北轉債109.20-0.294.80110063.SH鷹 19 轉債112.29-0.190.19128082.SZ華鋒轉債113.66-1.6932.92113029.SH明陽轉債136

39、.660.497.33113553.SH金牌轉債134.091.440.93128085.SZ鴻達轉債108.500.001.45113556.SH至純轉債132.69-0.475.80123036.SZ先導轉債148.600.0136.86113557.SH森特轉債110.940.970.40113559.SH永創(chuàng)轉債118.910.770.48110065.SH淮礦轉債123.900.992.91113555.SH振德轉債514.20-0.0420.71110064.SH建工轉債104.80-0.330.52128087.SZ孚日轉債102.40-0.100.62128091.SZ新天轉債

40、156.30-2.3183.37113030.SH東風轉債115.960.410.51128093.SZ百川轉債109.90-0.020.79123038.SZ聯(lián)得轉債160.003.20522.98123039.SZ開潤轉債123.12-0.9287.25128090.SZ汽模轉 2118.000.7716.83127015.SZ希望轉債140.85-0.028.30113562.SH璞泰轉債128.481.173.04113561.SH正裕轉債126.23-1.832.80123042.SZ銀河轉債189.00-5.67569.97128094.SZ星帥轉債136.00-22.29151.

41、72113563.SH柳藥轉債119.011.492.88128095.SZ恩捷轉債150.00-0.8510.88113565.SH宏輝轉債118.60-1.225.31113564.SH天目轉債124.07-1.011.07128096.SZ奧瑞轉債134.20-0.153.10128097.SZ奧佳轉債140.101.302.54113032.SH桐 20 轉債126.750.912.81名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128098.SZ康弘轉債125.601.098.51123043.SZ正元轉債234.00-33.86503.80113566.SH翔港轉債116.79-

42、3.6514.52110066.SH盛屯轉債129.692.877.84113571.SH博特轉債142.623.726.09113568.SH新春轉債113.20-2.172.37113567.SH君禾轉債118.10-1.622.03113569.SH科達轉債104.57-0.581.26113570.SH百達轉債112.00-0.134.73128100.SZ搜特轉債104.93-0.261.71110067.SH華安轉債122.46-0.181.31113572.SH三祥轉債122.69-1.034.23128099.SZ永高轉債121.50-7.9525.10123044.SZ紅相轉

43、債144.850.2423.25123045.SZ雷迪轉債154.70-1.45313.42128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉債115.00-2.6359.46110068.SH龍凈轉債111.560.601.43128102.SZ海大轉債176.59-1.2930.09123046.SZ天鐵轉債166.12-3.42152.41123047.SZ久吾轉債166.0014.131177.23128103.SZ同德轉債171.00-9.2990.44113033.SH利群轉債110.070.261.47113574.SH華體轉債108.33-2.779.04128104.SZ裕同轉債135.751.532

44、.84113575.SH東時轉債134.18-0.173.82113034.SH濱化轉債120.450.384.41113576.SH起步轉債144.13-4.6144.48110069.SH瀚藍轉債134.331.143.98128106.SZ華統(tǒng)轉債122.430.771.01123048.SZ應急轉債150.82-5.74258.20123049.SZ維爾轉債126.502.932.92128105.SZ長集轉債120.800.461.97127016.SZ魯泰轉債108.720.671.21113577.SH春秋轉債135.010.323.61110070.SH凌鋼轉債101.96-0

45、.040.22123050.SZ聚飛轉債125.00-1.584.68113578.SH全筑轉債116.190.001.93113581.SH龍蟠轉債243.83-1.0144.08113580.SH康隆轉債165.59-2.4319.52113573.SH縱橫轉債106.28-5.4130.14113579.SH健友轉債120.38-0.9511.52128107.SZ交科轉債115.70-0.500.75113035.SH福萊轉債233.432.5760.45128108.SZ藍帆轉債133.40-1.9847.37113583.SH益豐轉債140.101.021.79名稱簡稱收盤價（元）

46、漲跌幅（%）成交額（千萬）128109.SZ楚江轉債127.600.823.07113582.SH火炬轉債183.460.9513.52113584.SH家悅轉債116.960.060.34123051.SZ今天轉債150.29-2.3574.47123053.SZ寶通轉債126.090.066.68127017.SZ萬青轉債127.060.762.00123052.SZ飛鹿轉債161.892.15519.04123054.SZ思特轉債130.901.4961.56128111.SZ中礦轉債127.421.624.50113585.SH壽仙轉債137.881.855.54113586.SH上機

47、轉債230.030.377.49128110.SZ永興轉債126.002.261.99123055.SZ晨光轉債135.900.5111.91128112.SZ歌爾轉 2196.204.23122.75113588.SH潤達轉債122.520.070.45113587.SH泛微轉債143.27-0.521.23128114.SZ正邦轉債124.200.5282.57128113.SZ比音轉債127.23-0.604.90128115.SZ巨星轉債208.008.42106.66113589.SH天創(chuàng)轉債99.52-0.791.17128117.SZ道恩轉債116.160.2416.781135

48、91.SH勝達轉債103.50-0.440.38123056.SZ雪榕轉債132.01-1.163.92128116.SZ瑞達轉債109.72-0.120.69123057.SZ美聯(lián)轉債138.606.48567.56113590.SH海容轉債139.02-1.091.58110071.SH湖鹽轉債110.54-0.431.65113592.SH安 20 轉債146.870.947.99127018.SZ本鋼轉債92.990.0914.11128118.SZ瀛通轉債115.10-2.3030.08113036.SH寧建轉債108.860.180.30128119.SZ龍大轉債128.40-0.

49、096.39128121.SZ宏川轉債121.300.0065.12123058.SZ欣旺轉債150.781.175.65127019.SZ國城轉債93.06-0.093.32113593.SH滬工轉債117.27-0.341.64123059.SZ銀信轉債130.505.45304.44127020.SZ中金轉債110.510.821.49123060.SZ蘇試轉債132.60-2.5026.06123062.SZ三超轉債161.50-2.71119.09128120.SZ聯(lián)誠轉債116.20-3.0158.76128122.SZ興森轉債116.45-1.6555.07113037.SH紫銀

50、轉債107.81-0.863.59123061.SZ航新轉債174.00-1.15336.43113595.SH花王轉債113.020.172.10名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128123.SZ國光轉債118.610.267.18123063.SZ大禹轉債124.12-2.3814.74128124.SZ科華轉債111.30-0.250.91110073.SH國投轉債119.380.154.23113596.SH城地轉債109.61-0.630.87128125.SZ華陽轉債124.250.121.01113597.SH佳力轉債109.09-0.161.92113598.SH

51、法蘭轉債126.84-0.490.27113594.SH淳中轉債118.690.090.44127021.SZ特發(fā)轉 2111.50-0.801.17113599.SH嘉友轉債112.60-0.350.54113038.SH隆 20 轉債155.511.3215.60128126.SZ贛鋒轉 2129.201.935.38128127.SZ文科轉債109.601.253.75113600.SH新星轉債107.12-0.290.57110072.SH廣匯轉債107.79-3.8429.69113601.SH塞力轉債107.03-0.842.18128128.SZ齊翔轉 2107.991.8714

52、.31113039.SH嘉澤轉債106.030.170.72128129.SZ青農轉債110.50-1.078.94128130.SZ景興轉債111.100.521.04110074.SH精達轉債110.221.180.92113602.SH景 20 轉債120.700.433.65123064.SZ萬孚轉債117.49-0.481.49123065.SZ寶萊轉債154.00-2.36218.37128131.SZ崇達轉 2115.400.250.77123066.SZ賽意轉債129.04-1.8433.72123067.SZ斯萊轉債121.000.2051.95128132.SZ交建轉債99

53、.99-0.052.65128133.SZ奇正轉債118.92-13.26204.84名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息15.66-0.450.83600755.SH廈門國貿6.910.000.68600998.SH九州通18.26-1.351.83600566.SH濟川藥業(yè)22.30-0.130.49600863.SH內蒙華電2.60-0.380.24600908.SH無錫銀行5.70-2.561.45600831.SH廣電網(wǎng)絡7.21-1.770.56600398.SH海瀾之家7.040.000.60601727.SH上海電氣5.090.591.0060

54、1238.SH廣汽集團11.900.596.26601818.SH光大銀行3.93-2.007.39資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）601311.SH駱駝股份8.49-1.162.57601211.SH國泰君安18.241.053.75601222.SH林洋能源7.943.793.32601127.SH小康股份8.87-0.890.38601929.SH吉視傳媒2.13-1.840.26603822.SH嘉澳環(huán)保24.11-0.410.19603989.SH艾華集團27.474.891.21603618.SH杭電股份5.71-1.

55、040.31603225.SH新鳳鳴10.38-2.080.24603179.SH新泉股份31.20-1.730.55603323.SH蘇農銀行4.60-1.080.54300388.SZ國禎環(huán)保9.33-0.210.62300197.SZ鐵漢生態(tài)3.830.001.20300409.SZ道氏技術14.755.066.21300422.SZ博世科11.060.090.75300473.SZ德爾股份28.260.070.38300057.SZ萬順新材7.320.972.50300539.SZ橫河模具10.70-0.650.89300407.SZ凱發(fā)電氣10.558.652.25300297.SZ

56、藍盾股份7.702.9421.27000861.SZ海印股份2.461.650.76000700.SZ模塑科技6.220.650.81000783.SZ長江證券7.87-0.131.28000623.SZ吉林敖東16.960.411.01000665.SZ湖北廣電5.300.000.33002245.SZ澳洋順昌6.60-1.351.96002496.SZ*ST 輝豐3.891.040.62002325.SZ洪濤股份3.01-0.660.16002753.SZ永東股份8.260.000.11002279.SZ久其軟件5.75-1.880.34002597.SZ金禾實業(yè)30.350.171.25

57、002527.SZ新時達5.741.060.32002318.SZ久立特材10.306.516.04002562.SZ兄弟科技6.02-0.660.45002707.SZ眾信旅游6.26-2.341.45002284.SZ亞太股份5.282.720.49002728.SZ特一藥業(yè)12.950.000.26002772.SZ眾興菌業(yè)9.26-2.320.54002460.SZ贛鋒鋰業(yè)63.582.2024.70002078.SZ太陽紙業(yè)12.64-1.172.21002100.SZ天康生物14.06-0.071.37002472.SZ雙環(huán)傳動6.350.000.36002658.SZ雪迪龍6.0

58、5-1.140.07002807.SZ江陰銀行4.120.000.31002008.SZ大族激光40.374.8824.57名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）002548.SZ金新農8.61-2.820.75002542.SZ中化巖土3.40-0.580.19002224.SZ三力士6.703.721.74002758.SZ華通醫(yī)藥11.651.390.33002446.SZ盛路通信7.220.280.55002823.SZ凱中精密12.001.950.60002717.SZ嶺南股份4.00-0.740.32002258.SZ利爾化學22.198.244.24603313.SH夢百合

59、30.47-1.873.04002839.SZ張家港行6.02-0.171.00603569.SH長久物流10.18-4.050.41603626.SH科森科技17.216.892.35600567.SH山鷹紙業(yè)3.120.000.64601233.SH桐昆股份15.880.322.14002787.SZ華源控股7.69-1.280.25300618.SZ寒銳鈷業(yè)69.86-1.275.41000070.SZ特發(fā)信息9.85-0.810.63002865.SZ鈞達股份16.200.620.62600483.SH福能股份7.59-1.040.17603677.SH奇精機械13.560.520.2

60、6002741.SZ光華科技13.651.710.64603055.SH臺華新材8.81-1.230.19002783.SZ凱龍股份13.43-2.261.78300381.SZ溢多利13.830.580.59603797.SH聯(lián)泰環(huán)保8.601.530.16603518.SH錦泓集團6.80-1.160.12002551.SZ尚榮醫(yī)療7.16-1.240.63601998.SH中信銀行5.11-0.970.94603897.SH長城科技19.350.310.18002863.SZ今飛凱達7.88-0.130.38600522.SH中天科技10.98-0.182.51600996.SH貴廣網(wǎng)絡