未來十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展概述

1、“美國人應(yīng)該真正可怕中國什么”2011年9月27日，美國華盛頓郵報發(fā)表了一篇文章，它有一個特不吸引眼球的標(biāo)題：美國人應(yīng)該真正可怕中國什么。文章配了一張照片，是一個在天安門廣場的中國人，戴著一付京劇臉譜，藏在一面巨大的五星紅旗后面。這篇文章的標(biāo)題和配圖的隱喻是，差不多成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，仍然在轟轟隆隆地前行，隱隱不安的美國社會想明白，中國經(jīng)濟(jì)的推動力是什么？中國經(jīng)濟(jì)有什么秘密武器？臨近大選的華盛頓，各路政客和媒體炒作中國話題的不在少數(shù)，但這篇文章提供了一個特不獨特的視角。文章的大意是，美國決策者對中國研究人員發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和申請的專利數(shù)量大幅增加，感到特不擔(dān)心。中國在學(xué)術(shù)出版物方面差不多

2、僅次于美國，到2015年前后，中國每年申請的專利數(shù)目將超過美國。它講我們的決策者感到擔(dān)心是對的，然而他們卻擔(dān)心錯了對象，什么緣故？它講中國的學(xué)術(shù)論文多是無關(guān)痛癢的，或者是剽竊之作，國家資助的研究所差不多上沒有出現(xiàn)任何的創(chuàng)新，那個我們顯然不能同意。它講中國專利數(shù)量的增加并非創(chuàng)新的進(jìn)步，只只是是向到中國的外國公司增加苛稅的借口而已，它們除了提升國家自豪感以外，并無任何實際效果。這確信也是污蔑。然而它下面一句話是對的，它講中國真正的優(yōu)勢在于它的下一代。他們從中國的頂尖學(xué)府畢業(yè)，正在走出校門，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)，他們差不多成為或者立即成為企業(yè)家。它里面特不提到了一個特不有意思的地點，離我們那個地點不到

3、1公里，在海淀街上，有一個咖啡館叫“車庫咖啡”，大伙兒有機會能夠去看看。就在那個小小的咖啡館里，有幾十張桌子，每一張桌上差不多上幾個年輕人在創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)專門方便，因為專門多差不多上在互聯(lián)網(wǎng)上做情況。還有專門多天使投資者，其中也不乏一些煤老總，前來查找投資機會，在他們中間穿梭，像釣魚一樣，專門有意思。如此的咖啡館在美國沒有，硅谷的風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)者是一對一的溝通，中國人專門聰慧，搞了個集體相親，講我給你提供一個咖啡館，你們都來創(chuàng)業(yè)吧，天使投資者你們都來投資吧，這兩件情況每天都在那個地點發(fā)生。華盛頓郵報的記者確實是看了那個地點，回去寫了上面這篇文章，講中國最值得美國人可怕的情況，是中國人發(fā)覺了美

4、國的秘密，什么秘密？科技和資本的結(jié)合。正是那個秘密，使得過去幾十年中美國高科技產(chǎn)業(yè)得以獨步天下。三十多年前，年輕的比爾-蓋茲和喬布斯，也和今天中國的這些年輕人一樣，剛剛走出校園，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)。這位西方記者敏銳地觀看到，在今天的中國社會，專門多草根的創(chuàng)業(yè)者，將成為推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量。德國明鏡周刊的記者也來了，他們看了之后得出一個結(jié)論，講在那個世界上有一個地點有可能超過美國的硅谷，那確實是中國的中關(guān)村。有沒有可能呢？2009年，從硅谷走出去的IPO企業(yè)只有一家，而從中關(guān)村科技園區(qū)走出去的IPO企業(yè)是23家，今天，在那個園區(qū)中達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的公司差不多超過了1000家。而中關(guān)村科技園區(qū)是

5、全國幾十家國家級科技園區(qū)中的一家，還有許多非國家級科技園區(qū)。在那個小小的咖啡館的故事背后，是今天中國經(jīng)濟(jì)社會幾個重要而宏大的主題，科技創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大國競爭，因此，還有資本市場，因為，假如缺失了一個強大的資本市場的支持，那些年輕人們美好的向往，或許會變得黯淡無光。中國經(jīng)濟(jì)在三個雞蛋上跳舞我想，我們要了解中國經(jīng)濟(jì)的以后，首先要了解世界，去年年底，在一次內(nèi)部討論會上，我曾經(jīng)試圖把阻礙我們生活的五件情況，做了一個簡單的概括，幾個月之后的今天，這幾句話大概依舊成立，而且趨勢依舊。第一，歐債危機：沒有最糟，只有更糟。歐洲人一覺醒來，發(fā)覺歐債危機差不多完全改變了他們的生活，危機前的希臘人在沙灘上曬太陽，

6、危機后的希臘人都在街上，一半在抗議游行，另一半在維持治安，最近的進(jìn)展是警察和公務(wù)員也加入了抗議者的隊伍。去年中國有一部穿越劇名叫步步驚心，不看內(nèi)容以為是講歐洲經(jīng)濟(jì)的。歐債遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，沒有最糟，只有更糟。第二，中東變局：沒有最亂，只有更亂。去年至今，民主浪潮席卷中東。我們印象中的中東，男人都騎著駱駝，女的都帶著面紗，看起來與現(xiàn)代文明相隔遙遠(yuǎn)。然而，突尼斯的一個小商販，驗證了一個聞名的論斷，星星之火，能夠燎原。一年之內(nèi)，從穆巴拉克到卡扎菲，各路強人紛紛退出歷史舞臺，不幸的是，這一切并沒有因此帶來民主，今天的中東炮火交加，沒有最亂，只有更亂2。第三，占據(jù)華爾街：沒有最恨，只有更恨。從去年開始，美國

7、爆發(fā)了大規(guī)模的占據(jù)華爾街運動。1860年時美國作家福勒曾經(jīng)描述當(dāng)時的人們對華爾街的印象：“華爾街是一個塞滿不潔之鳥的籠子，那兒人們的所作所為令人憎惡，他們進(jìn)行著可怕的交易，靠榨取朋友和鄰居的財寶來養(yǎng)肥自己”。從華爾街誕生的第一天起，美國人民關(guān)于華爾街的情感大概從未改變，一直是“艷羨嫉妒恨”。唯一的不同是，金融危機后，危機的“始作俑者”們的不僅沒有得到懲處，而且大概更加囂張，引發(fā)了“世人皆曰可誅”的抗議浪潮，沒有最恨，只有更恨。中國經(jīng)濟(jì)中的制造業(yè)和金融業(yè)，會可不能有類似的割裂？值得我們警醒。我們回頭看看金融危機后這幾年的世界，發(fā)覺頗有些不可思議之處。第一，美國人輸出革命，輸出民主，點燃了中東，燒

8、到了后院，美國老百姓自己上街了。第二，美國地震，歐洲垮了。2008年美國出了個金融危機，2011年歐洲經(jīng)濟(jì)全面崩潰。第三，金融危機3年祭，我們發(fā)覺世界大概陷入了一個更大的危機。大伙兒假如回頭看一看過去幾年專門多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于世界如何樣走出了危機的論斷，你會發(fā)覺經(jīng)濟(jì)學(xué)依舊個比較難的學(xué)問。第四，中國周邊局勢：沒有最險，只有更險。去年年底，北朝鮮發(fā)生了權(quán)力更迭3。我們驚奇地發(fā)覺，過去的幾十年間，世事變幻，敵友易手，唯有三八線兩邊對峙的集團(tuán)依舊故我，從未改變，一側(cè)是朝鮮、俄羅斯和中國，另一側(cè)是美日韓，什么緣故？地緣政治使然。身處東西方對峙前沿的彈丸之地，因一位28歲年輕人就任大統(tǒng)，牽動了世界上所有超級大

9、國的神經(jīng)。改革開放三十年后的中國，也突然發(fā)覺自己在原先擅長的“光腳的不怕穿鞋的”游戲中，差不多從光腳的變成了穿鞋的，必須如履薄冰，投鼠忌器，不希望任何的突發(fā)事件，破壞崛起的進(jìn)程。能夠預(yù)料，隨著中國在世界的崛起并迅速改變地緣政治格局，中國面臨的外部環(huán)境，沒有最險，只有更險。第五，中國經(jīng)濟(jì)：沒有最難，只有更難。30年適應(yīng)了10%左右高增長的中國經(jīng)濟(jì)，到了2012年，突然發(fā)覺增長成為了一個問題。這次總理兩會的報告，講了今年7.5%的增長目標(biāo)，全世界反應(yīng)特不強烈，大伙兒覺得看起來中國第一次放棄了保8的目標(biāo)，震動依舊專門大的。中國的確需要保持一定的增長速度，但輕易動用貨幣政策，會帶來通脹，而推動大規(guī)模刺

10、激打算，會延緩轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，保增長，防通脹，促轉(zhuǎn)型，三大政策目標(biāo)，相互交錯，相互矛盾，同時進(jìn)行。大伙兒應(yīng)該看過一個愛國主義教育片，叫太行山上，上面有一段聞名的臺詞，是閻錫山講的，他講你看我有多難，我要在“三個雞蛋”上跳舞，共產(chǎn)黨，國民黨，日本人，哪個都不行惹。中國經(jīng)濟(jì)的“三個雞蛋”，一個增長，一個通脹，一個轉(zhuǎn)型，而且改革進(jìn)入深水區(qū)，沒有最難，只有更難。跨越“中等收入陷阱”應(yīng)該講，邁入新世紀(jì)的中國，經(jīng)歷了非凡的成長。金融危機前后，從世界的富人俱樂部“G7”到所謂的“G2”(指中國和美國)的變化，標(biāo)志著中國在世界上地位的大幅提升。同時我們要看到，盡管差不多成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平的

11、落后依舊比較明顯的，在結(jié)構(gòu)、效率、機制等方面仍然需要進(jìn)一步提升，有相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)位列全球產(chǎn)業(yè)鏈底端。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從需求的角度來看，是從外需導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向，但更重要的是中國的產(chǎn)業(yè)要增強全球競爭力，從比較落后的下游，遷移到中游或者中上游，那個過程有點兒像鯉魚跳龍門，我們能夠把它稱為中國經(jīng)濟(jì)的危險一跳。歐美危機帶來的外需驟降或許能夠成為一個推動的外力，社會的進(jìn)步往往是多重因素的倒逼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦是如此。在歷史的坐標(biāo)系上，今天的中國經(jīng)濟(jì)處在什么進(jìn)展時期？2010年底，中國的人均GDP超過了4300美元，跨越了中等收入的門檻。歷史上專門多國家在達(dá)到人均GDP3000-4000美元之后，往往進(jìn)入一個矛盾多發(fā)期

12、，即所謂的“中等收入陷阱”。最有名的例子是阿根廷，一百年前的今天，阿根廷的人均GDP達(dá)到了大致4000美元，隨后陷入了中等收入陷阱，不幸地經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發(fā)、過度都市化、公共服務(wù)短缺、就業(yè)困難、社會動蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等十大社會亂象，一百年后的今天，阿根廷仍然未能跨出這一陷阱。這些問題今天的中國有沒有？有些問題我們有，有些沒有；有些問題我們以為我們沒有，事實上我們有。今天的中國社會面臨的挑戰(zhàn)是巨大的。聞名的陷入中等收入陷阱的國家，除了阿根廷，還有墨西哥、馬來西亞等。什么緣故這些國家會出現(xiàn)中等收入陷阱？各種因素專門多，各國國情也不同，但最全然的問題事實上專門簡單

13、。那確實是，一方面，人均GDP突破三四千美元之后，經(jīng)濟(jì)水平的進(jìn)一步提高的難度加大，可能會遇到一個瓶頸期，而所謂的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，往往需要全要素生產(chǎn)率的提高，但這往往有一個漫長的過程。另一方面，與此同時，社會期望值的增加可不能就此止步，兩者的剪刀差容易帶來專門多國家社會的失落乃至動蕩。我們只需要觀看一個產(chǎn)品，iPhone，就不難看到今天中國經(jīng)濟(jì)社會的窘迫。一方面，我們看到中國社會熱烈追捧最新款式的iPhone，不僅國內(nèi)市場一搶而空，專門多人甚至跑到香港或紐約去搶購，另一方面，我們看到生產(chǎn)iPhone的富士康屈就于蘋果全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，iPhone在國際市場售價為360美元，而富士康分得的加工費不到7美

14、元。從前些年的“13連跳”4，到近年時常出現(xiàn)的工人騷亂，背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，是中國產(chǎn)業(yè)的利潤率太低，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判力。今天的中國社會，人們追求美好生活，一分鐘都不能等，社會的期望值迅速飆升，不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面，社會層面亦如此，從近年來微博上不斷爆出的郭美美和表叔等事件，我們看到，人們關(guān)于社會正義的訴求也與日俱增；與此同時，從富士康到蘋果的躍遷，將是一個困難而漫長的過程。應(yīng)對挑戰(zhàn)的唯一方法，是加快經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型的步伐。我們?nèi)绾螛蛹铀龠@一進(jìn)程？以后十年：中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破以后10年可謂中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵10年。 2010年底，中國人均GDP達(dá)到了4300美元。保守一點匡算，參照我國“十二五規(guī)

15、劃”，GDP年均增長7%左右，復(fù)利計算，10年后，中國人均GDP正好翻一番，也確實是8600美元；假如人民幣升值10-20%，確實是大致一萬多美元。這意味著兩件情況，第一，2020年前后，中國人均GDP將接近美國的四分之一，因為美國經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢，而人口是美國的四倍多，中國經(jīng)濟(jì)總量將趕上或超過美國5。第二，人均一萬美元，意味著中國成功突破中等收入陷阱，中國社會的緩沖區(qū)將更深，忍受力將更大，也更有條件推進(jìn)一些更深層次的改革，后面的道路反而會更加平坦一些。因此，不管如何樣看，以后10年對中國來講差不多上最重要的10年。中國經(jīng)濟(jì)需要在轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)增長，在增長中加速轉(zhuǎn)型。歷史是現(xiàn)實的鏡子，了解歷史上的

16、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，能為今天我們的轉(zhuǎn)型提供良好的借鑒。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過兩次重要的轉(zhuǎn)型，分不發(fā)生在兩個世紀(jì)的最后30年。美國經(jīng)濟(jì)的第一次重要轉(zhuǎn)型，是在十九世紀(jì)的最后30年，美國處在重工業(yè)化的時期，當(dāng)時最重要的產(chǎn)業(yè)是石油、冶煉、鋼鐵、化工，等等，美國涌現(xiàn)出了一批偉大的公司，美孚石油、通用電器、杜邦化工，他們差不多上通過資本市場那個平臺上迅速崛起的。尤其重要的是，在那個時期，美國資本市場上的并購浪潮風(fēng)起云涌。1901年，卡耐基鋼鐵公司的產(chǎn)量差不多超過了英國的全國產(chǎn)量，而英國仍然是當(dāng)時世界上第一大經(jīng)濟(jì)體，但華爾街的J.P。摩根組織的財團(tuán)，買下了卡耐基，也買下了美國其他幾個最大的鋼鐵公司，并把它們整合成為了美

17、國鋼鐵集團(tuán)，一舉奠定了美國在世界鋼鐵業(yè)的絕對壟斷地位；而同時期的洛克菲勒的美孚石油，收購兼并的中小煉油廠多達(dá)400家。資本市場的平臺整合了美國經(jīng)濟(jì)，使之上了一個新的臺階，成功跨越了重工業(yè)化的時期，并一舉崛起在世界舞臺上，成長為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。美國經(jīng)濟(jì)的第二次重要轉(zhuǎn)型，是在二十世紀(jì)的最后30年，美國高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，在PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等四大新興產(chǎn)業(yè)中，獨占鰲頭，而這些產(chǎn)業(yè)中的每一個領(lǐng)頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌，無一例外，幾乎全部依托于美國資本市場尤其是納斯達(dá)克的發(fā)覺和推動。金融危機3年后，我們突然發(fā)覺，美國冒出了兩個東西，第一個是iPhone，iPhone橫空出世，諾基亞在全球

18、紛紛退市，2009年蘋果的股價是70美元，那時差不多是一個世界級的企業(yè)，現(xiàn)在超過了700美元。一個世界級的企業(yè)在3年之內(nèi)市值翻了10倍，我們依舊要驚嘆資本市場的資源動員能力。第二個是Facebook，F(xiàn)acebook一上市，我們發(fā)覺社交網(wǎng)絡(luò)能夠成為了一個新興產(chǎn)業(yè)，這大概是所有人不敢想象的。這又是資本市場發(fā)覺的。美國歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型，都與資本市場息息相關(guān)，不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，但社會資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。可能一些同學(xué)讀過偉大的博弈這本書，它是我翻譯的，講述了華爾街進(jìn)展的歷史，在網(wǎng)上能夠找到電

19、子版。什么緣故當(dāng)初要去翻譯這本書？因為我希望大伙兒能夠從華爾街的背后看到美國的崛起史。大伙兒講美國什么緣故會這么強大？那個國家200年前是一個不毛之地，現(xiàn)在雄冠全球。經(jīng)濟(jì)上的緣故是從建國之初就奉行了自由經(jīng)濟(jì)，最開始的十三個州就約定，州和州之間不同意有貿(mào)易壁壘，而同一時期的法國，從魯昂到馬賽運一車物資過去，需要交納五十次以上的稅賦；金融上的緣故是資本市場發(fā)揮了的巨大的作用，使得各種生產(chǎn)要素的交換變得更加迅捷和有效，近代資本市場的進(jìn)展更是使得幾乎人類所有的生產(chǎn)要素都能夠證券化，股份能夠變成股票，信用能夠變成債券，潛能能夠變成期權(quán)，在統(tǒng)一的電子平臺上一瞬間就能夠?qū)崿F(xiàn)交換。盡管如此的平臺并不完美，然而

20、美國生產(chǎn)要素交換的速度和效率是其他國家無法匹敵的，200年下來，把對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面，并在每一次新興產(chǎn)業(yè)的競爭中獨占鰲頭。我們聽講過的關(guān)于美國資本市場的情況中，有專門多壞事。1929年的股災(zāi)，2008年的金融危機，市值曾是最大之一的安穩(wěn)公司，財務(wù)報表難道一句真話都沒有，麥道夫，一個69歲的江湖騙子，用最簡單的騙術(shù)，騙走了600億美元。然而，我們也發(fā)覺，美國經(jīng)濟(jì)中所有偉大的名字，也都與那個市場有關(guān)，通用，微軟，思科，蘋果，臉譜，無一例外。什么緣故？市場有缺陷，因為市場是人組成的，人有缺陷，人性有弱點，但長期平均來看，市場配置資源的效率遠(yuǎn)高于其他方式，使得美國能在每一輪產(chǎn)業(yè)競爭中，都搶先發(fā)覺新興

21、產(chǎn)業(yè)，并迅速推動其進(jìn)展壯大。在某種意義上，今天的中國經(jīng)濟(jì)是美國歷史上這兩個時期的疊加，我們濃縮歷史，希望在以后的30年同時完成這兩件情況。一是加速并完成中國的重工業(yè)化，二是關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)發(fā)覺戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并在全球關(guān)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的競爭中占據(jù)一席之地。前者是中國經(jīng)濟(jì)存量的整合，需要更多地依托于資本市場的并購活動；后者是中國經(jīng)濟(jì)增量的發(fā)覺，需要依托于風(fēng)險投資和資本市場等一系列市場化篩選機制。兩者都需要一個強大的資本市場的支持。中國的金融改革和資本市場進(jìn)展，能夠成為以后十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口。什么緣故美國地震，歐洲垮了我們來探討一下歐洲問題的本質(zhì)，對今天的中國也有重要的借鑒意義。改革開放初

22、期，我們向西方學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)日本，學(xué)習(xí)美國，學(xué)習(xí)歐洲，我們沒有能力分辨他們的異同，也沒有必要，因為當(dāng)時的我們差距太大。今天歐洲的崩潰對專門多人來講特不震驚，進(jìn)展了三十年后的我們，應(yīng)該有能力分析歐洲問題的癥結(jié)，以汲取教訓(xùn)，少走彎路。我個人的理解，歐洲經(jīng)濟(jì)今天出現(xiàn)這種情況，能夠用四個字簡單概括，叫做“積重難返”。幾個方面的緣故：第一個是歐洲的高福利政策。我們從馬克思主義的理論明白，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系是要匹配的，歐洲的情況是，生產(chǎn)力沒有達(dá)到足夠的水平，提早進(jìn)入了共產(chǎn)主義，因此現(xiàn)在只能往回找。高福利的典型例子是希臘，我們都明白它是高福利，但不明白是如何樣的高福利。希臘那個國家有一個修道院，里面有專門多園丁，

23、享受了30年的福利，還預(yù)備再享受30年，最近發(fā)覺那個修道院事實上沒有花園，因此全是吃空餉的。因此大伙兒就容易理解了，什么緣故那個國家會突然間崩潰。出了問題，要緊縮財政，沒有人情愿同意，大伙兒都上街游行。因此希臘人也專門有意思，上班的時候不來，罷工的時候都來了，出勤率還挺高，全國超過50%。因此，第一，過度福利對競爭力的打擊是特不嚴(yán)峻的。第二，歐元成為了一個漂亮的傳講。歐元在設(shè)計的時候，出于一個特不美好的意愿，希望統(tǒng)一貨幣能夠降低各國家之間交易的成本，促進(jìn)歐洲統(tǒng)一。然而最初的制度設(shè)計，忘掉了“劣幣驅(qū)逐良幣”的古訓(xùn)，也確實是講，當(dāng)不同競爭力的經(jīng)濟(jì)體被綁在了一起，專門快就陷入了“大鍋飯”的泥潭。一個

24、德國人和一個希臘人被綁在了一起，德意志民族省吃儉用，努力工作，在世界上可能僅次于中國人，而希臘人崇尚享樂，最后希臘經(jīng)濟(jì)出了問題，德國人買單；過兩天，西班牙出了問題，德國人買單；再過兩天，意大利出了問題，依舊德國人買單。德國人想明白了，講我也變成希臘人吧，而希臘人變成德國人的幾率，大致為零。開句玩笑講，當(dāng)初歐元的設(shè)計或許應(yīng)該請中國人做個顧問，因為中國人吃過大鍋飯，明白大鍋飯確信是要崩潰的。因此歐元也可不能確實崩潰，因為大伙兒都承受不了崩潰的后果，歷史上，兩次世界大戰(zhàn)的策源地差不多上歐洲。第三，歐洲產(chǎn)業(yè)的空心化。過去十年、二十年世界發(fā)生的最深刻的變化是全球化的浪潮，大伙兒可能都看過一本書世界是平的

25、。全球化究竟對世界有什么樣的阻礙，或許現(xiàn)在才慢慢的清晰起來。全球化使得大伙兒被擺在了同一條起跑線上，國家競爭力重新洗牌，重新排隊。在全球化的浪潮下，歐洲遭遇了從來沒有過的尷尬，勞動力成本，比只是中國、印度、巴西，而創(chuàng)新能力，比只是美國。歐洲成為了全球化的第一個輸家。瑞典那個國家有兩款世界名車，薩博和沃爾沃，中國的汽車業(yè)去談并購，薩博不肯來，差不多破產(chǎn)了，沃爾沃被吉利并購，3年后的今天差不多扭虧為盈了，這是大部分歐洲產(chǎn)業(yè)的命運。什么緣故？全球化之前，大伙兒相隔千山萬水，發(fā)達(dá)國家在專門多產(chǎn)業(yè)中具有絕對優(yōu)勢，全球化之后，學(xué)習(xí)變得異常便捷和簡單，向新興國家的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移勢不可擋。即便是歐洲最強大

26、的國家是德國，中長期來看，競爭力也會有專門大問題。什么緣故？除去歐元的困擾外，德國的幾大產(chǎn)業(yè)，第一，汽車，奔馳、寶馬、奧迪，生產(chǎn)基地差不多轉(zhuǎn)向中國；第二，化工，出于環(huán)境和成本的考慮，一定也會向新興國家轉(zhuǎn)移，不是中國，確實是印度，不是印度，確實是巴西；然后確實是周密制造，在這方面，中國人的學(xué)習(xí)能力是驚人的，而勞動力成本相對依舊特不低廉的，我們明白iPhone差不多上中國的農(nóng)民工在組裝，天津的海鷗手表廠每年向歐美出口幾十萬個手表機芯。假如不能產(chǎn)業(yè)升級，或許用不了多青年，德國人可能就會沒事可做了。我想特不強調(diào)的是，我們談?wù)摵头治鰵W洲這些問題，不是想給大伙兒一個“我們一天天好起來，敵人一天天爛下去”的

27、印象，餓死的駱駝比馬大，更不是講我們差不多超越了他們的進(jìn)展水平。而是想表達(dá)兩層意思，第一，全球化時代來臨了，不管你在歷史上曾經(jīng)如何輝煌，假如不能自我革新，不能轉(zhuǎn)型升級，原來的陣地失去了，新的陣地又找不到，面臨的只有無盡的黑夜，在某種意義上，歐洲的尷尬剛剛開始。第二，歐洲產(chǎn)業(yè)升級不力，源于金融體系的市場化程度太低，德國和專門多歐洲國家的金融體系是以商業(yè)銀行為主的，資本市場不發(fā)達(dá)，缺乏一套支撐創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的機制。而美國有一個硅谷，硅谷后面有一個華爾街。過去的幾十年中，美國的專門多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到新興市場，但與歐洲的專門大不同是，它能不停地發(fā)覺新產(chǎn)業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)。歷史上的歐洲并不缺乏優(yōu)秀的科學(xué)家。

28、我們都明白現(xiàn)代科學(xué)之父牛頓是英國人，是歐洲人，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)之父貝恩是波蘭人，也是歐洲人。撒切爾夫人專門久之前講過，歐洲的高科技水平落后于美國，不是因為歐洲的科技水平低下，而且因為歐洲的風(fēng)險投資和資本市場落后。金融體系的市場化程度和經(jīng)濟(jì)整體的市場化程度是一脈相承的。在希臘要裁掉一個人，可能比登天還難，而在華爾街，只要二十分鐘，這叫市場化。更厲害的是，那個人可能第二天就又能再找到一份工作。這確實是什么緣故這么大一場危機，美國經(jīng)濟(jì)能夠迅速甩掉包袱，輕裝前進(jìn)，這也是什么緣故，危機的震源華爾街，3年后的今天依舊是全球第一大金融中心。日本最近做了一個社會調(diào)查，年輕人畢業(yè)了想去哪里工作？絕大多數(shù)要去東芝、索尼

29、，去干什么？無所謂，寧可去大公司掃地，也不創(chuàng)業(yè)，因此日本就不夠市場化，因此日本經(jīng)濟(jì)同樣有缺乏創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的問題，從“失去的十年”到“失去的二十年”，可能還會更長。國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在金融危機前的2007年，統(tǒng)計了過去50年間，全球17個經(jīng)濟(jì)體，在大大小小84次經(jīng)濟(jì)金融危機后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，結(jié)果發(fā)覺，資本市場主導(dǎo)的四個國家，美國、加拿大、英國、澳大利亞，在危機后經(jīng)濟(jì)反彈的速度最快，而銀行主導(dǎo)的六個國家，西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、德國、意大利，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度最慢，其中的幾位正是今天歐債危機的要緊成員國，講明了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)彈性的緊密關(guān)聯(lián)。金融危機后，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異，再次

30、驗證了這一點，過去兩年和今年，位于危機中心的美國經(jīng)濟(jì)差不多實現(xiàn)了正增長，而遠(yuǎn)隔大洋的歐元區(qū)還在負(fù)增長徘徊。歐洲需要什么？需要改革開放。但主動改革開放，何其難也？我們看到債務(wù)危機差不多在倒逼歐洲各國進(jìn)行改革，然而步伐專門慢，協(xié)調(diào)不力；在開放方面，我們看到歐洲的愛護(hù)主義正在抬頭，中國人去購買土地或廠家紛紛遇阻。反觀我們中國的歷史，經(jīng)歷了鴉片戰(zhàn)爭，經(jīng)歷了甲午海戰(zhàn)，經(jīng)歷了抗日戰(zhàn)爭，犧牲了三千萬人，還經(jīng)歷了一次文化大革命，國民經(jīng)濟(jì)到了崩潰的邊緣，才走上了改革開放的道路。由此推斷，歐洲的覺醒還需要假以時日，歐洲的苦惱遠(yuǎn)未結(jié)束。成長的苦惱始于2008年的歐美金融動蕩，對東西方世界格局有如何樣的阻礙？我們?nèi)绾?/p>

31、去研判？我們平復(fù)的看一看，大概有五個推斷。第一，不改變發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退，新興經(jīng)濟(jì)體崛起的趨勢。東西方的要緊差不，在于他們早于我們一兩百年走上了市場經(jīng)濟(jì)的道路，過去的30年我們迎頭趕上，而印度，比我們改革開放晚了13年，我們始于1979年，他們始于1992年。人類社會進(jìn)展的差不多規(guī)律是一樣的，進(jìn)展時期不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體漸趨飽和，新興經(jīng)濟(jì)體接著增長。第二，加速了那個趨勢。第三，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加速衰退，拖累了新興經(jīng)濟(jì)的崛起，形成了一個相互纏繞的復(fù)雜格局。歐洲人原來是高福利高消費，他們要真是開始節(jié)衣縮食，受打擊的第一個可能確實是中國經(jīng)濟(jì)。因此在相當(dāng)長的時刻里，東西方經(jīng)濟(jì)體的博弈，不是一個簡單的此漲彼消的過程

32、，將是一個比較復(fù)雜的局面。第四，金融危機使得專門多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)退出了歷史舞臺，競爭以后的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，東西方第一次站在了同一條起跑線上。問題是靠什么去競爭？是更多地依靠市場，依舊行政之手？危機3年后的今天，依托于其強大的資本市場，美國發(fā)覺了智能手機、平板電腦和社交網(wǎng)絡(luò)，而過去3年中我們?nèi)珖鞯卮蟾煽焐系漠a(chǎn)業(yè)叫光伏產(chǎn)業(yè)，今天全行業(yè)虧損面差不多超過60%。第五個，世界圍堵中國的步伐加快。大伙兒可能注意到一個現(xiàn)象，確實是中國周邊的國家，經(jīng)濟(jì)上全部依靠于中國，政治上專門多都反對中國。南海正在成為全世界最復(fù)雜的海。一個黃巖島，菲律賓來了，越南來了，還比較能夠理解，然而印度人也來了，日本人、美國人、歐洲人都

33、來了，有點超出大伙兒的想象。什么緣故？中國的進(jìn)展太快了，世界以復(fù)雜的心情參與到南海的紛爭，或許并不是為了領(lǐng)土或者領(lǐng)海，或者石油，而是來對中國的崛起表了一個態(tài)。某種意義上，南海事件是中國真正邁入大國時代的標(biāo)志。中國進(jìn)展到那個時期，突然出現(xiàn)在世界地平線上，突然躋身于全球俱樂部中，可能自己還沒有足夠的思想預(yù)備，但方方面面的壓力都出來了，這是成長的苦惱，也是前所未有的挑戰(zhàn)。我覺得吳曉靈同志最近有句話講的特不行，她講“做好自己的情況”。我覺得這是惟一正確的答案。2000年前后，世界開始流行“中國威脅論”，100年前，世界上最流行的是“美國威脅論”，因為美國那時候正是進(jìn)展最快的時候，正在全面超越英國和歐洲

34、列強。那時候圍堵美國的急先鋒，一個是英國，一個是德國，尤其是英國，還同祖同宗。但看到美國進(jìn)展得快，又要過去投資，分享它的成長，時冷時熱，如此的狀態(tài)持續(xù)了多青年？五十年，直到美國完全超過英國，兩國的關(guān)系就變得特不簡單了，小布什講他要打伊拉克，布萊爾講他第一個報名，地緣政治最終取決于一個因素，實力。歷史給我們專門多專門好的啟發(fā)，我們能夠預(yù)見，中美關(guān)系、中日關(guān)系、中歐關(guān)系，在以后的二三十年，將是這么一個鋸齒般的關(guān)系，既可不能天天是蜜月期，也可不能降到冰點。對今天的中國來講，最重要的是自己堅決不移地成長，保持進(jìn)展，保持穩(wěn)定，推進(jìn)改革。中國經(jīng)濟(jì)的“非誠勿擾”中國的溫州專門有意思，那個都市是中國最富裕的都

35、市之一，然而中國的中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州，什么緣故？缺鈔票。這就專門荒唐了。一方面有大量的企業(yè)需要融資，另外一方面大量的溫州資金滿天飛，到山西去炒煤，到新疆去炒棉花，到澳大利亞去炒房子，據(jù)講炒得澳大利亞人買不起房子了。溫州是今天中國的縮影。改革開放初期，我們最缺的是鈔票，改革開放30年后，我們社會積存了巨大的財寶，從1978年到2011年，中國居民儲蓄月增加了1619倍，而同期GDP增長了178倍。我們有鈔票了，但卻突然發(fā)覺，這些鈔票不明白如何辦了，找不到投資方向。溫州凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的一個結(jié)構(gòu)性缺陷，即金融市場不發(fā)達(dá)。當(dāng)一個國家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到一定時期，假如金融市場的進(jìn)展不能跟上，富余的資金不僅

36、不能關(guān)心實體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，還可能帶來嚴(yán)峻的社會問題。近年來中國最火爆的電視節(jié)目，非誠勿擾確實是一個。什么緣故呢？應(yīng)該是和中國社會找對象難有關(guān)。一大批大齡男青年，一大批大齡女青年，確實是找不著對象，什么緣故？缺乏一個互相了解、信息溝通的平臺。現(xiàn)代社會可能節(jié)奏也比較快，工作比較忙，大伙兒沒有時刻去宣傳自己，一咬牙，把自己IPO了，上了非誠勿擾。中國經(jīng)濟(jì)亟需一個能讓企業(yè)和資金能夠找到彼此的非誠勿擾的平臺，這正是今天中國資本市場改革進(jìn)展的重點任務(wù)。如何樣做呢，首先要完善市場體系。這兩年股市不太好，大伙兒對IPO意見專門大，講中國每年300個IPO，太多了。最近大伙兒都明白，證監(jiān)會把所有排隊IPO的企業(yè)名

37、單預(yù)先公布出來，大伙兒一看，500個在排隊。情況的另一個方面是，在世界上有專門多國家，都千里迢迢地跑到中國來求這些IPO資源，因為他們的經(jīng)濟(jì)沒有增長。大伙兒講美國華爾街什么緣故出現(xiàn)這么大的問題？一個專門全然的緣故，確實是經(jīng)濟(jì)進(jìn)展比較成熟了，沒有那么多上市資源，美國的投資銀行業(yè)失去了目標(biāo)，因此沒方法，只好去做CDO、CDS了，最后自己摔一大跟頭。中國有這么多上市資源，紐交所也好，倫交所也好，納斯達(dá)克也好，天天在中國轉(zhuǎn)。一邊是有大量的上市資源，一邊是中國社會又不是沒有鈔票，反而有專門多鈔票，這些鈔票也正需要投資于這些正在成長的企業(yè)，否則如何保值增值呢？因此從這些因素來分析，是缺乏一個對接的通道或平

38、臺，或者那個通道或平臺不夠有效。因此首先是如何樣去拓展市場體系的問題。10萬紅軍到了湘江，發(fā)覺只有一座浮橋，叫IPO，如何辦呢？只有再架三座浮橋，第一叫債券，第二叫三板，第三叫PE。我們還要建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場。什么緣故？一方面，像浙江如此的省份，銷售額過億的企業(yè)超過一萬家，不可能都來上市，它們中的一部分到區(qū)域性股權(quán)交易市場掛個牌，公司得以改制，完善治理結(jié)構(gòu)，有個價格，有人買它，有人賣它，有個市場約束，就會一天比一天好，中國經(jīng)濟(jì)會上個新臺階；另一方面，像烏魯木齊如此的都市，半徑1000公里的范圍內(nèi)，沒有一個都市能與之競爭，假如進(jìn)展了一個活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場，那么，哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦的企

39、業(yè)可能會到那個地點來掛牌，來融資，東突問題可能會迎刃而解了。中國的進(jìn)展，依舊要融合周邊的經(jīng)濟(jì)體，走共同富裕的道路，而區(qū)域性資本市場的進(jìn)展，能夠關(guān)心實現(xiàn)國家戰(zhàn)略。具有同樣戰(zhàn)略意義的地點，還有南寧，輻射東盟經(jīng)濟(jì)體，還有海西，輻射臺灣，臺灣的中小企業(yè)能夠來融資，加快兩岸經(jīng)濟(jì)體的融合。因此，區(qū)域性市場有一個重要的方面，確實是要保證差不多規(guī)則全國的統(tǒng)一性，防止一放就亂，這方面，秦始皇有個做法值得借鑒，叫做“車同軌，書同文”。其次，建了這些市場，必須保證它們的公開、公平、公正，不能欺詐，不能編造業(yè)績，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來圈鈔票，不能操縱市場，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管。聽講有一個在逃犯，本來埋伏

40、了13年，去了一次非誠勿擾的節(jié)目，被抓走了，這有一點像“綠大地”6。第三，要強化投資者的愛護(hù)機制。因此我們在推動鼓舞分紅的機制，推動退市機制，這差不多上今年在努力推動的一些情況。還有一個特不重要的方面，確實是要進(jìn)展長期機構(gòu)投資者。中國資本市場有一個特點換手率比較高，曾經(jīng)在2007年的牛市中超過900%，全球排名第二的是韓國市場，只有200%，而發(fā)達(dá)國家在100%左右。這兩年市場低迷一些，換手率下降了許多，但照舊是全世界最高之一。換手率高的市場往往是散戶為主，往往比較活躍，然而假如一個市場過于投機，也是專門危險的。1997年亞洲金融危機襲來，以投機性著稱的韓國市場應(yīng)聲崩潰。因此，我們要推動中國的

41、長期機構(gòu)投資者的進(jìn)展。一方面，長期資金是相對穩(wěn)定的；另外一方面，因為它一般也是大型資金，會有專業(yè)化的治理，能夠關(guān)心提高市場的專業(yè)水平和理性程度。應(yīng)該講，中國資本市場二十多年，跨越了發(fā)達(dá)國家上百年的歷程，取得了非凡的成就，但中國資本市場有專門多先天不足。改革開放早期，中國有一位到美國的留學(xué)生，他后來成為了華人中專門有成就的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他回憶講，大部分到美國學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的中國留學(xué)生，需要從零開始，因為他們原來學(xué)習(xí)的是理工科，而他自己原來是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，因此要從負(fù)數(shù)開始，因為他原來學(xué)習(xí)的是打算經(jīng)濟(jì)。能夠講，中國的資本市場確實是從負(fù)數(shù)開始，它脫胎于打算經(jīng)濟(jì)，早期的市場由國有股份完全主導(dǎo)，市場文化中還有封建主義

42、的殘余。因此，我們的市場中存在著各種各樣的問題和缺陷，改革的步伐舉步維艱，就不驚奇了。但我們應(yīng)該記住小平同志的一句話，叫做第一不要怕犯錯誤，第二發(fā)覺問題趕快糾正。我們應(yīng)該堅持那個態(tài)度。中國什么緣故沒有喬布斯去年喬布斯的去世，在中國社會激起了廣泛的討論。大伙兒都在問，中國什么緣故沒有喬布斯？的確，喬布斯的熱情和天分是難能可貴的，但喬布斯的奇跡是制度的產(chǎn)物，背后是一整套經(jīng)濟(jì)和金融的制度安排喬布斯和蘋果的成長和資本市場息息相關(guān)。蘋果1976年創(chuàng)立，1980年上市，喬布斯差不多身價億萬，從此衣食無憂，因此有機會做一個更加純粹的人，以創(chuàng)新為使命。蘋果上市后，并購了專門多公司，整合了專門多技術(shù)，也是在資本

43、市場那個平臺上才得以實現(xiàn)。最為重要的是，喬布斯不是一個人在戰(zhàn)斗，蘋果全球的職員有46000人，喬布斯在生命的最后幾年中，動員這么一個巨大的群體夜以繼日，奇跡般地制造出了美輪美奐的iPhone，靠的是一個激勵機制，叫做股權(quán)激勵。去年，我收到過一個短信段子，專門發(fā)人深省。它講我們總是告訴我們的小孩，中我們國古代有四大發(fā)明，從來不告訴他們過去100年中那個世界的要緊發(fā)明，差不多上美國人發(fā)明的，縫紉機、洗衣機、電視機、航天飛機、iPhone，等等。是不是美國人比中國人聰慧呢？應(yīng)該不是，我們在美國留學(xué)的時候發(fā)覺，一門課假如沾點數(shù)理化的邊，考下來第一名往往是中國人，一個班上假如沒有中國人，第一名可能確實是

44、印度人。中國人這么聰慧，什么緣故我們沒有硅谷？在紀(jì)念喬布斯的生活里，我在網(wǎng)上看到了他最后一次公開露面的視頻，是他在硅谷為了擴展公司園區(qū)，給當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)委員會做了一個演講，講了40分鐘，然后這些委員會的委員提問題，一共有4個人提了問題，我一看，4個人里有3個中國人，一個大陸來的，一個香港來的，一個臺灣來的，口音聽得出來。專門感慨。第一，中國人今天真是了不起，差不多上占據(jù)了喬布斯的家鄉(xiāng)，硅谷有專門多中國人。第二，什么緣故這些人不回來，還在幫著美國建設(shè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。我想，假如我們有個機制，讓他們在中國成為喬布斯的機會大于在美國，他們一定是會回來的。因此，美國鼓舞創(chuàng)新的依舊依靠一套機制，尤其是科技和資本對接

45、的機制。有了這套機制，沒有喬布斯，也會有李布斯。美國在過去的三十年，事實上出現(xiàn)了大大小小成千上萬的喬布斯和比爾-蓋茨，他們的故事千差萬不，但本質(zhì)是一樣的。我們都明白，iPhone的生產(chǎn)組裝在中國的深圳；蘋果的應(yīng)用軟件專門多也差不多上在加州的中國人所寫；甚至蘋果產(chǎn)品在中國市場爆炸式的銷售業(yè)績增長也是蘋果股價一路飆升的重要推手。但中國卻沒有出現(xiàn)蘋果和喬布斯。現(xiàn)在全國各地都在建科技園區(qū)，差不多上想要復(fù)制硅谷，應(yīng)該講依舊一件好事，問題的關(guān)鍵是如何樣能夠讓科研、人才、專利、資本，在一個平臺上自由地交換。國家和國家競爭的是那個，地區(qū)和地區(qū)也是。我國一個中部省份的一群年輕人創(chuàng)業(yè)，發(fā)明了一種地膜，一般的地膜是

46、塑料做的，然而他們發(fā)明了一種地膜，是淀粉做的。好處在于，第一，能夠自然降解，無污染；第二，莊稼長出來之后，不需要人工，自己就能夠鉆出來。這些年輕人創(chuàng)業(yè)的動力在哪里？想上創(chuàng)業(yè)板。我們由此能夠看到了資本市場激發(fā)的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的熱情，也看到了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)在資本市場也能夠大有作為。我們也有理由相信，以后若干年中，在資本市場的牽引下，遍布全國的科技園區(qū)和成千上萬的創(chuàng)業(yè)人群中，或許將走出中國的蘋果和喬布斯。不僅是科技創(chuàng)新需要資本市場的支持，資本市場也是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的主戰(zhàn)場。觀看過去一個世紀(jì)中，三個企業(yè)從零開始成長到市值1000億美元的歷程，有助于我們理解現(xiàn)代企業(yè)的成長與資本市場的關(guān)系。第一個公司叫G

47、E，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時23個成分股中唯一生存下來的企業(yè)，實現(xiàn)這一增長，經(jīng)歷了大致100年的時刻；第二個公司是微軟，花了25年；第三個公司叫谷歌，只花了7年。由此可見，世界的競爭是在加速的，一個現(xiàn)代企業(yè)，假如不能夠與社會化的資源平臺去結(jié)合，在國際競爭中可能是沒有機會的。美國經(jīng)濟(jì)體中，最重要的500個企業(yè)，組成了美國的“財寶五百強”，假如我們有機會掃瞄這五百家企業(yè)的名單，我們發(fā)覺其中鮮有非上市公司。由此我們能夠想及2020年的中國，也會有一個“財寶500強”，到那時，從第1個數(shù)到第499個，差不多上也都將是上市公司。以后10年左右，中國資本市場將越來越成為中國經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場。上個世紀(jì)七十年代，周恩來總

48、理提出了四個現(xiàn)代化的目標(biāo)。我們發(fā)覺，中國企業(yè)與資本市場結(jié)合的過程，公司治理、激勵機制、信息披露、透明度、獨立董事等一整套有效的制度安排，專門大程度確實是中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化過程。中國經(jīng)濟(jì)的股東與和諧社會建設(shè)企業(yè)走向資本市場的同時，中國社會的富裕資金也要和資本市場結(jié)合，這關(guān)乎和諧社會的建設(shè)問題。前一段時刻，在社會上就“養(yǎng)老金入市”的廣泛討論中，一些人把它簡單理解為鼓舞老百姓去買股票，甚至認(rèn)為是要拿老百姓的養(yǎng)命鈔票去托市。那個地點有兩個常見的誤區(qū)，一是“養(yǎng)老金”有不同的層次，有以保證絕對安全為目標(biāo)的差不多養(yǎng)老金，也有需要尋求成長性的補充和商業(yè)養(yǎng)老金，二是所謂“入市”的市場，不僅指股市，還有債市，在專門

49、多發(fā)達(dá)國家，養(yǎng)老金的投資范圍涵蓋十幾個甚至更多個不同的市場。美國在上個世紀(jì)七八十年代的時候，推出了“401K”打算(企業(yè)補充養(yǎng)老打算)，取得了成功，這能給我們專門多啟發(fā)。我記得九十年代初到華爾街工作的時候，填了一張表，自己還沒太搞清晰，每個月的工資1/3就進(jìn)了養(yǎng)老金打算，什么緣故呢？第一，你假如省下1000美元放到養(yǎng)老金打算里，公司被強制要求匹配1000美元，你假如放2000美元，公司就匹配2000美元；第二，你假如在59歲半之后取出你的養(yǎng)老金和投資受益，大致要交15%的稅，假如在這之前拿出來，要交專門重的稅并被罰款。如此的結(jié)果是，所有的美國人，每個月都會盡可能多地省下工資，放到養(yǎng)老金里，這些

50、養(yǎng)老金交由專業(yè)團(tuán)隊治理，源源不斷地進(jìn)入資本市場，在里面一放確實是30年。這些制度安排，稅收優(yōu)惠、延遲納稅、企業(yè)強制補充、長期激勵，等等，都值得今天的我們依照國情加以借鑒。在關(guān)于養(yǎng)老資金的投資安排里，有三個原則最為重要：一是專業(yè)投資，即通過篩選和托付專業(yè)機構(gòu)投資者進(jìn)行投資，也確實是講不鼓舞老百姓自己抱著鈔票沖到市場里去投資。二是組合投資，在包括國債、公司債和股票等多個金融市場中進(jìn)行不同資產(chǎn)類不的組合投資，并依照不同性質(zhì)養(yǎng)老資金的安全性要求和風(fēng)險承受程度，進(jìn)行不同比例的配置。從美國的情況來看，最注重安全的第一支柱差不多養(yǎng)老金，絕大多數(shù)是投資于國債的，幾乎不投資于股市，也因此規(guī)避了2008年的金融危

51、機的沖擊，然而成長性和回報率較低；而包括401k在內(nèi)的企業(yè)年金等第二支柱和商業(yè)保險等第三支柱，在股票、債券，甚至REITS、PE、VC等各種資產(chǎn)類不中投資，因其投資回報率高，而在過去的幾十年實現(xiàn)了非凡的增長。第三個原則是長期投資，美國養(yǎng)老體系的大規(guī)模建設(shè)始于80年代初期，在隨后的30年后中顯現(xiàn)出了強大的社會效果，美國一般老百姓的401k打算中的養(yǎng)老資金與美國道瓊斯指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到90%以上。事實上，這是全世界所有養(yǎng)老金和大型機構(gòu)投資者通行的一些標(biāo)準(zhǔn)做法，而且完全在中國市場也是完全能夠應(yīng)用的，全國社?；鹪谶^去的十年中取得了平均8%左右的回報，并不是有什么特不的秘方，而正是因為堅持了這三個差不

52、多原則。我們應(yīng)該按照那個方向推動中國的養(yǎng)老體系和社會保障體系與資本市場的結(jié)合。資本市場與長期機構(gòu)投資者的良性互動，強調(diào)的是一整套制度建設(shè)，涉及中國社會建設(shè)的方方面面。也許投資需要擇時，但制度建設(shè)不能再等，今天我們不推動，10年以后依舊要從零開始。因此，資本市場本身也有專門多問題要解決，要加快改革和建設(shè)的步伐，但兩者是一個雞生蛋、蛋生雞的過程，應(yīng)該協(xié)同進(jìn)展，協(xié)同解決。由此想到，資本市場的改革是一個結(jié)晶過程，即首先是一堆分子先形成一個晶核，那個過程是可逆的，有專門多分子聚攏到一起，也同時有專門多分子散開，然而當(dāng)達(dá)到一個臨界點之后，那個過程就成為不可逆。養(yǎng)老體系建設(shè)和資本市場進(jìn)展是如此一個過程，中國

53、經(jīng)濟(jì)的崛起和中國社會的進(jìn)步也是如此一個過程。這一制度什么緣故這么重要？1930年，美國的通用汽車第一任總裁叫威爾遜，是一個大資本家，然而他有一點社會主義情結(jié)。他第一個倡導(dǎo)讓工人的養(yǎng)老金參與資本市場。對此，美國的資產(chǎn)階級專門生氣，“如此一搞，工人不是都和我們一樣成了資本家了嗎？”事實上，威爾遜的做法專門有遠(yuǎn)見，隨后的近百年中，美國大多數(shù)的一般公民通過養(yǎng)老金和企業(yè)年金參與了資本市場，成為了美國經(jīng)濟(jì)的股東。站在歷史的肩膀上，我們希望能夠盡快推進(jìn)養(yǎng)老體系和資本市場的協(xié)同進(jìn)展，通過制度安排，通過專業(yè)投資，將中國社會的富裕資金有序地引導(dǎo)到資本市場中去，與中國經(jīng)濟(jì)體中正在迅速成長和進(jìn)展的企業(yè)群體對接。如此對

54、中國經(jīng)濟(jì)、社會資本、創(chuàng)新企業(yè)和一般百姓來講差不多上一個莫大的好事。華爾街是九段棋手前面給同學(xué)們講了這么多資本市場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)和社會的阻礙，第一是希望同學(xué)們意識到，即便你不今后不從事金融業(yè)，你多半依舊會和那個市場打交道。你今后去做任何產(chǎn)業(yè)，不管是IT依舊化工，都應(yīng)該了解那個市場，因為中國經(jīng)濟(jì)的主體會在那個市場運行，你所在的公司多半會是個上市公司。第二是也希望專門多同學(xué)能夠參與資本市場的建設(shè)，成為中國金融服務(wù)業(yè)的一部分，因為國家與國家之間金融業(yè)的競爭，最重要的競爭依舊人才的競爭。2008年的金融危機發(fā)生之后，曾經(jīng)參加了一次中央電視臺的“直擊華爾街風(fēng)暴”節(jié)目，主持人首先談到偉大的博弈，他講現(xiàn)在有人講

55、偉大的博弈死了，華爾街死了，問我如何樣評價？那個問題當(dāng)時有點難回答，你講華爾街死了，3年后的今天，它還在全世界最大的金融中心；你講它沒死，中國人民可能還不愛聽，因此沒法回答。想了一會兒，我講，什么是華爾街呢？物理上呢，確實是紐約曼哈頓的一條小街，長只是500米，算上周圍的街區(qū)，方圓1.5公里。真正的華爾街，指的確實是美國資本市場的30萬金融專業(yè)人士。每天開市的時候，他們來到華爾街，華爾街就成了全球最大的金融中心，傍晚，他們離開，華爾街確實是一座空城了，什么都不是。這30萬金融專業(yè)人士，總體來講是訓(xùn)練有素的，水平也是比較高的，就像九段棋手。但九段棋手也是一般人，也會有不理性的一面，也會過度貪欲，

56、也會走出臭棋，弄得滿盤皆輸，但你不能講他沒有段位了。第二天，財經(jīng)網(wǎng)站有這么一條報道：“華爾街是九段棋手”。假如我們在以后的10年能夠培養(yǎng)出30萬金融專業(yè)人士，那我們至少在數(shù)量上趕上了華爾街，因此或許質(zhì)量上我們還能夠通過實踐不斷提高。給同學(xué)們介紹與資本市場相關(guān)的幾個行業(yè)，第一個傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)(underwriting)，要緊指的是承銷與并購。從事那個行業(yè)，要緊是分析能力，對公司的估值，對行業(yè)的分析等等。但也有一個重要的方面是溝通能力，因為需要長期跟蹤公司客戶。第二個是證券的銷售和自營(sales & trading)。資本市場是千變?nèi)f化，我在華爾街工作的時候，投資銀行業(yè)的幾個子行業(yè)都有幸都從事

57、過一段，能體會到各自的不同。在交易大廳從事銷售和自營，每個人面前大致會有3-4個屏幕，據(jù)講現(xiàn)在差不多有十幾個了，上面滾動的是全球各個市場的數(shù)據(jù)。在交易大廳了，你會體會到，每秒鐘那個世界都有許多的機會，每秒鐘也會錯過許多機會。后來從自營進(jìn)到資產(chǎn)治理(asset management)行業(yè)，一瞬間覺得世界突然靜止不動了，什么緣故？資產(chǎn)治理相對太慢了，有的長期機構(gòu)投資者可能一個月才調(diào)整一次倉位，或許還會更長時刻，這和自營的每時每刻都在捕捉投資機會，簡直是天壤之不。這幾個部分組合在一起，就構(gòu)成了一個鮮活的資本市場，就像菜市場一樣，投行的人把公司拿到市場上來賣，資產(chǎn)治理確實是買家，銷售和自營確實是在市場

58、里面穿針引線，間或買進(jìn)賣出，在獵取利潤的同時，提供了流淌性，這確實是資本市場的生態(tài)。關(guān)于想從事那個行業(yè)的年輕人，有幾個素養(yǎng)比較重要。第一確實是要有一定的數(shù)理分析能力，我們中國的教育中比較強調(diào)數(shù)理，我覺得這是專門好，提供一個考慮和邏輯分析的基礎(chǔ)。第二是要比較強的和人的溝通交流，尤其是和客戶打交道的能力。第三確實是要有風(fēng)險操縱能力，自我約束能力，歷史上所有好的基金經(jīng)理，往往最后差不多上敗于自己的風(fēng)格，因為太成功了，不斷的重復(fù)，直到某一天崩潰了。還有一個講到那個地點，我想提一下金融工程，有專門多中國學(xué)生在美國學(xué)習(xí)那個專業(yè)，近年來國內(nèi)也進(jìn)展了那個學(xué)科，因為中國人數(shù)理基礎(chǔ)比較好。美國華爾街九十年代以來的

59、專門多復(fù)雜衍生品的研究和交易工作，后來差不多上原來讀物理和數(shù)學(xué)的中國人在從事。最近，有些同學(xué)可能在網(wǎng)上看到了一條消息，有一位中國同學(xué)叫戚成純，在伯克利大學(xué)學(xué)習(xí)金融工程碩士，最近在畢業(yè)典禮前兩周的時候在宿舍去世了，大伙兒推測他的去世與過勞有關(guān)，這件事在留學(xué)生圈子里引起了專門大的震動。去年冬天的時候，他曾經(jīng)在我們研究中心實習(xí)過3個月，是個特不優(yōu)秀和努力的年輕人，我寫了一篇文章紀(jì)念他，題目叫生如夏花之絢爛，傳到網(wǎng)上，有專門多年輕人留言懷念他。一方面，他的精神是特不可貴的，另一方面，這件情況也提醒每一個在拼搏的年輕人，要更加愛惜自己的軀體。另外一個要提到的行業(yè)確實是PE，相關(guān)于一級市場來講，PE和VC

60、，VC可能更早期一點，PE是接近中后期。比起二級市場，一級市場依舊效率比較低。但大伙兒要記住，凡是效率比較低的市場，也是機會比較大的。因此美國專門多人在二級市場做了大半輩子，最后都來做一級市場，因為一級市場的利潤比較高。然而因為一級市場效率比較低，往往也是高下立判。因此，收益和風(fēng)險差不多上對稱的。我曾經(jīng)研究過在美國市場各類資產(chǎn)類不中，最優(yōu)秀的(top quartile)基金經(jīng)理和最差的(bottom quartile)基金經(jīng)理的差不，確實是講把一個市場，如股票、債券或PE，其中的數(shù)百個基金經(jīng)理的十年投資年均回報做一個排名，把前25%的平均回報，減去最后25%的平均回報，結(jié)果大致是，大盤股票基金